MERCADOS Bolsa A Bolsa encontrou uma justificativa para engatar uma alta de 2,10% no último pregão de setembro. O destaque ficou por conta do reajuste dos combustíveis realizado na noite de terça-feira pela Petrobras, com reflexo no preço das ações da companhia ontem. Petrobras PN fechou em alta de 9,86% (R$ 7,24) e Petrobras ON, de 8,79% (R$ 8,54%). Ações de outros setores relacionados (sucroalcooleiro ) pegaram carona e também tiveram alta forte no dia. O movimento de alta no exterior também colaborou para a recuperação da Bovespa, embora nada tenha se alterado do lado político e econômico. Hoje a agenda econômica traz dados do mercado de trabalho nos EUA e a balança comercial do Brasil como destaque. As bolsas internacionais fecharam em alta na Ásia e seguem firmes do lado positivo na zona do euro, refletindo dados positivos da economia americana, divulgados ontem. Do lado da China, dois meses de contração no setor industrial sugerem que o crescimento do país deverá continuar recuando. Em contrapartida o governo chinês já vem tomando medidas de flexibilização da política monetária e as políticas de expansão fiscal para sustentar o crescimento. A Bovespa inicia o mês de outubro ainda sem o respaldo de dados que levem o mercado a apostar num movimento de alta consistente no período. Índices, Câmbio e Commodities Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%) Ibovespa 45,059 2.1 (3.4) (9.9) Ibovespa Fut. 45,130 1.9 (11.8) (10.3) Nasdaq 4,620 2.3 (3.3) (2.4) DJIA 16,285 1.5 (1.5) (8.6) S&P 500 1,920 1.9 (2.6) (6.7) MSCI 1,582 2.0 (3.9) (7.5) Tóquio 17,722 1.9 (6.2) 1.6 Xangai 3,053 0.5 (4.8) (5.6) Frankfurt 9,660 2.2 (5.8) (1.5) Londres 6,062 (3.0) (3.0) (7.7) Mexico 42,633 1.2 (2.5) (1.2) India 26,221 0.3 (0.2) (4.6) Rússia 790 0.7 (5.3) (0.1) Dólar - vista R$ 3.95 (2.8) 9.0 48.5 Dólar/Euro $1.12 (0.6) (0.3) (7.6) Euro R$ 4.42 (3.4) 8.7 37.3 Ouro $1,115.07 (1.1) (1.7) (5.9) Petróleo Brent $48.37 0.3 (10.7) (15.6) Petróleo WTI $45.09 (0.3) (8.4) (15.4) * Dia anterior, exceto Ásia Altas e Baixas do Ibovespa PETR4 9.9% Câmbio ESTC3 9.3% PETR3 8.8% A queda do dólar ontem foi influenciada pela atuação de investidores para a definição da ptax do mês. O movimento refletiu também o comportamento da moeda no mercado internacional. Após a definição da ptax, o dólar à vista recuperou, mas ainda assim terminou em queda de 2,19%, a R$ 3,9740. No mercado futuro, o dólar para novembro cedeu 2,83%, a R$ 3,9935, enquanto a moeda para outubro encerrou em R$ 3,9725 (-2,31%). GOLL4 BBAS3 GOAU4 GGBR4 MRVE3 OIBR4-5.5% -3.7% -3.2% -2.4% 7.0% 6.1% Juros O mercado de juros futuros mostrou um recuo ontem acompanhando a acomodação do dólar que na virada de mês tem a influência da formação da ptax. As negociações para a reforma ministerial na tentativa de o governo emplacar suas propostas acabou ditando o rumo dos dois ativos financeiros ontem. No curto prazo o DI para jan/016 apontava 14,615%, de 14,795% no ajuste anterior enquanto a taxa para jan/19 marcava 15,77%, de 16,25% no ajuste anterior. Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior 08:00 FGV: IPC-S (m/m) 30-set 0,45% 0,42% 0,35% 15:00 Balança comercial mensal Setembro 2500 mi. 2689 mi. Utilização da capacidade CNI (SA) Agosto 78,60% Vendas de veículos Fenabrave Setembro 207269 Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior 08:30 Challenger - redução postos de trabalho (a/a) Setembro 2,90% 09:30 Novos pedidos seguro-desemprego 26-set 271 mil 267 mil 09:30 Seguro-desemprego 19-set 2230 mil 2242 mil 11:00 ISM Manufaturados Setembro 50,6 51,1 Europa Referência Expectativa Apurado Anterior 05:00 PMI Manufatura zona do euro Setembro 52 52 52 USIM5 150 130 110 90 70 50-2.3% Ibovespa x Dow Jones (em dólar) Dow Jones Ibovespa Página 1
ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES Metalúrgica Gerdau (GOAU4): Uma possível emissão de ações da controladora O jornal Valor em sua edição de hoje, citando fontes de mercado, informa que a Metalúrgica Gerdau deverá emitir ações no valor de R$1,5 bilhão para diminuir sua dívida. Apesar do momento totalmente desfavorável a uma captação através de ações, a empresa precisa urgentemente de reequilibrar suas finanças. Os principais débitos da Metalúrgica são com o Banco do Brasil (R$ 1,3 bilhão) e com o BTG Pactual (R$ 1,0 bilhão). Estas operações vencem entre dois a três anos e tem um custo médio de CDI+1% e pagamentos semestrais. Considerando que a Metalúrgica Gerdau tem como única receita os dividendos provenientes da Gerdau, o custo da dívida não pode ser coberto por esta receita, muito menos o pagamento do principal. Em 2014, a Metalúrgica recebeu R$342 milhões em dividendos, valores inferiores ao custo anual estimado para dívida da empresa, que pode superar R$ 350 milhões. A Metalúrgica Gerdau é uma holding que controla a Gerdau, detendo 76,61% de suas ações ordinárias, 22,06% das preferenciais, posições equivalentes a 40,26% do capital total. Nos últimos meses, os problemas do endividamento da Metalúrgica (GOAU4) têm afetado negativamente a percepção dos investidores sobre suas ações, fazendo-as experimentar forte queda. GOAU4 já teve queda de 79,0% nos últimos doze meses, enquanto o Ibovespa caiu 16,7% neste período. Nossa recomendação para GGBR4 é de Manutenção com Preço Justo de R$ 7,00 por ação. Considerando a cotação de fechamento da ação ontem (R$ 5,47), há um potencial de alta de 28%. Em 2015, GGBR4 teve queda de 41,5% e nos últimos doze meses a ação caiu 52,2%. BRF S.A. (BRFS3) Encerramento de Cessão de Direitos Creditórios do Agronegócio A BRF informou ontem (30) que concluiu a oferta pública de distribuição da 1ª Série da 3ª Emissão de Certificados de Recebíveis do Agronegócio, onde determinados direitos creditórios do agronegócio decorrentes das exportações da companhia contratadas com a BRF Global GmbH foram cedidos e/ou prometidos à Octante Securitizadora S.A., sendo que tais Créditos do Agronegócio foram vinculados aos CRA. A Oferta foi de R$ 1 bilhão, a maior no segmento, sendo que lhe foi atribuída o rating braaa pela S&P. A remuneração equivalente dos CRAs será de 96,90% da Taxa DI. Página 2
Opinião: A operação foi concluída com sucesso refletindo a qualidade de crédito da companhia e marca a estreia da BRF no mercado de renda fixa nacional. Tanto o volume, quanto a taxa de remuneração equivalente, vieram em linha com que a BRF esperava. O balanço da companhia continua forte. Ao final de junho de 2015, o seu fluxo de caixa acumulado dos últimos 12 meses somou R$ 3,7 bilhões, com uma dívida líquida consolidada sobre o EBITDA de 1,1x, das menores do setor. Seguimos com recomendação de manutenção, lembrando que seus papéis fazem parte da nossa carteira recomendada mensal. CCR (CCRO3): Reunião com analistas A empresa realizou reunião ontem com analistas para atualizar o andamento de seus principais projetos e, principalmente, repassar informações sobre as questões dos aditivos de contrato de suas concessionárias em São Paulo. Os principais projetos da CCR, que têm conclusão esperada para este ano e 2016 (VLT Carioca, Transolímpica, Metrô de Salvador e MSVias) estão com suas obras dentro do cronograma e devem começar a operar no prazo. Vale destacar o Metrô de Salvador, cuja operação comercial começa no próximo dia 15 de novembro. O principal assunto da reunião