RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS

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1 jan-09 jun-09 nov-09 abr-10 set-10 fev-11 jul-11 dez-11 mai-12 out-12 mar-13 ago-13 jan-14 jun-14 abr-15 set-15 fev-16 dez-16 mai-17 out-17 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Com processo de desinflação disseminado, o Copom decidiu acelerar o ritmo do corte de juros. Nos Estados Unidos, oferta de vagas atingiu maior patamar dos últimos meses No Brasil, o Copom decidiu reduzir a taxa Selic em 100 pontos base (p.b.), levando-a para 11,25% ao ano (a.a.). A decisão veio em linha com o consenso do mercado. Após cortar 75p.b. em sua última reunião (fevereiro), o Copom, de maneira unânime, decidiu acelerar o ritmo de corte para 100 p.b. Em seu comunicado, o Banco Central manteve a avaliação sobre a atividade, mencionando a presença de sinais de estabilização da economia no curto prazo. As avaliações de que o processo de desinflação é difuso e de que as expectativas estão ancoradas também foram mantidas. A respeito das projeções, atualmente o cenário de Selic em 8,5% a.a. é compatível com uma inflação no centro da meta em Apesar desse patamar de Selic ser menor do que o anteriormente projetado (9% a.a.) pelo Banco Central, esse nível de Selic ainda está acima do que projetamos como Selic para o final de 2017 (8% a.a.). A discussão sobre a possibilidade de redução da taxa de juros estrutural também foi mantida, levando em consideração a implementação das reformas, em especial, a reforma da previdência. Em nossa avaliação, o comunicado do Copom é compatível com um novo corte de 100 p.b. da Selic na próxima reunião. Para o final do ano, mantemos a projeção de Selic em 8% a.a. Brasil - Taxa SELIC (% a.a) 15 14, ,25 13, ,75 12,00 12, ,00 11,25 9,50 8,00 8 7, Fonte: BCB, BRAM As vendas no varejo tiveram queda na margem em fevereiro e revisão altista na variação de janeiro. O volume de vendas no conceito restrito (exclui automóveis e material de construção) recuou 0,2% na margem, com destaque para a queda de 1,2% no volume de vendas nos supermercados e para o recuo de 1,5% nas vendas de matérias de informática/escritório. Do lado positivo, o volume de vendas de móveis e eletrodomésticos expandiu 3,8%, enquanto as vendas de tecidos/vestuário aumentaram 1,5%. No conceito ampliado, as vendas no varejo tiveram aumento de 1,4%, contando com a expansão de 1

2 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 jan-15 mar-15 mai-15 set-15 jan-16 mar-16 mai-16 set-16 jan-17 0,1% nas vendas de veículos. Em relação ao mesmo período de 2016, o comércio restrito em fevereiro cedeu 3,2% e o comércio ampliado recuou 4,2%. A divulgação da pesquisa pelo IBGE também contou com expressiva revisão do dado de janeiro. No caso do varejo restrito, as vendas em termos anuais foram revisadas de -7,1% para -1,2%. Para o varejo ampliado, a revisão foi de -4,8% para estabilidade. A Pesquisa Mensal de Serviços (PMS) de fevereiro, por sua vez, revelou que na margem o volume de serviços prestados subiu 0,7% ante o mês anterior. Em janeiro o indicador havia apresentado alta de 0,2%. Em termos anuais a queda foi de 5,1% em fevereiro. Embora a revisão do indicador tenha construído um quadro mais animador para o comércio nesse início do ano, a continuidade da deterioração no mercado de trabalho deve impedir uma melhora mais acentuada do consumo nesse ano. 