Carta Inva Capital. Janeiro/2019. Finalmente acabou, e a esperança volta

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1 Janeiro/2019 Carta Inva Capital Finalmente acabou, e a esperança volta 2018 foi um ano bastante conturbado. Na política, vimos amigos, parentes e colegas brigarem fervorosamente para defenderem suas pseudo-ideologias. Na economia, vimos a expectativa de crescimento econômico ser apunhalada pela estranha greve dos caminhoneiros. Apesar de tudo, o ano termina bem, com inflação abaixo dos 4%, taxa básica de juros (SELIC) em 6,5% e com o Ibovespa se valorizando 15%. Rendimentos em % 15% 13% 10% 8% 5% 3% 0% -3% -5% Dez/17 Jan Fev Mar Abr IMA-Geral Ex-C Mai Jun IFIX Jul Ibovespa Ago Set Out Nov Dez IFMM No que se refere aos investimentos, não há do que reclamar. Apesar da taxa real ter ficado abaixo de 2,5% no acumulado do ano (Selic deflacionada pelo IPCA estimado), os índices IMA Geral Ex-C, IFIX, Ibovespa e IFMM respectivamente de renda fixa, fundos imobiliários, ações e de fundos multimercados subiram 9,8%, 5,6%, 15,0% e 6,7%. Além dessas boas referências de rentabilidades, a maioria dos nossos clientes pode desfrutar de três movimentos relevantes que fizemos no ano. Primeiro, em janeiro, reduzimos a posição em ações ao final do mês, quando o Ibovespa já subia mais de 10% no ano. Depois, em setembro, aproveitamos as elevadas taxas pré-fixadas, próximas de 12% ao ano, para Carta Inva Capital Novembro/2014!1

2 aumentar as aplicações em LTNs e NTNs-F. Em outubro fez-se o terceiro movimento importante do ano, aumentando a relevância das carteiras de ações com a entrada da estatal paranaense Copel. Com esses movimentos, a taxa de retorno dos investidores ficou atrativa, próxima de 10%, mesmo com toda a conturbação do cenário político-econômico. O que vem agora? O mercado parece estar otimista. Ao menos foi a sinalização dada com a alta da bolsa e queda do dólar no último dia de 2018 e no primeiro dia de Nós acreditávamos que Bolsonaro ganharia (até chegamos a apostar que poderia ser no primeiro turno) e como era claro que ele teria condições de fazer um melhor governo, ao menos sob o ponto de vista econômico, não achamos que seria necessário protegermos posições mais agressivas. Ao contrário, acreditávamos que era o momento de aproveitar oportunidades. Na Carta Inva Capital de outubro publicamos a seguinte estimativa: Os ministros parecem ter sido bem escolhidos e os ministérios bem estruturados. Resta saber se eles conseguirão trazer resultados e se o Congresso aprovará reformas e leis que permitirão desatar alguns nós. Acreditamos que tudo não será tão perfeito como gostaríamos, mas também não será péssimo como os opositores desejam - como, na maioria das vezes. Como escrevemos em outubro, vemos uma maior chance de Bolsonaro fazer um bom governo. O que seria um bom governo? Déficit fiscal em recuo, crescimento econômico na casa dos 3% e desemprego reduzindo para cerca de 8%. Isso permitiria que o mercado voltasse a acreditar economicamente no Brasil, o que incentivará entrarmos em um novo ciclo virtuoso. Na prática, esse ciclo impulsionará o IFIX e o Ibovespa se valorizarem entre 10% e 15% ao ano e juros reais entre 4% e 5% nos próximos anos. Nada mal para os investidores Carta Inva Capital Novembro/2014!2

