Discurso da presidente do Fed dá o tom das bolsas internacionais. Fonte: Broadcast

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1 Discurso da presidente do Fed dá o tom das bolsas internacionais Esta semana foi de ganhos para os principais índices acionários do mundo. O depoimento da presidente do Federal Reserve, Janet Yellen, enfatizando uma normalização gradual da política monetária dos Estados Unidos e expressando otimismo com a economia impulsionou os negócios nas bolsas internacionais. Além disso, indicadores econômicos positivos divulgados na Alemanha e a alta das ações de empresas do setor de energia (influenciadas pela valorização dos preços do petróleo) também contribuíram para o movimento positivo das bolsas europeias. Na Ásia, as bolsas reagiram positivamente à divulgação dos números do comércio exterior melhores do que o esperado. No mês passado, as exportações chinesas medidas em dólares tiveram expansão anual de 11,3%, depois de crescerem 8,7% em maio. O resultado superou a expectativa de analistas, que Índices Último Semana Julho Ano Ibovespa ,00% 4,03% 8,65% Dow Jones ,04% 1,35% 9,17% S&P ,41% 1,48% 9,34% Nasdaq ,59% 2,80% 16,21% China ,14% 0,94% 4,08% Hong Kong ,14% 2,42% 21,10% Japão ,95% 0,43% 5,09% Londres ,37% 0,90% 3,63% Paris ,75% 2,24% 8,20% Alemanha ,96% 2,49% 10,31% Espanha ,59% 2,02% 14,24% Fonte: Broadcast previam acréscimo de 9% nas exportações. Já as importações do país saltaram 17,2% em junho ante igual mês do ano passado, após exibirem alta de 14,8% em maio. Também neste caso, a projeção do mercado era de ganho menor, de 12,4%. Em relação ao dólar, os comentários com tom mais ameno da presidente do Banco Central americano enfraqueceram o dólar ante boa parte das demais moedas. Já as commodities, tais como o petróleo e o minério de ferro, interromperam a trajetória de queda observada nas últimas semanas, e encerraram essa semana com valorização consistente. (...continua na próxima página...) Ibovespa Diário Maiores Altas Na Semana Maiores Baixas Na Semana 14/jul 0,40% JBSS3 4,15% BRFS3-5,80% 13/jul 0,53% RADL3 1,78% PETR3-5,77% 12/jul 1,57% BRAP4 1,70% MRVE3-4,64% 11/jul 2,42% FIBR3 1,48% PETR4-4,61% 07/jul 0,00% VIVT4 0,54% CIEL3-4,08% Fonte: Broadcast

2 Cenário Doméstico O principal direcionador para os negócios nos mercados de ações, câmbio e juros, nesta semana, foi a aprovação do textobase da reforma trabalhista no plenário do Senado, com amplo placar favorável. Com isso, o Ibovespa encerrou a semana em alta pelo quinto pregão consecutivo. Ao mesmo tempo, no mercado de câmbio, o dólar recuou e o real se destacou entre as moedas emergentes. A percepção de que o cenário de inflação mais baixa sustentará os cortes na Selic durante os próximos encontros do Copom, continuou permitindo a devolução de prêmios ao longo da curva dos DIs, sobretudo entre os vencimentos mais curtos.

