RELATÓRIO DE POLÍTICA MONETÁRIA

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1 RELATÓRIO DE POLÍTICA MONETÁRIA (ao abrigo do nº 3 do art.º 18.º da Lei Orgânica do BCV) Março de 2016 Banco de Cabo Verde

2 RELATÓRIO DE POLÍTICA MONETÁRIA (ao abrigo do n.º 3 do art.º 18º da Lei Orgânica) Banco de Cabo Verde Março de 2016

3 BANCO DE CABO VERDE Avenida Amílcar Cabral, 27 CP Praia - Cabo Verde Tel: / Fax:

4 Índice Sumário Executivo 3 I. Estado da Economia Nacional em Enquadramento Externo da Economia Cabo-Verdiana 6 2. Oferta e Procura 9 3. Inflação Contas Externas Situação Monetária e Financeira Finanças Públicas 18 II. Perspetivas de Evolução da Economia no Curto Prazo Hipóteses de Enquadramento das Projeções Projeção dos Principais Indicadores Económicos e Financeiros Política Monetária para os Próximos Meses 27 III. Anexo Estatístico 28

5 Sumário Executivo O enquadramento externo da economia cabo-verdiana permaneceu ligeiramente favorável ao longo de 2015, ainda que a atividade económica mundial tenha abrandado, beneficiando a evolução da procura externa dirigida à economia nacional e as transferências privadas para apoio familiar e compensando, em certa medida, alguma pressão inflacionista interna. As estimativas das contas nacionais trimestrais, produzidas pelo Instituto Nacional de Estatística, apontam para um crescimento real na ordem dos 0,8 por cento em termos homólogos, nos primeiros nove meses de 2015, suportado pela recuperação da atividade de alojamento e restauração e dos impostos líquidos de subsídios. O crescimento da economia nacional desacelerou, contudo, comparativamente ao desempenho registado até setembro de 2014 (2,2 por cento). Para este comportamento contribuíram, em larga medida, do lado da oferta, a contração da atividade dos ramos de comércio, agricultura e indústria extrativa, bem como a desaceleração do crescimento das atividades de construção, pesca e administração pública. Do lado da procura, até ao terceiro trimestre, o desempenho menos conseguido terá resultado da contração dos investimentos, relacionada sobretudo com os constrangimentos na execução do Programa Casa para Todos, a implementação mais lenta de projetos financiados com investimento direto estrangeiro, a diminuição dos investimentos do Governo Central e a redução do crédito ao sector privado. Os indicadores de procura, acompanhados pelo Banco de Cabo Verde, apontam para um contributo negativo da procura interna para o crescimento em 2015, entretanto, marginalmente superado pelo contributo positivo da procura externa líquida (em resultado, sobretudo, da queda das importações de bens e serviços). A inflação média anual infletiu em abril a tendência decrescente, fixando-se em 0,1 por cento em dezembro. 1 Os efeitos da redução dos preços das matérias-primas energéticas e não energéticas nos mercados internacionais, bem como dos índices de preços no produtor e no consumidor nos principais mercados fornecedores do país, compensaram em larga medida a tendência ascendente dos preços de bens alimentares produzidos internamente (devido à seca de 2014 e à pressão exercida pelo aumento da taxa de imposto sobre o valor acrescentado de 15 para 15,5 por cento nas diversas classes de bens e serviços) favorecendo o rendimento disponível bruto real das famílias cabo-verdianas. O défice da balança corrente reduziu em mais de 50 por cento, refletindo, por um lado, a redução das importações de bens e serviços e, por outro, o aumento das remessas de emigrantes, das 1 Em inícios de 2016, os preços no consumidor retomaram a tendência descendente, tendo a inflação média anual se fixado em -0,1 por cento em fevereiro. Banco de Cabo Verde / Março de

6 Quadro 1: Indicadores Económicos Selecionados Março/16 Unidade 2013 E 2014 E Dezembro/ P 2016 P 2015 E 2016 P Sector Real PIB real variação em % 0,8 1,8 [1,0 2,0] [2,5 3,5] 0.8* [1,5 2,5] Índice de Preços no Consumidor v.m.a. em % 1,5-0,2 [0,0 0,2] [0,6 1,1] 0,1 [0,0 1,0] Sector Externo Défice Corrente em % do PIB 5,8 9,1 5,6 7,5 4,4 7,1 RIL/Importações meses 4,8 5,4 5,2 4,9 6,4 6,0 Sector Monetário Ativo Externo Líquido variação em % 38,1 21,8-1,4-1,2 13,4-2,3 Crédito à Economia variação em % 2,0-0,2 2,0 2,9 2,7 3,4 Massa Monetária variação em % 11,0 7,3 4,1 4,0 5,9 3,7 Fonte: Instituto Nacional de Estatística e Banco de Cabo Verde. Nota: E Estimativas; P Projeções; v.m.a. Variação média anual; * - estimativa de crescimento real até setembro de 2015, de acordo com o Instituto Nacional de Estatística. Os valores do PIB de 2013 e 2014 correspondem a estimativas das contas nacionais trimestrais produzidas pelo Instituto Nacional de Estatística. transferências oficiais e das receitas de turismo. O investimento direto estrangeiro inverteu, a partir do terceiro trimestre, a tendência de recuperação, contribuindo, a par da redução dos desembolsos líquidos da dívida pública externa e do aumento das aplicações dos bancos no exterior, para a redução do excedente da balança financeira que, entretanto, foi suficiente para garantir um aumento das reservas internacionais líquidas do país na ordem dos 32 milhões de euros. Para 2016, a perspetiva de arranque de importantes empreendimentos financiados com investimento direto estrangeiro, de evolução relativamente favorável do enquadramento externo, de contínua melhoria do balanço dos bancos e de maior efetivação, na economia real, das medidas de política monetária que vêm sendo implementadas desde maio de 2013, suportam as expectativas de um maior dinamismo da atividade económica. O cenário central das projeções macroeconómicas para 2016 aponta para um intervalo de crescimento real do PIB de 1,5 a 2,5 por cento. A revisão em baixa comparativamente ao antecipado em dezembro traduz os desenvolvimentos macrofinanceiros internos e internacionais recentes, num contexto de aumento de incertezas. Nos próximos meses, a política monetária deverá manter-se centrada na preservação das reservas externas em níveis adequados ao perfil de risco e à estabilidade macroeconómica e financeira do país. O Banco de Cabo Verde permanecerá, contudo, atento a eventuais necessidades de intervenção para estimular a economia real. Banco de Cabo Verde / Março de

