Expectativa de Mercado/Focus - PIB 2018 Qual a consequência disso: menos emprego e renda para

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1 Junho/2018 Carta Inva Capital O Brasil continua sem descanso! Em junho do ano passado, após terem sido divulgadas as delações da JBS, um jornalista estrangeiro cunhou a frase o Brasil não tem descanso para retratar o fato de que após um início de recuperação econômica, um fato politico sério dificultou o cenário de recuperação. Estamos de volta em um momento que freia a recuperação do país, agora, promovido por um locaute ou greve no setor de transportes, que pressionou o governo a reduzir os impostos sobre o diesel e a mudar sua política e preços para o combustível dos caminhões. Expectativa de Mercado/Focus - PIB 2018 Qual a consequência disso: menos emprego e renda para 2.75% os trabalhadores. Prejuízos enormes para alguns setores e ganhos políticos para alguns candidatos de oposição. Ao 2.70% 2.51% final de abril, se esperava que a economia cresceria 2,75% 2.50% 2.37% neste ano e, no início de junho, a expectativa recuou para 2.18% 2,2%, ou seja, a economia vai perder algo próximo de R$ 32 bilhões com essa brincadeira, equivalente a R$ 500 por domicílio. 27 de abril 4 de maio 11 de maio 18 de maio 25 de maio 1º de junho Outro problema sério é que a relação Dívida/PIB piorará ainda mais do que se previa, pois além do PIB recuar, o governo está abrindo mão de arrecadação. A greve/locaute não teria sido um tiro no pé? Sim, e é por isso que o locaute não é permitido pela legislação todos perdem muito. Carta Inva Capital Novembro/2014!1

2 Diferença entre greve e locaute (Fonte: Jus.com.br): Greve é a suspensão coletiva, temporal e pacífica, total ou parcial da prestação de serviços do empregado ao empregador, sendo que o direito de exercê-la encontra previsão legal na Lei 7.783/89. O locaute é um meio de autodefesa do empregador, quando este se recusa a oferecer aos trabalhadores as ferramentas para o exercício das suas atividades, fechando as portas da empresa, impedindo que os trabalhadores possam entrar, independentemente da classe, função ou hierarquia. E a prática do locaute é ilícita quando tiver o objetivo de frustrar a negociação ou dificultar o atendimento das reivindicações dos empregados. Investimentos Sob o ponto de vista dos investimentos, acabou ocorrendo o que imaginávamos na bolsa de valores. O mercado de ações estava otimista demais, com um cenário em que se via um governo enfraquecido, uma economia com recuperação derrapante e agora essa da greve dos caminhoneiros. Imaginávamos que o Ibovespa tinha subido demais e por isso escrevemos na Carta Inva Capital de Fevereiro "Hora de vender, um pouco. O mercado de ações acabou recuando de forma relevante, muito pressionado pelos papeis da Petrobras. Dessa forma, nos parece fazer sentido recomendarmos o inverso do que recomendamos em fevereiro: Hora de comprar, um pouco. Lembre-se da regra número um dos investimentos: COMPRE NA BAIXA E VENDA NA ALTA. Sugerimos que os investidores efetuem compras ao longo dos próximos meses no mercado de ações, pois, apesar da política estar bastante indefinida, o custo do capital está baixo (SELIC em 6,5%aa) e acredita-se que o país continuará crescendo na casa dos 2,5%. Na Renda Fixa, houve uma montanha russa quase tão forte como a da Petrobras e vimos alguns títulos públicos recuarem quase 10% no mês de maio. Também acreditamos que seja hora de elevar um pouco as posições nesses títulos para aproveitar as taxas atuais. Rendimentos Títulos Públicos em Maio/ % -3.71% -4.81% -6.19% -8.18% LTN 2021 LTN 2025 NTN-B 2024 NTN-B 2035 NTN-B 2050 O mercado enxerga que aumentou o risco de uma desgraça maior na vida fiscal do nosso Estado, porém acreditamos que isso teria uma consequência tão perversa que não adiantaria ter recursos em Fundos DI ou CDBs de bancos. Já que é para tomar o risco, que o rendimento seja mais atrativo. No mercado imobiliário, não vemos muito para ser feito. Os fundos recuaram, mas estão distantes de serem considerados pechinchas, já no mercado de compras diretas, apesar de estarem acabando os estoques de novos, o mercado de usados ainda está com ampla oferta (ao menos em Curitiba, segundo dados do Inpespar). Carta Inva Capital Novembro/2014!2

