FACULDADE DE ECONOMIA DA UNIVERSIDADE DO PORTO LICENCIATURA EM ECONOMIA 2004/2005 MACROECONOMIA I LEC 201 1º TESTE: 13 Novembro 2004 Resolução

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1 FACULDADE DE ECONOMIA DA UNIVERSIDADE DO PORTO LICENCIATURA EM ECONOMIA 2004/2005 MACROECONOMIA I LEC 201 1º TESTE: 13 Novembro 2004 Resolução GRUPO I 1. O crescimento económico é um conceito que respeita ao aumento de longo prazo do produto real da economia, ao crescimento da produtividade na economia num período que pode ir de uma a várias décadas. O crescimento económico éa determinante crucial do nível de vida das pessoas de um país. As diferenças na taxa de crescimento do produto real entre os países permitem compreender a existência de países pobres e de países ricos. Os ciclos económicos correspondem ao comportamento recorrente (mas irregular) de expansão e contracção do produto real/efectivo da economia. Trata-se de um conceito que respeita à análise de curto prazo da economia e se encontra relacionado com dois problemas muito importantes da macroeconomia: desemprego e inflação. O ponto mais alto de um ciclo económico chama-se pico e o ponto mais baixo cava. O período entre o pico e a cava diz-se recessão, aquele entre a cava e o pico diz-se expansão. A taxa média de crescimento do produto real da economia ao longo dos sucessivos ciclos económicos determina o crescimento económico no longo prazo. 2. O produto natural da economia corresponde a um nível de produto real da economia para o qual a taxa de inflação está constante. A taxa natural de desemprego corresponde a uma taxa de desemprego para a qual a taxa de inflação está constante. Neste sentido, é a situação de estabilidade da taxa de inflação e não qualquer taxa natural de inflação que determina o nível de produto correspondente ao produto natural da economia e a taxa de desemprego correspondente à taxa natural de desemprego. A estabilidade da taxa de inflação aqui enfatizada é independente do nível que a inflação assume, isto é, a estabilidade pode ocorrer para uma taxa de inflação de 3%, 10%, 50% ou de outro nível qualquer. Consequentemente, não se pode falar de taxa de inflação natural. 1

2 GRUPO II 1. PNBcf = PIBcf + RLE Como PIBcf = Rem. + EBE = e RLE = (- 6352) = -1684, então: PNBcf = milhões de euros. O PNB a custo de factores é o conjunto dos rendimentos brutos devidos pela utilização dos factores produtivos que são propriedade de agentes económicos residentes, durante um dado período (neste caso, durante o ano de 2002). 2. RDBN = PIBpm + RLE + Transf. Liq. Correntes Como PIBpm = CFN + FBC + BBS = (-11204) = , RLE = (alínea 1) e Transf. Líq. Correntes = = 3446, então: RDBN = (-1684) = milhões de euros Cálculo alternativo (I), recorrendo a RDBN = SBN + CFN. Sabendo que SBN = FBC - Sext e que -Sext = B.Corrente = BBS + RLE + Transf. Líq. Correntes. = = => SBN = Logo, RDBN = = milhões de euros. Cálculo alternativo (II): sabendo que PIBpm + RLE = PNBpm e PNBpm = PNBcf + Impostos Ind. líq. de Subsídios (totais) = (PIBpm PIBcf) = Logo: PNBpm = => RDBN = = Por definição, o RDBN é o rendimento disponível para os agentes económicos residentes afectarem a consumo e a poupança. Logo, os empregos possíveis do RDBN são o CFN e a SBN. 3. Cap/Nec. Financiamento da Nação = = SBN - FBC - Aq. Líq. Activos N. Fin. N. Prod. + Transf. Líq. Capital = = (RDBN - CFN) - FBC - Aq. Líq. Activos N. Fin. N. Prod. + Transf. Líq. Capital = 2

