jan-16 fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 Copom surpreende com 0,75 p.p. Expectativas O Comitê de Política Monetária surpreendeu o mercado ao acelerar o ritmo de corte da taxa básica de juros, reduzindo-a para 13, a.a. (corte de 0,75 p.p.). A decisão foi reforçada pelos dados divulgados recentemente referentes à atividade e à inflação. O IPCA de dezembro ficou mais uma vez abaixo das expectativas de mercado, encerrando 2016 em 6,3%, ou seja, abaixo do limite superior da meta. O índice de atividade econômica, elaborado pelo BC, fechou com uma alta de 0,2% em novembro, porém, com queda de 4,8% no acumulado em 12 meses. O resultado das pesquisas mensais do comércio e de serviços vieram em linha, com crescimentos de 2, e 0,1%, respectivamente. Apesar dos resultados favoráveis na margem, ambos os índices permanecem em terreno negativo na variação anual. Do ponto de vista do investimento, o indicador de formação bruta de capital fixo, elaborado pelo Ipea, encerrou com a quinta retração mensal seguida (1,1%). Com a demora da recuperação da atividade e o movimento de convergência da inflação para a meta, a estrutura a termo da taxa de juros já embute um ritmo mais acelerado de queda da taxa Selic. Inflação Implícita Em 12 meses Projeções 7, 6,5% 6, 5,5% 5, 5,36% IPCA (%) Mediana-agregado 13/01/17 Há 1 semana Há 4 semanas Jan 0,52 0,50 0,57 Fev 0,61 0,60 0,59 2017 4,74 4,91 4,80 2018 4,50 4,50 4,50 Fonte: Anbima PIB - Mediana das projeções Variação anual 2% -2% -4% Fonte: Focus BCB 2016 2017 0,5-3,5 Fonte: Focus BC Com a relativa melhora da atividade, observada tanto na evolução do IBC-Br quanto nas pesquisas mensais da indústria, serviços e comércio, houve um ligeiro aumento nas expectativas de inflação para janeiro (de 0,5 para 0,52%) e fevereiro (0,61% contra 0,6). No entanto, a projeção para 2017 voltou a ter uma forte queda (0,17 p.p.), encerrando em 4,74%. Para 2018, permaneceu em 4,5. A inflação implícita em 12 meses na negociação de títulos públicos fechou em 5,36% ante 5,32% na semana anterior. Sobre o desempenho do PIB, as projeções para 2016 sofreram uma leve queda de 0,01 p.p. para -3,5, enquanto que para 2017 ficaram estáveis em 0,5. Comportamento Semanal de Mercado Página 01
abr/15 jun/15 out/15 abr/15 jun/15 out/15 abr/15 jun/15 out/15 IPCA Evolução em 12 meses IPCA 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 6,5% 5,5% 11% 11% 1 1 9% 9% 8% 8% 7% 7% 6% 6,3% Administrados Livres Serviços Subjacentes IPCA Alimentação e bebidas Evolução em 12 meses 15% 14% 13% 12% 11% 1 9% 8% 7% 8,6% O IPCA de dezembro fechou em 0,3, abaixo das projeções de mercado (0,34%). Essa é a menor taxa para o mês desde 2008. Com isso, encerrou 2016 em 6,3%, abaixo do limite superior da meta. Em 2015, ficou em 10,7%. A demanda mais fraca teve papel central para a redução, fruto da deterioração do mercado de trabalho, da queda na renda e das condições mais restritivas do crédito. No ano, as maiores altas ficaram com os grupos de alimentação e bebidas, saúde e despesas pessoais que contribuíram com 4,25 p.p. do total, ou 67,5%. A queda de 12% na produção agrícola explica parte desse movimento de alimentação e bebidas, que fechou o ano com alta de 8,6%, desacelerando a partir de agosto, quando bateu 13,9%. Os preços administrados seguem com evolução anual menor que o índice cheio desde julho, beneficiado pela redução de 10,7% do preço da energia elétrica. Por último, a variação dos preços de serviços, monitorados pelo Copom, segue com tendência cadente. Comportamento Semanal de Mercado Página 02
