CENÁRIO MACROECONÔMICO Junho de 2018 DEPEC Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos
AMBIENTE INTERNACIONAL o Os desafios do cenário global têm crescido. O fortalecimento do dólar em relação às demais moedas impulsionado por riscos geopolíticos, expectativas de aumento dos diferenciais de juros e de crescimento entre EUA e o resto do mundo e temores em relação ao protecionismo foi o pano de fundo para um aperto das condições financeiras no mercado internacional. o o o Esperamos um aumento gradual de juros nos EUA, com mais três altas de 0,25 p.p. ao longo de 2018. A continuidade da normalização dos juros nos Estados Unidos e o ambiente de comércio global incerto devem continuar desafiando os fluxos para mercados emergentes. Área do Euro continua em expansão robusta, porém os dados recentes mostram certo arrefecimento. Colocamos um viés de baixa para nossa expectativa de crescimento de 2,2% para o ano, principalmente refletindo o menor apetite para investimentos dos empresários da região. A economia chinesa segue crescendo em bom ritmo, ainda que acreditemos em moderação nos trimestres à frente.
PIB MUNDIAL Variação anual, % 5,5 5,4 4,5 3,5 3,0 4,2 3,5 3,4 3,5 3,4 3,1 3,7 3,8 2,5 1,5 0,5-0,5 Fonte: FMI, Bradesco -0,1 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*
Título do Gráfico PIB DA CHINA Variação anual, % 16 14 12 10 8 7,8 7,7 8,5 8,3 9,1 14,2 12,7 11,4 10 10,1 9,7 9,4 10,6 9,5 7,9 7,8 7,3 6,9 6,7 6,9 6,5 6 4 2 0 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
PIB DA ÁREA DO EURO PIB ÁREA DO EURO Variação anual, % 6 4 2 0-2 2,6 3,0 3,8 2,1 1,0 0,7 2,3 1,7 3,2 3,0 0,4 2,1 1,5-0,9-0,3 1,2 2,0 1,7 2,5 2,2-4 -6 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-4,5 Fonte: FMI, Bradesco
PIB DOS EUA PIB ZONA DO EURO EUA: Crescimento anual do PIB (em %) Fonte: Variação FMI, Bradesco anual, % 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 4,5 4,5 4,7 4,1 3,8 3,3 2,8 2,7 2,5 1,8 1,8 1,6 2,2 1,7 1,0 2,6 2,9 1,5 2,3 2,5-0,3-2,8 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
Gráfico 3: Índice DXY (Dollar Index Spot - Dólar em relação a uma cesta de DÓLAR EM RELAÇÃO À CESTA DE MOEDAS moedas). Fonte: Bloomberg. Índice DXY 105 100 95 93.57 90 85 set-15 jan-16 mai-16 set-16 jan-17 mai-17 set-17 jan-18 mai-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
PAUTA EXPORTADORA BRASILEIRA Principais produtos, % Papel e Celulose 4% Elétricos e eletrônicos Café 1% 2% Calçados e Couro 1% Equip. Mecânicos 4% Soja 14% Açúcar 5% Químicos 6% Mat. de Transporte 13% Carnes 7% Metalúrgicos 7% Minérios 10% Petróleo e Derivados 10% Fonte: MDIC, Bradesco
PREÇO MÉDIO DO PETRÓLEO BRENT FONTE: FMI ELABORAÇÃO US$/barril E (P) PROJEÇÃO: BRADESCO NÍVEL MÉDIO ANUAL DO PETRÓLEO BRENT 120 111,0 112,0 108,8 98,9 100 97,7 80 60 40 28,3 24,4 25,0 28,9 38,3 54,4 65,4 72,7 61,9 79,6 53,7 45,1 54,8 70,0 20 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
PREÇO MÉDIO DO MINÉRIO DE FERRO Título do Gráfico US$/tonelada 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 167,8 146,7 128,5 135,4 96,8 80,0 71,8 61,6 65,0 55,6 58,9 28,1 33,5 36,6 12,5 13,0 12,7 13,8 16,4 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
PREÇO MÉDIO DA SOJA Título do Gráfico US$/bushel 16 14 12 10 8 6 5.0 4.6 5.1 6.3 7.5 6.1 5.9 8.6 12.3 10.3 10.5 13.2 14.6 14.1 12.5 9.5 9.9 9.8 10.3 4 2 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FMI, Bradesco
CENÁRIO DOMÉSTICO o o o o o No cenário de atividade, atualizamos nossa projeção de PIB para 2018, de 2,5% para 1,5%. Além dos dados de curto prazo mais fracos, ainda devem aparecer nos indicadores: (i) o efeito da depreciação cambial; (ii) a greve dos caminhoneiros, com impacto majoritário sobre o PIB do segundo trimestre e (iii) o aperto das condições financeiras, com elevação do risco país e da curva de juros futuros. O fortalecimento do dólar no mundo, aliado ao aumento das incertezas políticas na Europa e à reação negativa de ativos de países emergentes, contribuiu para que a moeda brasileira mostrasse forte depreciação. Diante desses novos eventos, calibramos nossa expectativa para a taxa de câmbio para R$/US$ 3,60. Do lado da inflação, revisamos nossa projeção de IPCA em 2018, de 3,5% para 3,9%. A depreciação cambial é o principal choque afetando a inflação no curto prazo, mas parte majoritária da mudança decorre de nossa estimativa para os preços administrados. Acreditamos que a taxa de juros permaneça no patamar atual, de 6,5%, até o final do ano. A política fiscal permanece sendo importante desafio. Reformas são fundamentais para equilibrar as contas públicas e contribuirão positivamente para o crescimento econômico.