3 = ( ) = milhões de euros Cálculo alternativo Cap/Nec. Financiamento da Nação = = Bal. Corrente + Bal. Capital = = (BBS + RLE + Transf. Líq. Correntes) + (Transf. Líq. Capital - Aq. Líq. Activos N. Fin. N. Prod.) = = ( ) + [( ) 9] = A economia apresenta uma necessidade líquida de financiamento de 6570 milhões de euros. B. Financeira = - (B. Corrente + Bal. Capital) = - (Nec/Cap. Fin da Nação) = 6570 milhões de euros. O saldo da Balança Financeira de 6570 milhões de euros representa a entrada de financiamento (sob a forma de IDE, Investimento de Carteira, etc.) necessário para satisfazer as necessidades de financiamento da Nação (recorde-se que estas resultam do facto de a SBN e as Transf. de Capital serem insuficientes para financiarem as Operações de Capital). 3

4 GRUPO III 1. Determinação do produto/rendimento de equilíbrio Ye: Y = Ep Y = C + I + G Y = ,7 (Y 0,2Y ,05Y) ,02Y Y = (1/0,455) * 2525 Y = * 2525 Y = Y 5550 Explicação do significado do rendimento de equilíbrio O rendimento de equilíbrio é o único nível de rendimento no qual a despesa/procura planeada é igual ao rendimento e, portanto, igual ao produto e à despesa/procura efectiva. Assim sendo, nesse nível de rendimento não existe variação involuntária de existências/stocks nas empresas, ou seja, não existe investimento nem desinvestimento involuntário. Quando o rendimento se encontra nesse nível, diz-se que a economia está em equilíbrio porque as empresas não irão alterar as suas decisões de produção, pelo que não existe pressão para a economia se afastar desse nível de rendimento. 4

5 2. Descrição quantificada da relação entre Investimento e Poupança se Y=5000 I, S planeados (ex-ante): Investimento desejado: Ip = 1500 (dado) Poupança planeada: Sp = Sp famílias + Sp Estado = Spf + SpE Spf = Yd C = Yd ( *Yd) = 0.3*Yd 165 = 0.3*( * *5000) 165 = 1050 SpE = T G R = 0.2* * *5000 = 200 Então, a poupança global desejada/planeada na economia seria de Haveria um desequilíbrio entre o Investimento desejado e a poupança desejada no valor de = 250. Significa esse desequilíbrio que haveria excesso de procura de bens e serviços, face ao produto oferecido (rendimento criado). Assim sendo, as empresas, confrontadas com vendas acima do esperado, iriam registar um decréscimo involuntário das suas existências, ou seja, haveria um investimento involuntário pelas empresas no valor de (-250). I, S efectivos (ex-post): A poupança efectiva coincide com a planeada, dado que os planos dos aforradores famílias e Estado dependem do nível de rendimento da economia. Poupança efectiva: Se = Se famílias + Se Estado = Sef + SeE Se = = 1250 O investimento efectivo é igual ao planeado pelas empresas mais aquele que não havia sido planeado, dito involuntário (Iu). Investimento efectivo: Ie = Ip + Iu Ie = (-250) = 1250 Estes cálculos mostram como, apesar de se verificar necessariamente sempre a igualdade contabilística entre investimento e poupança (I ex-post = S ex-post), se o rendimento é diferente do de equilíbrio, não se verifica a igualdade entre os planos dos aforradores e dos investidores (I ex-ante S ex-ante). 5

