Portfólio Sugerido Maio/15

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1 Ibovespa sobe 9,93% em abril, refletindo um forte fluxo de capital estrangeiro O mês de abril foi mais um período atípico para a Bovespa, que andou na contramão das expectativas. O cenário econômico e político permaneceu sem novidades a não ser pelos entraves em pontos cruciais para as negociações do ajuste fiscal. Mesmo assim o mercado de ações voltou a subir forte depois de um ligeiro recuo em março. Vale ressaltar que o elevado fluxo de capital estrangeiro foi fundamental para esta valorização do Ibovespa. No mês o saldo líquido de estrangeiros até o dia 28/04 atingiu R$ 7,73 bilhões mais que o dobro do saldo de março. O Ibovespa encerrou abril com valorização de 9,93% aos pontos. A volta das apostas nas ações da Petrobras com a confirmação da divulgação do balanço atrasado de 2014 e a puxada nas ações da Vale depois do relatório de produção do 1T15 somado à recuperação do minério no mercado chinês, também contribuíram para este desempenho. No mais, o que vimos foi uma repetição dos mesmos assuntos que vêm se arrastando desde o ano passado, por exemplo, novas denúncias na operação Lava Jato e perda de força do governo para aprovar suas medidas na Câmara e no Senado. Para o mês de maio seguimos com uma visão conservadora para o mercado de ações, uma vez que nada de novo deverá acontecer no curto prazo. O receio de que o Federal Reserve aumentasse a taxa de juros dos EUA foi afastado no curto prazo na última reunião do Fomc, e as questões relativas à economia chinesa vêm sendo contornadas pelo governo local. Do lado doméstico, o governo continua correndo contra o tempo para aprovar medidas relevantes para buscar o equilíbrio de suas contas e retomar investimentos, mas os avanços esperados ainda não aconteceram. Somado a isto, os indicadores como: inflação, taxa de desemprego, taxa de juros e endividamento das famílias, vêm numa escalada de alta que deverá pesar ainda mais sobre os setores da economia nos próximos meses. As projeções de crescimento da economia seguem pessimistas e sem um referencial que possa reverter este cenário no médio prazo. Além disso, os resultados corporativos do primeiro trimestre de 2015 vêm mostrando que o ano de 2015 seguirá como um grande desafio para as companhias. Assim, optamos por uma carteira mensal composta por ações menos expostas à volatilidade do câmbio e a endividamento elevado e com participação relevante nos setores de atuação. Rentabilidade Acumulada - Carteira Planner Desempenho Acumulado em 2015 Mês Carteira Planner Ibov. Dif. (%) Janeiro (4,64) (6,20) 1,56 Fevereiro 5,89 9,97 (4,08) Março (0,18) (0,84) 0,66 Abril 2,69 9,93 (7,24) Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Acum ,51 12,44 (8,94) Fonte: Planner Corretora e Economatica Carteira Planner Ibovespa jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Página 1

2 Desempenho da Carteira em Abril A Carteira Planner encerrou o mês de abril com valorização de 2,69% contra uma alta de 9,93% do Ibovespa. Optamos por manter um portfólio pouco exposto aos riscos da volatilidade do mercado, a commodities, câmbio, etc. Em abril, o que puxou o Ibovespa foi a forte entrada de capital estrangeiro. As ações de Petrobras e Vale que vinham sendo penalizadas pelos fatos amplamente divulgados no caso da Petrobras a operação Lava Jato e a ausência do balanço de 2014 e no caso da Vale a queda do preço do minério de ferro e as perdas nos resultados de 2014 mostraram forte recuperação nas duas últimas semanas. Nada mudou o cenário doméstico, mas os investidores voltaram forte às compras nestes papéis. Na nossa carteira destaque positivo para Marcopolo, Pão de Açúcar e Natura e do lado negativo Multiplan e Totvs foram as que mais pesaram ambas com sólidos fundamentos e destaques nos setores em que atuam. Portfólio Sugerido: Abril/15 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Oscilação - % % Contribuição Ibovespa Proposto abr/15 Ano Oscilação Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Estacio ON ESTC3 18,20 23,00 26,4-0,09-22,23 0,58 10,0 (0,01) 5,7 36,7 Gerdau PN GGBR4 10,05 16,50 64,2-1,08 5,59 0,96 10,0 (0,11) 15,8 67,3 Itau Unibanco PN ITUB4 38,53 42,50 10,3 9,17 14,32 11,32 12,0 1,10 200,4 469,2 M. Dias Branco ON MDIA3 86,54 104,00 20,2 0,50-4,90 0,00 10,0 0,05 9,8 