CONFIANÇA DA INDÚSTRIA ÍNDICE DE CONFIANÇA DO EMPRESÁRIO INDUSTRIAL (ICEI) - DADOS DESSAZONALIZADOS Série dessazonalizada 70.00 65.00 60.00 55.00 56.4 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: CNI, Bradesco
CONFIANÇA DO CONSUMIDOR ÍNDICE Fonte: FGV DE CONFIANÇA DO CONSUMIDOR (ICC) E SEUS COMPONENTES (DADOS Elaboração: Bradesco DESSAZONALIZADOS) Séries dessazonalizadas Setembro/2005=10 125 115 105 Confiança do Consumidor Situação Atual Expectativas 95 85 75 94.2 86.9 77.2 65 55 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: FGV, Bradesco
TAXA DE JUROS Nominal, Selic, %a.a. 30% 25% 25.00% 20% 15% 10% 15.75% 16.50% 18.00% 13.25% 13.75% 11.25% 8.75% 11.00% 7.25% 10.00% 14.25% 13.75% 7.00% 6.50% 8.00% 5% 0% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fonte: BCB, Bradesco
RESULTADO PRIMÁRIO Proporção do PIB, % 3,5% 2,5% 1,5% 2,4% 2,0% 2,1% 2,8% 1,2% 2,8% 2,1% 1,6% 1,4% 0,5% -0,5% -1,5% -2,5% -3,5% -1,9% -0,3% -1,9% -1,4% -2,6% -2,3% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Fonte: BCB, Bradesco
Nessa fase de ajustes, o PIB deverá se recuperar gradualmente. Projetamos crescimento de 1,5% em 2018.
PIB Variação anual, % PIB anual 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0 4,4 1,4 3,1 1,1 5,8 3,2 4,0 6,1 5,1-0,1 7,5 4,0 1,9 3,0 0,5 1,0 1,5-4,0-6,0-3,6-3,5 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PIB - INVESTIMENTOS Variação anual, % Renda real 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0% 4,8% 1,3% -1,4% -4,0% 8,5% 2,0% 6,7% 12,0% -2,1% 17,9% 6,8% 0,8% 5,8% -4,2% -10,3% -13,9% -1,8% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 4,0% Fonte: IBGE, Bradesco
ANÚNCIO DE INVESTIMENTOS número de investimentos, acumulado em 12 meses (1) Os investimentos em moeda estrangeira referentes a 2006 estão convertidos pelo câmbio de 31/12/06, aqueles referentes a 2007 foram convertidos pelo câmbio de 31/12/07 e os refentes a 2008 foram convertidos pelo câmbio de 30/06/08. 1,800 1,600 1,400 1,200 1,230 1,000 800 600 400 200-08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PIB CONSUMO DO GOVERNO Variação anual, % Renda real 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -0,2% 2,6% 3,8% 1,6% 3,9% 2,0% 4,1% 3,6% 2,0% 2,9% 3,9% 2,2%2,3% 1,5% 0,8% -0,1% -0,6% -0,5% -2,0% -1,4% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PIB CONSUMO DAS FAMÍLIAS Renda real Variação anual, % 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% 4,0% 0,8% 1,3% -0,5% 3,9% 4,4%5,3% 6,4%6,5% 4,5% 6,2% 4,8% 3,5%3,5% 2,2% 2,0% 1,0% -4,0% -6,0% -3,2% -4,3% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
