Carta Inva Capital. Julho/2017. Os investimentos vão bem obrigado, mas o Brasil continua como sempre!

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1 Julho/2017 Carta Inva Capital Os investimentos vão bem obrigado, mas o Brasil continua como sempre! Muitas idas e vindas da política brasileira e os investimentos se mantém firmes e fortes. Mas repare que todas nossas Carteiras Recomendadas apresentaram rendimentos fartos no primeiro semestre deste ano: 22% 20.56% 18% 15% 11% 7% 11.98% 9.84% 0% 6.76% 6.38% 4% Portfólio Renda Fixa Imóveis Ações Alternativos Quem tem a Inva Capital como conselheira de investimentos está muito bem, mas nos consterna ver a realidade atual da nossa nação. Mas, a realidade não é injusta, aqui se faz, aqui se paga! Somos senhores do nosso destino. Foi tudo isso que nós brasileiros escolhemos para nossa nação, para nosso futuro, para o futuro dos nossos filhos. Quem não foi protagonista, foi coadjuvante ou omisso. Porém, tranquilizem-se, sempre foi assim e assim sempre será. Desde 1808 e 1822, passando por 1889 e 1989, nosso país, na maior parte do tempo, foi uma nação liderada por apedeutas desorientados. Quem garante que isso irá mudar? Nos resta aproveitar as maravilhas que nosso país tem a oferecer, fazer a nossa parte no dia-adia e aproveitar a volatilidade para ganharmos dinheiro. Carta Inva Capital Novembro/2014!1

2 Já no final do mês, o Conselho Monetário Nacional (CMN), anunciou a nova meta para a inflação no Brasil em Atualmente em 4,50%, ela passará a 4,25% (valor que já está no Focus faz algum tempo). Além disso, o CMN anunciou a meta para 2020, nova redução, para 4,00%. Felizmente, há espaço para tal movimento, com todos os índices de inflação mostrando que os preços mal estão subindo. Em alguns casos acontece o contrário, o IGP-M acumulado de 12 meses em junho, por exemplo, teve retração de 0,78% (isso só aconteceu 10 vezes desde a criação do índice em 1989). Se tudo parece tranquilo no quesito inflação, os índices de confiança de junho recuaram. Foram as primeiras medidas pós-gravação de Joesley: Apesar da queda, os níveis atuais estão muito acima de 2015 e Resta saber se o alongamento da crise política irá fazer com que a confiança se deteriore mais. Nos EUA, o Fed anunciou mais uma alta nos juros, que agora estão entre 1,00% e 1,25%. Como isso era esperado pelo mercado, as atenções se voltaram para a outra parte do anúncio. Desde a crise em 2008, o Fed passou a comprar títulos para dar liquidez ao mercado (os famosos Quantitative Easings). Com isso, seus ativos passaram de USD 870 bilhões para USD 4,4 trilhões. O plano é deixar vencer os títulos. No início, serão USD 10 bilhões por mês, entre títulos do governo e garantidos por hipotecas. Este valor será elevado a cada três meses até atingir USD 50 bilhões. Resta saber como os mercados irão reagir, afinal são quase 10 anos de liquidez garantida e a fonte irá secar. Finalmente, uma discussão frequente dos últimos anos: as ações dos EUA estão caras? Claro, ninguém sabe a resposta dessa pergunta, mas o gráfico ao lado mostra que, historicamente, elas estão acima da média se olharmos o P/L (tanto o projetado como o do Shiller). Porém, outras medidas como dividend yield e P/VP estão dentro dos padrões. Ou seja, a discussão continua. Carta Inva Capital Novembro/2014!2

