Carta Inva Capital. Setembro/2017

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1 Setembro/2017 Carta Inva Capital Na economia, não temos grandes novidades: a confusão política mundial continua com Trump, Putin, Kim Jongun e companhia limitada causando desconfortos de tempos em tempos. No Brasil, apesar da instabilidade política, a economia continua mostrando sinais de recuperação e o dado mais relevante dentre os divulgados recentemente foi o crescimento do PIB do 2º trimestre do ano (0,2%) e incentivou os economistas a melhorarem suas projeções para o crescimento acumulado deste ano. PIB (%) I 1997.III 1999.I 2000.III 2002.I 2003.III 2005.I 2006.III 2008.I Trimestre contra Trimestre anterior 2009.III 2011.I 2012.III 2014.I 2015.III 2017.I Acumulado 4 trimestres O crédito deve voltar ao consumidor, com juros muito mais baixos do que o que vimos nos últimos dois anos. Com os dados de inflação fracos, há espaço para mais cortes na Selic. Segundo o Focus, a expectativa do mercado é que os juros encerrem o ano em 7,25%. Isso pode garantir um final de ano farto para o comércio brasileiro que tanto sofreu com essa crise devastadora. O efeito do custo dos juros para o consumidor será enorme, pois além da taxa básica estar em queda, o Spread bancário está caindo e cairá ainda muito mais. Estamos realmente muito otimistas para o último trimestre desse ano. Que se inicie a recuperação!!! Carta Inva Capital Novembro/2014!1

2 Juros SELIC e Spread Bancário (%) set/11 jan/12 mai/12 set/12 jan/13 mai/13 set/13 jan/14 mai/14 set/14 jan/15 mai/15 set/15 jan/16 mai/16 set/16 jan/17 mai/17 set/17 SELIC mensal Spread crédito PF Para 2018, ainda há muita incerteza. Será que a Reforma da Previdência será votada? Quem são os candidatos que terão realmente chances de ganhar o Planalto? Para a primeira pergunta, acreditamos que aumentou a chance da reforma ser votada e para a segunda, acreditamos que nunca antes na história desse país teremos chance como agora para eleger um presidente decente - só falta o candidato, pois o povo parece já ter feito sua escolha por algo novo, melhor. Após o furacão Harvey, as atenções nos EUA se voltam para o teto da dívida. Sim, o assunto novamente começa a ocupar os noticiários já que, mais uma vez, o pais chega ao limite de seu endividamento. Como é necessária a aprovação do Congresso para a elevação deste limite, deveremos ter alguma discussão sobre isso. Principalmente, porque é necessária a aprovação de um pacote de ajuda ao Texas e, no último grande furacão (Sandy), alguns políticos votaram contra ajuda ao estado de NY e isso pode trazer algum estresse ao tema (e aos mercados) - além de servir como arma aos democratas para pressionar o governo republicano. Carta Inva Capital Novembro/2014!2

3 Indicadores Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2017 Renda Fixa CDI 1.08% 0.86% 1.05% 0.79% 0.93% 0.81% 0.80% 0.80% 7.35% IRF-M 2.28% 2.01% 1.50% 0.53% 0.30% 1.35% 2.31% 1.06% 11.91% IMA-B 1.87% 3.85% 1.04% -0.32% -1.19% 0.16% 4.00% 1.34% 11.14% IMA Geral ex-c 1.77% 2.24% 1.22% 0.34% 0.08% 0.86% 2.32% 1.06% 10.30% Fundos Imobiliários IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 0.15% 1.03% 0.88% -0.39% 0.87% 11.81% Ações Ibovespa 7.38% 3.08% -2.52% 0.64% -4.12% 0.30% 4.80% 7.46% 17.60% IBrX 7.21% 3.30% -2.35% 0.88% -3.66% 0.30% 4.91% 7.35% 18.72% Small Caps 11.42% 5.73% -1.45% 3.41% -1.08% 0.39% 8.14% 8.55% 39.95% S&P500 (USD) 1.79% 3.71% -0.04% 0.91% 1.16% 2.25% 1.93% 0.05% 12.33% MSCI World Index (USD) 2.35% 2.58% 0.82% 1.33% 1.78% 0.25% 2.33% -0.07% 11.91% Outros IFMM-A 1.55% 1.65% 1.00% 0.46% -0.98% 0.84% 2.10% 1.53% 8.41% Dólar -3.14% -1.34% 0.39% 1.71% 1.57% 2.50% -5.47% 0.69% -3.31% IPCA 0.38% 0.33% 0.25% 0.14% 0.31% -0.23% 0.24% 0.19% 1.62% Total Anualizado Renda Fixa CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 13.99% 87.03% 11.00% IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 23.36% 97.70% 12.03% IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 23.70% % 12.74% IMA Geral ex-c 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 21.06% 95.74% 11.84% Fundos Imobiliários IFIX 16.50% 35.02% % -2.86% 5.44% 32.29% 85.69% 10.87% Ações Ibovespa % 7.40% % -3.09% % 38.91% % -2.34% IBrX % 11.55% -3.14% -2.81% % 36.68% 11.41% 1.82% Small Caps % 28.67% % % % 31.84% % -4.17% S&P500 (US$) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 9.55% 78.05% 10.09% MSCI World Index (US$) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 5.33% 36.81% 5.36% Outros IFMM-A 11.06% 12.46% 8.33% 7.74% 15.61% 15.74% 95.06% 11.78% Dólar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% % 93.51% 11.63% IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 49.42% 6.92% Carta Inva Capital Novembro/2014!3

