INFORME ECONÔMICO 20 de junho de 2014

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS FED sinalizou que os juros permanecerão baixos por tempo prolongado. Governo lançou novas medidas para tentar estimular atividade da indústria. Atividade e inflação aceleram nos EUA, confirmando nossa análise de que o fraco desempenho do PIB do 1º trimestre foi, em grande parte, resultado do inverno muito rigoroso. A produção industrial em maio cresceu 0,6%, acima das expectativas (+0,5%) e da leitura anterior (-0,6%), outra medida da indústria, o Empire Manufacturing, alcançou 19,3 pontos, superando o resultado anterior e a mediana das expectativas dos analistas que projetavam recuo do indicador. No setor imobiliário, a confiança do construtor medido pelo NAHB de junho alcançou 49, acima das expectativas (47) e da leitura de maio (45), enquanto que a construção de novas casas caiu em maio mais do que esperado, porém o indicador mostra uma acomodação após o forte resultado de abril. Com relação à inflação, na comparação ante o mês anterior, o CPI de maio subiu 0,4%, acelerando em relação ao resultado de abril (0,3%) e surpreendendo os analistas que esperavam uma alta de 0,2%. Na comparação com maio de 2013, a inflação foi de 2,1%, acima também do registrado em abril e do projetado pelos analistas (ambos em 2,0%). O núcleo do CPI que expurga os preços de alimentos e energia também acelerou no mês de maio, passando de 1,8% para 2,0%. Estes dados corroboram a análise de que o frio muito rigoroso do início do ano foi o fator que mais prejudicou a economia neste período e, que portanto, nos próximos trimestres o PIB voltará a crescer em média num ritmo de 3,5% anualizado Produção Industrial nos EUA % 3.0% 2.5% 2.0% 2.9% Inflação CPI - Core (variação 12 meses) 2.0% % Fonte: FED, BRAM 1.0% 0.5% 0.0% Fonte: Bloomberg 0.6% abr-00 out-00 abr-01 out-01 abr-02 out-02 abr-03 out-03 abr-04 out-04 abr-05 out-05 abr-06 out-06 abr-07 out-07 abr-08 out-08 abr-09 out-09 abr-10 out-10 abr-11 out-11 abr-12 out-12 abr-13 out-13 abr-14 Apr-04 Nov-04 Jun-05 Jan-06 Aug-06 Mar-07 Oct-07 May-08 Dec-08 Jul-09 Feb-10 Sep-10 Apr-11 Nov-11 Jun-12 Jan-13 Aug-13 Mar-14 Mesmo com a recuperação dos dados de atividade e inflação, o Fed reitera defesa de política monetária acomodatícia. Na reunião do FOMC desta semana, o comitê manteve a política monetária inalterada, ou seja, a taxa de juros foi mantida entre 0 e 0,25% ao ano e o volume de compras de ativos foi reduzido em US$10 bilhões. Com relação às expectativas do FOMC para a economia no final deste ano, as projeções de PIB foram reduzidas em virtude da incorporação do frustrante resultado do 1º trimestre, porém o comitê continua avaliando que nos próximos trimestres o PIB deve crescer ao redor de 3,0%-3,5%, uma vez que o resultado do 1º trimestre foi transitório em função do frio intenso. Neste contexto, a projeção para a taxa de desemprego para o final de 2014 foi reduzida para 1

2 o intervalo de 6,0 6,1% de 6,1 6,3%, na reunião de março, e a projeção do núcleo do PCE foi revisada para cima, de 1,4 1,6% para 1,5 1,6%. Apesar da perspectiva positiva para a economia, para o desemprego e para a inflação, Janet Yellen, presidente do Fed, afirmou em entrevista que os juros devem permanecer em patamar baixo por um longo período e que a inflação pode se manter por algum tempo acima da meta de 2,0% perseguida pelo Banco Central, desde que o mercado de trabalho não esteja totalmente recuperado da crise de 2008 na avaliação do FED. Na Europa, o destaque foi o tom mais duro da Ata referente à reunião de política monetária do Banco Central da Inglaterra (BoE) ocorrida no dia 5 de junho. A inflação segue bem comportada no Reino Unido, conforme registrado pelo CPI de maio, o qual mostrou queda dos preços