COMPORTAMENTO SEMANAL DE MERCADO

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1 Apostas em um novo corte na Selic Como reflexo das expectativas inflacionárias abaixo das metas e o baixo dinamismo da economia, a aposta majoritária revelada no Boletim Focus da semana é de que ocorra uma nova diminuição de 0,25 p.p. na meta Selic para 6,50% a.a. na próxima reunião Copom. A variação do IPCA de fevereiro em 0,32% foi a menor para o mês desde Os números indicam um baixo grau de disseminação na elevação dos preços, com o índice de difusão situando-se em apenas 48,5%. Em janeiro, a produção física industrial dessazonalizada surpreendeu negativamente, com uma queda de 2,4% na margem, após apresentar uma forte alta de 3,1% em dezembro. Mesmo com a possibilidade de uma guerra cambial com o anúncio de medidas protecionistas pelos EUA, o mercado de câmbio não sofreu grandes oscilações e o prêmio do CDS brasileiro reduziu-se em 11 pontos. Com a divulgação do livro Bege, aumentaram-se os indícios de pressão inflacionária, levando a uma alta de 0,04 p.p. no retorno da T-note de 10 anos para 2,90% a.a.. Expectativas Projeção Selic 02/03/ /03/2018 6,75% 6,75% 6,75% 6,75% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% Inflação IPCA (%) Mediana - agregado 09/03/2018 Há 1 semana Há 4 semanas 0,22 0,25 0,31 abr/18 0,36 0,36 0, ,67 3,70 3,84 jun/18 set/18 dez/18 PIB - Mediana das projeções Variação anual 2,70% 3,00% 3,00% 3,00% 2,90% 2,87% 09/02/ /03/ /03/ ,20 4,24 4,25 Fonte: Focus BC Após a divulgação do IPCA de fevereiro, o Boletim Focus apontou diminuições nas medianas das projeções de inflação. Assim, houve queda de 0,03 p.p. na estimativa de 2018 para 3,67%, ainda que a expectativa para 2019 tenha se reduzido em 0,04 p.p. para 4,20%. Ambas projeções estão abaixo do centro da meta estipulada pelo CMN. Para março, a expectativa é de 0,22 p.p. (-0,02 p.p) e a de abril permanece em 0,36%. Com o desempenho do PIB no 4T17 abaixo do esperado, as projeções para o crescimento da atividade em 2018 reduziram-se em 0,03 p.p. para 2,87% a.a.. Como reflexo, a aposta majoritária é de que ocorra uma nova diminuição na meta Selic de 0,25 p.p. para 6,50% a.a. na reunião de março do Copom, permanecendo nesse nível durante o ano de Comportamento Semanal de Mercado Página 01

2 fev/16 abr/16 jun/16 out/16 dez/16 mar/17 jul/17 IPCA Variação mensal Variação mensal Por grupo 0,42% 0,44% 0,33% 0,31% 0,28% 0,25% 0,29% 0,32% 0,24% 0,19%0,16% 0,14% -0,23% Comunicação Educação Despesas Pessoais Saúde e Cuidados Pessoais Transporte Vestuário Artigos de Residência Habitação Alimentação e Bebidas Geral -0,98% -0,38% -0,85% -0,33% 0,11% 0,05% 0,22% 0,22% 0,17% 0,42% 0,38% 1,10% 0,74% 0,14% 0,03% 0,22% 0,74% 0,29% 0,32% 3,89% Fonte: IBGE Fonte: IBGE Evolução em 12 meses 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Fonte: IBGE IPCA Alimentação Serviços 4,2% 2,8% -3,8% Em fevereiro, o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) acelerou sua alta de 0,29% em janeiro para 0,32%. Entretanto, essa variação foi a menor elevação para o mês desde 2000 (0,13%) e em linha com a mediana das projeções de mercado (0,33%). O resultado do mês foi decorrente da forte alta do grupo educação (3,89%) que contribuiu com quase 60% deste total e foi impactado pela alta dos cursos regulares (5,23%). Por outro lado, o grupo alimentação e bebidas que possui o maior peso apresentou uma deflação de 0,33% após uma alta de 0,74%. O clima favorável e os estoques remanescentes da safra de 2017 elevados ajudam a conter os preços dos alimentos. Em 12 meses, o IPCA acumulou uma alta de 2,8%, mantendo-se abaixo do limite inferior da meta de inflação (3,0%). Na mesma base de comparação, os preços de alimentação permanecem com deflação (-3,8%) e os de serviços reduzem, paulatinamente, o seu ritmo de crescimento, para 4,2%. Vale destacar o índice de difusão, que mede quantos itens tiveram alta, caiu para 48,5% no mês. Comportamento Semanal de Mercado Página 02