3 Indicadores Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2017 Renda Fixa CDI 1.08% 0.86% 1.05% 0.79% 0.93% 0.81% 5.65% IRF-M 2.28% 2.01% 1.50% 0.53% 0.30% 1.35% 8.24% IMA-B 1.87% 3.85% 1.04% -0.32% -1.19% 0.16% 5.45% IMA Geral ex-c 1.77% 2.24% 1.22% 0.34% 0.08% 0.86% 6.67% Fundos Imobiliários IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 0.15% 1.03% 0.88% 11.28% Ações Ibovespa 7.38% 3.08% -2.52% 0.64% -4.12% 0.30% 4.43% IBrX 7.21% 3.30% -2.35% 0.88% -3.66% 0.54% 5.67% Small Caps 11.42% 5.73% -1.45% 3.41% -1.08% 0.46% 19.30% S&P500 (USD) 1.79% 3.71% -0.04% 0.91% 1.16% 2.25% 10.14% MSCI World Index (USD) 2.35% 2.58% 0.82% 1.33% 1.78% 1.87% 11.21% Outros IFMM 1.86% 1.55% 1.19% 0.35% -0.43% 1.19% 5.83% Dólar -3.14% -1.34% 0.39% 1.71% 1.57% 2.50% 1.58% IPCA 0.38% 0.33% 0.25% 0.14% 0.31% 1.42% Total Anualizado Renda Fixa CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 13.99% 87.03% 11.00% IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 23.36% 97.70% 12.03% IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 23.70% % 12.74% IMA Geral ex-c 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 21.06% 95.74% 11.84% Fundos Imobiliários IFIX 16.50% 35.02% % -2.86% 5.44% 32.29% 85.69% 10.87% Ações Ibovespa % 7.40% % -3.09% % 38.91% % -2.34% IBrX % 11.55% -3.14% -2.81% % 36.68% 11.41% 1.82% Small Caps % 28.67% % % % 31.84% % -4.17% S&P500 (US$) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 9.55% 78.05% 10.09% MSCI World Index (US$) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 5.33% 36.81% 5.36% Outros IFMM 11.16% 13.43% 9.34% 7.55% 16.87% 15.16% 99.56% 12.20% Dólar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% % 93.51% 11.63% IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 49.42% 6.92% Carta Inva Capital Novembro/2014!3

4 Portfólio O Portfólio voltou a subir em junho, porém, abaixo do seu benchmark absoluto de 14% ao ano. No ano, entretanto, ele tem boa folga (o mesmo acontece em 12, 24 e 36 meses). Manteremos o atual portfólio. Acreditamos que a exposição de risco atual esteja alinhada ao cenário brasileiro atual e ainda não vemos clareza no futuro para recomendarmos aproveitar o momento para sairmos às compras. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Renda Fixa 43% 0.76% Imóveis 15% 1.66% Ações 15% 0.47% Alternativos 27% 0.99% TOTAL 100% 0.91% Benchmark 1.10% Carta Inva Capital Novembro/2014!4

5 Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Portfólio 0.47% 4.45% 0.01% 0.16% 5.12% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 4.47% Portfólio 3.59% 2.78% 0.78% 1.07% -1.78% -1.01% 3.00% 0.56% 0.13% -1.41% 0.36% 1.88% 10.24% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 1.69% 0.49% -1.13% -0.22% -1.47% -4.53% -0.30% -0.38% 2.62% 2.99% -2.42% -1.81% -4.62% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio -3.91% 2.31% 2.16% 1.49% 2.28% 1.50% 1.36% 1.70% -1.01% 0.95% 0.35% -0.44% 8.90% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.25% -1.18% -0.62% 1.41% 0.86% -0.11% 8.54% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio -0.97% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 4.30% 1.43% 0.97% 3.02% -0.51% 0.94% 23.94% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03% Portfólio 3.73% 3.03% 0.09% 1.04% 0.71% 0.91% 9.84% Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 6.78% Portfólio 77.86% Benchmark % Portfólio Benchmark 12 meses 21.40% 21.40% 5.23% 14.03% 14.03% 24 meses 38.32% 17.61% 5.94% 30.03% 14.03% 36 meses 52.13% 15.01% 5.17% 48.27% 14.03% 60 meses 61.63% 10.08% 6.26% 92.78% 24.46% Início 77.86% 10.37% 6.27% % 14.03% Carta Inva Capital Novembro/2014!5

