Multi Renda Fundo de Investimento Imobiliário FII

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1 Multi Renda Fundo de Investimento Imobiliário FII

2 Índice 1. Fundos de Investimento Imobiliário no Brasil 2. Multi Renda Fundo de Investimento Imobiliário FII ( Fundo ) 3. Mercado de Imóveis Comerciais e Industriais 4. Empreendimentos do Fundo 5. Considerações Adicionais sobre a Estrutura da Oferta 6. Estudo de Viabilidade e Rentabilidade do Fundo 7. Fatores de Risco

3 1. Fundos de Investimento Imobiliário no Brasil

4 Fundo de Investimento Imobiliário FII Pag. 103 do Prospecto O que é? Os FIIs são veículos de investimento criados para explorar um ou mais ativos imobiliários, uma ou várias classes de ativos, detidos por um ou mais investidores Os FIIs podem alocar seus recursos em imóveis já construídos, em empreendimentos em fase de desenvolvimento e construção, ou até em sociedades de propósito específico, que desenvolvam empreendimentos imobiliários, assim como em títulos e valores mobiliários lastreados em ativos imobiliários Os resultados dos FIIs são gerados essencialmente pelas receitas decorrentes da locação, arrendamento e/ou venda dos seus ativos imobiliários, bem como dos ganhos obtidos com os direitos relacionados a tais ativos Os FIIs são constituídos sob a forma de condomínios fechados, não havendo, portanto possibilidade de realizar resgate de suas cotas. Contudo, há a possibilidade de negociação das cotas no mercado secundário, em Bolsa ou Mercado Organizado Geralmente, as políticas de investimento dos FIIs visam a realização de investimentos de longo prazo 4

5 Fundo de Investimento Imobiliário FII (Cont.) Pag. 104 do Prospecto Os FIIs apresentam vantagens em relação ao investimento direto em imóveis: Vantagem Fiscal Liquidez Acessibilidade Simplicidade Gestão Investimento em FII Não há incidência de imposto de renda sobre o rendimento distribuído pelo fundo para pessoa física* As Cotas do fundo são negociadas no mercado secundário, administrado pela BM&FBOVESPA Permite que os investidores comprem participação em imóveis que seriam inacessíveis para um investimento isolado Negociação via home-broker, com pagamento de corretagem e conforme liquidez de cada fundo O Fundo tem profissionais especializados no setor que irão buscar a otimização da rentabilidade Compra de Imóvel Os aluguéis provenientes dos imóveis de propriedade direta são tributados pelo IRPF (até 27,5%, dependendo do veículo) A venda depende de diversas variáveis que tornam difícil a rápida negociação de um imóvel Aquisição de imóvel completo ou em parceria com outros investidores em um universo reduzido Investidor precisa se envolver com escrituras, certidões, ITBI, locação, vacância, reforma, cobrança, etc O proprietário de um imóvel de aluguel, em geral, não tem tempo para observar o dia-a-dia do imóvel e encontrar maneiras de melhorar os seus ganhos Venda Fracionada Possibilidade de venda de parte da posição Venda de todo o imóvel obrigatoriamente *Condições para isenção fiscal: são isentos de IR os rendimentos distribuídos pelo Fundo à pessoa física titular de menos de 10% de cotas do Fundo, cujas cotas são negociadas em bolsa de valores ou mercado de balcão organizado e que tenham, no mínimo, 50 cotistas, nos termos de Lei /04. Observação: De acordo com a Instrução CVM nº 472/08, o titular de cotas do FII não poderá exercer qualquer direito real sobre os imóveis e empreendimentos integrantes do Fundo. 5

6 2. Multi Renda Fundo de Investimento Imobiliário FII ( Fundo )

7 Sumário da Oferta Pags. 22,25,26,49,58 e 59 do Prospecto Descrição da Oferta Tipo da Oferta: Oferta Pública (Instrução CVM 400) Montante Total da Oferta: R$ ,00 Possibilidade de Lote Suplementar e/ou Adicional nas proporções de 15% e 20% da oferta base, respectivamente Negociação: As Cotas serão registradas para distribuição, no mercado primário, em mercado de balcão não organizado, e para negociação no mercado secundário, no mercado de bolsa administrado pela BM&FBOVESPA, sendo a integralização e negociação das Cotas liquidadas pela BM&FBOVESPA, que também realizará sua custódia Prazo do Fundo: Indeterminado Público-alvo: O Fundo é destinado a Investidores em geral, pessoas físicas e jurídicas, investidores institucionais, residentes e domiciliadas no Brasil ou no exterior, bem como fundos de investimento, excetuando-se os clubes de investimento, com objetivo de investimento de longo prazo, sendo garantido aos Investidores o tratamento igualitário e equitativo Valor Mínimo de Subscrição: 10 (dez) Cotas, totalizando a importância de R$1.000,00 (mil reais) por investidor Objetivo do Fundo O Fundo tem por objetivo a aquisição, direta ou indiretamente, da totalidade ou de unidades autônomas dos seguintes imóveis: (i) Paulista 2028; (ii) Brooklin Business Square; (iii) Uruguaiana Corporate 118; e (iv) Laranjeiras Corporate 44; Remuneração do Administrador, Gestor e Consultor Imobiliário Taxa de Administração: (a) 0,10% a.a sobre o Valor da Oferta, nos primeiros 03 (três) anos, (b) 0,10% a.a. sobre o Patrimônio Líquido calculado no último dia do mês, nos anos subsequentes Em ambos os casos (a) e (b) acima, haverá o acréscimo de uma taxa mensal equivalente a R$9.000,00 corrigida anualmente pela variação do IPC FIPE do período de 12 (doze) meses imediatamente anteriores Taxa de Gestão: (a) 0,20% a.a. sobre o Valor da Oferta, nos primeiros 03 (três) anos, (b) 0,20% a.a. sobre o Patrimônio Líquido calculado no último dia do mês, nos anos subsequentes Consultoria Imobiliária: (a) 0,10% a.a. sobre o Valor da Oferta, nos 3 (três) primeiros anos, com remuneração mínima mensal de R$20.000,00, corrigida anualmente pelo IGPM-FGV, (b) no ano seguinte, 0,10% a.a. sobre o Patrimônio Líquido calculado no último dia do mês com remuneração mínima mensal de R$20.000,00, corrigida anualmente pelo IGPM-FGV, (c) 0,20% a.a. sobre (a) o Patrimônio Líquido calculado no último dia do mês, nos anos subsequentes, com remuneração mínima mensal de R$40.000,00, corrigida anualmente pelo IGPM-FGV Rateio será definido no contrato de prestação de serviços a ser celebrado entre os Consultores Imobiliários e o Fundo 7