3 Indicadores Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2018 Renda Fixa CDI 0.58% 0.46% 0.53% 0.52% 0.52% 2.63% IRF-M 1.30% 1.10% 1.32% 0.47% -1.85% 2.32% IMA-B 3.40% 0.55% 0.94% -0.14% -3.16% 1.48% IMA Geral ex-c 1.68% 0.72% 0.95% 0.30% -1.45% 2.19% Fundos Imobiliários IFIX 2.64% 1.13% 1.99% -0.85% -5.26% -0.56% Ações Ibovespa 11.14% 0.52% 0.01% 0.88% % 0.46% IBrX 10.74% 0.42% 0.08% 0.82% % -0.04% Small Caps 4.34% -0.37% 0.07% 2.37% % -5.55% S&P500 (USD) 5.62% -3.89% -2.69% 0.27% 2.16% 1.19% MSCI World Index (USD) 5.22% -4.30% -2.41% 0.95% 0.31% -0.49% Outros IFMM-A 2.24% 0.51% 0.72% 0.46% -1.61% 2.30% Dólar -3.82% 1.89% 1.81% 6.11% 6.17% 12.40% IPCA 0.29% 0.32% 0.09% 0.22% 0.92% Total Anualizado Renda Fixa CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 14.00% 9.93% % 10.85% IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 23.36% 15.19% % 12.48% IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 23.70% 12.78% % 12.74% IMA Geral ex-c 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 21.06% 12.89% % 11.99% Fundos Imobiliários IFIX 16.50% 35.02% % -2.86% 5.44% 32.29% 19.45% % 12.05% Ações Ibovespa % 7.40% % -3.09% % 38.91% 26.84% 10.01% 1.37% IBrX % 11.55% -3.14% -2.81% % 36.68% 27.55% 42.10% 5.15% Small Caps % 28.67% % % % 31.84% 49.28% 15.58% 2.09% S&P500 (US$) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 9.55% 21.50% % 11.65% MSCI World Index (US$) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 5.33% 20.12% 64.34% 7.35% Outros IFMM-A 11.06% 12.46% 8.33% 7.74% 15.61% 15.74% 11.92% % 11.80% Dólar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% % 1.74% 96.88% 10.16% IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 2.95% 53.82% 6.34% Carta Inva Capital Novembro/2014!3

4 Portfólio Com a greve/locaute, todas as carteiras recuaram em maio. O mercado já vinha reduzindo suas expectativas sobre o PIB do país e a paralisação selou o destino de 2018: teremos mais um ano de fraco crescimento econômico - mais uma vez causado pelo cenário político. Assim, reformas esperadas até o final do ano não devem acontecer, e, a praticamente certa, privatização da Eletrobrás ficará a cargo do próximo presidente - que ninguém faz ideia de quem possa ser. Além disso, o cenário externo que não incomodava tanto, voltou ao noticiário com a crise na Itália. O país não conseguiu formar um governo, e deverá passar por novas eleições no segundo semestre. Os juros da dívida do país dispararam. Por outro lado, mesmo com toda a bagunça em seu governo, a economia dos EUA continua crescendo. O último dado de emprego foi muito bom, com sinais de crescimento nos salários. Isso pode gerar uma alta maior nos juros por lá e pressionar ainda mais o real com o diferencial de juros diminuindo. Aumentaremos levemente o peso da Carteira de Ações, conforme escrevemos no início da Carta. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Renda Fixa 45% -1.03% -1% 44% Imóveis 14% -4.47% Ações 13% -9.17% 1% 14% Investimentos Alternativos 28% -0.26% TOTAL 100% -2.36% Benchmark 1.10% Carta Inva Capital Novembro/2014!4

