Diário de Mercado 15/03/2017

Transcrição

1 Bolsas O cenário externo deu novo fôlego para a bolsa, especialmente na parte da tarde, após a decisão de política monetária dos EUA. Apesar da elevação dos juros (+0,25 p.p., para a faixa entre 0,75% e 1,0%), a ausência de surpresas pelo FED trouxe um alivio aos investidores, que também receberam bem o discurso da presidente do BC americano, Janet Yellen, que voltou a sinalizar que o aperto monetário nos EUA deve ser gradual. Além desses fatores, as altas dos preços do minério e do petróleo contribuíram para o movimento de valorização da bolsa doméstica, que encerrou a sessão com alta de 2,37%, aos pontos e giro financeiro de R$ 9,9 bilhões. Índices mundiais Bolsa Cotação Dia 2017 Ibovespa ,37% 10,0% Dow Jones ,54% 5,7% S&P ,84% 6,0% DAX ,18% 4,9% CAC ,23% 3,0% IBEX ,79% 7,0% FTSE ,15% 3,5% Índices e Carteiras Recomendadas 180% 160% 140% 120% 100% Rentabilidade acumulada Ibovespa x Dow Jones dia semana mar/ Ibovespa 2,37% 2,4% -0,6% 10,0% Ibx-50 2,38% 2,4% -0,5% 9,6% Índice SMLL 1,73% 2,4% 0,7% 18,6% Arrojada 1,85% 2,6% -0,2% 10,7% Dividendos 0,79% 2,0% -5,5% 2,8% Top 10 1,11% 1,3% -1,4% 9,5% Small Caps 2,06% 4,8% 3,4% 3,4% Fonte: Broadcast; 80% 60% 40% 20% Dow Jones Ibovespa 0% mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17-20% Fonte:Bloomberg O Ibovespa subiu sob influência de ações de commodities minerais e metálicas, setores com baixa participação nas nossas Carteiras Recomendadas, que por essa razão performaram um pouco abaixo. De qualquer forma merecem destaque as carteiras Arrojada (+1,9%) e, mais uma vez, Small Caps (+2,1%), esta acumulando ganho de 3,4% em março. Estratégia Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos Ricardo França Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10 Flash de Mercado Capital Externo R$(mm) Maiores Altas Maiores Baixas Maiores Volumes R$(mm) 13/mar 44,6 ESTC3 7,12% SUZB5-3,76% VALE5 946 VALE5 6,92% KLBN11-1,19% PETR4 765 março ,2 VALE3 6,90% EMBR3-1,08% ITUB4 563 CSNA3 6,43% MRFG3-0,17% HYPE ,7 BRAP4 6,40% EGIE3 0,00% BBAS3 323 Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

2 Conteúdo Notícias do Dia 3 Câmbio 4 Juros 5 Agenda Econômica 6 Calendário de Resultados 7 Participação dos Investidores 8 Calendário de Proventos 8 Análise de Empresas 9 Anima: Melhora dos indicadores de qualidade 9 Totvs: Pesquisa com clientes reduz preocupações, mas ação proporciona potencial limitado 11 Carteiras Recomendadas 13 Guia de Ações 15

3 Notícias do Dia Commodities: Comentário Especial sobre a Asia Trip do Bradesco BBI O analista titular da nossa equipe institucional que cobre setores ligados a commodities, Thiago Lofiego, está na China essa semana, na primeira Asia Trip que o Bradesco BBI organiza. No geral temos ouvido mensagens positivas sobre 2017, embora certas questões estruturais ainda precisem ser endereçadas no médio prazo. A maior parte de nossos interlocutores está positiva com o crescimento para 2017 (PIB de 6% a 6,5%), mas reconhece que a alavancagem da economia e a fraqueza do mercado imobiliário são riscos futuros relevantes. Na margem, há uma desaceleração do crédito em relação aos níveis anteriores, porém a base ainda é alta suficiente para estimular a economia, e investimentos em infraestrutura devem continuar como ferramenta de estímulo ao crescimento, o que deve ajudar o cenário de curto prazo. Além disso, os esforços do governo para ajustar a oferta da economia devem continuar, com foco em temas como otimização de capacidade, desalavancagem e poluição. Thiago Lofiego* Aloisio Lemos Guararapes (GUAR3): Resultados do 4T16 Os resultados da Guararapes no 4T16 foram fortes, superando nossas expectativas e confirmando a recuperação da operação de Varejo. O crescimento das vendas (+0,7%), no critério das mesmas lojas (SSS), veio em linha com a nossa estimativa (+1,3%). Porém, mais importante ainda, foi a expansão de 3,00 p.p. na margem bruta, sendo que estimamos que a margem na divisão de vestuário (ou seja, excluindo-se celulares) voltou ao redor do 55%. Como resultado, o Ebitda de Varejo de R$ 219 milhões ficou 5% acima de nossa estimativa. Paralelamente, a divisão de Serviços Financeiros também apresentou forte desempenho, devido principalmente às menores perdas de crédito (que caíram 29% em base anual). O lucro líquido de R$ 252 milhões (+ 59% em base anual) ficou 34% acima da nossa estimativa. Nossa visão: Acreditamos que estes resultados corroboram com a nossa visão de que estamos próximo de um ponto de inflexão no momento operacional da Guararapes, particularmente no negócio de Varejo, que tem sido impactado nos últimos dois anos em virtude de problemas internos. Vemos a expansão da margem bruta de varejo como uma indicação de progresso no ajuste dos estoques entre 2015 e 2016 e acreditamos que a empresa será capaz de manter este nível ao longo de Temos sido cautelosos em relação às empresas de vestuário com problemas estratégicos (Hering e Marisa), mas agora estamos confiantes de que a recuperação dos Guararapes está se firmando de forma sustentável - esses resultados são consistentes com a nossa recomendação de Compra para as ações GUAR3, com preço-alvo de R$ 85,00. Richard Cathcart* Renato Chanes *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10

