INFORME ECONÔMICO 24 de julho de 2015

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1 out-99 out-00 out-01 out-02 out-03 out-04 out-05 out-06 out-07 out-08 out-09 out-10 out-11 out-12 out-13 out-14 Jan-91 Mar-92 May-93 Jul-94 Sep-95 Nov-96 Jan-98 Mar-99 May-00 Jul-01 Sep-02 Nov-03 Jan-05 Mar-06 May-07 Jul-08 Sep-09 Nov-10 Jan-12 Mar-13 May-14 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Na Europa e na China, indicadores de confiança deterioraram. No Brasil, mercado de trabalho segue ajustando e déficit externo permanece recuando. Nos EUA, os dados do mercado imobiliário reforçam os sinais de recuperação de atividade do setor. As vendas de imóveis existentes registraram crescimento acima do esperado em junho, com alta de 3,2% na margem e atingiram o patamar máximo dos últimos oito anos com 5,5 milhões de unidades vendidas em termos anualizados. A maior venda de imóveis tem pressionado os preços dos imóveis e os aluguéis. Os preços de imóveis, calculado pela Agência Federal de Financiamento de Imóveis (FHFA), registrou alta de 5,3% em maio em relação ao mesmo período do ano passado. O patamar de preço atingido em maio é somente 1,3% abaixo do patamar máximo registrado por essa série de preços, que ocorreu em março de 2007 antes da crise imobiliária. Na direção oposta aos dados citados acima, as vendas de imóveis novos recuaram 6,8% na margem em junho, mas acumulam alta de 18,1% em termos anuais Fonte: Bloomberg Venda de Imóveis (Existentes) Milhões anualizado Índice de preço de casas - FHFA (número índice) Na Europa, a prévia da confiança indicou deterioração em julho, mas se manteve em patamar elevado. A prévia do PMI composto da Zona do Euro recuou 0,5 ponto e atingiu 53,7 pontos em julho. Apesar desse recuo no mês, o indicador permanece acima da média de longo prazo e na região de expansão da economia. A piora da confiança atingiu tanto o setor industrial como o setor de serviços, que registraram recuos de 0,3 e 0,6 pontos, respectivamente. Dentro do PMI industrial, os subcomponentes de produção e emprego recuaram, mas os estoques registraram queda. No PMI de serviços, o subcomponente de expectativas dos negócios recuou 0,9 pontos, e foi indicador que registrou maior deterioração. Entre os países, a França registrou uma queda significativa do seu indicador de confiança, com o PMI composto caindo 1,8 pontos, e atingindo 51,5 pontos. A Alemanha também registrou piora, mas em intensidade menor, com o PMI composto ficando em 53,4 pontos. Essa deterioração da confiança na Zona do Euro é resultado, em parte, das incertezas em relação à Grécia e refletem o temor da eventual saída do país do bloco. Apesar do recuo em julho, o patamar de confiança ainda se encontra em nível elevado, e indica o PIB do terceiro trimestre deverá crescer 0,4%, em termos dessazonalizados. 1

2 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul-15 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul-14 jan-15 jul Zona do Euro - PMI Fonte: Markit, BRAM Fonte: Markit, BRAM Zona do Euro - PMI Composto 53, Composto Manufatura Serviços Zona do Euro Alemanha França Na China, a prévia da confiança da indústria registrou queda considerável em julho como provável reflexo do estouro da bolha do mercado acionário. A prévia do PMI da indústria (não oficial) registrou forte recuo em julho de 1,2 pontos, para o patamar de 48,2 pontos. Esse patamar é o mais baixo desde março de A principal característica desse indicador é a concentração em pequenas e médias empresas, que foram as empresas que sofreram as maiores perdas na recente realização do mercado acionário. Em termos dos subcomponentes do PMI, a piora foi generalizada. Os subíndices de