INFORME ECONÔMICO 8 de julho de 2016

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Mercado de trabalho norte-americano exibe melhora em junho. No Brasil, as metas fiscais foram divulgadas e as expectativas de inflação cederam. Nos EUA, o ritmo das contratações ganha força em junho e os membros do FOMC adotam postura cautelosa frente ao BREXIT. De acordo com os dados do Departamento de Trabalho norteamericano, foram geradas 287 mil vagas em junho, resultado acima do esperado (180 mil) e do observado no mês anterior (11 mil). A média móvel trimestral do indicador, com isso, elevou-se para 147 mil. Ademais, o salário médio subiu para US$ 25,61/hora (+2,6% na comparação anual) e a elevação da desocupação na margem (de 4,7% para 4,9%) deveu-se ao aumento da procura por emprego (a taxa de participação subiu de 62,4% para 62,7% no período). Os resultados dos últimos dois meses contam com impacto adverso de uma paralisação temporária e, desta maneira, não devem motivar um movimento antecipado por parte do FOMC. Nesta direção, em discursos mais recentes, os membros do FOMC têm adotado postura cautelosa frente ao BREXIT, preservando também o viés acomodatício da política monetária. William Dudley, presidente do FED de Nova Iorque e membro votante do FOMC, ressaltou a incerteza sobre o impacto efetivo do evento sobre a economia norteamericana, sublinhando também que o mesmo pode ser mais significativo caso haja contágio do mercado financeiro mundial. Daniel Tarullo, que também detém direito a voto no comitê, alegou que é prudente "aguardar para ver" o efeito do BREXIT, com a ressalva de que o sistema financeiro global parece estar preparado para este choque. De qualquer maneira, dada a cautela do FED, mantemos nossa expectativa de nova alta dos FED funds apenas em dezembro deste ano set-12 dez-12 mar-13 Fonte: Bloomberg jun-13 EUA - Criação de Vagas (mensal e médias móveis 3 e 6 meses) set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 Mensal MM3M MM6M jun-16 Na Europa, a ata do Banco Central Europeu demonstrou preocupações com o BREXIT. O Banco Central Europeu (BCE) divulgou a ata referente à reunião de 2 de junho. No documento, o comitê revelou preocupação com impactos do BREXIT sobre o comércio e os mercados financeiros europeus (a reunião em questão foi realizada antes do referendo). Além disso, o BCE destacou que as pressões inflacionárias seguem fracas e que pode voltar a adotar medidas de estímulo, utilizando de todos os instrumentos de política monetária que dispõe. Neste quadro, o índice de preços ao produtor (PPI), da zona do euro subiu 0,6% no mês de maio em comparação ao mês de abril (maior aumento na margem desde o início do ano passado), no entanto, em termos interanuais o índice segue registrando deflação (-3,9%). 1