14,0 Marcopolo PN POMO4 2,78 3,40 22,3 20,35-14,44 0,16 8,0 1,63 2,3 15,1 Multiplan ON MULT3 53,00 60,00 13,2-5,25 11,94 0,44 12,0 (0,63) 10,0 48,0 Natura ON NATU3 28,80 31,00 7,6 7,06-6,15 0,49 8,0 0,56 12,4 23,9 Pão de Açucar PN PCAR4 102,00 115,00 12,7 7,35 4,22 1,69 10,0 0,74 27,0 126,8 Taesa UNIT TAEE11 19,83 24,00 21,0-1,83 9,11 0,00 10,0 (0,18) 6,8 38,3 Totvs ON TOTS3 34,81 43,00 23,5-4,63 1,73 0,00 10,0 (0,46) 5,6 17,3 Ibovespa IBOV ,62 9,93 12,44 15,66 100,0 2, ,6 IBRX IBRX ,12 11,71 IBRX50 IBRX ,66 12,86 Fonte : Planner Corretora e Economatica Portfólio Sugerido para Maio Preço Justo R$ / Ação O mês de maio inicia sem sinalização positiva no cenário econômico e os principais indicadores vêm mostrando piora e levando economistas a revisões mais pessimistas para o final do ano. Os desafios do governo vêm aumentando à medida que não avançam as negociações para o ajuste fiscal e o tempo vai ficando mais curto para que as decisões sejam implantadas e tenham efeito sobre a economia. Neste ambiente, optamos por seguir com uma carteira conservadora, ficando fora das blue chips que ao mesmo tempo em que puxam a bolsa para cima, podem sofrer um revés de curto prazo. Está claro que o que vem sustentando o Ibovespa é ainda o apetite de investidores estrangeiros pelas ações brasileiras. Se este apetite diminuir, poderemos ver uma realização de lucros importante nos próximos meses, já que esta forte entrada não está somente embasada em fundamentos técnicos, os quais vêm piorando. Página 2

3 Portfólio Sugerido: Maio/15 Empresa Tipo Código Bovespa Cot. Fech to R$ / Ação Preço Justo R$ / Ação Valoriz. Potencial (%) Peso na Carteira Ibovespa Proposto Valor de Mercado (R$ bi) Vol. Méd. Neg. / Dia (R$ milhões) Ambev ON ABEV3 18,94 20,00 5,6 7,39 8,0 297,6 204,3 BB Seguridade ON BBSE3 35,25 37,00 5,0 2,57 10,0 70,5 189,7 Estacio ON ESTC3 18,20 23,00 26,4 0,58 10,0 5,7 36,7 Eztec ON EZTC3 19,15 28,35 48,0 0,00 10,0 2,8 9,0 Gerdau PN GGBR4 10,05 16,50 64,2 0,96 10,0 15,8 67,3 Itau Unibanco PN ITUB4 38,53 42,50 10,3 11,32 12,0 200,4 469,2 Marcopolo PN POMO4 2,78 3,40 22,3 0,16 10,0 2,3 15,1 Multiplan ON MULT3 53,00 60,00 13,2 0,44 10,0 10,0 48,0 Pão de Açucar PN PCAR4 102,00 115,00 12,7 1,69 10,0 27,0 126,8 Totvs ON TOTS3 34,81 43,00 23,5 0,00 10,0 5,6 17,3 Ibovespa IBOV ,62 25,14 100, ,6 IBRX IBRX IBRX50 IBRX Fonte : Planner Corretora e Economatica 1. Ações mantidas na carteira Estácio (ESTC3) Optamos pela manutenção da Estácio em nossa Carteira Mensal, acreditando que grande parte dos efeitos das Portarias Normativas (PN), tanto a 21, quanto a 23, já se mostram parcialmente absorvidos pela companhia. Em teleconferência dos resultados do 4T14 a Estácio havia noticiado algumas medidas mitigantes, como a diminuição da exposição em relação ao Fies atualmente em torno de 33% -, e algumas formas de contratação de créditos privados. Somado a isso, a entrada do novo ministro da educação (Renato Janine Ribeiro), dá ao setor um fôlego. A companhia divulgará seus resultados do 1T15 no dia 07 de maio após o fechamento do mercado. Esperamos bons resultados, com crescimento na ultima linha por volta de 40%. Em 2015, (fechamento de 30/04) a ação ESTC3 acumula queda de 22,2% e valor de mercado da companhia era de R$ 5,7 bilhões. Gerdau (GGBR4) Mantivemos esta ação na Carteira porque acreditamos que a empresa terá o melhor resultado entre as siderúrgicas neste ano. Esperamos que no 1T15 a Gerdau apresente reduções nas vendas no Brasil, compensadas por um melhor desempenho das unidades no exterior, fazendo com o EBITDA tenha apenas uma pequena queda na comparação com o 4T14. A empresa vai divulgar seus resultados do 1T15 no dia 6 de maio (quarta-feira), antes da abertura do pregão. Vale ainda citar que a Gerdau está implantando aumento de preços no mercado interno em torno de 10% a partir de 1/abril, o que vai impactar positivamente o resultado do 2T15. Itaú Unibanco (ITUB4) Estamos mantendo suas ações a despeito da valorização no mês passado. É o banco com maior retorno dentre seus concorrentes diretos e perspectivas sustentáveis de crescimento dos seus resultados. Possui rígido controle de custos e despesas, refletindo o incremento de suas operações, notadamente no segmento de cartões e seguros, das receitas de serviços, com boa evolução da margem financeira e dos ganhos com tesouraria. A