A atividade econômica segue fraca, em linha com a nossa expectativa de recuperação apenas gradual
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- Letícia Camelo Alcântara
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1 de janeiro de 2017 A atividade econômica segue fraca, em linha com a nossa expectativa de recuperação apenas gradual Entre a contração do estoque de crédito no final de 2016 e o aumento da confiança para os principais agentes da economia no início de 2017, avaliamos que os dados publicados ao longo desta semana apresentaram sinais mistos. Enquanto alguns deles reforçam a tese de que o pior momento do atual ciclo já foi superado, outros indicam que a recuperação da economia brasileira será gradual, ambos os panoramas em linha com o cenário contemplado em nossas projeções. Impulso de Crédito (%) Impulso de Crédito (Tendência)* Impulso de Crédito - PJ* Impulso de Crédito - PF* Fonte: Banco Central do Brasil (BCB) e Itaú Asset Management. Elaboração: Itaú Asset Management. Dados até dezembro de Começando pelo crédito, se por um lado os dados revelaram queda da inadimplência e melhora da concessão de recursos para as pessoas físicas, por outro, também indicaram que parte da melhora do impulso de crédito no quarto trimestre foi revertida em dezembro. De acordo com os dados divulgados pelo Banco Central do Brasil (BCB), o saldo total de crédito caiu 0,8% em dezembro contra o mês anterior (na comparação do dado dessazonalizado). A concessão de crédito para pessoas físicas subiu 12% em termos reais no período, enquanto se manteve praticamente estável para as pessoas jurídicas. Em relação aos atrasos entre 15 e 90 dias, que alcançaram 4,8% do estoque, o destaque negativo ficou por conta do aumento no nível de atrasos de linhas de crédito direcionado. Quanto à inadimplência, notou-se um recuo marginal de 3,8% para 3,7%. É possível afirmar que, de uma maneira geral, os dados continuam a mostrar um cenário de crédito apertado, o que deve impedir uma rápida retomada do consumo e dos investimentos no curto prazo. *Aceleração do Estoque de Crédito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) descontado o PIB 1
2 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 A situação dramática da demanda doméstica também se refletiu nas contas externas brasileiras, que encerraram o ano de 2016 com um déficit de 1,3% do Produto Interno Bruto (PIB). Esse resultado é substancialmente inferior às deficiências vistas desde 2012, quando o déficit era superior a 3% do PIB. A recuperação da conta corrente foi puxada pelo aumento do resultado positivo da balança comercial, cujo superávit passou de US$ 17,7 bilhões para US$ 45 bilhões no ano. A respeito da conta financeira, o investimento direto líquido no Brasil registrou superávit de US$ 71 bilhões um montante grande o suficiente para suprir as necessidades de capital associadas aos déficits em conta corrente e do componente de investimento em carteira. Por conta da evolução recente dos preços de alguns dos principais produtos de exportação brasileiros (commodities metálicas, por exemplo), notamos uma melhora dos termos de troca. Isso evitará que a recuperação da economia brasileira se traduza em um aumento significativo do déficit em conta corrente nos próximos trimestres. FGV - Índices de Confiança por Setor (Difusão) Indústria Comércio Serviços Construção Consumidor Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) Elaboração: Itaú Asset Management. Dados até janeiro de Ainda assim, mais do que os preços mais favoráveis, o que garantirá esse resultado relativamente benigno