ConjunturaSemanal. Juros futuros sobem após divulgação da ata do COPOM; Dólar comercial sobe ligeiramente na semana e fecha cotado R$ 2,228 / US$;

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1 28-jul-2014 Juros futuros sobem após divulgação da ata do COPOM; Dólar comercial sobe ligeiramente na semana e fecha cotado R$ 2,228 / US$; Ibovespa encerra semana com alta de 1,42%. As taxas de juros futuros encerraram a semana passada em alta nos contratos curtos e em queda nos contratos mais longos. No vértice do DI Jan15, a taxa de juros subiu 4 pontos-base (bps) na semana, fechando a 10,77% ao ano na 6ªfeira. Em contrapartida, a taxa do DI Jan21 caiu 10 bps, encerrando a semana a 11,51% ao ano. A semana foi de volatilidade para o mercado de juros. As taxas de juros representadas pelos contratos futuros abriram a semana em queda, diante da expectativa de que o Banco Central poderia iniciar uma redução da taxa Selic, nos próximos meses, considerando os fracos sinais de atividade econômica recentes (ex.: expectativa de baixo crescimento do PIB e criação de empregos formais abaixo do esperado - CAGED). Entretanto, após a divulgação da ata da última reunião do COPOM (Comitê de Política Monetária do Banco Central) na última quinta-feira, ficou explicito que alterações na taxa Selic não ocorrerão no curto prazo. A ata informou que a estratégia não contempla redução do instrumento de política monetária, além de comentar que a inflação deverá convergir para sua meta considerando que as condições monetárias mantenham-se inalteradas. Na sexta-feira, o BCB anunciou medidas de estímulo ao crédito através da redução dos requisitos para empréstimos ao consumo e permitiu aos bancos aumentar o uso de depósitos compulsórios na concessão de novos empréstimos. Estima-se que essas medidas injetem mais de R$ 30 bilhões no mercado. Em consequência, as taxas de juros representadas pelos contratos futuros de curto prazo caíram e as taxas longas subiram em relação à quinta-feira. O dólar norte-americano fechou a semana com pequena queda de 0,09%, cotado a R$ 2,228. O comportamento da moeda norte-americana também foi influenciado pela possibilidade de queda da taxa Selic este ano. Porém essa perspectiva se alterou quando da publicação da ata do COPOM na última quinta-feira. O Ibovespa fechou a semana passada com alta de 1,42%, cotado a pontos. O movimento de busca por ativos de risco (risk on) continua, sendo a semana passada a quarta seguida de valorização do Ibovespa. No ano, o Ibovespa acumula alta de 12,26%. O fluxo de entrada de recursos oriundos de investidores estrangeiros continua forte e soma aproximadamente R$ 2.5 bilhões até dia 24 de julho.

2 Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management

3 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 nov-13 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 jan-13 fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13 jul-13 ago-13 set-13 out-13 nov-13 dez-13 jan-14 fev-14 mar-14 abr-14 mai-14 jun-14 jul-14 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 jun/13 jul/13 ago/13 set/13 out/13 nov/13 dez/13 jan/14 fev/14 mar/14 abr/14 mai/14 jun/14 jul/14 Informativo Taxas de juros nominais - Mercado futuro (%) 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 Jan 15 Jan 17 Jan 21 Dólar 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 Ibovespa vs S&P Ibovespa S&P 500 Fonte: BCB, BM&F Bovespa e Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management