3 Taxa de Juros Taxa Real de Juros Ex- ante Estrutura a Termo das Taxas de Juros a.a. 3,3% a.a. 9,4% 09/03/2018 3,1% 8,9% 02/03/2018 2,9% 8,4% 09/02/2018 2,7% 7,9% 7,4% 2,5% 2,46% 6,9% 2,3% Fonte: B3 6,4% hoje Meses Fonte: B3 Spread da taxa de juros* Diferença entre as taxas de 1 e 5 anos 3,7% 3,5% 3,3% 3,1% 2,9% 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 2,74% Na semana, a taxa de juros do swap DI prefixado de 360 dias apresentou uma retração de 0,07 p.p., fechando em 6,54% a.a.. Com a redução de 0,04 p.p. da inflação esperada para os próximos 12 meses, a taxa real de juros ex-ante saiu de 2,49% para 2,46% a.a., após bater em 2,41% a.a. na quarta-feira. Após as divulgações do PIB do 4T17 abaixo do esperado e as expectativas inflacionárias abaixo do centro da meta, aumentaram as apostas de uma queda adicional da taxa Selic na próxima reunião do Copom. Com isso, a taxa futura de juros encerrou a semana com redução de 0,16 p.p. para os vértices de 18 e 24 meses. Entretanto, o prêmio de risco apurado pelo spread entre as taxas de juros de um e cinco anos teve uma alta de 0,11 p.p., encerrando em 2,74%, refletindo preocupações quanto à evolução das contas públicas. Fonte: Ambima * Com base na negociação de títulos públicos federais. Comportamento Semanal de Mercado Página 03

4 Câmbio Real/US$ Dollar Index 3,4 96 3,3 94 3, , ,1 3,1 88 Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg Índice Emergentes* 72,5 71,5 70,5 69,5 68,5 67,5 71,0 Apesar do anúncio de medidas protecionistas pelo governo dos EUA, os mercados globais não exibiram volatilidade. A taxa de câmbio fechou a semana praticamente estável, com a cotação do dólar frente ao real saindo de R$ 3,25 para R$ 3,26. Na sexta-feira, o BC anunciou o início da rolagem dos contratos de swap que vencem em abril (14.000). A depreciação do real foi na direção oposta ao movimento do índice de moedas de países emergentes, que apresentou uma valorização de 0,2%, terminando em 71,0 pts.. Já o Dollar Index, que mede o desempenho do dólar em relação a uma cesta de moedas de países desenvolvidos, teve uma alta de 0,2% para 90,1 pts.. A fonte de incerteza que poderá influenciar o mercado de câmbio refere-se aos possíveis impactos de uma eventual disseminação de uma guerra cambial. Fonte: J.P. Morgan *Cesta de Moedas: Lira turca, Rublo russo, Rand sul-africano, Florim húngaro, Real, Peso mexicano, Peso chileno, Reminbi chinês, Rupia indiana e Dólar de Singapura. Comportamento Semanal de Mercado Página 04

5 set-17 out-17 nov-17 dez-17 jan-18 fev-18 mar-18 Aversão ao Risco Credit Default Swap (CDS) Pontos-base T-Note 10 anos (% a.a.) ,6 3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 2,90 Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg Petróleo Brent última cotação US$ ,49 Mesmo com as discussões sobre uma possível guerra cambial após o anúncio do aumento dos impostos para a importação de aço e alumínio, por parte dos EUA, o prêmio do CDS da economia brasileira com o vencimento de cinco anos teve uma retração de 11 pontos na semana, fechando em 147 pts.. Em linha, o EMBI, que calcula o spread dos retornos dos títulos soberanos de países emergentes, caiu sete pontos para 331 pts Com a divulgação do livro Bege, mostrando a alta dos salários norte-americanos acima da esperada, a sinalização de robustez no crescimento do mercado de trabalho e a expectativa de uma aceleração da inflação, o retorno das T-notes de 10 anos fechou em 2,90% a.a., o que representou uma alta de 0,04 p.p.. Fonte: Bloomberg Finalmente, a cotação do barril de petróleo tipo Brent apresentou uma elevação de 1,7%, alcançando US$ 65,49. Comportamento Semanal de Mercado Página 05

