Diário do Mercado I 16 de setembro de 2016 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 16 de setembro de 2016 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,49%, a pontos, seguindo o desempenho dos mercados acionários internacionais, que reagiram positivamente aos dados mistos sobre a economia norte americana, enfraquecendo as apostas sobre a alta nos juros por lá. Foram divulgadas vendas no varejo abaixo do esperado (-0,3% m/m vs -0,1% esp.) e produção industrial também abaixo (-0,4% m/m vs - 0,3% esp.), enquanto a inflação ao produtor superou as estimativas (0,0% m/m vs +0,1% esp.). O real retomou avanço sobre o dólar junto com outras divisas emergentes após dados mistos nos EUA, mas também impulsionado por partidos do chamado centrão reiterando apoio a Temer e às reformas. Os DIs futuros cairám acompanhando o movimento da moeda. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$4,6 bilhões, patamar 14% abaixo da média das últimas 20 sessões. Mercado hoje: Mercado na china permaneceu fechado por conta do feriado, enquanto no Japão o Nikkei mostrou recuperação vs o pregão do dia anterior, fechando com alta de 0,7%. Ações europeias caminham para uma baixa semanal, em dia de agenda vazia de indicadores na região. O S&P futuro recua, enquanto os investidores seguem atentos a perspectivas sobre juros e estímulos dos BCs. Fomc e BOJ reúnem-se na próxima semana em meio à queda nas chances de alta nos juros do FED para menos de 50% após dados americanos abaixo do previsto esta semana. O petróleo cai aprofundando a perda da semana com receio sobre oferta. No Brasil, o IPC- S de 15 de setembro desacelerou mais que o previsto (+0,27% m/m vs +0,28% esp.). Na agenda de indicadores econômicos são aguardados dados de Sentimento da Universidade de Michigan. Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,5 (3,9) 0,0 33,6 IBX ,5 (3,8) 0,0 31,9 S&P ,0 (1,6) (1,1) 5,1 Dow Jones ,0 (1,4) (1,0) 4,5 Nasdaq ,5 (0,2) 0,7 4,8 Dólar Ptax 3,332 0,2 4,4 2,8 (14,7) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. BVMF3 BM&F 3,50 CPLE6 Copel 3,25 PETR4 Petrobras PN² 3,05 VIVT4 Telefonica Brasil¹ 2,75 HYPE3 Hypermarcas 2,73 ECOR3 Ecorodovias - 1,88 FIBR3 Fibria² - 1,00 KLBN11 Klabin - 0,94 QUAL3 Qualicorp¹ - 0,93 NATU3 Natura - 0,79 Performance por Setor (%) Telecom, Mídia & Energia Financials Industrials 1,5 2,0 2,5 2,3 Metal Leve: Saída do CFO marginalmente negativo (pg. 4) SulAmérica: Destaques do encontro com a administração (pg. 5) Eletrobras: Rebaixamos ELET6 e ELET3 para Venda. Dividend Yield abaixo dos pares, P/VP na máxima de 10 anos (pg. 6) Ibovespa Saúde & Educação Utilities Imobiliário Transp. & Infra- Consumo & Varejo 1,5 1,4 1,2 1,2 1,1 0,4 Materials -0,4 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI & Larissa Nappo, CNPI-P Pag 1 de 7

