Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 3 de setembro de 2012 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana A dúvida dos investidores sobre quando deve ser lançada a terceira fase do programa de compra de títulos públicos (QE 3) ainda persiste; Em relação ao expressivo corte dos juros básicos efetuado pelo BC nos últimos 12 meses, entendemos que a decisão foi acertada;

2 mai-05 dez-05 jul-06 fev-07 set-07 abr-08 nov-08 jun-09 jan-10 ago-10 mar-11 out-11 mai-12 Economia Internacional O destaque da semana que passou foi o discurso que o presidente do Federal Reserve (Fed banco central norteamericano), Ben Bernanke fez no simpósio anual de Jackson Hole. Bernanke preferiu postergar o anúncio de mais estímulo monetário à economia dos EUA, mas deixou claro que pode agir se necessário para fortalecer a recuperação econômica. Assim, a dúvida dos investidores sobre quando deve ser lançada a terceira fase do programa de compra de títulos públicos (QE 3) ainda persiste. Nesta semana os olhares dos investidores se voltam aos eventos da zona do euro, com a reunião do Banco Central Europeu (BCE) marcada para a 5ª feira. Há expectativas por parte dos mercados de que haja um anúncio de estímulo formal à economia do bloco, em conformidade com as recentes declarações do presidente da instituição, Mário Draghi. Na semana passada, em mais uma tentativa de acalmar o mercado e reduzir as tensões na zona do euro, Draghi defendeu a intenção do BCE de reativar o programa de compra de dívida dos países em dificuldades, com o objetivo prioritário de estabilidade dos preços. Ainda na Europa, o mercado aguarda por mais informações sobre os planos da Comissão Européia, o braço executivo da União Européia, em conceder ao BCE a função de supervisor de todos os bancos do bloco, o que seria importante para a possível construção de uma unificação bancária, aumentando o poder de compra de títulos por parte da instituição. Draghi, M. Barnier, comissário europeu de mercado interno, e J.C. Juncker, presidente do Eurogrupo, irão se reunir para discutir o assunto. Ou seja, é mais uma semana (ver abaixo) em que os agentes econômicos estarão atentos aos movimentos políticos que podem influenciar os rumos do mercado. A Europa tem melhorado mais em cima dos discursos mais otimistas de seus líderes do que devido a fatos concretos. Mantemos um viés pessimista em relação à capacidade da região vir a se recuperar de maneira consistente no campo econômico no curto e médio prazo. Em relação à China, o destaque não é positivo e com a informação de que o PMI, medido pelo setor privado, caiu para 47,6 em agosto - o menor nível desde março de ante 49,3 da leitura final de julho. Já o índice oficial caiu para 49,2 em agosto, de 50,1 em julho, atingindo o menor nível em nove meses. Números abaixo de 50 indicam economia em desaceleração. Os dados ampliam a expectativa de que a China pode vir a anunciar novas medidas de estímulo, através da política monetária ou fiscal, mas está cada vez mais claro de que o país tem menos força, do que tinha em 2009, para contribuir com o crescimento global. m fevereiro. Na Europa a Grécia continuará no centro das atenções O que com olhar o nesta início semana: da troca de encontros bônus da entre dívida. os A partir líderes de segunda começam as reuniões dos ministros das Finanças dos países da da zona zona do euro euro que também devem aprovar merecem o seg atenção. O presidente do Conselho Europeu, V. Rompuy e a chanceler alemã, Angela Merkel, se encontrarão na 3ª feira, assim como o primeiro-ministro da Itália, Mário Monti, e o presidente da França, François Hollande. Na 5ª feira, é a vez de Rompuy se encontrar com Hollande. Por fim, na 6ª, Merkel e o primeiro-ministro da Espanha, Mariano Rajoy, têm reunião agendada. ajuda financeira para a Atenas. O FMI, por sua vez, discute sua participação no programa na quinta-feira. Gráfico G1- EUA: PIB, Consumo Pessoal Gráfico G2- China: PIB e PMI Manufacturing , , , , ,0 30/6/ /9/ /12/ /3/ /6/ PIB EUA (% QoQ) University of Michigan Survey Consumo Pessoal (% PIB) PIB YoY PMI Manufacturing