6 jan/16 abr/16 jul/16 out/16 jan/17 jul/17 fev/16 mai/16 nov/16 IGP-DI Variação mensal Evolução anual INCC IPC IPA IGP-DI 0,13% 0,17% 0,15% 0,15% 0,31% 0,58% 0,58% 0,69% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% IGP-DI IPC IPA INCC 3,6% 3,1% -0,2% -2,0% Fonte: FGV Fonte: FGV Evolução anual IPA - Abertura 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Fonte: FGV 0,8% -2,0% -9,8% IPA Prod. Agrícolas Prod. Industriais Em fevereiro, o Índice Geral de Preços Disponibilidade interna (IGP-DI) apresentou uma alta de 0,15% contra 0,58% no mês anterior. No mês, todos os subgrupos tiveram decréscimos nas taxas de variações. O Índice de Nacional da Construção Civil (INCC) saiu de um crescimento de 0,31% em janeiro para 0,13%. Para tanto, favoreceu a estabilidade do custo da mão de obra. A elevação do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) desacelerou de 0,69% para 0,17%. Seis dos oito grupos do indicador apresentaram decréscimos das altas, com destaque para alimentação com uma deflação de 0,29%. O Índice de Preços ao Produtor Amplo (IPA) cresceu 0,15% ante 0,58%. Considerando-se a evolução em 12 meses, o indicador encerrou com uma deflação de 0,2%. Na abertura, o INCC cresceu 3,6%, seguido pelo IPC com alta de 3,1%. Já o IPA segue em campo negativo (-2,0%). Na abertura do grupo, os produtos industriais tiveram aumento de 0,8% e os agrícolas uma retração de 9,8%. Comportamento Semanal de Mercado Página 06

7 set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 set/16 jan/17 jan/17 mar/17 jul/17 PIM Variação mensal Série com ajuste sazonal Variação mensal Por categoria de uso - série com ajuste sazonal 0,8% 0,5% -1,7% Fonte: IBGE 1,3% 1,2% 0,2% 0,6% -0,1% 0,3% 0,6% 0,3% 3,1% -2,4% PIM -2,4% 3,1% Cons. Semi e não duráveis 0,5% 3,6% -7,1% Cons. Duráveis 6,9% Consumo -1,6% 3,1% Intermediários -2,4% 2,2% Capital -0,3% 0,3% Fonte: IBGE Variação anual Acumulada em 12 meses 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 2,7% Em janeiro, a produção física industrial dessazonalizada surpreendeu negativamente, com uma queda de 2,4% na margem, após apresentar uma forte alta de 3,1% em dezembro. O resultado foi bem abaixo da mediana das expectativas de mercado. No mês, a principal retração foi para os bens de consumo duráveis (- 7,1%), impactado pelas contrações de equipamentos de transporte não industriais (- 34,6%) e automóveis para passageiros (-7,0%). Ainda na abertura por categoria de uso, apenas os bens de consumo semi e não duráveis tiveram crescimento no mês (0,5%). Contudo, a variação anual da produção acumulada em 12 meses segue com tendência de alta, fechando com uma elevação de 2,7% contra 2,4% no anterior. No mesmo período de 2017 era observada uma queda de 5,2%. Fonte: IBGE Comportamento Semanal de Mercado Página 07

8 fev/15 mai/15 ago/15 nov/15 fev/16 mai/16 nov/16 mar/17 jul/17 fev/15 mai/15 ago/15 nov/15 fev/16 mai/16 nov/16 Veículos Produção mensal Em mil unidadades Produção - Evolução anual Acumulado em 12 meses % 20% 10% 0% -10% -20% 21,6% % Fonte: Anfavea Fonte: Anfavea Vendas internas Acumulada em 12 meses (mil unidades) 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 Fonte: Anfavea 2,3 Em fevereiro, segundo dados da Anfavea, foram produzidos 217,4 mil autoveículos, contra 220,8 mil no mês anterior. Os últimos três meses sugerem uma estabilidade da produção mensal em torno desse montante. No mês, os destaques ficam para a alta de 11,5% de comerciais leves (31,8 mil unidades) e a queda de 5,1% de automóveis (171,8 mil). A produção acumulada em 12 meses fechou o mês com um crescimento anual de 21,6% contra 24,2% em janeiro. No mesmo período de 2017 era observada uma retração de 1,9%. Vale destacar a diminuição do crescimento das exportações acumuladas em 12 meses, ainda que em patamar historicamente elevado (38,0% a.a. contra 45,9% a.a. no mês anterior). Por último, as vendas no mercado interno acumuladas em 12 meses alcançaram um total de 2,3 milhões de unidades, o que representa uma alta anual de 12,5%. Este montante representa o mesmo patamar que foi observado em abr/16. Comportamento Semanal de Mercado Página 08