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0 1,1 Brasil - Vendas no Varejo M/M (%) 1,9 0,7-1,4 0,6-0,2 1,4 Restrito Ampliado Fonte: IBGE, BRAM Nos EUA, a abertura de vagas de emprego em fevereiro atingiu o maior patamar em 7 meses. Segundo a Pesquisa de Abertura de Vagas e Rotatividade de Mão de Obra (JOLTs), o número de vagas abertas alcançou 5,7 milhões, com aumento de 3,8% no ritmo de criação de vagas. As taxas de contratação e demissão ficaram praticamente estáveis, com variação de 3,6% e 2,1%, respectivamente. No que diz respeito à inflação, o indicador de preço dos bens importados (PPI) cedeu em linha com o esperado. Na margem, o PPI recuou 0,2%, tendo em sua composição uma queda de 3,6% nos preços dos bens derivados do petróleo. A robustez no mercado de trabalho e a convergência gradual da inflação para a meta reforçam a nossa expectativa de duas altas adicionais da taxa de juros pelo FED nesse ano. 2

3 jan-13 abr-13 jul-13 out-13 jan-14 abr-14 jul-14 out-14 jan-15 abr-15 out-15 jan-16 abr-16 out-16 jan-17 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 mai-01 nov-01 mai-02 nov-02 mai-03 nov-03 mai-04 nov-04 mai-05 nov-05 mai-06 nov-06 mai-07 nov-07 mai-08 nov-08 mai-09 nov-09 mai-10 nov-10 mai-11 nov-11 mai-12 nov-12 mai-13 nov-13 mai-14 mai-15 mai-16 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 3,1 EUA - Postos de trabalho abertos milhões de empregos disponíveis 4,6 2,2 5,9 5,7 Fonte: Bloomberg, BRAM Na Zona do Euro, a produção industrial em fevereiro teve desempenho pior do que o esperado. Na margem, a produção industrial recuou 0,3%, ante a expectativa de expansão de 0,1%. A queda de 4,7% na produção de energia explica grande parte da frustração com o desempenho industrial em fevereiro. Com a exclusão do efeito baixista da energia, a produção industrial na região apresentou alta de 0,4%. Por país, a maior frustração compreendeu a queda de 1,6% na produção industrial na França. Na ponta contrária, o crescimento de 1% na produção industrial da Itália surpreendeu positivamente. Apesar do fraco desempenho em fevereiro, os indicadores de confiança sugerem retomada da atividade industrial em março, compatível com a nossa projeção de crescimento de 0,6% no 1º trimestre. No Reino Unido, a inflação em março subiu 2,3%, mesmo patamar do mês anterior. O núcleo da inflação (exclui energia e alimentos) cedeu de 2% para 1,8% entre fevereiro e março. Os dados do mercado de trabalho em fevereiro, por sua vez, revelaram uma moderação na criação de vagas e salários. A moderação da inflação no curto prazo e as incertezas oriundas dos impactos do Brexit sobre a atividade retiram a pressão do Banco Central por ajuste na taxa de juros nos próximos meses Zona do Euro - Produção Industrial (% M/M) 1,5-0,3-1,1 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5-0,5 Reino Unido - Inflação (%) 2,3 1,8 Inflação CPI-Core-YoY Fonte: Bloomberg, BRAM Na China, a inflação (CPI) acelerou levemente em março. Em termos anuais, o CPI apresentou variação de 0,9% em março, acima da variação de 0,8% em fevereiro. Na composição do indicador, a deflação de alimentos teve continuidade, com queda de 4,4% (ante -4,3% em fevereiro). O núcleo do CPI (exclui 3

