HSM EXPOMANAGEMENT 2014 Mercado de Capitais e Direito Internacional PAINEL 5 ACESSO DAS EMPRESAS AO MERCADO DE CAPITAIS 04 DE NOVEMBRO DE 2014 INSTITUTO IBMEC MERCADO DE CAPITAIS CEMEC Centro de Estudos do IBMEC CFO Consulting Carlos A. Rocca
INDICE 1. Mercado de capitais brasileiro lidera captação de poupança mas tem participação secundaria no financiamento da economia 2. Mercado de capitais brasileiro : participação de um pequeno numero de grandes empresas 3. Acesso ao mercado de capitais brasileiro: alguns elementos de diagnóstico 4. Sinais de mudança 5. Observações Finais
1. Mercado de capitais brasileiro lidera captação de poupança mas tem participação secundária no financiamento da economia
Instrumentos e veículos do mercado de capitais representam quase 70% da captação de poupança financeira Fonte: CEMEC/IBMEC
Títulos de divida do mercado de capitais respondem por 20% do exigível financeiro das empresas (10% do PIB) Fonte: CEMEC/IBMEC
Recursos captados no mercado de capitais financiam cerca de 13% dos investimentos de empresas e famílias Fonte: CEMEC/IBMEC
Setor publico absorve cerca de 43% da poupança financeira (2007/2013) 100,0% 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Fluxo Anual de Financiamentos Domésticos e Externos de Entidades Não Financeiras - % do Total 2,6% 7,9% 5,7% 17,1% 23,2% 43,5% Média 2007 2013 Governo com oper. BACEN Consumo PF Pessoa Jurídica mercado de capitais Fonte: CEMEC/IBMEC Pessoa Jurídica crédito bancário Financiamento Imobiliário PF PJ recursos externos
TOTAL 38,4% 14,1% 47,5% 100,0% * Não há informações CVM para segregar Títulos de Dívida Privada de Captação Bancária em estrangeiros. ** Investidores Institucionais líquido de Fundos de Investimento dos estrangeiros contabilizado em títulos da dívida pública dos investidores estrangeiros *** Operações compromissadas de fundos de investimentos com bancos Fonte: CEMEC/IBMEC ago/14 Investidores Investidores Outros Inv.não institucionais Estrangeiros Financeiros TOTAL 1.1. Instrumentos do Mercado de Capitais: 20,9% 18,6% 60,6% 100,0% a) Ações 15,5% 19,4% 65,1% 100,0% b) Títulos de Dívida Privada 61,9% 12,0% 26,1% 100,0% b1) Debêntures Corporativas 77,7% 4,6% 17,7% 100,0% b2) Outros ex Debêntures Corporativas 50,3% 17,4% 32,3% 100,0% 1.2. Títulos de Dívida Privada de Captação Bancária * 51,2% 0,0% 48,8% 100,0% 1.3. Depósitos Bancários 8,5% 0,1% 91,4% 100,0% 1.4. Títulos da Dívida Pública ** 67,2% 31,3% 1,5% 100,0% 1.5. Operações Compromissadas *** 100,0% 0,0% 0,0% 100,0% 1.6. Outros Ativos Financeiros 100,0% 0,0% 0,0% 100,0%
Fundos de investimento: predominam títulos públicos; ativos de mercado de capitais tem participação menor (14% de ações e 8% de títulos de divida) Fonte: CEMEC/IBMEC
jan-05 mai-05 set-05 jan-06 mai-06 set-06 jan-07 mai-07 set-07 jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 jan-14 14,0% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% EVOLUÇÃO DA TAXA REAL DE JUROS (SWAP PRE-DI 720 DIAS DEFLACIONADO PELA EXPECTATIVA DE IPCA 12 MESES) Juro Real ex ante Juro Real Debêntures Fonte: CEMEC/IBMEC
2. Mercado de capitais brasileiro: participação de um pequeno numero de grandes empresas
No Brasil, o mercado de capitais é bastante restrito. Olhando só o mercado de ações, que é uma das modalidades do mercado de capitais, temos um número de empresas listadas em bolsa de apenas 363 na Bovespa... Fonte: WFE (World Federation of Exchanges)