4 Câmbio Reagindo ao gradualismo. Apesar da alta anunciada de juros nos Estados Unidos nesta quarta-feira, o dólar recuou frente as principais divisas globais (inclusive o real), refletindo a leitura dos investidores a respeito do ritmo gradual na continuidade do processo de aperto monetário por lá. Em seu discurso pós-decisão, Janet Yellen, presidente do FED, enfatizou que as próximas decisões serão pautadas na evolução dos indicadores econômicos domésticos, mas que variáveis exógenas também precisariam ser consideradas. Aqui no Brasil, passado esse evento, o mercado aguarda qual será a nova postura do Banco Central em relação à rolagem dos derivativos cambiais que vencerão em abril. Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,103, em queda de 2,22% em relação ao último fechamento. Com isso, a moeda norte-americana acumula desvalorização de 0,22% em março. No mercado futuro, o dólar para abril recuou 2,04%, cotado a R$ 3,120. R$ 4,30 Dólar R$ 4,10 R$ 3,90 R$ 3,70 R$ 3,50 R$ 3,30 R$ 3,10 R$ 2,90 R$ 2,70 R$ 2,50 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 à vista Futuro USD Reservas Cambiais USD USD USD USD USD USD mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17

5 Juros Invertendo sinais. As taxas dos principais contratos de juros futuros passaram a operar em queda após o anúncio de política monetária do FOMC nesta quarta-feira. O movimento de alta observado no início do dia, no entanto, reflete a incerteza do investidor doméstico quanto aos recentes eventos no front político. No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos recuaram, refletindo o desmonte de posições que apostavam em uma elevação mais alta de juros hoje. Curva de Juros Futuro Vencimentos DI Fechamento 15-mar 14-mar mar/17 13,63 13,63 jan/18 10,00 10,05 jan/19 9,52 9,60 jan/20 9,75 9,84 jan/21 9,99 10,07 jan/22 10,16 10,24 jan/23 10,29 10,36 jan/24 10,29 10,43 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% Hoje Há 1 mes Há 3 meses mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 T Notes x DIs futuros (em %) DI18 DI21 T ,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2

6 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 15-mar 08:00 FGV - IGP-10 (M/A) Mar 0,20% 0,14% 0,05% 16-mar 08:00 FGV - IPC-S 15-mar -- 0,34% mar 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-mar mar 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Mar -- 0,02% mar -- CNI - Confiança da Indústria Mar -- 53, até 17 Mar -- Coleta de impostos Fev M -- China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 17-mar 22:30 Índice de Preços de Imóveis até 18 Mar -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Fev -4,2% -9,2% -- Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 15-mar 07:00 Variação de Empregos (A/A) 4T ,2% 1,1% 15-mar 07:00 Variação de Empregos (T/T) 4T ,2% 0,3% 16-mar 07:00 IPC (A/A) Fev 2,0% 2,0% mar 07:00 IPC (M/M) Fev 0,4% mar 07:00 Balança Comercial Sazonalizada Jan 22,0B 24,5B -- EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado 15-mar 09:30 Fed de Nova York - Atividade Manufatureira Regional Mar 15,0 18,7 16,4 15-mar 09:30 IPC (A/A) Fev 2,7% 2,5% 2,7% 15-mar 09:30 IPC (M/M) Fev 0,0% 0,6% 0,1% 15-mar 09:30 IPC exceto alimento e energia (A/A) Fev 2,2% 2,3% 2,2% 15-mar 09:30 IPC exceto alimentos e energia (M/M) Fev 0,2% 0,3% 0,2% 15-mar 09:30 Vendas no Varejo (M/M) Fev 0,1% 0,4% 0,1% 15-mar 09:30 Vendas no Varejo exceto automóveis (M/M) Fev 0,1% 0,8% 0,2% 15-mar 09:30 Vendas no Varejo exceto automóveis e gás (M/M) Fev 0,2% 0,7% 0,2% 15-mar 11:00 Estoques de empresas Jan 0,3% 0,4% 0,3% 15-mar 11:00 NAHB - Índice do mercado habitacional Mar mar 15:00 Decisão do FOMC - Taxa Básica de Juros (Limite mínimo) 15-mar 0,75% 0,50% 0,75% 15-mar 15:00 Decisão do FOMC -Taxa Básica de Juros (Limite máximo) 15-mar 1,00% 0,75% 1,00% 15-mar 17:00 TIC - Fluxo de compra e venda de ativos a longo prazo Jan -- -$12,9B mar 09:30 Construção de Novas Moradias Fev 1265K 1246K mar 09:30 Construção de Novas Moradias (M/M) Fev 1,5% -2,6% mar 09:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios Mar 26,5 43, mar 09:30 Licenças para construção Fev 1260K 1285K mar 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 11-mar 243K 243K mar 09:30 Seguro-desemprego 4-mar K mar 11:00 JOLTS - Ofertas de Emprego Jan mar 10:15 Produção Industrial (M/M) Fev 0,2% -0,3% mar 10:15 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Fev 75,5% 75,3% mar 11:00 Índice Antecedente Fev 0,4% 0,6% mar 11:00 Universidade de Michigan - Confiança do Consumidor Mar 97,0 96,3 -- Legenda: Alta Média Baixa