3 Indicadores Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2018 Renda Fixa CDI 0.58% 0.46% 0.53% 0.52% 0.52% 0.52% 0.54% 0.57% 0.47% 0.54% 0.49% 0.49% 6.42% IRF-M 1.30% 1.10% 1.32% 0.47% -1.85% 0.04% 1.47% -0.93% 1.30% 3.59% 0.99% 1.53% 10.73% IMA-B 3.40% 0.55% 0.94% -0.14% -3.16% -0.32% 2.32% -0.45% -0.15% 7.14% 0.90% 1.65% 13.06% IMA Geral ex-c 1.68% 0.72% 0.95% 0.30% -1.45% 0.10% 1.39% -0.24% 0.61% 3.43% 0.78% 1.18% 9.80% Fundos Imobiliários IFIX 2.64% 1.13% 1.99% -0.85% -5.26% -4.02% 1.37% -0.70% -0.23% 5.06% 2.59% 2.22% 5.61% Ações Ibovespa 11.14% 0.52% 0.01% 0.88% % -5.20% 8.88% -3.21% 3.48% 10.19% 2.38% -1.81% 15.04% IBrX 10.74% 0.42% 0.08% 0.82% % -5.19% 8.84% -3.13% 3.23% 10.42% 2.66% -1.29% 15.42% Small Caps 4.34% -0.37% 0.07% 2.37% % -3.66% 5.09% -4.25% -1.96% 12.59% 4.79% 2.10% 8.13% S&P500 (USD) 5.62% -3.89% -2.69% 0.27% 2.16% 0.48% 3.60% 3.03% 0.43% -6.94% 1.79% -1.57% 1.62% MSCI World Index (USD) 5.22% -4.30% -2.41% 0.95% 0.31% -0.17% 3.05% 1.04% 0.39% -4.25% 0.96% -7.71% -7.36% Outros IFMM-A 2.24% 0.51% 0.78% 0.40% -1.60% 0.66% 0.80% 0.14% -0.94% 1.60% 0.18% 4.81% Dólar -3.82% 1.89% 1.81% 6.11% 6.17% 4.13% -3.12% 7.97% -0.16% -8.07% 3.89% 0.37% 17.17% IPCA 0.29% 0.32% 0.09% 0.22% 0.40% 1.26% 0.33% -0.09% 0.48% 0.45% -0.21% 3.59% Total Anualizado Renda Fixa CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 14.00% 9.93% 6.42% % 10.28% IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 23.36% 15.19% 10.73% % 12.26% IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 23.70% 12.78% 13.06% % 12.78% IMA Geral ex-c 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 21.06% 12.89% 9.80% % 11.72% Fundos Imobiliários IFIX 16.50% 35.02% % -2.86% 5.44% 32.29% 19.45% 5.61% % 11.23% Ações Ibovespa % 7.40% % -3.09% % 38.91% 26.84% 15.04% 26.56% 2.99% IBrX % 11.55% -3.14% -2.81% % 36.68% 27.55% 15.42% 64.02% 6.38% Small Caps % 28.67% % % % 31.84% 49.28% 8.13% 24.98% 2.83% S&P500 (USD) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 9.55% 21.50% 1.62% % 10.35% MSCI World Index (USD) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 5.33% 20.12% -7.36% 52.24% 5.39% Outros IFMM-A 11.06% 12.46% 8.33% 7.74% 15.61% 15.74% 11.92% % 10.25% Dólar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% % 1.74% 17.17% % 11.01% IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 2.95% 53.82% 5.53% Carta Inva Capital Novembro/2014!3

4 Portfólio O Portfólio encerrou o ano com grande performance, subindo mais de 1% com o bom desempenho das carteiras de Imóveis e Ações. Como vimos acima, o cenário para a economia brasileiras é favorável (desde que as reformas sejam feitas). Por outro lado, o global encerrou 2018 bastante conturbado. Tivemos dados econômicos da China abaixo do esperado, além da revisão para baixo das estimativas da Apple (já no início de 2019) culpando justamente uma desaceleração no país. Além disso, as reclamações de Trump sobre os aumentos de juros (direcionados especificamente ao presidente Jerome Powell, ironicamente, escolhido por Trump) e sua fixação sobre o muro na fronteira com o México (que deixa o governo paralisado desde antes do Natal) deixam as coisas bastante turbulentas - isso sem contar o interminável Brexit. Assim, não modificaremos a alocação do Portfólio no momento. Apesar do cenário interno favorável, o externo pode tornar 2019 um ano complicado para os investidores. Até o fechamento da Carta, o IFMM-A não havia sido divulgado. Por isso, usamos o valor até 28/12/2018. No próximo mês atualizaremos os dados (que devem mudar pouco) e completaremos a tabela inicial. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Renda Fixa 40% 1.03% Imóveis 17% 3.58% Ações 15% 1.46% Investimentos Alternativos 28% 0.51% TOTAL 100% 1.38% Benchmark* 0.65% * O Benchmark é composto por: 40% IMA Geral ex-c, 20% IFIX, 15% Ibovespa e 25% IFMM-A Carta Inva Capital Novembro/2014!4