8 Sumário da Oferta (Cont.) Pag. 34 do Prospecto Cronograma Indicativo da Oferta Eventos Data Prevista 1 1 Publicação do Aviso ao Mercado / Disponibilização do Prospecto Preliminar 20/08/ Início das apresentações a potenciais investidores 20/08/ Concessão do Registro da Oferta pela CVM 28/08/ Publicação do Anúncio de Início / Disponibilização do Prospecto Definitivo / Início do Recebimento do Boletim de Subscrição 17/09/ Término do Recebimento dos Boletins de Subscrição 08/10/ Alocação das Cotas junto aos Investidores que subscreverem no Período de Alocação das Cotas 09/10/ Data da Liquidação 14/10/ Início do Período de Alocação das Cotas Remanescentes 2 15/10/ Encerramento do Período de Alocação das Cotas Remanescentes 2 28/10/ Alocação das Cotas junto aos Investidores que subscreverem no Período de Alocação das Cotas Remanescentes 29/10/ Data de Liquidação das Cotas Remanescentes 2 01/11/ Publicação do Anúncio de Encerramento 14 Início de negociação das Cotas Até 180 dias a contar da publicação do Anúncio de Início Após o encerramento da Oferta e liberação das Cotas para negociação pela BM&FBOVESPA (1) As datas deste cronograma representam apenas uma previsão e estão sujeitas a alterações. (2) Apenas caso não seja atingido o Montante Total de oferta na Data da Liquidação. 8

9 Sumário da Oferta (Cont.) Pags do Prospecto Participantes da Oferta Coordenadores / Co-Estruturadores Coordenador Contratado / Co-Estruturador Coordenador Líder Administrador / Gestor Consultores Imobiliários Assessor Jurídico Due Diligence Técnica Auditor 9

10 3. Mercado de Imóveis Comerciais e Industriais

11 Imóveis Comerciais em São Paulo Pags do Prospecto Panorama do Mercado Mercado de São Paulo por Regiões Mercado imobiliário de escritórios corporativos com maior representatividade no país O ano de 2012 foi encerrado com estoque total de m 2 de edifícios do segmento A e A+ Taxa de vacância ficou 12,5% ao final do 2º semestre de 2012, devido principalmente à: Aumento de estoque com a entrega de novos edifícios Pré-locação não acompanhou o ritmo acelerado das construtoras Faixas de valor de locação pedido por região (R$/m 2 ) Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: 5.402m 2 Taxa de Disponibilidade: 12,3% Preço Médio Pedido: R$ 174,00/m 2/ mês Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: (3.729)m 2 Taxa de Disponibilidade: 19% Preço Médio Pedido: R$ 120,00/m 2/ mês Marginal Berrini Barra Funda Faria Lima Itaim Vila Olimpia Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: (1.039)m 2 Taxa de Disponibilidade: 2,1% Preço Médio Pedido: R$ 77,00/m 2/ mês Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: 1.064m 2 Taxa de Disponibilidade: 19,8% Preço Médio Pedido: R$ 142,00/m 2/ mês Paulista Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: (4.041)m 2 Taxa de Disponibilidade: 15,4% Preço Médio Pedido: R$ 162,00/m 2/ mês Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: 1.746m 2 Taxa de Disponibilidade: 9.2% Preço Médio Pedido: R$ 125,00/m 2/ mês Chácara Sto Antônio Roque Petroni Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: 2.388m 2 Taxa de Disponibilidade: 17% Preço Médio Pedido: R$ 136,00/m 2/ mês Barra Funda Berrini Chácara Sto Antônio Faria Lima Itaim Marginal Paulista Pinheiros Roque Petroni Vila Olimpia Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: 3.079m 2 Taxa de Disponibilidade: 0% Preço Médio Pedido: R$ 80,00/m 2/ mês Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: 0m 2 Taxa de Disponibilidade: 0% Preço Médio Pedido: R$ 115,00/m 2/ mês Fonte: Colliers, 2º semestre de

12 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 Imóveis Comerciais em São Paulo (Cont.) Pags do Prospecto Absorção das classes A e A+ por região (m 2 2ºS2012) Estoque futuro nas classes A e A+ em São Paulo ,0 mi m² ,5 mi m² 2,0 mi m² 1,5 mi m² (1.039) 1,0 mi m² 0,5 mi m² Barra Funda Berrini Chácara Faria Lima (4.041) (3.729) Itaim Marginal Paulista Roque Petroni Vila Olímpia 0,0 mi m² a 2020 Existente Construção Inventário A e taxa de vacância em São Paulo Inventário A+ e taxa de vacância em São Paulo ,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% ,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Taxa de Vacância (Eixo Direito) Inventario Total - m2 (Eixo Esquerdo) Taxa de Vacância (Eixo Direito) Inventario Total - m2 (Eixo Esquerdo) Fonte: Colliers, 2º semestre de

13 Imóveis Comerciais no Rio de Janeiro Pags do Prospecto Panorama do Mercado Mercado do Rio de Janeiro por Regiões Em termos de escritórios, o Rio de Janeiro é o segundo mercado mais importante do país depois de São Paulo Momento atual de requalificação urbana devido aos investimentos ligados ao pré-sal, Copa do Mundo de 2014 e Olimpíadas de 2016 Escassez de áreas e estoque antigo deram início a uma série de retrofits na zona Sul da cidade Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: m 2 Taxa de Disponibilidade: 5,1% Preço Médio Pedido de Locação: R$ 134,00/m 2/ mês Porto Maravilha Principal característica do mercado imobiliário comercial do Rio de Janeiro é a alta concentração na região do Centro Edifícios antigos e sem infraestrutura moderna explicam dominância das classes B e C no estoque Faixas de valor de locação pedido por região (R$/m 2 ) Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: (134)m 2 Taxa de Disponibilidade: 23,9% 0,7% Preço Médio Pedido de Locaçào: Locação: R$ 262,50/m 203,50/m 2/ mës mês Centro Flamengo Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: 0m 2 Taxa de Disponibilidade: 0% Preço Médio Pedido de Locação: R$ 180,00/m 2/ mês 280,00 Botafogo 206,00 200,00 250,00 120,00 180,00 170,00 140,00 115,00 120,00 160,00 Leblon/Ipanema Copacabana Inventário Existente: 8.400m 2 Absorção Liquida: 0m 2 Taxa de Disponibilidade: 0% Preço Médio Pedido de Locação: R$ 130,00/m 2/ mês 51,50 Barra da Tijuca Botafogo Centro Copacabana Flamengo Leblon/Ipanema Inventário Existente: m 2 Absorção Liquida: 580m 2 Taxa de Disponibilidade: 23,9% Preço Médio Pedido de Locação: R$ 262,50/m 2/ mês Fonte: Colliers, 2º semestre de

