INFORME ECONÔMICO 1 de abril de 2016

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1 Set/06 Jun/07 Mar/08 Dez/08 Set/09 Jun/10 Mar/11 Dez/11 Set/12 Jun/13 Mar/14 Dez/14 Set/15 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 mar-15 jun-15 set-15 dez-15 mar-16 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Índices de confiança se recuperaram na maioria da economias em março. No Brasil, deterioração fiscal se intensifica e produção industrial segue contraindo. Nos EUA, os dados do mercado de trabalho seguem fortes e a confiança da indústria se recuperou. A economia americana gerou 215 mil vagas em março, acima da expectativa do mercado, que apontava para abertura de 205 mil postos. Com esse resultado, a média móvel de seis meses atingiu 246 mil, sendo o maior patamar desde fevereiro do ano passado. A taxa de desemprego subiu de 4,9%, em fevereiro, para 5,0%, em março, mas essa alta na margem deveu-se a entrada de 396 mil pessoas na força de trabalho, que superou a geração de empregos e, portanto, não pela redução de ocupação. Os salários registraram alta de 0,3% na margem, acima da expectativa (+0,2%), e também reverteram a queda de 0,1% na margem registrada em fevereiro. Na comparação anual, os salários subiram 2,3%, o que juntamente com o crescimento da ocupação, resultou na alta de 4,0% da massa salarial em termos nominais. Os dados de mercado de trabalho também trouxeram alguns indicadores que reforçam o discurso menos duro da presidente do FED, como o aumento do número de trabalhadores em ocupações em tempo parcial, que passaram de 6,0 milhões para 6,1 milhões. A confiança da indústria também se recuperou e registrou alta acima do esperado. O ISM industrial passou de 49,5 para 51,8 pontos entre fevereiro e março, atingindo o maior patamar desde julho do ano passado. Essa recuperação deveu-se a alta das novas ordens, da produção e das novas ordens de exportação. Além disso, os preços de insumos industriais tiveram forte alta e passaram de 38,5 para 51,5 pontos, como reflexo da alta dos preços das commodities e do petróleo EUA - Criação de Vagas (mensal, média móvel de 3 e 6 meses) EUA - ISM Industrial Fonte: Bloomberg Fonte: Bloomberg Mensal Média Móvel 6 meses Na Europa, a confiança registrou melhora em março, após início de ano fraco. O PMI da Zona do Euro subiu de 51,2 em fevereiro para 51,6 pontos em março, superando a expectativa de mercado (estabilidade). A recuperação da confiança ocorreu com a melhora das novas ordens e da produção. Um aspecto negativo do indicador foi o aumento das pressões deflacionárias com os preços de produtos atingindo o menor patamar desde o final de Entre os países, o comportamento foi misto. O PMI da Alemanha registrou alta de 0,6 pontos e atingiu 52 pontos. Na Itália, o PMI também recuperou-se do menor patamar em 12 meses atingido em fevereiro e subiu 1,3 pontos. Na França e na Espanha, o indicador recuou 0,6 pontos, em ambos os casos. Considerando este resultado do PMI, a nossa projeção para o crescimento do PIB da Zona do Euro no primeiro trimestre de 2016 é de 0,3% 1

