Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 6 de agosto de 2012 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana Nem a falta de notícias mais radicais por parte do BCE e do Federal Reserve (Fed) foram suficientes para impedir a alta das principais bolsas; Ainda que a piora dos números fiscais tire alguns graus de liberdade do BC para a sua atuação na política monetária, continuamos a acreditar que a autoridade monetária reduzirá os juros básicos em meio ponto percentual, levando a taxa Selic para 7,5% a.a. na reunião do final deste mês;

2 abr-05 out-05 abr-06 out-06 abr-07 out-07 abr-08 out-08 abr-09 out-09 abr-10 out-10 abr-11 out-11 abr-12 jun-10 ago- out- dez- fev-11 abr-11 jun-11 ago- out- dez- fev-12 abr-12 jun-12 Economia Internacional O mercado internacional mostrou-se positivo na semana que passou. Nem a falta de notícias mais radicais por parte do BCE e do Federal Reserve (Fed), bancos centrais europeu e norte-americano, respectivamente, foram suficientes para impedir a alta das principais bolsas. O ânimo do mercado ficou exaltado depois do anúncio de criação de 163 mil postos de trabalho em julho nos EUA, resultado bem superior à mediana das estimativas do mercado (100 mil). É prematuro, porém, afirmar que esse dado, junto com outros poucos números favoráveis dos últimos dias (S&P Schiller e Confiança ao Consumidor medido pelo Conference Board), impliquem melhora definitiva na dinâmica de recuperação da atividade no país. As informações econômicas no geral ainda são oscilantes e mantém os agentes econômicos atentos à eventuais necessidades de novas rodadas de injeção monetária (quantitative easing QE). Acreditamos que não há, por ora, motivos para o presidente do Fed, B. Bernanke, acionar um QE 3, mas os mercados podem manter essa perspectiva no radar. O próprio Bernanke declarou que se manterá vigilante e ações serão tomadas se mostrar necessário. Toda atenção aos números econômicos nas próximas semanas. Já o presidente do BCE, M. Draghi, deu apenas orientações do que pode vir sobre um possível programa de compra de títulos públicos de países em dificuldades. Julgamos que as autoridades estão se mostrando, aos poucos, mais flexíveis, transmitindo um senso de urgência e maior coordenação e atuação política. A despeito de declarações aparentemente negativas envolvendo o BCE e a Espanha, neste fim de semana, as perspectivas de ajuda ao país, caso haja uma demanda formal para tal, se mantém. E o momentum dos mercados parece ser esse: dar maior peso à possibilidade de ajuda aos países em dificuldades, do que às dificuldades em si. Um exemplo disso é a boa acolhida à especulação de que o BCE teria aprovado uma ajuda de 4 bilhões à Grécia. Em suma, os mercados globais abrem a semana com viés otimista, embalados pela surpresa positiva no mercado de trabalho dos EUA e expectativa de que as autoridades européias ajudarão, se necessário, os países mais endividados. Ou seja, enquanto os fundamentos continuam ruins, o mercado vive de pequenos momentos de euforia e frustrações, ao sabor do fluxo de notícias. Neste cenário nos mantemos cautelosos e monitorando os acontecimentos. O que olhar na semana: O saldo comercial de junho e o resultado das contas do governo em julho estão entre os principais indicadores que deverão ser divulgados esta semana nos EUA. Destaque também para China, que divulga vários indicadores econômicos de julho nesta semana, entre eles os índices de preços ao produtor e ao consumidor, a produção industrial e o saldo comercial., vendas no varejo e os índices de preços ao produtor e ao consumidor em fevereiro. Na Europa a Grécia continuará no centro das atenções com o início da troca de bônus da dívida. A partir de segunda começam as reuniões dos ministros das Finanças dos países da zona do euro que devem aprovar o segundo pacote de ajuda financeira para a Atenas. O FMI, por sua vez, discute sua participação no programa na quinta-feira. Gráfico G1- EUA: Folhas de Pagamentos e Desemprego Private Payrolls Nonfarm Payrolls Unemployment Gráfico G2- Europa: Remuneração dos Títulos Europeus 8,5 Espanha Itália França 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 Fonte: Bloomberg, 06/08/2012 às 07:00