3 Retrospectiva Econômica Pesquisa Focus A expectativa de inflação do Brasil continua melhorando. A visão de que a situação atual é predominantemente deflacionária continuou a ganhar espaço entre os economistas na Pesquisa Focus. O consenso do IPCA para 2017 caiu para 3,38% (vs. 3,46% de uma semana atrás), enquanto a estimativa para 2018 caiu 0,01 p.p., para 4,24%. Crescimento do PIB mais fraco é esperado neste ano. O consenso continuou com corte da estimativa de crescimento do PIB para 2017, atingindo um patamar de 0,34% (vs. 0,39% da última semana). No entanto, a estimativa para o próximo ano continuou em 2,0%, após as revisões para baixo que ocorreram nas últimas semanas. A situação do câmbio não é de se preocupar. Julgando através das estimativas da taxa de câmbio, o risco do país não parece ser uma força importante que poderia impedir a desinflação. Na verdade, o consenso da taxa de câmbio continua implicando uma pequena depreciação para este ano de 2017, com uma previsão de R$ 3,35/US$. Ainda assim, o consenso aumentou a sua previsão com relação ao ano de 2018 em 5 centavos, ou seja, uma taxa de câmbio de R$ 3,45/US$. Estimativa da Selic está em 8,25% para 2017 e 8,0% para Dado o crescente cenário benigno da inflação, economistas diminuíram ainda mais as estimativas de juros. Para 2017 a Selic caiu 0,25 p.p. (para 8,25%), o que implicaria uma série de cortes de 0,75 p.p., 0,75 p.p., 0,25 p.p. e 0,25 p.p. respectivamente nos meses de julho, setembro, outubro e dezembro. Para o final de 2018, o consenso diminuiu sua estimativa de 8,25% para 8,0%. Nossa visão: Perspectivas mais fracas para a atividade econômica e um caminho mais reforçado para menores inflaçõesalvo estão trazendo as expectativas de inflação para baixo, mesmo com um cenário de alta incerteza no processo de ajuste fiscal. De fato, com a continuação de um rápido processo de desalavancagem do setor privado, questões ficais devem ser deixadas de lado por um tempo. Na última semana revisamos nossa previsão do IPCA para este ano de 3,9% para 3,5% (mas mantivemos nossa estimativa de 4,5% para 2018), e também diminuímos a nossa previsão da Selic de 9,0% para 8,5% com relação a 2017 e 2018.

4 Agenda Econômica Brasil Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior 17-jul 08:00 FGV - IGP-10 (M/A) jul -- -0,62% 17-jul 08:00 FGV - IPC-S jul/ ,18% 17-jul 08:25 Pesquisa Focus jul 15:00 Balança comercial semanal jul/16 -- $1045M 19-jul 05:00 FIPE - IPC Semanal jul/ ,00% 19-jul 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M jul -- -0,61% 19-jul -- CNI - Confiança da Indústria jul ,0% 20-jul 09:00 IBGE - IPCA-15 (A/A) jul 2,8% 3,5% 20-jul 09:00 IBGE - IPCA-15 (M/M) jul -0,13% 0,16% 21-jul 10:30 Investimento Estrangeiro Direto jun -- $2926M 21-jul 10:30 Saldo em conta corrente jun -- $2884M 17 a 21-jul -- CAGED - Criação de Empregos Formais jun a 21-jul -- Coleta de impostos jun M 97694M Fonte: Bloomberg EUA Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior 17-jul 09:30 Fed de Nova York - Atividade Manufatureira Regional jul 15 19,8 18-jul 09:30 Índice de preços de importação (A/A) jun 1,30% 2,10% 18-jul 09:30 Índice de preços de importação (M/M) jun -0,20% -0,30% 18-jul 09:30 Índice do preço de exportação A/A jun -- 1,40% 18-jul 09:30 Índice do preço de exportação M/M jun 0,10% -0,70% 18-jul 11:00 NAHB - Índice do mercado habitacional jul jul 17:00 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria mai -- $1,8B 19-jul 09:30 Construção de Novas Moradias jun 1155K 1092K 19-jul 09:30 Construção de Novas Moradias (M/M) jun 5,8% -5,5% 19-jul 09:30 Licenças para construção jun 1203K 1168K 20-jul 09:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios jul 23,7 27,6 20-jul 09:30 Novos pedidos de seguro-desemprego jul/15 245K 247K 20-jul 09:30 Seguro-desemprego jul/ K 1945K 20-jul 11:00 Índice Antecedente jun 0,40% 0,30% Fonte: Bloomberg China Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior 16-jul 23:00 Ativos Fixos Exceto Rurais Acumulado no Ano (A/A) jun 8,50% 8,60% 16-jul 23:00 PIB (A/A) 2T 6,80% 6,90% 16-jul 23:00 PIB Acumulado no Ano (A/A) 2T 6,80% 6,90% 16-jul 23:00 PIB Sazonalizado (T/T) 2T 1,70% 1,30% 16-jul 23:00 Produção Industrial (A/A) jun 6,50% 6,50% 16-jul 23:00 Produção Industrial Acumulada no Ano (A/A) jun 6,70% 6,70% 16-jul 23:00 Vendas no varejo (A/A) -- 10,60% 10,70% 17-jul 22:30 Índice de Preços de Imóveis Fonte: Bloomberg