produção, de novas ordens e ordens de exportação registraram fortes recuos. O subcomponente de estoques teve forte alta, o que levou a deterioração da razão novas ordens sobre estoques. Nos componentes ligados à inflação, as indicações também foram de menores pressões inflacionárias. Os preços de insumos e de bens finais recuaram 3,7 e 2,3 pontos indicando continuidade de queda da inflação no atacado e ao consumidor na China China - PMI HSBC Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/ Fonte: Bloomberg, BRAM Nos demais emergentes, destaque para a decisão dos bancos centrais. Na África do Sul, o Comitê de Política Monetária (SARB) decidiu por aumentar em 25p.b a taxa de juros, elevando-a para 6,0%, em linha com as projeções de mercado. Em comunicado balanceado, o MPC revisou levemente para baixo a expectativa de inflação e crescimento para esse ano, destacando, contudo, que o risco altista para o comportamento dos preços e baixista para a atividade permanece. Segundo o Banco Central, a economia da África do Sul deve crescer 2% com inflação de 5%. Na contramão do SARB, o Banco Nacional da Hungria (NBH) finalizou seu novo ciclo de afrouxamento monetário com outro corte de 15 b.p. na taxa de juros, levando-a para 1,35%. Com discurso dovish, o NHB manifestou a intenção de manter a taxa de juros nesse patamar por um período prolongado com o intuito de suportar o crescimento no país. Após crescer 3,6% em 2014, a expectativa é que a economia húngara desacelere para 2,7% nesse ano. 2

3 Dec-95 Dec-96 Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-95 Dec-96 Dec-97 Dec-98 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 No Brasil, o processo de ajuste do setor externo teve continuidade com nova diminuição do déficit em conta corrente em junho. A conta corrente registrou déficit de US$ 2,5 bilhões, registrando um recuo expressivo quando comparado com o déficit de US$ 5,1 bilhões no mesmo mês do ano passado. Em julho, a conta corrente foi beneficiada pelo maior superávit da balança comercial, que acumulou saldo positivo de US$ 4,4 bilhões, e pelo menor déficit da conta de serviços, que registrou déficit de US$ 3,4 bilhões. A dinâmica da conta de serviços tem sido beneficiada pela queda da despesas de viagens internacionais e de transportes, que refletem o câmbio mais depreciado e a queda de renda da economia. Por outro lado, a conta de aluguel de equipamentos tem elevado seu déficit ao longo desse ano, pois sua dinâmica reflete o aumento do pagamento de aluguéis de plataformas de petróleo. A conta de rendas tem registrado recuo do seu déficit, que totalizou 19,7 bilhões no primeiro semestre desse ano, frente ao déficit de US$ 24,5 bilhões no mesmo período do ano passado. Esse queda do déficit de rendas é reflexo da menor remessa de lucros e dividendos. Os investimentos diretos estrangeiros surpreenderam em junho e registraram entrada de US$ 5,4 bilhões. No ano, esses investimentos acumulam entrada de US$ 30,9 bilhões. Os investimentos em carteira tiveram fraco desempenho em junho, e acumularam déficit de US$ 107 milhões, resultado de entradas de US$ 791 milhões em ações, mas a saída de US$ 898 milhões em renda fixa. A queda do déficit externo é uma das consequências do ajuste das políticas monetárias e fiscal, e seu aprofundamento é primordial para criar as condições para que a economia volte a crescer mais à frente. 