4 Por dentro do cenário O IPCA-15 divulgado pelo IBGE subiu 0,17% em julho, contra uma alta de R$ 0,47% em junho. Nos últimos 12 meses, o índice de inflação acumula alta de 6,51%. Esse resultado ficou abaixo das expectativas médias do mercado de 0,21% para a variação mensal. Transporte e alimentos e bebidas foram os principais responsáveis dela desaceleração. O IPC-S divulgado pela FGV também surpreendeu o mercado pelo número abaixo do esperado (0,16% em julho contra uma expectativa de 0,21% na mesma comparação). Em julho, a inflação apresentada por esse mesmo índice foi de 0,24%. Por fim, o IPC-FIPE divulgado na última sexta feira subiu 0,11% nas últimas quatro semanas até a terceira semana de julho. Alimentação surpreendeu pela desaceleração, porém seu efeito no índice foi neutralizado pela alta acima do esperado pelos componentes representados pelo item despesas pessoais. Na última quinta-feira, o Banco Central divulgou a ata da última reunião do COPOM, que decidiu manter a taxa Selic em 11,00% a.a. sem viés. As projeções do BCB para a inflação dos anos de 2014 e 2015 se elevaram, tanto no cenário de referência quanto no de mercado, situando-se acima da meta estabelecida de 4,5% em todo o horizonte de projeção nos dois cenários. Esta elevação é em parte explicada pela revisão a expectativa de reajuste dos preços administrados em Entretanto, o Comitê avalia que as pressões inflacionárias ora presentes tendem a arrefecer ou, até mesmo, se esgotarem ao longo do horizonte de política monetária. A despeito desta esperada convergência de longo prazo, o BCB entende ser necessário manter-se vigilante aos efeitos secundários de realinhamento dos preços domésticos em relação aos internacionais e dos preços administrados e livres, diante da necessidade de reajustes nas tarifas públicas e combustíveis. Quanto à implementação da política monetária, o COPOM espera que a manutenção das atuais condições monetárias seja suficiente para que a inflação convirja à meta nos trimestres finais do horizonte de projeção. Para enfatizar esta mensagem, cita textualmente que a estratégia não contempla redução do instrumento de política monetária. Diante dos argumentos apresentados, entendemos ser baixa a disposição do comitê em alterar a Selic nas próximas reuniões, sinalizando provável estabilidade até o fim de Diante de um cenário de maior persistência inflacionária, como o que esperamos que ocorra (nossa projeção de IPCA se mantém acima do teto da meta até o 4T14 e acaba o ano em 6,5%), o BCB deve manter a Selic constante até dezembro, quando acreditamos que seja retomado o ciclo de aperto monetário. Nossa previsão é de que a taxa Selic encerrará em 11,5% ao ano em dezembro de 2014 e 12,5% ao ano em dezembro de O índice que mede a Confiança do Consumidor medido pela FGV apresentou alta de 3% em julho (ajustado sazonalmente). Ainda que o resultado de julho tenha seguido a alta de 1% em junho, o nível do índice se mantém em patamares historicamente baixos, o que é consistente com o crescimento moderado do consumo. O IBGE divulgou a taxa de desemprego de junho, que caiu para 4,32%, de 4,40% em maio (ambos ajustados sazonalmente). O indicador não considerou as estimativas das áreas metropolitanas de Salvador e Porto Alegre devido à greve dos funcionários do Instituto. Ainda que incompleta, a taxa indica que as condições do mercado de trabalho se mantêm bastante apertadas.

5 Na última sexta-feira, o Banco Central anunciou medidas de estimulo ao mercado de crédito. Essas medidas de estímulo compreendem a redução dos requisitos para concessão de empréstimos ao consumo e a permissão aos bancos em aumentar o uso de depósitos compulsórios na concessão de novos empréstimos. Os bancos também poderão utilizar parte do recolhimento compulsório na compra de carteiras diversificadas (pessoas físicas e jurídicas) geradas por instituições elegíveis. Segundo estimativas, espera-se que essas medidas injetem mais de R$ 30 bilhões no mercado e ajudem a combater a moderação no mercado de crédito.

6 Agenda 28/jul seg Brasil EUA Zona do Euro China e Japão 11:00 - Pending Home Sales 20:30 - JN: Jobless Rate 20:50 - JN: Retail Sales 29/jul ter 30/jul qua 10:30 - Total Outstanding Loans 08:00 - FGV Inglation IGPM Central Govt Budget Balance 11:00 - Consumer Confidence Index 09:15 - ADP Employment Change 09:30 - GDP Annualized QoQ (2Q a) 04:00 - SP: GDP QoQ (2Q p) 06:00 - Euro-Zone: Consumer Confidence (Jul f) 20:50 - JN: Industrial Production (Jun p) 15:00 - FOMC Rate Decision (01/Jul) 09:00 - GER: CPI (Jul p) 31/jul qui 09:00 - PPI Manufacturing 10:30 - Primary Budget Balance 08:30 - Challenger Job Cuts 03:45 - FR: PPI 10:45 - Chicago Purchasing Manager 04:55 - GER: Unemployment Rate 06:00 - Euro-Zone: Unemployment Rate 22:00 - CH: Manufacturing PMI 22:45 - CH: HSBC China 06:00 - Euro-Zone: CPI Estimate 01/ago sex 09:00 - Industrial Production 15:00 - Trade Balance Monthly 09:30 - Change in Nonfarm Payrolls 09:30 - Unemployment Rate 09:30 - Average Hourly Earnings 09:30 - Average Weekly Hours All Employees 09:30 - Personal Income 04:15 - SP: Markit Spain Manufacturing PMI 04:45 - IT: Markit/ ADACI Italy Manufacturing PMI 04:50 - FR: Markit France 04:55 - GER: Markit/ BME Germany 04:15 - Euro-Zone: Markit Eurozone 09:30 - Personal Spending 09:30 - PCE Core 10:45 - Markit US Manufacturing PMI (Jul f) 10:55 - Univ. of Michigan Confidence (Jul f) 11:00 - ISM Manufacturing 11:00 - Construction Spending Total Vehicle Sales 02/ago sáb 22:00 - CH: Nonmanufacturing PMI Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management

7 Glossário Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção da carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP-M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 IRFM 1+ IMA B5 IMA B5+ LTN e NTN-F com prazo < 1 ano LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano NTN-B com prazo < 5 anos NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Prêmio de Risco Spread over treasury do CDS (Credit Default Swap) de 5 anos. Variação em bps. Commodities Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBOVESPA / Elaboração: Itaú Asset Management Disclaimer A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas no informativo foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura. Todas as recomendações e estimativas aqui apresentadas derivam de nosso julgamento e podem ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. O Banco Itaú não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações às 17hs30min da 6ª feira.