6 3. Explicação do funcionamento do multiplicador keynesiano e demonstração de que o seu valor é necessariamente maior do que 1 e menor do que infinito O núcleo da teoria keynesiana do multiplicador é a ideia de que uma variação autónoma (exógena relativamente ao rendimento) da despesa planeada causa uma variação do produto que é de dimensão superior à da variação da procura que lhe está na origem. Quando, por razões exógenas, alguns agentes decidem aumentar a procura de bens, acontece que as vendas de produtos por algumas empresas vão ser superiores ao que estas empresas haviam planeado vender. Assim, estas obtêm maiores receitas de vendas e irão distribuir maiores rendimentos pelos seus trabalhadores, gestores e proprietários. Estes, subsequentemente, irão gastar parte dos seus rendimentos adicionais na compra de mais bens e serviços a outras e possivelmente a algumas das mesmas empresas. Estas empresas, por seu turno, estarão, nesse momento, a vender mais bens do que haviam planeado, obtendo mais receitas e gerando e distribuindo mais rendimentos. Os agentes que obtêm tais rendimentos irão gastar uma parte desses rendimentos adicionais na compra de mais bens a outras e possivelmente a algumas das mesmas empresas, etc... O multiplicador não pode ser infinito porque os consumidores afectam cada unidade de rendimento adicional apenas parcialmente a consumo, poupando a parte restante, e, então, a poupança é uma fuga ao processo do multiplicador que acaba por necessariamente fazer os rendimentos e despesas marginais convergirem para zero. Adicionalmente, como o Estado tributa cada unidade adicional de rendimento, o rendimento de facto disponível para consumir será, em cada onda do processo, inferior ao rendimento adicional gerado nas empresas. Mais, como uma parte do consumo adicional será tipicamente satisfeito por bens importados, nem todo o rendimento disponível adicional será gasto em consumo de produtos nacionais, e por isso irá alimentar processos de multiplicação no estrangeiro. Apesar das fugas, existe sempre uma parte da procura de bens que é induzida por rendimentos adicionais, pelo que o efeito final sobre o produto e rendimento é necessariamente maior do que o efeito inicial de aumento do rendimento gerado pela procura exógena adicional. 6

7 GRUPO IV 1. Determinação do produto/rendimento de equilíbrio (com i=10) MBS: Y = Ep Y = C + I + G Y = ,7 (Y 0,2Y ,05Y) * ,02Y Y = (1/0,455) * 2275 Y = 5000 Alternativamente MM: M/P = L 1500/1 = ,25Y 25 * 10 Y = 5000 Determinação do peso do investimento no produto I / Y = ( * 10) / 5000 = 1250 / 5000 = 25% Alternativa de resolução: Com taxa de juro igual a 10, Ip = Sendo as restantes equações comportamentais relativas ao MBS iguais às do Grupo III (modelo keynesiano simples), verifica-se uma situação idêntica à da questão 2. do mesmo Grupo: com Ip = 1250, o rendimento de equilíbrio deveria ser 5000! 7

8 2. Identificação da(s) medida(s) a tomar Ao elevar os gastos públicos autónomos, o governo promove o aumento da procura de bens e serviços, gerando uma situação em que o produto se tornará inferior à despesa agregada planeada. A ocorrência de investimento não involuntário (Iu<0) levará a empresas a reajustar a produção, fazendo crescer o produto e o rendimento da economia, com consequências positivas ampliadas pelo efeito multiplicador. Ao mesmo tempo, gerar-se-ão condições de desequilíbrio no mercado monetário, por via de um aumento da procura real de moeda (aumento do desejo de deter liquidez para efectivar transacções). O seu reequilíbrio exigirá a elevação da taxa de juro (aumento do custo de oportunidade de detenção de moeda / descida do preço dos títulos), com consequências negativas sobre a despesa agregada, ao provocar a descida do investimento (efeito de crowding-out ). Em termos finais, ter-se-ia um aumento menor do rendimento e uma elevação da taxa de juro. Por outro lado, o aumento dos gastos públicos autónomos significa a elevação das despesas do Estado, gerando uma deterioração do saldo orçamental, ainda que atenuada pelo aumento de receitas fiscais decorrente do aumento do rendimento. Para manter o nível do saldo orçamental, será necessária uma recuperação maior das receitas fiscais, o que exige um aumento superior do rendimento, que deverá ser proporcionado por uma política monetária expansionista (elevação da oferta nominal de moeda). Com a total cooperação do Banco Central, será possível uma acomodação da expansão orçamental, reduzindo (ou até eliminando ou ultrapassando) o efeito de crowding-out sobre o investimento privado. Neste contexto de policy mix, a expansão do rendimento será superior à induzida pela simples elevação dos gastos públicos autónomos, o saldo orçamental poderá ser mantido e a taxa de juro poderá aumentar menos, manter-se ou diminuir (dependerá do mix efectivo). 8