14 1S06 2S06 1S07 2S07 1S08 2S08 1S09 2S09 1S10 2S10 1S11 2S11 1S12 Barra da Tijuca Botafogo Centro Copacabana Flamengo Leblon / Ipanema Imóveis Comerciais no Rio de Janeiro (Cont.) Pags do Prospecto Inventário existente por classe e taxa vacância Inventário A e A+ e taxa de vacância por região 8,0 mi m² 6,0 mi m² 4,0 mi m² 2,0 mi m² 0,0 mi m² 10,0% 7,5% 5,0% 2,5% 0,0% 500,0 400,0 300,0 200,0 100,0 0,0 355,4 14,6% 93,0 7,0% 478,3 5,1% 23,9% 8,4 21,4 28,7 0,0% 0,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Taxa de Vacância C B A A+ Inventário existente - m2 (Eixo Esquerdo) Taxa de vacância (Eixo Direito) Distribuição geográfica do estoque no Rio de Janeiro Estoque por classe no Rio de Janeiro 4,0% 3,0% 2,0% 14,0% 4,0% 11,0% Barra da Tijuca 9,0% Botafogo Centro Copacabana Flamengo 55,0% 30,0% A+ A B C Leblon/ Ipanema 68,0% Fonte: Colliers, 2º semestre de

15 4. Empreendimentos do Fundo

16 Rio de Janeiro São Paulo Resumo dos Empreendimentos do Fundo Pags e do Prospecto Empreendimento Localização Tipo Projeto Entrega Prevista Área a ser incorporada Preço Previsto (R$ / m 2 / mês) Paulista 2028 Avenida Paulista (Em frente ao Cj. Nacional) Corporativo Retrofit 03/ m 2 120,00 Brooklin Business Square Brooklin (Rua Jaceru) Corporativo Retrofit 01/ m² 85,00 Laranjeiras Corporate 44 Laranjeiras (Zona Sul do Rio de Janeiro) Corporativo Retrofit 05/ m² 120,00 Uruguaiana Corporate 118 Centro do Rio de Janeiro Corporativo Retrofit 05/ m² 95,00 16

17 Sobre o Paulista 2028 Pags. 66 e do Prospecto O PAULISTA 2028 é uma releitura contemporânea com 16 andares corporativos na área mais nobre da Paulista. Um projeto de retrofit perfeitamente alinhado às tendências urbanas, econômicas e sustentáveis mais atuais. Características do Empreendimento Localização Empreendimento com área locável de m m 2 a ser incorporada pelo fundo Lajes corporativas de 356m 2 a 615m 2 (cobertura duplex) 3 elevadores inteligentes 4 vagas por andar Lobby com pé direito duplo, previsão para forro mineral modular, piso elevado e infraestrutura para sistema de ar-condicionado tipo VRV Pré-certificado pelo LEED Tipo Projeto Perfil de Locação Corporativo Retrofit Multiusuário Imagem do Google Maps. Imagens Ilustrativas Entrega Prevista Março de 2014 Área 4,898 m 2 Absorção Prevista Preço Previsto (R$/m 2 /mês) 9 meses 120,00 Fonte: Companhias. 17

18 Sobre o Brooklin Business Square Pags. 60 e do Prospecto O Brooklin Business Square é um projeto de retrofit localizado no bairro do Brooklin, próximo às Avenidas Morumbi, Roque Petroni Júnior e Dr. Chucri Zaidan. Características do Empreendimento Localização Área locável de m 2 9 unidades distribuídas em 5 andares Edifício pronto que passará por um retrofit, incluindo modificação de fachada, áreas comuns e revisão de instalações O edifício não será desocupado durante o período de retrofit Tipo Projeto Perfil de Locação Corporativo Retrofit Multiusuário Imagem do Google Maps. Imagens Ilustrativas Entrega Prevista Janeiro de 2014 Área m² Absorção Prevista Preço Previsto (R$/m 2 /mês) 6 meses (Parte vaga) 85,00 (Pós-retrofit) Fonte: Companhias. 18

19 Laranjeiras Corporate 44 Pags. 63 e do Prospecto O Laranjeiras Corporate 44 é um retrofit situado na Zona Sul do Rio de Janeiro. Trata-se do único empreendimento corporativo de alto padrão do bairro e possui localização privilegiada, com fácil acesso à Zona Sul, Centro e Aeroporto. Características do Empreendimento Localização Área locável de m 2 distribuída em 9 andares de 472 m 2 Vagas de garagem no térreo e subsolo Flexibilidade de layout Vidros de alta performance acústica e térmica, segurança com CFTV e controle de acesso, piso elevado e infraestrutura para instação de equipamento de ar condicionado tipo VRF Tipo Projeto Perfil de Locação Corporativo Retrofit Multiusuário Imagem do Google Maps. Imagens Ilustrativas Entrega Maio de 2013 Área m 2 Absorção Prevista Preço Previsto (R$/m 2 /mês) 6 meses 120,00 Fonte: Companhias. 19

20 Sobre o Uruguaiana Corporate 118 Pags. 69 e do Prospecto Totalmente revitalizado, o Uruguaiana Corporate 118 oferece espaços ideais para a instalação de empresas de médio e grande porte em uma região que se valoriza mais a cada dia. Características do Empreendimento Área locável de m 2, distribuída em 10 unidades Localização Lajes corporativas de 363,8m 2 a 388,4m 2 e cobertura de 542,9 m 2 2 elevadores Unidades entregues com forro, luminárias, ar-condicionado e piso elevado Gerador de emergência e circuito fechado de televisão Tipo Projeto Perfil de Locação Corporativo Retrofit Multiusuário Imagem do Google Maps. Imagens Ilustrativas Entrega Maio de 2013 Área m 2 Absorção Prevista Preço Previsto (R$/m 2 /mês) 9 meses 95,00 Fonte: Companhias. 20