7 Estado da Economia Nacional em 2015 Banco de Cabo Verde / Novembro de

8 1. Enquadramento Externo da Economia Cabo-Verdiana Enquadramento externo da economia cabo-verdiana marcado pela recuperação modesta dos principais parceiros do país, num contexto de abrandamento da economia global. De acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI), a economia global terá crescido 3,1 por cento em 2015, menos 0,3 pontos percentuais que em Numa conjuntura de modesta recuperação das economias avançadas, o abrandamento do crescimento económico mundial foi determinado pela menor dinâmica das economias emergentes e em desenvolvimento (cresceram quatro por cento em 2015, menos 0,6 pontos percentuais que em 2014), sobretudo relacionada com o rebalanceamento do modelo económico chinês. 2 A desaceleração da economia chinesa afetou o comércio externo global, o investimento, em especial na indústria extrativa, os preços das commodities e a estabilidade dos mercados financeiros. Acresce-se que o processo de gradual normalização da política monetária nos Estados Unidos, restringindo em certa medida o financiamento externo de economias emergentes, contribuiu igualmente para o seu desempenho menos conseguido. 3 A economia dos principais parceiros económicos do país manteve a trajetória de recuperação, crescendo 1,5 por cento (0,9 e -0,4 por cento, respetivamente em 2014 e 2013). A melhor performance da economia da Área do Euro foi impulsionada pelas condições de financiamento excecionalmente acomodatícias, numa conjuntura de algum alívio na política de consolidação Figura 1: Evolução do Produto Interno Bruto e Desemprego nos principais parceiros económicos do país. Produto Interno Bruto (t.v.h. em %) 3,5 2,5 1,5 0,5-0,5 Reino Unido EUA Área do Euro Desemprego (% da população ativa) 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 EUA Área do Euro Reino Unido -1,5 1ºT 11 2ºT 11 3ºT 11 4ºT 11 1ºT 12 2ºT 12 3ºT 12 4ºT 12 1ºT 13 2ºT 13 3ºT 13 4ºT 13 1ºT 14 2ºT 14 3ºT 14 4ºT 14 1ºT 15 2ºT 15 3ºT 15 4ºT 15 3,0 Mar-11 Jun-11 Set-11 Dez-11 Mar-12 Jun-12 Set-12 Dez-12 Mar-13 Jun-13 Set-13 Dez-13 Mar-14 Jun-14 Set-14 Dez-14 Mar-15 Jun-15 Set-15 Dez-15 Fonte: Eurostat; US Department of Labor; Officer for National Statistic. Nota: t.v.h. taxa de variação homóloga. 2 A economia chinesa está transitando benignamente, na perspetiva do FMI, de um modelo dependente de investimentos e exportações para outro mais centrado no consumo e procura interna. 3 O comportamento favorável do mercado de trabalho nos Estados Unidos, num contexto de baixas pressões inflacionistas, viabilizou o início do ciclo de normalização da taxa de juro dos fed funds. Pela primeira vez em uma década, a Reserva Federal subiu, em dezembro, o intervalo de variação da sua taxa de referência de 0-0,25 para 0,25-0,50 por cento. Banco de Cabo Verde / Março de

9 Figura 2: Evolução das Taxas de Juro de Referência da Área do Euro, dos EUA e do Reino Unido, das Taxa Euribor e do Câmbio do EUR. Média Mensal 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 refi rate (BCE) fed funds rate (FED) Jan-11 Mai-11 Set-11 Jan-12 Mai-12 Set-12 Jan-13 Mai-13 Set-13 Jan-14 Mai-14 Set-14 Jan-15 Mai-15 Set-15 bank rate (Bank of England) Média Mensal 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00-0,20-0,40 Euribor 3 meses 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 Jan-11 Mai-11 Set-11 Jan-12 Mai-12 Set-12 Jan-13 Mai-13 Set-13 Jan-14 Mai-14 Set-14 Jan-15 Mai-15 Set-15 Câmbio Euro/Dólar (eixo dto.) Fonte: Eurostat; Federal Reserve, Bank of England. orçamental, de redução dos preços das matérias-primas e de aumento do emprego. 4 Os Estados Unidos, outro importante parceiro do país, registou, de acordo com a segunda estimativa do US Bureau of Economic Analysis, um crescimento económico real de 2,4 por cento (2,4 por cento em 2014), sustentado sobretudo no dinamismo do consumo das famílias (numa conjuntura de queda do desemprego para 5,3 por cento da população ativa e de redução da inflação), no fortalecimento dos investimentos no sector imobiliário e na moderação da restritividade orçamental. 5 O crescimento económico do país líder do mercado turístico nacional, o Reino Unido, desacelerou de 2,9 para 2,2 por cento em 2015, em resultado do enfraquecimento da atividade dos sectores de manufaturas, construção e energia. Numa conjuntura de abrandamento da procura e do comércio global, mas de aumento da oferta, os preços das matérias-primas nos mercados internacionais registaram quedas expressivas em O preço das matérias-primas energéticas reduziu 47 por cento, enquanto o das matérias-primas não energéticas 17 por cento, beneficiando, por um lado, os importadores líquidos e condicionando, por outro, o orçamento e as perspetivas de crescimento dos exportadores, agravados pela depreciação cambial. Consequentemente, a inflação pelos custos e os preços no consumidor, particularmente influenciados pela redução dos preços do preço de petróleo, mantiveram globalmente uma tendência descendente. 6 4 Registe-se que o Banco Central Europeu reforçou, num contexto de pressões deflacionistas, a sua política acomodatícia. Alargou, em março, o seu programa de aquisições mensais de ativos aos bancos, para incluir os títulos soberanos, e em dezembro, além de estender o prazo de aplicação da medida não convencional a março de 2017, reduziu em dez pontos base as suas taxas de juro de referência, fixando as taxas refi, de facilidade de cedência e de facilidade de absorção de liquidez, respetivamente em 0,05, 0,3 e -0,3 por cento. A transmissão monetária contudo permaneceu condicionada pelo elevado nível de endividamento dos agentes económicos das economias mais vulneráveis. 5 Não obstante, a queda dos preços do petróleo refletiu-se negativamente na atividade industrial e no investimento, dado o peso das petrolíferas neste agregado, e as exportações abrandaram significativamente, com a apreciação do dólar e a moderação da procura global. 6 O preço do barril de brent, petróleo de referência para o mercado nacional, registou uma queda acumulada de 44 por cento em termos Banco de Cabo Verde / Março de