5 Zona do Euro Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior 17-jul 06:00 IPC (A/A) jun 1,30% 1,40% 17-jul 06:00 IPC (M/M) jun 0,00% -0,10% 18-jul 06:00 Pesquisa ZEW (Expectativas) jul -- 37,7 20-jul 05:00 BCE - Conta Corrente Sazonalizada mai -- 22,2B 20-jul 05:00 Conta Corrente Não Sazonalizada mai -- 21,5B 20-jul 06:00 Déficit Público jul 06:00 Dívida Pública jul 08:45 Taxa Básica de Juros ,00% 0,00% 20-jul 08:45 Taxa de Depósito ,40% -0,40% 20-jul 11:00 Confiança do consumidor jul -1,1-1,3 Fonte: Bloomberg Relevância: ALTA MÉDIA BAIXA Fique de Olho Pausa para respirar. Após uma semana bastante carregada, o ritmo da divulgação de indicadores econômicos cairá bruscamente nos Estados Unidos. O único indicador com maior potencial de impacto, aparentemente, será o dado de vendas de moradias novas em junho (dada a importância da construção civil e do consumo como componente do PIB local). Agora é a vez da China...Se os Estados Unidos atraíram a atenção dos investidores nesta semana, é a China que (provavelmente) ditará os ânimos dos mercados nos próximos dias. A Segunda maior economia do mundo traz uma bateria de dados relevantes, com destaque para o PIB do segundo trimestre, que deve mostrar crescimento anual de 6,8%. Também saem as vendas no varejo e produção industrial, ambos referentes ao mês de junho. Inflação ou Deflação? Se esta semana foi dedicada aos dados de atividade econômica doméstica, em geral abaixo do previsto, a próxima será marcada pelos de dados de inflação. O destaque, o IPCA-15 de julho, sai dia 20 e deve mostrar queda de 0,13%, ante um avanço de 0,16% em junho. É válido notarmos, no entanto, que uma nova deflação em julho parece não ser esperada pelo Banco Central, dado que após resultado negativo do mês passado, o presidente da instituição declarou que a deflação em junho provavelmente não iria ficar assim por muito tempo.