4 Portfólio O Portfólio voltou a ter boa alta, com todas as carteiras apresentando performance positiva. Reduziremos a exposição ao mercado de ações e fundos imobiliários. Desde a gravação da JBS, é difícil saber se o nível de preço do mercado está certo ou não. A qualquer momento pode aparecer uma gravação, um político ser preso, politicagem sobre assuntos técnicos (como a TLP) etc. Então, o mercado hoje pode estar caro ou barato (mercado de Schrödinger?) dependendo muito de fatores imprevisíveis (cisnes negros). Assim, preferimos uma cautela um pouco maior no momento. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Renda Fixa 43% 1.11% 2% 45% Imóveis 15% 1.16% -1% 14% Ações 15% 5.83% -2% 13% Investimentos Alternativos 27% 1.44% 1% 28% TOTAL 100% 1.92% Benchmark 1.10% Carta Inva Capital Novembro/2014!4

5 Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Portfólio 0.47% 4.45% 0.01% 0.16% 5.12% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 4.47% Portfólio 3.59% 2.78% 0.78% 1.07% -1.78% -1.01% 3.00% 0.56% 0.13% -1.41% 0.36% 1.88% 10.24% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 1.69% 0.49% -1.13% -0.22% -1.47% -4.53% -0.30% -0.38% 2.62% 2.99% -2.42% -1.81% -4.62% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio -3.91% 2.31% 2.16% 1.49% 2.28% 1.50% 1.36% 1.70% -1.01% 0.95% 0.35% -0.44% 8.90% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.25% -1.18% -0.62% 1.41% 0.86% -0.11% 8.54% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio -0.97% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 4.30% 1.43% 0.97% 3.02% -0.51% 0.94% 23.94% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 3.73% 3.03% 0.09% 1.04% 0.71% 0.91% 2.18% 1.92% 14.39% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 9.15% Portfólio 85.23% Benchmark % Portfólio Benchmark 12 meses 19.46% 19.46% 4.43% 14.03% 14.03% 24 meses 43.91% 19.96% 5.65% 30.03% 14.03% 36 meses 53.62% 15.38% 5.21% 48.27% 14.03% 60 meses 62.21% 10.16% 6.22% 92.78% 14.03% Início 85.23% 10.82% 6.21% % 14.03% Carta Inva Capital Novembro/2014!5

6 Renda Fixa Com os dados de inflação ainda sem mostrar força e os juros caindo, os títulos de renda fixa continuaram subindo em agosto. A Carteira de Renda Fixa teve desempenho pouco melhor que seu benchmark, com destaque para as NTNs-B intermediárias e o Pimco Income. Com a possibilidade de queda nos juros, reportagens e entrevistas com especialistas" dão a entender que o investidor de renda fixa vai ganhar menos a partir de agora. Por isso, vamos repetir o que escrevemos no mês passado: a preocupação deve ser com o retorno real, o que o investidor ganha acima da inflação. Aumentaremos o peso na NTN-B 2050 e, consequentemente, a duration da carteira. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso LCI/LCA AAA 28% 0.84% -3% 25% LCI A+ 15% 0.87% PIMCO Income FIC FIM IE 15% 1.36% NTN-B 15/08/ % 1.72% NTN-B 15/05/ % 1.58% LTN 01/01/2019 7% 1.12% LTN 01/01/2018 5% 0.86% BNP Paribas Match 5% 0.80% NTN-B 15/08/2050 5% 1.09% 3% 8% TOTAL 100% 1.11% IMA Geral ex-c 1.06% Carta Inva Capital Novembro/2014!6

