Perspectivas Setoriais 26 de Maio de 2015

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1 Em R$ milhões Em R$ milhões Perspectivas Setoriais 26 de Maio de 2015 Embora o ambiente econômico não venha favorecendo esse setor, as companhias apresentaram mais um trimestre de bons resultados. Determinados segmentos de atuação têm se sobressaído e puxado o faturamento, como exemplo, o ramo de derivativos para a BM&FBovespa e a renda fixa para a Cetip. Fora isso, assistiríamos mais um ano em que o cenário macroeconômico penalizou a performance do mercado de ações (Bovespa) e do setor automotivo representado pela unidade de financiamentos (UFinan) da Cetip. Como pode ser visto no primeiro gráfico ao lado, a BM&F atingiu R$ 250,9 milhões em função do aumento de 13,7% na receita média por contrato negociado, influenciada por três principais razões: (i) remoção de desconto de 10% para investidores que utilizam ferramentas de acesso eletrônico direto; (ii) depreciação de 13,4% no real frente ao dólar, que impactou positivamente os contratos precificados na moeda norteamericana; e (iii) efeito mix, com maior participação de contratos com preços mais elevados no volume total. Já a Bovespa totalizou R$ 218,1 milhões com o volume médio diário negociado de R$ 6,65 bilhões no trimestre, aumento de 3,0%, como consequência direta do crescimento de 3,4% da atividade no mercado à vista de ações. Por outro lado, os derivativos sobre ações apresentaram redução de 6,9% e as operações a termo foram 20,5% menores na mesma base de comparação. Projetamos para 2015 crescimento próximo a dois dígitos em derivativos, enquanto que no mercado de ações nossas perspectivas são mais pessimistas, principalmente para o volume negociado no último trimestre vis-à-vis o 4º Trim/14. Observando o segundo gráfico, pode-se notar que o faturamento na Unidade de Títulos e Valores Mobiliários (UTVM) avançou expressivos 18,8% em relação ao 1º Trim/14 pelo aumento das receitas com custódia (+31,8%) e transações (+31,6%), e, em menor escala, em utilização mensal (+7,6%) e no registro de ativos (+4,1%). Agora a UFinan teve um tímido desempenho, com a receita gerada pelo Sistema Nacional de Gravames (SNG) caindo 4,2% em razão da quantidade de veículos financiados menor em 8,6%, sendo parcialmente compensado pelo reajuste anual de preços, já o faturamento advindo do Sistema de Registro de Operações Financeiras (Sircof) ficou exatamente igual ao 1º Trim/14, em consequência dos mesmos fatores que impactaram o SNG associado a redução de estados cobertos pelo Sircof, que passou de 777 mil inclusões de contratos para 683 mil nesse período. Na UTVM vislumbramos boa evolução ao longo do ano, porém na UFinan salientamos nossas expectativas de fraca performance, com melhoras significativas somente em De toda forma, vemos essas companhias mantendo elevada rentabilidade, geração de caixa e distribuição de proventos aos seus acionistas que tem ocorrido regularmente a cada trimestre. Uma vez que ocorra melhora no ambiente econômico, certamente trabalharemos com perspectivas mais otimistas para essas empresas. Comparativos do Setor 226,4 219,7 221,8 193,8 263,6 272,3 228,7 217,7 250,9 218,1 20,8 21,3 19,1 20,0 22,2 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 185,8 190,2 102,2 102,8 Receita com Volumes Negociados (Negociação e/ou Liquidação) BM&F Bovespa Empréstimo de Ativos (BTC) Receita por Unidade 201,6 208,9 111,6 119,6 220,7 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 UTVM UFinan Fonte: BM&FBovespa. 104,8 Fonte: Cetip. Resultado Líquido 1º Trim/14 1º Trim/15 19,7 P/L 2015 P 19,8 19,6 BmfBovespa 256,1 279,5 EV/EBITDA 2015 (P) 12,9 13,9 11,8 Cetip 100,0 120,8 3,1 Cot./VPA 1,1 5,0 Fonte: Economatica e Projeções Análise Coinvalores. 1