de 0,1% em relação ao mês anterior, fazendo o indicador acumulado em 12 meses recuar de 1,8% para 1,5%, menor nível desde outubro de O núcleo do CPI, que expurga os itens mais voláteis, permaneceu estável em 1,6% ao ano. Portanto, ambas as medidas seguem abaixo da meta estipulada pelo BoE de 2,0% ao ano. Com relação à atividade, as vendas do varejo incluindo automóveis mostraram crescimento de 3,9%, contra mesmo mês do ano anterior, em linha com a visão de que a retomada da economia do Reino Unido continua robusta, conforme sinaliza o PIB da região que cresce há 5 trimestres consecutivos a um ritmo de 2,8% anualizado. Neste contexto, os membros do BoE sinalizaram na Ata que caso a economia continue recuperando no mesmo ritmo ao longo do segundo semestre desse ano, o processo de elevação da taxa de juros pode começar antes do que o previsto pelo mercado. Na Zona do Euro, o destaque da semana foi o indicador de confiança Zew da Alemanha referente a junho que mostrou forte elevação do componente da situação corrente, passando de 57,6 para 63,1 pontos, o que sugere que o PIB do 2º trimestre no país deve ter mantido um ritmo de crescimento acelerado na comparação anual. Entretanto, o componente de expectativa apresentou uma piora de 5,6 pontos, passando de 41 para 35,4 pontos entre maio e junho, na esteira da crise da Ucrânia Reino Unido: PIB (%) Alemanha - Índice ZEW Fonte: Bloomberg, BRAM Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Mar-14 T/T A/A Fonte: ONS, BRAM Dec-00 Oct-01 Aug-02 Jun-03 Apr-04 Feb-05 Dec-05 Oct-06 Aug-07 Jun-08 Apr-09 Feb-10 Dec-10 Oct-11 Aug-12 Jun-13 Apr-14 Situação Corrente Expectativa Na América Latina, destaque para a decisão da Corte Suprema dos EUA acerca da dívida da Argentina. A decisão deu parecer favorável aos credores que não aceitaram o acordo de reestruturação da dívida nos anos de 2005 e 2010, credores conhecidos como holdouts. Com isso o governo argentino terá de pagar US$ 1,33 bilhão a esses credores. Ao final desse mês o governo de Cristina Kirchner terá de pagar US$ 900 milhões aos credores que aceitaram a renegociação da dívida, entretanto, os fundos para esse pagamento estarão liberados somente se o governo efetivar o pagamento de US$ 1,33 bilhão aos holdouts. Caso esse pagamento não ocorra, será decretado o calote técnico do governo da Argentina. O grande problema nesse caso decorre do baixo nível das reservas internacionais do país (US$ 28 bilhões) e do fato de que a decisão abrir o precedente para 2

3 que outros credores recorram à Justiça para rever o montante a ser pago. Nesse sentido, os credores que não aceitaram a reestruturação e ainda não entraram na Justiça somam cerca de US$ 15 bilhões em crédito com a Argentina, o que corresponde à aproximadamente metade das reservas do país. A perspectiva de um possível calote afetou a Bolsa do país (Merval) que teve queda de 8,7% na semana. Nos demais países emergentes, a economia da Colômbia continua em sua trajetória de aceleração. O PIB do primeiro trimestre no país registrou crescimento de 6,4% em termos anuais, bem acima da expectativa de 5,2% e da variação de 4,9% registrada no último trimestre de Os setores de finanças e construção foram os que mais contribuíram para essa expansão no lado da oferta. Esse ritmo de expansão da economia, por sua vez, foi um dos fatores que contribuiu para a reeleição do presidente Manuel Santos em 2º turno, derrotando com 50,9% dos votos seu opositor Zuluaga (45% dos votos). Por fim, na África do Sul a inflação de maio registrou aumento de 6,6% em termos anuais, acelerando em relação à variação de 6,1% em abril. Ainda no país, o dado de conta corrente apresentou significativa melhora, saindo do déficit de 5,1% para 4,5% do PIB entre o final de 2013 e o primeiro trimestre