5 Portfólio Benchmark 1 ano 10.30% 10.30% 6.69% 1.54% 8.71% 8.71% 7.33% 1.19% 2 anos 30.68% 14.32% 5.64% 2.54% 26.19% 12.33% 6.07% 2.03% 3 anos 61.81% 17.40% 6.04% 2.88% 57.77% 16.41% 6.60% 2.49% 5 anos 91.21% 13.84% 5.66% 2.45% 78.36% 12.27% 6.19% 1.98% Início % 10.71% 6.16% 1.74% % 10.79% 5.78% 1.87% Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Portfólio 0.47% 4.45% 0.01% 0.16% 5.12% Benchmark -0.02% 2.35% 0.78% 1.03% 4.19% Portfólio 3.59% 2.78% 0.78% 1.07% -1.78% -1.01% 3.00% 0.56% 0.13% -1.41% 0.36% 1.88% 10.24% Benchmark 3.03% 2.42% 1.33% 0.96% -0.23% 1.10% 2.66% 0.73% 1.43% 0.20% 0.57% 2.55% 18.03% Portfólio 1.69% 0.49% -1.13% -0.22% -1.47% -4.53% -0.30% -0.38% 2.62% 2.99% -2.42% -1.81% -4.62% Benchmark 0.60% -0.79% -0.64% 0.16% -1.24% -3.31% 0.53% -0.48% 1.45% 1.46% -0.86% -0.19% -3.35% Portfólio -3.91% 2.31% 2.16% 1.49% 2.28% 1.50% 1.36% 1.70% -1.01% 0.95% 0.35% -0.44% 8.90% Benchmark -2.68% 1.83% 1.46% 1.28% 1.42% 1.28% 1.70% 2.92% -2.19% 0.44% 0.34% -1.75% 6.04% Portfólio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.25% -1.18% -0.62% 1.41% 0.86% -0.11% 8.54% Benchmark 0.75% 2.18% 0.20% 2.75% 0.51% 0.80% 0.41% -1.84% -1.11% 1.57% 0.80% -0.51% 6.61% Portfólio -0.97% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 4.30% 1.43% 0.97% 3.02% -0.51% 0.94% 23.94% Benchmark -1.06% 2.30% 5.77% 3.83% -0.46% 2.29% 3.89% 1.33% 1.64% 3.31% -1.17% 1.12% 25.03% Portfólio 3.74% 2.99% 0.09% 1.04% 0.71% 0.91% 2.18% 1.92% 2.45% 0.52% -0.74% 1.19% 18.29% Benchmark 2.95% 2.74% 0.40% 0.38% -0.63% 0.77% 2.09% 2.10% 3.01% 0.18% -0.60% 1.70% 16.07% Portfólio 2.90% 0.38% 0.58% 0.37% -2.36% -1.71% 1.98% 0.28% -0.19% 4.93% 1.34% 1.38% 10.12% Benchmark 3.44% 0.72% 0.98% 0.18% -3.67% -1.38% 2.36% -0.67% 0.78% 4.00% 1.23% 0.65% 8.71% Portfólio % Benchmark % Carta Inva Capital Novembro/2014!5