10 Figura 3: Preços das Matérias-Primas e no Consumidor dos EUA, Área do Euro e Cabo Verde Preço de Matérias-Primas (t.v.h. em %) 60,0 45,0 30,0 15,0 0,0-15,0-30,0-45,0-60,0 Brent FAO Food Price Index Taxa de Inflação Homóloga (%) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 Cabo Verde EUA Área do Euro Mar-11 Jun-11 Set-11 Dez-11 Mar-12 Jun-12 Set-12 Dez-12 Mar-13 Jun-13 Set-13 Dez-13 Mar-14 Jun-14 Set-14 Dez-14 Mar-15 Jun-15 Set-15 Dez-15 Jan-11 Mai-11 Set-11 Jan-12 Mai-12 Set-12 Jan-13 Mai-13 Set-13 Jan-14 Mai-14 Set-14 Jan-15 Mai-15 Set-15 Fonte: FAO; Bloomberg; Eurostat; US Department of Labor. Nota: t.v.h. taxa de variação homóloga. A melhoria das condições macroeconómicas e financeiras dos principais parceiros do país, bem como a redução da sua inflação, favoreceu a recuperação das exportações de turismo do país, o crescimento das remessas dos emigrantes, a diminuição da fatura das importações e a contenção dos preços no consumidor, beneficiando consequentemente o rendimento disponível das famílias cabo-verdianas. homólogos de janeiro a dezembro de 2015 (menos seis por cento em 2014). De registar, igualmente, a queda em 18,7 por cento do índice de preços dos alimentos da Organização das Nações Unidas para Agricultura e Alimentação (FAO). Banco de Cabo Verde / Março de

11 2. Oferta e Procura Estatísticas disponíveis apontam para uma desaceleração do ritmo de crescimento da economia nacional em As estimativas das contas nacionais trimestrais apontam para um crescimento económico real de 0,8 por cento até setembro (2,2 por cento em período homólogo). O abrandamento do económico nos primeiros três trimestres do ano é explicado, sobretudo, pela contração da atividade dos ramos do comércio, agricultura e indústria extrativa, bem como pela desaceleração do crescimento das atividades da construção, da pesca e da administração pública. Realce-se, contudo, a forte recuperação da atividade de alojamento e restauração e dos impostos líquidos de subsídios. Do lado da procura, a contração da formação bruta de capital fixo estará a explicar, em larga medida, o desempenho menos conseguido da economia. Note-se que até ao final do terceiro trimestre persistiram os condicionamentos à execução do Programa Casa para Todos, uma dinâmica aquém das expetativas na implementação de projetos financiados com investimento direto estrangeiro e uma tendência de redução dos investimentos do Governo Central. Os indicadores quantitativos da atividade económica apontam para uma ligeira recuperação da procura interna no quarto trimestre, em resultado de um desempenho menos desfavorável do indicador de formação bruta de capital fixo, numa conjuntura de algum alívio nas condições de financiamento às empresas (ainda que os critérios se tenham agravado) e de contínua diferenciação dos clientes da banca nacional em função do seu perfil de risco. 7 Figura 4: Contributos para o Crescimento Económico e Evolução dos Indicadores da Procura Agregada Contributos para o crescimento real do PIB (pontos percentuais) 7,5 5,0 2,5 0,0-2,5-5,0-7,5 1ºT 13 2ºT 13 3ºT 13 4ºT 13 1ºT 14 2ºT 14 3ºT 14 4ºT 14 1ºT 15 Agricultura e Pesca Construção Outras Indústrias Serviços Impostos Líquidos de Subsídios PIB (variação trimestral em volume) 2ºT 15 3ºT 15 t.v.h. de mm3 em % 60,0 Indicador de Procura Externa Líquida 40,0 20,0 0,0-20,0 Indicador de Procura Interna -40,0-60,0 Dez-12 Mar-13 Jun-13 Set-13 Dez-13 Mar-14 Jun-14 Set-14 Dez-14 Mar-15 Jun-15 Set-15 Dez-15 Fonte: Instituto Nacional de Estatística; Direção Geral das Alfândegas. Cálculos do Banco de Cabo Verde. 7 De acordo com o inquérito à política de crédito realizado trimestralmente junto a seis bancos nacionais, a maior restrição aplicada ao longo do ano nos critérios de acesso ao financiamento das empresas foi motivada sobretudo pelo nível de incumprimento dos clientes, pelo aumento da sua perceção de riscos macroeconómicos e pelo perfil dos clientes (nomeadamente, empresas com contabilidade não organizada). Banco de Cabo Verde / Março de

12 Figura 5: Evolução das Taxas de Juro e do Crédito à Economia 11,0 6,0 taxas de juro em % 9,0 7,0 5,0 3,0 variação homóloga em % 4,0 2,0 0,0-2,0 Mar-12 Jun-12 Set-12 Dez-12 Mar-13 Jun-13 Set-13 Dez-13 Mar-14 Jun-14 Set-14 Dez-14 Mar-15 Jun-15 Set-15 Taxa de Juro Média Efetiva dos Depósitos Taxa de Juro Média Efetiva do Crédito ao Sector Privado Taxa Diretora do Banco de Cabo Verde Dez-15-4,0 Jan-13 Abr-13 Jul-13 Out-13 Jan-14 Abr-14 Jul-14 Out-14 Crédito a Empresas não Financeiras Crédito a Particulares Jan-15 Abr-15 Jul-15 Out-15 Fonte: Bancos Comerciais. Cálculos do Banco de Cabo Verde. Não obstante, em termos acumulados, a evolução dos indicadores de procura agregada, acompanhados pelo Banco de Cabo Verde, aponta para um contributo negativo da procura interna para o crescimento (pese embora o aumento estimado do consumo privado), marginalmente superado pelo contributo positivo da procura externa líquida (resultado, sobretudo, da queda das importações de bens e serviços). Refira-se que o consumo privado terá sido beneficiado pela melhoria do rendimento disponível bruto das famílias, em função do aumento das remessas dos emigrantes (21,8 por cento) e dos benefícios sociais (8,8 por cento), bem como pela evolução contida da inflação e aumento do crédito bancário a particulares. A evolução dos indicadores quantitativos é corroborada pela evolução dos indicadores de confiança dos agentes económicos, produzidos pelo Instituto Nacional de Estatística (INE). Com efeito, o clima económico manteve uma tendência desfavorável ao longo do ano, refletindo as apreciações negativas dos operadores de todos os ramos de atividade, com exceção dos da indústria transformadora e do comércio em feira. O indicador de confiança do consumidor manteve igualmente uma trajetória descendente, refletindo a perceção dos agentes quanto à sua situação financeira atual e às perspetivas de evolução da economia nos próximos 12 meses. Banco de Cabo Verde / Março de