2 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-10,0 mai-06 nov-06 Zona do Euro - Índice de Preços ao Produtor (% A/A) Fonte: Bloomberg, BRAM mai-07 nov-07 mai-08 nov-08 mai-09 nov-09 mai-10 nov-10 mai-11 nov-11 mai-12 nov-12 mai-13 nov-13 mai-14 nov-14 mai-15 nov-15 mai-16 No Reino Unido, o BoE decidiu por novas medidas de estímulo após a vitória do BREXIT. Com o intuito de impulsionar a economia, bem como preservar a estabilidade financeira após a decisão pela saída da União Europeia, o Banco da Inglaterra (BoE) começou a implementar as medidas de relaxamento monetário sugeridas pelo seu presidente, Mark Carney, na semana passada. O Comitê de Política Financeira do BoE decidiu pela redução das exigências de capital para os bancos no Reino Unido em 5,7 bilhões, o que pode adicionar cerca de 150 bilhões em empréstimos. Tal medida pode ser acionada em momentos de elevada incerteza, como o atual. Neste sentido, outras iniciativas de política monetária são esperadas nos próximos meses (corte de juros e ampliação do programa de compra de ativos). Na América Latina, destaque para os dados de inflação em junho. Na Colômbia, o índice de preços atingiu sua maior variação interanual em mais de 15 anos (8,6%). O banco central colombiano, diante deste cenário, prossegue em seu ciclo de aperto monetário iniciado em setembro de 2015 (neste ínterim, a taxa de juros foi aumentada de 4,5% para 7,5%, patamar em que se encontra hoje). No Chile, o índice de preços ao consumidor atingiu 4,2% (interanual) em junho, acima da expectativa do mercado (4,1%) e do teto da meta perseguida pelo banco central chileno (4,0%). No México, por outro lado, a inflação perdeu intensidade, registrando 2,5% em junho e permanecendo, pelo maior período da história, abaixo da meta perseguida pelo Banxico (3,0%). No Brasil, as expectativas inflacionárias de médio prazo cederam e a inflação de curto prazo mostra detalhamento favorável. Segundo levantamento do Banco Central (BC), as expectativas de inflação para 2016, 2017 e 2018 cederam para 7,27%, 5,43% e 4,80% nesta ordem. Para 2019 e 2020, as projeções já se encontravam previamente ancoradas (4,5%). Tal perspectiva de desaceleração inflacionária, avaliamos, é reflexo da sinalização mais cautelosa por parte da autoridade monetária quanto à iminência do ciclo de corte de juros, aliada ao reiterado compromisso com a meta central no longo prazo. Nesta linha, os novos membros da diretoria do COPOM (sabatinados e aprovados pelo Senado Federal nesta semana), reafirmaram este compromisso juntamente com o tripé macroeconômico (ajuste fiscal, câmbio flutuante e metas inflacionárias). Do lado da inflação, o IPCA teve alta de 0,35% em junho, em linha com o esperado. Desta forma, sua variação em doze meses cedeu de 9,32% para 8,84%. Os indicadores de serviços, núcleos e difusão mostraram dinâmicas favoráveis no mês. Em que pese isto, mantemos a expectativa de aceleração da inflação ao longo de julho, refletindo principalmente a alta de preço dos alimentos (já antecipada pelos dados de inflação atacadista). Neste sentido, o IGP-Di exibiu alta de 1,63% em junho, contando com variação de 5,6% nos preços agrícolas. 2