7 Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27% IMA Geral ex-c 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23% Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10% IMA Geral ex-c 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88% Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08% IMA Geral ex-c 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00% Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65% IMA Geral ex-c -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42% Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19% IMA Geral ex-c 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25% Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 1.43% 1.27% 1.38% 0.93% 0.59% 1.68% 18.59% IMA Geral ex-c 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 1.65% 1.04% 1.59% 0.98% 0.06% 1.93% 21.07% Carteira 1.51% 1.99% 1.07% 0.42% 0.48% 0.76% 1.86% 1.11% 9.57% IMA Geral ex-c 1.77% 2.24% 1.22% 0.34% 0.08% 0.86% 2.32% 1.06% 10.31% Carteira 87.00% IMA Geral ex-c 97.85% Carteira IMA Geral ex-c 12 meses 14.69% 14.69% 1.87% 15.40% 15.40% 2.73% 24 meses 35.12% 16.24% 2.00% 37.75% 17.37% 3.12% 36 meses 47.75% 13.90% 2.29% 47.25% 13.77% 3.62% 60 meses 66.94% 10.79% 3.28% 70.45% 11.25% 3.95% Início 81.47% 10.44% 3.00% 97.85% 12.04% 3.69% Carta Inva Capital Novembro/2014!7

8 Imóveis Apesar da queda do RB Capital Renda II (-4,60%), a Carteira de Imóveis superou novamente o IFIX - impulsionada, principalmente, pela alta do CSHG Real State. Com relação ao Brasil Shopping, cotistas do fundo solicitaram a convocação de uma Assembleia Geral Extraordinária para deliberação quanto à redução da taxa de administração do fundo para 0,60% ao ano sobre o valor de mercado das cotas (hoje, é de 1,5% ao ano sobre o valor de mercado das cotas e, segundo o pedido, é um dos mais caros do mercado). A administradora ainda não se manifestou sobre o assunto. Do ponto de vista do investidor, a notícia é positiva, pois pode aumentar os dividendos pagos no futuro, já que o fundo continua pagando acima do seu resultado. Fizemos uma alteração na nossa carteira recomendada. Substituímos o SDI Logística pelo CSHG Logística. Um dos principais motivos pela alteração foi o fato do CSHG Logística possuir uma diversidade maior de imóveis que o SDI Logística. Também levamos em consideração o preço médio do m² cobrado pelo SDI Logística estar um pouco acima do mercado, aumentando o risco de saída dos locatários. FUNDO CÓDIGO PESO RENTABILIDADE COTA ALUGUEL TOTAL MUDANÇAS NOVO PESO Brasil Shopping HGBS11 20% 2.56% 0.58% 3.14% Brasil Plural Absoluto BPFF11 30% 0.53% 0.72% 1.25% -5% 25% RB Capital Renda II RBRD11 23% -4.60% 0.58% -4.02% CSHG Real Estate HGRE11 15% 3.30% 0.66% 3.96% 5% 20% SDI Logística SDIL11 12% 3.42% 0.66% 4.08% -12% CSHG Logística HGLG11 12% 12% TOTAL 100% 0.52% 0.64% 1.16% IFIX 0.87% Carta Inva Capital Novembro/2014!8