6 Renda Fixa A Carteira de Renda Fixa se valorizou pouco mais de 1% apenas em dezembro, encerrando o ano com rendimento acumulado de quase 10%. Os destaques neste mês foram os títulos indexados à inflação (NTNs-B). O crescimento da confiança na política monetária fez as taxas reais de juros de longo prazo recuarem bastante. Em nossa visão é muito difícil o resultado deste ano se repetir em 2019, portanto acreditamos que agora seja o momento para se aproveitar de títulos privados. Para os investidores que ainda têm espaço dentro do limite do FGC (Fundo Garantidor de Crédito), não deixe aproveitá-lo. É necessário apenas tomar cuidado com o fato de CDBs e LCs não terem possibilidade de resgate antecipado na maioria das vezes - e, claro, escolher bem as instituições. Sugerimos aumentar posições no FIDIC Sifra Plus em um ponto percentual. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso LCI/LCA AAA 15% 0.52% -1% 14% LCI A+ 8% 0.53% PIMCO Income FIC FIM IE 15% 0.90% NTN-B 15/08/ % 1.82% NTN-B 15/05/ % 1.69% LTN 01/01/ % 0.96% BNP Paribas Match 3% 0.49% NTN-B 15/08/2050 9% 1.95% Copel Telecomunicações 07/22 (CTEL12) 5% 1.62% FIDC Sifra Plus (Sênior) 5% 0.62% 1% 6% Entrevias Conc. Rodovias 12/30 (ENTV12) 3% -4.06% LTN 01/01/2022 5% 2.22% TOTAL 100% 1.03% IMA Geral ex-c 1.18% Carta Inva Capital Novembro/2014!6

7 Carteira de Renda Fixa IMA Geral ex-c 1 ano 9.95% 9.95% 4.37% 2.28% 9.79% 9.79% 4.06% 2.41% 2 anos 22.92% 10.87% 3.38% 3.22% 23.95% 11.33% 3.43% 3.30% 3 anos 45.79% 13.39% 3.08% 4.35% 50.08% 14.49% 3.52% 4.12% 5 anos 82.65% 12.80% 3.02% 4.24% 84.34% 13.01% 3.69% 3.53% Início % 10.63% 3.15% 3.37% % 11.51% 3.67% 3.14% Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27% IMA Geral ex-c 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23% Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10% IMA Geral ex-c 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88% Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08% IMA Geral ex-c 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00% Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65% IMA Geral ex-c -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42% Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19% IMA Geral ex-c 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25% Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 1.43% 1.27% 1.38% 0.93% 0.59% 1.68% 18.59% IMA Geral ex-c 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 1.65% 1.04% 1.59% 0.98% 0.06% 1.93% 21.07% Carteira 1.51% 1.99% 1.07% 0.42% 0.48% 0.76% 1.86% 1.11% 1.14% 0.25% 0.05% 0.56% 11.77% IMA Geral ex-c 1.77% 2.24% 1.22% 0.34% 0.08% 0.86% 2.32% 1.06% 1.31% 0.14% -0.01% 0.89% 12.89% Carteira 1.76% 0.40% 0.83% 0.14% -1.09% 0.03% 1.48% 0.00% 0.21% 4.01% 0.81% 1.03% 9.95% IMA Geral ex-c 1.68% 0.72% 0.95% 0.30% -1.45% 0.10% 1.39% -0.24% 0.61% 3.43% 0.78% 1.18% 9.79% Carteira % IMA Geral ex-c % Carta Inva Capital Novembro/2014!7

