RPS-FIM & RPS-Equity Hedge Performance Attribution & Feedback FMI 2017 RPS Capital Investment Management Rua Tenente Negrão, 140 6º Andar São Paulo SP Brazil 04530-030 [ 1 ]
[ Disclaimer] LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. Este material tem o único propósito de divulgar informações e dar transparência à gestão executada e não deve ser considerado como oferta de venda de cotas de fundos de investimento ou clubes de investimento. O material não constitui o prospecto previsto na Instrução CVM 409 ou no Código de Auto-Regulação da ANBIMA para os fundos de investimento e não constitui o estatuto dos clubes de investimento. Fundos de investimento ou clubes de investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Nos fundos e clubes geridos pela RPS a data de conversão de cotas é diversa da data de resgate e a data de pagamento do resgate é diversa da data do pedido de resgate. Os fundos e clubes geridos pela RPS utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuízo do fundos e clubes. O fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Em atendimento à Instrução CVM nº 465, desde 02/05/2008, os fundos e clubes de renda variável deixaram de apurar sua rentabilidade com base na cotação média das ações e passou a fazê-lo com base na cotação de fechamento. Assim comparações de rentabilidade devem utilizar, para períodos anteriores a 02/05/2008, a cotação média dos índices de ações e, para períodos posteriores a esta data, a cotação de fechamento. Os fundos de ações e clubes de ações com renda variável podem estar expostos à significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento social do Fundo de investimento ao aplicar os seus recursos. A RPS Capital não se responsabiliza por decisões de investimento tomadas com base neste material. A RPS Capital não comercializa nem distribui cotas de fundos de investimentos ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimentos não contam com a garantia do administrador, do gestor de carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos FGC. A rentabilidade passada não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa dos prospectos e dos regulamentos dos fundos de investimentos ao aplicar seus recursos. [ 2 ]
Performance Histórica: RPS-FIM & RPS Equity Hedge Retorno histórico do RPS-FIM Fundo FECHADO para aplicações 2013 2014 2015 2016 2017 Indicador jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez Ano Desde Início PL estratégia (R$ MM) RPS FIC FIM - - 0,9% 2,1% -0,5% 4,0% 0,7% 0,8% -1,6% 2,0% 3,4% 1,0% 13,5% 13,5% 50 IBOVESPA - - -1,8% -0,8% -4,3% -11,3% 1,6% 3,7% 4,7% 3,7% -3,3% -1,9% -10,2% -10,2% - CDI - - 0,3% 0,6% 0,6% 0,6% 0,7% 0,7% 0,7% 0,8% 0,7% 0,7% 6,6% 6,6% - % do CDI - - 306% 351% -78% 672% 96% 116% -226% 247% 474% 141% 204% 204% - 30/12/2013 ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### RPS FIC FIM 0,0% 0,6% 1,1% 3,9% 0,8% 1,3% 0,2% 4,5% -0,9% 1,0% 3,2% 4,1% 22,2% 37,8% 125 IBOVESPA -7,5% -1,1% 7,1% 2,4% -0,8% 3,8% 5,0% 9,8% -11,7% 0,9% 0,2% -8,6% -2,9% -12,9% - CDI 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,9% 0,8% 0,9% 0,9% 0,9% 0,9% 0,8% 0,9% 10,8% 18,1% - % do CDI 3% 79% 147% 474% 94% 154% 16% 523% -102% 106% 384% 450% 205% 208% - 30/12/2014 ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### RPS FIC FIM -3,0% 0,0% 3,2% 6,7% 2,0% 3,9% 1,2% -0,2% 1,2% -3,4% -2,5% 0,9% 10,0% 51,5% 350 IBOVESPA -6,2% 10,0% -0,8% 9,9% -6,2% 0,6% -4,2% -8,3% -3,4% 1,8% -1,6% -3,9% -13,3% -24,5% - CDI 1,0% 0,8% 1,0% 0,9% 1,0% 1,1% 1,2% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 1,1% 13,2% 33,7% - % do CDI -304% 0% 309% 708% 203% 362% 105% -18% 110% -309% -235% 