das contas externas será a recuperação lenta da economia brasileira. Os dados divulgados pela Fundação Getúlio Vargas (FGV) na última semana indicaram uma recuperação da confiança entre o final do ano passado e o início deste ano. No caso da prévia da indústria e do índice de confiança dos consumidores, a melhora compensou a maior parte da queda vista no quarto trimestre de 2016, com ambos indicadores voltando aos patamares vistos em setembro. No caso do setor varejista, o índice só não apresentou uma expansão mais contundente por conta da estabilidade do índice de expectativas. Apesar da melhora, que poderia justificar um cenário mais otimista para a atividade e uma maior preocupação com o aumento do déficit em conta corrente, seguimos confortáveis com nossa expectativa de contração da atividade em Em nosso entendimento, é preciso muito mais do que uma melhora marginal da confiança dos agentes para garantir uma aceleração sustentada da atividade, pois os níveis de confiança continuam deprimidos na comparação histórica. Tudo considerado, avaliamos que os sinais positivos vistos em janeiro ainda não ensejam uma revisão de nossas projeções. 2
3 28-jan 11-fev 25-fev 10-mar 24-mar 7-abr 21-abr 5-mai 19-mai 2-jun 16-jun 30-jun 14-jul 28-jul 11-ago 25-ago 8-set 22-set 6-out 20-out 3-nov 17-nov 1-dez 15-dez 29-dez 12-jan 27-jan 26-jan O dólar atingiu a cotação de R$ 3,14 na sexta-feira, acumulando queda de 1,05% na semana e de 3,5% no ano de O fluxo de entrada de divisas estrangeiras seguiu forte, com um destaque recente para os investimentos em portfólio (ações). Além disso, o Banco Central do Brasil não dá sinais de incômodo com o nível de apreciação da moeda que pudesse o levar à voltar a intervir no mercado. O desempenho da moeda brasileira segue mais favorável do que seus pares emergentes, em parte porque alguns países mostram-se mais vulneráveis aos discursos e anúncios de medidas protecionistas do novo presidente americano ou por atravessarem crises políticas. Temos México e Turquia como exemplos. Cotação do Dólar 4,3 4,1 3,9 3,7 3,5 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 3,14 R$/US$ Variação do Dólar dentro das últimas 4 semanas -1,00% -0,16% Semana 27/jan Semana 13/jan -1,35% -1,05% Semana 20/jan Semana 06/jan Fonte: BACEN. Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 27 de janeiro de ,12 0,02 0,41 0,11-0,91 0,44-1,41 * Renminbi : Moeda oficial da China. Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 27 de janeiro de
4 ago-18 ago-20 ago-22 ago-24 ago-30 mai-35 ago-40 mai-45 ago-50 jan-18 jan-21 jan-23 jan-25 Curva de juros nominais (% ao ano) 14,00% As taxas negociadas no mercado futuro fecharam a semana praticamente nos mesmos níveis da última sexta-feira. A indicação do DI Jan19 terminou a 10,40% a.a. e a indicação do DI Jan21 terminou a 10,64% a.a. 13,00% 12,00% 11,00% Não tivemos grandes destaques econômicos na agenda nacional. A queda das expectativas inflacionárias seria uma influência positiva, contudo, o mercado monitorou com atenção o cenário externo (foco sobre os anúncios do novo governo americano e oscilações das treasuries). 10,00% 27/01/ /01/ /01/ /01/ /12/2016 Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Data-base: 27 de janeiro de 2016 Curva de juros reais (% ao ano) 6,00 5,90 5,80 5,70 5,60 5,50 5,40 27/01/ /01/ /01/ /01/ /12/2016 Fonte: BM&FBovespa. Elaboração Itaú Asset Management Data-base: 27 de janeiro de 2016 Informação Pública Política Corporativa de Segurança da Informação 4