8 Imóveis A carteira de imóveis teve alta de 3,58%, resultado representativamente superior ao benchmark, o IFIX, que subiu 2,22%. O Hedge Brasil Shopping Fundo de Investimento Imobiliário (HGBS11) anunciou em fato relevante, a aquisição do Santana Parque Shopping, localizado na cidade de São Paulo, por R$ 60 milhões de reais. A administradora segue de forma fiel a estratégia do fundo de aumentar o repasse de rendimentos, e por isso o fundo obteve destaque no mês de dezembro, com alta de 8,21%. O Brasil Plural Malls (MALL11), igualmente focado em shopping centers, também apresentou forte alta. O CSHG Real Estate (HGRE11) Credit Suisse Hedging-Griffo Logística (HGLG11) reavaliaram seus imóveis em dezembro. Ambos os laudos apresentaram valorização dos imóveis: 2,29% e 3,44%, respectivamente, em comparação com o valor patrimonial da cota. Acreditamos que a vacância dos fundos imobiliários tem espaço para reduzir e suportar o aumento do ritmo de crescimento da economia nos próximos anos. Tal movimento deve provocar a elevação dos dividendos distribuídos pelos fundos que possuem imóveis vagos, o que é favorável para os investidores. Não sugerimos mudanças. FUNDO CÓDIGO PESO RENTABILIDADE COTA ALUGUEL TOTAL MUDANÇAS NOVO PESO Brasil Shopping HGBS11 10% 7.52% 0.69% 8.21% Brasil Plural Absoluto BPFF11 25% 0.96% 0.67% 1.62% RB Capital Renda II RBRD11 23% 2.83% 0.59% 3.42% CSHG Real Estate HGRE11 12% 3.72% 0.51% 4.23% CSHG Logística HGLG11 12% 2.33% 0.55% 2.88% Malls Brasil Plural MALL11 10% 5.57% 0.63% 6.20% SP Downtown SPTW11 8% 0.41% 0.81% 1.23% TOTAL 100% 2.96% 0.63% 3.58% IFIX 2.22% Carta Inva Capital Novembro/2014!8

9 Carteira de Imóveis IFIX 1 ano 12.00% 12.00% 12.62% 0.95% 5.60% 5.60% 10.10% 0.55% 2 anos 45.67% 20.69% 12.20% 1.70% 26.13% 12.31% 9.04% 1.36% 3 anos % 26.36% 15.16% 1.74% 66.86% 18.61% 10.79% 1.72% 5 anos % 15.50% 14.05% 1.10% 71.11% 11.34% 10.22% 1.11% Início % 13.60% 13.37% 1.02% % 11.00% 10.13% 1.09% Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 2.03% 7.74% IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61% Carteira 2.35% 4.75% 0.65% 5.31% -0.47% 3.97% 9.70% 0.72% -1.88% -1.66% -0.61% 2.64% 27.90% IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03% Carteira 3.85% -1.16% -2.26% -1.99% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% % IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% % Carteira -6.93% 5.64% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.43% 0.05% 2.05% -6.05% -0.54% 0.23% IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86% Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.44% -1.60% -5.39% 3.44% -0.44% -4.81% 1.66% IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44% Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.88% 5.38% -1.32% 8.12% 2.38% 0.82% 5.57% -1.00% 0.67% 38.50% IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 5.98% 1.79% 2.77% 3.80% -2.55% 1.47% 32.29% Carteira 8.36% 7.24% -2.63% 0.44% 4.35% 1.65% 1.03% 1.30% 4.81% 2.96% -2.46% 0.16% 30.07% IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 0.15% 1.03% 0.88% -0.39% 0.87% 6.58% 0.23% -0.59% 0.60% 19.45% Carteira 3.62% 3.05% 3.41% -1.06% -4.47% -6.49% 2.57% 0.80% -0.99% 5.94% 2.16% 3.58% 12.00% IFIX 2.64% 1.13% 1.99% -0.85% -5.26% -4.02% 1.36% -0.70% -0.23% 5.06% 2.59% 2.22% 5.60% Carteira % IFIX % Carta Inva Capital Novembro/2014!9

10 Ações O mercado de ações, que havia subido mais de 15% desde o início de setembro, apresentou desvalorização no último mês do ano. O mercado externo atrapalhou, inclusive na carteira recomendada, já que o ETF (fundo negociado em bolsa) IVVB11, que investe nas companhias que compõe o S&P500, recuou 9% em reais. A Mills foi o grande destaque positivo, subindo 29% (já havia subido 70% em outubro). Essa valorização foi incentivada pelo anúncio de que fusão com a Solaris terá andamento. A Solaris também atua no mercado de locação de equipamentos do Brasil e está no mercado há mais de 20 anos. Desde 2013, a empresa é controlada pelo fundo de private equity Southern Cross Group. A Grazziotin, que recuava bem no ano, resolveu despertar e apresentou alta de 11% em dezembro após anunciar dividendos que representam próximo de 5% do seu valor de mercado. No ano, o Ibovespa subiu 15%, e não vemos razão para acreditar que esse ritmo de alta não possa se repetir em Em vista disso, acreditamos que os investidores possam continuar aplicando nessa classe de ativos. No próximo mês revisaremos o preço justo do Ibovespa e anunciaremos nossa expectativa para o final do ano. Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso ishares IBrX-100 BRAX11 18% -1.77% ishares Small Cap SMAL11 15% 1.23% Itaúsa ITSA4 12% -1.88% Grazziotin CGRA4 10% 11.42% Schulz SHUL4 7% 12.48% Cielo CIEL3 7% -3.29% Engie Energia EGIE3 8% -2.60% SLC Agrícola SLCE3 6% -9.84% ishares S&P500 IVVB11 5% -9.03% Copel CPLE6 7% -2.53% Mills MILS3 5% 29.31% TOTAL 100% 1.46% Ibovespa -1.81% Carta Inva Capital Novembro/2014!10