21 5. Considerações Adicionais sobre a Estrutura da Oferta

22 Estrutura da Oferta Pags do Prospecto Os Coordenadores da oferta realizarão a distribuição de cotas ao preço de R$100,00, perfazendo o montante de até R$ ,00 ( Oferta Base ) O Coordenador Líder da Oferta e o Administrador têm a opção de aumentar a Oferta Base através do Lote Suplementar (até 15% da Oferta Base) e/ou Lote Adicional (até 20% da Oferta Base), respectivamente Os imóveis adquiridos com os recursos captados serão divididos da seguinte forma: Paulista 2028: unidades 31, 41, 51, 61, 71, 161 e 171; Oferta Base Brooklin Business Square: totalidade do imóvel; Uruguaiana Corporate 118: todas as unidades do 2º ao 6º pavimento do imóvel; e Laranjeiras Corporate 44: totalidade do imóvel; Lote Suplementar e Adicional Paulista 2028: unidades 91, 101, 111, 131, 141 e 151; e Uruguaiana Corporate 118: todas as unidades do 7º ao 11º pavimento do imóvel; 22

23 Contas-Garantia( Escrow Accounts ) Pags e do Prospecto Concomitantemente à criação do fundo, haverá a criação de duas contas-garantia que terão como objetivo: (i) garantir o Prêmio de Locação e (ii) garantir a conclusão das obras dos empreendimentos greenfield. 1 Garantia do Prêmio de Locação Garantia do Prêmio de Locação 36 meses Caso o Habite-se de um determinado empreendimento não seja obtido em 12 meses, a garantia proporcional àquele empreendimento será estendida até o 24º (vigésimo quarto) mês contado do mês subsequente à data de concessão do Habite-se Conta-Garantia ( Escrow Account ) Retenção de R$ ,00 para pagamento do prêmio de locação Valor retido corresponde à projeção das receitas de aluguel para os próximos 36 meses, de acordo com o Estudo de Viabilidade Liberação do Valor Retido Liberação parcial do valor retido à medida que os empreendimentos forem sendo alugados Montante a ser liberado corresponderá ao fluxo de aluguel remanescente do novo contrato até o final do período do prêmio de locação O Valor da Conta Vinculada ou parte dele também poderá ser liberado, caso as Vendedoras apresentem ao Fundo um seguro específico para assegurar o cumprimento da obrigação das Vendedoras de pagarem o Prêmio de Locação, nos termos e na forma acordados no Contrato de Prêmio de Locação Vendedores continuam responsáveis por aportar capital no fundo caso o fluxo previsto não se realize 2 Conta-Garantia ( Escrow Account ) Garantia da conclusão das obras dos Empreendimentos Imobiliários em fase de construção Caixa Construção Valor correspondente a 120% dos custos de construção Orçamento analisado e aprovado por uma empresa especializada Liberação do Valor Retido Liberação proporcional à evolução das construções Parcela da Conta-Garantia a ser liberada apenas após o Habite-se, ou após o Comunicado de Conclusão de Obra no caso do Brooklin Business Square 23

24 6. Estudo de Viabilidade e Rentabilidade do Fundo

25 Resumo das Premissas Receita (R$ mil) Ativo por Ativo Pag. 367 do Prospecto Despesas do Fundo (R$ mil) 40,719 25,501 27,462 29,324 28,221 31,109 34,881 38,139 2,165 2,299 2,442 2,594 2,755 2,926 1,714 19,517 1,521 1,500 1,520 7,706 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10 Brooklin Business Square Laranjeiras Corporate 44 Uruguaiana Corporate 118 Paulista 2028 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10 Taxa de Administração Taxa de Gestão Taxa de Consultoria Gerenciamento de Obras Gerais Fonte: Estudo de Viabilidade Colliers. 25

26 Resumo das Premissas (Cont.) Fluxo de Caixa do Fundo Pag. 368 do Prospecto Distribuição Anual de Rendimentos Ano Instituição Fluxo Anual Perpetuidade FC Ano 1 (282,377) (282,377) Ano , ,414 Ano , ,414 Ano , ,414 Ano , ,748 Ano , ,160 Distribuição Anual Média = 10.2% 9.0% 9.0% 9.0% 9.1% 9.6% 9.2% 0.5% 2.6% 10.2% 11.4% 12.5% 13.4% Ano , , % Ano , ,667 Ano , , % 8.5% Ano , ,384 Ano , , , % TIR a.a % Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10 Yield Prêmio de Locação O Rendimento Esperado não representa e nem deve ser considerado a qualquer momento e sob qualquer hipótese como promessa, garantia ou sugestão de rendimento aos cotistas tendo em vista o disposto no artigo 35, inciso VIII da Instrução CVM 472. Fonte: Estudo de Viabilidade Colliers. 26

27 7. Fatores de Risco

28 Fatores de Risco Pags do Prospecto Antes de tomar uma decisão de investimento no Fundo, os potenciais investidores devem, considerando sua própria situação financeira, seus objetivos de investimento e seu perfil de risco, avaliar cuidadosamente todas as informações disponíveis no Prospecto Preliminar e no Regulamento, inclusive, mas não se limitando a, aquelas relativas à Política de Investimento, à composição da Carteira e aos Fatores de Risco descritos nesta Seção, aos quais o Fundo e os investidores estão sujeitos. Os riscos descritos a seguir não são os únicos aos quais estão sujeitos os investimentos no Fundo e no Brasil em geral. Os negócios, situação financeira ou resultados do Fundo podem ser adversa e materialmente afetados por quaisquer desses riscos, sem prejuízo de riscos adicionais que não sejam, atualmente, de conhecimento da Administradora ou que sejam julgados de pequena relevância neste momento. Não será devida pelo Fundo, Administradora ou Instituições Participantes da Oferta qualquer indenização, multa ou penalidade de qualquer natureza, caso os Cotistas não alcancem a rentabilidade esperada com o investimento no Fundo ou caso os Cotistas sofram qualquer prejuízo resultante de seu investimento no Fundo em decorrência de quaisquer dos eventos descritos a seguir. O Fundo, a Administradora e as Instituições Participantes da Oferta não garantem rentabilidade associada ao investimento no Fundo. A verificação de rentabilidade obtida pelas cotas de outros fundos de investimento imobiliário no passado ou existentes no mercado à época da realização da Oferta não constitui garantia de rentabilidade aos Cotistas. A carteira do Fundo, e por consequência seu patrimônio, estão submetidos a diversos riscos, incluindo, sem limitação, os analisados a seguir. 28

