GUTO SAAB INVESTIMENTOS EM RENDA VARIÁVEL ALEXANDRE FERNANDES INVESTIMENTOS ALTERNATIVOS: ENORME MERCADO JOSÉ DINIZ O INVESTIMENTO PARA PESSOAS FÍSICAS GUSTAVO H. B. FRANCO PERSPECTIVAS ECONÔMICAS PARA 2013 E ADIANTE
3º RIO BRAVO INVESTOR S DAY - 2012 RENDA VARIÁVEL INVESTIMENTOS EM RENDA VARIÁVEL
O cenário atual traz: Menor crescimento econômico no mundo e Brasil Crescente intervenção governamental Maior incerteza na tomada de decisões Porém, os investidores enfrentam: Juros reduzidos a patamares inéditos Necessidade de diversificação e alongamento de horizontes
Acreditamos na alocação estrutural a renda variável No longo prazo, boas empresas a bons preços oferecem atrativos atrativos aos acionistas A seletividade não condiz com o investimento indexado
Comportamento do Ibovespa Estamos em patamar próximo ao de 5 anos atrás 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 5 20.000 out-07 out-08 out-09 out-10 out-11 out-12 Ibovespa
Relação Preço/Lucro do Ibovespa A Bolsa como um todo não está explicitamente descontada 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 6
Olhando por Dentro do Ibovespa Há dois grupos de empresas muito distintos Outros; 40,0% Grupo 2; 13,6% Grupo 1; 46,4% Grupo 1 Grupo 2 Banco do Brasil Ambev Bradesco BR Foods CSN BR Malls Fibria Souza Cruz Itaú Unibanco Hering Klabin Hypermarcas OGX Lojas Americanas Petrobras Lojas Renner Santander Natura Suzano P&C Pão de Açúcar Usiminas Localiza Vale Ultrapar 7
Valuation dos Grupos O grupo ligado a consumo é quase 3 vezes mais caro Grupo 1 Grupo 2 Ibovespa P/E 11,4 31,4 18,4 8 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 out-07 out-08 out-09 out-10 out-11 out-12
Performance Recente dos Grupos A rentabilidade dos grupos nos últimos 5 anos é oposta 250 200 150 100 50 9 - out-07 out-08 out-09 out-10 out-11 out-12 Grupo 1 Grupo 2 Ibovespa
Abrindo os Tipos de Empresas do Índice Há dominância de grandes empresas e significativa presença estatal Estatais; 17,8% Mid Caps; 20,9% Small Caps; 0,3% Privadas; 82,2% Large Caps; 78,8% 10
Desempenho das Empresas Estatais O crescente desalinhamento das estatais tem se refletido nos preços 140 120 100 80 60 11 40 out-07 out-08 out-09 out-10 out-11 out-12 Estatais Ibovespa
Portanto: A alocação estrutural em renda variável precisa crescer O investimento indexado não é o ideal É necessário um disciplinado processo de seleção de ações
Valid - Investimento do Rio Bravo Fundamental Sistemas de Identificação Meios de pagamento Telecomunicações Certificação digital Documentos Cartões SIM Cards Cartório Digital Inovação: Inovação: Inovação: Biometria Cartões com chip SIM Cards 4G RIC Mobile Payment Near Field Comm. Internacionalização 13
Por que a Valid? Investimos na VALID por uma série de atributos Liderança nos seus segmentos Exposição a crédito e consumo através de cartões Frentes de inovação em todas as linhas Valuation descontado (8x lucro) Possibilidade de Ativismo
Portfolio Atual - Rio Bravo Fundamental FIA Participamos ativamente nas nossas investidas 15 *Presença no Conselho de Adm. e/ou Cons. Fiscal
3º RIO BRAVO INVESTOR S DAY - 2012 RENDA FIXA INVESTIMENTOS ALTERNATIVOS: ENORME MERCADO
Redução da SELIC SELIC (a.a.) 13,00% 12,50% 12,00% 11,00% 10,00% -5,25% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 7,25% Governo, após 10 reduções consecutivas da taxa de juros, estabelece a SELIC em patamar mínimo histórico, afetando de forma estrutural o mercado financeiro brasileiro.