13 3. Inflação Preços no consumidor evoluíram favoravelmente em Depois de infletir a tendência descendente em abril, a inflação média anual fixou-se em 0,1 por cento em dezembro de 2015 (-0,2 por cento em dezembro de 2014). O comportamento dos preços no consumidor ao longo do ano refletiu, essencialmente, o aumento da pressão inflacionista na classe de bens alimentares e bebidas não alcoólicas (aumento médio anual de 1,5 por cento, que compara a -1,2 por cento registado em período homólogo), em resultado da redução de produção local de frescos. O aumento da taxa do imposto sobre o valor acrescentado, em 0,5 pontos percentuais, para cofinanciar o apoio às vítimas e a reconstrução das infraestruturas destruídas pela erupção do Pico do Fogo, igualmente contribuiu para o aumento dos preços na generalidade das classes do índice de preços no consumidor (IPC). A pressão mais altista dos preços de produtos locais e serviços foi, em larga medida, compensada pela redução da inflação importada (de bens energéticos e outros bens e serviços), em resultado da evolução muito contida dos preços no consumidor e produtor dos principais fornecedores do país. Em particular, a redução do preço de petróleo de referência para Cabo Verde na ordem dos 44 por cento determinou direta e indiretamente a deflação na ordem dos seis e três por cento, respetivamente, das classes de rendas de habitação, água, eletricidade, gás e outros combustíveis e de transportes, ao ser repassado aos preços máximos de combustíveis e às tarifas de fornecimento de água e eletricidade. 8 Quadro 2: Contributos para a Variação da Inflação Homóloga Peso no Cabaz Inflação Média Anual (%) Mar-14 Jun-14 Set-14 Dez-14 Mar-15 Jun-15 Set-15 Dez-15 Contributos para a variação da inflação nos últimos 12 meses Inflação Média Anual 0,8 0,3-0,1-0,2-0,4-0,2 0,0 0,1 100% C1. Produtos alimentares e bebidas não alcoólicas 41% -0,2-0,8-1,4-1,2-1,0-0,4 0,9 1,4 291,2% C2. Bebidas alcoólicas e tabaco 2% 3,3 2,5 1,7 1,3 1,2 1,4 1,7 1,7 2,4% C3. Vestuário e calçado 6% 1,5 1,5 1,3 1,5 1,6 1,4 1,2 0,9-8,4% C4. Rendas de habitação, àgua, eletricidade, 16% 3,2 2,3 1,2-0,2-1,2-2,6-4,5-6,0-250,4% C5. Acessórios, equipamentos domésticos 6% 3,3 2,4 1,7 1,2 1,5 2,5 3,8 5,6 75,4% C6. Saúde 2% 0,8 1,1 1,3 1,3 1,4 1,4 1,1 1,0-1,1% C7. Transportes 11% -3,7-3,2-2,6-1,8-2,5-2,4-2,4-2,6-25,3% C8. Comunicações 4% 4,1 2,9 1,8 0,7 0,0 0,0 0,0 0,0-7,9% C9. Lazer, recreação 3% -5,5-3,2-2,1-1,2 0,2-0,2 0,5 1,0 19,4% C10. Ensino 1% 0,1 0,0-0,3-0,7-1,2-1,4-1,3-0,9-0,6% C11. Hotéis, restaurantes, 3% 3,3 0,6-0,3-0,1 0,7 1,1 1,1 1,2 10,3% C12. Bens e serviços diversos 6% 5,0 4,9 5,2 4,8 4,8 4,8 4,5 4,5-4,9% Fonte: Instituto Nacional de Estatística. 8 Em termos agregados, a Agência de Regulação Económica reduziu os preços administrados de combustíveis e as tarifas de eletricidade e água em 15, 20 e 12 por cento, respetivamente, em Banco de Cabo Verde / Março de

14 Figura 6: Evolução do Índice de Preços no Consumidor, da Inflação Homóloga em Cabo Verde e Área do Euro e do Índice de Câmbio Efetivo Real 6,0 6,0 120 em % 4,5 3,0 1,5 0,0-1,5 Dez-11 Mar-12 Jun-12 Set-12 Dez-12 Mar-13 Jun-13 Set-13 Dez-13 Mar-14 Jun-14 Set-14 Dez-14 Mar-15 Jun-15 Set-15 Dez-15 inflação homóloga em % 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 Jan-11 Abr-11 Jul-11 Out-11 Jan-12 Abr-12 Jul-12 Out-12 Jan-13 Abr-13 Jul-13 Out-13 Jan-14 Abr-14 Jul-14 Out-14 Jan-15 Abr-15 Jul-15 Out Índice Taxa de variação homóloga Taxa de variação média 12 meses IPC excluindo energia e bens alimentares não transformados (t.v.h.) Área do Euro Cabo Verde Índice de Taxa de Câmbio Efetiva Real (eixo dto.) Fonte: Instituto Nacional de Estatística; Eurostat; Banco de Cabo Verde. Cálculos do Banco de Cabo Verde. Nota: IPC Índice de Preços no Consumidor; t.v.h. taxa de variação homóloga. Expurgando a evolução das componentes mais voláteis do IPC, os bens energéticos e alimentares não transformados, a inflação fixou-se em termos médios anuais em 0,9 por cento (0,1 por cento em 2014). Além de refletir o aumento do imposto indireto, a evolução da inflação subjacente ao longo de 2015 traduziu o dinamismo moderado da procura agregada, numa conjuntura de contenção salarial. Além de beneficiar o poder de compra das famílias, a evolução dos preços no consumidor favoreceu o aumento da competitividade-preço do país (conforme sugere o decréscimo do índice de câmbio efetivo real do país em torno de dois por cento), num contexto de depreciação do euro (em dez por cento em termos efetivos nominais), moeda à qual o escudo cabo-verdiano está indexado. Banco de Cabo Verde / Março de

15 4. Contas Externas Estimativas preliminares apontam para uma performance favorável das contas externas em O défice da balança corrente reduziu cerca de 51 por cento em 2015, depois de ter crescido 58 por cento em A melhoria da conta corrente foi determinada pela redução das importações de bens, em cerca de 12 por cento, pelo aumento das transferências unilaterais, na ordem dos 16 por cento, e pela redução dos dividendos expatriados, em 48 por cento. A evolução menos desfavorável do desequilíbrio externo do país está sobretudo relacionada a fatores conjunturais, nomeadamente à redução dos preços no produtor e no consumidor nos mercados fornecedores do país (o efeito preço explica em 79 por cento a redução das importações), ao apoio às vítimas da erupção vulcânica e da seca em 2014 (que contribuiu para o aumento exponencial dos donativos e das remessas dos emigrantes, respetivamente em 24 e 22 por cento) e à dissipação do efeito da expatriação em 2014 de reservas constituídas por vários anos por uma empresa com capital externo. 9 Contrariamente às balanças de bens, de rendimentos e de transferências correntes, a balança de serviços registou um comportamento menos favorável em 2015, não obstante a recuperação das exportações de serviços turísticos. O excedente da balança de serviços decresceu 3,6 por cento, essencialmente explicado pela redução da exportação de serviços de comunicações, resultado da dissipação do efeito das receitas de conetividade auferidas pelo país em 2014, na sequência da ligação do segundo cabo submarino. Figura 7: Evolução das Principais rubricas da Balança Corrente em % do PIB 40,0 20,0 0,0-20,0-40,0-60,0-80, Juros da Dívida (Governo, bancos e outros sectores) Dividendos do IDE Expatriados Remessas de Emigrantes Receitas de Turismo Importações de Bens e Serviços Balança Corrente Fonte: Banco de Cabo Verde. Nota: No gráfico foram destacadas as performances das principais rubricas da Balança Corrente. 9 As exportações de bens registaram uma redução de 27,6 por cento, determinada pela diminuição em termos de quantidade e de preço das reexportações de combustíveis e víveres nos portos e aeroportos do país. As exportações de mercadorias, refletindo essencialmente o efeito de crescimento significativo da procura em 2014 (+21 por cento), aumentaram um por cento. Banco de Cabo Verde / Março de