3 set-06 fev-07 jul-07 dez-07 mai-08 out-08 mar-09 ago-09 jan-10 jun-10 nov-10 abr-11 set-11 fev-12 % Economia Brasileira O Banco Central cortou a taxa básica de juros (Selic) em meio ponto percentual, para o patamar de 7,5% a.a. Foi o nono corte consecutivo da Selic, que recuou 5 pontos percentuais desde o início deste ciclo de queda juros, em agosto/11. O BC sinalizou, em comunicado após a decisão, que o ciclo de queda está perto do fim, ao mencionar que...se o cenário prospectivo vier a comportar um ajuste adicional nas condições monetárias, esse movimento deverá ser conduzido com máxima parcimônia. A autoridade monetária dá a entender que não fechou totalmente a porta para quedas adicionais dos juros, porém estas estarão condicionadas a manutenção de um quadro de deterioração para a atividade econômica global e local. Em relação ao expressivo corte dos juros básicos efetuado pelo BC nos últimos 12 meses, entendemos que a decisão foi acertada - a despeito da inflação se manter em patamares razoavelmente acima da meta ao evitar uma desaceleração ainda maior da economia, que após ter crescido 7,5% em 2010 e 2,7% em 2011, deve encerrar o ano com crescimento inferior a 2% (a mediana das projeções de analistas divulgada na mais recente pesquisa Focus do BC aponta para 1,64%). Fica cada vez mais claro que o BC tem atuado com um mandato duplo mantém o regime de metas de inflação, porém mostra uma preocupação muito mais efetiva com a atividade econômica do que o observado em governos anteriores. E, por falar em atividade econômica, semana passada foi divulgado pelo IBGE o PIB brasileiro do 2º trim/12. E os números, mais uma vez, ficaram aquém das expectativas. O crescimento em relação ao trimestre anterior foi de 0,4% (1,6% em termos anualizados), ante expectativas de 0,5%. Em relação ao 2º trim/11, a alta foi de 0,5%. O destaque negativo coube à industria de transformação, que recuou 2,5% em relação ao trimestre anterior, e 5,3% em relação ao mesmo período do ano passado o pior desempenho desde o 1º tri de No acumulado de 12 meses, a economia cresceu apenas 1,2% e mantém a trajetória de desaceleração mostrou alta de 2,7% no final do ano passado e de 1,9% após o 1º tri deste ano. A expectativa é de retomada no 2º semestre, que deve levar o PIB a apresentar um número um pouco melhor, ao redor de 1,5% no final do ano. Diante de números fracos de atividade e inflação relativamente tranqüila, é lícito supor que o governo vai continuar com uma postura expansionista nos próximos trimestres, que se traduz em uma perspectiva de manutenção dos juros em patamares baixos, e de concessão de estímulos fiscais, em especial para os setores mais relacionados à taxa de investimento da economia, que permanece abaixo de 20% do PIB. O que olhar nesta semana: As atenções ficam para a divulgação da Ata da reunião de política monetária brasileira, onde o BC trará as novas pistas em relação a evolução da política monetária local. Além disso, devemos nos manter atentos à divulgação do IPCA de agosto. Gráfico G3- Brasil: PIB e IBC-br Gráfico G4- Brasil: Taxa Selic 10 12% 15% % 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 7,50% mai-12 set-11 jan-11 mai-10 set-09 jan-09 mai-08 set-07 jan-07 PIB YoY IBC-Br 12 meses Brazil Selic Target Rate Página 3 de 6