7 Calendário de Resultados Resultado 4T16 Empresa Data Empresa Data Empresa Data ALPARGATAS 10/3 QUALIC ORP 20/3 C ESP 24/3 ALUPAR 10/3 RENOVA 20/3 ENEVA 24/3 VALID 10/3 BR INSURANCE 21/3 LIGHT S/A 24/3 DIREC IONAL 13/3 BRADESPAR 21/3 RANDON 24/3 ESTACIO 15/3 ENERGISA 21/3 ELETROBRAS 27/3 PAR C ORRETORA 15/3 OUROFINO S/A 21/3 BR MALLS 28/3 SLC AGRICOLA 15/3 EZTEC 22/3 C EMIG 28/3 EQUATORIAL 16/3 KROTON 22/3 GENERAL SHOPPING 28/3 JHSF 16/3 B2W 23/3 SOMOS EDUC AÇÃO 28/3 LE LIS BLANC 16/3 CPFL ENERGIA 23/3 BR BROKERS 29/3 POSITIVO 16/3 CYRELA REALTY 23/3 ANIMA 30/3 SER EDUCAC IONAL 17/3 JBS 23/3 HELBOR 30/3 ALIANSCE 20/3 JSL 23/3 LOPES BRASIL 30/3 C OPEL 20/3 SABESP 23/3 OI 30/3 METAL LEVE 20/3 TECNISA 23/3 Fonte: Empresas;Bovespa

8 Participação dos Investidores TIPO DE INVESTIDOR (R$MM) SALDO 13/03/2017* Março Acumulado no ano Participação Por Invest. Março Inves. Estrangeiro 44, , ,7 54,1% Institucional 98, ,7-117,5 23,3% Pessoa Física -112,9 703, ,4 17,6% Instit. Financeira -12,4-101,9-534,1 4,3% Emp. Priv/Publ -18,4 0, ,5 0,6% Outros -0,0 80,6 14,0 0,1% *os dados são divulgados com dois dias de defasagem Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 44,6 milhões na Bovespa, no pregão da segunda-feira (13). Naquele dia, o Ibovespa fechou com valorização de 1,33%, aos pontos. Em março, o saldo de recursos estrangeiros na Bolsa está negativo em R$ 2,318 bilhões. Calendário de Proventos Empresa Empresa Data de Anúncio Data EX Previsão de Pagamento Valor Tipo de Provento Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0, Dividendo Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0, Dividendo Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0, Dividendo Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0, Dividendo Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0, Dividendo Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0, Dividendo Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0, Dividendo Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0, Dividendo Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0, Juros Sobre Capital Proprio Fonte:Bloomberg;

9 Análise de Empresas Anima: Melhora dos indicadores de qualidade Receita líquida totalizou R$ 257,6 milhões no 4T16 (+20% em base anual), em linha com nossa estimativa; Ebitda recuou 40% no período, impactado por aquisições e maiores descontos; Melhora na qualidade evidenciada pelo IGC (Índice Geral de Cursos) de 3,08 (20% acima de outros players listados); ANIM3 Recomendação: NEUTRO Preço-alvo: 15,00 Upside: 13,0% Primeiros sinais de recuperação no segmento de educação. Grandes indicadores de qualidade. O IGC (Índice Geral dos Cursos) da Anima para o ano de 2015 foi de 3,08, o que representa um aumento significativo de 12,4% em relação ao último período de avaliação (que ocorre a cada três anos para a mesma amostra de programas). Esse resultado colocou a empresa em níveis semelhantes aos das instituições públicas (IGC de 3,15), e consideravelmente acima de outras escolas listadas (IGC de 2,55) e escolas privadas (IGC de 2,66). Além disso, 56% dos cursos da Anima receberam notas de 4 ou 5 no ENADE 2015, ficando bem acima das demais escolas listadas. Embora esses indicadores de qualidade sejam frequentemente subestimados pelos investidores, os consideramos de extrema importância para o posicionamento da empresa. Acreditamos que a Anima será capaz de usar esses resultados de qualidade como um meio para se distinguir dos concorrentes, atrair estudantes e apoiar seu posicionamento de preços. Ainda à espera dos indicadores econômicos. Embora a receita líquida tenha ficado dentro da nossa estimativa, as margens da empresa ainda estão sofrendo e ficando abaixo das expectativas. O Ebida ajustado teve queda de 40% na comparação anual, o que implica uma margem Ebitda de 5,4% (recuo de 5,5 p.p. no período). Os descontos e bolsas de estudo no 4T16 totalizaram R$ 109,6 milhões (32,5% e 13% acima das nossas expectativas, respectivamente), enquanto o PDD (provisão para devedores duvidosos) foi de R$ 17,4 milhões (+83% em base anual e 64% além da nossa projeção). Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Educação Luciano Campos* Ricardo França ricardo.franca@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Primeiros sinais de recuperação. O destaque do segmento de educação foi a receita líquida, com seu modesto mas positivo crescimento orgânico de 0,7%, além da desaceleração do movimento de contração da margem bruta, o que sugere uma potencial inversão da tendência negativa. Anima ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 13,28 P/L 10,4 7,4 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 6,9 5,9 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 9,28-15,9 ROE 13,0% 15,1% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 1,6 Div. Yield 2,4% 6,7% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