PDD está contida, com viés de baixa, contribuindo para a melhora do resultado bruto de intermediação. O banco publica seus resultados do 1T15 nesta 3ª feira dia 5 de maio, com lucro esperado de R$ 5,65 bilhões, crescimento de 25% frente igual trimestre do ano passado. Multiplan (MULT3) Seguimos com a Multiplan na carteira para maio considerando que, a despeito das perspectivas pessimistas para o consumo e varejo reflexo de uma piora do quadro econômico, ainda esperamos bom desempenho para o setor de shopping centers. O setor mostrou crescimento expressivo no faturamento de 2014, somando R$ 12,76 bilhões ante R$ 11,38 bilhões em 2013, (+12,1%) e as Vendas na Mesma Área em 2014 atingiram o maior crescimento dos últimos Página 3

4 quatro anos, de 9,0%. Vemos a Multiplan como destaque no setor, e acreditamos que a empresa continuará apresentando bons resultados nos próximos trimestres. Os números divulgados para 2014 reforçam a qualidade dos negócios e a saúde financeira da Companhia. Além disso, a diversificação de seus negócios reduz a exposição a único setor (a empresa desenvolve também negócios imobiliários). Como optamos por uma carteira ainda defensiva, a Multiplan é uma das alternativas para a composição de nosso portfólio. Temos recomendação de COMPRA com preço justo de R$ 60,00 para a ação, uma valorização potencial de 13,2% sobre a cotação de fechamento de abril (R$ 53,00). Marcopolo (POMO4) Mesmo após a alta de 2,3% em abril, acreditamos que a ação ainda poderá ter um bom desempenho neste mês. O cenário continua desafiador para toda a indústria automobilística e também para o segmento de ônibus. No 1T15, segundo a Anfavea, os licenciamentos de ônibus tiveram queda 24,8% comparado a igual período de 2014, com alta de 18,1% na comparação entre março e fevereiro/2015. Esperamos que as vendas voltem a crescer no segundo semestre, no segmento rodoviário e também no urbano. As incertezas econômicas e setoriais fizeram com que POMO4 tivesse baixa de 14,4% em 2015, apesar das altas recentes, enquanto o Ibovespa subiu 12,4%. Esta queda nas cotações levou estas ações a ficarem com múltiplos atraentes, como P/L de 12,6x para 2015 e 10,0x em Pão de Açúcar (PCAR4) A ação PCAR4 mostrou recuperação no mês de abril, encerrando com alta de 4,2%. O Grupo Pão de Açúcar registrou crescimento de 16,2% na receita líquida do 4T14, reflexo da combinação de abertura de 117 lojas e crescimento nas vendas de mesmas lojas. As perspectivas para o grupo em 2015 seguem positivas a despeito do momento ruim da economia. Seguimos com a ação na carteira para maio considerando que ainda há espaço para valorização e também porque os resultados deste começo de ano deverão continuar positivos. Com base no preço justo de R$ 115,00 ainda há espaço para valorização de 12,7%. Totvs (TOTS3) A ação não teve bom desempenho em abril embora a nossa expectativa permaneça favorável em relação a seus fundamentos. A empresa dispõe de uma posição financeira confortável e de liderança no mercado em que atua. Em 2014, a Companhia confirmou bons resultados e deverá sustentar novamente bom desempenho neste ano. O setor de softwares de gestão, plataformas e consultoria, embora seja bastante concorrido e com grande número de empresas atuantes, mantém potencial de crescimento significativo ainda nos próximos anos. A empresa, na condição de líder na América Latina, deverá continuar capturando os benefícios deste crescimento tanto no Brasil quanto no exterior. Depois de uma alta e março a TOTS3 encerrou abril em queda de 4,6% mas acreditamos na recuperação da ação pela qualidade de seus números. 2. Ações retiradas da carteira M Dias Branco (MDIA3) A companhia registrou no 1T15 um lucro líquido de R$ 125 milhões, 5% abaixo dos R$ 132 milhões do 1T14, reflexo da queda de 4,4% da Receita Líquida para R$ 1,03 bilhão, principalmente impactado pelo decréscimo de 4,6% no volume de venda total para 391,4 mil toneladas. Mesmo assim o market share nas duas principais linhas de produtos, registrou crescimento, sendo de +0,3 pp em biscoitos para 28,8% e de +0,1 pp em massas para 29,1%. O resultado veio abaixo do esperado, reflexo de um cenário difícil, pautado pela desaceleração econômica, aumento da inflação, do desemprego, e consequente redução do consumo. Nesse contexto a empresa espera um 2T15 ainda de ajustes com melhora a partir do 2º semestre de Sendo assim, embora vendo valor na companhia e mantendo nosso preço justo de R$ 104,00 por ação, estamos retirando MDIA3 da carteira, esperando um melhor momento para reposicionamento. Natura (NATU3) Retiramos a Natura da carteira depois da divulgação de um bom resultado no dia 29/04 que contribuiu para uma puxada forte no preço da ação no último pregão do mês. Acreditamos que a despeito do bom resultado, a ação deverá ter menos espaço para seguir em alta em maio, considerando que os indicadores econômicos mostram uma piora Página 4

