Relatório Semanal de Estratégia de Investimento

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1 17 de dezembro de 2012 Relatório Semanal de Estratégia de Investimento Destaque da Semana A recuperação da economia norte-americana nos mantém relativamente otimistas para 2013, ainda que a questão do fiscal cliff não possa ser desprezada; O crescimento do PIB, em 2013, tende a retornar para um patamar próximo a 3,5%;

2 set-06 mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 Economia Internacional Um dos destaques do cenário internacional na semana passada veio da China: o PMI industrial medido pelo setor privado passou de 50,5 em novembro para 50,9 em dezembro (número acima de 50 indica expansão da atividade). Tal dado, combinado aos sinais de que o governo almeja manter o ritmo de expansão da economia, reforça a tese de que a fase de soft landing (pouso suave) tende a prevalecer em Um crescimento próximo a 8%, conforme previsão do FMI, tem elevada probabilidade de se concretizar, o que é positivo para o humor dos mercados globais. Nos EUA, mais uma semana de discussões sobre a questão conhecida como abismo fiscal (estímulos da ordem de US$ 600 bilhões concedidos pelo governo à economia). As diferenças entre democratas e republicanos permanecem. As atenções dos mercados se direcionam cada vez mais à esse desafio que se interpõe à série de sinais de recuperação gradual, mas perceptível, da economia dos EUA, incluindo os mercados imobiliário e de trabalho. Na agenda, destaque ainda para o Federal Reserve (Fed - banco central do país) com o anúncio de que vai comprar mensalmente US$ 45 bilhões em títulos do Tesouro, além de dar continuidade ao programa mensal de compra de US$ 40 bilhões em ativos lastreados em hipotecas. Tais medidas tem auxiliado na recuperação da economia norteamericana e nos mantém relativamente otimistas para 2013, ainda que a questão do fiscal cliff não possa ser desprezada. Assim, o ano que vem, mesmo que com ressalvas, deve começar com perspectivas mais favoráveis para os EUA e para a China. No entanto, a Europa permanece com as mesmas perspectivas restritivas para as quais temos insistido: crescimento econômico pífio, dada a política, quase dogmática,de austeridade fiscal. A boa notícia é que eventos de ruptura, dia a dia, estão sendo afastados. Nesse sentido, na última semana vimos concretizado o plano de união bancária, um primeiro, mas crucial, passo em direção a uma abordagem comum da zona do euro para lidar com bancos em dificuldades eventuais. Também destaca-se a oferta de recompra de dívida grega, que se levada a cabo pode abater 11% da dívida em relação ao PIB. Ou seja, a Europa continua a ser o flanco de maior instabilidade potencial para os mercados em 2013, mas alguns avanços tem sido obtidos, ainda que tenham efeito limitado para tranqüilizar os investidores globais. Em resumo, no campo macroeconômico, os números chineses, assim como os norte-americanos, têm ficado acima do esperado e poderiam ser um alento a uma postura mais otimista dos mercados, não fossem as ameaças de curto prazo (abismo fiscal, nos EUA) e médio/longo prazo (frágil desempenho econômico, na Europa). Portanto, permanecemos com o mesmo pano de fundo que vigora a algum tempo. Neste cenário parece-nos mais conveniente alguma cautela, mas atentos ao viés mais favorável que pode vir a se concretizar, abrindo espaço para as operações de caráter mais tático. O que olhar nesta semana: Nos EUA, atenção a divulgação da segunda revisão do PIB do terceiro trimestre, além das discussões sobre o abismo fiscal que abrem a semana com novas esperanças de que algum consenso. Gráfico G1- EUA: Vendas ao Varejo 12 Meses Gráfico G2- China: PMI Manufacturing 15% 63,0 10% 58,0 5% 0% -5% 3,74% 53,0 48,0-10% 43,0-15% 38,0 set-12 fev-12 jul-11 dez-10 mai-10 out-09 mar-09 ago-08 jan-08 jun-07 PMI MANUFACTURING (HSBC) PMI (Oficial)