29 Fatores de Risco Pags do Prospecto Riscos Associados ao Brasil e a Fatores Macroeconômicos Riscos relacionados a fatores macroeconômicos, políticas governamentais e globalização Dentro de sua Política de Investimento e da regulamentação em vigor, o Fundo desenvolve suas operações exclusivamente no mercado brasileiro, estando portanto sujeito à influência das políticas governamentais. Os instrumentos de política econômica utilizados pelo governo, tais como regulação da taxa de juros, interferência na cotação da moeda brasileira e sua emissão, alteração da alíquota de tarifas públicas, nível de rigidez no controle dos gastos públicos, aumento ou diminuição do déficit orçamentário, criação de novos tributos ou aumento de alíquotas dos tributos já existentes, entre outros, podem produzir efeitos diretos e/ou indiretos sobre os mercados, especialmente o de capitais, financeiro e o imobiliário. Por atuar no mercado brasileiro, o Fundo está sujeito aos efeitos da política econômica e a ajustes nas regras dos instrumentos utilizados no mercado imobiliário, praticados pelos Governos Federal, Estaduais e Municipais, podendo gerar mudanças nas práticas de investimento do setor, tais como alteração na taxa básica de juros praticada no país, aumento na carga tributária sobre rendimentos a ganhos de capital dos instrumentos utilizados pelos agentes econômicos, e outras medidas. Adicionalmente, o Fundo está sujeito, direta ou indiretamente, às variações e condições do mercado financeiro. Além disso, em um momento em que o inter-relacionamento das economias mundiais é muito intenso e a necessidade de capital externo, sobretudo para as nações em desenvolvimento, é significativa, a credibilidade dos governos e a implementação de suas políticas tornam-se fatores fundamentais para a sustentabilidade das economias. Assim, o preço de mercado de valores mobiliários emitidos no Brasil é influenciado, em diferentes graus, pelas condições econômicas e de mercado de outros países, incluindo, mas não se limitando aos Estados Unidos da América, a países europeus e a países de economia emergente. A reação dos investidores aos acontecimentos nesses outros países pode causar um efeito adverso sobre o preço de mercado de ativos e valores mobiliários emitidos no Brasil, reduzindo o interesse dos investidores nesses ativos, entre os quais se incluem as Cotas. Qualquer acontecimento nesses outros países poderá prejudicar as atividades do Fundo e a negociação das Cotas, além de dificultar o eventual acesso do Fundo aos mercados financeiro e de capitais. 29

30 Fatores de Risco Pags do Prospecto Riscos relativos à atividade econômica É característica dos bens imóveis e das locações em especial, sofrerem variações em seus valores em função do comportamento da economia como um todo. Deve ser destacado que alguns fatores podem ocasionar o desaquecimento de diversos setores da economia, principalmente em decorrência das crises econômicas, sejam elas oriundas de outros países ou mesmo do Brasil. Reflexos como redução do poder aquisitivo, redução da produção industrial e queda do fluxo de comércio externo podem ter consequências negativas no valor dos Empreendimentos Imobiliários e de suas locações. Riscos de alteração da legislação aplicável ao Fundo e/ou aos Cotistas A legislação aplicável ao Fundo, aos Cotistas e aos investimentos efetuados pelo Fundo, incluindo, sem limitação, leis tributárias, leis cambiais e leis que regulamentem investimentos estrangeiros em cotas de fundos de investimento no Brasil, está sujeita a alterações. Ainda, poderão ocorrer interferências de autoridades governamentais e órgãos reguladores nos mercados, bem como moratórias e alterações das políticas monetária e cambial. Tais eventos poderão impactar de maneira adversa o valor das Cotas do Fundo, bem como as condições para distribuição de rendimentos e para resgate das Cotas, inclusive as regras de fechamento de câmbio e de remessa de recursos do e para o exterior. Ademais, a aplicação de leis existentes e a interpretação de novas leis poderão impactar os resultados do fundo. Risco de Crédito dos Ativos Financeiros da Carteira do Fundo Os títulos públicos e/ou privados de dívida que poderão compor a carteira do Fundo estão sujeitos à capacidade dos seus emissores em honrar os compromissos de pagamento de juros e principal de suas dívidas. Eventos que afetam as condições financeiras dos emissores dos títulos, bem como alterações nas condições econômicas, legais e políticas que possam comprometer a sua capacidade de pagamento podem trazer impactos significativos em termos de preços e liquidez dos ativos desses emissores. Mudanças na percepção da qualidade dos créditos dos emissores, mesmo que não fundamentadas, poderão trazer impactos nos preços dos títulos, comprometendo também sua liquidez e por consequência, o valor do patrimônio do Fundo e de suas Cotas. Fatores Macroeconômicos Relevantes O Fundo, todos os seus ativos e as operações envolvendo os ativos estão localizados no Brasil. Como resultado, variáveis exógenas tais como a ocorrência, no Brasil ou no exterior, de fatos extraordinários ou situações especiais de mercado ou, ainda, de eventos de natureza política, econômica ou financeira que modifiquem a ordem atual e influenciem de forma relevante o mercado financeiro e/ou de capitais brasileiro, incluindo variações nas taxas de juros, eventos de desvalorização da moeda e mudanças legislativas relevantes, poderão afetar negativamente os preços dos ativos integrantes da carteira do Fundo e o valor das Cotas, bem como resultar (a) em alongamento do período de amortização de Cotas e/ou de distribuição dos resultados do Fundo ou (b) na liquidação do Fundo, o que poderá ocasionar a perda, pelos respectivos Cotistas, do valor de principal de suas aplicações. 30