9 Quantificação da(s) medida(s) a tomar Objectivo: Manutenção do saldo orçamental Sg 0 = T G R Sg 0 = 0,2 * 5000 ( ,02 * 5000) (300 0,05 * 5000) Sg 0 = 200 Instrumentos: Aumento de gastos públicos autónomos em 100 u.m. (G 1 = 750) e aumento da oferta nominal de moeda (M 1 =?) Determinação de M 1 Objectivo: 0,2Y ( ,02Y) (300 0,05Y) = 200 [1] Equilíbrio no MBS: Y = Ep Y = C + I + G 1 0,455 Y = i i = 105 0,0182 Y [2] Equilíbrio no MM: M/P = L M 1 /1 = ,25 Y 25 i [3] Resolvendo [1], vem: Y = 5434,8 Substituindo em [2], tem-se: i = 6,1 Finalmente, usando [3], tem-se: M 1 = 1706,5 Em conclusão Medidas: G = 100 e M = 206, 5 Efeitos: Y = 434,8 e i = -3,9 9

10 Alternativa em termos de quantificação (uso dos multiplicadores / variações) = α * G + α * M/ P Y 1 2 Equilíbrio no MBS: Y = C + c (Y - ty + R - ry) + I - bi + G + gy Y = c ( - t - r) - b i + G + g = 1-1 c(1- t - r) - g = α *( G - b i) *( G - b i) [1] Equilíbrio no MM: M P = L + ky - hi M = k - h i P 1 k Com P = 1, vem : i = - M + h h [2] Substituindo [2] em [1], vem: b bk = α * G + M - h h αbk b Y 1 + = α * G + α * M h h αb α = G + h M αbk αbk h h αb αh = G + h M h + αbk h + αbk h Dividindo ambos os termos da primeira parcela por αh e da segunda por αb : = 1 1 G + M 1 bk h + k + α h αb [] 3 10

11 Neste caso, = 0,455 + = 1 0,705 1 G + 25*0, G + M 0,705 = 1,41844 G + 1,41844 M 1 M 25 0,25 + 2,1978* 25 [] 4 Por outro lado, o objectivo é: Sg = 0 Sg = ty - (G - gy) - (R Sg = t - G - g + r Sg = (t - g + r) - G Sg = 0,23 - G = 0 ry) [] 5 Sendo G = 100, vem = 434,8. Substituindo G = 100 e = 434,8 em [] 4, resulta M = 206,5 (Em alternativa ainda, poderia simplesmente usar-se em simultâneo [1], [2] e [5], resultando também i= -3,9) 11

12 3. Política monetária e sensibilidade da procura de moeda à taxa de juro (h = dl/di ) Partindo de uma situação de equilíbrio, um aumento da oferta nominal (e também real num contexto de preços fixos) de moeda conduz a uma situação de excesso de oferta de moeda / excesso de procura de títulos. Nestas circunstâncias, o preço dos títulos tenderá a subir e, dada a relação inversa com a taxa de juro, esta tenderá a baixar. A descida da taxa de juro induz o aumento da despesa planeada (particularmente do investimento), gerando condições para o aumento ( multiplicado ) do produto/rendimento. A descida da taxa de juro, que permite o reequilíbrio do mercado monetário-financeiro e que é condição necessária à eficácia da política monetária expansionista, depende da sensibilidade da procura de moeda à taxa de juro. De facto, quanto menos sensível for a procura de moeda à taxa de juro, tudo o resto constante, mais esta terá de descer, conduzindo a um impacto positivo mais forte sobre o investimento e sobre o produto/rendimento. Ou seja, quanto menos sensível for a procura de moeda à taxa de juro (i.e., quanto menor for h), mais eficaz é a política monetária em termos de impacto no rendimento. Nos extremos, poderíamos analisar os casos em que a sensibilidade é nula ou é infinita. Na primeira situação (fig. 1 LM vertical), a procura de moeda não responde a variações da taxa de juro, pelo que, face ao aumento da oferta, o nível de rendimento tem de aumentar mais fortemente para eliminar o desequilíbrio no mercado monetário. Neste caso, a descida da taxa de juro (que é igualmente mais forte) ocorre para sustentar o crescimento do produto, via incentivo ao investimento, e a política monetária tem o seu máximo impacto sobre o nível de produto/rendimento. Na segunda situação (fig. 2 LM horizontal), o desejo dos agentes económicos em deter liquidez é tão forte que a taxa de juro simplesmente não necessita de variar para que seja absorvido o excesso de oferta de moeda decorrente da política expansionista. Como não 12