3 set-06 mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 set-12 jan-08 jun-08 nov-08 abr-09 set-09 fev-10 jul-10 dez-10 mai-11 out-11 mar-12 ago-12 % Economia Brasileira Na semana passada, foram divulgadas informações relevantes sobre a atividade econômica, com destaque para: - As vendas do comércio varejista, calculadas pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), subiram 0,80% em outubro ante a leitura do mês anterior, em série com ajuste sazonal. O resultado ficou em linha com a mediana das estimativas dos analistas consultados pela Bloomberg. Na comparação com o mesmo mês de 2011, as vendas do varejo tiveram alta de 9,10%. Até outubro, as vendas do varejo restrito acumulam altas de 8,90% no ano e de 8,50% nos últimos 12 meses. Em relação ao varejo ampliado, que inclui as atividades de material de construção e de veículos, as vendas subiram 8,00% em outubro em relação a setembro, na série com ajuste sazonal. O resultado superou o teto do intervalo das estimativas dos analistas. Na comparação com outubro do ano passado, as vendas do varejo ampliado tiveram alta de 14,50%. Até outubro, as vendas do comércio varejista ampliado acumulam altas de 8,50% no ano e de 7,60% nos últimos 12 meses; - O IBC-BR, prévia mensal do PIB calculada pelo Banco Central, mostrou uma importante reação em outubro, com variação positiva de 0,36% em relação ao mês anterior, depois da queda de 0,52% registrada em setembro, na série com ajuste sazonal. A alta do IBC-Br ficou acima da mediana das projeções de analistas, que apontava para 0,30%. Na comparação com o mesmo mês de 2011, houve expansão de 4,96%. Nos últimos 12 meses, o indicador registrou alta de 1,50%. No ano, o crescimento acumulado é de 1,57%. De maneira geral, os índices acima mencionados surpreenderam positivamente e trazem uma sinalização mais favorável para o 4º tri, e ajudam a reduzir a má impressão causada com a divulgação do PIB do 3º tri divulgado na semana passada. Ainda assim, as projeções para o PIB de 2012 continuam apontando para um crescimento bastante fraco, ao redor de 1%. Por outro lado, para 2013 trabalhamos com a hipótese de uma retomada moderada da atividade industrial (que tende a mostrar crescimento após dois anos consecutivos de retração), e manutenção de um ritmo robusto de consumo das famílias, sustentado por: mercado de trabalho aquecido e aumento da renda, que devem continuar a proporcionar um crescimento consistente da massa salarial, e a retomada gradual das concessões de crédito, diante de uma perspectiva de redução dos níveis de inadimplência. Assim, o crescimento do PIB tende a retornar para um patamar próximo a 3,5%. Para os mercados de maior risco, especialmente a bolsa de valores, esse cenário é construtivo e aumenta as chances de um retorno diferenciado em relação à renda fixa. O que olhar nesta semana: O IPCA-15, que será divulgado na próxima quarta-feira, é o evento mais relevante da agenda doméstica. Em paralelo, não podemos perder de vistas os dados do emprego e crédito previstos para o decorrer da semana. Gráfico - Brasil: IBC-Br x PIB Gráfico - Brasil: Vendas ao Varejo % 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 9,22% PIB YoY IBC-Br 12 meses Vendas ao Varejo Acum 12 Fonte: Bloomberg,17/12/2012 às 07:00 Página 3 de 6