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 7

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 12/set Período Anterior Expec. 08h00 Brasil FGV - 1ª Previa IGP-M Set 0,00% -- 08h25 Brasil Pesquisa Focus 23h00 China Produção industrial Ago 6,00% 6,20% 23h00 China Vendas no varejo Ago 10,20% 10,20% Brasil Arrecadação Federal Ago 107,4 bi -- Terça, 13/set Período Anterior Expec. 03h00 Alemanha IPC Ago 0,00% 0,00% 05h00 Brasil IPC FIPE- Semanal 07/set -0,03% -- 05h30 R. Unido IPC Ago -0,10% 0,40% 06h00 Alemanha Pesquisa ZEW (Expectativas) Set 0,50 2,50 06h00 Z. Euro Pesquisa ZEW (Expectativas) Set 4, h00 EUA NFIB - Índice de otimismo pequenos negócios Ago 94,60 94,80 09h00 Brasil Vendas a varejo Jul 0, h00 EUA Orçamento mensal Ago -- -$101.5b Quarta, 14/set Período Anterior Expec. 01h30 Japão Produção industrial Jul 0,00% -- 05h30 R. Unido Taxa novos pedidos seguro desemprego Ago 2,20% 2,20% 06h00 Z. Euro Produção industrial Jul 0,60% -0,90% 08h00 EUA MBA - Pedidos de Hipotecas 09/set 0,90% -- Quinta 15/set Período Anterior Expec. 06h00 Z. Euro Balança comercial Jul 23.4b 22.0b 06h00 Z. Euro IPC Ago -0,60% 0,10% 08h00 R. Unido BoE - Decisão Taxa de Juros 15/set 0,25% 0,25% 08h00 R. Unido BoE - Decisão QE Set 435b 435b 08h00 Brasil FGV - IGP-10 Set -0,27% -- 09h30 EUA Saldo em conta corrente 2T -$124.7b -$120.0b 09h30 EUA Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Set 2,00 1,20 09h30 EUA PPI Demanda final Ago -0,40% 0,10% 09h30 EUA Índice Empire State Manufatura Set -4,21-1,00 10h15 EUA Produção industrial Ago 0,70% -0,20% 11h00 EUA Estoques de empresas Jul 0,20% 0,10% Sexta 16/set Período Anterior Expec. 08h00 Brasil IPC-S IPC FGV 15/set 0,34% -- 09h30 EUA IPC Ago 0,00% 0,10% 11h00 EUA Sentimento Univ de Mich (Prévia) Set 89,80 91,00 Brasil CNI - Confiança da Industria Set 51,50 -- Leia mais Pag 3 de 7

4 Metal Leve Saída do CFO marginalmente negativo Notícia A Metal leve anunciou a saída de Caio Gonçalves de Moraes, seu CFO, por razões pessoais. Como resultado, o CEO Claus Hoppen deve acumular as duas funções. Nossa conversa com o RI sugere que a saída do CFO não era esperada e que a busca por uma recolocação ainda não está desenvolvida. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra LEVE3 R$ 27,50 R$ 23,30 18,0 Opinião Vemos a saída do Sr. Moraes e a falta de clareza na reposição da sua posição como marginalmente negativa para os acionistas. Em sua passagem pela Metal Leve (~4 anos) assegurou o compromisso com um balanço sólido, fortes fluxos de caixa e a consistência na distribuição de dividendos. Enquanto não esperamos uma mudança na estratégia financeira, enquanto aguardamos um novo CFO, acreditamos que os investidores ficarão alertas à preservação da disciplina financeira. Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 6,8 R$ 26,94 R$ 20,44 Vs. Ibov 1 Mês (4,9) (3,3) 3 Meses (2,4) (19,6) 12 Meses 9,7 (9,5) Fonte: Citi Research (baseado em Mahle Metal Leve- Alert: CFO Departure Marginally Negative, de Juan Tavarez, publicado em 15/09/2016) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA 8,7 7,3 P/L 12,1 10,7 1) Consenso Bloomberg Pag 4 de 7