4 Mercados BOLSA Em sua terceira semana consecutiva de queda, o Ibovespa perdeu a referência dos mercados externos ao ser mais penalizado do que seus pares nesta semana. No ano o índice acumula variação de 0,54%. Motivos? As dúvidas que surgiram após a divulgação de números abaixo do esperado para a arrecadação fiscal federal referente ao mês de julho e para o PIB no 2 trimestre. A dependência do fluxo estrangeiro se mantém, a despeito da queda do custo de oportunidade (juros mais baixos) e das ações terem ficado mais atrativas em dólar, quando comparadas ao início deste ano. Nesta semana, as atenções se voltam para a Europa mais uma vez, com a reunião de política monetária do BCE e a expectativa de delineamento do plano de recompra de bônus pela instituição. A bolsa pode se recuperar nos próximos meses, mas diante das incertezas atuais, esperamos que o mercado siga muito volátil no curtíssimo prazo. Mantemos uma posição under (mais defensiva) até que o cenário local e global, e da Europa, em particular, se torne mais claro. Posição Atual: Under Over Ibovespa Técnico jul-11 abr-11 jan-11 out-11 jul-12 abr-12 jan-12 IBOV FECH Média Móvel de 6M + Desvpad - Desvpad CÂMBIO A semana foi marcada mais uma vez pela baixa volatilidade do real, que encerrou o período cotado a R$ 2,03 por dólar, com valorização de 0,21% na semana e desvalorização de 1,27% no mês. O mercado foi guiado pelas potenciais intervenções do BC e pelas expectativas em torno das declarações do presidente do Federal Reserve (Fed banco central norte-americano), Ben Bernanke. Havia a possibilidade de que fosse anunciada uma nova rodada de estímulos à economia dos EUA, o que acabou não acontecendo. A cotação do real deve continuar flutuando entre 2,01 e 2,08 por dólar. Na Europa, o primeiro-ministro espanhol, Mariano Rajoy, decidiu não aceitar o plano de ajuda do BCE, até que as exigências impostas ao país estejam mais claras. Em linhas gerais, porém, o clima se manteve mais otimista em relação à região e ajudou a fortalecer o euro, com base nas discussões sobre eventuais ajudas às economias mais fragilizadas do bloco. Tal movimento é exagerado, dada a ausência de contra partidas efetivas de melhora nas condições econômicofinanceiras locais e pode abrir boas oportunidades de atuação nesse mercado. Posição Atual: Under JUROS Over VIX vs Dólar jun-11 out-11 fev-12 jun-12 VIX USDBRL 2,10 2,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 O destaque fica para a sinalização do BC brasileiro de que se aproxima do fim o ciclo de cortes da taxa básica de juros, iniciado em agosto de 2011 e que reduziu a taxa Selic de 12,5% para 7,5% a.a na reunião do Copom na semana passada. Tal movimento foi vitorioso porque: a) evitou uma desaceleração maior do PIB, que fechará 2012 ao redor de 1,5%, bem abaixo do que se estimava; b) a inflação ficará ao redor de 5,3% no ano, acima do ponto central da meta (4,5%), mas abaixo dos 6,5% de 2011; c) admite-se hoje que o juro nominal possa ficar em um dígito no longo prazo, bem abaixo de seu padrão histórico (o que é positivo para a atividade produtiva). A ata da reunião do Copom deve deixar aberta, nesta 5ª feira, a possibilidade de um corte final de 25 pontos base na taxa Selic. A perspectiva de alguma recuperação da economia a partir do 2º sem/12 e a possibilidade de uma gestão fiscal mais flexível reforçam a tese do fim da trajetória de queda dos juros. Mantemos posições reduzidas nesta classe de ativos à espera da melhora nos prêmios em títulos pré e inflação. Posição Atual: Estrutura a Termo da Cruva de Juros 10,50 10,00 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 31/8/ /8/2012 1/8/2012 Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over Página 4 de 6