10 Abaixo se encontram os principais números do trimestre: Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em15/03/2017.

11 Totvs: Pesquisa com clientes reduz preocupações, mas ação proporciona potencial limitado Fizemos uma pesquisa com 50 clientes, reduzindo nossa preocupação com a qualidade do produto, mas ressaltando a percepção da evolução abaixo do esperado do software; TOTS3 Recomendação: NEUTRO Preço-alvo: 28,00 Upside: 0,4% Não alteramos nossa visão de longo prazo para TOTVS, mas reduzimos nossos números de Ebitda para 2017; Seguimos com recomendação Neutra, enquanto reduzimos o preço-alvo de R$ 29,00 para R$ 28,00/ação. O produto continua sendo uma força... Falamos com 50 clientes para entender a satisfação com a TOTVS, bem como a percepção sobre o software, evolução e customização. 76% dos clientes estão satisfeitos com a qualidade do software e citaram a grande expertise da TOTVS em questões tributárias como principais pontos fortes.... mas a evolução lenta levanta um alerta. Uma porcentagem menor de clientes está satisfeita com a evolução do software (52% do total), com vários entrevistados dizendo que a TOTVS não conseguiu acompanhar a evolução tecnológica e que a evolução do software diminuiu embora as despesas de P&D (pesquisa & desenvolvimento) tenham crescido em dois dígitos. Help desk também é uma preocupação. 60% dos clientes estão satisfeitos com o atendimento mas um percentual menor está satisfeito com serviços de help desk em particular. Muitos entrevistados citaram a proximidade da TOTVS com os clientes como um aspecto positivo, mas alguns aspectos do Help desk são negativos: com serviços lentos e caros. Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg Tecnologia Fred Mendes* Ricardo França ricardo.franca@bradescobbi.com.br *Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10. Churn alto não parece estar relacionado com problemas com os clientes. Nossa percepção é que o nível de satisfação dos clientes não chega até o ponto de mudar para outro fornecedor, já que apenas 4 clientes sinalizaram a possibilidade de fazê-lo (o que não significa que eles querem ou vão). Dito isto, estamos mais confiantes de que o churn voltará a níveis históricos, quando a economia mostrar melhora. Os clientes indicam baixa demanda por subscrição e nuvem, e recuperação lenta em Poucos clientes usam o modelo de subscrição, e um número muito limitado mostra disposição para trocar o modelo de licenças para subscrição, ou comprar subscrição em futuros negócios. A mesma conclusão também é válida para serviços em nuvem. Além disso, os clientes não parecem dispostos a aumentar os gastos com TI em 2017 vs. 2016, apesar de uma perspectiva econômica melhor. TOTVS ON Projeções 17E 18E Preço (R$) 27,88 P/L 33,2 23,7 Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 12,0 10,2 Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 21,07-33,3 ROE 11,0% 14,7% Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) 14,2 Div. Yield 199,0% 2,5% Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em14/03/2017.

12 A pesquisa não muda nossa visão de longo prazo para TOTVS... Continuamos acreditando que a TOTVS tem um produto competitivo e um canal de vendas distinto, que pode preparar o terreno para uma recuperação dos resultados a partir de uma melhora da economia. Dito isto, projetamos uma margem Ebitda de 25% no médio e longo prazo....mas estamos reduzindo nossa estimativa de EBITDA de 2017 em 14%. Seguimos com nossa expectativa de receita praticamente inalterada para 2017 (crescimento de 0,7% em relação ao ano anterior), mostrando declínio no 1º trimestre, retornando ao território positivo no 2T, e acelerando no 2S17. Entretanto, estamos cortando a projeção de Ebitda para 2017 em 14%, para R$ 336 milhões (6% abaixo do guidance e 16% abaixo do consenso). Seguimos com recomendação Neutra, enquanto reduzimos o preço-alvo para R$ 28,00/ação (a partir de R$ 29,00/ação). As ações da TOTS3 vêm de um desempenho bom no acumulado de 2017 e seu atual valuation já reflete uma recuperação do desempenho operacional, embora não reflita de forma adequada o risco de execução, em nossa opinião. Desta forma, nossa recomendação apenas Neutra reflete o limitado potencial de valorização que vemos para as ações no curto prazo. Abaixo se encontram os principais números estimados para a empresa: Totvs 2016e 2017e 2018e 2019e Receita Líquida Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -0,2% -1,4% -1,7% Ebitda Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -13,8% -10,4% -10,2% Margem Ebitda Novas Estimativas 16,4% 15,3% 17,2% 18,3% Estimativas anteriores 16,4% 17,7% 19,0% 20,1% Mudança 0 p.p. -2,4 p.p -1,7 p.p -1,7 p.p Lucro Líquido ajustado Novas Estimativas Estimativas anteriores Mudança 0,0% -19,8% -15,8% -15,7% Fonte: Bradesco Corretora Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em14/03/2017.