13 se altera a taxa de juro, não existe qualquer impacto sobre a despesa agregada e, como tal, o produto/rendimento não se altera e a política monetária é ineficaz. i Fig. 1 (h=0) LM 0 LM 1 i Fig. 2 (h= ) i 0 LM 0 = LM 1 i 0 = i 1 i 1 IS IS Y 0 Y 1 Y 0 = Y 1 Y Y Política orçamental e sensibilidade da procura de moeda à taxa de juro (h = dl/di ) Partindo de uma situação de equilíbrio, um estímulo orçamental (por exemplo, uma elevação da despesa pública em bens e serviços) conduz a um excesso de procura de bens e serviços e a desinvestimento involuntário por parte das empresas, respondendo estas com um reajustamento na produção. O aumento do produto/rendimento ( multiplicado ) produz efeitos sobre o mercado monetário, onde se vai verificar um excesso de procura de moeda / excesso de oferta de títulos, conduzindo à descida do preço dos títulos e ao aumento da taxa de juro. Este, por sua vez, tende a reduzir a despesa agregada (em particular, o investimento), produzindo o chamado efeito de crowding-out e reduzindo o efeito positivo sobre o produto derivado da expansão orçamental. Facilmente se conclui que a eficácia da política orçamental sobre o nível de produto será tanto maior quanto mais reduzida for a amplitude do efeito de crowding-out. Com tudo o resto constante, a amplitude será mais reduzida quanto menor for a subida referida na taxa de juro. Por motivos idênticos aos referidos para a política monetária, a subida da taxa de juro será tanto menor quanto mais sensível for a procura de moeda a esta variável. 13

14 Ou seja, quanto mais sensível for a procura de moeda à taxa de juro (i.e., quanto maior for h), mais eficaz é a política orçamental em termos de impacto no rendimento. Também aqui, poderíamos analisar os casos extremos em que a sensibilidade é nula ou é infinita. Na primeira situação (fig. 3 LM vertical), a procura de moeda não responde a variações da taxa de juro, pelo que, face à manutenção da oferta real de moeda, o nível de rendimento simplesmente não pode variar. Neste caso, a subida da taxa de juro será a necessária para fazer diminuir a despesa agregada privada pelo mesmo montante do aumento dos gastos públicos autónomos, ocorrendo crowding-out total e não havendo qualquer impacto sobre o nível de produto/rendimento. Na segunda situação (fig. 4 LM horizontal), a procura de moeda é tão sensível à variação na taxa de juro que o excesso de procura de moeda gerado pelo incremento do rendimento é resolvido sem alteração da taxa de juro; ora, como esta não se altera, não existe qualquer impacto sobre a despesa agregada, o crowding-out é nulo e a política orçamental tem o seu máximo impacto sobre o produto/rendimento. i Fig. 3 (h=0) LM i Fig. 4 (h= ) i 1 i 0 i 0 = i 1 LM IS 0 IS 1 IS 1 IS 0 Y 0 = Y 1 Y 0 Y 1 Y 14