2 abr-13 set-13 fev-14 jul-14 dez-14 mai-15 out-15 mar-16 jan-13 mar-13 mai-13 jul-13 set-13 nov-13 jan-14 mar-14 mai-14 jul-14 set-14 nov-14 jan-15 mar-15 mai-15 jul-15 set-15 nov-15 jan-16 Apr/06 Oct/06 Apr/07 Oct/07 Apr/08 Oct/08 Apr/09 Oct/09 Apr/10 Oct/10 Apr/11 Oct/11 Apr/12 Oct/12 Apr/13 Oct/13 Apr/14 Oct/14 Apr/15 Oct/15 Apr-06 Nov-06 Jun-07 Jan-08 Aug-08 Mar-09 Oct-09 May-10 Dec-10 Jul-11 Feb-12 Sep-12 Apr-13 Nov-13 Jun-14 Jan-15 Aug-15 Mar-16 na margem Zona do Euro - PMI Industrial Zona do Euro - PMI Manufatura Fonte: Markit, BRAM Zona do Euro Alemanha França Fonte: Markit, BRAM Na Ásia, o destaque fica por conta dos dados de confiança, bem como de atividade no Japão. No Japão, as vendas no varejo recuaram 2,3% em relação ao mês anterior (mercado previa -0,9%). O dado mostra que o consumo segue fraco no país. A produção industrial japonesa teve seu pior desempenho desde o terremoto de 2011, com queda de 6,2% em relação a janeiro (consenso em - 5,9%) após uma alta de 3,7% no mês anterior, puxada principalmente pelo setor de equipamentos de transporte. Os indicadores de confiança japoneses também vieram aquém do esperado o índice Tankan de grandes empresas industriais recuou para 6 (vindo de 12, e consenso em 8) enquanto o não industrial recuou para 22 (de 25, o mercado esperava 25). Tais resultados indicam que a possibilidade de aumento de estímulos fiscais e monetários é cada vez maior. Na China, o PMI oficial da indústria subiu para,2 em março (com consenso em,0, vindo de 49,0 em fevereiro), o PMI industrial da Caixin, por sua vez, subiu para 49,7 (48,0 em fevereiro). O PMI não industrial veio na mesma linha de aumento com 53,8 (vindo de 52,7). Tais dados acima da expectativa de mercado são compatíveis com alguma estabilização da atividade econômica. 115 Japão - Atividade Econômica jan/10= China - PMIs Fonte: Bloomberg, BRAM PMI Industrial NBS PMI Industrial Caixin PMI Nao Industrial NBS Fonte: Bloomberg, NBS, Caixin, BRAM Vendas no varejo Produção Industrial No Brasil, o resultado fiscal registrou deterioração acima do esperado em fevereiro e acentua as dificuldades enfrentadas pelo governo para conter gastos num ambiente de perda de arrecadação. O governo central registrou déficit de R$ 25,1 bilhões em fevereiro, sendo um resultado bastante superior as expectativas do mercado e a nossa projeção, que eram respectivamente déficit de R$ 14,0 bilhões e de R$ 19,4 bilhões. Esse resultado indica a dificuldade de conter as despesas, que cresceram 8,0% em termos anuais, sendo influenciadas pelo aumento de 5,5% dos benefícios previdenciários e pela alta de 8,0% das despesas discricionárias no mesmo período. Paralelamente, a receita total recuou 11,4% na comparação anual, e reflete a perda de 2

3 Jan/06 Jul/06 Jan/07 Jul/07 Jan/08 Jul/08 Jan/09 Jul/09 Jan/10 Jul/10 Jan/11 Jul/11 Jan/12 Jul/12 Jan/13 Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 Jul/15 Jan/16 set/08 mar/09 set/09 mar/10 set/10 mar/11 set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/ arrecadação com a desaceleração da economia. Considerando todos os entes do governo, o resultado do setor público consolidado foi deficitário em R$ 23,0 bilhões em fevereiro, sendo o pior resultado para esse mês desde o início da série em dezembro de Entre as esferas do governo, o resultado do governo central foi deficitário em R$ 26,4 bilhões, pela metodologia do Banco Central, e foi a principal fonte negativa para o resultado. Os governos regionais registraram superávit de R$ 2,7 bilhões e as empresas estatais tiveram resultado positivo de R$ 662 milhões. A despesa de juros teve um alívio com a apreciação do câmbio e recuou de R$ 56,2 bilhões em janeiro para R$ 29,8 bilhões em fevereiro, devido ao resultado favorável de R$ 11,7 bilhões resultante das operações de swap cambial. A dívida bruta seguiu a trajetória de deterioração e subiu para 67,6% do PIB. 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -6,0% Brasil - Setor Público Consolidado (%PIB) acumulado 12 meses 4,0% -1,3% -4,3% 1,6% -2,9% -2,1% -10,7% ,1 Fonte: BCB, BRAM Brasil - Dívida Líquida e Bruta (%PIB) 56,7 37,0 60,3 41,5 52,8 30,1 67,6 36,8 Resultado Primário Resultado Nominal Fonte: BCB, BRAM Dívida Líquida Dívida Bruta A indústria segue reduzindo a produção e o processo de ajuste de estoque ainda não foi completado. A produção industrial recuou 2,5% na margem em fevereiro, em linha com as expectativas do mercado e ligeiramente pior que nossa projeção, que era contração de 2,2%. Entre os setores, o destaque negativo foi a produção de bens duráveis (que inclui veículos), que registrou contração de 5,3%, na margem, e 29,3%, na comparação anual. A produção de bens de capital cresceu 0,3%, na margem, mas recuou 25,8% em termos anuais, e acumula queda de 30,8% nos primeiros dois meses deste ano frente ao mesmo período do ano passado. A sondagem conjuntural da indústria elaborada pela FGV indicou que os estoques recuaram na margem em março, sendo a sétima queda consecutiva desse indicador. Os estoques da indústria total passaram de 113,9 pontos para 112,1 pontos, ente fevereiro e março, mas encontram-se acima da média histórica (107,6). Entre os setores, as indústrias de bens duráveis e de capital permanecem com estoques bem acima do normal, o que se reflete na queda da produção desses setores como discutido anteriormente. Por outro lado, as indústrias de bens intermediários e não duráveis estão com estoques já dentro do padrão histórico. O fato de o setor de intermediários ter estoques dentro da normalidade é uma boa notícia, pois o mesmo representa cerca de % da produção da indústria Fonte: IBGE Produção Industrial dessazonalizado- média 2002= Brasil - Estoques: Indústria de Transformação s.a. 126,3 125,9 Média Histórica: 107,6,3 110,0 115,7 112,1 Fonte: FGV, BRAM 3