Taxa de Juros Swap DI pré - 360 Taxa Real de Juros Ex- ante a.a. 13,3% a.a. 7,8% 12,9% 7,4% 12,5% 12,1% 11,7% 11,3% 10,9% 11,04% 7, 6,6% 6,2% 5,8% 5,95% Fonte: BM&FBovespa Fonte: BM&FBovespa Estrutura a Termo das Taxas de Juros a.a. 13,6% 13,2% 12,8% 12,4% 12, 11,6% 11,2% 10,8% 10,4% hoje 3 6 12 18 24 30 36 42 48 Fonte: BM&FBovespa Meses 13/01/17 06/01/17 16/12/16 Com a decisão do Copom em cortar a taxa básica Selic em 0,75 p.p. para 13,0 a.a., os juros futuros apresentaram expressivas quedas na semana. As projeções concentravam-se em um corte de 0,50 p.p.. A taxa de juros do swap prefixado em 360 dias se retraiu em 0,35 p.p. para 11,04% a.a. patamar observado pela última vez em agosto de 2014. Resultado desse movimento, a taxa real de juros ex-ante apresentou uma queda de 0,30 p.p., encerrando em 5,95% a.a.. Em linha, a estrutura a termo das taxas de juros apresentou um novo deslocamento para baixo, com os vértices de dois e três anos fechando 0,38 p.p. e 0,44 p.p. abaixo do observado na semana anterior, respectivamente. Comportamento Semanal de Mercado Página 03
Câmbio Real/US$ Dollar Index 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 3,22 106 104 102 100 98 96 101,18 3,0 94 Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg Índice Emergentes 71 69 67 65 66,10 Rompendo o movimento de queda, o dólar se apreciou em relação ao real no encerramento da semana, fechando praticamente estável em R$ 3,22. Nesse sentido, o comportamento no mercado brasileiro se descolou do exterior. O Dollar Index, que mede a variação da moeda norte-americana em relação às de países desenvolvidos, terminou com uma queda de 1, aos 101,18 pts. No mesmo sentido, o índice de moedas emergentes apresentou uma alta de 0,2% para 66,10 pts., sinalizando um fortalecimento das divisas desses países em relação ao dólar. Esse movimento de depreciação internacional da moeda norteamericana vai em linha com a queda da taxa de retorno das T-Notes de 10 anos, a qual encerrou em 2,4 a.a.. Fonte: J.P. Morgan Comportamento Semanal de Mercado Página 04
Aversão ao Risco EMBI Pontos-base Credit Default Swap (CDS) Pontos-base 420 340 400 380 320 300 360 280 340 320 351 260 240 252 Fonte: J.P. Morgan Fonte: Bloomberg Petróleo Brent - última cotação US$ 60 55 50 45 40 55,45 O sentimento de aversão ao risco fechou em queda após esboçar um aumento no início da semana com a maior preocupação em relação ao cumprimento do acordo de controle da produção de petróleo pelos países-membros da OPEP e à consequente equalização entre oferta e demanda da commodity. Assim, o EMBI, que mede o risco soberano de uma cesta de países emergentes, apresentou uma alta de três pontos para 351 pts. Já o CDS brasileiro fechou em 252 pts contra 259 pts. A cotação do petróleo encerrou a semana com uma retração de 2,9% (US$ 55,45). O Departamento de Energia dos EUA elevou a projeção para a produção em 2017, o que ajudou a derrubar o preço da commodity. Fonte: Bloomberg Comportamento Semanal de Mercado Página 05
nov/10 mai/11 nov/11 mai/12 nov/12 mai/13 nov/13 mai/14 nov/14 mai/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 set/15 out/15 jan/16 mar/16 IBC-Br Variação mensal Com ajuste sazonal IBC-Br Tri móvel 0,2-0,15% Fonte: BCB IBGE Fonte: BCB Acumulado em 12 meses 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -4,8% -6% -8% Fonte: BCB IBGE O índice de atividade do Banco Central, indicador antecedente do PIB, apontou um crescimento de 0,2 em novembro, acima das expectativas dos agentes de mercado. O resultado de outubro foi revisado de -0,48% para -0,15% e o de setembro saiu de -0,08 para 0,. Dessa forma, a série com a média móvel trimestral mudou a trajetória de queda, com ligeira recuperação, encerrando o mês com uma alta de 0,02% contra uma retração de 0,31% em outubro. No acumulado em 12 meses, o indicador apresenta diminuição no ritmo de contração, fechando com variação de -4,8% ante -5,1% no mês anterior e -3,8% no mesmo período de 2015. As projeções do Boletim Focus são de uma contração de 3,5 da atividade em 2016 e um ligeiro crescimento de 0,5 em 2017. O IBC-Br leva em consideração somente alguns setores agropecuária, indústria e serviços. Comportamento Semanal de Mercado Página 06