9 Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 1.17% 6.83% IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61% Carteira 3.59% 4.79% 0.72% 5.28% -0.49% 3.96% 9.77% 0.69% -1.88% -1.39% -0.60% 2.66% 29.95% IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03% Carteira 3.86% -1.16% -2.27% -2.01% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% % IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% % Carteira -6.92% 5.63% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.36% -0.01% 2.05% -6.04% -0.54% 0.25% IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86% Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.37% -1.68% -5.48% 3.35% -0.53% -4.81% 1.23% IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44% Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.89% 5.38% -1.32% 8.12% 2.38% 0.82% 5.57% -1.00% 0.67% 38.52% IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 5.98% 1.79% 2.77% 3.80% -2.55% 1.47% 32.29% Carteira 8.36% 7.24% -2.63% 0.44% 4.35% 1.66% 1.03% 1.16% 23.21% IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 0.15% 1.03% 0.88% -0.39% 0.87% 11.81% Carteira % IFIX 90.51% Carteira IFIX 12 meses 30.68% 30.68% 11.57% 17.94% 17.94% 7.21% 24 meses 58.27% 25.81% 17.55% 42.94% 19.56% 11.47% 36 meses 65.39% 18.26% 15.31% 47.49% 13.83% 10.38% 60 meses 56.63% 9.39% 14.13% 38.42% 6.72% 10.29% Início % 13.71% 13.82% 90.51% 11.34% 10.15% Carta Inva Capital Novembro/2014!9

10 Ações Mesmo com a Cielo despencando, a Carteira de Ações teve boa alta em agosto - entretanto, abaixo do Ibovespa. Por outro lado, as boas altas da Schulz (quase 37% desde que entrou na carteira, em setembro do ano passado) e BRF ajudaram a carteira. Logo no início do mês, a Cielo divulgou seu resultado do segundo trimestre. Apesar de números sólidos, a empresa cortou suas expectativas de investimento para o ano, devido à baixa inflação e à queda no aluguel de máquinas. A Cielo também vê a competição com empresas menores diminuindo a medida que a economia brasileiras volte a crescer. Já a BRF passou por um mês de mudanças no seu corpo executivo. No início do mês, o vice-presidente da empresa, José Roberto Rodrigues, renunciou ao seu cargo (devido ao envolvimento em um processo criminal). No final de agosto, a BRF anunciou a contratação de um novo Diretor Financeiro e de Relações com Investidores (Lorival Luz Jr.) e que seu CEO global, Pedro de Andrade Faria, irá deixar seu cargo na virada do ano - seu substituto ainda não foi anunciado. Não sugerimos mudanças. Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso ishares IBrX-100 BRAX11 15% 7.16% ishares Small Cap SMAL11 10% 8.67% Itaúsa ITSA4 10% 10.27% Cielo CIEL3 8% % Engie Energia EGIE3 8% 7.46% Grazziotin CGRA4 9% 2.80% BRF BRFS3 10% 15.17% Schulz SHUL4 9% 13.61% ishares S&P500 IVVB11 5% 0.99% Mills MILS3 9% 2.26% SLC Agrícola SLCE3 7% 2.02% TOTAL 100% 5.83% Ibovespa 7.46% Carta Inva Capital Novembro/2014!10

11 Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira -3.10% 11.26% -2.50% -1.05% 4.01% Ibovespa -7.38% 11.49% -2.51% -0.21% 0.46% Carteira 10.72% 6.62% 0.46% -2.64% -9.52% -8.67% 2.80% 0.20% 0.52% -5.66% 0.68% 3.77% -2.63% Ibovespa 11.13% 4.34% -1.98% -4.17% % -0.25% 3.21% 1.72% 3.70% -3.56% 1.15% 6.05% 7.85% Carteira 1.96% 3.10% -2.50% -1.18% -5.02% % -2.85% 2.02% 5.87% 5.74% -5.07% -4.43% % Ibovespa -1.95% -3.91% -1.87% -0.78% -4.30% % 1.64% 3.68% 4.65% 3.67% -3.27% -3.08% % Carteira -7.59% -0.67% 5.87% 2.67% 1.37% 4.79% 2.04% 6.96% -7.23% -0.73% 3.46% -5.47% 4.18% Ibovespa -7.51% -1.14% 7.05% 2.38% -0.75% 3.70% 5.00% 9.78% % 0.95% 0.07% -8.62% -3.09% Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.52% -5.71% 1.50% -0.68% -6.81% 0.20% -1.32% 1.54% -0.83% -7.15% Ibovespa -6.20% 9.97% -0.84% 9.93% -6.17% 0.61% -4.17% -8.33% -3.36% 1.80% -1.63% -3.93% % Carteira -4.08% 1.75% 12.72% 7.97% -4.95% 6.05% 11.14% 0.75% -0.26% 7.33% -5.51% -3.33% 31.10% Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% % 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% -4.65% -2.71% 38.91% Carteira 5.99% 2.79% -0.97% 4.51% -1.15% 0.47% 3.69% 5.83% 22.89% Ibovespa 7.38% 3.08% -2.52% 0.64% -4.12% 0.30% 4.80% 7.46% 17.60% Carteira 36.38% Ibovespa 24.10% Carteira Ibovespa 12 meses 19.97% 19.97% 13.93% 22.34% 22.34% 17.57% 24 meses 60.14% 26.55% 16.78% 51.93% 23.26% 22.38% 36 meses 34.39% 10.35% 17.59% 15.58% 4.94% 23.51% 60 meses 34.67% 6.13% 17.01% 24.14% 4.42% 20.94% Início 36.38% 5.31% 17.93% 25.38% 3.84% 21.23% Carta Inva Capital Novembro/2014!11