4 Mercados BOLSA O Ibovespa apresentou forte recuperação de 1,91% aos 59,604 pontos, com destaque para as blue chips Petrobras e Vale, que subiram, respectivamente, 5,92% e 7,67%. Apesar das tratativas entre Democratas e Republicanos em torno de um acordo a fim de evitar os cortes automáticos de gastos no final do ano ( fiscal cliff ) apresentarem pouca evolução, uma nova rodada de estímulos pelo Fed ( o banco central norte-americano) e dados de atividade na China dando sinais de recuperação, entre eles, produção industrial e PMI ( índice de gerente de compras), acabaram por favorecer o rumo da bolsa paulista. A volta dos investidores estrangeiros na semana passada até o dia 13, com entrada no mercado à vista de quase R$ 1 Bi, também impulsionou o Ibovespa, diminuindo a diferença com o S&P500, em dólar, para 20,85% no ano, de 23,02% da semana anterior. No mais, mantemos nossa posição neutra em bolsa, cautelosos em relação a questão do abismo fiscal e dos riscos latentes na Zona do Euro, mesmo com números melhores da China e EUA. Posição Tática Atual: Under Over CÂMBIO Ibovespa Técnico jan-11 jun-11 nov-11 abr-12 set-12 IBOV FECH Média Móvel de 6M + Desvpad - Desvpad A cotação da moeda norte americana encerrou a semana cotada a 2,086, valorização de 0,53% no período. Após o dólar ter se desvalorizado fortemente na semana anterior, respondendo às atuações e declarações da autoridade monetária, a divisa voltou a se valorizar ante o Real em resposta à demanda sazonal por moeda norte-americana vinda dos importadores e das empresas que visam remeter lucros e dividendos, neste fim de ano, para suas matrizes. No entanto, com um banco central extremamente atuante promovendo leilões de linha (compra e de venda casadas) da moeda americana e com a sinalização de que acima de R$2,10 o cambio não é interessante, é de se esperar que o teto seja respeitado. O pano de fundo ainda requer atenção do investidos uma vez que, a despeito de sinais positivos vindos dos EUA, a Europa continua a ser forte fonte de inquietação e volatilidade para os mercados. Permanecemos neutros nessa classe e avaliando oportunidades pontuais. Com relação ao Euro, estamos neutros taticamente. VIX vs Dólar jun-11 out-11 fev-12 jun-12 out-12 VIX USDBRL 2,10 2,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 Posição Tática Atual: Under Over JUROS A estrutura a termo da curva de juros doméstica fechou o período estável, apesar da alta volatilidade intra-diária. Os fatores que explicam este movimento são, do ponto de vista de alta dos juros: a) a produção industrial e as vendas a varejo de China, que superaram as projeções de mercado, e colaboram para a melhora das expectativas dos investidores quanto ao crescimento do país no próximo ano; e b) o IBC-Br referente a outubro, proxy do mensal do PIB calculada pelo BC, que ficou em 0,36% e superou a mediana das estimativas do mercado e ajuda a reforçar o cenário de retomada de recuperação do nível de atividade. Por outro lado, as declarações de autoridades do BC, que reforçam a tese de estabilidade da taxa básica de juros (Selic) no patamar atual por um período prolongado e as dificuldades na resolução do impasse orçamentário norteamericano ( Fiscal-Cliff ), mitigam as apostas dos analistas em relação a uma eventual alteração da curva de juros no curtíssimo prazo. Acreditamos na estabilidade da taxa Selic e nos mantemos taticamente neutros nesta classe de ativos. Posição Tática Atual: Juros Pré-Fixado Inflação Under Over Under Over 9,70 Estrutura a Termo da Cruva de Juros 9,20 8,70 8,20 7,70 7,20 6,70 jan/13 jan/15 jan/17 jan/19 jan/21 14/12/ /12/ /11/2012 Página 4 de 6