3 jan-07 out-07 jul-08 abr-09 jan-10 out-10 jul-11 abr-12 Economia Brasileira A semana teve como destaques: a) A divulgação da produção Industrial de junho (IBGE) registrou alta de 0,2% em relação a maio, e queda de 5,5% em relação a junho de Diante da série de medidas de desoneração a indústria, os analistas esperavam por uma performance bastante superior (0,8% e -4,5%, respectivamente - pesquisa da Bloomberg). Portanto, causou grande surpresa o fraco desempenho da indústria. O destaque positivo coube ao setor de bens de capital, que mostrou recuperação de 1,4% na margem. Por outro lado, este mesmo dá uma clara visão de quão frágil é a situação da indústria: em relação a junho de 2011, a queda é superior a 15%. Até junho, a produção da indústria nacional acumula quedas de 3,8% e de 2,3% nos últimos 12 meses. Mesmo diante da forte desvalorização da moeda brasileira, das medidas de estímulo e da significativa queda dos juros básicos, o setor industrial continua em uma situação bastante delicada e não dá sinais consistentes de recuperação. Isso tem afetado bastante as expectativas dos analistas em relação ao setor e à atividade econômica como um todo, ao longo deste ano. Para se ter uma idéia, no início do ano a pesquisa Focus projetava um crescimento de 3,4% da indústria e de 3,3% do PIB para Em sua última edição, divulgada nesta 2ª, aponta para -0,69% e 1,85%, respectivamente. acumulado em 12 meses recuou significativos 15 bilhões, de R$ 131,6 Bi para R$ 116,2 bi. A evolução recente deste indicador sinaliza que dificilmente o governo conseguirá cumprir a meta de 3,1% do PIB de superávit para o ano, diante da desaceleração da atividade, reflexo de: a-) impactos negativos para a arrecadação de impostos e b-) uma série de renúncias fiscais do próprio governo para combater esta desaceleração, notadamente no setor industrial. Ainda que a piora dos números fiscais tire alguns graus de liberdade do BC para a sua atuação na política monetária, continuamos a acreditar que a autoridade monetária reduzirá os juros básicos em meio ponto percentual, levando a taxa Selic para 7,5% a.a. na reunião do final deste mês, dias 28 e 29. O que olhar nesta semana: Nesta semana importantes indicadores referentes à economia doméstica. A começar pela inflação ao consumidor medida pelo IBGE (IPCA) que será divulgada na próxima quarta-feira e o IBC-Br, Proxy mensal do PIB calculada pelo BC, prevista para entre quarta e sexta-feira. Além disso, com menor importância, devemos acompanhar a evolução da taxa de desemprego. b) A divulgação dos números fiscais mostrou uma situação confortável para a relação dívida/pib, que permaneceu ao redor de 35% no mês de junho (mais exatamente 35,1%). Por outro lado, o superávit primário voltou a decepcionar (assim como no mês passado), e ficou em apenas R$ 2,8 Bi (ante expectativa de R$ 6,8 Bi). Nos últimos 60 dias, o saldo Gráfico G3- Brasil: Números Fiscais nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 Superávit Primário Déficit Nominal Dívida Pública/PIB Gráfico G4- Produção Industrial 7,0 5, ,0 7 1,0 2-1,0-3 -3,0-8 -5, ,0-18 Produção Industrial MoM Produção Industrial YoY Fonte: Bloomberg, 06/08/2012 às 07:00 Página 3 de 6

4 Mercados Bolsa O mercado foi marcado pela expectativa dos investidores em relação às medidas de estímulo tanto nos EUA, que contou com a reunião de Política Monetária do Federal Reserve (FOMC), quanto na Zona do Euro, com o discurso do presidente do BCE, Mario Draghi, após o anúncio de manutenção da taxa de juros básica em 0,75% ao ano. Apesar da frustração diante da ausência de medidas concretas de estímulo por ambas as instituições, a semana foi salva por dados do mercado de trabalho (payroll), dando indícios de que a recuperação da economia norte-americana esteja sendo endereçada, ainda a se confirmar. Ainda que o mercado suba diante de promessas feitas pelas lideranças européias, o que observamos de concreto é a mora da solução efetiva do endividamento dos países da periferia do Euro e a contínua desaceleração da atividade em virtude da austeridade fiscal nestes países, contaminando as demais economias do mundo. O viés de mercado é otimista no curtíssimo prazo, mas os riscos são grandes, já que melhoras concretas, especialmente na Europa, estão longe de ocorrer. Posição Atual: CÂMBIO No mercado de câmbio a semana foi marcada pela valorização do Real em 0,34%, encerrando o referido período cotado a R$ 2,028. As expectativas estavam em torno, principalmente, da reunião do Banco Central dos Estados Unidos e do que seria definido na reunião do Banco Central Europeu. Para frustração dos mercados, que aguardavam com expectativa algum estimulo adicional à economia, as duas instituições não apresentaram novidades. Com dados mistos de atividade na China e nos EUA, PMI e Encomendas da Industria respectivamente, o que fez preço no mercado de cambio foi a divulgação na sexta feira do Payroll nos EUA, onde a criação de vagas de trabalho surpreendeu positivamente os mercados, contribuindo para um arrefecimento da aversão ao risco e uma conseqüente desvalorização do Dólar ante a nossa moeda local. Posição Atual: JUROS A estrutura a termo da curva de juros doméstica fechou a semana perto da estabilidade em relação ao período anterior. Os motivos que contribuiram para elevar os prêmios dos DI s foram: a) percepção de que o ciclo de afrouxamento monetário se aproxima do fim, com base no discurso otimista do BC e do governo em relação à recuperação do nivel de atividade local); e b) piora marginal dos números fiscais, parcialmente em função de uma atitude ligeiramente mais flexivel do governo nessa área (estímulos a alguns setores produtivos). Por outro lado, a fragilidade da economia global impacta fortemente os preços das commodities, ítem importante para a trajetória da inflação, e estimula os investidores a manter posições nos títulos pré-fixados, o que tende a reduzir a remuneração desses papéis. Neste cenário, mantemos posições reduzidas tanto para os títulos pré-fixados, quanto para os vinculados à inflação (under). No momento, a assimetria de risco (o que se tem a ganhar em relação ao que se pode perder), nos parece desfavorável. Posição Atual: Juros Pré-Fixado Inflação Página 4 de 6