16 Fonte: Instituto Nacional de Estatística. Nota: t.v.h. taxa de variação homóloga. Quadro 3: Procura Turística valor absoluto t.v.h. (%) valor absoluto t.v.h. (%) valor absoluto t.v.h. (%) Hóspedes , , ,3 Dormidas , , ,8 Estadia Média (n.º de noites) 5,9-90,2 6,1 3,4 6,3 3,3 Taxa de Ocupação (em percentagem) 56,0-1,8 53,0-5,4 49,0-7,5 As receitas brutas com viagens para turismo, favorecidas, entre outros fatores, pela dissipação do receio de contágio com o ébola, cresceram 3,3 por cento, recuperando de uma queda de 3,6 por cento observada no ano de Não obstante a recuperação, o aumento das receitas ficou aquém do crescimento da procura turística internacional (8,8 por cento), sugerindo uma redução dos gastos dos turistas no país. A contração do défice corrente refletiu-se na diminuição das necessidades de financiamento da economia e, consequentemente, na redução dos influxos financeiros. O excedente da balança financeira registou um decréscimo de 48 por cento, determinado principalmente pela redução dos desembolsos líquidos da dívida pública externa (na ordem dos 46 por cento), pelo aumento das aplicações dos bancos no exterior (em 20,3 milhões de euros) e pela diminuição do investimento direto estrangeiro (em 13,4 por cento). O decréscimo do ritmo do endividamento externo pelo Estado traduziu a redução dos desembolsos para o Programa Casa para Todos, bem como o esforço de consolidação do Orçamento. Por seu turno, a conjuntura macrofinanceira nacional favoreceu a aplicação pelas instituições bancárias residentes de boa parte da liquidez excendentária em ativos externos, o que contribuiu para melhorar significativamente a sua posição face ao exterior. Figura 8: Fluxos de Financiamento e Reservas Internacionais do país 25,0 7,0 20,0 6,0 IDE em % do PIB 15,0 10,0 5,0 5,0 4,0 3,0 2,0 em meses de importação Dívida Externa Pública Dívida Externa Privada Ativos Líquidos de Bancos 0,0-5, ,0 0,0 Reservas Internacionais Líquidas (eixo dto.) Fonte: Banco de Cabo Verde. Banco de Cabo Verde / Março de

17 O investimento direto estrangeiro inverteu a tendência de recuperação, em função da diminuição das participações de capital e investimento imobiliário, em termos agregados na ordem dos 30 por cento. A redução dos influxos de investimento externo refletiu a dissipação dos efeitos da finalização do empreendimento Dunas Beach Resort em 2014, numa conjuntura de execução aquém do antecipado de vários outros projetos de investimento no sector do turismo. Não obstante a redução, o excedente da balança financeira mais que compensou as necessidades de financiamento da economia nacional, resultando no aumento das reservas internacionais líquidas do país na ordem dos 32 milhões de euros. Estas passaram a garantir, em 31 de dezembro de 2015, mais de seis meses de importações de bens e serviços registadas no ano. Banco de Cabo Verde / Março de

18 5. Situação Monetária e Financeira Melhoria da posição externa líquida do país e aumento do crédito à economia impulsionaram a oferta monetária em A massa monetária, o agregado M2, cresceu 5,9 por cento (7,3 por cento em 2014), refletindo a acumulação de disponibilidades líquidas sobre o exterior (na ordem dos 13 por cento) e a recuperação do crédito à economia (cresceu 2,7 por cento, que compara ao decréscimo de 0,2 por cento em 2014). Num contexto de reforço do pendor acomodatício da política monetária, o comportamento dos ativos externos líquidos do país foi determinado, por um lado, pelo aumento das reservas internacionais líquidas (em 32,9 milhões de euros) e, por outro, pelo aumento das aplicações dos bancos no exterior (em 20,3 milhões de euros). O crédito interno líquido cresceu 2,2 por cento, menos 0,2 pontos percentuais que em A evolução do crédito interno refletiu a estabilização do crédito ao sector público administrativo, numa conjuntura de crescimento das receitas fiscais e de donativos ao Estado cabo-verdiano. O aumento do crédito à economia foi sobretudo determinado pela crescimento do stock da dívida das empresas públicas na ordem dos milhões de escudos. De realçar, igualmente, a tendência de ligeira recuperação do crédito ao sector privado (cresceu 0,3 por cento, enquanto em 2014 reduziu 0,2 por cento), para financiar, particularmente, empresas dos ramos de indústrias transformadoras, serviços pessoais e sociais e comércio, restaurantes e hotéis. O financiamento da Quadro 4: Principais Indicadores da Situação Monetária Dez-13 Dez-14 Mar-15 Jun-15 Set-15 Dez-15 Saldos em milhões de escudos Variação homóloga Dez-14 Dez-15 Posição Externa ,8 13,4 Ativos Externos Líq. BCV ,0 7,9 Reservas Internacionais Líq ,1 7,8 Ativos Externos Líq. Bancos Comerciais ,4-97,0 Crédito Interno Líquido ,4 2,2 Crédito Líquido ao SPA ,7 0,5 Crédito à Economia ,2 2,7 Crédito às Empresas Públicas N/Financeiras ,9 275,4 Crédito ao Sector Privado ,2 0,3 Massa Monetária ,3 5,9 Base Monetária ,1 2,2 Memo Itens Inflação (var. média anual IPC em %) 1,5-0,2-0,4-0,2 0,0 0,1 Tx. dos BT (a 91 dias, média em %) 2,13 1,44 1,44 0,81 0,75 0,75 TRM (14 dias em %) 0,57 0,56 0,38 0,31 0,31 0,31 Fonte: Bancos Comerciais; Banco de Cabo Verde. Notas: IPC- Índice de Preços no Consumidor; BT Bilhetes do Tesouro; TRM Título de Regularização Monetária. Banco de Cabo Verde / Março de