Taxa Real de Juros 15,00% 13,00% Juro Real- Últimos 12 meses 6,40% 2,60% 0,80%* 11,00% 9,00% 7,00% 5,00% 3,00% IPCA 12 Meses SELIC 12 meses * Taxa de juros real dos últimos 12 meses esperada para jun/13 considerando-se a manutenção da inflação atual (5,3% a.a.) e taxa SELIC estável em 7,25%a.a. até jun/13
A Mudança na Prática Prazo de Investimento 5 anos 10 anos 15 anos 20 anos 25 anos 30 anos In[icio Início 5 anos 10 anos 15 anos 20 anos 25 anos 30 anos 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 Juros Reais (a.a.) 0,80% 1,04x 1,08x 1,13x 1,17x 1,22x 1,27x 0,8% a.a. 2,60% 1,14x 1,29x 1,47x 1,67x 1,90x 2,16x 2,6% a.a. 6,40% 1,36x 1,86x 2,54x 3,46x 4,72x 6,43x 6,4% a.a. Multiplicação do Poder de Compra Início 5 anos 10 anos 15 anos 20 anos 25 anos 30 anos 0,8% a.a. 2,6% a.a. 6,4% a.a.
Como Enfrentar Esta Nova Realidade? Reeducação Financeira Diversificação dos investimentos além dos Títulos Públicos indexados à SELIC Exposição ao Crédito Privado; Exposição ao Crédito Estruturado; Aproveitamento de estruturas isentas; Alongamento de prazo dos investimentos.
Rio Bravo Renda Fixa e Crédito Estruturado Como selecionar ativos neste novo contexto? Considerações Relevantes: Cultura Corporativa e Estilo de Gestão; Processos de Tomada de Decisão; Processo de Acompanhamento e Controle; Diferenciais de Originação; Alinhamento de Incentivos; Mecanismos de Mitigação de Conflitos.
Rio Bravo Renda Fixa e Crédito Estruturado Como selecionar ativos neste novo contexto? Considerações Relevantes: Cultura Corporativa e Estilo de Gestão; Processos de Tomada de Decisão; Processo de Acompanhamento e Controle; Diferenciais de Originação; Alinhamento de Incentivos; Mecanismos de Mitigação de Conflitos.
Rio Bravo Renda Fixa e Crédito Estruturado Como selecionar ativos neste novo contexto? Considerações Relevantes: Cultura Corporativa e Estilo de Gestão; Processos de Tomada de Decisão; Processo de Acompanhamento e Controle; Diferenciais de Originação; Alinhamento de Incentivos; Mecanismos de Mitigação de Conflitos.
Política Rio Bravo Análise de Crédito Comitê de Operações de Crédito Comitê Institucional de Crédito Compliance Análise fundamentalista do risco de crédito do emissor: Metodologia proprietária da Rio Bravo derivada da CAMEL; Análise dos 4 C s; Rating Interno: Benchmarking do risco de crédito para emissores equivalentes; Gestores propõem a alocação. Decisão final é do Comitê de Crédito; Gestão tem autonomia para seleção de pontos de entrada e saída; e Nível de risco das carteiras é predefinido de acordo com perfil do produto.
Política Rio Bravo Análise de Crédito Comitê de Operações de Crédito Comitê Institucional de Crédito Compliance Comitê de Operações de Crédito: Aprova/altera/revoga: Crédito e rating interno; Limites de alocação por fundo; e Prazo de revisão de crédito. CIO pode submeter a proposta ao Comitê Institucional de Crédito.
Política Rio Bravo Análise de Crédito Compliance Comitê de Operações de Crédito Comitê Institucional de Crédito Monitoramento do risco de Crédito: Revisão dos limites de crédito; Controle do Risco de Preço: Cenários de Stress e cálculo de VaR; e Relatórios diários de risco e enquadramento enviados ao Gestor.
Rio Bravo Renda Fixa e Crédito Estruturado Como selecionar ativos neste novo contexto? Considerações Relevantes: Cultura Corporativa e Estilo de Gestão; Processos de Tomada de Decisão; Processo de Acompanhamento e Controle; Diferenciais de Originação; Alinhamento de Incentivos; Mecanismos de Mitigação de Conflitos.