2 BM&FBovespa ON Preço Alvo R$ 14,70 Up Side / 25,6% BVMF3 / R$ 11,70 em 25/Mai/15 Breve Descritivo A Bolsa de Valores de São Paulo iniciou sua história em 1890, e de lá pra cá sofreu alterações e modificações que acompanharam a história da cidade de São Paulo e a economia brasileira. Em 2008, a bolsa se fundiu com o BM&F (Bolsa de Mercadorias & Futuros) criando assim BM&FBovespa que, atualmente, é uma das maiores bolsas de valores do mundo em valor de mercado. A companhia tem como principais objetivos administrar mercados organizados de títulos, valores mobiliários e contratos derivativos, além de prestar o serviço de registro, compensação e liquidação, atuando, principalmente, como contraparte central garantidora da liquidação financeira das operações realizadas em seus ambientes. Composição Acionária: Principais Acionistas 12/Mai/15 Com Voto Sem voto Todos tipos Oppenheimer Funds Inc. 10,9% -x- 10,9% Vontobel Asset Management, Inc. 7,2% -x- 7,2% Cmeg Brazil 1 Participacoes Ltda. 5,6% -x- 5,6% Blackrock, Inc 5,3% -x- 5,3% Capital World Investors - Cwi 5,1% -x- 5,1% Ações em Tesouraria 0,7% -x- 0,7% Outros 65,3% -x- 65,3% Histórico Projeções em MM e 2016e 2017e 2018e 2019e Receita Líquida 2.030, , , , , ,1 EBITDA 1.345, , , , , ,1 Lucro Líquido 977, , , , , ,5 Indicadores e 2016e 2017e 2018e 2019e COT/VPA Projetado 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,0 EV/EBITDA 13,4 13,1 12,4 11,7 11,1 10,3 Preço/Lucro 21,7 20,0 15,5 14,2 13,4 12,7 Dividend Yield -x- 4,0% 5,1% 5,6% 6,0% 6,3% Pay Out -x- 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% 80,0% Dívida Líquida (R$ MM) (796,3) -x- -x- -x- -x- -x- % de Curto Prazo 2,8% 16,7% 20,0% 25,0% 33,3% 50,0% Part. De Capital de 3ºs 25,6% 29,9% 30,6% 30,3% 30,3% 30,2% ROE (%) 5,1% 5,5% 7,0% 7,6% 7,9% 8,2% Margem EBITDA 66,3% 67,2% 67,4% 67,9% 68,4% 69,1% Margem Líquida 48,1% 49,2% 61,3% 64,7% 66,0% 66,2% Conclusão Embora se tenha um contexto adverso para o mercado de renda variável, entendemos que há um desconto excessivo nas ações BVMF3. Em termos operacionais, vislumbramos uma manutenção nos volumes de negociação ao longo de 2015, um pouco superior em derivativos na comparação com equities, enquanto que nas demais linhas também não teremos uma performance destacada. Ressaltamos que já incorporamos em nossa projeção o guidance para investimentos e despesas operacionais para 2015 e Vemos um ciclo de investimento chegando ao fim no próximo ano, no entanto, trabalhamos com a manutenção do capex nos mesmos patamares atuais nos demais anos projetados por entender que haverá novas iniciativas por parte da BM&FBovespa. Indicamos seus papéis para investidores que visam o médio prazo e, principalmente, aqueles com foco em proventos visto que a distribuição ocorre trimestralmente e corresponde a 80% do lucro líquido ajustado. BVMF3 x IBOVESPA na base 100 Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato 2

3 Cetip ON Preço Alvo R$ 41,70 Up Side / 20,0% CTIP3 / R$ 34,74 em 25/Mai/15 Breve Descritivo Criada por demanda do próprio mercado financeiro, por meio da constituição de uma entidade sem fins lucrativos envolvendo participantes do mercado de renda fixa privada com o apoio do Banco Central do Brasil (BCB), a Cetip foi instituída em 1984, passando a operar em março de Integradora do mercado financeiro, a Cetip oferece produtos e serviços de registro, custódia, negociação e liquidação de ativos e títulos. A companhia é a maior depositária de títulos privados de renda fixa da América Latina e a maior câmara de ativos privados do Brasil. São mantidos em custódia na Cetip aproximadamente 97% dos ativos privados de renda fixa do Brasil e aproximadamente 75% do valor nocional de derivativos de balcão estão registrados na Cetip. Em dezembro de 2010, a Cetip dobrou de tamanho com a aquisição da GRV Solutions (GRV), empresa de processamento e custódia das informações de transações de financiamento de veículos. Composição Acionária: Principais Acionistas 12/Mar/15 Com