5 neste final de abril e seguem numa escalada de alta para os próximos meses. Com isso, o setor de consumo e varejo poderá vir a sofrer de forma mais acentuada estes efeitos. Taesa (TAEE11) - A entrada do papel na nossa carteira de abril buscou uma estratégia de defesa, o que não foi possível. Assim, nesse cenário de maior volatilidade para o setor elétrico estamos então retirando suas ações, reiterando, contudo, que a empresa mantém seus bons fundamentos. Seu segmento de atuação, o de transmissão, possui características defensivas, baixa inadimplência, que lhe permite um fluxo de caixa previsível e sustentável. Seus resultados refletem a consolidação de um modelo de negócios focado na eficiência operacional, simplificação da sua estrutura societária, refinanciamento financeiro das companhias e concessões adquiridas, buscando maior flexibilidade e maior eficiência, crescimento sustentável e distribuição de dividendos. 3. Ações incluídas na carteira Ambev (ABEV3) - Como prevemos um mês difícil para a bolsa em maio, estamos incluindo esta ação na carteira por conta de sua conhecida resiliência em períodos de turbulência e baixa volatilidade. A Ambev vai divulgar seus resultados do 1T15 no dia 6/maio e as projeções médias do mercado (Bloomberg) indicam um crescimento de 14,1% no lucro líquido, comparado ao mesmo período de Para o ano, o mercado espera um incremento de 9,9% no lucro, que deve atingir R$13,5 bilhões (R$0,86/ação). Em 2014, a Ambev apresentou aumentos de 4,0% no EBITDA e de 8,9% no lucro líquido. No momento, ABEV3 está sendo negociada com indicador Preço/Lucro de 21,9x para os resultados de 2015 e 20,2x para Brasil Seguridade (BBSE3) - A companhia tem crescido a taxas superiores ao seu mercado de atuação, aproveitando a capilaridade do Banco do Brasil e sua base de clientes, seu principal canal de distribuição. Registrou em 2014 um lucro líquido ajustado de R$ 3,22 bilhões (ROAE de 49,8%), 43% acima do resultado ajustado de 2013, reflexo direto do seu desempenho operacional com expansão das receitas em todas as linhas de negócio, e a forte evolução do resultado financeiro. Para 2015 as estimativas são de um Lucro Líquido ajustado entre R$ 3,6 bilhões e R$ 3,9 bilhões, que tomando por base um payout histórico de 80%, corresponde a um ROAE entre 43,5% e 46,9%, um retorno consistente num ano desafiador. EZtec (EZTC3) - Incluímos a companhia na carteira para maio considerando que a queda forte do papel no mês de abril não reflete a boa situação financeira da companhia e o desempenho operacional positivo já divulgado para o primeiro trimestre deste ano. Acreditamos que mesmo num ambiente negativo para o setor imobiliário, a Eztec segue como o destaque do setor e deverá confirmar bons resultados nos próximos trimestres. A empresa oficializou recentemente a documentação e o recebimento de venda da Torre A do empreendimento corporativo EZ Towers para a São Carlos. Assim além da posição de caixa anterior a empresa passa para uma condição de caixa positivo dando maior tranquilidade para a condução dos negócios, neste ano. Temos recomendação de Compra para a ação com preço justo de R$ 28,35 por ação o que implica uma valorização potencial de 48,0%. Página 5

6 Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. EQUIPE Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br Olavo Cutait ocutait@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br DISCLAIMER Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. (*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise. Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483 O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo. Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483 A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. Página 6