mai/15 mai/15 Pesquisa Mensal do Comércio Variação mensal Por segmento - série com ajuste sazonal Com. Varejista ampliado Com. Varejista Mat. Construção Veículos Outros artigos Mat. Escritório Papelaria Art. Farmacêuticos Eletrodomésticos Vestuário Supermecados Combustíveis -5,9% -0,3% -0,3% -1,4% -1,5% -0,1% -0,3% -1,4% 0,6% 2, 7,2% 1,4% 4,3% 0,6% 0,6% 2,1% 0,4% 0,5% 0,9% 7,2% Evolução das vendas reais Acumulado em 12 meses 2% -2% -4% -6% -8% -1-12% varejista varejista ampliado -6,5% -9,1% Volume de vendas Varejista Por Setor - índice base jul/2011 = 100 120 110 100 90 80 70 Setor Renda Setor Crédito 100,57 82,40 Em novembro, a pesquisa mensal do comércio apontou um crescimento de 2, contra uma queda de 0,3% no mês anterior. Essa é apenas a segunda alta mensal no ano, porém, a maior para o mês de desde 2007. A mediana das expectativas do mercado figurava em 0,3%. O resultado do mês foi favorecido pelas vendas da Black Friday, evento ainda não contemplado no ajuste sazonal. O comércio varejista ampliado, que leva em consideração material para construção e veículos, apresentou alta mais modesta (0,6%), impactado pelo fraco desempenho do setor automobilístico. No mês, destaque para materiais de construção e outros artigos com elevações de 7,2% cada. Em 12 meses, o comércio varejista registra retrações de 6,5% e de 9,1% para o ampliado. Apesar dos setores mais sensíveis à renda apresentarem melhor desempenho, no mês, os setores sensíveis ao crédito tiveram um maior crescimento, 3,3% na margem. Comportamento Semanal de Mercado Página 07
mai/13 ago/13 nov/13 fev/14 mai/14 ago/14 nov/14 mai/15 jan/16 mar/16 Pesquisa Mensal de Serviços Índice de Volume Variação mensal - com ajuste sazonal Por segmento Variação mensal com ajuste sazonal 1, 0,3% 0,7% 0,1% Geral Prestados à família -2,3% 0,1% 0,2% 0,1% -1, -0,3% -0,6% -1,2% -1,3% -1,6% Informação e comunicação -3,1% Profissionais, adm e compl. -1,9% 1, 0,8% -2,3% Transp., auxiliares e correio -2, 2,1% Outros -0,2% 3,3% Evolução do volume Acumulado em 12 meses 6% 4% 2% -2% -4% -6% -5, Em novembro, o volume de serviços apresentou ligeira alta de 0,1% contra uma queda de 2,3% no mês anterior, na série com ajuste sazonal. O resultado de outubro foi revisado para cima em 0,1 p.p., ainda assim, foi o pior desempenho mensal desde o inicio da série em jan/12. No acumulado em 12 meses, o volume retraiu-se 5,, permanecendo por volta desse patamar desde junho. Essa foi a 18ª retração seguida. No mês, todos os grupos tiveram crescimento, com destaque para o de outros com uma alta de 3,3%. Pelo segundo mês consecutivo, serviços prestados à família fecharam em alta (0,2% ante 0,1% em outubro), porém, no acumulado anual o grupo teve a 30ª queda seguida, encerrando em - 4,9%. Pesam a deterioração do mercado de trabalho e a contração da renda das famílias. Um melhor desempenho do setor de serviços (cerca de 6 do PIB) requer a recuperação da indústria e do comércio, principalmente para os grupos de informação e comunicação e de transporte. Comportamento Semanal de Mercado Página 08
nov/12 mar/13 jul/13 nov/13 mar/14 jul/14 nov/14 mar/15 jul/15 mar/16 jan/16 mar/16 jan/16 mar/16 Indicador de Formação Bruta de Capital Fixo Variação Mensal Com ajuste sazonal Abertura Acumulado no trimestre 6,1% 7,8% 1-3,6% -0,9% -0,8% -0,2% -0,8% -2,4% -1,1% -2,2% -2,4% -2,2% -1-2 -11,5% -7,6% -5,4% -3 Construção Civil Came Fonte: IPEA Fonte: IPEA Acumulado em 12 meses 1 5% -5% -1-12,5% -15% -2 Fonte: IPEA Em novembro de 2016, o indicador de Formação Bruta de Capital Fixo, elaborado pelo Ipea, apresentou uma queda na margem de 1,1% a quinta seguida. No ano, observam-se somente duas altas mensais. No acumulado em 12 meses, a retração é da ordem de 12,5%, ainda em nível historicamente baixo, mas melhor do que o verificado em maio de 2016 (-16,). Na abertura, o componente de construção civil apresentou um avanço de 1,8% na margem, enquanto o consumo aparente de máquinas e equipamentos (Came) teve uma queda de 4,3% no mês. No acumulado do trimestre, as quedas são de 3,6% e 11,5%, respectivamente. Nota-se ainda que o componente Came segue em tendência cadente mais intensa, impactando o desempenho do índice cheio. Esses números apenas reforçam as perspectivas negativas quanto ao desempenho do último trimestre de 2016. Comportamento Semanal de Mercado Página 09
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