MERCADOS Bolsa A Bovespa teve um dia de recuperação ontem, puxada pelas ações de Vale, bancos e siderúrgicas, encerrando com alta de 0,81% aos 51,861 pontos, ainda acumulando perda de 4,41% em novembro. O giro financeiro totalizou R$ 6,44 bilhões. O mercado refletiu os dados positivos do setor siderúrgico e o adiamento pelo STJ, do julgamento do processo da Vale envolvendo uma cobrança bilionária de impostos sobre empresas controladas pela companhia no exterior. A Vale decidiu ontem à noite pela adesão ao Refis, conforme comentário neste boletim. Nos EUA, as bolsas norte-americanas operavam em alta no final da sessão na Bovespa. Hoje, com agenda econômica concentrada em dados da Europa, em razão do feriado nos Estados Unidos, fica a expectativa para um dia mais calmo na Bovespa e com volume mais baixo. No Brasil, destaque para o IGP-M de novembro em 0,29% abaixo da expectativa de 0,32%, acumulando alta de 5,60% no ano. As bolsas asiáticas encerraram o dia em alta e na Europa os mercados também operam do lado positivo, o que poderá ajudar a Bovespa a buscar uma recuperação no penúltimo pregão de novembro. Câmbio Ontem, o dólar teve mais um dia de alta, (0,96%), cotado a R$ 2,3180, seguindo o comportamento da moeda no exterior, depois da divulgação de dados positivos sobre a economia norte-americana. No mercado futuro, a moeda para dezembro subiu 1,50%, aos R$ 2,3315. Juros Índices, Câmbio e Commodities Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%) Ibovespa 51,861 0.8 (4.4) (14.9) Ibovespa Fut. 51,750 0.3 (5.0) (15.5) Nasdaq 4,045 0.7 3.2 34.0 DJIA 16,097 0.2 3.5 22.8 S&P 500 1,807 0.2 2.9 26.7 Tóquio 15,727 1.8 9.8 51.3 Xangai 2,219 0.8 3.6 (2.2) Frankfurt 9,351 0.7 3.5 22.8 Londres 6,649 0.2 (1.2) 12.7 Mexico 41,873 2.1 2.0 (4.2) India 20,420 (0.0) (3.5) 5.1 Rússia 1,404 (0.9) (5.1) (8.0) Dólar - vista R$ 2.33 1.6 4.0 13.6 Dólar/Euro $1.36 0.1 (0.0) 2.9 Euro R$ 3.16 1.6 4.0 16.8 Ouro $1,237.97 (0.4) (6.4) (26.1) Petróleo Brent $111.31 0.4 2.3 0.2 Petróleo WTI $92.30 (1.5) (4.2) 0.5 * Dia anterior, exceto Ásia Altas e Baixas do Ibovespa OGXP3 7.1% EMBR3 3.6% BTOW3 3.5% BRAP4 3.0% LLXL3 3.0% Ontem, as taxas de juros futuros para abril/14 encerraram o dia com ligeira alta em 10,12% ante 10,11% na véspera. O mercado de juros passou parte do dia em compasso de espera em relação à decisão do Copom para a taxa Selic, que teve confirmada a alta de 0,50 ponto percentual, conforme expectativa do mercado. Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior 08:00 FGV - IGP-M (m/m) Novembro 0,32% 0,29% 0,86% 08:00 FGV - IGP-M (a/a) Novembro 5,64% 5,60% 5,27% 09:00 Fabricação PPI (m/m) Outubro 0,62% 09:00 Fabricação PPI (a/a) Outubro 5,86% 10:30 Empréstimos pendentes (m/m) Outubro 0,80% 10:30 Total emprestado em aberto Outubro 2.598 bi. 10:30 Taxa de inadimplência de empréstimos pessoais Outubro 7,00% 10:30 Empréstimos Bancos privados Outubro 1.282 bi. BC - Balança Comercial (US$) Outubro 8,0 bi. -10,5 bi. Europa Referência Expectativa Apurado Anterior 08:00 Confiança na economia Novembro 98 97,8 08:00 Confiança industrial Novembro -4,4-4,8 08:00 Confiança do consumidor Novembro -15,4-15,4 08:00 Confiança em serviços Novembro -3,5-3,7 140 120 100 80 60 MRVE3 ELET6 VAGR3 RENT3 CRUZ3-3.5% -2.4% -2.0% -1.8% -1.5% Ibovespa x Dow Jones (em dólar) Dow Jones Ibovespa Página 1
ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES Alpargatas (ALPA4) Comentário sobre a reunião da Apimec com analistas Estivemos ontem (27/11) na reunião realizada pela Alpargatas com analistas. Destacamos abaixo alguns tópicos abordados no evento: - Apesar de um ambiente desfavorável de negócios, a companhia tem melhorado seus resultados na Argentina, implementando uma série de medidas para reduzir custos. No entanto, a Alpargatas ainda conta com o desafio de geração de caixa em suas operações no país; - Apesar da desvalorização do real frente ao dólar, que elevou o custo de produtos acabados importados, além do maior