Emissões Recentes de Dívida Debêntures Autoban Emissão: Outubro/12 Volume: R$ 100 milhões Taxa: IPCA + 2,71% a.a. (isenta) Prazo: 5 anos Rating: AAA CRI BR Distribuidora Emissão: Maio/12 Volume: R$ 300 milhões Taxa: IPCA + 4,98% a.a Prazo: 20 anos Rating: AAA
Rio Bravo Renda Fixa e Crédito Estruturado Como selecionar ativos neste novo contexto? Considerações Relevantes: Cultura Corporativa e Estilo de Gestão; Processos de Tomada de Decisão; Processo de Acompanhamento e Controle; Diferenciais de Originação; Alinhamento de Incentivos; Mecanismos de Mitigação de Conflitos.
Rio Bravo Renda Fixa e Crédito Estruturado Como selecionar ativos neste novo contexto? Considerações Relevantes: Cultura Corporativa e Estilo de Gestão; Processos de Tomada de Decisão; Processo de Acompanhamento e Controle; Diferenciais de Originação; Alinhamento de Incentivos; Mecanismos de Mitigação de Conflitos.
Alternativas no Mercado de Crédito Debêntures de Infraestrutura 1. Recursos captados devem ser destinados ao financiamento de projetos de infraestrutura; 2. Debêntures com prazo igual ou superior a 5 anos e indexadas ao IPCA; 3. Isentas para Pessoas Físicas e Investidores Estrangeiros; 4. Potencial imenso de emissões para 2013 (40-50 bilhões de reais)*. * Fonte: Valor Econômico
Alternativas em Crédito Estruturado Produtos: Certificados de Recebíveis Imobiliários ( CRI ) o Título de crédito nominativo lastreado em contratos de compra e venda imobiliários, contratos de locação, entre outros; o Isentos para pessoas físicas. Fundos Imobiliários de Renda Fixa o Têm como principais ativos os CRI, além de LCIs, LHs e outros títulos de renda fixa; o Também isentos para pessoas físicas.
Mercado de Crédito Estruturado Estrutura Básica do CRI: Mutuários/ Locatários Contrato Cedente Incorporador/ Empreendedor CCI R$ Distribuição Securitizadora Emissora R$ CRI Investidores Agente Fiduciário
Mercado de Crédito Estruturado Estrutura de Garantias - CRI: Regime Fiduciário e Patrimônio Separado; Subordinação/Overcolaterização; Fundo de Reserva; Alienação Fiduciária dos imóveis; Coobrigação do Cedente; Aval de acionistas da SPE; Cessão Fiduciária de Recebíveis; Entre outros.
Rio Bravo Crédito Imobiliário I - FII Carteira atual: Rio Bravo Crédito Imobiliário I Fundo de Investimento Imobiliário - FII CRI Gafisa 30% PL CRI AGV 169 26% PL CRI Salviano 17% PL CRI REP 13% PL CRI AGV 176 4% PL Caixa 10% PL Taxa IGP-M + 9,6% a.a. IGP-M + 9,3% a.a. IGP-M + 10,5% a.a. IPCA + 9,35% a.a. IGP-M + 9,3% a.a. CDI Taxa de Juros Média CRIs = Inflação + 9,63% a.a.