4 mar-15 mai-15 set-15 jan-16 mar-16 mai-16 set-16 jan-17 mar-17 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 mar-15 mar-16 mar-17 alimentos e energia) variou 2%, acelerando em relação ao mês anterior (1,8%). A inflação no atacado (PPI) atingiu 7,6% em março, abaixo da variação de 7,8% em fevereiro. Essa foi a primeira desaceleração do indicador em 14 meses. A perda de fôlego deverá ter continuidade na segunda metade do ano, como sugerido pelos indicadores antecedentes do PMI. Com isso, nossa expectativa é que a inflação atacadista encerre 2017 ao redor de 6,0%, colaborando para manter o CPI em 2,3% (abaixo da meta oficial de 3,0%). Os dados do comércio externo surpreenderam positivamente em março. Enquanto as exportações expandiram 16,4% em termos anuais (consenso em 4,3%), as importações tiveram expansão de 20,3% (consenso em 15,5%), resultando em um saldo comercial de US$23,9 bilhões (consenso em US$12,5). Os dados de comércio externo chinês revelam não apenas a robustez da demanda doméstica, com o forte crescimento das importações, mas também a melhora na atividade global, dado o crescimento das exportações. 10,0 8,0 6,0 4,0 China - Inflação no Varejo (% A/A) China - Balança Comercial 20,3 16,4 2,0 0 0, ,0-4,0-6,0 CPI CPI Servicos CPI Alimentos CPI ex-alimentos Core CPI Exportações A/A (%) Importações A/A (%) Fonte: Bloomberg, BRAM Na próxima semana, teremos internamente a divulgação da ata do Copom e do IPCA-15 de abril. No calendário global, destaque para o PIB da China no 1º trimestre, com consenso de crescimento de 6,5%, e para os indicadores de confiança e divulgação dos PMI s da Zona do Euro. Nos Estados Unidos, o destaque fica por conta da produção industrial referente ao mês de março. 4

5 23-set out out dez dez dez jan jan fev fev mar mar abr set-16 7-out out dez dez dez jan jan fev fev mar mar-17 7-abr-17 3,45 3,35 3,25 3,15 3,05 3,26 Taxa de Câmbio (BRL/USD) 3,48 3,35 3, , ,20 11,70 11,20 10,70 10,20 9,70 9,20 11,57 Taxa de Juros (DI 2019) 12,23 11,92 10, ,46 MERCADO DOMÉSTICO Nível 14-abr Semana Mês Ano Real (R$/US$) 1 3,14-0,36 0,42-0,04 CDS Brasil 5 anos 225,67 0,48-0,76-55,09 Taxa DI Jan 2019 (%) 9,46-0,05-0,04-1,59 Taxa DI Jan 2025 (%) 10,30 0,03 0,09-1,37 Taxa NTN-B 2019 (%) 4,94 0,01-0,05-0,93 Taxa NTN-B 2050 (%) 5,25-0,07 0,05-0,59 Ibovespa ,53% -2,12% 5,61% IBX ,42% -1,96% 6,02% MERCADOS INTERNACIONAIS Moedas¹ Commodities 14-abr Semana Mês Ano 14-abr Semana Mês Ano Dólar (Índice DXY) 100,5-0,7% 0,1% -1,7% CRB (US$) 422,8-1,1% -1,9% -0,1% Euro (USD/EUR) 1,1-0,3% 0,2% -1,0% CRB (R$) 1.321,6-1,7% -1,8% 9,9% Libra (USD/GBP) 1,3-1,18% 13,1% -1,4% Petróleo BRENT (US$/bbl.) 55,6 0,7% 3,9% -4,6% Iene - Japão (JPY/USD) 109,2-1,69% -2,0% -6,6% Minério de Ferro 68,7-9,0% -14,6% -12,9% Renminbi - China (CNY/USD) 6,9-0,15% 0,0% -0,8% Ouro (US$) 1.284,9 2,4% 2,9% 12,0% Peso Chileno (CLP/USD) 649,0-1,02% -1,7% -3,2% Soja (US$/bu.) 958,0 1,7% 1,3% -5,6% Peso Mexicano (MXN/USD) 18,6-0,62% -0,9% -10,5% Milho (US$/bu.) 371,5 3,3% 2,0% 3,5% Peso Colombiano (COP/USD) 2.869,74 0,2% -0,1% -4,4% Trigo (US$/bu.) 431,8 1,8% 