Deterioração do risco Expectativas Recrudesceu a aversão ao risco, com a desaceleração da economia mundial, alteração da postura do Fed, indicando a manutenção da taxa básica de juros entre 2,25% e 2,50% a.a. em 2019 e a sinalização do final do ciclo de redução do seu balanço para setembro. Essa conjugação fortaleceu o dólar em detrimento das moedas emergentes. Com desempenho inferior ao dos seus pares, o real depreciou-se em 2,40%. Acompanhando a deterioração, o prêmio do CDS de cinco anos brasileiro subiu 22 pts. para 178 pts.. As preocupações com o cenário global foram agravadas com o sentimento menos favorável do andamento da Reforma da Previdência. Após a decisão do Copom, a taxa de juros do swap DI prefixado de 360 dias elevou-se em 0,15 p.p., contribuindo com a menor probabilidade de corte adicional na Selic no curto prazo. Houve forte retração do índice de confiança do empresário industrial, saindo de 64,5 pts. em fevereiro para 61,9 pts., refletindo a piora quanto às expectativas futuras. O Caged apontou a criação líquida de 173,1 mil empregos formais em fevereiro. Para a semana que se adentra, destaque para o Relatório de Inflação do Banco Central e a constituição da CCJ para a PEC da Previdência. Inflação Implícita Em 12 meses 5,5% 5,0% 4,5% 4,41% Inflação IPCA (%) Mediana - agregado 22/03/2019 Há 1 semana Há 4 semanas 0,50 0,46 0,35 4,0% 3,5% abr/19 0,39 0,38 0,38 2019 3,89 3,89 3,85 2020 4,00 4,00 4,00 Fonte: Anbima Projeção Selic 7,25% 7,00% 6,75% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% jun/19 set/19 dez/19 mar/20 jun/20 Fonte: Focus BCB 22/03/2019 15/03/2019 Fonte: Focus BCB Pela quarta semana, a mediana das projeções para o crescimento da economia em 2019 voltou a cair. No boletim Focus, a expectativa para a variação do PIB saiu de 2,01% para 2,00%. Para 2020 a redução foi de 0,02 p.p. para 2,78%. Com relação à inflação, a expectativa para o IPCA de março passou de 0,46% para 0,50% e a de abril de 0,38% para 0,39%. Para 2019 e 2020 permaneceram em 3,89% e 4,00%, na ordem. Por sua vez, a inflação implícita na negociação de títulos públicos para 12 meses subiu 0,06 p.p. na semana, para 4,41% a.a.. A projeção para a taxa Selic para o final de 2019 permanece em 6,50% a.a.. Para 2020, na semana houve redução para 7,50% ante 7,75%. Por fim, as projeções para as taxas de câmbio ao final de 2019 e 2020 são R$ 3,70 e R$ 3,75, respectivamente. Comportamento Semanal de Mercado Página 01
Taxa de Juros Taxa Real de Juros Ex- ante (% a.a.) Estrutura a Termo das Taxas de Juros (% a.a.) 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 9,5% 9,0% 8,5% 8,0% 7,5% 22/03/2019 15/03/2019 22/02/2019 2,5% 2,38% 7,0% 6,5% 2,0% Fonte: B3 6,0% hoje 3 6 12 18 24 30 36 42 48 Meses Fonte: B3 Spread da Taxa de Juros Diferença entre as taxas de 1 e 5 anos (p.p.) 3,90 3,40 2,90 2,40 1,90 2,16 A taxa de juros do swap DI prefixado de 360 dias apresentou uma elevação de 0,11 p.p. na semana, fechando em 6,43% a.a.. O movimento foi decorrente da redução das chances de corte adicional na reunião de maio e, também da maior aversão ao risco. Adicionando-se a queda da inflação esperada para os próximos 12 meses, a taxa real de juros ex-ante avançou 0,17 p.p. para 2,38% a.a.. Com a elevação dos prêmios, a estrutura a termo da taxa de juros mostrou um deslocamento da curva para cima, com avanços em todos os vértices, com destaque para a alta de 0,23 p.p. no de 36 meses. Desta forma, o spread entre as taxas de juros de um e cinco anos mostrou alta de 0,10 p.p. na semana, encerrando a 2,16%. Fonte: Anbima Comportamento Semanal de Mercado Página 02
