Diário do Mercado I 14 de junho de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 14 de junho de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,21%, a pontos. Bolsas de valores na Europa apresentaram alta com recuperação de ações de tecnologia. O petróleo reagiu ao relatório mensal da Opep apontando para uma tendência positiva das reservas comerciais armazenadas da commodity, que apontam para uma queda de 26% entre janeiro e abril deste ano. O documento ainda estima que a redução de reservas continuará no segundo trimestre, estimulada pela política de produção. Na agenda de indicadores econômicos, destaque para as vendas no varejo de abril no Brasil que surpreenderam ao mostrar crescimento de 1% na margem (vs -0,7% esp.). O dólar oscilou entre alta e baixa em meio à incerteza política e o receio de que as medidas de alívio do governo possíveis de serem anunciadas poderiam prejudicar o resultado fiscal. Os DIs futuros em sua maioria fecharam em alta, num movimento de ajuste frente aos últimos dias. O volume dos negócios no Ibovespa somou R$4,8 bilhões. Mercado hoje: A maioria das bolsas asiáticas encerraram os negócios em queda nesta quarta-feira, influenciadas pela expectativa da decisão de política monetária do Fed. O índice Nikkei caiu 0,1%, enquanto o índice Shanghai Composto caiu 0,7%. A produção industrial da China cresceu 6,5% (A/A) em maio e manteve a taxa de crescimento de abril. As vendas no varejo avançaram 10,7% (A/A) em maio. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta nesta manhã, à espera da decisão de política monetária do Fed e da entrevista coletiva de Janet Yellen. Na Europa, a alta das bolsas é influenciada pelos dados de produção industrial da Zona do Euro que mostraram alta de 0,5% (M/M) em abril, com revisão para cima dos dados de março (-0,1% M/M para +0,2% M/M). A taxa de desemprego do Reino Unido ficou em 4,6%, o menor nível desde Por aqui, com a agenda local fraca, os mercados domésticos devem seguir o exterior com a decisão de política monetária do Fed no radar. A expectativa é que a instituição eleve os juros para a faixa de 1,0% a 1,25% e a coletiva de imprensa de Janet Yellen poderá direcionar os preços dos ativos no final da tarde. Após a leitura do texto da reforma trabalhista ontem na Comissão de Assuntos Sociais do Senado, o projeto deverá ser votado na próxima terçafeira na mesma Comissão. Varejo (pg. 4), Construtoras (pg. 5), Cesp (pg. 6) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,2 (0,6) (1,4) 2,7 IBX ,2 (0,6) (1,3) 2,8 S&P ,5 0,4 1,2 9,0 Dow Jones ,4 0,3 1,5 7,9 Nasdaq ,7 0,2 0,4 15,6 Dólar Ptax 3,320 0,7 1,4 2,4 1,9 Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. KLBN11 Klabin 2,33 SUZB5 Suzano 2,17 RAIL3 Rumo 2,07 QUAL3 Qualicorp¹ 2,03 SBSP3 #N/A 1,80 BRAP4 Vale - 3,69 JBSS3 JBS - 2,72 ELET3 Eletrobras ON - 2,43 NATU3 Natura - 1,91 ECOR3 Ecorodovias - 1,88 Performance por Setor (%) Consumo & Varejo Materials Imobiliário Telecom, Mídia & Transp. & Infra- Financials Energia Ibovespa 0,7 0,5 0,5 0,4 0,4 0,3 0,2 0,9 Utilities 0,2 Saúde & Educação Industrials -0,2-0,2 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 7