3º RIO BRAVO INVESTOR S DAY 2012 FUNDOS IMOBILIÁRIOS O INVESTIMENTO PARA PESSOAS FÍSICAS
Resumo A queda continua da taxa SELIC e a valorização dos imóveis contribuíram para os fundos de investimento imobiliários tornarem uma opção de investimento atraente Com a SELIC abaixo de 10% aa (hoje: 7,25% aa), a remuneração dos novos fundos (entre 8% e 10% aa) já é suficiente para ultrapassar a renda fixa tradicional Além do rendimento acima da RF, ele é indexado pela inflação, possui pagamento mensal, tem como lastro um ativo real e isenção de IR nos rendimentos mensais Como consequencia, a demanda por novos fundos aumentou significativamente em 2012. São 16 ofertas com R$ 2,6 bilhões, além de mais 20 ofertas em análise da CVM O número de cotistas ultrapassa a casa de 50 mil (a maioria pessoas físicas), contribuindo para aumentar a liquidez Mesmo neste cenário positivo, alguns cuidados são necessários na escolha dos FIIs: qualidade e tipo dos ativos, perfil do fundo, riscos de vacância, entre outros
Evolução dos retorno dos imóveis x CDI
Rentabilidade dos FIIs x CDI x Bovespa 100,00% 80,00% 82,7% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 46,0% 43,7% 39,8% 40,8% 37,9% 32,9% 27,7% 27,4% 23,7% 18,9% 18,1% 15,0% 11,8% 12,4% 9,9% 9,7% 11,6% 6,6% 3,9% 1,0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0,9% FII CDI BOVESPA -20,00% -40,00% -60,00% -41,2% -18,1% Retorno Anual: FIIs: 30,0% a.a CDI: 12,4% a.a Ibovespa:10,6% a.a >> O índice dos FIIs inclui rendimentos pagos aos cotistas durante o ano e valorização das cotas
Evolução do Número de Fundos Imobiliários Fonte: BM&F Bovespa e CVM
Evolução do Número de Investidores em FIIs Fonte: BM&FBovespa
Evolução da Liquidez em Fundos Imobiliários Milhares (R$) 2.000.000 1.800.000 1.600.000 1.890.189,36 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 762.953 912.468 400.000 327.766 200.000-390 196 20.407 73.103 171.957 137.207 141.544 Milhares (R$) 350.000 300.000 250.000 309.364 242.719 293.657 249.610 200.000 179.276 168.049 200.523 176.526 150.000 100.000 70.466 50.000 0 Fonte: BM&FBovespa
Alguns Riscos nos Fundos Imobiliários Pouca diferenciação nos rendimentos ( faixa estreita ), principalmente no mercado secundário Vacância (estagnação / excesso de ofertas em determinadas regiões) Inadimplência tende a crescer se estagnação for contínua na economia Produtos menos óbvios continuam sendo oferecidos ao mercado Imóveis menos nobres (risco x retorno) Imóveis em áreas com vacância maior Fundos alavancados Cláusulas de rentabilidade garantida > necessidade de uma análise mais profunda Geralmente trazem uma TIR menor Rentabilidade real abaixo da garantida (aposta na recuperação) Rentabilidade garantida para imóveis em construção (aposta na locação)
Histórico de Vacância em São Paulo 16,0% 15,0% 14,0% Classe A = 8,5% Triple A = 12% 12,0% 10,0% 8,8% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 5,8% 5,5% 7,1% 4,2% 3,1% 6,3% 0,0% Fonte: CBRE
Tipos de Ativos nos FIIS Fonte: Bovespa/Rio Bravo
Distribuição da Rentabilidade dos Diversos FIIs Listados Fonte: BM&FBOVESPA, Rio Bravo
anexos
Composição do Índice IFIX - 2012 BC Real Estate Fund I Kinea Renda Imobiliaria CSHG Real Estate CSHG Brasil Shopping BB Votorantim JHSF Cidade Jardim Grand Plaza Shopping BB Fundo de Investimento Imobiliario Edificio Almirante Barroso CSHG Logistica Higienopolis Torre Almirante Agua Branca Presidente Vargas BM CENESP Hotel Maxinvest Industrial do Brasil CSHG JHSF Prime Offices Hospital Nossa Senhora de Lourdes Campus Faria Lima BC Fund of Fund BB Renda Corporativa Excellence TRX Logisitica Rio Bravo Renda Corporativa RB Capital Renda I Square Faria Lima Parque Dom Pedro Shopping Center BM Cyrela Thera Corporate RB Capital Renda II Mercantil do Brasil Brascan Lajes corporativa XP GAIA CSHG Recebiveis imobiliarios Europar RB Capital General Shopping