foi a discussão judicial dos aditivos contratuais que ocorrendo com a Agência de Transporte do Estado de São Paulo (Artesp). Inclusive, como a Artesp havia convidado os analistas para discutir sua visão desta questão recentemente, foi interessante cotejar os argumentos dos dois lados. A CCR tem muita segurança quanto aos seus argumentos e mostrou trechos da legislação que rege os parâmetros dos aditivos contratuais, que nos pareceram claros quanto aos pleitos da empresa. Os analistas presentes endossaram as visões da empresa e a discussão, assim como na Artesp, versou muito sobre o quanto esta briga afeta a segurança jurídica dos contratos de concessões e as futuras licitações. Naturalmente, qualquer insegurança jurídica em contratos de longo prazo, como as concessões rodoviárias, vai afetar as taxas de retorno requeridas em futuras licitações. É importante recordar a questão que está sendo discutida. No dia 3 de setembro, o juiz da 3ª Vara da Fazenda Pública de São Paulo julgou procedente o pedido feito pela Artesp, invalidando um aditivo feito em 2006 que reequilibrava o contrato da AutoBan. Neste aditivo, a concessionária obteve reequilíbrio financeiro com a extensão do prazo da concessão, por mudanças nas alíquotas de impostos (PIS, Cofins e ISS). O ponto central da discussão é a forma usada para computar o tráfego. A concessionária usou o tráfego projetado (como diz o contrato) e a Artesp julga que a melhor forma é o volume real de veículos. Como a sentença judicial é de primeira instância, esta discussão ainda deve demorar muito para uma decisão final. Página 3
Na reunião, a CCR disponibilizou um cálculo acerca do prazo de concessão de suas rodovias em São Paulo. Os reequilíbrios definidos pelos aditivos que estão em discussão estenderam o prazo do contrato de concessão da AutoBan por 8 anos e 8 meses e, no caso da Artesp vencer judicialmente, a extensão cai para 6 anos. Na SPVias, o aditivo aumentou a concessão em 7 anos e oito meses, que poderia cair para 5 anos e onze meses em caso de perda da tese da CCR. Nossa recomendação para CCRO3 é de Manutenção com Preço Justo de R$ 16,40/ação e potencial de alta em 35%. Esta ação caiu 27,2% nos últimos doze meses e 20,8% no ano. Banco PINE (PINE4) Pagamento de Juros trimestrais. Ex hoje. O Conselho de Administração do banco PINE aprovou ontem (30) o pagamento em 15/out/15 de juros sobre o capital próprio, referentes ao 3T15 no valor total bruto de R$ 20,95 milhões (R$ 0,1808724793 por ação ON ou PN). A data-base considerada foi o dia 30 de setembro de 2015, sendo que a partir de hoje, 1º de outubro, as ações passarão a ser negociadas ex direitos. Com base na cotação de R$ 4,10/ação o yield trimestral líquido é de 3,75%. Localiza (RENT3): Pagamento de proventos O Conselho de Administração autorizou o pagamento no dia 19 de novembro de juros sobre o capital próprio (JCP) no valor total bruto de R$ 29,5 milhões (R$ 0,1413por ação), antes do desconto do Imposto de Renda. Os acionistas que detinham RENT3 ontem (30/setembro) terão direito a este provento, com as ações sendo negociadas ex-direitos a partir do pregão de hoje (1 de outubro). O valor deste JCP equivale a um retorno bruto de 0,6% para o acionista. É importante ressaltar que a Localiza paga proventos trimestralmente. Considerando as expectativas do mercado (Bloomberg), as ações da Localiza estão sendo negociadas com um indicador Preço/Lucro de 13,2x para 2015 e 13,0x em 2016. O Preço Justo médio é de R$ 31,46/ação, indicando um potencial de alta de 29%. Neste ano, RENT3 apresenta queda de 30,5%, enquanto o Ibovespa caiu 9,9%. Página 4