4 Ainda no contexto doméstico, o Relatório Trimestral de Inflação trouxe a mensagem de que não há espaço para flexibilização da política monetária neste momento. O Relatório de Inflação do primeiro trimestre trouxe uma avaliação cautelosa do cenário econômico. O BC reconheceu que permanecem incertezas em relação ao balanço de riscos inflacionários, em especial, os riscos quanto ao processo de recuperação dos resultados fiscais, ao comportamento da inflação corrente e das expectativas de inflação. No cenário externo, as incertezas referem-se ao desempenho da economia chinesa e seus desdobramentos, além da evolução dos preços do petróleo. O BC reconheceu que o comportamento recente das expectativas e das taxas observadas de inflação combinados com a presença de mecanismos de indexação sugerem cautela à política monetária. Além disso, o processo de realinhamento de preços relativos (câmbio e preços administrados) tem-se mostrado mais demorado e mais intenso do que o previsto, o que também é fator de risco para o cenário. Neste contexto, segundo a autoridade monetária, estas condições não permitem trabalhar com a hipótese de flexibilização dos juros. Nosso cenário-base contempla a redução da taxa Selic no segundo semestre desse ano, com o ciclo total de 1 p.b. nas três últimas reuniões de 2016, levando-a para 12,75% a.a. Na próxima semana os destaques ficam por conta da ata do FED e da divulgação do IPCA de março. Na agenda internacional teremos ainda dados de vendas no varejo do mês de fevereiro e PMI de serviços de março na Europa. Nos Estados Unidos, além da ata do FED, teremos a divulgação dos dados de pedidos de bens duráveis e de capital do mês de fevereiro. No Brasil o destaque fica para os indicadores de inflação (IGP-DI e IPCA) do mês de março. 4

5 INDICADORES DE MERCADO 14,5 14,4 14,3 14,2 14,1 14,0 13,9 13,8 13,7 13,6 13,81 13,83 Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % 14,07 13,83 14,42 14,14 DI Jan17 DI Jan21 DI Jan25 6,6 6,6 6,5 6,5 6,4 6,4 6,3 6,3 6,2 6,2 6,1 Yield da NTN-B (%) 6,55 6,51 6, 6,26 NTN-B 2017 NTN-B abr mar mar mar-16 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço 0,96 1,93% 1,4% 4,3% 0,1% Euro 1,14 2,01% 6,2% 4,9% 4,7% Libra 1,42 0,55% -4,1% -3,6% -4,2% Dolar Canadense 1,30 1,91% 2,5% -6,3% 3,5% Dolar Australiano 0,77 2,32% 1,0% 5,4% 1,2% Rublo Russo 67,45 1,06% -15,9% 7,0% -19,2% Iene (Japão) 111,82 0,00% 6,9% 7,0% 6,6% Yuan (China) 6,48 0,00% -4,6% 0,2% -4,6% India 66,25 0,58% -6,0% -0,1% -6,0% Real 3,57 3,01% -11,6% 9,9% -14,2% Peso Chileno 669,16 1,71% -7,0% 5,6% -8,7% Peso Mexicano 17,30 1,34% -13,4% -0,6% -15,3% Peso Colombiano 3037,10 1,17% -16,8% 4,3% -18,0% Sol Peruano 3,34 1,02% -7,9% 2,2% -8,1% Lira Turca 2,83 0,00% -8,8% 3,1% -9,3% Bangladesh Taka 78,38 0,00% -0,7% -0,2% -0,7% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB 401,2-0,27% -3,3% 7,1% -3% CRB (em Reais) 1445,5-2,31% 9,0% 2,0% 17% Petróleo BRENT 38,9-5,61% -40,0% -2,1% -40% Libor USD 3m 0,63 0,00 35,8% 1,6% 35% Libor EUR 3m -0,24 0,00-26,3% -11,2% -26% Título 10 anos Itália 1,22-0,08-2,2% -37,6% -8% Título 10 anos Alemanha 0,13-0,05-4,6% -49,5% -6% Título 10 anos EUA 1,79-0,12-13,9% -48,5% -13% CDS Brasil 5 anos ,71-125,76 101,01 VIX 13,5-1,2-1,78-3,78-1,16 Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 0 Index 2.067,9 1,57% 0,00% 1,17% 0,05% Dow Jones ,5 1,47% -0,01% 2,00% 0,06% CAC (França) 4.322,2-0,17% -14,13% -6,79% -14,82% DAX (Alemanha) 9.794,6-0,58% -18,15% -8,83% -18,16% FTSE (Inglaterra) 6.146,1 0,65% -9,26% -1,54% -10,06% Nikkei 225 (Japão) ,2-4,93% -15,84% -15,08% -16,30% Shangai (China) 3.149,5 1,01% -19,82% -14,98% -21,46% Ibovespa.470,6 1,64% -1,33% 16,43% -4,99% Dados atualizados às 15:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 5

