abr-10 jun-10 ago-10 out-10 dez-10 fev-11 abr-11 jun-11 ago-11 out-11 Investment Research Quarta-feira, 19 de Outubro de 2011 Mercados... Altas e baixas do Ibovespa Bolsa Depois de uma abertura do lado negativo, sinalizando que acompanharia as bolsas internacionais, e de oscilar durante boa parte do dia, a Bovespa assumiu o caminho de alta depois da notícia que a França e Alemanha teriam aceitado elevar o volume de recursos do fundo de ajuda da Zona do Euro. Esta inversão de rumo acompanhou o desempenho das bolsas norte-americanas, influenciada também por números favoráveis do Bank of America. O Ibovespa terminou o dia com alta de 2,08%, aos 55.0 mil pontos. O volume negociado ficou em R$ 6,13 bilhões. A decisão do Copom para a definição da nova taxa Selic não deverá trazer surpresa ao mercado, com maior peso para uma queda de 0,5 pp, e a agenda está mais carregada do lado dos EUA. Nos dois últimos dias, o mercado inverteu o sentido durante o dia, sensível a declarações dos líderes da Zona do Euro. Para hoje, nossa expectativa é positiva para o Ibovespa, se mantido o discurso de apoio financeiro aos países europeus em dificuldade. Câmbio O dólar no balcão e na BM&F mostrou volatilidade, diante do noticiário internacional (Europa e EUA). No fechamento, o dólar balcão cedeu 0,17%, para R$ 1,7610. Juros - A notícia de que França e Alemanha teriam aceitado ampliar a Linha de Estabilidade Financeira Europeia (EFSF, na sigla em inglês) para 2 trilhões de euros, dos atuais 440 bilhões, puxou as bolsas e commodities mas não alterou o rumo dos juros com i DI jan/12 cedendo a 11,14%, de 11,18% no ajuste. TMAR5 TNLP3 OGXP3 HGTX3 NATU3 USIM3 BRML3 TIMP3 VIVT4 KLBN4-1.6% -0.7% -0.6% -0.5% -0.5% 7.3% 6.5% 6.3% 5.9% 9.7% Hoje no... - Análise de Empresas e Setores: Rossi Residencial, Gafisa, Tecnisa, BR Malls, Iochpe-Maxion, Telefonia Móvel e Bancos Agenda, commodities e índices internacionais... Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior 14:30 Coleta de impostos Setembro 73 bilhões 74,6 bilhões BC - Meta da taxa Selic 19-out 11,50% 12,00% Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior 09:00 MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 14-out 1,30% 10:30 Índice de preços ao consumidor (m/m) Setembro 0,30% 0,40% 10:30 Início de construção de casas (m/m) Setembro 3,30% 10:30 Licenças para construção (m/m) Setembro -2,40% 3,20% 16:00 Fed - Livro Bege Europa Referência Expectativa Apurado Anterior 06:00 Zona Euro - Conta corrente Agosto -6,3 bilhões -2,0 bilhões 07:00 Produção da construção (m/m) - SA Agosto 0,20% 1,80% China Referência Expectativa Apurado Anterior 00:00 Conference Board - Indicadores Antecedentes Agosto Podcast Planner - Comentário Macroeconômico... - Comentário sobre Mercados e Empresas... Histórico dos podcasts... (em breve) Ibovespa x Dow Jones (em dólar) 140 120 100 80 Índices: Ibovespa x Dow Jones (em dólar) 60 Dow Jones Ibovespa Orientação Gráfica de Curto Prazo Ibovespa Suporte Resistência Imediato 54.100 55.200 Principal 53.190 56.000 IFR (60min) 59 Também no... - Fluxo de capital estrangeiro - Agenda da semana 1
Análise de Empresas e Setores Rossi Residencial ON (RSID3) No 3T11, a empresa registrou lançamentos de R$ 1,0 bilhão, com aumento de 9% em relação ao 3T10, acumulando R$ 2,99 bilhões em 9 meses (+18%). As vendas contratadas somaram R$ 917 milhões no 3T11 e R$ 2,57 bilhões em 9 meses, com expansões de 14% e 18% respectivamente. Com isso, a empresa alcançou 68% do ponto médio do guidance para 2011. A velocidade de vendas sobre a oferta permaneceu no nível de 25%, o mesmo dos dois últimos trimestres. Gafisa ON (GFSA3) No 3T11, o VGV lançado somou R$ 1,0 bilhão, uma queda de 15% em relação ao mesmo período de 2010. Em nove meses, o montante chega a R$ 2,9 bilhões, que representa 56% do ponto médio do guidance (projeção) de lançamentos no ano, de R$ 5,3 bilhões. A construtora prevê um volume de lançamentos entre R$ 5 bilhões e R$ 5,6 bilhões (parte Gafisa). No terceiro trimestre, o segmento Gafisa