Voto Sem voto Todos tipos Ice Overseas Limited 12,0% -x- 12,0% Outros 88,0% -x- 88,0% Nenhum dos acionistas citados acima faz parte do bloco de controle da companhia. Histórico Projeções em MM e 2016e 2017e 2018e 2019e Receita Líquida 1.015, , , , , ,1 EBITDA 699,2 792,8 887,5 997, , ,2 Lucro Líquido 427,1 465,8 550,0 640,9 734,8 835,6 Indicadores e 2016e 2017e 2018e 2019e COT/VPA Projetado 5,2 5,0 4,8 4,6 4,3 4,1 EV/EBITDA 12,5 11,0 9,6 8,3 7,2 6,2 Preço/Lucro 21,4 19,6 16,6 14,3 12,4 10,9 Dividend Yield -x- 4,3% 5,1% 6,0% 6,8% 7,8% Pay Out -x- 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% 85,0% Dívida Líquida (R$ MM) 198,5 -x- -x- -x- -x- -x- % de Curto Prazo 2,5% 44,1% 79,0% 100,0% 0,0% 0,0% Part. De Capital de 3ºs 41,8% 49,8% 45,5% 41,1% 40,8% 41,9% ROE (%) 24,5% 25,7% 29,0% 32,1% 34,9% 37,5% Margem EBITDA 68,8% 70,0% 70,0% 70,1% 70,2% 70,2% Margem Líquida 42,0% 41,1% 43,4% 45,1% 46,1% 46,4% Conclusão Nossas projeções contemplam o crescimento de seus negócios, bem como o leve ganho de margens operacionais ao longo dos anos. Embora a expansão do crédito siga em arrefecimento, certos instrumentos de funding têm crescido notoriamente. No que se refere às operações de financiamento para aquisição de veículos, os bancos mantêm-se cautelosos com esta modalidade e o próprio mercado interno neste ano se mostra bastante adverso. Cabe destacar que ainda não incorporamos em nossa projeção a plataforma imobiliária que ainda detém pouca representatividade no faturamento, mas deverá ganhar musculatura adiante. Além do up side, recomendamos a compra das ações da companhia visto que a Cetip elevou o payout para 85% do seu lucro líquido, distribuindo trimestralmente aos seus acionistas. Num contexto de recessão econômica e alta volatilidade de mercado, entendemos que os papéis da companhia são uma boa opção em bolsa. CTIP3 x IBOVESPA na base 100 Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato 3

4 EQUIPE COINVALORES >> Mesa de Operações / Bovespa tel: William Celso Scarparo Anderson dos Santos Antonio Cláudio Bonagura Carlos Alberto de Oliveira Ribeiro Gênesis Rodrigues João Pinto Braga Filho João Paulo de Souza Angeli Dias José Antonio Penna Leonardo Antonio Sampaio Campos Luiz Carlos Camasmie Gabriel Mario Ruy de Barros Nilbio Guimarães Pereira >> Aluguel de Ações - BTC tel: Wagner Soares de Andrade Marcelo Milani >> Diretoria tel: Fernando Ferreira da Silva Telles Francisco Candido de Almeida Leite Henrique Freihofer Molinari José Ataliba Ferraz Sampaio Paulino Botelho de Abreu Sampaio >> Fora de São Paulo DDG >> Rio de Janeiro Tel: william@coinvalores.com.br anderson.santos@coinvalores.com.br bonagura@coinvalores.com.br cribeiro@coinvalores.com.br genesis@coinvalores.com.br zito@coinvalores.com.br joaopaulo@coinvalores.com.br penna@coinvalores.com.br lcampos@coinvalores.com.br lalo@coinvalores.com.br mario.ruy@coinvalores.com.br guimaraes.pereira@coinvalores.com.br wagner.andrade@coinvalores.com.br marcelo.milani@coinvalores.com.br fernandostelles@coinvalores.com.br franciscoleite@coinvalores.com.br molinari@coinvalores.com.br coin@coinvalores.com.br paulino@coinvalores.com.br >> Atendimento Home Broker tel: Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro Rafael Oliveira da Silva >> Gestão de Investimentos tel: Tatiane C.C. Pereira Valéria Landim jaimejr@coinvalores.com.br mespigares@coinvalores.com.br deborahbloise@coinvalores.com.br cristiano.ribeiro@coinvalores.com.br rafael.oliveira@coinvalores.com.br tatiane.cruz@coinvalores.com.br valeria.landim@coinvalores.com.br >> Fundos de Investimento/Clubes/Carteiras Administradas tel: Jussara Pacheco Marcelo Rizzo Paulo Botelho A. Sampaio Neto Carlos Eduardo Campos de Abreu Sodré Fabio Katayama Diego Philot >> Fundos Imobiliários tel: Maria de Fátima Carvalheiro Russo >> Mesa de BM&F tel: Mauricio Manzano Mendes Douglas Rinaldi Gallo Margutti