5 28-jan 25-fev 24-mar 21-abr 19-mai 16-jun 14-jul 11-ago 8-set 6-out 3-nov 1-dez 29-dez 27-jan 26-jan 28-jan 25-fev 24-mar 21-abr 19-mai 16-jun 14-jul 11-ago 8-set 6-out 3-nov 1-dez 29-dez 26-jan 27-jan Ibovespa (em pontos) Fonte: BM&F Bovespa. Elaboração: Itaú Asset Management. Data-base: 27 de janeiro de 2017 S&P500 (em pontos) Ibovespa A semana foi bastante favorável aos mercados acionários em várias regiões do mundo. O Ibovespa subiu 2,3% e ultrapassou o nível de 66 mil pontos (9,6% no ano). A expectativa de um ciclo acentuado de queda da taxa Selic passou a ser incorporada com mais vigor nas projeções pelos analistas para os resultados das empresas. Além disso, segue forte o fluxo de compras por investidores estrangeiros (cerca de R$ 4 bilhões), e foram divulgados dados mais favoráveis do crédito, ajudando papéis do setor financeiro. Nos EUA, o índice S&P500 seguiu sob a motivação dos impulsos fiscais mencionados pelo novo presidente americano e estímulos setoriais. A alta foi de 1,0% (2,4 no ano) S&P500 Fonte: Bloomberg. Elaboração: Itaú Asset Management. Data-base: 27 de janeiro de Informação Pública Política Corporativa de Segurança da Informação 5
6 Nome Unidade Nível % dia % sem. % mês % 12m % 24m Renda Fixa (d-1) CDI % ao ano 12,88% 0,05% 0,24% 0,99% 14,05% 29,34% IRFM Índice - - 0,03% 2,09% 23,55% 32,32% IMA Ex-C Índice - - 0,10% 1,67% 21,32% 31,66% IMA B5 Índice ,03% 1,27% 13,65% 32,62% IMA B5+ Índice - - 0,13% 2,27% 34,12% 36,12% Inflação IPCA % ,30% 6,29% 17,63% IGP-M % ,54% 7,17% 18,47% Commodities CRB Índice 193,43-0,42% -0,30% 0,48% 17,82% -11,23% Moedas (taxas de câmbio por dólar) Real Dólar 3,14-1,06% -1,05% -3,51% -23,58% 22,05% Real Euro 3,36-1,06% -1,08% -1,98% -25,01% 14,85% Euro Dólar 0,93-0,15% 0,02% -1,67% 1,82% 6,37% Peso Mexicano Dólar 20,91-1,41% -3,12% 0,90% 13,22% 43,07% Peso Colombiano Dólar 2.932,50-0,26% 0,41% -2,32% -12,59% 23,49% Peso Chileno Dólar 651,00 0,16% -0,91% -2,89% -8,93% 4,47% Iene Dólar 115,12 0,52% 0,44% -1,57% -3,00% -2,33% Renminbi Dólar 6,88 0,01% 0,11% -0,88% 4,58% 10,05% Dólar Canadense Dólar 1,31 0,38% -1,35% -2,24% -6,78% 5,98% Libra Esterlina Dólar 0,80 0,37% -1,41% -1,63% 13,42% 21,11% Dólar Australiano Dólar 1,32-0,23% 0,05% -4,64% -6,95% 5,11% Dólar N. Zelândia Dólar 1,38-0,28% -1,33% -4,62% -11,47% 2,66% Ações - Brasil (em Reais) Ibovespa Índice ,24% 2,34% 9,64% 72,07% 35,90% Ibovespa USD ,00% 2,96% 12,61% 127,37% 11,23% IBX Índice ,28% 2,30% 9,39% 67,90% 34,90% IDIV Índice ,32% 3,36% 9,51% 103,09% 38,51% SMLL Índice ,38% 2,89% 11,84% 68,62% 26,52% ISE Índice ,32% 2,41% 4,18% 30,63% 9,02% Ações - Mundo (Índice - em moeda local) S&P500 EUA ,14% 0,97% 2,44% 21,80% 13,00% FTSE Inglaterra ,32% -0,19% 0,58% 19,93% 5,47% DAX Alemanha ,29% 1,58% 2,90% 19,57% 11,16% Nikkei Japão ,34% 1,72% 1,85% 11,13% 10,14% Data Contratos Futuros DI jul-17 jan-18 jan-19 jan-21 Último % ao ano 11,83% 10,94% 10,40% 10,64% d-1 % ao ano 11,84% 10,96% 10,47% 10,73% Variação Em p.p. -0,02-0,03-0,07-0,09 Mês anterior % ao ano 12,42% 11,54% 11,05% 11,34% 30/12/2016 % ao ano 12,42% 11,54% 11,05% 11,34% Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data-base: 27 de janeiro de