6 Carteiras Recomendadas Na semana em que o Ibovespa registrou alta em todas as sessões, nossas quatro Carteiras Recomendadas registraram valorizações expressivas, com a Arrojada sendo o destaque de alta no período, com ganhos de 6,52%. Entre os ativos, destaques para MGLU3 (+10,7%), BBAS3 (+10,4%) e PETR4 (9,4%). semana jul/ Ibovespa 5,00% 4,03% 8,6% Ibx-50 5,15% 4,06% 8,9% Índice SMLL 4,48% 5,59% 25,9% Arrojada 6,52% 9,96% 5,1% Dividendos 4,46% 3,70% 5,4% Top 10 6,31% 5,44% 5,9% Small Caps 5,37% 4,95% 4,5% **Small Caps com posição a partir de 1º de abril Top 10 Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jul/17 semanal BBAS3 29,41 39,00 32,6% 3,2% 10,0% - - 7,0 5,5 4,3% 5,5% 9,7% 10,4% BVMF3 20,53 23,00 12,0% 3,8% 10,0% 26,1 22,9 26,7 27,0 4,9% 3,7% 3,9% 6,3% BRFS3 38,70 55,00 42,1% 2,8% 10,0% 9,3 7,2 29,0 13,8 1,4% 2,9% -1,3% 3,4% CMIG4 9,00 11,00 22,2% 0,7% 10,0% 6,9 6,3 10,6 10,0 2,4% 2,5% 11,4% 8,2% ITUB4 37,58 42,00 11,8% 11,1% 10,0% - - 9,3 8,8 4,8% 5,1% 2,3% 3,9% LREN3 28,95 30,00 3,6% 1,9% 10,0% 14,1 11,9 27,8 22,1 0,9% 1,1% 5,7% 5,3% PETR4 13,05 20,00 53,3% 4,8% 10,0% 1,7 1,5 6,7 5,1 0,0% 0,0% 5,5% 9,4% RAIL3 9,59 12,00 25,1% 0,6% 10,0% 8,6 6,7-10,9 0,1% 2,3% 10,9% 9,0% SUZB5 13,90 16,00 15,1% 0,5% 10,0% 4,8 5,1 6,4 6,4 2,2% 2,3% -2,5% 4,0% USIM5 5,00 6,50 30,0% 0,2% 10,0% 8,1 7,1 neg 47,7-0,7% 8,7% 3,1% Potencial da Carteira 24,8% 8,0 6,9 12,4 15,7 2,1% 2,6% 5,4% 6,31% Fonte: Bradesco BBI Arrojada Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance Ativos (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jul/17 semanal BVMF3 20,53 23,00 12,0% 3,8% 18,9% 26,1 22,9 26,7 27,0 4,9% 3,7% 3,9% 6,3% CMIG4 9,00 11,00 22,2% 0,7% 20,3% 6,9 6,3 10,6 10,0 2,4% 2,5% 11,4% 8,2% ITUB4 37,58 42,00 11,8% 11,1% 18,6% - - 9,3 8,8 4,8% 5,1% 2,3% 3,9% MGLU3 316,00 290,00-0,0% 22,5% 7,1 6,6 23,0 17,6 1,1% 1,4% 23,4% 10,7% USIM5 5,00 6,50 30,0% 0,2% 19,8% 8,1 7,1 neg 47,7-0,7% 8,7% 3,1% Potencial da Carteira 12,6% 4,6 4,2 9,0 17,0 1,6% 1,9% 10,0% 6,52% Fonte: Bradesco BBI

7 Dividendos Ativos Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jul/17 semanal TIET11 14,50 17,70 22,1% 0,0% 20,97% 4,9 4,7 9,9 9,5 10,1% 10,6% 6,2% 2,8% ABEV3 18,75 21,00 12,0% 7,6% 19,72% 13,5 11,9 23,3 20,0 4,9% 4,6% 2,4% 4,1% BVMF3 20,53 23,00 12,0% 3,8% 20,63% 26,1 22,9 26,7 27,0 4,9% 3,7% 3,9% 6,3% CIEL3 25,70 30,00 16,7% 2,6% 20,39% 13,6 12,5 16,2 15,4 6,2% 6,5% 4,5% 6,2% VIVT4 45,39 54,00 19,0% 1,8% 18,29% 5,0 4,6 12,5 10,8 8,0% 9,3% 1,2% 2,8% Potencial da Carteira 16% 12,8 11,5 17,8 16,6 6,8% 6,9% 3,7% 4,46% Fonte: Bradesco BBI Small Caps Ativos Fonte: Bradesco BBI Preço Preço-Alvo Upside Participação EV/EBITDA P/L Div. Yield Performance (R$) (%) Ibovespa Carteira 17E 18E 17E 18E 17E 18E jul/17 semanal ABCB4 16,77 21,00 25,2% 0,0% 20,0% - - 6,9 6,5 13,1% 13,8% 3,9% 7,8% ESTC3 15,87 20,00 26,0% 0,4% 20,0% 5,8 5,4 9,6 8,1 5,2% 6,2% 8,5% 5,8% MRVE3 13,84 17,00 22,8% 0,4% 20,0% 7,8 7,1 9,8 8,6 2,4% 14,5% 2,4% 5,2% GUAR3 100,30 100,00-0,0% 20,0% 9,1 7,9 20,4 17,1 2,0% 2,3% 6,0% 6,9% MYPK3 17,30 22,00 27,2% 0,0% 20,0% 5,2 4,6 13,1 8,4 1,9% 3,0% 4,0% 1,1% Potencial da Carteira 20,2% 5,6 5,0 12,0 9,8 4,9% 8,0% 4,95% 5,4%