Eztec (EZTC3) Programa de recompra O conselho de administração da Eztec aprovou um programa de recompra de até 5,480 milhões ações ordinárias. Segundo a empresa, a decisão de cancelamento ou venda das ações mantidas em tesouraria será tomada oportunamente e comunicada ao mercado. Ontem a ação EZTC3 encerrou cotada a R$ 11,56 acumulando queda de 40,3% no ano e 12,3% somente no mês de setembro. Temos recomendação de compra para EZTC3 com preço justo de R$ 22,70 o que implica uma valorização potencial de 96,4%. A Eztec segue com uma posição financeira bastante confortável, mas a situação da economia brasileira e principalmente do setor, que é talvez o primeiro a refletir os danos causados pela queda da economia, pesa também sobre as boas empresas. Os lançamentos do setor minguaram e as companhias buscam vender os estoques acumulados. A piora nos dados de emprego, inadimplência, juros altos e crédito limitado, são os pontos que deverão continuar pesando sobre o mercado imobiliário. Página 5
FLUXO ESTRANGEIRO Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) 10.000 8.000 7.605 6.000 4.000 2.000 1.678 1.297 1.575 4.481 3.809 1.473 2.597 0 (2.000) (4.000) (967) (568) (477) (2.222) (3.315) set/14 out/14 nov/14 dez/14 jan/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 Fonte: Ibovespa, dados até 25/09/2015 Fluxo de Capital Estrangeiro (R$ milhões) 28/9/15 30 dias Mês Ano Saldo (280,384) (569) (476,7) 17.181,1 Fonte: BMFBovespa Contratos em Aberto Ibovespa Futuro 130.000 100.000 70.000 40.000 10.000 (20.000) (50.000) (80.000) (110.000) (140.000) Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro I. Não Residentes I. Institucionais Compra 282.917 168.219 Venda 185.045 284.343 Líquido 97.872 (116.124) Página 6
AGENDA MACROECONÔMICA Data Horário País / Região Indicador Referência Expectativa Anterior Sexta-feira 05:00 BR IPC-Fipe (mensal) Setembro 0,56% 2/10/2015 06:00 BR Produção industrial (m/m) - AS Agosto -1,50% 09:00 BR Produção industrial (a/a) Agosto -8,90% 09:00 EUA Variação na folha de pagamento (exc. agrícola) Setembro 200 mil 173 mil 09:30 EUA Variação na folha de pagamento privada Setembro 198 mil 140 mil 09:30 EUA Variação na folha de pagamento manufaturados Setembro 0-17 mil 09:30 EUA Taxa de desemprego Setembro 5,10% 5,10% 09:30 EUA Média de ganhos por hora (m/m) Setembro 0,20% 0,30% 09:30 EUA Taxa de subdesemprego Setembro 10,30% 09:30 EUA Variação de emprego de famílias Setembro 196 09:30 EUA Taxa de participação da força de trabalho Setembro 62,60% 09:30 EUA ISM de New York Setembro 51,1 10:45 EUA Pedidos de fábrica Agosto -1,00% 0,40% 06:00 EURO IPP (a/a) Agosto -2,50% -2,10% Segunda-feira 08:25 BR BC - Pesquisa Focus (semanal) 5/10/2015 15:00 BR Balança comercial semanal 4/out 10:45 EUA PMI Composto Setembro 55,3 10:45 EUA PMI Serviços Setembro 55,6 11:00 EUA ISM Composto (exc. manufatura) Setembro 58 59 05:00 EURO PMI Serviços zona do euro Setembro 05:00 EURO PMI Composto zona do euro Setembro 05:30 EURO Sentix - Confiança do investidor Outubro 06:00 EURO Vendas a varejo (m/m) Agosto 06:00 EURO Vendas no varejo (a/a) Agosto Terça-feira 00:00 BR Produção de veículos Anfavea Setembro 216465 6/10/2015 00:00 BR Vendas de veículos Anfavea Setembro 207250 09:30 EUA Balança comercial Agosto -41,25 bi. -41,86 bi. Quarta-feira 08:00 BR FGV - IGP-DI (m/m) Setembro 0,40% 7/10/2015 09:00 BR IBGE: IPCA (m/m) Setembro 0,51% 0,22% 09:00 BR IBGE: IPCA (a/a) Setembro 9,53% 00:00 BR Índice de preço de commodities (m/m) Setembro 4,43% 00:00 BR Índice de preço de commodities (a/a) Setembro 22,70% 08:00 EUA MBA - Solicitações de empréstimos hipotecários 2/out Fonte: Bloomberg Página 7
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 8