31 Fatores de Risco Pags do Prospecto Não será devido pelo Fundo, pela Administradora, pelos Coordenadores, pelas demais Instituições Participantes da Oferta ou por qualquer pessoa, aos Cotistas do Fundo, qualquer multa ou penalidade de qualquer natureza, caso ocorra, por qualquer razão, (a) o alongamento do período de amortização das Cotas e/ou de distribuição dos resultados do Fundo, (b) a liquidação do Fundo ou, ainda, (c) caso os Cotistas sofram qualquer dano ou prejuízo resultantes de seus investimentos. Riscos Jurídicos Toda a arquitetura do modelo financeiro, econômico e jurídico do Fundo considera um conjunto de rigores e obrigações de parte a parte estipuladas por meio de contratos públicos ou privados tendo por diretrizes a legislação em vigor. Em razão da pouca maturidade e da falta de tradição e jurisprudência no mercado de capitais brasileiro, no que tange a este tipo de operação financeira, em situações atípicas ou conflitantes poderá haver perdas por parte dos Investidores em razão do dispêndio de tempo e recursos para eficácia do arcabouço contratual. Além disso, o Fundo poderá vir a ser parte em demandas relacionadas aos seus ativos, em especial, mas não se limitando, em relação aos imóveis integrantes de sua carteira, tanto no polo ativo quanto no polo passivo. A título exemplificativo, tais demandas poderiam envolver eventuais discussões acerca da regularidade imobiliária e fiscal dos imóveis, do recebimento de indenização em caso de desapropriação dos imóveis, disputas relacionadas à ausência de contratação e/ou renovação pelos locatários dos imóveis dos seguros devidos nos termos dos contratos de locação e a obtenção de indenização no caso de ocorrência de sinistros envolvendo os imóveis, entre outras. Não obstante, o Fundo poderá ser réu em diversas ações, nas esferas cível, tributária e trabalhista, ou ainda, na qualidade de condômino dos Empreendimentos Imobiliários poderá ter arcar com as despesas e custas processuais e com as eventuais condenações sofridas pelo referido condomínio em diversas ações nas esferas cível, tributária e trabalhista. Não há garantia de que o Fundo venha a obter resultados favoráveis ou que eventuais processos judiciais ou administrativos propostos contra o Fundo venham a ser julgados improcedentes, ou, ainda, que ele tenha reservas suficientes. Caso tais reservas não sejam suficientes, é possível que um aporte adicional de recursos seja feito mediante a subscrição e integralização de novas cotas pelos Cotistas, que deverão arcar com eventuais perdas. Por fim, em virtude da reconhecida morosidade do sistema judiciário brasileiro, a resolução de eventuais demandas judiciais pode não ser alcançada em tempo razoável, o que pode resultar em despesas adicionais para o Fundo, bem como em atraso ou paralisação, ainda que parcial, do desenvolvimento dos negócios do Fundo, o que teria um impacto na rentabilidade do Fundo. 31

32 Fatores de Risco Pags do Prospecto Riscos Associados ao Setor Imobiliário Riscos gerais do setor imobiliário O Fundo está sujeito a riscos relacionados ao setor imobiliário, tais como (i) longo período compreendido entre o início da realização de um Empreendimento Imobiliário e a sua conclusão, durante o qual podem ocorrer mudanças no cenário macroeconômico que podem vir a comprometer o sucesso de tal Empreendimento Imobiliário, tais como desaceleração da economia, aumento da taxa de juros, inflação, flutuação da moeda e instabilidade política, desvalorizações do estoque de terrenos e mudanças demográficas; (ii) custos operacionais, que podem exceder a estimativa original; (iii) possibilidade de interrupção de fornecimento ou falta de materiais e equipamentos de construção gerando atrasos na conclusão do Empreendimento Imobiliário; (iv) construções podem não ser finalizadas de acordo com o cronograma estipulado, resultando em um aumento de custos; (v) eventuais questionamentos ambientais e fundiários; e/ou (vi) realização de obras públicas ou privadas que prejudiquem o uso ou acesso a determinados Empreendimentos Imobiliários. Risco de exposição associado à locação, arrendamento e venda de imóveis A atuação do Fundo em atividades do mercado imobiliário pode influenciar a oferta e procura de bens imóveis em certas regiões, a demanda por locações dos imóveis e o grau de interesse de Locatários e potenciais compradores dos ativos imobiliários do Fundo, fazendo com que eventuais expectativas de rentabilidade do Fundo sejam frustradas. Nesse caso, eventuais retornos esperados pelo Fundo e fontes de receitas podem tornar-se menos lucrativas, tendo o valor dos aluguéis uma redução significativamente diferente da esperada. A falta de liquidez no mercado imobiliário também pode prejudicar eventual necessidade do Fundo de alienação dos Empreendimentos Imobiliários que integram o seu patrimônio. Além disso, os bens imóveis podem ser afetados pelas condições do mercado imobiliário local ou regional, tais como o excesso de oferta de espaço para escritórios em certa região, e suas margens de lucros podem ser afetadas (i) em função de tributos e tarifas públicas e (ii) da interrupção ou prestação irregular dos serviços públicos, em especial o fornecimento de água e energia elétrica. Nestes casos, o Fundo poderá sofrer um efeito material adverso na sua condição financeira e as Cotas poderão ter sua rentabilidade reduzida. 32

33 Fatores de Risco Pags do Prospecto Risco de adversidade nas condições econômicas nos locais onde estão localizados os Empreendimentos Imobiliários Condições econômicas adversas em determinadas regiões podem reduzir os níveis de locação ou venda de bens imóveis, assim como restringir a possibilidade de aumento desses valores. Se os Empreendimentos Imobiliários não gerarem a receita esperada pelo Gestor, a rentabilidade das Cotas poderá ser prejudicada. Adicionalmente, o valor de mercado dos Empreendimentos Imobiliários está sujeito a variações em função das condições econômicas ou de mercado, de modo que uma alteração nessas condições pode causar uma diminuição significativa nos seus valores. Uma queda significativa no valor de mercado dos Empreendimentos Imobiliários poderá impactar de forma negativa a situação financeira do Fundo, bem como a remuneração das Cotas. Risco de lançamento de novos empreendimentos imobiliários comerciais próximos aos Empreendimentos Imobiliários, o que poderá dificultar a capacidade do Fundo em renovar as locações ou locar espaços para novos inquilinos O lançamento de novos empreendimentos imobiliários comerciais em áreas próximas àquela em que se situam os Empreendimentos Imobiliários poderá impactar a capacidade do Fundo em locar ou de renovar a locação de espaços dos Empreendimentos Imobiliários em condições favoráveis, o que poderá gerar uma redução na receita do Fundo e na rentabilidade das Cotas. Risco de sujeição dos Empreendimentos Imobiliários a condições específicas que podem afetar a rentabilidade do mercado imobiliário Alguns contratos de locação comercial são regidos pela Lei de Locação que, em algumas situações, garante determinados direitos ao locatário, como, por exemplo, a ação renovatória, sendo que para a proposição desta ação é necessário que (a) o contrato seja escrito e com prazo determinado de vigência igual ou superior a cinco anos (ou os contratos de locação anteriores tenham sido de vigência ininterrupta e, em conjunto, resultem em um prazo igual ou superior a cinco anos), (b) o locatário esteja explorando seu comércio, no mesmo ramo, pelo prazo mínimo e ininterrupto de três anos, (c) o aluguel seja proposto de acordo com o valor de mercado, e (d) a ação seja proposta com antecedência de um ano, no máximo, até seis meses, no mínimo, do término do prazo do contrato de locação em vigor. Nesse sentido, as ações renovatórias apresentam dois riscos principais que, caso materializados, podem afetar adversamente a condução de negócios no mercado imobiliário: (i) caso o proprietário decida retomar o espaço ocupado por determinado locatário visando renová-lo, o locatário pode, por meio da propositura de ação renovatória, conseguir permanecer no imóvel; e (ii) na ação renovatória, as partes podem pedir a revisão do valor do contrato de locação, ficando a critério do Poder Judiciário a definição do valor final do contrato. Dessa forma, o Fundo está sujeito à interpretação e decisão do Poder Judiciário e eventualmente ao recebimento de um valor menor de aluguel dos Empreendimentos Imobiliários. 33