Sulacap AESAPAR Anhanguera Educacional West Plaza Max Retail Hospital da Criança Caixa TRX RB Prime I Mais Shopping Largo 13 Floripa Shopping 4,3% 4,1% 3,5% 3,3% 2,9% 2,7% 2,4% 2,1% 2,0% 1,9% 1,8% 1,7% 1,7% 1,6% 1,5% 1,5% 1,5% 1,4% 1,4% 1,2% 1,2% 1,2% 1,1% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 0,9% 0,8% 0,7% 0,7% 0,6% 0,5% 0,5% 0,5% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4% 5,3% 6,1% 8,9% 8,2% Possui limite de participação por fundo: 20%; 99% do volume negociado é representado pelo índice; 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% 14,0% 12,7% Podem entrar todas as categorias de fundos imobiliários Fonte: BM&F Bovespa
Composição do Índice Rio Bravo - 2012 Brazilian Capital Real Estate Fund I Kinea Renda Imobiliária CSHG Real Estate CSHG Brasil Shopping Grand Plaza Shopping BB Progressivo Edifício Almirante Barroso CSHG Logística Shopping Pátio Higienópolis BB JHSF Cidade Jardim Continental Tower Torre Almirante Presidente Vargas BM CENESP Hotel Maxinvest Industrial do Brasil CSHG JHSF Prime Offices Hospital Nossa Senhora de Lourdes Campus Faria Lima Parque Dom Pedro Shopping Center TRX Realty Logística Renda I Rio Bravo Renda Corporativa BB Renda Corporativa BM Cyrela Thera Corporate Mercantil do Brasil BM Brascan Lajes Corporativas GWI Condomínios Logísticos RB Capital General Shopping Sulacap AESAPAR West Plaza Max Retail Floripa Shopping Multigestão Renda Comercial 2,42% 2,21% 2,08% 2,05% 1,95% 1,81% 1,68% 1,63% 1,62% 1,62% 1,56% 1,28% 1,09% 0,99% 0,84% 0,83% 0,77% 0,66% 0,58% 0,41% 0,24% 3,26% 3,01% 2,95% 4,24% 4,03% 3,85% 5,17% 9,04% 9,75% 11,99% 14,39% Fundos de ativos reais voltados para renda (excluímos: Fundo de Fundos, papéis desenvolvimento e residenciais); Fundo que Distribuírem rendimentos mensalmente; Liquidez de no mínimo 0,5% em relação ao volume total do ano Ponderado pelo Valor de Mercado Assume que os rendimentos sejam reinvestidos na carteira 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 8 8 11 14 14 19 30 32
766 668 794 604 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 dezembro-04 março-05 junho-05 setembro-05 dezembro-05 março-06 junho-06 setembro-06 dezembro-06 março-07 junho-07 setembro-07 dezembro-07 março-08 junho-08 setembro-08 dezembro-08 março-09 junho-09 setembro-09 dezembro-09 março-10 junho-10 setembro-10 dezembro-10 março-11 junho-11 setembro-11 dezembro-11 março-12 junho-12 setembro-12 INDICE IFIX Lajes Corporativas Shopping Centers 31,8% 4,3% 31,1% 39,1% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0% Lajes Shopping 2011 2012 Índice por Tipo de Ativo
3º RIO BRAVO INVESTOR S DAY - 2012 GUSTAVO H. B. FRANCO PERSPECTIVAS ECONÔMICAS PARA 2013 E ADIANTE
TEMAS 1.QE, Friedman, Keynes, 2008 vs. 1929, Europa. 2.Crescimento via consumo alavancado 3.Elementos de um novo modelo 4.A queda nos juros 5.Atividade econômica, inflação, câmbio
QE a nova revolução, ainda incompleta X
Balanços e mandatos QE o que é isso afinal? Expansão do balanço e do mandato para além de qualquer limite. Qual o significado do termo moeda fiduciária afinal? O que significa central banking hoje? E a independência? Há caminho de volta? BCs se tornaram fundos de investimento? 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% mar-07 set-07 mar-08 set-08 mar-09 set-09 mar-10 set-10 mar-11 set-11 mar-12 FED BCE Banco Central da Inglaterra Banco Central do Japão
Shadow central banking Efeitos em outros países sem crise. Mudança de paradigma quanto a políticas monetária e fiscal; grandes expansões para-fiscais para bail outs e tb para investimentos e assuntos diversos de interesse governamental.
O problema fiscal global O nosso déficit e o deles. Nunca antes números assim: esgotamento da política fiscal como instrumento de estímulo à economia (soluções a la Keynes inviáveis, ex Krugman). Como recuperar o instrumento?
