Novas metas fiscais preveem déficits até 2020

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1 21 de agosto de 2017 Novas metas fiscais preveem déficits até 2020 O principal destaque da última semana foi o anúncio de revisão das metas fiscais do período compreendido entre , que apontam para um processo ainda mais gradual de consolidação fiscal do que o proposto pela equipe econômica no início do segundo trimestre de A proposta apresentada pelo Ministro da Fazenda, Henrique Meirelles, antevê um descasamento entre as receitas e as despesas do governo central de R$ 159 bilhões em 2017 e em 2018, R$ 139 bilhões em 2019, e R$ 65 bilhões em Essa proposta de mudança na meta substituirá, caso aprovada pelo Congresso, as metas vigentes, que contemplavam déficits de R$ 139 bilhões, R$ 129 bilhões e R$ 65 bilhões para os anos de 2017, 2018 e 2019, respectivamente, e antecipavam um superávit modesto de R$ 10 bilhões, em De acordo com a apresentação disponibilizada pelo governo, a revisão das metas é necessária em decorrência da atualização do cenário econômico, que passa a incluir uma trajetória de recuperação mais gradual para a atividade e uma inflação mais baixa, impactando negativamente as expectativas de arrecadação tributária. Para evitar um rombo ainda maior, o governo apresentou propostas que visam controlar os gastos, incluindo a postergação de reajustes salariais já aprovados para servidores públicos, a redução de gastos com benefícios no âmbito do poder executivo e a elevação da alíquota de contribuição previdenciária dos servidores federais. Ademais, o governo espera que sejam aprovadas no Congresso, nos próximos meses, medidas que reforçariam o potencial arrecadatório, tais como a reoneração da folha de pagamentos e a tributação para fundos exclusivos. Na avaliação da Itaú Asset Management, os desafios fiscais são magnificados pela lenta recuperação da atividade doméstica. Os dados divulgados nesta semana surpreenderam positivamente o mercado, apontando para uma expansão de 1,2% entre maio e junho para o faturamento das empresas varejistas, similar ao crescimento de 1,3% registrado para o setor de serviços no mesmo período, quando descontados os efeitos sazonais. O avanço do IBC-Br de 0,25% entre o primeiro e o segundo trimestre reforça a hipótese de que o pior momento do atual ciclo econômico foi superado. Ainda assim, admitimos que a recuperação do crescimento tenha uma velocidade moderada nos próximos meses, ganhando maior dinamismo somente a partir de Isto posto, ressaltamos que a postergação do processo de ajuste fiscal deve ser recebida com cautela. Confrontado com fortes descasamentos entre os seus recursos e os seus gastos, o governo deverá recorrer a emissões de títulos públicos para fazer frente aos déficits fiscais durante os próximos anos. De acordo com nossas projeções, a dívida pública deverá superar 90% do PIB brasileiro nos próximos anos, em uma tendência que deixa o país em uma situação frágil perante as agências de classificação de risco e os investidores. Informação pública - Política de Segurança da Informação

2 O dólar terminou a semana com queda de 1,5% contra o real, cotado a R$ 3,15. A moeda começou a semana sem grandes oscilações, após alívio frente ao risco de crise geopolítica. A divulgação da ata da última reunião do Comitê de Política Monetária do Banco Central Americano na quartafeira, revelou um tom mais preocupado com as sucessivas surpresas para baixo com a inflação. A possibilidade de altas ainda mais graduais no juro básico contribuiu para uma queda do dólar. O ataque terrorista na Espanha e o aumento das incertezas sobre a governabilidade nos EUA voltou a elevar a aversão ao risco dos investidores, trazendo volatilidade ao mercado. -0,68% 0,34% 3,6 3,4 3, ago 31-ago 14-set 28-set 12-out 26-out 9-nov 23-nov 7-dez 21-dez 4-jan 18-jan 1-fev 15-fev 1-mar 15-mar 29-mar 12-abr 26-abr 10-mai 24-mai 7-jun 21-jun 5-jul 19-jul 2-ago 16-ago 18-ago Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management R$/US$ 3,15-0,05% 1,07% 0,52% 1,98% 0,01% 0,10% -0,37% -1,46% Semana 18/ago Semana 11/ago Semana 04/ago Semana 28/jul -0,01% Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management * Renminbi : Moeda oficial da China. Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 11 de agosto de Informação pública - Política de Segurança da Informação 2