VENDAS NO VAREJO AMPLIADO PMC ampliada anual inclui veículos e material de construção, Variação anual, % 15,0% 10,0% 5,0% 3,1% 6,4% 13,6% 9,9% 6,8% 12,2% 6,6% 8,0% 3,6% 4,0% 5,0% 0,0% -5,0% -1,7% -10,0% -15,0% -8,6% -8,7% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
RENDIMENTO REAL Renda real Variação anual, % 5,0% 4,0% 3,0% 4,1% 3,4% 3,3% 3,4% 3,3% 2,9% 4,3% 3,3% 2,5% 2,0% 1,0% 0,0% 1,1% 1,1% 0,1% 1,0% -1,0% -2,0% -3,0% -1,7% -2,2% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
TAXA DE DESEMPREGO Média anual, série retropolada de 1998 a 2013, % Título do Gráfico 14,0% 12,0% 11,3% 12,8% 12,5% 10,0% 8,0% 9,5% 9,6% 8,7% 9,2% 9,8% 10,1% 9,8% 9,3% 9,8% 8,8% 8,0% 8,5% 8,2% 7,6% 7,3% 7,2% 6,8% 8,3% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
GERAÇÃO DE EMPREGOS Salário Caged, Mínimo Variação anual, em milhares 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0-500 -1.000-1.500-2.000 2137 1523 1617 1452 1566 1254 1229 995 762 868 645 731 700 153-123 -1626-1371 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: MTE, Bradesco
Título PIB AGROPECUÁRIO Variação anual, % 14,0 13,0 12,0 10,0 8,4 8,0 6,7 5,8 5,6 6,0 4,6 4,0 3,2 2,8 3,3 2,0 2,0 1,1 0,0 0,0-2,0-4,0-3,1-3,7-6,0-4,3 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PRODUÇÃO NACIONAL DE GRÃOS milhões de toneladas 58 90/91 68 91/92 68 92/93 76 93/94 81 94/95 74 95/96 78 96/97 77 97/98 82 98/99 83 99/00 100 00/01 97 01/02 123 02/03 119 03/04 114 04/05 123 05/06 132 06/07 144 07/08 135 08/09 149 09/10 163 10/11 166 11/12 189 12/13 194 13/14 208 14/15 187 15/16 238 16/17 233 17/18* 250 200 150 100 50 0 Fonte: Conab, Bradesco
PIB SERVIÇOS Serviços Variação anual, % 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 5,8 5,8 5,0 4,8 4,3 3,7 3,5 2,9 2,8 2,1 1,0 1,3 0,3-2,7-2,6 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PIB INDÚSTRIA Renda real Variação anual, % 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% 10,2% 8,2% 6,2% 4,1% 4,1% 2,0% 2,0% 2,2% 2,5% 0,0% -0,7% -1,5% -4,0% -4,7% -5,8% 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
PRODUÇÃO INDUSTRIAL nível dessazonalizado 135 130 125 120 115 110 112 105 100 95 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
Título do Gráfico PIB CONSTRUÇÃO CIVIL Variação anual, % 15,0% 13,1% 10,0% 5,0% 0,0% 0,3% 9,2% 4,9% 7,0% 8,2% 3,2% 4,5% 3,1% -5,0% -10,0% -2,1% -2,1% -9,0% -5,6% -5,0% -15,0% 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
Após alta de 2,95% do IPCA em 2017, esperamos uma elevação de 3,9% neste ano.
