Monitor da Taxa Básica de Juro e dos Juros Pagos pelo Setor Público Nelson Barbosa Grupo de Economia Política do Departamento de Economia da Universidade de Brasília (UnB) 11 de setembro de 17
Evolução da Taxa SELIC fixada pelo BC (%aa),5 1/7/199 13/3/1997 3/11/1997 5//199 17//1999 /1/1999 /9/ 1/5/1 31/1/ 13/1/ 5//3 /3/ 1/11/ 9/7/5 1// 1/1/ /9/7 1/5/ /1/9 /1/9 1//1 //11 1/11/11 /7/1 3//13 1/1/13 //1 /5/15 1/1/1 5 5 35 3 5 15 1 5 Taxa de juros -Selic -fixada pelo Copom -(% a.a.) Fonte: IPEADATA, elaboração do autor 9/9/1 11//17
Dois conceitos de Taxa de Juro Real de Curto Prazo Taxa de juro real esperada: taxa de juro projetada para os próximos 1 meses, descontada a inflação esperada para o mesmo período ( ex-ante ). Essa é a taxa de juro mais relevante para as decisões de gasto. Taxa de juro real efetiva: taxa de juro verificada nos últimos 1 meses, descontada a inflação efetiva no mesmo período ( ex-post ). Essa é a taxa de juro mais relevante para a distribuição de renda. 3
jul/1 jan/ jul/ jan/3 jul/3 jan/ jul/ jan/5 jul/5 jan/ jul/ jan/7 jul/7 jan/ jul/ jan/9 jul/9 jan/1 jul/1 jan/11 jul/11 jan/1 jul/1 jan/13 jul/13 jan/1 jul/1 jan/15 jul/15 jan/1 jul/1 jan/17 jul/17 1 1 1 1 1 Brasil: taxa de juro real esperada para os próximos 1 meses (%aa) Fonte: BCB, IPEADATA e BM&FBovespa, elaboração do autor
jul/1 jan/ jul/ jan/3 jul/3 jan/ jul/ jan/5 jul/5 jan/ jul/ jan/7 jul/7 jan/ jul/ jan/9 jul/9 jan/1 jul/1 jan/11 jul/11 jan/1 jul/1 jan/13 jul/13 jan/1 jul/1 jan/15 jul/15 jan/1 jul/1 jan/17 jul/17 1 1 1 1 1 Brasil: taxa básica de juro real efetiva nos últimos 1 meses, % aa Fonte: BCB, IPEADATA e BM&FBovespa, elaboração do autor 5
abr/17 jul/1 fev/ set/ abr/3 nov/3 jun/ jan/5 ago/5 mar/ out/ mai/7 dez/7 jul/ fev/9 set/9 abr/1 nov/1 jun/11 jan/1 ago/1 mar/13 out/13 mai/1 dez/1 jul/15 fev/1 set/1 nov/17 1 1 1 1 1 Brasil: taxa básica de juro real esperada e efetiva 1 meses à frente, % aa Esperada Efetiva 1 meses a frente Fonte: BCB, IPEADATA e BM&FBovespa, elaboração do autor
Contabilidade do pagamento de juros líquidos pelo setor público Com base na taxa básica de juro, é possível obter uma aproximação do custo de carteira do governo = + = + = + + + = ( )+ + = + + + + Termo de ª ordem = +! " +# $%&'(% +) *+%, +- (método 1) = +! (. "+# $%&'(% +) *+%, +-/ (método ) 7
Brasil: Juros líquidos pagos pelo setor público, em % do PIB 9,, 7 5 7,, 7,3,7, 5,3 5,1 5, 5,,,7 5,,5,7 3 1 3 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17* Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor, 17=acumulado em 1 meses até julho *17 representa o valor acumulado em 1 meses até julho
Brasil: Juros líquidos pagos pelo setor público, em % do PIB 9 7 5 3 7,,1,3 7,1 7,3,1,,1 5,9 5,5,,1 5,1 5,, 5,,,,,3 5,1 1,5,9 7,7 7, 1-1 - -, -,1 -,5 -,, -,3-1, Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor, 17=acumulado em 1 meses até julho 3 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17* Juros líquidos sem swaps cambiais Resultado dos swaps cambiais *17 representa o valor acumulado em 1 meses até julho 9
Metodologia 1: sem separação da senhoriagem 11 1 9 7 5 3 1-1 -,1,5 -,7 Brasil: Composição dos Juros Líquidos Pagos pelo Setor Público, excluindo swaps cambiais, valores acumulados em 1 meses, em % do PIB,3 5, -1,9, 3,3 3,5,3 5,,9 1,, 1, 1,7, 1,, 1,,1 1, 1,9, 1,, 1,9 1, 1,,, 1, 1,5,7,, 1,, Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor, 17=acumulado em 1 meses até julho 3 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17* 1,1 3,3,7 3,1,,,1 1,1 3,7 Juros reais Correção monetária Custo de carteira *17 representa o valor acumulado em 1 meses até julho 1
Metodologia : com separação da senhoriagem 1 Brasil: Juros Líquidos pagos pelo Setor Público excluindo swaps cambiais valores acumulados em 1 meses, em % do PIB 1 -,5, -,7,7,3-1,9,5 1, 3, 1,9, 1,,,1 1,9 1, 1,7,9 5,5,9,, 1,3 1,,, 1,3 3,,,9 1, 1, 1,9,,,,, -,1,3 1, 3,3,,9,1 3,3 3,1,1-3 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17* Custo de carteira Senhoriagem Juros reais sobre a dívida líquida Correção monetária sobre dívida líquida *17 representa o valor acumulado em 1 meses até julho 11