5 Portfólio Benchmark 1 ano 10.81% 10.81% 5.04% 2.14% 14.03% 14.03% 2 anos 35.03% 16.20% 5.20% 3.12% 30.03% 14.03% 3 anos 52.81% 15.18% 5.65% 2.69% 48.27% 14.03% 5 anos 69.24% 11.10% 6.26% 1.77% 92.78% 14.03% Início 95.01% 11.12% 6.11% 1.82% % 14.03% Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Portfólio 0.47% 4.45% 0.01% 0.16% 5.12% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 4.47% Portfólio 3.59% 2.78% 0.78% 1.07% -1.78% -1.01% 3.00% 0.56% 0.13% -1.41% 0.36% 1.88% 10.24% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 1.69% 0.49% -1.13% -0.22% -1.47% -4.53% -0.30% -0.38% 2.62% 2.99% -2.42% -1.81% -4.62% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio -3.91% 2.31% 2.16% 1.49% 2.28% 1.50% 1.36% 1.70% -1.01% 0.95% 0.35% -0.44% 8.90% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.25% -1.18% -0.62% 1.41% 0.86% -0.11% 8.54% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio -0.97% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 4.30% 1.43% 0.97% 3.02% -0.51% 0.94% 23.94% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 3.74% 2.99% 0.09% 1.04% 0.71% 0.91% 2.18% 1.92% 2.45% 0.52% -0.74% 1.19% 18.29% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 2.90% 0.38% 0.58% 0.37% -2.36% 1.81% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 5.62% Portfólio 95.01% Benchmark % Carta Inva Capital Novembro/2014!5

6 Renda Fixa Os títulos públicos indexados à inflação tiveram forte recuo no mês (como vimos no início), e derrubaram a performance da Carteira de Renda Fixa. Além disso, a pré-fixada mais longa também caiu. Mesmo com toda a indefinição sobre o futuro do país, principalmente com o resultado das eleições, aumentaremos a duration da carteira. Acreditamos que a queda foi bastante exagerada e o maior risco, mesmo com as eleições se aproximando, nos deixa confortáveis com a expectativa de retorno. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso LCI/LCA AAA 20% 0.54% LCI A+ 10% 0.56% -2% 8% PIMCO Income FIC FIM IE 15% 0.04% NTN-B 15/08/ % -3.30% -2% 8% NTN-B 15/05/ % -4.16% 2% 12% LTN 01/01/2019 7% 0.19% -4% 3% LTN 01/01/2020 5% -0.67% 5% 10% BNP Paribas Match 5% 0.51% NTN-B 15/08/2050 8% -5.37% 1% 9% Copel Telecomunicações 07/22 (CTEL12) 5% -1.30% FIDC Sifra Plus (Sênior) 5% 0.62% TOTAL 100% -1.03% IMA Geral ex-c -1.45% Carta Inva Capital Novembro/2014!6

7 Carteira de Renda Fixa IMA Geral ex-c 1 ano 8.04% 8.04% 2.72% 2.96% 9.08% 9.08% 3.27% 2.78% 2 anos 24.25% 11.47% 2.40% 4.78% 26.20% 12.34% 3.00% 4.11% 3 anos 42.02% 12.40% 2.56% 4.85% 43.73% 12.85% 3.49% 3.68% 5 anos 68.71% 11.03% 3.23% 3.41% 71.64% 11.41% 3.80% 3.00% Início 94.66% 11.09% 2.98% 3.72% % 12.17% 3.65% 3.33% Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27% IMA Geral ex-c 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23% Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10% IMA Geral ex-c 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88% Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08% IMA Geral ex-c 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00% Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65% IMA Geral ex-c -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42% Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19% IMA Geral ex-c 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25% Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 1.43% 1.27% 1.38% 0.93% 0.59% 1.68% 18.59% IMA Geral ex-c 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 1.65% 1.04% 1.59% 0.98% 0.06% 1.93% 21.07% Carteira 1.51% 1.99% 1.07% 0.42% 0.48% 0.76% 1.86% 1.11% 1.14% 0.25% 0.05% 0.56% 11.77% IMA Geral ex-c 1.77% 2.24% 1.22% 0.34% 0.08% 0.86% 2.32% 1.06% 1.31% 0.14% -0.01% 0.89% 12.89% Carteira 1.76% 0.40% 0.69% 0.23% -1.03% 2.05% IMA Geral ex-c 1.68% 0.72% 0.95% 0.30% -1.45% 2.19% Carteira 94.66% IMA Geral ex-c % Carta Inva Capital Novembro/2014!7