19 construção/aquisição de habitação, bem como o financiamento do consumo contribuiu igualmente, em boa medida, para a recuperação do crédito ao sector privado. A redução dos custos de financiamento interno do sector privado (as taxas de juro ativas reduziram em termos médios anuais 0,51 pontos percentuais), não obstante o agravamento dos critérios de aprovação de empréstimos às empresas não financeiras, terá contribuído para dinamizar a procura de crédito, que vem registando uma tendência positiva desde o quarto trimestre de Registe-se que a oferta de crédito continua condicionada pelos elevados níveis de incumprimento e pela ilegibilidade de parte considerável da procura, de acordo com o inquérito à política de crédito realizado pelo Banco de Cabo Verde, trimestralmente, a seis dos maiores bancos nacionais. 10 Os depósitos, o principal funding dos bancos nacionais, registaram um aumento de cerca de seis por cento, em função, principalmente, do crescimento dos depósitos a prazo e de poupança dos residentes e emigrantes, respetivamente em nove e seis por cento, pese embora a redução da taxa média de juros de depósitos em 0,36 pontos percentuais. O aumento tendencialmente superior dos depósitos a prazo e de poupança (7,6 por cento, que compara ao aumento de quatro por cento dos depósitos à ordem e de 2,7 por cento da moeda em circulação) sugere alguma poupança precaucional dos agentes económicos, em linha com a sua perceção de riscos macrofinanceiros. 10 Além de apontarem os riscos associados às empresas sem contabilidade organizada como condicionante à satisfação da procura, os bancos também reportaram que grande parte da procura continua sendo motivada pela necessidade de reestruturação de dívidas. Banco de Cabo Verde / Março de

20 6. Finanças Públicas Situação orçamental melhora, em 2015, com o aumento das receitas orçamentais e a redução de investimentos. O défice orçamental, medido pelo saldo global incluindo donativos, reduziu 44,8 por cento, para milhões de escudos, o valor mais baixo desde O comportamento das finanças públicas foi determinado pelo aumento das receitas fiscais, outras receitas e donativos, na ordem dos 12, 25 e 19 por cento, respetivamente, bem como pela redução da aquisição de ativos não financeiros em 24 por cento. O melhor desempenho das finanças públicas reflete, em larga medida, os efeitos das reformas fiscais e na administração tributária, em implementação desde 2013, bem como algum esforço de consolidação das despesas de correntes (nomeadamente com a aquisição de bens e serviços). 11 O aumento dos rendimentos de propriedade, sobretudo relacionado à distribuição de dividendos de uma empresa participada do Estado, e a contínua integração de fundos autónomos na conta caixa do Tesouro, no quadro do projeto de bancarização do Tesouro, determinaram a evolução de outras receitas. Quadro 5: Situação Orçamental Março Junho Setembro Dezembro Março Junho Setembro Dezembro taxa de variação homóloga em percentagem Receitas de Impostos 1,9 0,3 1,2-2,9-3,7 12,0 11,0 9,3 11,8 das quais: Imposto s/ Valor Acrescentado 1,1 5,8 0,6-3,4-3,4 8,9 11,1 10,0 11,0 Cobrado pela DGA 1,3-2,3-6,9-6,4-5,3 3,3 5,7 1,8 1,7 Cobrado na DGCI 0,8 16,9 12,6 1,3-0,1 15,4 18,3 22,2 25,7 Imposto sobre o Rendimento -0,2-8,5-0,8-4,9-9,9 25,9 11,2 15,9 23,4 Pessoas Singulares -4,0 1,7 6,8 7,3 4,3 10,8 5,8 4,4 4,5 Pessoas Coletivas 5,0-19,6-10,0-19,4-27,7 46,7 19,0 34,1 57,9 Donativos -4,3-46,1-45,6-5,4-30,7 182,0 137,9 70,1 17,1 Despesas Correntes Totais 2,9 2,5 3,9 5,1 6,0 14,5 13,9 12,2 5,7 das quais: Despesas com Pessoal 4,5 4,2 7,5 10,3 3,4 2,3 1,6 0,3-3,6 Transferências Correntes 0,4-3,0 1,9-0,4 7,7 19,7 18,7 18,1 10,6 Benefícios Sociais 5,9 3,3 3,8 4,8 4,8 7,8 9,0 8,7 8,8 Despesas com Aq. de Ativos não Financeiros -6,4-25,2-25,6-11,3-40,7-51,1-20,6-25,4-23,6 dos quais: Programa de Investimento -6,3-25,3-26,4-11,7-41,4-52,5-22,1-26,4-23,8 milhões de escudos Saldo Global (incluindo Donativos) Saldo Primário (incluindo Donativos) Fonte: Ministério das Finanças e do Planeamento. Cálculos do Banco de Cabo Verde. Notas: Dados provisórios sujeitos a alterações; DGA Direção Geral das Alfândegas: DGCI - Direção Geral das Contribuições e Impostos. 11 No âmbito das reformas implementadas, foram aprovados desde 2013: os novos Códigos Geral Tributário, do Processo Tributário, das Execuções Tributárias, do Rendimento de Pessoas Coletivas, do Rendimento de Pessoas Singulares e dos Benefícios Fiscais; o Regulamento do Código Aduaneiro; a Retificação do Regime das Retenções na Fonte; o Regime das Citações e Notificações Eletrónicas; o Regime Excecional de Regularização de Dívidas Fiscais; o Aditamento à Lei de Base do IVA e o novo Regulamento de Reembolso do Pagamento do IVA; entre outros. Para tornar a administração tributária mais eficiente foram levadas a cabo várias ações no sentido da modernização, informatização e simplificação dos processos. Ainda, foi criado o Programa para a Cidadania Fiscal, que visa incutir nos cidadãos valores cívicos de responsabilidade fiscal. Banco de Cabo Verde / Março de

21 De realçar na evolução das receitas fiscais, o crescimento do imposto sobre o rendimento de pessoas coletivas e do imposto sobre o valor acrescentado arrecadado na Direção Geral das Contribuições e Impostos na ordem dos 57,9 e 25,7, respetivamente, pese embora a conjuntura de crescimento económico comedido. Por seu turno, os donativos de governos e outros parceiros do Estado cabo-verdiano, sobretudo para apoiar as vítimas e a reconstrução das infraestruturas destruídas pela erupção vulcânica, contribuíram em cerca de dois pontos percentuais para o aumento das receitas orçamentais. Do lado das despesas, as correntes de funcionamento e de investimento cresceram 5,7 por cento (seis por cento em 2014), particularmente devido ao aumento de 20 por cento dos encargos com os juros da dívida, em função da acumulação da dívida e apreciação do dólar (moeda de pagamento de cerca de 39 por cento da carteira de dívida do Estado), de 12 por cento das transferências correntes para a administração pública e de 8,8 por cento dos benefícios sociais (pagamento de pensões de reforma dos regimes contributivos e não contributivos). Registe-se, contudo, a redução das despesas com pessoal, com a aquisição de bens e serviços e outras despesas (que comporta, entre outras, as despesas com restituições de impostos e o pagamento de indeminizações e bolsas de estudo), respetivamente, em 3,6, 3,4 e 4,6 por cento (+3,4, +13,5, +14 por cento, respetivamente, em 2014). O défice orçamental foi financiado em 39 por cento com recurso ao endividamento interno que, sendo mais oneroso que o externo, encareceu substancialmente o serviço da dívida pública. Registe-se que a taxa média dos juros da dívida pública externa é de 1,37 por cento, enquanto a dos juros da dívida pública interna fixou-se em 2015 em média em 4,9 por cento. A execução do orçamento de 2015 determinou o aumento na ordem dos dez por cento do stock da dívida pública bruta do Estado de Cabo Verde (incluindo os empréstimos retrocedidos às empresas públicas e excluindo os títulos consolidados de mobilização financeira) para 196,8 mil milhões de escudos A dívida pública líquida (dívida bruta debitando os depósitos do governo central) fixou-se nos 192,3 mil milhões em 2015 (175,1 mil milhões em 2014). Banco de Cabo Verde / Março de