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 7

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 12/jun Período Anterior Expec. 08h25 Brasil Pesquisa Focus 15h00 EUA Orçamento mensal Mai -$52.5b -$91.5b Terça, 13/jun Período Anterior Expec. 05h30 R. Unido IPC M/M Mai 0,50% 0,20% 06h00 Alemanha Pesquisa ZEW Situação atual Jun 83,90 85,00 06h00 Alemanha Pesquisa ZEW (Expectativas) Jun 20,60 21,60 09h00 Brasil Vendas a varejo M/M Abr -1,90% -0,70% 09h30 EUA Demanda final IPP M/M Mai 0,50% 0,00% 23h00 China Vendas no varejo A/A Mai 10,70% 10,70% 23h00 China Produção industrial A/A Mai 6,50% 6,40% Quarta, 14/jun Período Anterior Expec. 01h30 Japão Produção industrial M/M Abr 4,00% -- 03h00 Alemanha IPC M/M Mai -0,20% -0,20% 05h30 R. Unido Taxa de desemprego Abr 4,60% 4,60% 06h00 Z. Euro Produção industrial M/M Abr -0,10% 0,50% 08h00 EUA MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 7,10% -- 08h00 Brasil IGP-10 - FGV Jun -1,10% -- 09h30 EUA IPC M/M Mai 0,20% 0,00% 09h30 EUA Adiantamento de vendas no varejo M/M Mai 0,40% 0,10% 11h00 EUA Estoques de empresas Abr 0,20% -0,10% 15h00 EUA Reunião FOMC Quinta, 15/jun Período Anterior Expec. 06h00 Z. Euro Balança comercial Abr 23.1b 22.6b 08h00 R. Unido Reunião BoE 09h30 EUA Índice Empire State Jun -1,00 4,00 09h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 10/jun 245k 242k 09h30 EUA Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Jun 38,80 24,50 10h15 EUA Produção industrial M/M Mai 1,00% 0,20% Sexta, 16/jun Período Anterior Expec. Japão Reunião BoJ 16/jun -0,10% -0,10% 06h00 Z. Euro IPC M/M Mai 0,40% -0,10% 09h30 EUA Construção de casas novas Mai 1172k 1220k 11h00 EUA Sentimento Univ de Mich Jun 97,10 97,10 Pag 3 de 7

4 Varejo Destaques do encontro com o ex-ceo da Corello, competidor da Arezzo A escala da Arezzo a distingue dentre outras varejistas de calçados no Brasil Ontem, nos encontramos com o Sr. Sandro Benelli, que recentemente deixou a posição de CEO da Corello, uma das competidoras da Arezzo. O Sr. Benelli tem um sólido histórico no setor, tendo trabalhado para companhias como o Grupo Pão de Açúcar, Carrefour e Grupo Casino. Ele destacou que o reconhecimento da marca e a escala da Arezzo a distinguem, mesmo dentre players regionais como a Corello, uma companhia de controle familiar com ~20 lojas. coleções baseadas nos modelos de produtos das marcas internacionais. A Schultz (uma das marcas da Arezzo) tem feito isso direito, sendo uma marca brasileira de moda muito reconhecida. Mas para o Sr. Benelli, a companhia precisa dar um passo à frente no design de produtos e inovação para ser competitiva no mercado externo, e alavancar a posição da Schultz para padrões internacionais. Todos os olhos sobre a Anacapri Na última semana, a Arezzo abriu uma flagship da Anacapri na Rua Oscar Freire, uma rua ícone da moda em São Paulo. De acordo com a companhia, este movimento objetiva alavancar o reconhecimento da marca entre os consumidores e potenciais novos franqueados. Na visão do Sr. Benelli, a criação de novas marcas é uma boa estratégia que permitiria à Arezzo continuar ganhando share no Brasil. Ele também destacou que a Anacapri possui bom potencial de crescimento, dado que os seus produtos são mais confortáveis, e as marcas mais consolidadas nunca focaram no segmento de calçados confortáveis e casuais no Brasil. Mantemos recomendação neutra (alto risco) para Arezzo Gostamos do sólido histórico de execução da companhia e vemos a alavancagem da Anacapri e as operações nos EUA como fortes drivers de crescimento. Mesmo assim, acreditamos que boa parte desses drivers já estão descontados no valuation. Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Retailers Alert: Highlights from meeting qwith former CEO of Corello, Arezzo s competitor, de Paola Mello, publicado em 13/06/2017) Administrar um complexo multi-formato e multimarca poderia se tornar um desafio De acordo com o Sr. Benelli, a diversidade de marcas e canais os quais a Arezzo opera têm permitido a penetração da companhia no mercado brasileiro até agora de um modo bem sucedido. Por outro lado, isto deve ser um desafio como modelo de negócios, dado que ele vai se tornando cada vez mais complexo, em sua visão, especialmente no tocante à estratégia de preços entre os canais e aos sistemas de abastecimento. Operar no mercado externo poderia exigir algumas mudanças no modelo de negócios O segmento de moda brasileiro sempre se beneficiou por estar a uma estação atrás do Hemisfério Norte, observando as novas tendências e construindo suas próprias Pag 4 de 7