foi responsável por 62% dos lançamentos, seguido por Alphaville, 33%, e Tenda, 5%. Os indicadores para nove meses são respectivamente 62%, 21% e 17%. A companhia ressalta que a diminuição da contribuição da Tenda se deve à estratégia de que os novos projetos de Tenda serão realizados somente com o processo de repasse imediato para a CEF. Tecnisa ON (TCSA3) A empresa realizou no 3T11 lançamentos de 495,2 milhões, sendo a parcela da empresa de R$ 312,3 milhões, uma queda de 44,9% em relação ao 3T10. Segundo a empresa, houve morosidade no processo de aprovação dos projetos e 76% do total dos lançamentos foi efetuado nos últimos dias do trimestre. No acumulado de nove meses, os lançamentos somam R$ 1,1 bilhão em parcela Tecnisa, 9,8% acima do mesmo período do ano passado. As vendas contratadas no 3T11 totalizaram R$ 485,4 milhões, alta de 17% ante igual período de 2010. Desse total, R$ 336,9 milhões são parte Tecnisa, valor 10% menor que no terceiro trimestre de 2010. A velocidade de vendas sobre o estoque (VSO) foi de 18,3% no trimestre, contra 21,0% no mesmo intervalo de 2010. Nos nove primeiros meses de 2011, as vendas contratadas totalizaram R$ 1,42 bilhão (parcela Tecnisa), o que representa um aumento de 87% sobre o mesmo período de 2010. No acumulado até setembro, o VSO ficou em 51,7%, maior que o de 36,8% em igual intervalo do ano passado. BR Malls ON (BRML3) A empresa divulgou dados de desempenho do 3T11 com volume consolidado de vendas dos lojistas somando R$ 3,9 bilhões, aumento de 24,3% sobre o 3T10. No mesmo período comparativo, as vendas mesmas lojas cresceram 8,3%. No mesmo período de 2010, as vendas mesmas lojas tiveram crescimento de 16,6%. Segundo a empresa, a desaceleração das vendas mesmas lojas em relação ao mesmo intervalo de 2010 foi causada principalmente pela alta base de comparação decorrente do forte desempenho de vendas registrada naquele trimestre. O crescimento dos aluguéis mesmas lojas da companhia continuou a mostrar evolução e atingiu seu maior nível histórico, aumentando 14,3% em relação ao mesmo período de 2010, quando estas cresceram 10,1%. A taxa de ocupação média foi de 97,6% do ABL (Área Bruta Locável) total no trimestre. No período, dos 43 shoppings que a empresa detinha participação, 17 apresentaram mais de 99% de seu ABL ocupado. Segundo a companhia, a taxa de ocupação foi impactada pelos três shoppings inaugurados, que ainda estão em fase de maturação, além das aquisições nos últimos 12 meses. Excluindo os shoppings adquiridos e inaugurados nos últimos 12 meses, a taxa de ocupação foi de 98,2% no trimestre. 2
Nossa visão continua positiva para o setor de shopping centers, que vem registrando crescimento no faturamento global acima de 10% nos últimos anos e deverá sustentar este ritmo nos próximos anos, diante das perspectivas favoráveis e projetos em desenvolvimento (greenfields e expansões). A ação da BRMalls acumula alta de 9,6% em 2011, cotada a R$ 18,56 no fechamento de ontem. É a única empresa do setor com desempenho positivo no ano. Os múltiplos das empresas de shopping centers são elevados em relação à media do mercado pelo menor risco do setor. Iochpe-Maxion ON (MYPK3) A Iochpe-Maxion anunciou que suas subsidiárias mexicanas Iochpe Sistemas Automotivos de Mexico e Maxion Fumagalli de México celebraram contrato de compra de ações para a aquisição de 100% do Grupo Galaz. Segundo o fato relevante divulgado, o valor do negócio é de aproximadamente US$ 195 milhões. O Grupo Galaz é um tradicional fabricante mexicano de longarinas de aço para veículos comerciais, que possui uma unidade industrial localizada em Monclova, no norte do México, a partir de onde abastece algumas das principais montadoras de veículos comerciais localizadas no mercado norteamericano. Segundo a nota, o Galaz conta com aproximadamente 1.450 funcionários e apresentou, de janeiro a agosto de 2011, vendas líquidas de US$ 133,7 milhões, lucro líquido de US$ 14,5 milhões e Ebitda de US$ 24,9 milhões. A Iochpe-Maxion segue em ritmo de