5 SulAmérica Destaques do encontro com a administração Na quinta-feira, dia 15 de setembro, visitamos investidores de São Paulo com o CFO da SulAmerica, Arthur Farme, e com o chefe de Relações com Investidores, Guilherme Nahuz. Os pontos chave dos encontros seguem abaixo. O cenário para os lucros no curto e médio prazo A administração destacou sua confiança na sua habilidade em continuar entregando bons resultados nas operações de seguro saúde, mas dada a importância do ambiente macroeconômico brasileiro, eles destacaram três fatores a serem observados no curto e médio prazo: 1) a magnitude dos cortes na Selic, 2) a magnitude da recuperação do nível de atividade e, mais importante, 3) a diferença de timing entre os fatores 1 e 2 listados anteriormente. Se a queda na Selic for muito rápida e muito cedo, a deterioração no resultado financeiro da companhia (ao redor de 80% dos lucros da SULA) pode ser maior do que a melhora nos resultados operacionais, prejudicando a lucratividade geral da companhia. Assim, o cenário ótimo para a companhia seria o qual a Selic cai gradualmente, enquanto a atividade econômica melhora paralelamente, dando tempo da receita da SULA acelerar (via crescimento de segurados) e a sinistralidade estabilizar (via menor frequência de utilização de seguro médico e por menores níveis de roubos). A administração notou com que os bons resultados do seu negocio de seguros de saúde vieram da contínua implementação de iniciativas para reduzir a frequência de pedidos de seguros médicos, tais como a compra direta de remédios e materiais, o uso de segundas opiniões medicas e a inclusão de coparticipação nas provisões da maioria de seus contratos de saúde. Como resultado, a participação dos planos de grupos corporativos no total dos planos está perto dos 35% e deve continuar crescendo, já que o objetivo é maximizar a penetração dos contratos com coparticipação de provisões. Altos níveis de roubos de carros continuam elevando a sinistralidade O CFO notou que a frequência de roubos de carro continua alta nos estados de São Paulo e no Rio de Janeiro. A administração espera que essa situação melhore com a recuperação da economia, mas não tem uma noção clara de quando isso acontecerá. Fonte: Citi Research (baseado em SulAmérica - Alert: Key Takeaways from Management Meetings with Investors, de Juan Carlos Arandia, publicado em 15/09/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro SULA11 R$ 17,10 R$ 16,31 4,8 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 12,8 R$ 22,77 R$ 14,64 Vs. Ibov 1 Mês (9,5) (7,9) 3 Meses 7,9 (9,3) 12 Meses (13,9) (33,1) Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA na na P/L 8,7 8,0 1) Consenso Bloomberg Pag 5 de 7

6 Eletrobras Rebaixamos ELET6 e ELET3 para Venda. Dividend Yield abaixo dos pares, P/VP na máxima de 10 anos Rebaixamos ELET6 e ELET3 para Venda. A performance no ano (+293% ON/+166% PNB) colocou o valuation do mercado no maior nível de P/VP ( 0,92x para PNB e 0,71x ON ou 211% e 189% acima da média histórica, respectivamente). Acreditamos que o preço da ação foi impulsionado pela indicação de nova administração, compensação de ativos pre-2000, desistência de difíceis concessões de distribuição de energia e a venda de distribuidoras ineficientes em Entretanto o dividend yield de ~6% não é atrativo se medido contra os riscos do investimento e valuation dos pares (AES Tiete em ~8% e Cesp em ~9%). Mantemos nossos preços alvos em R$17,10 para ELET3 e R$20,70 para a ELET6. O reconhecimento dos ativos pre-2000 antes do esperado eleva o LPA em 646%, enquanto menores despesas financeiras explicam nosso aumento no LPA esperado para 2017 (+35%). Depois do incrível rali em 2016, argumentamos sobre o que o mercado esta precificando. Nosso cenário base implica em corte nos custos de R$650 milhões por ano até 2018 nas principais subsidiarias. Assumindo que não ocorra venda de ativos, o mercado está precificando que o corte nos custos deveria ser de R$1,7 bilhão por ano, o que parece muito otimista. Em um cenário que não haja economia de custos além da venda das distribuidoras ineficientes, o valuation do mercado implica um múltiplo de 2,8x EV/RAB para as distribuidoras. Assumindo um múltiplo justo de 1,25x EV/RAB, o valuation de mercado ainda implicaria em corte nos custos de R$1,6 bilhão ao ano. Fonte: Citi Research (baseado em Downgrade Eletrobras ONs & PNBs to Sell - Too far, too furious. Div yield below peers, P/B at 10- year high, de Marcelo Britto, publicado em 15/09/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Venda ELET6 R$ 20,70 R$ 27,36 (24,3) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 38,7 R$ 30,41 R$ 8,16 Vs. Ibov 1 Mês 9,0 10,6 3 Meses 111,1 93,9 12 Meses 214,5 195,2 Múltiplos (x) 2016E 2017E VE/EBITDA nm 10,5 P/L 37,6 46,1 1) Consenso Bloomberg Spread ON x PN Acreditamos que o spread deve diminuir mais. O spread das duas classes de ações está na casa dos R$5,10. Nosso modelo indica um spread justo de R$3,60, abaixo do nível atual. Nosso cenário base assume que a Eletrobrás deve declarar dividendos para ambas as ações (R$0,40 para ON e R$1,63 para PNB). Uma declaração de dividendos apenas para as ações PNB seria um vento contra a queda no spread, levando a um valor justo de R$4,00 para o spread. Pag 6 de 7

7 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 7 de 7