3 Expectativa FOCUS - IPCA (mediana) jun-16 7,12 5,50 5,00 4,50 4,50 10-jun-16 7,19 5,50 5,00 4,50 4,50 17-jun-16 7,25 5,50 5,00 4,50 4,50 24-jun-16 7,29 5,50 5,00 4,50 4,50 1-jul-16 7,27 5,43 4,80 4,50 4,50 Fonte: BCB 11,0 IPCA Serviços (total) (% A/A) 10,0 9,0 8,0 7,0 7,0 6,0 Fonte: IBGE fev-12 jun-12 out-12 fev-13 jun-13 out-13 fev-14 jun-14 out-14 fev-15 jun-15 out-15 fev-16 jun-16 Por fim, os ministros da Fazenda, Planejamento e Casa Civil oficializaram a meta para o resultado fiscal a ser perseguida em O déficit será de R$ 143 bilhões (-2,1% do PIB) para o setor público consolidado, que consiste em Governo Central (-R$ 139 bilhões), empresas estatais (-R$ 3 bilhões) e estados/municípios (-R$ 1 bilhão). Frente ao resultado perseguido neste ano (-R$ 164 bilhões), haverá um esforço fiscal importante e, ademais, as metas para 2018 (-R$ 143 bilhões) e 2019 (+R$ 17 bilhões) indicam melhora da trajetória fiscal no médio prazo. Avaliamos que, com isso, as expectativas inflacionárias tendem a se ancorar ainda mais na meta, o que abre espaço para flexibilização das condições monetárias no último trimestre deste ano. Nosso cenário prevê dois cortes de 50 pontos-base (p.b.) na taxa Selic a partir de outubro. Na próxima semana, teremos os dados de atividade no Brasil, EUA, Europa e China. Nos EUA, haverá a divulgação das vendas no varejo, produção industrial e inflação, todos referentes a junho. Na China, o conjunto de dados (produção industrial, vendas no varejo e investimento em ativos fixos), juntamente com o PIB do segundo trimestre (projeção BRAM: 6,6%), serão divulgados na noite de quinta feira. No Brasil, o IBGE publicará a Pesquisa Mensal do Comércio (terça-feira) e a Pesquisa Mensal dos Serviços (quarta-feira) referentes ao mês de maio. Com isso, o Banco Central divulgará o seu índice de atividade econômica (IBC-Br) para o mesmo mês. Na Europa, além do dado de produção industrial em maio e do índice de preços ao consumidor de junho, a atenção se voltará para reunião do Banco da Inglaterra (BoE), que deve definir os próximos passos da política monetária diante do cenário pós BREXIT. 3

4 INDICADORES DE MERCADO 14,4 14,0 13,6 13,2 12,8 12,4 12,0 11,6 13,90 13,87 Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % 12,20 12,41 12,06 DI Jan17 DI Jan21 DI Jan25 8-jul-16 1-jul-16 12,22 6,8 6,7 6,6 6,5 6,4 6,3 6,2 6,1 6,0 5,9 5,8 Yield da NTN-B (%) 6,74 6,52 6,17 6,14 NTN-B 2017 NTN-B jul-16 1-jul-16 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço 0,98-1,02% -1,0% 1,9% -3,7% Euro 1,10-0,82% -0,8% 1,7% 0,1% Libra 1,29-2,45% -10,2% -12,2% -15,9% Dolar Canadense 1,31-1,12% 1,1% -6,0% 2,7% Dolar Australiano 0,76 0,81% 0,8% 3,7% 1,5% Rublo Russo 63,87-0,15% -0,1% 11,9% -11,7% Iene (Japão) 100,54 0,00% 1,9% 16,4% 17,1% Yuan (China) 6,69 0,00% -0,5% -3,0% -7,8% India 67,37-0,07% -0,1% -1,8% -6,3% Real 3,29-1,73% -1,7% 16,9% -2,2% Peso Chileno 659,79 0,20% 0,2% 6,9% -2,0% Peso Mexicano 18,50-0,77% -0,8% -7,5% -17,0% Peso Colombiano 2932,81 0,00% 0,0% 7,6% -9,7% Sol Peruano 3,28 0,30% 0,3% 4,0% -3,0% Lira Turca 2,89 0,00% 0,4% 0,9% -7,9% Bangladesh Taka 78,33 0,00% 0,0% -0,1% -0,7% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB 409,1-1,07% -1,1% 9,2% -2,7% CRB (em Reais) 1377,7 2,94% 2,9% 2,0% 11,8% Petróleo BRENT 46,8-7,15% -7,1% 19,3% -26,1% Libor USD 3m 0,66 1,1% 1,1% 5,2% 37,9% Libor EUR 3m -0,29-0,3% -0,3% -16,1% -27,5% Título 10 anos Itália 1,19-3,6% -3,6% -40,2% -98,2% Título 10 anos Alemanha -0,19-6,3% -6,3% -81,8% -90,8% Título 10 anos EUA 1,38-6,9% -6,9% -89,4% -94,6% CDS Brasil 5 anos ,08-181,07 47,36 VIX 13,6-1,2-1,20-3,72-6,40 Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 2.125,5 1,07% 1,07% 3,99% 3,62% Dow Jones ,4 0,98% 0,98% 4,01% 3,28% CAC (França) 4.190,7-1,95% -1,95% -9,63% -11,91% DAX (Alemanha) 9.629,7-1,50% -1,50% -10,36% -12,43% FTSE 100 (Inglaterra) 6.590,6 0,19% 0,19% 5,58% 0,14% Nikkei 225 (Japão) ,0-3,67% -3,67% -20,63% -23,92% Shangai (China) 3.127,9 1,90% 1,90% -15,56% -19,54% Ibovespa ,2 1,65% 1,65% 22,48% 2,54% Dados atualizados às 14:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 4