5 Anterior Atual Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,34% 1,72% 0,54% 6,82% -14,79% -1,82% S&P ,32% 1,98% 11,85% 10,05% 3,10% 16,78% DOW JONES ,51% 0,63% 7,15% 8,18% 0,99% 13,90% NASDAQ ,09% 4,34% 17,73% 11,12% 3,95% 20,46% M SCI WORLD ,52% 2,29% 8,17% 11,12% -0,99% 6,32% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 9 6,4 7 0,33% 9,20% -2,14% 13,71% -10,68% 5,12% OURO ,6 0 0,88% 4,52% 6,94% 4,28% -1,55% -8,25% CRB COM M ODITIES ,16% 3,37% 1,41% 14,66% -3,09% -9,12% M OED A S: REAL / DOLAR 2, ,21% -1,27% 8,79% -1,35% 16,75% 25,38% DOLAR / EURO 1,2 6 0,54% 2,24% -2,95% 0,64% -4,83% -11,78% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 7,3 8 % 0,15% 0,67% 6,37% 1,98% 4,36% 10,51% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,02% 0,17% 0,06% 0,12% 0,25% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 7,4 7% -0,09% 0,04% -2,56% -0,52% -1,56% -3,14% LIBOR 6 M ESES 0,71% 0,00% -0,02% -0,10% -0,03% -0,04% 0,22% TREASURY 10 ANOS 1,55% -0,14% 0,08% -0,33% 0,02% -0,46% -0,58% Asset Allocation Underweight Neutro Overweight Bolsa: Câmbio: Juro pré-fixado: Juro real: Bolsa: Câmbio: Juro pré-fixado: Juro real: Bolsa Câmbio Juros Pré Fixados Inflação Prós P/L abaixo da média histórica; Expectativa de alguma recuperação da atividade; econômica local a partir do final ano; Bolsa mais barata em dólar; Queda no custo de oportunidade (juros); Fluxo estrangeiro positivo novamente; Transações correntes negativas; Instabilidade internacional; Potenciais intervenções governamentais; PIB abaixo do esperado e indústria fragilizada; Sinalização do BC para 7,25% a.a. (?); Commodities em baixa; Economia internacional em desaceleração; Governo almeja redução da taxa real de juros; Menores riscos inflacionários para 2013 (Europa)?; Contra Cotações das commodities em queda; Ambiente internacional instável; Investidor incomodado com intervenções do governo na economia (?); IED em níveis elevados; Liquidez internacional; Nºs fiscais aquém do esperado; Mercado de trabalho aquecido; Nºs fiscais aquém do esperado; IPCA acima de 5% em 2012; Página 5 de 6

6 Agenda Semanal SEGUNDA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA PMI Manufatura EUR Aug F 45,3 45,3 ++ Trade Balance (FOB) - Monthly BRA Aug $3000M $2879M ++ TERÇA Produção Industrial BRA Jul -3,30% -5,50% ++ ISM Manufacturing EUA Aug 50 49,8 +++ Construction Spending MoM EUA Jul 0,40% 0,40% ++ Vendas de Veículos EUA Aug 14.20M 14.05M + QUARTA PMI Composite EUR Aug F 46,6 46,6 ++ Vendas ao Varejo (MoM) EUR Jul -0,20% 0,10% ++ IPCA (MoM) BRA Aug 0,40% 0,43% +++ IPCA (YoY) BRA Aug 5,23% 5,20% ++ QUINTA PIB (Trimestral) EUR 2Q P -0,20% -0,20% +++ Ata do COPOM BRA +++ ECB Announces Interest Rates EUR 6/set 0,50% 0,75% +++ ADP Employment Change EUA Aug 145K 163K ++ Novos Pedidos de Aux. Desemp. EUA 1/set 370K 374K +++ Continuing Claims EUA 25/ago 3315K 3316K ++ SEXTA Folhas de Pagamentos EUA Aug 125K 163K +++ Taxa de Desemprego EUA Aug 8,30% 8,30% +++ Produção Industrial (YoY) CHI Aug 9,10% 9,20% ++ Vendas ao Varejo (YoY) CHI Aug 13,00% 13,10% ++ INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação as demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)