Câmbio Real/US$ Dollar Index 4,20 4,10 98 97 96,65 4,00 3,90 3,80 3,70 3,91 96 95 94 3,60 93 Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg Índice Emergentes* 65 64 63 62 61 62,75 A semana foi marcada pelo nervosismo nos mercados internacionais diante dos renovados sinais de desaceleração da atividade econômica. Com o maior dinamismo da economia dos EUA, o dólar ganhou força frente ao euro (0,20%) e à libra esterlina (0,60%). Por sua vez, o índice de emergentes recuou 0,98% para 62,75 pts.. Diante do real, o dólar encerrou com acentuada alta de 2,40%, cotado a R$ 3,91, o que representou a maior cotação para o ano. Nesse movimento, acrescenta-se às preocupações com o cenário global, os ruídos com a percepção do andamento da reforma da previdência. 60 Fonte: J.P. Morgan *Cesta de Moedas: Lira turca, Rublo russo, Rand sul-africano, Florim húngaro, Real, Peso mexicano, Peso chileno, Reminbi chinês, Rupia indiana e Dólar de Singapura. Comportamento Semanal de Mercado Página 03
Aversão ao Risco T-Note 10 anos (%) Quadro Comparativo CDS Variação em pontos-base País 22/03/2019 Semana Mês 12 meses Brasil 178 22 13 12 Reino Unido 34 4-2 21 França 31 2-5 13 Espanha 67 9 5 27 África do Sul 200 23 16 37 Chile 48 3 2-6 México 128 4-5 14 Rússia 135 9 1 14 Argentina 779 64 125 Turquia 401 84 79 206 3,3 3,2 3,1 3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,44 Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg Petróleo Brent última cotação US$ 90,0 85,0 80,0 75,0 70,0 65,0 60,0 55,0 50,0 45,0 67,03 Observou-se na semana um crescimento da aversão ao risco, em especial dos países emergentes. O prêmio do risco soberano da economia brasileira com vencimento em cinco anos avançou expressivos 22 pts., totalizando 177,92 pts.. Em linha, o EMBI, que mede o spread dos retornos dos títulos soberanos de países emergentes, teve uma alta de 11 pts. para 404 pts.. O retorno dos T-Notes de 10 anos dos EUA recuou 0,15 p.p. para 2,44% a.a., nível inferior ao dos T-Bills de 3 meses. Tal fenômeno ocorreu pela última vez em ago/07, constitui-se como um possível indicador antecedente de um processo recessivo. Já a cotação do petróleo tipo Brent fechou em leve queda de 0,19% na semana, alcançando US$ 67,03, após atingir US$ 68,50 no dia 20/03. Fonte: Blommberg Comportamento Semanal de Mercado Página 04
mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/16 set/16 mar/17 set/17 EUA Fed Fund Em (%) a.a. 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 2,50 Período / Indicador Projeções Fomc Mediana (% a.a.) 2019 2020 2021 2019 2020 2021 Fed Funds 2,4 2,6 2,6 2,9 3,1 3,1 PIB real 2,1 1,9 1,8 2,3 2,0 1,8 Tx. Desemprego 3,7 3,8 3,9 3,5 3,6 3,8 0,0 Inflação 1,8 2,0 2,0 1,9 2,1 2,1 Fonte: Federal Reserve De forma esperada, o Federal Open Market Commitee (Fomc) decidiu manter na quarta-feira (20/03) a Fed Funds entre a faixa de 2,25% e 2,50% a.a.. Se o mercado de trabalho continua a exibir pujança e os salários crescem de forma sólida, o ritmo da atividade econômica desacelerou em relação ao 4T18, com um crescimento mais lento nos gastos das famílias e do investimento fixo das empresas. Assim, o Fomc rebaixou suas projeções para o crescimento do PIB nos próximos anos, de 2,3% para 2,1% em 2019 e de 2,0% para 1,9% em 2020. Houve também ajustes para baixo na inflação esperada em 2019, de 1,9% para 1,8%, e para 2020, de 2,1% para 2,0%.. Houve mudança de posicionamento do Federal Reserve, com a sinalização de estabilidade da mediana para a taxa de juros em 2019 e a confirmação do final do programa de redução do seu balanço para o mês de setembro. Comportamento Semanal de Mercado Página 05