6 Renda Fixa A Carteira de Renda Fixa ficou abaixo do IMA Geral ex-c em junho. O bom resultado dos títulos pré-fixados do governo acabou fazendo a diferença para o benchmark, já que a Carteira tem menor exposição às LTNs. Mesmo com o cenário conturbado no Brasil, re-adicionaremos a NTN-B 2050 à Carteira. Ela encerrou junho com uma taxa de 5,64% e atual trajetória de inflação, juros e crescimento da economia faz com que, dificilmente, esse juro real suba. Assim, levando em consideração os riscos, faz sentido ter tal título. Fora isso, não faremos mais alterações. Peso Rendimento Mudanças Novo Peso LCI/LCA AAA 33% 0.85% -5% 28% NTN-B 15/08/ % 0.17% NTN-B 15/05/ % 0.17% LCI A+ 15% 0.87% LTN 01/01/2019 7% 1.29% LTN 01/01/2018 5% 0.90% BNP Paribas Match 5% 0.82% PIMCO Income FIC FIM IE 15% 0.93% NTN-B 15/08/2050 5% 5% TOTAL 100% 0.76% IMA Geral ex-c 0.86% Carta Inva Capital Novembro/2014!6

7 Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27% IMA Geral ex-c 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23% Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10% IMA Geral ex-c 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88% Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08% IMA Geral ex-c 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00% Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65% IMA Geral ex-c -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42% Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19% IMA Geral ex-c 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25% Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 1.43% 1.27% 1.38% 0.93% 0.59% 1.68% 18.59% IMA Geral ex-c 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 1.65% 1.04% 1.59% 0.98% 0.06% 1.93% 21.07% Carteira 1.51% 1.99% 1.07% 0.42% 0.48% 0.76% 6.38% IMA Geral ex-c 1.77% 2.24% 1.22% 0.34% 0.08% 0.86% 6.68% Carteira 81.57% IMA Geral ex-c 91.33% Carteira IMA Geral ex-c 12 meses 14.39% 14.39% 1.74% 14.64% 14.64% 2.50% 24 meses 31.71% 14.76% 2.31% 32.51% 15.11% 3.51% 36 meses 47.95% 13.95% 2.31% 47.64% 13.87% 3.65% 60 meses 64.37% 10.45% 3.24% 69.15% 11.08% 3.91% Início 81.57% 10.77% 3.01% 91.33% 11.77% 3.70% Carta Inva Capital Novembro/2014!7

8 Imóveis A Carteira de Imóveis apresentou alta de 20,6% no primeiro semestre do ano, superando o IFIX que, neste período, subiu 11,3%. Neste mês, a SDI Logística firmou o contrato de locação do módulo 3, diminuindo sua vacância física para 14%. Houve também o aumento do dividendo, passando para R$ 0,60, maior valor desde dezembro/16. Outro fato relevante de junho, foi a aprovação da venda, por parte do CSHG Real Estate, do imóvel localizado em Praia Grande, gerando um lucro líquido de R$ 1,5 milhão, equivalente a 9,4% do valor do investimento adquirido em Esperamos que o dinheiro ajude o fundo a equilibrar suas contas, já que, este ano, ele distribuiu quase R$ 5 milhões a mais do que lucrou. Depois de diversos meses utilizando a reserva de lucros, o Brasil Shopping parece que conseguiu equilibrar as suas contas e, desde maio, já distribui rendimentos menores que seu resultado. Resta saber se os próximos meses continuarão dessa forma. Não faremos mudanças na carteira. FUNDO CÓDIGO PESO RENTABILIDADE COTA ALUGUEL TOTAL MUDANÇAS NOVO PESO Brasil Shopping HGBS11 20% -1.64% 0.56% -1.07% Brasil Plural Absoluto BPFF11 30% 2.19% 0.74% 2.93% RB Capital Renda II RBRD11 23% 1.34% 0.61% 1.95% CSHG Real Estate HGRE11 15% -2.30% 0.63% -1.66% SDI Logística SDIL11 12% 5.92% 0.71% 6.63% TOTAL 100% 1.00% 0.65% 1.66% IFIX 0.88% Carta Inva Capital Novembro/2014!8