8 Imóveis Em maio, nossa Carteira superou o IFIX, porém o resultado do mês foi o pior resultado nos últimos 29 meses. Um dos principais motivos para a queda expressiva do IFIX no mês de maio, foi a decisão do Banco Central em manter a taxa Selic em 6,5%, surpreendendo o mercado que esperava um novo corte. Existe uma correlação negativa entre o IFIX com os juros, ou seja, quando um cai, o outro sobe. O gráfico abaixo mostra a evolução do IFIX e da Selic. É possível notar que o índice começou a subir antes da Selic cair em Isso porque, na época, o mercado já vislumbrava uma melhora da economia e o possível impeachment de Dilma Rousseff. Por isso, o mercado de juros futuros começou a cair e reprecificar os riscos; como consequência, o IFIX passou a subir. IFIX (eixo da esquerda) x Selic (eixo da direita) 2,400 2,233 2,067 1,900 1,733 1,567 1,400 1,233 1, jan-11 mai-11 out-11 mar-12 jul-12 dez-12 mai-13 out-13 fev-14 jul-14 dez-14 mai-15 set-15 fev-16 jul-16 nov-16 abr-17 set-17 fev-18 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% IFIX Taxa selic A partir do momento que o investidor percebe que a renda fixa pagará juros menores, ele migrará para os investimentos de maior risco (Ações e Fundos Imobiliários), e vice-versa. Não faremos mudanças. FUNDO CÓDIGO PESO RENTABILIDADE COTA ALUGUEL TOTAL MUDANÇAS NOVO PESO Brasil Shopping HGBS11 10% -6.35% 0.49% -5.86% Brasil Plural Absoluto BPFF11 25% -3.47% 0.63% -2.85% RB Capital Renda II RBRD11 23% -3.36% 0.60% -2.77% CSHG Real Estate HGRE11 12% -9.29% 0.53% -8.77% CSHG Logística HGLG11 12% -4.20% 0.62% -3.58% Malls Brasil Plural MALL11 10% -7.59% 0.70% -6.90% SP Downtown SPTW11 8% -7.59% 0.58% -5.00% TOTAL 100% -5.06% 0.59% -4.47% IFIX -5.26% Carta Inva Capital Novembro/2014!8

9 Carteira de Imóveis IFIX 1 ano 14.47% 14.47% 9.47% 1.53% 7.68% 7.68% 9.41% 0.82% 2 anos 57.29% 25.42% 11.67% 2.18% 37.34% 17.19% 8.93% 1.93% 3 anos 75.98% 20.73% 15.37% 1.35% 56.25% 16.04% 10.87% 1.48% 5 anos 73.62% 11.67% 14.39% 0.81% 42.93% 7.41% 10.68% 0.69% Início % 14.62% 13.42% 1.09% % 11.78% 10.17% 1.16% Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 2.03% 7.74% IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61% Carteira 2.35% 4.75% 0.65% 5.31% -0.47% 3.97% 9.70% 0.72% -1.88% -1.66% -0.61% 2.64% 27.90% IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03% Carteira 3.85% -1.16% -2.26% -1.99% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% % IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% % Carteira -6.93% 5.64% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.43% 0.05% 2.05% -6.05% -0.54% 0.23% IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86% Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.44% -1.60% -5.39% 3.44% -0.44% -4.81% 1.66% IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44% Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.88% 5.38% -1.32% 8.12% 2.38% 0.82% 5.57% -1.00% 0.67% 38.50% IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 5.98% 1.79% 2.77% 3.80% -2.55% 1.47% 32.29% Carteira 8.36% 7.24% -2.63% 0.44% 4.35% 1.65% 1.03% 1.30% 4.81% 2.96% -2.46% 0.16% 30.07% IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 0.15% 1.03% 0.88% -0.39% 0.87% 6.58% 0.23% -0.59% 0.60% 19.45% Carteira 3.62% 3.05% 3.41% -1.06% -4.47% 4.37% IFIX 2.64% 1.13% 1.99% -0.85% -5.26% -0.56% Carteira % IFIX % Carta Inva Capital Novembro/2014!9