11 Carteira de Ações Ibovespa 1 ano 8.88% 8.88% 20.32% 0.44% 15.03% 15.03% 22.45% 0.67% 2 anos 43.70% 19.87% 16.46% 1.21% 45.93% 20.80% 18.43% 1.13% 3 anos 87.13% 23.23% 18.40% 1.26% % 26.56% 21.95% 1.21% 5 anos 81.62% 12.68% 17.56% 0.72% 70.63% 11.28% 21.91% 0.51% Início 59.46% 6.57% 18.05% 0.36% 53.98% 6.06% 21.01% 0.29% Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira -3.10% 11.26% -2.50% -1.05% 4.01% Ibovespa -7.38% 11.49% -2.51% -0.21% 0.46% Carteira 10.72% 6.62% 0.46% -2.64% -9.52% -8.67% 2.80% 0.20% 0.52% -5.66% 0.68% 3.77% -2.63% Ibovespa 11.13% 4.34% -1.98% -4.17% % -0.25% 3.21% 1.72% 3.70% -3.56% 1.15% 6.05% 7.85% Carteira 1.96% 3.10% -2.50% -1.18% -5.02% % -2.85% 2.02% 5.87% 5.74% -5.07% -4.43% % Ibovespa -1.95% -3.91% -1.87% -0.78% -4.30% % 1.64% 3.68% 4.65% 3.67% -3.27% -3.08% % Carteira -7.59% -0.67% 5.87% 2.67% 1.37% 4.79% 2.04% 6.96% -7.23% -0.73% 3.46% -5.47% 4.18% Ibovespa -7.51% -1.14% 7.05% 2.38% -0.75% 3.70% 5.00% 9.78% % 0.95% 0.07% -8.62% -3.09% Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.52% -5.71% 1.50% -0.68% -6.81% 0.20% -1.32% 1.54% -0.83% -7.15% Ibovespa -6.20% 9.97% -0.84% 9.93% -6.17% 0.61% -4.17% -8.33% -3.36% 1.80% -1.63% -3.93% % Carteira -4.08% 1.75% 12.72% 7.97% -4.95% 6.05% 11.14% 0.75% -0.26% 7.33% -5.51% -3.33% 31.10% Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% % 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% -4.65% -2.71% 38.91% Carteira 5.99% 2.70% -0.96% 4.51% -1.15% 0.47% 3.69% 5.92% 5.98% -0.76% -3.43% 5.73% 31.97% Ibovespa 7.38% 3.08% -2.52% 0.64% -4.12% 0.30% 4.80% 7.46% 4.88% 0.02% -3.15% 6.16% 26.84% Carteira 7.70% -3.14% -3.39% 2.28% -9.17% -5.91% 4.85% 1.49% -1.42% 11.72% 3.94% 1.46% 8.88% Ibovespa 11.14% 0.52% 0.01% 0.88% % -5.20% 8.88% -3.21% 3.48% 10.19% 2.38% -1.81% 15.04% Carteira 59.46% Ibovespa 53.98% Carta Inva Capital Novembro/2014!11