7 segunda terça quarta quinta sexta mi 30 janeiro 31 janeiro 01 fevereiro 02 fevereiro 03 fevereiro sem definição FGV IGPM Taxa de desemprego nacional Produção industrial FIPE IPC - mensal Índice de preço de commodity Brasil Resultado primário do governo central Resultado do setor público consolidado FGV IPC-S Vendas de veículos Fenabrave Balança comercial mensal Renda e gastos pessoais Custo unitário do trabalho Folha de pagamento do setor privado Novos pedidos seguro-desemprego Taxa de desemprego EUA Deflator dos gastos com consumo Vendas de casas pendentes Atividade industrial Gastos com construção Folha de pagamento Encomendas de bens de capital Reunião do Federal Reserve Europa Inflação ao consumidor (GE) PIB (FR) Inflação ao consumidor (FR) Atividade industrial (GE) (FR) Reunião do Banco Central da Inglaterra (UK) Inflação ao consumidor (IT) Atividade do setor de serviços (GE) (FR) China e Japão Taxa de desemprego (JN) Produção industrial (JN) Atividade industrial (CH) Base monetária (JN) Atividade do setor de serviços (JN) Fonte: Bloomberg Elaboração: Itaú Asset Management Data base: 27 de janeiro de
8 Renda Fixa IRFM 1; IRFM 1+; IMA B5; IMA B5+; e IMA Ex-C são componentes do IMA. O IMA Índice de Mercado ANBIMA é uma família de índices que representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos e serve como benchmark para o segmento. Com o objetivo de atender às necessidades dos diversos tipos de investidores e das suas respectivas carteiras, o IMA é atualmente subdividido em quatro subíndices, de acordo com os indexadores dos títulos prefixados (IRFM), indexados ao IPCA (IMA B), indexados ao IGP-M (IMA C) e pós-fixados (IMA S). Com exceção da carteiras teóricas de títulos indexados ao IGP-M e pós-fixados (IMA-S), para as demais carteiras, são calculados subíndices com base nos prazos dos seus componentes. Adicionalmente, em virtude da intenção explícita da STN de não mais emitir títulos indexados ao IGP-M (NTN-C) e, ainda, devido à baixa liquidez observada neste segmento, foi determinada a construção de um índice agregado aos mesmos moldes do IMA-Geral, mas sem a participação do IMA-C, denominado IMA-Geral Ex-C. IRFM 1 LTN e NTN-F com prazo < 1 ano IRFM 1+ LTN e NTN-F com prazo >/= 1 ano IMA B5 NTN-B com prazo < 5 anos IMA B5+ NTN-B com prazo >/= 5 anos Fonte: ANBIMA / Adaptação: Itaú Asset Management Commodities Índice de uma cesta de commodities em dólares. Ações - Brasil IDIV Índice Dividendos SMLL Índice Small Cap ISE Índice de Sustentabilidade Empresarial Fonte: BM&FBovespa / Elaboração: Itaú Asset Management A Conjuntura Semanal é uma publicação da Itaú Asset Management. A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco especializado em gestão de recursos de clientes. As informações contidas nesta publicação foram produzidas dentro das condições atuais de mercado e conjuntura e refletem uma interpretação do Itaú Unibanco, podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. Esta publicação possui caráter meramente informativo e não reflete oferta ou recomendação de investimento de nenhum produto específico. Para análise de produtos específicos oferecidos pelo Itaú Unibanco, consulte seu representante comercial/gestor ou banker para maior detalhamento e informações completas acerca de suas peculiaridades e riscos. O Itaú Unibanco não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados. Cotações após às 17h30 min da 6ª feira. Opiniões, estimativas e projeções contidas nesse material correspondem à avaliação do analista responsável na data em que foram emitidas e, portanto, podem ser modificadas a qualquer momento. Leia o prospecto, o formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e o regulamento antes de investir. Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone (11) Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: , todos os dias, 24 horas, ou o canal Fale Conosco ( Se necessário contate a Ouvidoria Corporativa Itaú: (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal , CEP Deficientes auditivos ou de fala, todos os dias, 24 horas,
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