13 Carteiras Recomendadas Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária BBAS3 34,19 39,00 14,1% 3,8% 10,0% ,3 8,0 2,3% 3,7% 3,4% 1,5% 0,8% PETR4 14,20 20,00 40,8% 5,5% 10,0% 6,2 5,4 neg 7,4-0,0% -6,5% -0,8% 4,5% KLBN11 15,00 19,00 26,7% 0,6% 10,0% 35,5 26,4 29,5-0,6% 0,8% -3,2% -2,9% -1,2% USIM5 4,89 6,70 37,0% 0,2% 10,0% 13,6 7,3 neg neg ,8% 5,4% 5,2% BVMF3 19,28 23,00 19,3% 3,0% 10,0% 15,8 12,9 19,5 14,6 2,6% 5,2% 1,4% 3,2% 2,6% CSMG3 49,40 83,00 68,0% 0,0% 10,0% 6,2 4,6 12,8 8,4 2,0% 4,7% -4,2% 6,8% -0,3% CMIG4 11,22 11,00-0,8% 10,0% 8,7 7,7 20,3 13,4 1,2% 1,9% 5,0% 2,5% 1,9% SUZB5 12,27 15,00 22,2% 0,5% 10,0% 6,2 6,4 5,6 10,1 2,1% 1,4% -8,8% -5,3% -3,8% CESP6 17,95 24,00 33,7% 0,0% 10,0% 8,5 12,2 18,2 43,9 5,2% 2,2% 0,4% 0,6% 0,4% ITUB4 39,82 42,00 5,5% 11,5% 10,0% ,7 10,5 2,6% 2,9% -0,5% 1,8% 1,0% Potencial da Carteira 26,7% 10,1 8,3 13,1 11,6 1,9% 2,3% -1,4% 1,3% 1,1% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Arrojada Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária PETR4 14,20 20,00 40,8% 5,5% 18,7% 6,2 5,4 neg 7,4-0,0% -6,5% -0,8% 4,5% BBAS3 34,19 39,00 14,1% 3,8% 20,7% ,3 8,0 2,3% 3,7% 3,4% 1,5% 0,8% CSMG3 49,40 83,00 68,0% 0,0% 19,2% 6,2 4,6 12,8 8,4 2,0% 4,7% -4,2% 6,8% -0,3% BVMF3 19,28 23,00 19,3% 3,0% 20,3% 15,8 12,9 19,5 14,6 2,6% 5,2% 1,4% 3,2% 2,6% CMIG4 11,22 11,00-0,8% 21,0% 8,7 7,7 20,3 13,4 1,2% 1,9% 5,0% 2,5% 1,9% Potencial da Carteira 19,9% 6,2 5,1 13,4 9,1 1,6% 3,1% -0,2% 2,6% 1,9% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária ABEV3 17,30 21,00 21,4% 7,1% 20,55% 13,4 11,4 21,6 19,8 4,6% 4,6% -3,0% 0,0% 1,2% VIVT4 45,81 52,00 13,5% 1,8% 20,10% 5,9 5,4 16,0 13,4 6,2% 7,4% 0,0% 1,6% 1,0% SAPR4 11,70 21,00 79,5% 0,0% 16,96% 6,5 5,7 9,4 8,4 3,4% 8,4% -18,8% 2,6% -2,0% BVMF3 19,28 23,00 19,3% 3,0% 21,31% 15,8 12,9 19,5 14,6 2,6% 5,2% 1,4% 3,2% 2,6% TIET11 15,00 17,70 18,0% 0,0% 21,08% 6,8 5,9 12,9 10,3 7,7% 9,7% -6,7% 2,6% 0,7% Potencial da Carteira 28% 9,8 8,4 16,2 13,5 4,9% 7,0% -5,5% 2,0% 0,8% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

14 Small Caps Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária CSMG3 49,40 83,00 68,0% 0,0% 20,0% 6,2 4,6 12,8 8,4 2,0% 4,7% -4,2% 6,8% -0,3% CVCB3 30,15 32,00 6,1% 0,0% 20,0% 8,7 7,8 20,7 16,8 3,1% 3,6% 5,7% 0,9% 0,5% FLRY3 42,55 48,00 12,8% 0,0% 20,0% 13,9 12,5 29,5 25,6 1,7% 4,7% -1,8% 4,8% 3,1% MYPK3 15,99 20,00 25,1% 0,0% 20,0% 5,9 5,2-9,5 0,0% 0,0% 12,9% 5,3% 3,6% RAIL3 8,95 10,00 11,7% 0,6% 20,0% 5,9 4,7 neg 26,9-0,9% 4,3% 6,4% 3,3% Potencial da Carteira 24,8% 8,1 7,0 12,6 17,5 1,4% 2,8% 3,4% 4,8% 2,1% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Performance Histórica mar/17 Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 10,0% -0,6% Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 10,7% -0,2% Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 2,8% -5,5% Top ,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 9,5% -1,4% Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