10 Ações A Carteira de Ações despencou em maio, mas se saiu melhor que o Ibovespa no mês (por outro lado, o ETF que segue o S&P 500 teve boa alta, ajudado pela variação cambial). O gráfico abaixo mostra a evolução do índice no ano. Desde março, quando o mercado começou a rever o crescimento do PIB brasileiro para 2018, ele estava estável, até que o país parou: Ibovespa em /29/17 15/01/ /01/ /02/ /02/ /03/ /03/ /04/ /04/ /05/ /05/2018 A maior queda foi da Mills, que apresentou o resultado do primeiro trimestre em maio. Os números foram bons, com EBITDA positivo pela primeira vez desde Além disso, a empresa teve fluxo de caixa positivo. Porém, com o acúmulo de trimestres terríveis, o problema da empresa está na sua dívida. A Mills deve respeitar alguns limites de endividamento (covenants). Um deles, o índice de cobertura, se aproxima desse limite. Caso ele seja ultrapassado, os detentores de dívida da empresa terão o direito de cobrar a empresa na hora - algo que ela teria sérios problemas em cumprir. Não faremos mudanças no momento. Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso ishares IBrX-100 BRAX11 18% % ishares Small Cap SMAL11 15% % Itaúsa ITSA4 10% % Cielo CIEL3 8% % Engie Energia EGIE3 8% 0.00% Grazziotin CGRA4 10% % Schulz SHUL4 10% -1.10% ishares S&P500 IVVB11 5% 10.01% Mills MILS3 9% % SLC Agrícola SLCE3 7% 1.30% TOTAL 100% -9.17% Ibovespa % Carta Inva Capital Novembro/2014!10

11 Carteira de Ações Ibovespa 1 ano 10.66% 10.66% 17.77% 0.60% 22.39% 22.39% 19.62% 1.14% 2 anos 42.30% 19.29% 17.21% 1.12% 58.35% 25.84% 19.11% 1.35% 3 anos 50.01% 14.47% 17.53% 0.83% 45.48% 13.31% 21.90% 0.61% 5 anos 40.45% 7.03% 17.93% 0.39% 43.45% 7.48% 21.84% 0.34% Início 36.49% 5.03% 18.01% 0.28% 34.46% 4.79% 21.12% 0.23% Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira -3.10% 11.26% -2.50% -1.05% 4.01% Ibovespa -7.38% 11.49% -2.51% -0.21% 0.46% Carteira 10.72% 6.62% 0.46% -2.64% -9.52% -8.67% 2.80% 0.20% 0.52% -5.66% 0.68% 3.77% -2.63% Ibovespa 11.13% 4.34% -1.98% -4.17% % -0.25% 3.21% 1.72% 3.70% -3.56% 1.15% 6.05% 7.85% Carteira 1.96% 3.10% -2.50% -1.18% -5.02% % -2.85% 2.02% 5.87% 5.74% -5.07% -4.43% % Ibovespa -1.95% -3.91% -1.87% -0.78% -4.30% % 1.64% 3.68% 4.65% 3.67% -3.27% -3.08% % Carteira -7.59% -0.67% 5.87% 2.67% 1.37% 4.79% 2.04% 6.96% -7.23% -0.73% 3.46% -5.47% 4.18% Ibovespa -7.51% -1.14% 7.05% 2.38% -0.75% 3.70% 5.00% 9.78% % 0.95% 0.07% -8.62% -3.09% Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.52% -5.71% 1.50% -0.68% -6.81% 0.20% -1.32% 1.54% -0.83% -7.15% Ibovespa -6.20% 9.97% -0.84% 9.93% -6.17% 0.61% -4.17% -8.33% -3.36% 1.80% -1.63% -3.93% % Carteira -4.08% 1.75% 12.72% 7.97% -4.95% 6.05% 11.14% 0.75% -0.26% 7.33% -5.51% -3.33% 31.10% Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% % 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% -4.65% -2.71% 38.91% Carteira 5.99% 2.52% -0.96% 4.51% -1.15% 0.47% 3.69% 5.83% 5.98% -0.76% -3.45% 5.61% 31.45% Ibovespa 7.38% 3.08% -2.52% 0.64% -4.12% 0.30% 4.80% 7.46% 4.88% 0.02% -3.15% 6.16% 26.84% Carteira 7.70% -3.19% -3.41% 2.28% -9.17% -6.44% Ibovespa 11.14% 0.52% 0.01% 0.88% % 0.46% Carteira 36.49% Ibovespa 34.46% Carta Inva Capital Novembro/2014!11