IPCA Variação anual, % 14% 12% 10% 12,5% 9,3% 10,7% 8% 6% 4% 7,7% 7,6% 5,7% 3,1% 4,5% 5,9% 4,3% 5,9% 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 6,3% 2,95% 3,9% 2% 0% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
ADMINISTRADOS ANUAL IPCA PREÇOS ADMINISTRADOS Variação anual, % 20% 18% 18,1% 16% 14% 15,3% 13,2% 12% 10,8% 10,2% 10% 9,0% 8,0% 8% 6,2% 6,5% 6% 4,3% 4,7% 5,3% 5,5% 3,3% 3,1% 3,7% 4% 1,7% 2% 1,5% 0% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
IPCA PREÇOS DE BENS DURÁVEIS Título do Gráfico Variação anual, % 10% 8% 7,9% 8,9% 6% 4% 4,5% 3,9% 3,1% 3,6% 3,0% 3,6% 2% 0% 0,9% 1,3% 0,5% -2% -4% -6% -1,8%0,0% 0,0% -1,9% -1,6% -1,1% -3,5% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
SERVIÇOS ANUAL IPCA PREÇOS DE SERVIÇOS Variação anual, % 12% 10% 8% 6% 4,9% 5,5% 7,3% 6,7% 9,8% 8,7% 8,1% 8,0% 6,7% 5,7% 5,8% 8,3% 8,1% 6,5% 4,7% 4% 3,5% 2% 0% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
IPCA PREÇOS DE ALIMENTAÇÃO NO DOMICÍLIO Variação anual, % 25% 20% 21,6% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 9,6% 12,9% 12,4% 10,7% 10,7% 10,0% 9,4% 6,7% 7,1% 5,4% 2,6% 0,6% 0,9% 3,1% -0,1% -4,9% 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: IBGE, Bradesco
EXPECTATIVA DO MERCADO IPCA Título do Gráfico Média das projeções, anual,% 5,00 2018 2019 4,50 4,00 3,50 4,1 3,6 3,00 mai-16 set-16 jan-17 mai-17 set-17 jan-18 mai-18 Fonte: BCB, Bradesco
TAXA DE CÂMBIO R$/US$ 4,3 4,1 3,9 3,7 3,73 3,5 3,3 3,1 2,9 set-15 fev-16 ago-16 jan-17 jul-17 dez-17 jun-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
Taxa de câmbio - R$ / US$ - Final TAXA DE CÂMBIO R$/US$, final de ano 4,5 3,90 4 3,53 3,26 3,31 3,60 3,5 3 2,89 2,65 2,66 2,5 2,32 2,34 2,34 2,34 2,14 1,96 2,04 2 1,77 1,74 1,88 1,67 1,5 1 0,5 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
MOEDAS SELECIONADAS Variação nos últimos doze meses Argentina Turquia Brasil México Paquistão Rússia Filipinas Indonésia Índia Nova Zelândia Suíça África do Sul Vietnam Emirados Peru Japão Austrália Taiwan Hungria Colômbia Polônia Reino Unido Cingapura DXY Canadá Coreia do Sul Chile China Tailândia Malásia República Tcheca 70% 60% 59,6% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 14,4% 10,3% 6,9% 5,0% 2,0% 0,4% -10% -0,3% -0,7% -1,1% -2,9% -3,4% -4,1% -5,3% -5,9% -6,7% Fonte: Bloomberg, Bradesco
JUROS ESTADOS UNIDOS E ALEMANHA 10 anos, % TAXA DE JUROS DO TÍTULO DE 10 ANOS DO TESOURO AMERICANO 2006-2013. Fonte: Bloomberg 3.5 3 Treasury 10 anos Juros 10 anos - Alemanha 2.93 2.5 2 1.5 1 0.5 0.45 0-0.5 ago-15 nov-15 fev-16 mai-16 ago-16 nov-16 fev-17 mai-17 ago-17 nov-17 fev-18 mai-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
COTAÇÕES DO PETRÓLEO US$/barril, Brent e WTI 80 75 76.7 WTI BRENT 70 65 65.7 60 55 50 45 40 35 30 25 set-15 jan-16 abr-16 ago-16 dez-16 mar-17 jul-17 out-17 fev-18 jun-18 Fonte: Bloomberg, Bradesco
Índice de termos de troca (1996 = 100). Preço das exportações / preço das importações. TERMOS Fonte: DE Funcex. TROCA 1999-2007- ÍNDICE 1996=100, razão entre preços de exportação e de importação 140 Termos de Troca Média Móvel 12 Meses 130 120 110 100 108.01 107.30 90 80 70 ago-99 abr-01 dez-02 ago-04 abr-06 dez-07 ago-09 abr-11 dez-12 ago-14 abr-16 dez-17 Fonte: Funcex, Bradesco
CONTA CORRENTE milhões e % do PIB 20.000 0-20.000-40.000-1,3% PIB -0,5% PIB -0,1% PIB -60.000-80.000-3,3% PIB -100.000-120.000 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-4,2% PIB Fonte: BCB, Bradesco
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