preço do algodão em pesos argentinos, a estabilidade do preço da borracha em reais evitou uma queda mais significativa das margens da companhia, ainda que a commodity tenha apresentado efeito negativo em 2011 e 2012. Para o ano que vem, a companhia estima um aumento do preço da borracha em dólar; - A nova fábrica da Alpargatas em Montes Claros (MG) tem uma expectativa de produção de 105 milhões de pares por ano, e deverá compensar a parcela da demanda interna não atendida neste ano por falta de capacidade produtiva. Além disso, a nova fábrica conta com uma tecnologia mais avançada, que gera menos resíduos de borracha, implicando em contenção de custos; Sobre as perspectivas da companhia para algumas das suas marcas: - Havaianas: a Alpargatas objetiva expandir suas operações internacionais para a marca, com maiores investimentos em marketing e abrindo operações próprias além dos EUA e Europa, com foco também no mercado asiático; - Dupé: a companhia objetiva administrar a liderança da marca no Nordeste, sem o objetivo de expandi-la para a região Sudeste, que já é atendida pela Havaianas; - Topper: espera-se acelerar o crescimento de vestuário e acessórios, além de utilizar a experiência adquirida com as operações da marca na Argentina para outros países; - Osklen: a conclusão da aquisição deve ocorrer em março de 2014. A partir daí, a Alpargatas espera buscar sinergias, sobretudo na produção de calçados, e expandir as operações internacionais da marca, que atualmente são pequenas; Página 2
- Quanto à expansão da companhia, além dos canais de lojas próprias (que devem atingir 600 até o final do ano), franquias e mercados internacionais, a Alpargatas destacou que continua estudando novas oportunidades de aquisições; - Em relação à Copa do Mundo, a companhia acredita que o evento esportivo terá impacto negativo sobre o volume de vendas (com a paralisação das atividades em shoppings e lojas), embora parte desse efeito deva ser compensada pela maior venda de produtos alusivos aos países participantes da Copa. - Ainda que a companhia participe do Nível 1 de governança corporativa da BM&FBovespa, seu pay out ultrapassa o mínimo exigido no Novo Mercado, tendo atingido 39% em 2012 e devendo alcançar entre 39% e 40% em 2013. Não se espera alteração desse patamar para os próximos anos. As ações ALPA4 encerraram o pregão de ontem cotadas a R$ 14,86, com alta de 10,5% no ano, negociadas a múltiplos P/L de 20,6x e EV/EBITDA de 14,6x. Vale (VALE5) - Adesão ao Refis A Vale comunicou na noite de ontem que aderiu ao refinanciamento (Medida Provisória 627) do Imposto de Renda e Contribuição Social sobre lucro de controladas e coligadas no exterior. O acordo envolve os débitos entre os anos de 2003 e 2012. A dívida total destes anos era de R$45 bilhões, que pela adesão ao Refis será paga numa primeira parcela de R$5,965 bilhões até o final deste mês e mais R$16,36 bilhões, parcelados em 179 prestações mensais corrigidas pela Selic. A empresa calculou que o valor presente líquido dos pagamentos é de R$14,425 bilhões. Para os anos de 2002 e 2013 a discussão ainda continua, sendo que o valor em questão chega a R$1,8 bilhão. A adesão ao Refis vai impactar o resultado deste ano em R$20,725 bilhões, devido ao reconhecimento do valor total a pagar líquido do benefício fiscal relativo aos juros vencidos, dedutíveis para fins de cálculo do Imposto de Renda. Até o terceiro trimestre, o lucro da Vale em reais chegou a R$21,5 bilhões. O valor presente dos pagamentos que a Vale fará no âmbito do Refis é equivalente a 9% do Preço Justo total que calculávamos para a Vale antes da adesão. Na conferência telefônica que a Vale fez, também ontem à noite, os representantes da empresa insistiram em alguns pontos muito importantes, que são: - A política de dividendos não será alterada; Página 3