5 Construtoras Atualização de modelo Mantemos cautela; EVEN3 é a preferência Atualizamos nossos modelos para as construtoras brasileiras para incorporar os resultados do primeiro trimestre mais fracos do que o esperado, liderados por menores receitas e margens mais fracas. Embora permaneçamos cautelosamente otimistas com as perspectivas de recuperação do setor no futuro, acreditamos que a incerteza econômica, bem como a lentidão da demanda, possa dar um custo adicional nas principais linhas de receita e na geração de caixa das empresas nos próximos trimestres, estendendo o ritmo de recuperação. Nossos preços alvo de 12 meses foram cortados em média 5%, variando de -2% para MRVE3 a -7% para CYRE3. Nossa preferencia principal continua EVEN3 - a única empresa com recomendação de compra em nossa cobertura. Nosso preço alvo para a empresa é de R$ 6,20/ação, o que equivale a um retorno total esperado de ~43%. Receita mais fraca e geração de caixa levemente mais baixa prejudicam a lucratividade - O 1T17 mostrou uma receita menor do que esperada entre as empresas da nossa cobertura, principalmente devido a vendas fracas e altos cancelamentos. Na nossa opinião, a lentidão no mercado imobiliário, apoiada por uma maior incerteza econômica no país, deve continuar sendo um obstáculo para as principais linhas e geração de caixa das empresas nos próximos trimestres. Portanto, não só adiamos um pouco a recuperação imaginada, mas também reduzimos ligeiramente o ritmo. Com um fornecimento de crédito estável e saudável para o segmento, esperamos que a MRV atinja seus objetivos de crescimento moderado. Valuation e riscos A maior parte do valor estimado das empresas decorre de um caso de geração de caixa forte nos próximos trimestres (à medida que os estoques vão diminuindo) e uma recuperação do crescimento operacional a partir de Em nossa opinião, os principais riscos incluem não apenas o momento da recuperação cíclica, mas também a alocação de capital das empresas, quando as unidades canceladas são eventualmente vendidas e os construtores de imóveis retornam ao modo de crescimento e introduzem nova oferta no mercado. Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Homebuilders Model update results in mostly mild trim to estimates, de Dan Mcgoey, publicado em 13/06/2017) Segmento de baixa renda permanece mais resiliente - Embora os cortes das estimativas de receita tenham sido feitos em todas as empresas da nossa cobertura, a MRVE3 destacou-se como a menos impactada. Em nossa opinião, o segmento de baixa renda deve se beneficiar de uma demanda mais resiliente, pois a disponibilidade de crédito para o programa Minha Casa Minha Vida (MCMV) de baixa renda provavelmente permanecerá como uma das principais prioridades do governo nos próximos meses. Pag 5 de 7

6 Cesp Atualização de modelo Ontem, a Cesp publicou que o Conselho de Privatização do Estado de São Paulo recomentou avançar com o plano de privatização iniciado em 16 de agosto de Mais importante ainda, o Conselho recomendou que o processo de privatização considere os termos da atual concessão. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto CESP6 R$ 16,20 R$ 16,86-3,9 Esperamos uma reação ligeiramente negativa do mercado a esta notícia. O Conselho do Estado parece assumir uma probabilidade reduzida de renovação ou extensão dos contratos de concessão. O nosso preço-alvo já embute a não extensão dos contratos de concessão. Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) R$ R$ 27,1 R$ 18,99 R$ 10,31 Consideramos que as disposições da Lei nº não permite que a Cesp estenda as concessões por mais de 30 anos. Acreditamos que os mercados vão questionar o prêmio pelo controle e corte de custos. Se nós assumirmos que a privatização da Cesp possa reduzir os custos dos atuais R$ 29/ MWh ao nível de custo de eficiência estimado para o leilão de Ilha Solteira e Jupia de julho de 2015 em R$ 10/ MWh, a geração de valor seria estimada em R$ 1,8/ ação (ou +11% em relação ao nosso preçoalvo). Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês (3,7) 5,7 3 Meses (3,8) - 12 Meses 49,7 22,6 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 8,9 8,3 P/L 13,9 11,7 Mantemos nossa recomendação neutra/ alto risco, com preçoalvo em R$ 16,20/ ação. Fonte: Citi Research (baseado em Ceesp Alert: State privatization Council recommends privatization of Cesp without extention of concession contracts, de Marcelo Britto, publicado em 13/06/2017) Pag 6 de 7

7 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 7 de 7