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% Brasil: Conta-corrente, acumulado em 12 meses, % PIB -1.9% -4.7% -3.6% -4.5% 1.8% -1.7% -2.3% -4.3% -4.5% Brasil: Conta-corrente US$ bilhões (acumulado em 12 meses) O mercado de trabalho registrou nova deterioração do emprego e da renda em junho. A taxa de desemprego subiu para 6,9% em junho, devido à piora da ocupação e ao maior número de pessoas procurando emprego. A população ocupada recuou 1,3% em termos anuais, sendo a maior queda nessa base de comparação desde que a série de emprego foi iniciada em outubro de Além disso, a procura por trabalho cresceu 0,9% em termos anuais. A taxa de desemprego subiu de 6,3%, em maio, para 6,4%, em junho, em termos dessazonalizados. Entre os setores, a queda do emprego foi generalizada, mas os destaques foram as contrações da ocupação na construção civil e nos serviços, que registraram recuos de 5,1% e 1,7%, em termos anuais. A renda real manteve a trajetória de contração com queda 2,9%, em termos anuais. A queda da ocupação e da renda resultaram em queda da massa salarial real, que registrou recuo de 4,1%, em termos anuais. 3

4 Jan-04 Aug-04 Mar-05 Oct-05 May-06 Dec-06 Jul-07 Feb-08 Sep-08 Apr-09 Nov-09 Jun-10 Jan-11 Aug-11 Mar-12 Oct-12 May-13 Dec-13 Jul-14 Feb-15 mai-04 nov-04 mai-05 nov-05 mai-06 nov-06 mai-07 nov-07 mai-08 nov-08 mai-09 nov-09 mai-10 nov-10 mai-11 nov-11 mai-12 nov-12 mai-13 nov-13 mai-14 nov-14 mai-15 YoY (%) Variação anual: PO e PEA (%) Fonte: IBGE Fonte: IBGE, BRAM Massa real de Salários (% A/A) Pop. Ocupada Pop. Econ. Ativa O governo decidiu rever a meta de superávit primário devido à frustração das expectativas de receitas no primeiro semestre desse ano. A desaceleração da economia acima do esperado desde o início desse ano tornou as projeções de arrecadação do orçamento improváveis de serem alcançadas e implicou na revisão dessas estimativas. Como consequência, as projeções de receitas foram reduzidas em R$ 46,7 bilhões. Paralelamente, as despesas obrigatórias foram revistas para cima, o que resultou na elevação dessas despesas em R$ 11,3 bilhões. A resposta a essa revisão das premissas de arrecadação e gastos foi o contingenciamento adicional de R$ 8,6 bilhões da despesa discricionária e a redução da meta de superávit primário em R$ 49,5 bilhões. Portanto, a meta de superávit primário do setor público consolidado passou de R$ 66,3 bilhões (1,19%) para R$ 8,7 bilhões (0,15% do PIB). No caso do governo central, a meta de superávit primário passou de R$ 55,3 bilhões (0,99%) para 5,8 bilhões (0,10% do PIB). A meta de Estados e Municípios também foi revisada e passou de R$ 11 bilhões (0,20%) para R$ 2,9 bilhões (0,05% do PIB). Além disso, houve a inclusão de cláusula de abatimento da meta, que permitirá a redução até R$ 26,4 bilhões da meta, caso haja a frustração de seguintes receitas: medidas recuperação de débitos em atraso (R$10,0 bilhões), regularização de ativos no exterior (R$ 11,4 bilhões) e concessões (R$ 5,0 bilhões). Na próxima semana, o destaque da agenda internacional é a reunião do FED na quarta-feira. Nessa reunião não ocorrerá o press conference, após o anúncio da decisão. Além disso, serão divulgados a primeira estimativa do PIB dos EUA para o segundo trimestre, que deverá registrar crescimento de 2,5%, e os pedidos de bens duráveis de junho. Na Europa e na China, serão divulgados os índices de confiança finais (PMI) referentes a julho. No Brasil, o destaque é a reunião do Copom, para a qual esperamos que o BC mantenha o ritmo de aperto de 50 bps e eleve a taxa Selic para 14,25% a.a. Os dados fiscais de junho também serão divulgados, e nossa expectativa é um déficit primário de R$ 4,9 bilhões para o governo central e déficit de R$ 5,6 bilhões para o setor público consolidado. 4