15 Guia de Ações Empresa Código Rec. AÇÚCAR E ÁLCOOL Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora Div. Yield (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Cosan CSAN3 C 47,00 38,50 22,1% 36,5 43,51 26,92 12,0 15,1 5,7 6,5 3,1% São Martinho SMTO3 C 27,00 18,54 45,6% 11,6 21,63 13,66 34,5 22,1 7,7 7,2 2,8% AGRONEGÓCIO BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,97 33,7% 1,1 12,88 9, Ourofino OFSA3 N 36,00 24,38 47,7% 0,3 46,04 23,90 19,1 14,0 10,9 8,7 1% SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,06 5,5% 3,3 18,62 13,27 9,7-6,2-4% Terra Santa TESA3 N 16,00 13,43 19,1% 0,9 22,64 5,36 22,0-7,0-0% 242 ALIMENTOS E BEBIDAS Ambev ABEV3 C 21,00 17,30 21,4% 192,2 19,57 15,73 21,6 19,8 13,4 11,4 4,6% BRF BRFS3 C 60,00 38,66 55,2% 104,9 58,27 38,66 neg 11,6 12,4 8,0 3,5% JBS JBSS3 C 18,00 11,90 51,3% 83,4 12,95 8,20-9,1 6,3 4,7 0,5% Marfrig MRFG3 N 7,00 5,79 20,9% 17,3 7,48 4,89 neg 19,4 5,3 4,8 0,0% Minerva BEEF3 C 13,00 10,41 24,9% 9,9 12,83 8,64 5,2 5,5 4,9 4,6 0,0% M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 127,74 29,2% 19,3 143,57 63,53 18,4 15,5 15,5 12,1 2,3% AVIAÇÃO Embraer EMBR3 N 17,50 18,37-4,7% 37,8 24,06 13,81 26,2 20,9 10,1 7,2 1,2% Gol GOLL4 C 11,00 9,25 18,9% 25,2 10,24 2,19 3,8 neg 5,0 4, BANCOS E SEGUROS ABC Brasil ABCB4 N 21,00 19,36 8,5% 9,1 20,40 8,92 8,3 7, ,7% Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 34,19 14,1% 204,5 35,29 15,09 13,3 8, ,7% BB Seguridade BBSE3 N 35,00 29,46 18,8% 109,3 31,93 24,23 14,4 14, ,6% Itaú ITUB4 N 42,00 39,82 5,5% 427,1 41,49 24,11 11,7 10, ,9% Par Corretora PARC3 C 17,00 16,34 4,0% 7,9 16,85 9,96 17,7 15, Porto Seguro PSSA3 V 29,00 29,80-2,7% 13,9 31,01 24,04 10,7 10, ,2% Santander SANB11 V 19,00 32,30-41,2% 36,9 36,13 14,98 32,8 31, ,2% SulAmérica SULA11 C 24,00 21,17 13,4% 9,9 21,17 14,40 10,0 10, ,9% BENS DE CAPITAL Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 15,99 25,1% 9,1 19,96 10,15-9,5 5,9 5,2 0,0% Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,64 13,6% 7,7 3,52 2,06 11,1 21,8 12,7 22,2 0,0% Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 22,19 8,2% 3,3 26,94 19,09 7,0 7,2 4,7 4,2 0,0% Randon Participaçõe RAPT4 C 7,00 4,50 55,6% 7,0 5,14 2,36-15,9 11,3 6,6 0,0% WEG ON WEGE3 N 18,00 16,93 6,3% 29,5 18,13 12,85 24,4 23,3 19,2 17,5 0,0% CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,85-29,7% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 49,2-342 Cyrela CYRE3 V 10,00 13,47-25,8% 28,5 14,50 8,59 31,4 25,2 14,7 14,1 11,9% Gafisa GFSA3 C 2,70 2,63 2,7% 18,2 3,04 1,71 neg 8,4 neg 14,8 0,0% 957 Direcional DIRR3 C 8,00 5,88 36,1% 4,5 6,59 4,16 10,1 7,7 6,3 6,7 9,7% 858 Even EVEN3 N 4,50 4,84-7,0% 4,8 5,48 3,39 16,4 12,8 11,8 11,9 1,9% Eztec EZTC3 N 18,00 20,10-10,4% 11,0 20,42 12,82 17,8 17,4 22,3 23,8 11,5% Helbor HBOR3 N 2,50 2,96-15,5% 5,8 3,68 1,30-35,1 13,3 13,3 0,7% 947 Lopes LPSB3 N 4,00 4,04-1,0% 0,9 5,79 2,31 neg 33,7 neg 59,9 0,0% 505 MRV MRVE3 C 14,00 15,57-10,1% 38,6 15,57 9,40 12,0 10,6 10,1 9,4 9,5% PDG PDGR3 V 2,00 2,35-14,9% 20,4 6,87 1,18 neg neg neg -20,0-115 Tecnisa TCSA3 N 2,40 3,10-22,6% 4,1 3,73 1,91 neg neg neg 23,7-849 CONSUMO Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,80 0,6% 5,0 31,80 19,24 24,0 20,2 17,4 15,2 2,5% CVC Brasil CVCB3 C 32,00 30,15 6,1% 19,9 30,15 13,89 20,7 16,8 8,7 7,8 3,6% Guararápes GUAR3 C 85,00 77,60 9,5% 1,0 78,50 45,12 9,5 7,7 4,9 4,2 5,2% Hering HGTX3 N 16,00 18,50-13,5% 6,8 19,38 12,23 7,2 7,6 7,8 7,4 6,6% Lojas Renner LREN3 C 30,00 27,21 10,3% 61,9 27,53 18,64 27,7 23,1 13,6 11,8 1,1% Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,88 1,7% 1,7 10,00 5,68 neg neg 6,5 5,0-702 P/L EV/EBITDA