5 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 9/7 até 15/7 - Balança Comercial Mensal China Jun -- US$ 45,3 Bi US$ 50,0 Bi - Arrecadação Federal Brasil Jun R$ 95,2 Bi Sábado 9-jul 22:30 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) China Jun -- 1,80% 2,00% 22:30 Preços ao Produtor - PPI (A/A) China Jun -- -2,50% -2,80% Terça 12-jul 07:00 Confiança do Pequeno Empresário - NFIB EUA Jun -- 94,00 93,80 09:00 Vendas no Varejo (A/A) Brasil Mai ,70% 09:00 Vendas no Varejo (M/M) Brasil Mai ,50% 11:00 Estoques no Atacado (M/M) EUA Mai -- 0,10% 0,60% 11:00 Vendas no Atacado (M/M) EUA Mai ,00% Quarta 13-jul 06:00 Produção Industrial (M/M s.a.) Z. Euro Mai ,10% 15:00 Livro Bege EUA Quinta 14-jul - IBC-Br (M/M) Brasil Mai ,03% - IBC-Br (A/A) Brasil Mai ,99% 08:00 Reunião BOE - Taxa de Juros Reino Unido ,50% 23:00 PIB (A/A) China ,60% 6,70% 23:00 Produção Industrial ( acum, A/A) China Jun -- 5,90% 5,90% 23:00 Vendas no Varejo (acum, A/A) China Jun -- 10,20% 10,20% 23:00 Investimento em ativos fixos urbanos (A/A) China Jun -- 9,40% 9,60% Sexta 15-jul 06:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Jun ,90% 08:00 IGP-10 (M/M) Brasil Jul ,42% 09:30 Preços ao Consumidor - CPI (M/M) EUA Jun -- 0,30% 0,20% 09:30 Vendas no Varejo (M/M) EUA Jun -- 0,10% 0,50% 09:30 Empire Manufacturing EUA Jul -- 4,50 6,01 10:15 Produção Industrial (M/M a.s.) EUA Jun -- 0,10% -0,40% 10:15 Utilização da capacidade instalada EUA Jun -- 75,00% 74,90% Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 3,9% 1,9% 3,0% 0,1% -3,8% -3,1% 1,3% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 10,7% 7,5% 5,3% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 5,1% 7,8% 5,5% 3,7% 10,5% 7,3% 5,4% Taxa Selic (final do ano) 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 13,25% 10,50% Taxa Selic (média do ano) 11,75% 8,46% 8,44% 11,02% 13,58% 14,04% 11,25% R$/US$ média do ano 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 3,61 3,68 R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembro) 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 3,60 3,75 Exportações (US$ bilhões) 256,0 242,6 242,2 225,1 191,1 181,6 196,1 Importações (US$ bilhões) 226,2 223,2 239,7 229,2 171,4 132,0 152,3 Balança Comercial (US$ bilhões) 29,8 19,4 2,4-4,0 19,7 49,6 43,8 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -52,6-54,2-81,2-90,9-40,5-11,1-33,0 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,0-2,2-3,4-4,2-2,3-0,6-1,8 Superávit Primário (% PIB) 2,9 2,2 1,8-0,6-1,9-2,6-1,7 Dívida Líquida (% PIB) 34,5 32,3 30,6 33,1 36,0 40,7 42,7 Dívida Bruta (% PIB) 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 75,3 79,1 5

6 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 08/07/2016 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 6