5 INDICADORES DE MERCADO Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % DI Jan16 DI Jan17 DI Jan21 24-jul jul Yield da NTN-B (%) NTN-B 2017 NTN-B jul jul-15 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço % -4.34% 3.37% -6.16% Euro % -2.88% -9.36% % Libra % 3.04% -0.38% -8.64% Dolar Canadense % -2.50% % % Dolar Australiano % -6.22% % % Rublo Russo % 18.77% 3.85% -.21% Iene (Japão) % -5.05% -3.20% % Yuan (China) % 0.66% -0.06% -0.24% India % -3.39% -1.56% -6.15% Real % % % % Peso Chileno % -3.95% -8.23% % Peso Mexicano % -7.66% -9.05% % Peso Colombiano % -14.% % % Sol Peruano % -4.10% -6.58% % Lira Turca % % % % Bangladesh Taka % -0.39% 0.19% -0.39% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB % -2.33% -5.75% % CRB (em Reais) % 19.61% 16.53% 24.42% Petróleo BRENT % -8.32% % % Libor USD 3m Libor EUR 3m Título 10 anos Itália Título 10 anos Alemanha Título 10 anos EUA CDS Brasil 5 anos VIX Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 2, % 4.97% 1.71% 5.34% Dow Jones 17, % 2.88% -0.92% 3.37% CAC (França) 5, % 9.82% 18.35% 14.65% DAX (Alemanha) 11, % 6.09% 15.71% 15.85% FTSE 100 (Inglaterra) 6, % -2.44% 0.28% -3.47% Nikkei 225 (Japão) 20, % 16.24% 17.73% 34.41% Shangai (China) 4, % 26.80% 25.84% 93.52% Ibovespa 48, % 4.07% -2.38% % Dados atualizados às 12:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 27/7 até 31/7 - Indicadores antecedentes China Jun Segunda 27-jul 08:30 Sondagem da Indústria FGV Brasil Jul :30 Pedidos de Bens Duráveis EUA Jun % -1.80% 09:30 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Jun % 0.% 11:30 Sondagem Industrial - Dallas EUA Jul Terça 28-jul 05:30 PIB (T/T) Reino Unido 2T % 0.% 05:30 PIB (A/A) Reino Unido 2T % 2.90% 11:00 Confiança do Consumidor EUA Jul Quarta 29-jul 15:00 FOMC - Decisão da Taxa de juros EUA % 0.25% - COPOM - Decisão da Selic Brasil % 14.25% 13.75% Quinta 30-jul 06:00 Confiança do Empresário Z. Euro Jul % 14.00% 06:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Jul :00 IGP-M (M/M) Brasil Jul 0,73% 0.73% 0.67% 09:30 PIB (T/T anualizado) EUA 2T % -0.20% 09:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA mil 255 mil 10:30 Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF Brasil Jun % - Resultado Primário do Governo Central Brasil Jun -4.9 Bi B Sexta 31-jul 06:00 Taxa de Desemprego Z. Euro Jun % 11.10% 06:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Jul % 0.80% 10:30 Nota à Imprensa: Política Fiscal Brasil Jun -5.6 Bi Bi 10:45 PMI - Chicago EUA Jul :00 PMI Indústria China Jul :00 PMI Serviços China Jul Projeções Macroeconômicas - BRAM * 2016* PIB (% ao ano) 7,6% 3,9% 1,8% 2,7% 0,1% -1,2% 1,6% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5,9% 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 8,7% 5,5% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 11,3% 5,1% 7,8% 5,5% 3,7% 7,0% 5,9% Taxa Selic (final do ano) 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,25% 14,75% 11,75% Taxa Selic (média do ano) 10,00% 11,75% 8,46% 8,44% 10,63% 13,00% 13,25% R$/US$ média do ano 1,76 1,67 1,95 2,16 2,35 3,07 3,33 R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembr 1,67 1,83 2,08 2,35 2,66 3,25 3, Exportações (US$ bilhões) 201,9 256,0 242,6 242,2 225,1 204,2 216,4 Importações (US$ bilhões) 181,6 226,2 223,1 239,6 229,0 202,2 206,3 Balança Comercial (US$ bilhões) 20,3 29,8 19,5 2,6-3,9 1,9 10,1 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -47,4-52,6-54,2-81,2-90,9-75,4-62,7 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,3-2,1-2,4-3,6-4,2-4,2-3,5 Superávit Primário (% PIB) 2,6 2,9 2,2 1,8-0, Dívida Líquida (% PIB) 38,0 34,5 32,9 31,5 34,1 36,3 37,3 Dívida Bruta (% PIB) 51,8 51,3 54,8 53,3 58,9 63,6 66,6 * Cenário econômico está sob reavaliação e será atualizado até a próxima semana. 6

7 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 24/07/2015 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7