desse ano. No Brasil, a Copa do Mundo gerou pressões altistas na inflação de junho. O IPCA-15 de junho foi de 0,47%, acima da expectativa do mercado (0,42%) e da nossa projeção (0,34%). Os destaques desta leitura que devem ter alguma relação com o evento foram: passagens Aéreas (+22,1%); alimentação fora de casa (+1,1%); excursões (+5,3%) e eletrodomésticos (+2,4%). É provável que, com o término deste evento, haja alguma correção (na direção contrária) em algumas destas variações e, além disso, a pressão baixista ainda predominante no atacado agrícola tende a resultar em variações bem comportadas da inflação de alimentos nas próximas divulgações. Os indicadores de qualidade continuam mostrando uma deterioração do quadro inflacionário: a média dos núcleos foi de 0,60% no mês e 6,55% em termos anuais, e ambas subiram na margem. A inflação de serviços também veio elevada, mostrando alta de 9,1% na comparação anual. O indicador de difusão total recuou de maneira tímida (67,4% para 66,6% do total dos itens), mas a abertura da difusão excluindo alimentação acelerou em 7,1 pontos percentuais (para 73,5% do total dos itens). 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 4.2% Variação anual - IPCA-15 e Núcleos (%) 6.7% 4.9% 7.1% 6.3% 8.8% 8.8% 4.9% Fonte: IBGE, BCB, BRAM nov-08 fev-09 mai-09 ago-09 nov-09 fev-10 mai-10 ago-10 nov-10 fev-11 mai-11 ago-11 nov-11 fev-12 mai-12 ago-12 nov-12 fev-13 mai-13 ago-13 nov-13 fev-14 mai-14 IPCA Média Núcleos (MM3 SA) Serviços 7.2% 6.3% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% Índice de difusão do IPCA-15 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun % 66.60% Difusão Total Difusão Ex-Alimentos Diante da desaceleração da indústria, o ministro da Fazenda, Guido Mantega, anunciou um pacote de medidas de estímulo ao setor. O governo irá renovar o Programa de Sustentação do Investimento (PSI) até o final de 2015, sem valor ainda definido, mas, segundo o ministro, deve ser similar aos R$ 80 bilhões vigentes neste ano. O programa de Regime Especial de Reintegração de Valores Tributários para Empresas Exportadoras (Reintegra) passará a ser permanente. Novas regras sobre os Refis da Crise diminuirão a porcentagem de pagamento das entradas das dívidas. O governo 3

4 se comprometeu a comprar até 2020 pelo menos 25% de produtos nacionais em todos os processos de licitação de produtos manufaturados e serviços nacionais. O Programa Nacional de Acesso ao Ensino Técnico e Emprego (Pronatec) será expandido e modernizado. Na semana que vem, na agenda internacional, serão publicados os PMI s de junho da Zona do Euro, China e Estados Unidos. Na Zona do Euro, serão divulgados o IFO e o indicador de confiança de junho. Nos EUA, diversos indicadores do mercado imobiliário serão conhecidos, como, as vendas de casas novas e existentes, os preços de residências (S&P-CS e FHFA), além disso serão divulgados as encomendas de bens duráveis de maio e o indicador de confiança de Michigan de junho. No Brasil, em relação ao mês de maio, os destaques serão a nota do setor externo, com o déficit em conta-corrente diminuindo em relação ao mês anterior em virtude, principalmente, da menor remessa de lucros e dividendos, a nota de crédito que deverá continuar mostrando arrefecimento do crédito, principalmente, por conta da desaceleração das concessões dos bancos públicos e a pesquisa mensal do emprego que deverá mostrar ligeira elevação da taxa de desemprego para 5,2% em maio. Para o IGP-M de junho esperamos deflação de 0,56%, na esteira da queda dos preços de minério de ferro e dos alimentos. 4