9 fev/16 abr/16 jun/16 out/16 dez/16 mar/17 jul/17 fev/16 abr/16 jun/16 out/16 dez/16 Caderneta de Poupança Captação Líquida (SBPE* + RURAL - R$ Bilhões) Evolução (SBPE + RURAL - R$ Bilhões) 19, ,3-1,7-1,3-5,0 6,1 2,3 2,1 3,7-2,0 3,9-5,2-0, Depósitos Retiradas Remuneração da poupança (a.m.) 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% Com R$ 158,7 bilhões de depósitos e R$ 159,4 bilhões de retiradas, em fevereiro, a caderneta de poupança teve um saldo líquido no mês de R$ 0,7 bilhões contra R$ 5,2 bilhões no anterior. Dessa forma, o saldo acumulou R$ 724,5 bilhões no mês, o que representa altas de 0,3% na margem e de 9,7% em 12 meses. Por último, a remuneração da poupança permanece 0,40% a.m., o que representa uma valorização de 4,9% a.a.. Vale ressaltar que a remuneração segue a regra de 70% da taxa Selic meta quando esta está igual ou menor que 8,5% a.a.. 0,4% 0,40% 0,3% Comportamento Semanal de Mercado Página 09

10 fev/16 mai/16 nov/16 fev/16 abr/16 jun/16 out/16 dez/16 PEIC PEIC (%) Não terão condições de pagar (%) do total das famílis com contas em atraso 10,2% 9,5% 9,7% 11% 24,1% 25,0% 24,9% 10% 9,7% 58,7% 61,3% 61,2% 9% Fonte: CNC Endividadas Com atraso Sem condições 8% Fonte: CNC Parcela da renda comprometida Dentre os endividados - Total - % 32,0% 31,5% 31,0% 30,5% 30,0% 29,5% 29,0% 29,4% A Pesquisa de Endividamento e Inadimplência do Consumidor (PEIC), realizada pela CNC, mostrou um aumento de 0,2 p.p. da porcentagem de pessoas que não têm condições de pagar suas dívidas, fechando em 9,7%. Já o percentual das pessoas com dívidas atrasadas e endividadas caiu 0,1 p.p. na margem para 24,9% e 61,2%, respectivamente. Apesar da alta no mês, a parcela das famílias sem condições de pagar ainda está 0,5 p.p. abaixo do nível observado no mesmo período de Sentindo os efeitos da queda da taxa básica de juros e do aumento real da remuneração, a parcela da renda comprometida com a dívida segue em queda desde, quando bateu 30,8%, encerrando em 29,4%. Em estava em 29,9%. Fonte: CNC Comportamento Semanal de Mercado Página 10

11 fev-16 mai-16 ago-16 nov-16 fev-17 mai-17 ago-17 nov-17 fev-18 fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 fev-16 abr-16 jun-16 ago-16 out-16 dez-16 fev-17 abr-17 jun-17 ago-17 out-17 dez-17 fev-18 Movimento do Câmbio Saldo Comercial Acumulado em 12 meses - em US$ bilhões Saldo Financeiro Acumulado em 12 meses - em US$ bilhões , ,0 Posição de câmbio dos bancos Em US$ bilhões ,6 O saldo comercial foi de US$ 3,3 bilhões em fevereiro, decorrente de US$ 13,9 bilhões de exportações e US$ 10,5 bilhões de importações. Assim, acumulou um superávit de US$ 53,2 bilhões em 12 meses, o que representa uma alta de 11,6% em relação ao mesmo período de Já o saldo financeiro foi deficitário em US$ 4,8 bilhões, fruto de US$ 33,1 bilhões em compras e US$ 37,9 bilhões em vendas. Dessa forma, fechou o mês com um déficit de US$ 45,0 bilhões acumulados em 12 meses, o que representou uma queda de 6,9% na margem Ainda em fevereiro, a posição de câmbio dos bancos foi vendida em US$ 16,6 bilhões. No mês anterior estava vencida em US$ 15,1 bilhões e no em fevereiro de 2017 era vendida em US$ 25,3 bilhões. Comportamento Semanal de Mercado Página 11

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