Jayme Kannebley Neto Thiago Vicari >>Mesa de Renda Fixa tel: Mauricio Manzano Mendes Carlos José de Abreu Chaves Emilio Carlos Barbosa de Carvalho Luiz Carlos Brandão Natanael Fernandes Octavio Sequini Junior Paulo Celso Vasconcelos Nepomuceno Roberto Monteiro de Lima jussara.pacheco@coinvalores.com.br marcelorizzo@coinvalores.com.br paulo@coinvalores.com.br cesodre@coinvalores.com.br fabio.katayama@coinvalores.com.br diego.philot@coinvalores.com.br fatima.russo@coinvalores.com.br mauricio@coinvalores.com.br douglasgallo@coinvalores.com.br jayme@coinvalores.com.br thiago.vicari@coinvalores.com.br mauricio@coinvalores.com.br carlos.abreu@coinvalores.com.br emilio.carvalho@coinvalores.com.br lcb@coinvalores.com.br natanaelfernandes@coinvalores.com.br octavio.sequini@coinvalores.com.br paulo.celso@coinvalores.com.br rlima@coinvalores.com.br IMPORTANTE Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n 483/10. Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3). 4

5 EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE >> ANALISTA CHEFE Sandra Peres (CNPI) sandra@coinvalores.com.br r. 442 >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira (CNPI) felipe.silveira@coinvalores.com.br r. 443 Bruno Piagentini Caloni (CNPI) bruno.piagentini@coinvalores.com.br r. 444 >> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato daniel.liberato@coinvalores.com.br r. 574 Setores acompanhados: Açúcar e Álcool Sandra Peres (CNPI) Agrícola Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Autopeças Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho Felipe M. Silveira (CNPI) Bancos de Varejo Felipe M. Silveira (CNPI) Bebidas Sandra Peres (CNPI) Bens de Capital / Infra-Estrutura Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Calçados Sandra Peres (CNPI) Call Center Felipe Martins Silveira (CNPI) Cias Aéreas Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Comércio Farmacêutico Sandra Peres (CNPI) Concessões em Infra-Estrutura Felipe Martins Silveira (CNPI) Construção Civil Felipe Martins Silveira (CNPI) Distribuição de Óleo e Gás Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Educacional Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Eletroeletronicos Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Transmissão Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Entretenimento Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes Sandra Peres (CNPI) Hardware / Software Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Higiene / Farma / Limpeza Sandra Peres (CNPI) Imobiliárias Felipe Martins Silveira (CNPI) Ind. Aeronáutica Sandra Peres (CNPI) Locação Comercial Felipe Martins Silveira (CNPI) Logística / Transportes Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Material de Construção Sandra Peres (CNPI) Material de Transporte Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Medicina Diagnóstica Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Metalurgia Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Mineração Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Papel e Celulose Sandra Peres (CNPI) Petróleo Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Plataformas de Negociação Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Programas de Fidelidade Felipe Martins Silveira (CNPI) Saneamento Básico Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Seguros Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços de Engenharia Felipe Martins Silveira (CNPI) Serviços Financeiros Felipe Martins Silveira (CNPI) Shopping Center Felipe Martins Silveira (CNPI) Siderurgia Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Telecom / Banda larga Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Terminais Portuarios Sandra Peres (CNPI) Turismo Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Varejo de Vestuario Sandra Peres (CNPI) Varejo Geral Sandra Peres (CNPI) 5