3 A inclinação da curva de juros nominais aumentou na semana, com queda ou estabilidade nos vértices curtos e elevação nos vencimentos a partir de O principal indicador deste movimento foi a divulgação da revisão da meta fiscal para este ano e os seguintes, que apontou a dificuldade do governo em diminuir o ritmo de expansão da dívida pública. Para 2017 e 2018, a meta ficou em R$159 bilhões, seguindo para R$139 bi e R$65 bi em 2019 e 2020 respectivamente. O mercado também segue avaliando as chances de aprovação da reforma da previdência e da Taxa de Longo Prazo (TLP). Adicionalmente, foram divulgados números de atividade (IBC-Br), vendas no varejo e dados do setor de serviços. Todos surpreenderam positivamente e indicam possível alta do PIB no segundo semestre. Esta surpresa positiva na atividade também colaborou para a alta dos juros longos. A indicação do DI Janeiro 2021 subiu 0,05 p.p. sobre o nível da última sextafeira (para 9,44% a.a.). 5,70 5,20 4,70 4,20 3,70 3,20 12,00% 11,00% ago-18 ago-20 ago-22 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50 18/08/ /08/ /08/ /07/ /07/ ,00% 9,00% 8,00% jan-18 jan-21 jan-23 jan-25 18/08/ /08/ /08/ /07/ /07/2017 Informação pública - Política de Segurança da Informação 3

4 O Ibovespa voltou a subir, com alta acumulada de 2,0%, aos pontos. Apesar das notícias ruins do lado fiscal, da volatilidade causada pelo atentado terrorista na Espanha e pela dificuldade de governabilidade dos EUA, prevaleceram as boas surpresas quanto à atividade no Brasil Já nos EUA, o S&P500 voltou a apresentar movimento inverso ao brasileiro, com queda de 0,65%. O impulso positivo proporcionado pela postura mais gradualista no juro básico pelo Banco Central Americano foi mais que compensado pela aversão a risco causada pelos atentados terroristas e pelos problemas no governo Trump ago 14-set 12-out 9-nov 7-dez 4-jan 1-fev 1-mar 29-mar 26-abr 24-mai 21-jun 19-jul 18-ago 16-ago ago 14-set 12-out 9-nov 7-dez 4-jan 1-fev 1-mar 29-mar 26-abr 24-mai 21-jun 19-jul 18-ago 16-ago Informação pública - Política de Segurança da Informação 4

5 Nome Unidade Nível % dia % sem. % m ês % ano % 12m % 24m Renda Fixa (d-1) CDI % ao ano 9,14% 0,03% 0,17% 0,49% 7,02% 12,25% 28,11% IRFM Índice - - 0,12% 0,04% 10,78% 17,08% 38,17% IMA Ex-C Índice - - 0,18% 0,31% 9,47% 14,47% 36,03% IMA B5 Índice - - 0,21% 0,30% 8,80% 12,86% 33,14% IMA B5+ Índice - - 0,27% 0,56% 11,04% 14,09% 45,41% Inflação IPCA % ,24% 1,43% 2,71% 11,68% IGP-M % ,72% -2,65% -1,66% 9,78% Commodities CRB Índice 177,50 0,92% -1,17% -2,82% -7,80% -6,25% -9,80% Moedas (taxas de câmbio por dólar) Real Dólar 3,15-0,93% -1,46% 0,65% -3,36% -2,88% -9,27% Real Euro 3,70-0,60% -1,97% -0,02% 7,92% 0,62% -3,19% Euro Dólar 0,85-0,34% 0,52% 0,66% -10,57% -3,49% -6,27% Peso Mexicano Dólar 17,71-0,77% -0,68% -0,50% -14,55% -2,63% 7,98% Peso Colombiano Dólar 2.987,69-0,09% 0,34% 0,06% -0,48% 3,73% -0,53% Peso Chileno Dólar 646,45 0,08% -0,05% -0,75% -3,57% -1,50% -6,84% Iene Dólar 109,18-0,36% -0,01% -0,98% -6,65% 9,30% -12,24% Renminbi Dólar 6,67-0,08% 0,10% -0,84% -3,95% 0,59% 4,32% Dólar Canadense Dólar 1,26-0,93% -0,73% 0,75% -6,45% -1,63% -3,71% Libra Esterlina Dólar 0,78-0,10% 1,07% 2,60% -4,16% 2,24% 21,58% Dólar Australiano Dólar 1,26-0,62% -0,44% 0,87% -9,25% -3,13% -7,48% Dólar N. Zelândia Dólar 1,37-0,44% 0,04% 2,74% -5,27% -0,35% -9,75% Ações - Brasil (em Reais) Ibovespa Índice ,09% 2,01% 4,24% 14,09% 16,14% 44,81% Ibovespa USD ,69% 2,15% 2,15% 16,39% 16,91% 58,27% IBX Índice ,03% 1,93% 4,01% 15,03% 16,25% 43,40% IDIV Índice ,22% 1,58% 4,30% 17,18% 28,13% 60,40% SMLL Índice ,03% 1,86% 3,51% 33,51% 27,32% 60,38% ISE Índice ,54% 1,39% 3,25% 10,30% 5,77% 13,57% Ações - Mundo (Índice - em moeda local) S&P500 EUA ,18% -0,65% -1,81% 8,34% 10,91% 15,67% FTSE Inglaterra ,86% 0,19% -0,65% 2,54% 6,62% 12,22% DAX Alemanha ,31% 1,26% 0,39% 5,96% 14,73% 11,44% Nikkei Japão ,18% -1,31% -2,28% 1,86% 17,68% 0,18% Data Contratos Futuros DI out-17 jan-18 jan-19 jan-21 Último % ao ano 8,64% 8,07% 8,06% 9,44% d-1 % ao ano 8,67% 8,13% 8,12% 9,52% Variação Em p.p. -0,03-0,06-0,06-0,08 Mês anterior % ao ano 8,82% 8,27% 8,10% 9,28% 30/12/2016 % ao ano 12,42% 11,54% 11,05% 11,34% Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management. Informação pública - Política de Segurança da Informação 5