80% 75% 153% - 30/12/2015 ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### RPS FIC FIM -3,9% 2,6% 1,4% 1,8% -1,9% 3,4% 8,8% 4,6% 0,8% 5,3% -0,3% 3,0% 28,2% 94,2% 380 IBOVESPA -6,8% 5,9% 17,0% 7,7% -10,1% 6,3% 11,2% 1,0% 0,8% 11,2% -4,6% -2,7% 38,9% 5,0% - CDI 1,1% 1,0% 1,2% 1,1% 1,1% 1,2% 1,1% 1,2% 1,1% 1,0% 1,0% 1,1% 14,1% 52,5% - % do CDI -356% 262% 120% 171% -169% 292% 795% 375% 77% 510% -28% 271% 200% 179% - 30/12/2016 ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### ###### RPS FIC FIM 3,7% 3,0% 0,0% 0,2% -2,1% 0,4% 1,6% 1,7% 3,6% - - - ###### 12,6% 118,7% 425 IBOVESPA 7,4% 3,1% -2,5% 0,6% -4,1% 0,3% 4,8% 7,5% 4,9% - - - 23,4% 29,5% - CDI 1,1% 0,9% 1,1% 0,8% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,6% - - - 8,0% 64,8% - % do CDI 343% 345% 3% 25% -225% 46% 200% 210% 558% - - - 157% 183% - Retorno histórico do RPS-Equity Hedge Fundo ABERTO para aplicações 2016 2017 Indicador jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez Ano RPS EQUITY HEDGE - - - - - - - - - 2,1% 0,1% 2,0% 4,2% 4,2% 10 IBOVESPA - - - - - - - - - 6,2% -4,6% -2,7% -1,5% -1,5% - CDI - - - - - - - - - 0,6% 1,0% 1,1% 2,8% 2,8% - % do CDI - - - - - - - - - 328% 13% 178% 151% 151% - 30/12/2016 ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### ####### RPS EQUITY HEDGE 2,3% 1,9% 0,6% 0,4% -0,7% 0,6% 1,2% 1,2% 2,2% - - - ######## 10,0% 14,7% 75 IBOVESPA 7,4% 3,1% -2,5% 0,6% -4,1% 0,3% 4,8% 7,5% 4,9% - - - 23,4% 21,6% - CDI 1,1% 0,9% 1,1% 0,8% 0,9% 0,8% 0,8% 0,8% 0,6% - - - 8,0% 11,1% - % do CDI 215% 216% 54% 55% -75% 76% 147% 152% 337% - - - 125% 133% - Desde Início PL estratégia (R$ MM) [ 3 ]
Atribuição de Performance: Agosto e Setembro de 2017 No período entre agosto e setembro de 2017, a estratégia teve performance positiva no tema long cíclicos domésticos nos setors de consumo e Airlines e siderurgia. Do lado negativo, as maiores perdas vieram do tema short defensivos e utilities que apesar da Underperformance vs índice subiram no periodo. % Resultado por Papel (Ago-Set 2017) 2,5% Performance por Setor (Ago-Set 2017) Performance por Estratégia (Ago-Set 2017) 2,0% 60% 56,2% 1,60% 1,40% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,00% 0,00% -0,20% -0,40% -0,60% -0,80% -1,00% -1,20% -1,40% -1,60% & GOLL BBAS BRFS USIM BTOW ESTC CVCB LAME ITUB RAIL ABEV SMLE ELET VIVT SBSP DTEX MRVE KROT VALE BRKM & & 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% Mineração e Siderurgia Proteínas Transportes Bancos Consumo Healthcare e Education Petróleo, Gás Papel e Celulose Telecom Finanças e Seguros Homebuilders Outros Utilities S&P Real Estate Açúcar e Álcool Infraestrutura 50% 43,8% 40% 30% 20% 10% 0% 0,0% Direcional Inter Setorial Intra Setorial Performance por Setor (Set 2017) Performance por Estratégia (Set 2017) Telecom Petróleo, Gás Açúcar e Álcool Outros Mineração e Siderurgia Finanças e Seguros S&P Real Estate Homebuilders Papel e Celulose Infraestrutura Proteínas Utilities Transportes Healthcare e Education Bancos Consumo 70% 64,6% 60% 50% 40% 35,4% 30% 20% 10% 0% 0,0% Direcional Inter Setorial Intra Setorial [ 4 ]
Feedback FMI 2017: Visão para 4º trimestre de 2017 US Tax Reform maior chance de passar do que o mercado precifica: Existe uma probabilidade maior que o mercado parece precificar do congresso americano aprovar uma reforma de impostos. Caso ocorra, aceleraria ainda mais o crescimento americano que já está forte, reforçando o cenário central do FED de 4 aumentos de juros de 25bps até o final de 2018. Os congressistas republicanos possuem um incentivo enorme em aprovar uma reforma de impostos focada em redução da alíquota corporativa (hoje próximos de 