5 INDICADORES DE MERCADO Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % DI Jan15 DI Jan16 DI Jan Yield da NTN-B (%) NTN-B 2017 NTN-B /20/2014 6/14/2014 6/14/2014 6/20/2014 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço % -0.07% -0.32% 3.55% Euro % -0.33% -1.11% 2.80% Libra % 1.50% 2.72% 9.66% Dolar Canadense % 0.86% -1.22% -3.41% Dolar Australiano % 0.83% 5.27% 2.07% Rublo Russo % 1.24% -4.65% -4.71% Iene (Japão) % -0.37% 3.09% -4.77% Yuan (China) % 0.35% -2.75% -1.56% India % -1.80% 2.68% -1.02% Real % 0.42% 5.82% 1.14% Peso Chileno % -1.13% -5.51% -7.56% Peso Mexicano % -1.02% 0.36% 2.90% Peso Colombiano % 0.77% 2.49% 3.01% Sol Peruano % -1.48% -0.37% -0.55% Lira Turca % -2.02% 0.38% -9.47% Bangladesh Taka % -0.19% 0.12% 0.24% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB % -0.52% 8.55% 4.84% CRB (em Reais) % -1.14% 2.37% 3.45% Petróleo BRENT % 0.00% 0.00% 7.11% Libor USD 3m Libor EUR 3m Título 10 anos Itália Título 10 anos Alemanh Título 10 anos EUA CDS Brasil 5 anos VIX Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 1, % 1.94% 6.09% 23.47% Dow Jones 16, % 1.40% 2.26% 14.86% CAC (França) 4, % 0.48% 5.71% 22.77% DAX (Alemanha) 9, % 0.44% 4.55% 25.97% FTSE 100 (Inglaterra) 6, % -0.28% 1.13% 10.81% Nikkei 225 (Japão) 15, % 4.90% -5.78% 17.94% Shangai (China) 2, % -0.61% -4.18% -2.71% Ibovespa 54, % 6.68% 6.13% 13.38% Dados atualizados às 14:10 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior - Coleta de impostos Brasil Mai M M - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Mai A núncio da TJ LP Brasil Indicadores antecedentes China Mai Segunda 23-jun 09:30 Índice de Atividade - Fed Chicago EUA Mai % % 11:00 Vendas de Casas Usadas EUA Mai M 4.65M Terça 24-jun 09:05 Discurso de Plosser (FED Philadelphia) EUA :00 Preços Residenciais (M/M) EUA Abr :30 Nota à Imprensa: Transações Correntes Brasil Mai -- -$6700M -$8291M 10:30 Nota à Imprensa: IED Brasil Mai -- $5300M $5233M 11:00 Confiança do Consumidor EUA Jun :00 Vendas de Casas Novas EUA Mai K 433K 19:30 Discurso de Williams (FED San Francisco) EUA Quarta 25-jun 09:30 Pedidos de Bens Duráveis EUA Mai % 0.80% 09:30 PIB (T/T anualizado) EUA 1T % -1.00% 09:30 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Mai % -1.20% 10:30 Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF Brasil Mai % Quinta 26-jun 09:00 Taxa de Desemprego Brasil Mai % 4.90% 09:30 Discurso de Lacker (FED Richmond) EUA :30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA K 312K 09:30 Renda Pessoal EUA Mai % 0.30% 09:30 Gastos Pessoais EUA Mai % -0.10% 14:05 Discurso de Bullard (FED St Louis) EUA :30 Lucros Corporativos (A/A) China Mai % Sexta 27-jun 05:30 PIB (T/T) Reino Unido 1T % 0.80% 05:30 PIB (A/A) Reino Unido 1T % 3.10% 06:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Jun :00 Confiança do Empresário Z. Euro Jun % 37.00% 08:00 IGP-M (M/M) Brasil Jun % -0.13% 10:55 Confiança do Consumidor - Univ de Michigan EUA Jun Resultado Primário do Governo Central Brasil Mai B Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 7.5% 2.7% 0.9% 2.5% 1.2% 1.2% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5.9% 6.5% 5.8% 5.9% 6.3% 6.3% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 11.3% 5.1% 7.8% 5.5% 5.7% 7.0% Taxa Selic (final do ano) 10.75% 11.00% 7.25% 10.00% 11.00% 13.00% Taxa Selic (média do ano) 10.00% 11.75% 8.46% 8.44% 10.50% 12.00% R$/US$ média do ano R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezem Exportações (US$ bilhões) Importações (US$ bilhões) Balança Comercial (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) Superávit Primário (% PIB) Dívida Líquida (% PIB)

7 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe DANIEL XAVIER FRANCISCO JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA HUGO RIBAS DA COSTA MIRELA SCARABEL RENATO DE MEDEIROS TRANCHESI THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 20/06/2014 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7