2/3 DAS EMPRESAS QUE PARTICIPAM DO MERCADO DE CAPITAIS SÃO GRANDES (294/444) MAS APENAS 6% DAS GRANDES USAM MERCADO DE CAPITAIS TAMANHO (faturam.) Grande(acima de R$ 400 milhões) Média (entre 20 e 400 milhões) Pequena (menor de 20 milhões) Número Empresas Brasil Cias Abertas Não Financeiras % Empresas Fechadas que emitiram debêntures (2009 a 2012) % Número Empresas Não Financeiras que participam do mercado de capitais (*) 5.000 195 3,90% 99 1,98% 294 5,88% 30.000 78 0,26% 72 0,24% 150 0,50% 4.500.000 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% Total 4.535.000 273 0,01% 171 0,00% 444 0,01% (*) Estimativa só considera empresas SA fechadas que emitiram debêntures, não considera a utilização de outros títulos corporativos como FDICs, CRIs, Venture Capital, etc. Fonte: IBGE, BM&FBOVESPA, ANBIMA e Centro de Estudos do IBMEC % Fonte: CEMEC/IBMEC
2009/2014: CIAS ABERTAS TEM MENOR CUSTO DE DIVIDA
3. Acesso ao mercado de capitais brasileiro: alguns elementos de diagnóstico
3.1 Análise do ciclo de IPOs e emissões primárias de 2006/2007
2006/2007: CICLO RECORDE DE IPOs Número de Emissões fonte:anbima 70 62 34 22 23 22 9 5 13 7 12 4 16 2 11 11 7 3 14 8 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Número Total de Emissões Número de Emissões IPO Elaboração: CEMEC/IBMEC
CICLO RECORDE DE IPOs DE 2006/2007: Empresas emissoras são grandes e maiores que as existentes; colocação das ações: 70% em investidores estrangeiros 3.000.000 Ativo Médio (R$ Mil) 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.000.000 500.000-2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Padrão Pré 2007 Padrão IPO's 2007 Fonte: CEMEC/IBMEC
Numero de emissões primárias de ações por tamanho Tamanho 2005 2006 2007 % 2005 2007 2008 2009 2010 2011 Total % 2005 2007 Grande 10 28 49 88% 9 15 18 17 146 88% Média 0 4 6 12% 1 0 1 3 15 9% Pequena 1 0 0 0% 1 0 1 0 3 2% Total 12 32 55 100% 11 15 20 20 165 100% Fonte: CEMEC/IBMEC
1T05 2T05 3T05 4T05 1T06 2T06 3T06 4T06 1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 19,0% 17,0% Baixo custo de capital próprio no período é um fator explicativo desse ciclo. Custo de Capital Próprio e Número de IPOs CORRELAÇÃO - 0,63 25 20 15,0% 13,0% 11,0% 15 10 9,0% 5 7,0% 0 Custo de Capital Próprio Real - método 3 Soma Trimestral de IPOs - eixo da direita Fonte: CEMEC/IBMEC
24 1 4 5 6 2006/2007: 43% DOS IPOS SÃO DE EMPRESAS INVESTIDAS POR FUNDOS DE VC/PE (FIPs); 40% DO DESINVESTIMENTO FEITO POR IPO; 2008/2009: APENAS 5% DO DESINVESTIMENTO FEITOS POR IPO Fonte: Segundo Censo Brasileiro de Private Equity e Venture Capital ABDI 42 3 4 6 48 12 12 10 4 3 17 19 16 10 8 1 4 2005 2006 2007 2008 2009 IPO Secondary Sale Trade Sale Buyback Write-off Elaboração: CEMEC/IBMEC 61 2 15 27 37 4 8 11
Ciclo de 2006/2007: Algumas conclusões 1. Empresas grandes respondem pela maioria das emissões em todo o período; 2. As empresas que abriram o capital no ciclo 2006/2007 eram ainda maiores que as cias abertas existentes; 3. Custo de capital próprio é variável fundamental: estratégia de desinvestimento de FIPs; 4. Resposta é contemporânea : estoque de empresas em condições de abrir o capital; janela de oportunidade; 5. Mais de 70% das ações foram compradas por investidores estrangeiros: mercado doméstico limitado; somente grandes emissões suportam custos.