12 Investimentos Alternativos Os fundos multimercados tiveram um mês difícil, com a crise no Brasil. Assim, a Carteira de Investimentos Alternativos teve leve recuo no mês. Com os juros baixos, os fundos multimercados vivem um novo cenário. Antes com a Selic em dois dígitos, eles invariavelmente tinham alta e eram vistos como algo seguro. Agora, não podendo contar com a rentabilidade do caixa para ajudar no resultado, veremos realmente o resultado das suas estratégias. Até aqui, o ano mostra diversos gestores e fundos famosos sofrendo, com grandes quedas. Esperamos que agora eles sejam vistos não mais em termos de CDI, mas sim, em termos de resultados de suas estratégias e que seu risco seja melhor percebido por investidores - lembre-se: volatilidade não é a mesma coisa que risco total. Em termos de diversificação, acreditamos que a carteira está muito bem montada, conforme pode ser visto na tabela de correlação abaixo. Assim, não faremos mudanças. IFMM-A Claritas Long Short Brasil Plural Institucional Verde AM Horizonte AZ Quest Multi Max Truxt Macro IFMM-A Claritas Long Short Brasil Plural Institucional Verde AM Horizonte AZ Quest Multi Max Truxt Macro Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Brasil Plural Inst. FIC FI II Multiestratégia 20% -0.26% Verde AM Horizonte Feeder FICFIM - IE Multiestratégia 20% -2.52% AZ Quest Multi Max FIC FIM Macro 20% -0.07% Claritas Long Short Long Short Direcional 20% 0.15% Truxt Macro FIC FIM Multiestratégia 20% 1.40% TOTAL 100% -0.26% IFMM-A -1.61% Carta Inva Capital Novembro/2014!12

13 Carteira de Investimentos Alternativos IFMM-A 1 ano 12.51% 12.51% 2.85% 4.39% 10.45% 10.45% 3.67% 2.85% 2 anos 30.14% 14.08% 2.74% 5.14% 25.60% 12.07% 3.28% 3.68% 3 anos 46.51% 13.58% 2.58% 5.26% 42.86% 12.63% 3.13% 4.03% 5 anos 77.90% 12.21% 2.51% 4.86% 73.85% 11.70% 2.85% 4.10% Início 88.61% 13.07% 2.40% 5.44% 82.22% 12.31% 2.51% 4.91% Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.79% 1.18% 1.98% IFMM-A 0.77% 1.12% 1.90% Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67% IFMM-A 0.92% 0.32% 0.38% 0.57% 0.64% 0.43% 0.77% 0.73% 0.04% 1.02% 1.25% 0.96% 8.33% Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28% IFMM-A 0.32% 0.80% 0.17% 0.28% 0.98% 0.89% 0.79% 1.49% 0.06% -0.05% 1.30% 0.45% 7.74% Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12% IFMM-A 1.25% 2.12% 2.44% -0.39% 1.65% -0.05% 2.66% 0.07% 1.37% 1.10% 1.35% 1.06% 15.61% Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 1.34% 1.32% 1.18% 1.72% 0.58% 2.05% 13.84% IFMM-A 1.53% 0.70% 0.23% 2.33% 0.63% 1.23% 1.45% 1.54% 1.33% 1.90% 0.05% 1.82% 15.74% Carteira 2.63% 1.73% 0.88% 0.76% -0.39% 0.99% 2.49% 1.44% 1.71% 0.37% 0.14% 0.89% 14.48% IFMM-A 1.55% 1.65% 1.00% 0.46% -0.98% 0.84% 2.10% 1.53% 1.75% 0.32% -0.05% 1.19% 11.93% Carteira 2.15% 0.67% 0.85% 0.42% -0.26% 3.87% IFMM-A 2.24% 0.51% 0.72% 0.46% -1.61% 2.30% Carteira 88.61% IFMM-A 82.22% Carta Inva Capital Novembro/2014!13

14 Disclaimer A Inva Capital é uma gestora de patrimônio focada na geração de riquezas, promoção de conquistas, realização de sonhos e busca pela tranquilidade. Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP, CNPI Disclaimer - Instrução CVM 483/10: O(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório, declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Inva Capital. O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. Este relatório não pode ser reproduzido, distribuído ou repassado à terceiros. Não nos responsabilizamos por quaisquer decisões que sejam tomadas com base nas informações apresentadas e afirmamos que todos os dados contidos são baseados em variáveis incertas. Carta Inva Capital Novembro/2014!14