compras, aproveitando o cenário conturbado internacionalmente para a realização de negócios a preços atrativos que possam contribuir para sua geração de valor e também o fortalecimento de sua presença internacional em um momento de recuperação das economias globais. Utilizando os dados fornecidos pelo comunicado, podemos supor um EBITDA para 2011 de aproximadamente US$ 48 milhões para o Grupo Galaz, o que, portanto, nos sugere um múltiplo de aquisição de 4x EBITDA, o que novamente mostra uma aquisição positiva para a empresa, visto que a Iochpe-Maxion é negociada a 6,5x EV/EBITDA. Enxergamos como positivo as recentes aquisições anunciadas pela Iochpe-Maxion, uma vez que foram feitas a múltiplos atrativos que no médio e longo prazo adicionarão valor a suas ações. Continuamos com recomendação de compra para Iochpe-Maxion com preço alvo de R$ 30,00/ação. (Rafael Andreata, CNPI) Telefonia móvel Ontem, a Anatel divulgou os dados de telefonia móvel referentes ao mês de Setembro/11. Segundo a agência, o país fechou Setembro/11 com 227 milhões de acessos (+1,34% M/M), representando uma densidade de 116,51 acessos por cem habitantes. Os acessos móveis prépagos representam 81,64% do total em operação no Brasil. Em setembro, foram mais de 3,3 milhões de habilitações (crescimento de 1,49% em relação a agosto). No acumulado de 2011, o Serviço Móvel Pessoal registrou mais de 24,4 milhões de novas habilitações (crescimento de 12,03% no ano) Com relação ao market share das operadoras, o destaque foi a Tim, que foi novamente líder em adições líquida, seguida pela Vivo e Claro. Com isso a Vivo (29,49%) permanece na liderança de market share, em 2º lugar encontra-se a Tim (26,04%), seguida por Claro (25,30%) e em quarto está a Oi (18,84%). Os números apresentados pela Anatel são positivos para a Tim, que manteve a viceliderança à frente da Claro. A Vivo segue na liderança, com grande vantagem no segmento pós-pago. Nossa principal recomendação no setor de telecom segue sendo as ações da Telefonica Brasil (VIVT4), que deverá apresentar fortes resultados ao longo dos próximos trimestres, refletindo ganhos operacionais advindos da fusão das operações Vivo+Telesp. Acreditamos em significativos ganhos, tanto em redução de custos e despesas operacionais quanto com ganhos fiscais. Além disso, visto a característica geradora de caixa, trabalhamos com a expectativa de boa distribuição de proventos aos seus acionistas, temos a expectativa de um dividend yield ao redor de 8% em 2011. (Rafael Andreata, CNPI) Bancos Segundo notícia divulgada pelo jornal Valor Econômico o Brasil abrirá consulta pública até o fim do ano para por em prática os novos padrões de capital e liquidez de instituições financeiras, chamado de Acordo de Basiléia 3. A consulta pública no Brasil poderá ter prazo de 60 dias e servirá quase como uma minuta da resolução detalhada. 3
O Banco Central tem sido mais rigoroso que os pares internacionais na velocidade da adoção de certas medidas. Já foi anunciado, por exemplo, que ativos como ágios e crédito tributário vão começar a ser deduzidos do capital principal dos bancos em julho de 2012, inicialmente numa proporção de 20%, até chegar aos 100% em 2018. A norma internacional é esta regra começar apenas a partir de 2014. Outro exemplo é a exigência de capital adicional aos 11% de hoje, chamado de capital contracíclico que exigirá 0,625% de capital em 2014 até alcançar o nível de 2,5% em 2019. Este cronograma também está adiantado (dois anos) em relação ao cronograma internacional. O Basiléia 3 em nossa opinião é importante para fortalecer as instituições financeiras do país contra futuras crises, principalmente considerando que nossos bancos já estão de modo geral bastante fortes. Porém as exigências de aumento de capital devem diminuir a rentabilidade futura dos bancos além de diluir seus acionistas. Entre os bancos que deverão necessitar de um maior aporte de capital estão Banco do Brasil, Banco ABC e Bic Banco, todos com níveis de capital nível 1 próximos de 11%. (Francisco Kops, CNPI) Indicadores Técnicos Essas sugestões estão baseadas apenas em indicadores da tabela, tendo como base inicial o conceito de IFR - Índice de Força Relativa, combinado com oscilações percentuais relevantes e volume negociado 4