Cesta básica e combustíveis - Preço da Alimentação Variações em 14/03/19 Variação Mensal Itens selecionados - em 21/3/03/19 14,75% Frango Ovo Farinha de trigo 1,00% 6,10% 7,85% 5,34% Batata 35,21% 1,85% No mês No ano 12 meses Arroz Feijão 1,41% 13,45% Fonte: Dieese/Procon Fonte: Dieese/Procon Combustíveis Variação em média mensal aproximada Fonte: ANP 1,87% Gasolina 1,85% Diesel Acima da mediana das projeções de mercado, o IPCA de fevereiro surpreendeu negativamente ficando em 0,43%. O resultado foi influenciado pelo comportamento sazonal dos reajustes de mensalidades escolares, mais principalmente, pela aceleração do grupo alimentos e bebidas, que registrou uma alta de 0,78%. Esse grupo deve continuar exercendo pressão na apuração da inflação de março. De acordo com dados do Dieese até 14/03, o preço da cesta básica apresentou uma elevação mensal de 1,85%, acumulando crescimentos de 5,34% no ano e de 14,75% em 12 meses, desse modo esse grupo deve continuar exercendo pressão na apuração de março. Na margem, as principais altas foram para a batata (35,21%), feijão (13,45%), ovo (7,85%) e frango (6,10%). Ainda, o grupo de transporte, apesar de ainda sustentar uma evolução favorável em 2019 deve refletir a elevação mensal nos preços aos consumidores da gasolina (1,87%) e diesel (1,85%). Comportamento Semanal de Mercado Página 06
abr/18 mai/18 jul/18 fev/13 ago/13 fev/14 ago/14 fev/15 ago/15 fev/16 ago/16 fev/17 ago/17 Emprego - Evolução Mensal Em milhares 61 56 116 34-1 47 110 137 58 59-334 34 173 Geração de Empregos Acumulada em 12 meses (milhões) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5 0,49 Fonte: Caged Fonte: Caged Por Setor Acumulado em 12 meses - Em milhares Fonte: Caged total Agropecuária -14 Adm Pública Serviços Comércio Construção Civil Utilidade Pública Ind de Transformação Extrativa Mineral -4-1 5 2 19 97 384 490 Em fevereiro, os números do Caged indicaram uma criação líquida de 173,13 mil empregos formais. O resultado foi favorecido pelos aumentos de 112,41 mil vagas no setor de serviços e 33,47 mil na indústria de transformação. O destaque negativo ficou para redução de 3,07 mil postos na agropecuária. As vagas de trabalho intermitente criadas no mês foram de 4.346 empregos, sendo que 33 empregados celebraram mais de um contrato. No trabalho em regime de tempo parcial, foram criadas 3.404 vagas. No acumulado em 12 meses, o Caged fechou com uma criação total de 489,52 mil postos de trabalho ante 377,56 mil no mês anterior. Destaque para o setor de serviços que acumulou 384,08 mil novos postos, na mesma base comparativa. Com relação aos salários reais, o de admissão acumulou queda de 4,13% na margem e ligeira alta de 0,06% em relação a, encerrando em R$ 1.559,08. Já o de demissão caiu 0,20% no mês e 0,36% ante igual mês de 2018, fechando em R$ 1.718,79. Comportamento Semanal de Mercado Página 07
fev/17 abr/17 jun/17 ago/17 out/17 dez/17 abr/18 abr/18 mai/18 jul/18 Arrecadação Federal - Impostos + Previdência Em R$ bi Variação Real Acumulado em 12 meses em 160,4 105,7 130,8 110,9 106,2 129,6 110,7 109,8 131,9 119,4 141,5 115,1 Adm. Pela RFB Previdência -0,64% 1,90% Arrecadação total 3,23% Fonte: Receita Federal Fonte: Receita Federal Previdência Acumulado em 12 meses - em R$ bi 428 426 424 422 420 418 416 414 412 410 Fonte: Receita Federal A arrecadação federal, via impostos e previdência, foi de R$ 115,06 bilhões em fevereiro, contra R$ 160,42 bilhões no mês anterior. Dessa forma, a arrecadação acumulada em 12 meses totalizou R$ 1.471,85 bilhões, o que representa uma alta real de 7,17% em relação a. Considerando-se a evolução real acumulada em 2019, observa-se uma alta de 3,23% da arrecadação total, sendo elevações de 1,90% das receitas administradas pela Receita Federal Brasileira (RFB) e contração de 0,64% das receitas de previdência. Em linha, nota-se uma trajetória cadente na receita de previdência acumulada em 12 meses em termos reais. O montante, que alcançava R$ 426,87 bilhões em, reduziu-se para R$ 424,14 bilhões. Esse comportamento, provavelmente, é impactado pela elevada taxa de desemprego e pelas arrecadações das novas modalidades de contratações. Comportamento Semanal de Mercado Página 08