12 Investimentos Alternativos A Carteira de Investimentos Alternativos voltou a apresentar bom resultado, porém, dessa vez, abaixo do IFMM- A. Tanto o AZ Quest Multi Max quanto o Truxt Macro tiveram alta acima de 2% e foram os destaques. Com as fortes altas recentes e grande divulgação da mídia sobre o assunto, o interesse sobre Bitcoins chegou a níveis preocupantes. Será uma bolha ou a alta é justificada? A grande verdade é que ninguém sabe a resposta para estas perguntas. Em nossa visão, há duas maneiras de se ver as moedas digitais: como investimento ou como meio de troca. Se forem vistas como investimento, certamente teremos uma bolha que irá estourar e elas perderão MUITA credibilidade. Porém, se forem utilizadas como moeda (meio de troca e reserva de valor), terão vida longa e próspera. Só o futuro dirá qual caminho elas seguirão. No momento, não pretendemos colocar nenhuma delas em nossa carteira. Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Brasil Plural Inst. 15 FIC FIM Multiestratégia 20% 0.98% Verde AM Horizonte Feeder FICFIM - IE Multiestratégia 20% 0.72% AZ Quest Multi Max FIC FIM Macro 20% 2.48% Claritas Long Short Long Short Direcional 20% 0.86% Truxt Macro FIC FIM Multiestratégia 20% 2.17% TOTAL 100% 1.44% IFMM 1.53% Carta Inva Capital Novembro/2014!12

13 Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.79% 1.18% 1.98% IFMM-A 0.77% 1.12% 1.90% Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67% IFMM-A 0.92% 0.32% 0.38% 0.57% 0.64% 0.43% 0.77% 0.73% 0.04% 1.02% 1.25% 0.96% 8.33% Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28% IFMM-A 0.32% 0.80% 0.17% 0.28% 0.98% 0.89% 0.79% 1.49% 0.06% -0.05% 1.30% 0.45% 7.74% Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12% IFMM-A 1.25% 2.12% 2.44% -0.39% 1.65% -0.05% 2.66% 0.07% 1.37% 1.10% 1.35% 1.06% 15.61% Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 1.34% 1.32% 1.18% 1.72% 0.58% 2.05% 13.84% IFMM-A 1.53% 0.70% 0.23% 2.33% 0.63% 1.23% 1.45% 1.54% 1.33% 1.90% 0.05% 1.82% 15.74% Carteira 2.63% 1.73% 0.88% 0.76% -0.39% 0.99% 2.49% 1.44% 10.99% IFMM-A 1.55% 1.65% 1.00% 0.46% -0.98% 0.84% 2.10% 1.53% 8.42% Carteira 76.05% IFMM-A 72.52% Carteira IFMM-A 12 meses 17.25% 17.25% 2.96% 14.04% 14.04% 3.11% 24 meses 32.62% 15.16% 2.34% 31.73% 14.77% 2.51% 36 meses 52.70% 15.15% 2.61% 47.63% 13.87% 2.94% Início 76.05% 12.41% 2.37% 72.52% 11.94% 2.47% Carta Inva Capital Novembro/2014!13

14 Disclaimer A Inva Capital é uma boutique de investimentos que oferece os mais sofisticados instrumentos e técnicas em consultoria e análise de investimentos. finanças corporativas e planejamento financeiro. Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP, CNPI Disclaimer - Instrução CVM 483/10: O(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório, declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Inva Capital. O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. Este relatório não pode ser reproduzido, distribuído ou repassado à terceiros. Não nos responsabilizamos por quaisquer decisões que sejam tomadas com base nas informações apresentadas e afirmamos que todos os dados contidos são baseados em variáveis incertas. Carta Inva Capital Novembro/2014!14