9 Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 1.17% 6.83% IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61% Carteira 3.59% 4.79% 0.72% 5.28% -0.49% 3.96% 9.77% 0.69% -1.88% -1.39% -0.60% 2.66% 29.95% IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03% Carteira 3.86% -1.16% -2.27% -2.01% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% % IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% % Carteira -6.92% 5.63% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.36% -0.01% 2.05% -6.04% -0.54% 0.25% IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86% Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.37% -1.68% -5.48% 3.35% -0.53% -4.81% 1.23% IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44% Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.89% 5.38% -1.32% 8.12% 2.38% 0.82% 5.57% -1.00% 0.67% 38.52% IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 5.98% 1.79% 2.77% 3.80% -2.55% 1.47% 32.29% Carteira 8.36% 7.24% -2.63% 0.44% 4.35% 1.66% 20.56% IFIX 3.76% 4.86% 0.20% 0.15% 1.03% 0.88% 11.28% Carteira % IFIX 89.60% Carteira IFIX 12 meses 41.55% 41.55% 12.70% 26.62% 26.62% 8.15% 24 meses 54.59% 24.33% 17.72% 42.04% 19.18% 11.52% 36 meses 61.16% 17.24% 15.47% 49.53% 14.35% 10.35% 60 meses 54.76% 9.13% 14.72% 45.55% 7.80% 10.58% Início % 13.70% 14.01% 89.60% 11.59% 10.28% Carta Inva Capital Novembro/2014!9

10 Ações A Carteira de Ações teve leve alta em junho e superou o Ibovespa no mês. Até metade do ano, ela acumula quase 12%, com grande folga sobre seu benchmark. Apesar da forte queda, a opção de venda sobre o BOVA11 cumpriu seu papel, que era de proteção. Além disso, como seu peso era adequado ao cenário, sua rentabilidade acabou não atrapalhando tanto a carteira. Depois da opção, a maior queda foi da BRF. Apesar da valorização do dólar e queda no preço do milho (com o produto sendo jogado fora), o preço do frango no mercado global continua recuando. Do lado positivo, o destaque foi a Grazziotin. Durante o mês, a empresa anunciou um novo programa de recompra de ações, que terá duração de quase 6 meses (até 15/12/17) e poderá comprar até 10% das ações em circulação de cada classe. Não sugerimos mudanças. Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso ishares IBrX-100 BRAX11 13% 0.58% 2% 15% ishares Small Cap SMAL11 10% 0.08% Itaúsa ITSA4 10% 0.95% Cielo CIEL3 8% 8.20% Engie Energia EGIE3 8% 2.26% Grazziotin CGRA4 9% 10.90% BRF BRFS3 10% -9.51% Schulz SHUL4 9% 0.51% ishares S&P500 IVVB11 5% 3.12% Mills MILS3 9% 0.00% SLC Agrícola SLCE3 7% 4.61% BOVAS60 2% % -2% 0% TOTAL 100% 0.47% Ibovespa 0.30% Carta Inva Capital Novembro/2014!10

11 Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira -3.10% 11.26% -2.50% -1.05% 4.01% Ibovespa -7.38% 11.49% -2.51% -0.21% 0.46% Carteira 10.72% 6.62% 0.46% -2.64% -9.52% -8.67% 2.80% 0.20% 0.52% -5.66% 0.68% 3.77% -2.63% Ibovespa 11.13% 4.34% -1.98% -4.17% % -0.25% 3.21% 1.72% 3.70% -3.56% 1.15% 6.05% 7.85% Carteira 1.96% 3.10% -2.50% -1.18% -5.02% % -2.85% 2.02% 5.87% 5.74% -5.07% -4.43% % Ibovespa -1.95% -3.91% -1.87% -0.78% -4.30% % 1.64% 3.68% 4.65% 3.67% -3.27% -3.08% % Carteira -7.59% -0.67% 5.87% 2.67% 1.37% 4.79% 2.04% 6.96% -7.23% -0.73% 3.46% -5.47% 4.18% Ibovespa -7.51% -1.14% 7.05% 2.38% -0.75% 3.70% 5.00% 9.78% % 0.95% 0.07% -8.62% -3.09% Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.52% -5.71% 1.50% -0.68% -6.81% 0.20% -1.32% 1.54% -0.83% -7.15% Ibovespa -6.20% 9.97% -0.84% 9.93% -6.17% 0.61% -4.17% -8.33% -3.36% 1.80% -1.63% -3.93% % Carteira -4.08% 1.75% 12.72% 7.97% -4.95% 6.05% 11.14% 0.75% -0.26% 7.33% -5.51% -3.33% 31.10% Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% % 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% -4.65% -2.71% 38.91% Carteira 5.99% 2.79% -0.97% 4.51% -1.15% 0.47% 11.98% Ibovespa 7.38% 3.08% -2.52% 0.64% -4.12% 0.30% 4.43% Carteira 24.28% Ibovespa 10.19% Carteira Ibovespa 12 meses 22.69% 22.69% 16.43% 22.07% 22.07% 19.01% 24 meses 35.36% 16.34% 17.67% 18.50% 8.86% 23.29% 36 meses 34.07% 10.27% 17.67% 18.30% 5.76% 23.79% 60 meses 23.12% 4.25% 16.82% 15.72% 2.96% 20.65% Início 24.28% 3.80% 18.01% 10.19% 1.68% 21.25% Carta Inva Capital Novembro/2014!11