22 Perspetivas de Evolução da Economia no Curto Prazo

23 7. Hipóteses de Enquadramento das Projeções As atuais projeções para 2016 enquadram os desenvolvimentos macrofinanceiros recentes, nomeadamente o desempenho da economia cabo-verdiana em 2015, bem como as hipóteses, revisitadas, de evolução, no curto prazo, dos determinantes do crescimento económico nacional. Enquadramento externo da economia cabo-verdiana permanece relativamente favorável para O Fundo Monetário Internacional (FMI) reviu em baixa as suas perspetivas de crescimento da economia global para 3,4 por cento (menos 0,2 pontos percentuais que as projeções de outubro de 2015), antecipando uma dinâmica aquém do anteriormente previsto tanto das economias emergentes e em desenvolvimento como das economias avançadas. 13 O FMI perspetiva, entretanto, que a economia dos principais parceiros económicos do país deverá manter a trajetória de modesta recuperação, crescendo 1,7 por cento em 2016 e 2017, ancorada em baixos preços de energia e em condições monetários e financeiras acomodatícias, que deverão superar o efeito do enfraquecimento das exportações líquidas. A economia dos EUA deverá manter-se relativamente dinâmica, sustentada em condições monetárias ainda muito acomodatícias (não obstante a perspetiva de aumento gradual das taxas de juro) e no contínuo fortalecimento do sector imobiliário e das condições do mercado de trabalho. A apreciação do dólar e os baixos preços do petróleo deverão, contudo, condicionar a atividade manufatureira e os investimentos em infraestruturas mineiras e em equipamentos. O Reino Unido deverá manter o ritmo de crescimento económico de As expetativas de um crescimento real de 2,2 por cento estão ancoradas nas perspetivas de evolução da procura interna, em função do contínuo aumento do rendimento disponível bruto dos agentes económicos, em particular das famílias. A par da redução da inflação, antecipa-se que o consumo privado deverá ser estimulado pelo crescimento nominal dos salários. A distribuição dos riscos das atuais projeções do FMI permanece negativamente enviesada. O FMI realça que os riscos descendentes são particularmente proeminentes para as economias emergentes e em desenvolvimento. Estas registaram em 2015, de acordo com estimativas preliminares, o crescimento mais baixo desde 2009 (em torno dos quatro por cento) e a probabilidade de não materializarem a perspetiva de crescimento de 4,7 por cento em 2016 é elevada. Os riscos descendentes à materialização das atuais projeções do FMI estão relacionados à 13 Em termos individuais a revisão das projeções do FMI reflete em boa medida as perspetivas de uma recessão mais acentuada da economia brasileira, menos otimistas quanto ao desempenho económico do Médio Oriente, em função da expetativa de uma queda mais pronunciada dos preços do petróleo, e de um crescimento menos pujante dos EUA. As atuais projeções do FMI traduzem, igualmente, uma revisão em baixa das perspetivas de crescimento do comércio mundial, reflexo dos desenvolvimentos macrofinanceiros mais recentes na economia chinesa, bem como os consequentes impactos para as economias interdependentes. Banco de Cabo Verde / Março de

24 eventualidade: de um arrefecimento mais acentuado da economia chinesa, com impacto nos preços das mercadorias; de uma deterioração dos balanços das empresas, em função de uma apreciação mais marcada do dólar, e de algum aperto nas condições de financiamento, em resultado do processo de phasing-out da política monetária excecionalmente acomodatícia dos EUA; de um aumento da aversão aos riscos macrofinanceiros nas economias emergentes; de uma escalada das tensões geopolíticas, com impactos na confiança dos agentes económicos, no comércio global e nos fluxos de turismo. Políticas macroeconómicas condicionadas pelas eleições e por algum risco à estabilidade financeira. O Orçamento do Estado para 2016 só deverá ser aprovado no decurso do segundo trimestre do ano, após a tomada de posse do novo governo. Neste quadro, no exercício de atualização das projeções para 2016 assumiu-se as linhas orientadoras do atual Medium Term Fiscal Framework, que estipulam que a política orçamental deverá continuar centrada na contenção e otimização das despesas e consolidação das fontes de receitas. Num contexto de ausência de pressões iminentes e significativas na balança de pagamentos e nos preços no consumidor, mas de persistência de um nível considerável de risco de crédito, o Banco de Cabo Verde deverá manter as atuais orientações monetárias. Banco de Cabo Verde / Março de

25 Principais Hipóteses Técnicas de Enquadramento das Projeções As principais hipóteses técnicas de enquadramento externo refletem as projeções publicadas no World Economic Outlook UPDATE do Fundo Monetário Internacional, de 19 de janeiro de 2016, bem como as projeções do Banco Central Europeu (BCE) de dezembro de As projeções do FMI e do BCE, sugerindo uma modesta melhoria do enquadramento externo, assinalam perspetivas relativamente mais favoráveis de evolução da procura externa dirigida a Cabo Verde e do investimento no país. De realçar, as expetativas do BCE para um crescimento mais acentuado, que o previsto nas projeções anteriores, da procura interna na Área do Euro, ancoradas nas perspetivas de um adicional afrouxamento monetário (redução de taxas de juro e alargamento do prazo e do montante do programa de compra de ativos), de uma baixa inflação e de algum alívio orçamental (também relacionado com as despesas ligadas ao acolhimento dos refugiados). A perspetiva de contínua redução dos preços das matérias-primas nos mercados internacionais deverá manter os preços no consumidor e no produtor dos principais mercados fornecedores do país em níveis reduzidos, com impacto na inflação importada. As taxas de juro Euribor de curto prazo, às quais um volume considerável de dívida externa do país está indexado, deverão manter-se em médias negativas, suportando as expectativas de melhoria das condições de financiamento na Área do Euro, mas desincentivando e reduzindo os retornos de investimentos na região monetária. No que respeita ao câmbio, as hipóteses de enquadramento apontam para uma ligeira apreciação do euro em Relativamente à política macroeconómica interna, as projeções têm por base as linhas orientadoras do Medium Term Fiscal Framework, entretanto ajustadas às expectativas de evolução da atividade económica e à execução orçamental mais recente. As hipóteses técnicas não assumem nem um reforço e nem uma inflexão nas orientações da política monetária. Hipóteses do Exercício de Projeção Dezembro/15 Março/ P 2016 P Produto Interno Bruto (t.v.r. em %) Mundo 3,4 3,1 3,6 3,4 Área do Euro 0,9 1,5 1,6 1,7 EUA 2,4 2,5 2,8 2,6 Reino Unido 2,9 2,2 2,2 2,2 Procura Externa (t.v.h. em %) Importações da Área do Euro 4,5 5,3 5,4 4,8 Preço das Matérias-Primas (t.v.a. em %) energéticas -7,5-47,1-2,4-17,6 não energéticas -4,0-17,4-5,1-9,5 Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (t.v.h. em %) Portugal -0,2 0,6 1,2 1,1 Área do Euro 0,4 0,1 1,1 1,0 Taxa de Câmbio do Euro Efetiva do Euro (t.v.a. em %) 2,40-7,10-0,20 0,10 Euro - Dólar (v.m.a. em dólares) 1,33 1,11 1,10 1,09 Taxa de Juro Curto Prazo (Euribor 3 meses - v.m.a. em %) 0,2 0,0 0,0-0,2 Contas Públicas (em milhões de escudos) Saldo Global Saldo Global Primário Fonte: Fundo Monetário Internacional (WEO de outubro de 2015 e janeiro de 2016); Banco Central Europeu (setembro e dezembro 2015); Banco de Portugal (setembro e dezembro de 2015); Ministério das Finanças e do Planeamento. Notas: P - Projeções; t.v.r. - taxa de crescimento real; t.v.h. - taxa de variação homóloga; t.v.a. - taxa de variação anual; v.m.a. - valor médio anual. Banco de Cabo Verde / Março de