6 segunda terça quarta quinta sexta 21 agosto 22 agosto 23 agosto 24 agosto 25 agosto sem definição Brasil Balança comercial semanal IPCA-15 Inflação IBGE Saldo em conta corrente Total empr em aberto IPC FIPE Coleta de impostos Empréstimos pendentes CNI Consumer Confidence EUA Índice atividade nat Fed Chicago Índice de manufatura do Fed de Richmond FHFA Índice de preços de casas MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários Vendas de casas novas Novos pedidos segurodesemprego Vendas de casas já existentes Pedidos de bens duráveis Pedidos bens cap não def exc av Índice de compra de preço de imóveis Vendas casas novas Seguro-desemprego Pesquisa ZEW (Expectativas) (GE) PMI Manufatura França Markit (FR) PIB (UK) Clima de negócios IFO (GE) Europa Pesquisa ZEW Situação atual (GE) Central Government NCR (UK) Confiança manufatureira (FR) UK Finance Loans for Housing (UK) Expectativas IFO (GE) Avaliação atual IFO (GE) PSNB exc Grupos bancários (UK) Confiança do negócio (FR) Confiança do consumidor (FR) China e Japão Pedidos de ferramentas para máquinas (JN) Compra de títulos estrangeiros pelo Japão (JN) IPC Tóquio, exc perecíveis (JN) IPC nacional (JN) Investimento estrangeiro direto A/A CNY (CH) Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management. Informação pública - Política de Segurança da Informação 6

7 Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção da carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP-M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 IRFM 1+ IMA B5 IMA B5+ LTN e NTN-F com prazo < 1 ano LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano NTN-B com prazo < 5 anos NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Commodities Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBovespa / Elaboração: Itaú Asset Management A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas nesta publicação foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura e refletem uma interpretação do Itaú Unibanco, podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Esta publicação possui caráter meramente informativo e não reflete oferta ou recomendação de investimento de nenhum produto específico. Para análise de produtos específicos oferecidos pelo Itaú Unibanco, consulte seu representante comercial/gestor ou banker para maior detalhamento e informações completas acerca de suas peculiaridades e riscos. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações após às 17h30 min da 6ª feira. Opiniões, estimativas e projeções contidas nesse material correspondem à avaliação do analista responsável na data em que foram emitidas e, portanto, podem ser modificadas a qualquer momento. Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e o regulamento antes de investir. Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone (11) Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: , todos os dias, 24 horas, ou o canal Fale Conosco ( Se necessário contate a Ouvidoria Corporativa Itaú: (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal , CEP Deficientes auditivos ou de fala, todos os dias, 24 horas, Informação pública - Política de Segurança da Informação 7