2-mai 5-mai 10-mai 13-mai 18-mai 23-mai 26-mai 31-mai 3-jun 8-jun 13-jun 16-jun 21-jun 27-jun 30-jun 5-jul 8-jul 13-jul 18-jul 21-jul 26-jul 29-jul 3-ago 8-ago 11-ago 16-ago 19-ago 24-ago 29-ago 1-set 6-set 12-set 15-set 20-set 23-set 28-set 3-out 6-out 11-out 14-out Investment Research Fluxo de capital estrangeiro Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) 4.000 3.000 2.000 1.000 0 (1.000) (2.000) (3.000) 2.904 1.595 1.596 1.400 401 (334) (344) (399) (399) (1.184) (1.116) (1.771) out/10 nov/10 dez/10 jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 Fonte: Ibovespa, dados até 14/10/2011 Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro 110.000 80.000 50.000 20.000 (10.000) (40.000) (70.000) (100.000) (130.000) Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais 5
Agenda da semana 6
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Equity Research Bancos, Serviços Financeiros e Seguradoras Francisco Ferrazi Kops, CNPI (55 11) 2172-2695 fkops@plannercorretora.com.br Head, Mineração, Siderurgia Ricardo Tadeu Martins, CNPI (55 11) 2172-2605 rmartins@plannercorretora.com.br Construção Civil, Material de Construção e Papel e Celulose Mario Roberto Mariante (55 11) 2172-2614 mmariante@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI (55 11) 2172-2605 rmartins@plannercorretora.com.br Mario Roberto Mariante (55 11) 2172-2614 mmariante@plannercorretora.com.br Energia Elétrica, Saneamento, TI e Telecomunicação Rafael Andreata, CNPI (55 11) 2172-2606 randreata@plannercorretora.com.br Varejo, Educação, Saúde e Fumo Francisco Ferrazzi Kops, CNPI (55 11) 2172-2695 fkops@plannercorretora.com.br Petróleo, Petroquímica e Agronegócios Rafael Andreata, CNPI (55 11) 2172-2606 randreata@plannercorretora.com.br Aviação, Infraestrutura, Concessão Rodoviária e Logística Rafael Andreata, CNPI (55 11) 2172-2606 randreata@plannercorretora.com.br Alimentos, Bebidas e Bens de Capital Francisco Ferrazi Kops, CNPI (55 11) 2172-2695 fkops@plannercorretora.com.br Filiais Araras (55 19) 3542-4866 aoliveira@plannercorretora.com.br Jaú (55 14) 3621-6221 damaral@plannercorretora.com.br Assis (55 18) 3421-2222 ealmeida@plannercorretora.com.br Piracicaba (55 19) 3432-8003 rgaldino@plannercorretora.com.br Bauru (55 14) 3234-9722 lsilva@plannercorretora.com.br Porto Alegre (55 51) 3211-0500 mmorais@plannercorretora.com.br Belo Horizonte (55 31) 3291-9380 ecarvalho@plannercorretora.com.br Presidente Prudente (55 18) 3221-7204 fsantos@plannercorretora.com.br Blumenau (55 47) 3326-4200 aristides@multiplanner.com.br Ribeirão Preto (55 16) 3621-4129 rcruz@plannercorretora.com.br Brasília (55 61) 3328-4878 cbergo@plannercorretora.com.br Rio de Janeiro (55 21) 2505-2100 crsantos@plannercorretora.com.br Campinas (55 19) 3231-7998 apereira@plannercorretora.com.br Rio Claro (55 19) 3532-4360 arusso@plannercorretora.com.br Catanduva (55 17) 3524-6203 agerlack@plannercorretora.com.br São Carlos (55 16) 3374-8767 obenatti@plannercorretora.com.br Curitiba (55 41) 3074-2600 lacombe@proxyinvest.com.br São José dos Campos (55 12) 3923-2750 plannersjc@plannercorretora.com.br Florianópolis (55 48) 4062-0204 mmastrorocco@plannercorretora.com.br São José do Rio Preto (55 17) 3231-5355 laoliveira@plannercorretora.com.br Franca (55 16) 3721-0707 dpaiva@plannercorretora.com.br Sorocaba (55 15) 3211-7255 sorocaba@plannercorretora.com.br Itapetininga (55 15) 3272-2247 rcruz@plannercorretora.com.br Uberaba (55 34) 3314-4026 kleal@planner.com.br Itú (55 11) 4022-2799 bcampanha@plannercorretora.com.br Uberlândia (55 34) 3219-3219 rbarbosa@plannercorretora.com.b Disclosure Este relatório foi preparado pela e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem única e exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. 7