- A discussão do STJ ainda continua acerca do mérito da cobrança destes tributos. No caso de uma vitória das empresas envolvidas, a Vale parará de pagar o financiamento e pedirá o reembolso dos valores pagos; - A partir de 2014, uma nova legislação com respeito aos tributos sobre resultados de controladas e coligadas no exterior será benéfica para a empresa, pois permitirá a consolidação dos lucros, a pagamento em até cinco anos do valor devido e a compensação com dividendos. Certamente o pagamento de quase R$6 bilhões à vista e a assunção de uma dívida superior a R$16 bilhões NÃO são positivos para a empresa. Porém, todo o mercado já imputava em suas projeções algum dispêndio futuro significativo (inclusive a Planner) por conta dessa questão. Por isso não acreditamos que as projeções para o valor das ações Vale caiam de forma muito significativa. Vamos rever nossas projeções após este fato e em breve divulgaremos novos números. Página 4
FLUXO ESTRANGEIRO Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 (1.000) (2.000) (3.000) (4.000) (5.000) 4.576 4.248 3.715 2.366 2.126 1.594 921 780 657 58 (1.157) (4.074) dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 Fonte: Ibovespa, dados até 25/11/2013 Fluxo de Capital Estrangeiro (R$ milhões) 25/11/13 30 dias Mês Ano Saldo (257,113) 637 657,2 9.912,3 Fonte: BMFBovespa Contratos em Aberto Ibovespa Futuro 110.000 80.000 50.000 20.000 (10.000) (40.000) (70.000) (100.000) (130.000) (160.000) (190.000) Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais I. Não Residentes I. Institucionais Compra 109.445 100.863 Venda 96.569 138.673 Líquido 12.876 (37.810) Página 5
AGENDA MACROECONÔMICA Data Horário País / Região Indicador Referência Expectativa Anterior Sexta-feira 10:30 BR Coeficiente % da dívida/pib Outubro 35,00% 35,0% 29/11/2013 10:30 BR Balança orçamentária nominal Outubro -7,0 bi. -22,9 bi. 10:30 BR Balança orçamentária primária Outubro 10,0 bi. -9,0 bi. 12:00 EUA ISM Milwaukee Novembro 55 57,1 08:00 EURO Taxa de desemprego Outubro 12,20% 12,20% 08:00 EURO IPC principal (a/a) Novembro 0,90% Segunda-feira 08:00 BR FGV: IPC-S (m/m) 30/nov 2/12/2013 08:30 BR BC - Pesquisa Focus (semanal) 10:00 BR PMI Manufatura Novembro 50 15:00 BR Balança comercial mensal Novembro -224 mi. 15:00 BR Total de exportações Novembro 22.822 mi. 15:00 BR Total de importação Novembro 23.046 mi. 15:00 BR Balança comercial semanal 1/dez -1.350 mi. 11:58 EUA Markit - PMI Final Novembro 13:00 EUA ISM Manufaturados Novembro 55 56,4 13:00 EUA Gastos com construção (m/m) Outubro 0,50% 07:00 EURO PMI Manufatura Novembro 51,5 23:00 CH PMI não manufatura Novembro 56,3 Terça-feira 09:00 BR PIB (t/t) 3T 1,50% 3/12/2013 09:00 BR PIB (a/a) 3T 3,30% 09:00 BR PIB acumulado 3T 1,90% 12:45 EUA ISM de New York Novembro 59,3 13:00 EUA IBD/TIPP - Otimismo econômico Dezembro 41,4 08:00 EURO IPP (m/m) Outubro 0,10% 08:00 EURO IPP (a/a) Outubro -0,90% 23:45 CH PMI serviços HSBC/Markit Novembro 52,6 Quarta-feira 05:00 BR IPC-Fipe (mensal) Novembro 0,48% 4/12/2013 09:00 BR Produção industrial (a/a) Outubro 2,00% 10:00 BR PMI Serviços Novembro 52,1 11:30 BR BC - Fluxo cambial (semanal) 17:00 BR Índice de preço de commodities (m/m) Novembro -2,67% 00:00 BR Índice de preço de commodities (a/a) Novembro 0,05% 09:00 EUA MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 29/nov 10:00 EUA ADP - Variação setor empregos Novembro 175 mil 130 mil 11:15 EUA Balança comercial Outubro -40,3 bi. -41,8 bi. 12:30 EUA ISM Composto (exc. manufatura) Novembro 55 55,4 13:00 EUA Vendas de casas novas Outubro 430 mil 07:00 EURO PMI Serviços Novembro 50,9 07:00 EURO PMI Composto Novembro 51,5 08:00 EURO PIB sazonal (t/t) 3T 0,10% 08:00 EURO PIB sazonal (a/a) 3T -0,40% 08:00 EURO Gastos Governo (t/t) 3T 0,40% 08:00 EURO Vendas a varejo (m/m) Outubro -0,60% 08:00 EURO Vendas no varejo (a/a) Outubro 0,30% Fonte: Bloomberg Página 6
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Gustavo Pereira Serra, CNPI gserra@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@plannercorretora.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 7