16 Empresa Código Rec. EDUCAÇÃO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Anima ANIM3 N 15,00 13,28 13,0% 1,6 15,86 9,28 17,1 10,4 8,6 6,9 2,4% Estacio ESTC3 C 19,00 15,80 20,3% 31,5 18,74 9,77 15,9 9,4 9,6 7,1 5,3% Kroton KROT3 N 15,00 13,85 8,3% 126,9 16,99 10,10 12,4 10,9 9,2 9,0 6,9% ENERGIA ELÉTRICA AES Tietê TIET11 N 17,70 15,00 18,0% 13,4 17,49 12,29 12,9 10,3 6,8 5,9 9,7% Cemig CMIG4 N 11,00 11,22-2,0% 59,6 11,78 4,95 20,3 13,4 8,7 7,7 1,9% Cesp CESP6 C 24,00 17,95 33,7% 26,0 18,98 10,59 18,2 43,9 8,5 12,2 2,2% Copel CPLE6 C 51,00 34,63 47,3% 17,7 37,82 23,14 16,7 10,3 8,2 5,6 4,8% CPFL CPFE3 N 25,00 25,58-2,3% 30,6 25,62 16,53 23,2 18,0 12,4 9,8 2,8% CTEEP TRPL4 C 89,00 64,37 38,3% 28,0 71,02 44,96 49,4 1,9 32,8 10,1 1,1% Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,89-3,8% 16,1 14,43 6,56 neg neg 10,8 8, Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,85 35,7% 20,8 15,20 10,86 23,8 15,7 4,8 4,0 1,6% Energisa ENGI11 C 26,00 23,05 12,8% 20,9 23,70 12,97 19,6 22,5 13,7 9,7 4,0% Engie Brasil EGIE3 N 44,00 36,20 21,5% 27,7 42,12 33,26 14,1 10,9 7,0 5,8 8,2% Equatorial EQTL3 N 52,00 56,91-8,6% 53,9 61,97 37,44 16,8 13,5 11,2 8,9 3,7% Light LIGT3 N 17,90 21,61-17,2% 23,2 23,18 7,91 neg 21,2 8,0 5,9 1,2% Taesa TAEE11 N 24,00 22,45 6,9% 32,2 24,85 15,54 9,6 8,7 7,3 6,9 11,0% LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA CCR CCRO3 C 20,00 17,75 12,7% 122,4 19,12 12,54 20,9 19,4 10,8 8,9 4,6% EcoRodovias ECOR3 N 10,00 8,99 11,2% 25,6 10,00 4,99 neg 13,5 5,7 5,2 7,0% JSL JSLG3 C 16,00 7,37 117,1% 0,7 11,87 7,37-19,8 4,7 4,1 1,3% Localiza RENT3 N 43,00 41,91 2,6% 46,0 43,46 24,84 21,3 20,1 10,3 8,6 2,5% Rumo Logística RAIL3 C 10,00 8,95 11,7% 64,4 9,51 2,58 neg 26,9 5,9 4,7 0,9% Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,10 90,5% - 14,90 2,10 neg ,1 0,1% - MATERIAIS Duratex DTEX3 C 10,00 8,38 19,3% 12,3 10,07 6,17 neg 38,2 12,8 9,0 2,1% MINERAÇÃO Vale VALE5 N 38,00 31,68 19,9% 661,4 35,20 9,19 23,6 14,0 9,2 7,6 3,0% PAPEL & CELULOSE Fibria FIBR3 V 28,00 27,13 3,2% 48,5 35,32 18,26 8,3 38,8 8,0 7,6 3,0% Klabin KLBN11 C 19,00 15,00 26,7% 31,5 21,28 14,46 29,5-35,5 26,4 0,8% Suzano SUZB5 N 15,00 12,27 22,2% 48,5 14,95 9,15 5,6 10,1 6,2 6,4 1,4% PETRÓLEO Petrobras PETR4 C 20,00 14,20 40,8% 509,1 18,49 6,41 neg 7,4 6,2 5,4 0,0% PETROQUÍMICO Ultrapar UGPA3 N 75,00 68,80 9,0% 78,3 77,59 62,78 8,3 8,2 4,7 4,4 7,2% P/L EV/EBITDA