5 Indicadores e Cotações F EC HA M EN T O N A SEM A N A N O M ÊS N O A N O 3 M ESES 6 M ESES 12 M ESES IBOV ,91% 3,71% 5,02% -3,80% 6,24% 5,81% S&P ,32% -0,18% 12,40% -3,18% 5,27% 16,27% DOW JONES ,15% 0,84% 7,51% -2,99% 2,88% 10,67% NASDAQ ,23% -1,29% 14,06% -5,85% 3,43% 16,94% M SCI WORLD ,36% 0,76% 12,08% -0,30% 9,68% 15,98% C OM M OD IT IES: PETRÓLEO 8 6,73 0,93% -2,45% -11,31% -12,63% 0,99% -7,28% OURO ,0 0-0,50% -0,92% 7,37% -4,36% 3,81% 6,73% CRB COM M ODITIES 295 0,06% -1,37% -3,41% -7,11% 8,32% 0,15% M OED A S: REAL / DOLAR 2, ,53% -2,34% 11,74% 3,24% 1,71% 12,14% DOLAR / EURO 1,3 2 1,83% 1,36% 1,56% 1,32% 4,15% 1,13% JU R OS PÓS F IX A D OS: DI OVER 6,9 0 % 0,14% 0,27% 8,63% 1,84% 3,88% 9,12% FED FUND 0,2 5% 0,00% 0,01% 0,24% 0,06% 0,13% 0,25% JU R OS PR É F IX A D OS: PRÉ DE ANO 7,0 5% 0,06% -0,12% -2,98% -0,41% -0,66% -2,85% LIBOR 6 M ESES 0,51% -0,01% -0,02% -0,30% -0,17% -0,23% -0,27% TREASURY 10 ANOS 1,70 % 0,08% 0,09% -0,18% -0,02% 0,12% -0,21% Agenda Semanal SEGUNDA PAÍS PERÍODO ESPERADO ANTERIOR RELEVÂNCIA FGV Inflation IGP-10 (MoM) BRA Dec 0,50% -0,28% + Empire Manufacturing EUA Dec -1-5,22 ++ Arrecadação Federal BRA Nov 83800M 90516M + CAGED Formal Job Creation BRA Nov TERÇA Transações Correntes (Mês) BRA Nov -$6100M -$5431M ++ Investimento Externo Direto BRA Nov $3000M $7730M ++ Current Account EUA 3Q -$103.0B -$117.4B ++ QUARTA IPCA-15 (MoM) BRA Dec 0,64% 0,54% +++ Personal Loan Default Rate BRA Nov -- 7,9% + Housing Starts EUA Nov 870K 894K +++ Building Permits EUA Nov 875K 866K ++ QUINTA PIB Trimestral (Anualizado) EUA 3Q T 2,80% 2,70% +++ Personal Consumption EUA 3Q T 1,40% 1,40% ++ Philadelphia Fed. EUA Dec -3-10,7 ++ Vendas de Casas Existentes EUA Nov 4.90M 4.79M +++ SEXTA Taxa de Desemprego BRA Nov 5,20% 5,30% ++ Personal Spending EUA Nov 0,40% -0,20% ++ U. of Michigan Confidence EUA Dec F 75 74,5 +++ Página 5 de 6

6 INFORMAÇÕES IMPORTANTES AO INVESTIDOR Este material, meramente informativo, foi preparado pela área de Estratégia do Votorantim Private Bank e não se caracteriza como relatório de análise, para fins da Instrução CVM nº 483/2010, e, não foi produzido por analista de valores mobiliários. As informações contidas neste material foram obtidas por meio de comunicação de acesso público, tais como jornais, revistas, internet entre outros, de forma aleatória. Tais informações estão sujeitas a alterações, a qualquer momento, sem que haja necessidade de comunicação neste sentido. Apesar das informações aqui contidas terem sido obtidas de fontes consideradas confiáveis, a área de Estratégia não pode garantir a precisão e veracidade das mesmas. As recomendações de alocação deste documento refletem única e exclusivamente a opinião pessoal dos profissionais da área de Estratégia do Votorantim Private Bank, de modo que as recomendações foram elaboradas de forma independente e autônoma com relação as demais áreas da Votorantim Asset Management DTVM Ltda., ao Banco Votorantim S.A. e demais empresas do Consolidado Econômico Financeiro Votorantim. As recomendações de alocação contidas neste documento apresentam riscos de investimento e não são asseguradas pelos fatos nem contam com qualquer tipo de garantia ou segurança da área de Estratégia. O Votorantim Private Bank e suas áreas de negócio não serão responsáveis por perdas diretas, indiretas ou lucros cessantes decorrentes da utilização deste material para quaisquer finalidades, incluindo, mas não se limitando a realização de negócios, investimentos ou transações baseadas nestas informações.sac: , Deficientes Auditivos e de Fala: Todos os dias, 24 horas por dia, ou pelo sac@bancovotorantim.com.br. Ouvidoria: , Deficientes Auditivos e de Fala: , de 2ª a 6ª feira das 9:00 às 18:00 hs. Estratégia de Investimento Votorantim Private Bank (11)