Brasil: contabilidade dos juros líquidos pagos pelo setor público, em % do PIB. Metodologia 1: sem separação da senhoriagem Ano Total Juros reais Correção monetária Custo de carteira Swaps cambiais Efeitos de a ordem 7,1,5, -,7 -,1 -,1 3, 5,,3-1,91,13,,5 3,5 3,3,1 -,9, 5 7, 5,,3 -, -,,,7, 1,5,9,13,1 7 5,9, 1,7 1,5,1,1 5,3,1, 1,39 -,17,1 9 5,13 1,7 1,1 1,9,,1 1 5,3 1,15 1, 1,99,, 11 5,1 1,5 1,9,5,1,1 1,, 1,5, -,1, 13,7,5 1,9,59,3, 1 5,39 1,1 1,1,37,3, 15,3,7,5 3,35 1,9, 1,9,59,5 3,5-1,1,1 17*,9 3,73 1,,15 -,7,1 Fonte: BCB, IPEADATA, elaboração do autor. *17 representa o valor acumulado em 1 meses até julho. 1
Brasil: contabilidade do pagamento de juros líquidos pelo setor público, em % do PIB. Metodologia : com separação da senhoriagem Ano Total Juros reais Correção monetária Custo de carteira Swaps cambiais Senhoriagem Efeitos de a ordem 7,1,,51 -,7 -,1 -,3 -,1 3,,9, -1,91,13 -,,,5 3,7 3,59,1 -,9 -,5, 5 7, 5,9,5 -, -, -,5,,7,7 1,37,9,13 -,5,1 7 5,9,91 1, 1,5,1 -,,1 5,3,35, 1,39 -,17 -,5,1 9 5,13 1,9 1,59 1,9, -,,1 1 5,3 1,3,7 1,99, -,, 11 5,1 1,,17,5,1 -,7,1 1,,7 1,1, -,1 -,3, 13,7,5 1,7,59,3 -,3, 1 5,39 1,7 1,,37,3 -,1, 15,3,7 3,5 3,35 1,9 -,5, 1,9,7, 3,5-1,1 -,51,1 17*,9, 1,1,15 -,7 -,7,1 Fonte: BCB, IPEADATA, elaboração do autor. *17 representa o valor acumulado em 1 meses até julho. 13
ANEXO I: Contabilidade Mensal dos Juros Líquidos pagos pelo Setor Público 1
Metodologia 1: sem separação da senhoriagem 1 11 1 9 7 5 3 1-1 - -3 Brasil: Composição dos Juros Líquidos Pagos pelo Setor Público valores acumulados em 1 meses, em % do PIB Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor Juros reais Correção monetária Custo de carteira Resultado dos swaps cambiais Efeitos de a ordem 15
Metodologia : com separação da senhoriagem 1 Brasil: composição dos juros líquidos pagos pelo setor público valores acumulados em 1 meses, em % do PIB 1 - - dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 Resultado dos swaps cambiais Custo de carteira Senhoriagem Juros reais sobre a dívida líquida Correção monetária sobre dívida líquida Fator de a ordem sobre dívida bruta 1
ANEXO II: Taxa de Juro Real Efetiva desde 195 17
5 3 1-1 - -3 - -5 1 jan/5 jan/9 jan/7 jan/71 jan/73 jan/75 jan/77 jan/79 jan/1 jan/3 jan/5 jan/7 jan/9 jan/91 jan/93 jan/95 jan/97 jan/99 jan/1 jan/3 jan/5 jan/7 jan/9 jan/11 jan/13 jan/15 jan/17 TBJR Fipe TBJR IPCA Brasil: taxa básica de juro real, % aa Fonte: BCB e IPEADATA, elaboração do autor
ANEXO III: Evolução da inflação efetiva, segundo o IPCA, desde 19
1 1 1 1 1 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses 17, 1,71 Fonte: BCB, elaboração do autor,9, dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA
5 15 1 5 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Monitorados Livres 1
5 15 1 5-5 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 Comercializáveis Não Comercializáveis Livres
3 5 15 1 5-5 -1 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Bens não duráveis Bens semi-duráveis Bens duráveis 3
1 1 1 1 1 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Serviços
3 5 15 1 5-5 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Alimentação e bebidas 5
1 1 1 1 1 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Habitação
15 1 5-5 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Artigos de residência 7
1 1 1 1 1 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Vestuário e calçados
5 15 1 5-5 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Transportes 9
15 1 5-5 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Comunicações 3
1 1 1 1 1 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Saúde 31
1 1 1 1 1 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Despesas pessoais 3
1 1 1 1 1 Brasil: inflação ao consumidor (IPCA), % acumulado em 1 meses Fonte: BCB, elaboração do autor dez/ jun/1 dez/1 jun/ dez/ jun/3 dez/3 jun/ dez/ jun/5 dez/5 jun/ dez/ jun/7 dez/7 jun/ dez/ jun/9 dez/9 jun/1 dez/1 jun/11 dez/11 jun/1 dez/1 jun/13 dez/13 jun/1 dez/1 jun/15 dez/15 jun/1 dez/1 jun/17 IPCA Educação 33