17 Empresa Código Rec. SANEAMENTO Preço Alvo Preço Upside Volume (R$ mm) Máximo Mínimo Yield C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora (%) Valor de Mercado dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm) Copasa CSMG3 C 83,00 49,40 68,0% 31,1 55,47 15,70 12,8 8,4 6,2 4,6 4,7% Sabesp SBSP3 C 45,00 32,28 39,4% 45,6 34,70 21,76 8,5 10,3 7,1 6,7 2,4% Sanepar SAPR4 C 21,00 11,70 79,5% 59,6 15,05 2,73 9,4 8,4 6,5 5,7 8,4% SAÚDE Fleury FLRY3 C 48,00 42,55 12,8% 24,8 44,77 17,66 29,5 25,6 13,9 12,5 4,7% Hypermarcas HYPE3 C 34,00 28,43 19,6% 72,5 31,16 21,59 27,8 21,8 16,3 14,6 1,1% Qualicorp QUAL3 N 23,00 18,95 21,4% 28,0 22,42 11,14 13,8 14,3 6,8 6,1 3,5% RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 57,66 35,3% 71,5 71,05 45,36 40,8 33,9 19,0 16,2 1,5% SERVIÇOS FINANCEIROS BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 19,28 19,3% 179,4 20,43 13,83 19,5 14,6 15,8 12,9 5,2% Cetip CTIP3 N 48,00 47,52 1,0% 58,5 47,52 37,32 18,5 15,8 13,3 11,2 0,0% Cielo CIEL3 C 35,00 27,23 28,5% 202,0 37,32 24,39 14,2 13,5 11,0 10,6 5,2% Multiplus MPLU3 N 40,00 33,27 20,2% 13,3 46,92 27,71 10,5 12,1 6,7 7,2 8,3% Smiles SMLE3 C 71,00 63,02 12,7% 32,9 63,38 32,13 14,3 13,4 11,8 10,8 5,2% Valid VLID3 N 35,00 24,25 44,3% 8,3 37,45 23,10 18,3 11,4 6,5 5,6 4,4% SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL Aliansce ALSC3 N 17,00 15,05 13,0% 7,6 17,12 11,43-29,0 12,4 10,5 0,9% BR Malls BRML3 N 15,00 15,34-2,2% 78,1 15,85 10,05 22,5 22,7 13,4 13,6 0,4% BR Properties BRPR3 N 10,00 9,00 11,1% 8,2 10,40 7,32 33,0-14,3 14,0 0,3% Iguatemi IGTA3 C 35,00 32,90 6,4% 24,0 32,90 22,70 44,0 30,0 15,2 14,7 0,8% JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,75 9,1% 2,9 3,10 1,04 neg neg 12,5 14, Multiplan MULT3 C 72,00 66,98 7,5% 47,7 67,99 47,36 42,5 35,5 19,1 17,1 1,8% São Carlos SCAR3 N 31,00 30,71 0,9% 1,0 33,37 21,84-43,1 13,6 12,8 0,6% SIDERURGIA Gerdau GGBR4 C 17,00 13,07 30,1% 134,1 14,64 4,50-28,2 9,3 7,2 1,5% Usiminas USIM5 C 6,70 4,89 37,0% 75,8 5,62 1,42 neg neg 13,6 7, TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER Linx LINX3 C 23,00 16,63 38,3% 8,7 20,22 14,44 28,2 20,6 22,6 19,4 2,3% Totvs TOTS3 N 28,00 27,88 0,4% 14,2 33,28 21,07 29,7 33,2 11,2 12,0 199,0% TELECOMUNICAÇÕES Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 45,81 13,5% 67,9 49,32 37,94 16,0 13,4 5,9 5,4 7,4% Tim TIMP3 C 11,00 10,00 10,0% 26,2 10,07 6,27 31,7 22,6 4,8 4,4 1,1% VAREJO B2W BTOW3 N 12,00 11,90 0,8% 9,0 17,55 8,85 neg neg 6,5 5, Lojas Americanas LAME4 C 22,00 15,91 38,3% 71,8 21,61 13,06-42,6 10,8 9,8 0,6% Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 56,51 7,9% 44,1 62,74 39,95 neg 36,7 5,3 3,5 1,2% Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 175,69 16,7% 14,1 218,00 26,75 34,8 17,3 5,3 4,7 1,4% Via Varejo VVAR11 N 12,50 11,48 8,9% 13,8 12,22 4,92 neg neg 61,3 12, P/L EV/EBITDA

18 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

19 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise Varejo José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI Renato Cesar Chanes, CNPI Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T Assistente de Análise Flávia Andrade Meireles Jéssica do Nascimento Feitosa ÁGORA CORRETORA MESA DE OPERAÇÕES REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) MESA DE OPERAÇÕES DEMAIS REGIÕES DO BRASIL MESA DE OPERAÇÕES LIGAÇÕES INTERNACIONAIS