34 Fatores de Risco Pags do Prospecto Depreciação do investimento Como em qualquer empreendimento imobiliário, existe o risco da obsolescência do imóvel ao longo do tempo, podendo acarretar na necessidade de realização de obras da construção e substituição de equipamentos e manutenção do imóvel. Taxa de Ocupação Imobiliária A retração do crescimento econômico pode ocasionar redução na ocupação dos imóveis. A redução da taxa de ocupação pode não só reduzir a receita de um fundo de investimento pela vacância de seus imóveis, mas também gerar redução nos valores dos aluguéis. Sendo assim, os empreendimentos podem não vir a obter o sucesso pretendido, prejudicando o plano de rentabilidade estimado. Risco de atraso das obras dos Empreendimentos Imobiliários Tendo em vista que parte dos Empreendimentos Imobiliários estão em fase de construção e/ou retrofit, caso ocorram atrasos e/ou interrupção nas respectivas obras, por fatores climáticos, financeiros, administrativos, operacionais, jurídicos ou de qualquer natureza, que possam afetar direta ou indiretamente o cronograma das obras, o prazo estimado para início do recebimento, pelo Fundo, de receitas relacionadas a esses Empreendimentos Imobiliários poderá ser afetado, fato que poderá impactar de forma negativa a rentabilidade do Fundo. Adicionalmente, caso o prazo de conclusão das obras dos Empreendimentos Imobiliários em fase de construção se estenda por um período demasiadamente longo, a rentabilidade do Fundo dependerá por mais tempo do pagamento do Prêmio de Locação pelas Vendedoras dos Empreendimentos Imobiliários cujas obras estejam atrasadas. Por consequência, o Fundo ficará por mais tempo exposto ao risco de crédito dessas Vendedoras, podendo sofrer impactos negativos em sua rentabilidade. Risco de Alterações na Lei de Locação As receitas do Fundo, que decorrem substancialmente de recebimentos de aluguéis, nos termos de cada um dos contratos de locação descritos no Prospecto Preliminar e/ou daqueles que vierem a ser firmados em relação aos Empreendimentos Imobiliários ou a outros imóveis que venham a integrar o patrimônio do Fundo, podem sofrer impacto na hipótese de alteração da Lei do Inquilinato. Dessa forma, caso a Lei do Inquilinato seja alterada de maneira adversa aos negócios e à rentabilidade do Fundo (incluindo, por exemplo, e sem limitação, com relação a alternativas para renovação de contratos de locação e definição de valores de aluguel) os rendimentos auferidos pelo Fundo poderão ser prejudicados, o que consequentemente afetará negativamente a rentabilidade dos Cotistas. Riscos de alterações nas leis e regulamentos ambientais Os locatários e proprietários de imóveis estão sujeitos à legislação ambiental nas esferas federal, estadual e municipal. Essas leis e regulamentos ambientais podem acarretar atrasos e custos significativos para cumpri-las, assim como proibir ou restringir severamente a atividade de incorporação, construção e/ou reforma em regiões ou áreas ambientalmente sensíveis. Na hipótese de violação ou não cumprimento de tais leis, regulamentos, licenças e autorizações, as empresas e, eventualmente, o Fundo podem sofrer sanções administrativas, tais como multas, interdição de atividades, cancelamento de licenças e revogação de autorizações, ou estarem sujeitas a sanções criminais (inclusive seus administradores). 34

35 Fatores de Risco Pags do Prospecto As agências governamentais ou outras autoridades podem também editar novas regras mais rigorosas ou buscar interpretações mais restritivas das leis e regulamentos existentes, que podem obrigar as empresas a gastar recursos adicionais na adequação ambiental, inclusive obtenção de licenças ambientais para instalações e equipamentos que não necessitavam anteriormente dessas licenças ambientais. As agências governamentais ou outras autoridades podem, ainda, atrasar de maneira significativa a emissão das licenças e autorizações necessárias para o desenvolvimento dos negócios dos locatários, gerando, consequentemente, efeitos adversos em seus negócios. Qualquer dos eventos acima poderá fazer com que os locatários tenham dificuldade em honrar com os aluguéis dos imóveis que venham a integrar o patrimônio do Fundo, o que poderá afetar adversamente os Resultados do Fundo em caso de atrasos ou inadimplementos. Ainda, em função de exigências dos órgãos competentes, pode haver a necessidade de se providenciar reformas ou alterações nos imóveis cujo custo poderá, eventualmente, ser imputado ao Fundo, na qualidade de locador dos imóveis. Adicionalmente, existe a possibilidade de as leis de proteção ambiental serem alteradas após a aquisição de um imóvel pelo Fundo e antes do desenvolvimento do empreendimento imobiliário a ele atrelado, o que poderá trazer atrasos e/ou modificações ao objetivo comercial inicialmente projetado. Nessa hipótese, as atividades e os Resultados do Fundo poderão ser impactados adversamente e, por conseguinte, a rentabilidade dos Cotistas. Risco relacionado à extensa regulamentação a que está sujeito o setor imobiliário O setor imobiliário brasileiro vigente está sujeito a uma extensa regulamentação expedida por diversas autoridades federais, estaduais e municipais, que afetam as atividades de aquisição, incorporação imobiliária, construção e reforma de imóveis. Dessa forma, a aquisição e a exploração de determinados imóveis pelo Fundo poderão estar condicionadas, sem limitação, à obtenção de licenças específicas, aprovação de autoridades governamentais, limitações relacionadas a edificações, regras de zoneamento e a leis e regulamentos para proteção ao consumidor. Referidos requisitos e regulamentações atualmente existentes ou que venham a ser criados a partir da data no Prospecto poderão implicar aumento de custos e limitar a estratégia de negócios do Fundo, afetando adversamente as atividades do Fundo, e, consequentemente, a rentabilidade dos Cotistas. Adicionalmente, existe a possibilidade de as leis de zoneamento urbano serem alteradas após a aquisição de um imóvel e antes do desenvolvimento do empreendimento imobiliário a ele atrelado, o que poderá acarretar atrasos e/ou modificações ao objetivo comercial inicialmente projetado. Nessa hipótese, as atividades e os Resultados do Fundo poderão ser impactados adversamente e, por conseguinte, a rentabilidade dos Cotistas. 35