6 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 4/4 até 8/4 - Indicadores antecedentes China Fev ,12 - IC-Br (M/M) Brasil Mar ,48% - IC-Br (A/A) Brasil Mar ,72% Segunda 4-abr 06:00 PPI (M/M) Z. Euro Fev -- -0,70% -1,00% 11:00 Encomendas à Indústria (M/M) EUA Fev -- -1,80% 1,60% 11:00 Pedidos de Bens Duráveis EUA Fev ,80% 11:00 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Fev ,80% Terça 5-abr 05:00 PMI Serviços Z. Euro Mar ,00 05:00 PMI Composto Z. Euro Mar ,70 06:00 Vendas no Varejo (M/M) Z. Euro Fev -- 0,10% 0,40% 06:00 Vendas no Varejo (A/A) Z. Euro Fev ,00% 11:00 ISM Serviços EUA Mar -- 54,10 53,40 Quarta 6-abr 11:20 Produção de Veículos Brasil Mar ,3 mil 11:20 Venda de Veículos Brasil Mar ,8 mil 15:00 FED divulga a ata da reunião do FOMC EUA Quinta 7-abr 08:00 IGP-DI (M/M) Brasil Mar 0,% -- 0,79% Sexta 8-abr 09:00 IPCA (M/M) Brasil Mar 0,47% -- 0,90% 09:00 IPCA (A/A) Brasil Mar 9,43% -- 10,36% 11:00 Estoques no Atacado (M/M) EUA Fev -- -0,30% 0,30% 11:00 Vendas no Atacado (M/M) EUA Fev ,30% Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 3,9% 1,9% 3,0% 0,1% -3,8% -4,0% -0,5% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 6,5% 5,8% 5,9% 6,4% 10,7% 6,9% 5,9% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 5,1% 7,8% 5,5% 3,7% 10,5% 6,7% 5,6% Taxa Selic (final do ano) 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% 14,25% 12,75% 11,00% Taxa Selic (média do ano) 11,75% 8,46% 8,44% 11,02% 13,58% 13,83% 11,31% R$/US$ média do ano 1,67 1,95 2,16 2,35 3,33 4,15 4,25 R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembro) 1,88 2,04 2,34 2,66 3,90 4,20 4,30 Exportações (US$ bilhões) 256,0 242,6 242,2 225,1 191,1 194,9 204,6 Importações (US$ bilhões) 226,2 223,2 239,7 229,2 171,4 158,6 160,2 Balança Comercial (US$ bilhões) 29,8 19,4 2,4-4,0 19,7 36,3 44,4 Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) -52,6-54,2-81,2-90,9-40,5-11,1 7,1 Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) -2,0-2,2-3,4-4,2-2,3-0,8 0,5 Superávit Primário (% PIB) 2,9 2,2 1,8-0,6-1,9-1,6-1,6 Dívida Líquida (% PIB) 34,5 32,3 30,6 33,1 36,0 41,4 45,1 Dívida Bruta (% PIB) 51,3 53,8 51,7 57,2 66,2 76,0 83,7 6

7 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI DANIEL XAVIER FRANCISCO HUGO RIBAS DA COSTA JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 01/04/2016 às 15h30 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 7