fev/16 mai/16 ago/16 nov/16 fev/17 mai/17 ago/17 nov/17 mai/18 abr/18 mai/18 jul/18 fev/16 mai/16 ago/16 nov/16 fev/17 mai/17 ago/17 nov/17 mai/18 Transações Correntes - Transações Correntes Saldo mensal - em US$ milhões -2.043-666 -61 900 160-4.039-1.192 145 189-795 -815-6.544-1.134 0-5 -10-15 -20-25 -30-35 -40-45 -50 Transações Correntes Saldo acumulado em 12 meses - US$ bi -13,85 Fonte: BCB Fonte: BCB Investimento Direto no País Acumulado em 12 meses - US$ bi 90 85 80 75 70 65 60 Fonte: BCB 89,51 Em fevereiro, o saldo em transações correntes foi deficitário em US$ 1,13 bilhão, porém, menor que o déficit de US$ 6,54 bilhões no mês anterior. O resultado do mês foi favorecido pelo menor déficit na conta de serviços, US$ -2,05 bilhões contra US$ - 2,55 bilhões em, e pelo melhor resultado na balança comercial, saindo de US$ 1,63 bilhão em para US$ 3,16 bilhões. Com isso, a balança comercial acumulou US$ 53.3 bilhões em 12 meses. Considerando-se o acumulado em 12 meses, o déficit em transações correntes registrou uma contração de 6,15% na margem, totalizando US$ 13,85 bilhões. Contudo, o resultado se mantem 40,70% superior ao observado no mesmo período de 2018. Com relação aos investimentos diretos no país, em janeiro verificou-se uma entrada de US$ 8,40 bilhões, totalizando US$ 89,5 bilhões em 12 meses, o que representa altas de 4,30% no mês e de 32,19% a.a.. Comportamento Semanal de Mercado Página 09
fev/13 ago/13 fev/14 ago/14 fev/15 ago/15 fev/16 ago/16 fev/17 ago/17 abr/18 fev/13 ago/13 fev/14 ago/14 fev/15 ago/15 fev/16 ago/16 fev/17 ago/17 Setor Externo - Variação Mensal Índice de Quantum - dessazonalizados Índice de Quantum MM12M 25% 20% 15% 10% Exportações Importações 200 180 160 162,7 5% 140 132,0 0% -5% 120-10% -15% 100-20% 80 Fonte: FUNCEX Fonte: FUNCEX Exportações Importações Termos de Troca 130 125 120 115 110 105 100 95 90 104,0 Em fevereiro, os índices de quantum das exportações e das importações apresentaram fortes quedas marginas de 17,5% e 17,2%, respectivamente, nas séries livre de influências sazonais. Os índices alcançaram 132,0 pts e 162,7 pts, na ordem. Em, foram observadas altas de 3,4% nas exportações e de 13,5% nas importações. Com relação à média móvel de 12 meses, o índice de quantum das exportações acumulou alta de 0,1% no mês e de 4,3% a.a., enquanto que a média das importações caiu 0,9% na margem e registra incremento de 9,3% a.a. Por último, o índice de termos de troca fechou fevereiro com reduções de 0,8% na margem e de 6,5% em 12 meses, totalizando 104,0 pts.. Fonte: FUNCEX Comportamento Semanal de Mercado Página 10
mar/16 jun/16 set/16 dez/16 mar/17 jun/17 set/17 dez/17 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 mar/17 jun/17 set/17 dez/17 mar/16 jun/16 set/16 dez/16 mar/17 jun/17 set/17 dez/17 ICEI - ICEI Abertura Por componente 65 70 60 55 50 61,9 60 50 66,1 53,6 45 40 40 35 30 30 Condições Atuais Expectativa Futura 20 Fonte: CNI Fonte: CNI Abertura Por porte de empresa 65 60 55 50 45 40 35 30 Pequenas Médias Grandes 62,7 60,5 61,7 De acordo com o CNI, em março, o Índice de Confiança do Empresário Industrial (ICEI) reduziu fortemente de 64,5 pts. para 61,9 pts. Em atingiu 64,7 pts. Contudo, ainda permanece acima de 50 pts. o que denota confiança do empresariado. A piora no mês se deu com a deterioração nas expectativas tanto das Condições Atuais (CA) como das Futuras (EF), esta última em maior proporção. O CA passou de 55,6 pts. para 53,6 pts. ao passo que a EF cedeu de 69,0 pts. para 66,1 pts. Nesse caso, prevaleceu as incertezas no cenário político interno e as preocupações com a desaceleração da economia mundial. Na abertura por porte das empresas, a grandes permanecem em patamar superior com 62,7 pts., seguidas pelas médias com 61,7 pts. e as pequenas com 60,5 pts.. Fonte: CNI Comportamento Semanal de Mercado Página 11
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