26 8. Projeção dos Principais Indicadores Económicos e Financeiros O cenário central das projeções macroeconómicas para 2016 aponta para um intervalo de crescimento real do PIB de 1,5 a 2,5 por cento. A perspetiva de menor crescimento económico, comparativamente ao antecipado em dezembro, traduz os desenvolvimentos macrofinanceiros recentes internos e internacionais, num contexto de aumento de incertezas. Do lado da procura, as atuais perspetivas de evolução do consumo privado são mais conservadoras, em linha com as expectativas dos consumidores, cuja confiança mantém o perfil descendente. Não obstante, projeta-se um crescimento ligeiramente superior ao registado em 2015, suportado pelas perspetivas de alguma melhoria das condições do mercado de trabalho, de algum alívio nas restrições de acesso ao crédito para consumo e de contínuo aumento, embora em desaceleração, das remessas dos emigrantes e dos benefícios sociais. Dissipados os efeitos da implementação dos novos códigos de imposto sobre o rendimento em 2015, a dinâmica do consumo público deverá ser condicionada, em certa medida, pelo crescimento mais moderado das receitas fiscais. Igualmente, perspetiva-se, em linha com o previsto no programa plurianual de investimento público para o período , uma contínua diminuição das despesas de investimento público. A expectativa de aceleração de alguns projetos turísticos e de arranque das obras de outros empreendimentos financiados com capital externo privado, bem como a perspetiva de uma execução mais célere do Programa Casa Para Todos e de aumento do financiamento pela banca nacional a projetos empresariais, deverão sustentar a recuperação dos investimentos de outros setores (particulares e empresas públicas e privadas). As importações de bens e serviços deverão crescer para satisfazer o esperado aumento da procura interna. O efeito preço deverá, contudo, continuar a pressionar em baixa as faturas das importações de mercadorias. Figura 9: Evolução e Projeção das Componentes da Procura Agregada e da Balança Corrente 15,0 40,0 Contributos para o crescimento do PIB a preços do ano anterior (em p.p.) 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15, E 2014E 2015P 2016P Consumo Investimento Exportações Líquidas PIB real (t.v. %) em % do PIB 20,0 0,0-20,0-40,0-60,0-80, P Juros da Dívida (Governo, bancos e outros sectores) Donativos Remessas de Emigrantes Receitas de Turismo Importações de Bens e Serviços Balança Corrente Fonte: Instituto Nacional de Estatística; Banco de Cabo Verde. Nota: E Estimativas; P Projeções; p.p.- pontos percentuais; t.v.- taxa de variação. Banco de Cabo Verde / Março de

27 A atual projeção das exportações de bens e serviços é mais conservadora, por acomodar, por um lado, o aumento das incertezas quanto à evolução da procura externa dirigida a Cabo Verde, devido, entre outros fatores, à epidemia do vírus Zika. Por outro lado, a projeção também acomoda a perspetiva de redução das exportações de serviços de transporte aéreo, relacionada aos desenvolvimentos mais recentes no sector. Do lado da oferta, antecipa-se uma recuperação da agricultura e do comércio, bem como alguma aceleração do crescimento do valor acrescentado bruto da construção e da imobiliária e outros serviços. A evolução prevista da procura externa líquida deverá resultar num agravamento da balança de bens e serviços em 2016, o que, a par da redução do excedente da balança de transferências em resultado da dissipação do efeito de crescimento excecional dos donativos e remessas dos emigrantes para apoiar as vítimas da erupção vulcânica, deverá traduzir-se no aumento do défice da balança corrente para cerca de sete por cento do PIB. Pese embora o previsto aumento do investimento direto estrangeiro, perspetiva-se que o aumento da amortização de dívida externa de outros sectores deverá determinar a redução do excedente da balança financeira. Neste cenário, a balança de pagamentos será deficitária, mas as reservas internacionais líquidas do país deverão manter-se num nível confortável, garantindo mais do que cinco meses das importações de bens e serviços projetadas para o ano. Em linha com os desenvolvimentos nas contas externas, os ativos externos líquidos do país deverão decrescer cerca de dois por cento em O crédito à economia deverá crescer em torno de três por cento, sobretudo impulsionado pelo financiamento de projetos empresariais (incluindo o cofinanciamento de alguns empreendimentos turísticos de promotores estrangeiros). Fonte: Banco de Cabo Verde. Nota: P Projeções de Março de Quadro 6: Programação Monetária P P Ativos Externos Líquidos ,1 21,8 13,4-2,3 Banco de Cabo Verde ,7 22,0 7,9-3,1 RIL ,8 21,1 7,8-3,1 Bancos Comerciais ,8 25,4-97,0-582,8 Ativo Interno Líquido ,7 2,0 2,6 6,6 Crédito Interno Total ,7 2,4 2,2 5,5 Crédito Líquido ao SPA ,5 11,7 0,5 12,3 Crédito à Economia ,0-0,2 2,7 3,4 Outros Ativos Líquidos ,1 4,2 0,2 0,0 M ,0 7,3 5,9 3,7 Memo Itens Milhões de CVE Inflação (var. média anual IPC em %) 1,5-0,2 0,1 [0,0 1,0] Variação Homóloga em % Banco de Cabo Verde / Março de