O crescimento baseado na inclusão via consumo alavancado
Crescimento médio: 4% e olhe lá. Crescimento mediano e instável, mas com redução na desigualdade. Nenhum milagre depois da estabilização. Melhor demografia (envelhecimento) multiplica efeitos distributivos positivos da estabilização e crescimento (vide Coeficientes de Gini). Russia Argentina 09-11 Lula Média 4,1 em 1994-7 Média 3,64 cf FOCUS
A demografia e a mobilidade social O Bônus demográfico, ou a ascensão da classe C. Capacidade de consumo (especialmente com alavancagem) muito ampliada. Efeito combinado de estabilidade, demografia e crescimento. Raro ver Banco Central falando de demografia. 64
Combinada com crescimento do crédito 65
Consumo alavancado: quanto espaço adicional? Rendimentos decrescentes do modelo. Piora na qualidade do crédito, mais inadimplência, competição predatória, bancos públicos sem margem.
Elementos de um novo modelo: Produtividade, investimento e inovação
Indústria: a controvérsia recente
Produtividade setorial 45000 hiperinflação 40000 produtividade do trabalho (US$ PPP) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 Agricultura Indústria 5000 0 1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 Serviços 69
Produtividade no setor de serviços, 1960-2005 Argentina, Brasil, México, Chile e Estados Unidos, 1960-2005 120.000 100.000 Argentina Chile México Estados Unidos 80.000 Brasil 60.000 40.000 20.000 0 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
Brasil e os BRICs: diversos atributos WEF, World Economic Forum, Competitiveness Index, 2012-13; IMD Global competitiveness Index 2012 ranking; EDB - Ease of doing business index, IFC & The World Bank, 2011; IEF, Index of Economic Freedom, Heritage Foundation WSJ, 2011; AT Kearney FDI Confidence Index, 2010; Sovereign ratings by Moodys; Transparency International, Corruption Perception Index, 2011; Gallup Happiness Poll, 2006, "n"= now, "5+"=in 5 years; HDI, Human Development Index, UNDP, United Nations Development Program, 2011.
A queda nos juros e seus efeitos
Trends in interest rates
Crowding in 1: juros, risco soberano e mkt cap COMO OS PAÍSES SE TORNAM RICOS SEM O PIB CRESCER MUITO. MKT Cap da Bovespa R$ U$$ % do PIB 1995 161 150 19% 2008-jul 2405 1511 96% 2009-out 2200 1314 73% 2011-mai 2400 1500 71% 2012-ago 2433 1201 58%
Crowding in 2: imóveis
Crowding in 3: efeitos da des-overnight-ização Dificuldades na rolagem. Resistência ao alongamento, ou à rolagem, expandem operações compromissadas (dívida encalhada). Pode chegar a um ponto onde caracteriza financiamento ao Tesouro. É o nosso fiscal cliff. 76
Conjuntura
Crescimento do PIB conforme indicador do BC 78
Investimento fraquejando...
Mercado de trabalho muito aquecido! Pleno emprego e demanda fraca. Mercado de trabalho rígido, e histórico de dificuldade para contratar e treinar, evita demissões >>>> compressão de margens e queda na produtividade. Demanda vs. Oferta. Reaquecimento da demanda permitirá recomposição de margens e resultados, mas deixa mais claro o problema de oferta: como produzir mais com pleno emprego? É claro que é um problema de produtividade
Inflação bem comportada
Obrigado! Contato Comercial Pessoas Físicas 11 3509-6630 11 3509-6622 São Paulo Av. Chedid Jafet, 222, Bloco B, 3.º andar 04551-065 São Paulo SP Brasil Tel. (55 11) 3509-6600 Fax (55 11) 3509-6699 Rio de Janeiro Av. Presidente Wilson, 231, 16.º andar, grupo 1602 20030-021 Rio de Janeiro RJ Brasil Tel. (55 21) 2173-6650 Fax (55 21) 2173-6651 Recife Av. Eng.º Domingos Ferreira, 2589, sala 202 51020-031 Recife PE Brasil Tel. (55 81) 3092-6666 Fax (55 81) 3092-6660 Miami 1111 Brickell Ave, Suite # 1113 Miami, Florida, 33131 U.S. Phone: + 1 305 913 4747 Recomendações ao investidor: As informações contidas neste material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Crédito FGC. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do regulamento do fundo de investimento ao aplicar seus recursos. Para avaliação da performance dos fundos de investimento, é recomendável uma análise de períodos de, no mínimo, 12 (doze) meses. A Fundamental Investimentos Ltda. não se responsabiliza pela publicação acidental de informações incorretas, nem por decisões de investimentos tomadas com base neste material.