8 Projeções Econômicas Projeções Econômicas Ano E 2018E Crescimento Real do PIB (%) -0,3 7,5 2,7 1,0 2,5 0,5-3,8-3,6-0,2 1,5 Taxa de câmbio - Final (R$/US$) 1,74 1,67 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,50 3,65 IPCA (% aa) 4,31 5,90 6,50 5,84 5,90 6,40 10,70 6,30 3,50 4,50 IGP-M (% aa) -1,72 11,30 5,10 7,82 5,50 3,70 10,50 7,20 2,30 4,50 Produção Industrial (%) -7,3 10,5 0,3-2,7 2,3-3,2-8,2-4,3 3,0 5,6 Meta SELIC - Final (%) 8,75 10,75 11,00 7,25 10,00 11,75 14,25 13,75 8,50 8,50 Juros reais - SELIC/IPCA (%) 5,4 3,7 4,8 2,5 2,4 4,2 2,1 7,3 6,7 4,7 Saldo comercial (US$ bilhões) 25,3 20,2 29,8 19,4 2,6-6,1 17,7 47,7 50,3 44,1 Saldo em conta corrente (US$ bilhões) -24,3-47,4-52,3-54,2-81,4-103,6-58,9-22,0-25,0-27,5 Superávit primário (% do PIB) 2,0 2,8 3,1 2,4 1,9-0,6-1,9-2,7-2,9-2,0 Dívida líquida total (% do PIB) 42,1 39,1 36,4 35,3 33,6 33,1 36,2 47,0 54,9 59,9 Fonte: Bradesco BBI

9 Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. ( Ágora ) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários ( Bradesco Corretora ), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. ( BBI ). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora. Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração ( analistas de investimento ) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco. A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI. Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora: O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A.. Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise. O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da BR Malls S.A., Tivit Terceirização de Processos, Serviços e Tecnologia S.A. e Atacadão S.A. Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Tenda, Sanepar, Movida, Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas. Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Links, Tenda, Sanepar, Movida, Instituto Hermes Pardini, CCR e Lojas Americanas. A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Vanguarda Agro S.A., AETNA Inc., American Internacional Group Inc. e Duke Energy Corporation).

10 ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Diretor de Research Daniel Altman, CFA Economista-chefe Dalton Gardimam Estrategista de Análise - Pessoas Físicas José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI jose.cataldo@bradescobbi.com.br Analista de Investimentos Sênior Aloisio Villeth Lemos, CNPI aloisio.lemos@agorainvest.com.br Analistas de Investimentos Ricardo Faria França, CNPI ricardo.franca@bradescobbi.com.br Renato Cesar Chanes, CNPI renato.chanes@bradescobbi.com.br Analista Gráfico Maurício A. Camargo, CNPI-T mauricio.a.camargo@bradescobbi.com.br Assistentes de Análise Flávia Andrade Meireles flavia.meireles@bradescobbi.com.br Jéssica Feitosa jessica.feitosa@bradescobbi.com.br BRADESCO CORRETORA Área Comercial PRIME/VAREJO corretora@bradescobbi.com.br Thiago Gabriel de Paula Carla Helena Bontempo Otero Carla Rachel Queiroz de Carvalho Mariana Dias da Silva Marina Neves Almeida Sarai Elizabeth Vega Molina Sonia Regina Gomes Moura Costa Mesa de Operações BM&F/VAREJO bmfvarejo@bradescobbi.com.br Mesa de Operações BM&F mercadofuturo@bradescobbi.com.br Home Broker faq@bradescobbi.com.br Mesa Prime Mesa Exclusive e PJ mesaexclusive@bradescobbi.com.br Espaços Bradesco Corretora Acesse o site da Bradesco Corretora e encontre o atendimento mais próximo de você.