36 Fatores de Risco Pags do Prospecto Riscos de flutuações no valor dos imóveis integrantes do patrimônio do Fundo O valor dos imóveis que venham a integrar a carteira do Fundo pode aumentar ou diminuir de acordo com as flutuações de preços, cotações de mercado e eventuais avaliações realizadas de acordo com a regulamentação aplicável e/ou com o Regulamento. Em caso de queda do valor de tais imóveis, os ganhos do Fundo decorrentes de eventual alienação destes imóveis, bem como o preço de negociação das Cotas no mercado secundário poderão ser adversamente afetados. Riscos de engenharia dos Empreendimentos Imobiliários e Força Maior Eventos de força maior tais como chuvas, vendavais, furacões, ciclones, tornados, granizos, impacto de veículos terrestres e aéreos, incêndio, bem como a prática de atos com culpa ou o dolo pela empresa de engenharia responsável pela construção poderão impactar na segurança dos Empreendimentos Imobiliários. Risco de Desapropriação ou de outras restrições Há possibilidade de ocorrer a desapropriação, parcial ou total, dos Empreendimentos Imobiliários ou de demais imóveis que eventualmente venham a integrar o patrimônio do Fundo, por decisão unilateral do Poder Público, a fim de atender finalidades de utilidade e interesse público, o que pode resultar em prejuízos para o Fundo ou em diminuição da sua rentabilidade e, consequentemente, nos rendimentos a serem distribuídos aos Cotistas. Outras restrições aos s Empreendimentos Imobiliário ou a eventuais imóveis que eventualmente venham a integrar o patrimônio do Fundo também podem ser aplicadas pelo Poder Público, restringindo, assim, a utilização a ser dada a tal imóvel, tais como o tombamento do próprio imóvel ou de área de seu entorno, incidência de preempção e/ou criação de zonas especiais de preservação cultural, dentre outros. Risco relacionado à dependência de serviços públicos, em especial os de água e energia elétrica Os serviços públicos, em especial o fornecimento de água e energia elétrica, são fundamentais para o regular e bom desenvolvimento dos empreendimentos imobiliários, seja para seu regular funcionamento, seja para sua construção ou para sua reforma, sendo que falhas nesses serviços poderão afetar a condução das operações do Fundo, acarretando inclusive aumento de custo, dificuldades e atrasos de cronogramas. Além disso, uma vez que os imóveis estejam disponíveis para venda ou locação, a interrupção da prestação de serviços públicos pode causar a perda de oportunidades de venda ou locação. 36

37 Fatores de Risco Pags do Prospecto Riscos Relacionados ao Investimento em Cotas e à Oferta Risco relacionado à liquidez Como os fundos de investimento imobiliário são uma modalidade de investimento em desenvolvimento no mercado brasileiro, que ainda não movimentam volumes significativos de recursos, com um número reduzido de interessados em realizar negócios de compra e venda de Cotas, seus investidores podem ter dificuldades em realizar transações no mercado secundário. Neste sentido, o investidor deve observar que o Fundo é constituído na forma de condomínio fechado, não admitindo o resgate de suas Cotas a qualquer momento, senão quando da extinção do Fundo, fator este que pode influenciar na liquidez das Cotas quando de sua eventual negociação no mercado secundário. Assim, como resultado, os fundos de investimento imobiliário encontram pouca liquidez no mercado brasileiro, podendo haver dificuldade na venda de Cotas no mercado secundário, mesmo sendo estas objeto de negociação no mercado de bolsa ou de balcão organizado. Até o encerramento da Oferta, o Cotista somente poderá negociar as suas Cotas privadamente, devendo encontrar, sob sua exclusiva responsabilidade, um comprador para sua participação, o que pode resultar na dificuldade para os Cotistas interessados em alienar as suas Cotas. Assim sendo, após o início da negociação das Cotas, espera-se que o Investidor que adquirir as Cotas deve estar consciente de que o investimento no Fundo possui características peculiares e específicas quanto à liquidez das Cotas, consistindo, portanto como um investimento de médio a longo prazo. Pode haver, inclusive, oscilações do valor da Cota no curto prazo, que pode acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do Cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do Fundo. Risco relativo ao valor mobiliário face à propriedade dos ativos Apesar de o Fundo ter sua carteira de investimentos constituída por bens imóveis e outros ativos de natureza imobiliária ou por direitos relacionados aos Empreendimentos Imobiliários, a propriedade de Cotas não confere aos seus titulares propriedade sobre os Imóveis Investidos ou sobre fração ideal específica destes imóveis. Risco Relativo ao não Pagamento do Prêmio de Locação Em observância ao disposto no item VIII, do artigo 35, da Instrução CVM nº 472, o Administrador do Fundo não promete aos Cotistas o pagamento de rendimentos predeterminados. Não obstante, as Vendedoras obrigam-se a pagar o Prêmio de Locação ou contratar seguro para garantir ao Fundo o cumprimento da obrigação de pagar o Prêmio de Locação (vide Seção Contrato de Prêmio de Locação - Valor da Conta Vinculada ), conforme estabelecido no Contrato de Prêmio de Locação, durante o Período de Apropriação. Apesar disto, existe a possibilidade das Vendedoras e/ou das seguradoras eventualmente contratadas não honrarem o pagamento Prêmio de Locação e, consequentemente, do rendimento a ser distribuído aos Cotistas. A obrigação de pagar o Prêmio de Locação é exclusiva das Vendedoras, não respondendo o Fundo, o Administrador e os Coordenadores da Oferta em qualquer hipótese por esta obrigação. 37