1,2% 1,1% Sol Peruano (PEN/USD) 3,3 0,3% 0,1% -3,0% Açúcar (US$/bu.) 16,8 0,2% 0,3% -13,5% Juros Bolsas 2 14-abr Semana Mês Ano 14-abr Semana Mês Ano Libor USD 3m 1,16 0,1 0,89 16,1% S&P 500 Index 2.346,8-0,4% -0,7% 4,8% Libor EUR 3m -0,33-0,2-0,30-1,3% VIX 15,0 2,13 2,63 0,96 Título 10 anos EUA 2,25-13,0-13,50-19,2% Bolsas Europeias (MSCI) 129,1 0,1% 0,1% 5,4% Título 10 anos Alemanha 0,19-4,1-14,10-2,1% Bolsas LATAM (MSCI) 2.610,8-1,4% 0,0% 11,5% Nikkei 225 (Japão) ,8-1,3% -2,6% -3,6% Dados atualizados às 11:10 Shangai (China) 3.430,6-0,3% 1,7% 5,6% (1) Variações negativas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 16/4 até 21/4 - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Mar ,00 - Arrecadação Federal Brasil Mar m - IBC-Br (M/M) Brasil Fev -- 0,50% -0,26% - IBC-Br (A/A) Brasil Fev -- -2,40% -0,79% Domingo 16-abr 23:00 Vendas no Varejo (A/A) China Mar -- 9,70% 10,90% 23:00 Produção Industrial (A/A) China Mar -- 6,30% 6,00% 23:00 PIB AS (T/T) China ,50% 1,70% Segunda 17-abr 08:00 IGP-10 (M/M) Brasil Abr ,05% 08:00 Ata do COPOM Brasil Terça 18-abr 10:15 Produção Industrial (M/M a.s.) EUA Mar -- 0,50% 0,00% 10:15 Utilização da capacidade instalada EUA Mar -- 76,20% 75,40% Quarta 19-abr 06:00 Preços ao Consumidor - CPI Núcleo (A/A) Z. Euro Mar -- 0,70% 0,70% 15:00 Livro Bege EUA Quinta 20-abr 09:00 IPCA-15 (M/M) Brasil Abr 0,23% 0,26% 0,15% 11:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Abr -- -4,70-5,00 11:00 Indicadores antecedentes (M/M) EUA Mar -- 0,20% 0,60% 21:30 PMI Industria Japão Abr ,40 Sexta 21-abr 05:00 PMI Indústria Z. Euro Abr -- 56,00 56,20 05:00 PMI Serviços Z. Euro Abr -- 56,00 56,00 05:00 PMI Composto Z. Euro Abr -- 56,50 56,40 Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 1,9% 3,0% 0,5% -3,8% -3,6% 0,2% 2,3% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5,8% 5,9% 6,4% 10,7% 6,3% 3,9% 4,2% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 7,8% 5,5% 3,7% 10,5% 7,2% 3,4% 4,4% Taxa Selic (final do ano) 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 13,75% 8,00% 8,50% CDI Acumulado no ano 8,41% 8,06% 10,82% 13,26% 14,15% 10,19% 8,10% R$/US$ média do ano 1,95 2,16 2,35 3,33 3,48 3,17 3,21 R$/US$ final do ano 2,04 2,34 2,66 3,90 3,26 3,10 3,30 cambial no ano 8,94% 14,64% 13,39% 47,00% -16,50% -4,9% 6,5% Exportações (US$ bilhões) 242,6 242,0 225,1 191,1 185,2 199,1 100,9 Importações (US$ bilhões) 223,2 239,7 229,2 171,4 137,6 139,2 146,2 Balança Comercial (US$ bilhões) 19,4 2,3-4,1 19,7 47,7 59,9 45,3 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -54,2-81,2-104,0-58,9-23,6-14,1-24,8 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,2% -3,4% -4,4% -3,3% -1,3% -0,7% -1,2% Superávit Primário (% PIB) 2,2 1,8-0,6-1,9-2,4-2,5-2,2 Dívida Líquida (% PIB) 32,2 30,5 32,6 36,2 45,9 47,7 49,7 Dívida Bruta (% PIB) 53,7 51,5 56,3 66,5 69,5 75,3 79,9 6

7 MARCELO CIRNE DE TOLEDO Economista Chefe ANA PAULA DE ALMEIDA ALVES DANIEL XAVIER FRANCISCO DANILO OLIVEIRA IMBIMBO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA MARIANNE KOMORI GEHRINGER THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 13/04/2017 às 15h20 Outras edições estão disponíveis no Site: As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7