3.3 Mercado de ações de PME
a. Investidores em ações de PME: importância da base de investidores pessoa física
Países com mercado de acesso significativo em geral tem importante participação de pessoas físicas no mercado acionário PAIS MERCADO ALTERNATIVO EMPRESAS MERCADO PRINCIPAL EMPRESAS TOTAL EMPRESAS LISTADAS Canadá 2.277 1.577 3.854 Inglaterra 1.114 1.372 2.486 Austrália Não tem 2.211 2.211 Coreia 785 1.031 1.816 China 332 683 1015 Polônia 397 434 831 Brasil 3 368 371 Espanha 21 130 151
% da população que investe em ações é pequena 31,00% 29,00% 15,00% 13,00% 11,00% 5,00% 4,00% 0,70% 0,30% Fonte: Renato Issatugo BM&FBOVESPA -Strategic Treasury Summit Maio 2013
mar/07 jun/07 set/07 dez/07 mar/08 jun/08 set/08 dez/08 mar/09 jun/09 set/09 dez/09 mar/10 jun/10 set/10 dez/10 mar/11 jun/11 set/11 dez/11 mar/12 jun/12 set/12 dez/12 mar/13 jun/13 set/13 dez/13 mar/14 57,0% 54,5% 52,0% 49,5% 47,0% 44,5% 42,0% 39,5% 37,0% 34,5% 32,0% 29,5% 27,0% 24,5% 22,0% 19,5% 17,0% 14,5% 12,0% Participação dos Estrangeiro, Institucionais e PF na BOVESPA Estrangeiros institucionais Pessoas Físicas Fonte: BM&FBOVESPA Elaboração: CEMEC/IBMEC
Participação de pessoa física no mercado de ações: algumas observações 1. Base de pessoas físicas é pequena: forte preferência por renda fixa; ausência de tradição e educação financeira; 2. Forte redução de sua participação no mercado secundário nos últimos anos: a. Crise 2008; b. Petrobras, Elétricas; c. Vale; d. Grupo X 3. Importância para o mercado acionário: países com mercado de acesso significativo tem importante participação de pessoas físicas no mercado acionário(*). (*)Fonte: Relatório do Grupo de Trabalho de Pequenas Ofertas
Renda variável na carteira de fundos de investimento: 14% no Brasil, 40% no mundo Ativos sob gestão de fundos de investimentos no MUNDO Renda Fixa 25% Renda Variável 40% Cambiais 20% Outros 4% Balanceados Mistos 11% Fonte: Relatório do Grupo PAC-PME
b. Dificuldades das empresas
FATORES INFLUENCIADORES PARA A DECISÃO DE NÃO ABERTURA DE CAPITAL Empresas industriais de Capital Fechado ota de 0 (Nenhuma influência) a 10 (Extrema influência) Fonte: CEMEC: Estudos IBMEC 7 Fatores A abertura de capital seria indesejável, devido às dificuldades relativas a partilhar controle. A abertura de capital seria indesejável devido aos custos excessivos do processo de abertura de capital. A abertura de capital seria indesejável devido aos requisitos excessivos exigidos para abertura de capital. A abertura de capital seria indesejável porque o tamanho da operação seria de pequeno porte e não encontraria interesse por parte de bancos, corretoras e outros agentes de mercado. A abertura de capital seria desejável porque possibilitaria o crescimento da empresa. A abertura de capital seria desejável porque possibilitaria liquidez à participação acionária dos sócios. A abertura de capital seria indesejável devido às dificuldades relativas a transparecer informações para concorrentes. Nota média (n= 9) 7,10 6,56 5,22 5,00 3,90 3,90 3,89
4. Sinais de mudança
Sinais de mudança 1. ICVM 476 - jan/2009: distribuição com esforços restritos de títulos de divida empresas de capital fechado (até 50 investidores qualificados) 2. ICVM 551- set/2014: idem para ações 3. MP 651 jul/2014: 1. Isenção do IR s/ ganhos de capital pessoas físicas: ações e quotas de fundos FIA Mercado de Acesso empresas valor de mercado<r&700mm, ROB<R$ 500MM 2. Redução de custos: divulgação pela internet 4. BNDESPAR: participação em fundos mercado de acesso
ICVM476/09: Impacto positivo no mercado de debentures
5. Observações finais
5. Observações finais 1. Mercado de capitais brasileiro lidera captação de poupança mas ainda tem participação secundaria no financiamento da economia 2. Carga da dívida pública e altos juros reais tem sido o principal fator de inibição de desenvolvimento do mercado de capitais; 3. Somente pequeno numero de grandes empresas tem acesso ao mercado de capitais e se beneficiam de menor custo de capital; 4. Ciclo de 2006/2007: oportunidade foi baixo custo de capital próprio; limitação da capacidade de absorção do mercado doméstico transferiu colocação de ações para investidores estrangeiros, somente viável para grandes operações.
5. Observações finais 5. Ações para desenvolver mercado de capitais: a. Redução sustentável da taxa real de juros: ajuste fiscal b. Abertura de capital de empresas de menor porte: efeitos médio prazo i. Aumento da base de pessoas físicas: isenção de impostos de renda (MP651);educação financeira; previdência complementar; ii. Empresas: simplificação (ICVM551) e redução de custos; informação; cultura de transparência e governança iii. Papel de FIPs e FIEMs. c. Mercado de divida corporativa: i. Crescente participação de empresas fechadas de menor porte; ii. Grande potencial: sinergia com BNDES: infraestrutura
Mercado e capitais: quatro segmentos EMPRESAS AÇÕES DIVIDA GRANDES MEDIAS PME POTENCIAL ATUAL MEDIO PRAZO POTENCIAL ATUAL PASSO INICIAL PARA AÇÕES POTENCIAL ATUAL PASSO INICIAL PARA AÇÕES
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