39%) para perto de 24%, além de reduzir o imposto de renda de pessoas físicas principalmente para classe média eleitora do TRUMP. Essa é uma agenda existencial do partido republicano e fortemente apoiada pelo setor empresarial. Adicionalmente, existem primárias Republicanas para vagas no congresso agendadas para inicio de Março/18 e a visão é que seria muito difícil para membros do partido não apoiarem essa agenda. O mercado financeiro parece não acreditar numa proposta arrojada, entretanto os congressistas e consultores políticos com quem falamos parecem trabalhar com um pacote mais robusto, e que poderia sim acelerar a economia além do que o mercado precifica. NAFTA sob sério risco: TRUMP tem apoio de aproximadamente 90% dos eleitores que o elegeram em 2016, e sua agenda pessoal desde 1987 tem se concentrado principalmente em 2 assuntos (i) imigração e (ii) acordos comerciais a partir de uma agenda bilateral, não multilateral como desenhado atualmente. Neste contexto ouvimos de vários congressistas de ambos partidos, bem como de consultores políticos e de representantes dos governos americano e mexicano que o NAFTA está sobre grande ameaça e isso não parece estar precificado no valor dos ativos Mexicanos. A ideia de ambos dos países é terminar as negociações até o 1T2018. Outlook para China: Os riscos da sobre alavancagem da economia não se materializarão no curto prazo. A dívida é em moeda local e entre empresas e bancos estatais, o resultados das empresas vem melhorando ao longo de 2017, e a dívida começou a cair recentemente. O governo continua objetivando o re-balanceamento suave da economia, mas na hora que aperta, sempre acelera novamente o investimento em housing e infraestrutura. Consenso de que a economia deve desacelerar em 2018, principalmente o investimento, mas parece improvável algo desruptivo. No curto prazo muita dúvida sobre se a economia desacelera depois da reunião quinquenal do Partido Comunista programada para esta semana. Parece muito improvável alguma mudança de rota significativa, a prioridade continua sendo estabilidade social e econômica. Mundo no cenário Goldilock: Consenso de que o mundo encontra-se no seu melhor contexto em muitos anos. O crescimento acima do par e sincronizado parece que se sustentará pelo menos até meados de 2018. A inflação no mundo é baixa, os salários não reagem mesmo num contexto de quase pleno emprego. As principais explicações para isso são,(i) revolução tecnológica e globalização; (ii) expectativas inflacionárias baixas e ancoradas por muito tempo restringindo capacidade dos sindicato de negociarem reposições salariais acima da inflação. Neste cenário, a normalização monetária projetada pelos BCs (subida de juros e redução dos balanços) se dará de forma ultra gradual, portanto o contexto de busca por yield permanecerá inalterado nos próximos trimestres. Consenso sobre mercados emergentes: Todo mundo parece estar OW ativos de risco em mercados emergentes. Aqui parece existir algum desconforto técnico. Quem seria o comprador marginal, já que todo mundo já esta bullish? O Brasil se destaca positivamente neste contexto, pela avenida que existe na migração de investimentos de RF para RV. Quanto ao gringo, não parece existir muito espaço para aumentar exposição ao Brasil antes que se solidifique um cenário eleitoral positivo para 2018, algo que na melhor das hipóteses poderá acontecer só a partir do 2T2018. Bottom Line para os fundos RPS: Continuamos otimistas com nosso cenário para Brasil e Argentina mas resolvemos aumentar nossos hedges para um desfecho ruim na negociação do NAFTA e para uma reforma fiscal nos EUA mais robusta