12 Investimentos Alternativos Os fundos multimercados, que compõe a carteira de Investimentos Alternativos, apresentaram rendimento razoável no último mês. No ano, o resultado foi muito bom, equivalente a 131% do CDI e bem acima do rendimento do benchmark. O fundo AZ Quest Multi Max, que apresentou rendimento negativo em dezembro, é justamente o fundo que mais rendeu no ano e, portanto, não há razões para preocupação. Abaixo, o desempenho dos 5 fundos no ano. Eles continuam pouco correlacionados e não sugerimos alterações na carteira. Rendimentos Acumulados em % 5.0% 11.4% 9.5% 6.6% 8.5% 5.5% 6.4% Occam Institucional II Verde AM Horizonte Feeder AZ Quest Multi Max Fides Long Short Plus Truxt Macro CARTEIRA IFMM-A CDI Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Occam Institucional FIC FIM II Multiestratégia 20% 1.17% Verde AM Horizonte Feeder FIC FIM-IE Multiestratégia 20% 0.40% AZ Quest Multi Max FIC FIM Macro 20% -0.13% Fides Long Short Plus FIM Long Short 20% 0.76% Truxt Macro FIC FIM Multiestratégia 20% 0.38% TOTAL 100% 0.51% IFMM-A 0.03% Carta Inva Capital Novembro/2014!12

13 Carteira de Investimentos Alternativos IFMM-A 1 ano 8.48% 8.48% 2.60% 3.26% 4.84% 4.84% 3.51% 1.38% 2 anos 24.20% 11.45% 2.93% 3.91% 17.34% 8.32% 3.36% 2.48% 3 anos 41.39% 12.24% 2.61% 4.69% 35.82% 10.74% 3.18% 3.38% 5 anos 77.79% 12.20% 2.59% 4.71% 69.16% 11.09% 3.01% 3.68% Início 96.94% 11.62% 2.41% 4.82% 86.74% 10.66% 2.56% 4.16% Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.79% 1.18% 1.98% IFMM-A 0.77% 1.12% 1.90% Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67% IFMM-A 0.92% 0.32% 0.38% 0.57% 0.64% 0.43% 0.77% 0.73% 0.04% 1.02% 1.25% 0.96% 8.33% Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28% IFMM-A 0.32% 0.80% 0.17% 0.28% 0.98% 0.89% 0.79% 1.49% 0.06% -0.05% 1.30% 0.45% 7.74% Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12% IFMM-A 1.25% 2.12% 2.44% -0.39% 1.65% -0.05% 2.66% 0.07% 1.37% 1.10% 1.35% 1.06% 15.61% Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 1.34% 1.32% 1.18% 1.72% 0.58% 2.05% 13.84% IFMM-A 1.53% 0.70% 0.23% 2.33% 0.63% 1.23% 1.45% 1.54% 1.33% 1.90% 0.05% 1.82% 15.74% Carteira 2.63% 1.73% 0.88% 0.76% -0.39% 0.99% 2.49% 1.44% 1.71% 0.37% 0.14% 0.89% 14.48% IFMM-A 1.55% 1.65% 1.00% 0.46% -0.98% 0.84% 2.10% 1.53% 1.75% 0.32% -0.05% 1.19% 11.93% Carteira 2.15% 0.67% 0.85% 0.42% -0.26% 0.54% 0.97% -0.12% 0.23% 2.03% 0.19% 0.51% 8.46% IFMM-A 2.24% 0.51% 0.78% 0.40% -1.60% 0.66% 0.80% 0.14% -0.94% 1.60% 0.18% 0.03% 4.84% Carteira 96.94% IFMM-A 86.74% Carta Inva Capital Novembro/2014!13

14 Disclaimer A Inva Capital é uma gestora de patrimônio focada na geração de riquezas, promoção de conquistas, realização de sonhos e busca pela tranquilidade. Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP, CNPI Disclaimer - Instrução CVM 598/18: O analista de investimento, envolvido na elaboração deste relatório, declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Inva Capital. O analista de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. Este relatório não pode ser reproduzido, distribuído ou repassado à terceiros. Não nos responsabilizamos por quaisquer decisões que sejam tomadas com base nas informações apresentadas e afirmamos que todos os dados contidos são baseados em variáveis incertas. Carta Inva Capital Novembro/2014!14