12 Alternativos A Carteira de Investimentos Alternativos se recuperou da queda em maio e teve boa alta em junho. O Claritas Long Short foi o destaque, enquanto o ARX Especial ainda lida com a grande saída de capital após as mudanças de equipe na ARX. A partir do mês, que vem faremos uma leve mudança no benchmark da Carteira. Ao invés do IFMM, utilizaremos o IFMM-A, que só leva em conta fundos abertos para captação. Acreditamos ser uma comparação mais alinhada com os objetivos da carteira. Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso Brasil Plural Inst. 15 FIC FIM Multiestratégia 20% 0.87% Verde AM Horizonte Feeder FICFIM - IE Multiestratégia 20% 0.88% AZ Quest Multi Max FIC FIM Macro 20% 1.08% Claritas Long Short Long Short Direcional 20% 1.59% ARX Especial FIC FIM Multiestratégia 20% 0.54% -20% 0% Truxt Macro FIC FIM Macro 20% 20% TOTAL 100% 0.99% IFMM 1.19% Carta Inva Capital Novembro/2014!12

13 Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total TOTAL Carteira 0.79% 1.18% 1.98% IFMM 0.56% 1.28% 1.85% Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67% IFMM 1.01% 0.45% 0.60% 0.50% 0.94% 0.46% 0.73% 0.93% -0.53% 0.86% 1.85% 1.19% 9.35% Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28% IFMM 0.36% 0.31% 0.29% 0.33% 0.90% 0.74% 1.81% 1.07% 0.77% -0.05% 1.33% 0.48% 8.65% Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12% IFMM 1.10% 2.02% 2.86% -0.43% 2.05% 0.25% 3.02% 0.30% 1.13% 0.80% 1.45% 1.21% 16.88% Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 1.34% 1.32% 1.18% 1.72% 0.58% 2.05% 13.84% IFMM 1.72% 0.63% -0.58% 2.42% 0.96% 0.95% 1.33% 1.73% 1.61% 2.20% -0.05% 1.31% 15.15% Carteira 2.63% 1.73% 0.88% 0.76% -0.39% 0.99% 6.76% IFMM 1.86% 1.55% 1.19% 0.35% -0.43% 1.19% 5.83% Carteira 69.34% IFMM 72.35% Carteira IFMM 12 meses 15.80% 15.80% 2.68% 15.22% 15.22% 2.63% 24 meses 30.89% 14.41% 2.44% 32.38% 15.06% 2.90% 36 meses 49.37% 14.31% 2.50% 49.46% 14.33% 2.99% Início 69.34% 13.48% 2.29% 72.35% 13.96% 2.45% Carta Inva Capital Novembro/2014!13

14 Disclaimer A Inva Capital é uma boutique de investimentos que oferece os mais sofisticados instrumentos e técnicas em consultoria e análise de investimentos. finanças corporativas e planejamento financeiro. Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP, CNPI Disclaimer - Instrução CVM 483/10: O(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório, declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Inva Capital. O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise. Este relatório não pode ser reproduzido, distribuído ou repassado à terceiros. Não nos responsabilizamos por quaisquer decisões que sejam tomadas com base nas informações apresentadas e afirmamos que todos os dados contidos são baseados em variáveis incertas. Carta Inva Capital Novembro/2014!14