que poderia puxar yields do mercado para 2018, o que impactaria negativamente os mercados emergentes. Estamos vendidos em México e compramos bancos e small caps nos EUA, que se beneficiariam se ambos os eventos eventualmente se materializarem. O racional dessa tese seria uma volta do trump trade quando Bancos Americanos (KBE) e Russel Small cap (IWM) outperformaram o mercado em 28% e 18% respectivamente, enquanto México (EWW) underperformou 18%. Recentemente vimos novamente uma apreciação de 12% para o KBE, 8% no IWM e queda de 9% no EWW em linha com nossa visão. Vale ressaltar que desde o início de nossa gestão em 2013 temos usado nosso book internacional principalmente como instrumento de HEDGE para temas globais que podem impactar negativamente nossas teses de investimento locais. Atualmente possuímos aproximadamente 15% de Gross Exposure em instrumentos de Hedge como Petróleo (USO 4%), Russel Small Cap (IWM +3%), Bancos nos EUA (KBE +3%) e México (EWW 5%). [ 5 ]
Top Down: Conclusão pós-fmi Cenário Global Juros baixos, crescimento sincronizado, busca por yield, RISK-ON, positivo para EM. Corte impostos nos EUA trazem na margem panorama para USD mais forte. Cenário Global Pico da recuperação cíclica da economia Chinesa. Apostamos num arrefecimento da economia a partir da virada do ano. Cenário Local Juros abaixo de 7%, aceleração na retomada econômica, migração de recursos de renda fixa para renda variável LATAM Visão positiva para eleições na Argentina e aceleração na recuperação da economia doméstica. Posicionamento Direcional Net entre 25% - 35% Overweight setores cíclicos domésticos (consumo discricionário, bancos). Overweight Empresas com elevada alavancagem operacional e financeira. Overweight Papel e Celulose como hedge para cenário de USD forte. Overweight Argentina (início dos nossos investimentos em LATAM, cenário político positivo e retomada na economia doméstica alocação em bancos e utilities). Underweight setores defensivos (staples, financeiro não bancos, utilities). [ 8 ]
Alocação Setorial pós-fmi Tema Setores Tese Range de Peso Hedge Portfolio Celulose Ciclo de celulose 5-10% Empresas Fibria Suzano Consumo Alavancados a crescimento 5-10% CVC Via Varejo Transportes Alavancados a crescimento 3-5% Gol Cíclicos Bancos Alavancados a crescimento e valuation atrativo relativamente aos domésticos 5-7% Banco do Brasil OW Proteínas Education Ciclo de grãos e exposto a recuperação no Brasil 3-5% Alavancado a recuperação e valuation atrativo relativamente aos domésticos JBS BRF 2-3% Estácio Infraestrutura Turnaround e concessões 3-5% Rumo Queda de Juros Homebuilders Sensível a juros e resiliência a baixa renda 3-5% Cyrela MRV Tenda Latam Trump Trade Bancos Argentinos Utilities Argentinas Recuperação econômica e reformas Recuperação econômica e reformas 1-3% 1-3% BBVA Francês Galicia Pampa Edenor Bancos Americanos Subida de Juros pelo FED 1-3% KBE (ETF Bancos) Small Caps Americanas Tax Reform americana 1-3% IWM (ETF Small caps) - Oil Reestruturação da empresa 2-4% Petrobrás Telecom Valuation esticado, regulação e estagnação de crescimento -1% a -3% Vivo Defensivos Utilities Menos alavancado a recuperação doméstica -5% a -10% Transmissão Paulista Tractebel Energias do Brasil UW Oil & Gás Momentum operacional ruim e valuation esticado -3 a -5% Ultrapar Queda de Juros Trump Trade Seguros Mexico Queda de Juros pressionando resultado financeiro e defensivo Discussões no Nafta, FED subindo juros e risco de eleições presidenciais -3% a-5% IRB BB Seguridade -3% a -5% EWW - Oil Hedge para posição de Petrobrás 2-4% USO (ETF Oil) [ 7 ]
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