5 Anterior Atual Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,24% 2,06% 0,88% -6,48% -11,36% 8,41% S&P ,36% 0,85% 10,61% 1,56% 4,94% 15,91% DOW JONES ,16% 0,67% 7,19% 0,67% 3,08% 15,04% NASDAQ ,33% 0,97% 13,92% 0,34% 3,78% 16,10% M SCI WORLD ,77% 0,73% 6,52% -0,10% -0,02% 4,24% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 9 1,4 0 1,41% 3,79% -7,56% -7,52% -7,10% -0,46% OURO ,3 0-0,83% -0,33% 1,98% -2,20% -9,04% -3,62% CRB COM M ODITIES 301 0,36% 0,39% -1,51% 1,09% -3,28% -8,32% M OED A S: REAL / DOLAR 2, ,34% -1,39% 8,66% 5,65% 18,01% 27,74% DOLAR / EURO 1,2 4 0,53% 0,67% -4,43% -5,09% -5,76% -12,10% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 7,8 3 % 0,15% 0,07% 5,73% 2,05% 4,68% 10,91% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,00% 0,15% 0,06% 0,13% 0,25% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 7,4 1% -0,05% -0,02% -2,62% -0,49% -2,06% -4,96% LIBOR 6 M ESES 0,72 % 0,00% 0,00% -0,08% 0,00% -0,05% 0,28% TREASURY 10 ANOS 1,56 % 0,02% 0,10% -0,31% -0,31% -0,26% -0,84% Asset Allocation Underweight Neutro Overweight Bolsa: Câmbio: Juro pré-fixado: Juro real: Bolsa: Câmbio: Juro pré-fixado: Juro real: Bolsa Câmbio Juros Pré Fixados Inflação Prós P/L abaixo da média histórica; Expectativa de alguma recuperação da atividade econômica local a partir do final ano; Bolsa mais barata em dólar; Queda no custo de oportunidade (juros); Transações correntes negativas; Instabilidade internacional; Potenciais intervenções governamentais; PIB abaixo do esperado e indústria fragilizada; Sinalização do BC para 7% a.a. (?); Commodities em baixa; Ambiente econômico internacional contracionistas; Governo almeja redução da taxa real de juros; Contra Fluxo estrangeiro insuficiente; Cotações das commodities em queda; Ambiente internacional instável; Investidor incomodado com intervenções do governo na economia (?); IED em níveis elevados; Liquidez internacional (QE3?) Nºs fiscais aquém do esperado; Mercado de trabalho aquecido; Nºs fiscais aquém do esperado; Riscos inflacionários para 2013 podem levar o BC a rever movimento de queda dos juros mais à frente (?); Página 5 de 6

6 Agenda Semanal SEGUNDA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA Unemployment Rate BRA Jun 5,70% 5,80% ++ TERÇA QUARTA FGV Preview Inflation IGP-M BRA 7/ago 1,00% 1,11% ++ IBGE Inflation IPCA (MoM) BRA Jul 0,38% 0,08% +++ IBGE Inflation IPCA (YoY) BRA Jul 5,15% 4,92% +++ Consumer Price Index (YoY) CHI Jul 1,70% 2,20% ++ IBC-Br BRA Jun 0,88% -0,02% +++ QUINTA SEXTA Industrial Production (YoY) CHI Jul 9,70% 9,50% ++ Retail Sales (YoY) CHI Jul 13,60% 13,70% ++ Initial Jobless Claims EUA 4/ago 370K 365K +++ Wholesale Inventories EUA Jun 0,30% 0,30% ++ Trade Balance CHI Jul $35.05B $31.72B ++ Monthly Budget Statement EUA Jul -$103.0B -- + New Yuan Loans CHI Jul 700.0B 919.8B + INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação as demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)