INFORME ECONÔMICO 7 de fevereiro de 2014

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Queda na produção industrial brasileira associada ao aumento da aversão global com os emergentes coloca viés de baixa para o crescimento econômico em 2014 Nos EUA, a dinâmica do emprego segue favorável apesar da volatilidade dos dados de payroll e, com isso, a redução do ritmo de compra de ativos pelo FED deve prosseguir. Nos EUA, foram geradas 113 mil vagas em janeiro, abaixo do consenso de mercado (180 mil), em decorrência da destruição de 29 mil postos de trabalho pelo setor público e criação de 142 mil vagas pelo setor privado (a manufatura apurou geração líquida de 21 mil empregos). Quanto à taxa de desemprego, o indicador diminuiu de 6,7% em dezembro para 6,6% em janeiro apesar do aumento da taxa de participação de 62,8% para 63,0% no mesmo período. Ou seja, houve vagas para os novos entrantes no mercado de trabalho norte-americano, o que é um bom sinal de recuperação econômica. Ainda nos EUA, o ISM do setor manufatureiro recuou para 51,3 pontos em janeiro, vindo aquém do esperado (56,0) e do resultado do mês anterior (56,5), sendo que os detalhes da divulgação também foram desfavoráveis, ao mostrar queda na maior parte de seus componentes (o índice de emprego, em especial, passou de 55,8 para 52,3 na margem). Entretanto, de acordo com a própria instituição que calcula o dado, esta queda brusca pode ser explicada, em boa medida, pelo clima adverso observado no período. Não vemos, assim, indícios de desaceleração súbita da atividade econômica norte-americana e mantemos a nossa perspectiva construtiva para a economia do país. O ritmo de compras de ativos, portanto, continuará a ser paulatinamente reduzido pelo Federal Reserve em suas próximas reuniões de política monetária. Na Europa, a despeito do cenário de modesta retomada e baixa inflação, o Banco Central Europeu (BCE) manteve as taxas de juros inalteradas e não emitiu sinais de afrouxamento adicional. O PMI composto da Zona do Euro elevou-se de 52,1 para 52,9 pontos entre dezembro e janeiro (abaixo da leitura preliminar de 53,2), contando com aumento tanto do PMI de serviços (51,0 para 51,6) como do PMI da manufatura (52,7 para 54,0). Vale lembrar que ambos os dados encontram-se acima de 50 pontos, o que é indicativo de expansão nos setores pesquisados. Na abertura por países, destacamos a alta do PMI industrial na Alemanha (54,3 para 56,5) e na França (47,0 para 49,3), parcialmente compensada pela queda do indicador de serviços na Alemanha (53,5 para 53,1). E esta dinâmica menos favorável do setor de serviços foi captada também pelo dado de vendas varejistas na Zona do Euro como um todo, que mostrou queda de 1,6% em dezembro ante novembro, abaixo do esperado (-0,7%) e do apurado no mês anterior (+0,9%). Avaliamos, contudo, que a economia do bloco tende a se expandir, ainda que a taxas modestas nos próximos anos, em função de estímulos domésticos (juros baixos) e externos (economia mundial melhor) e, desta forma, projetamos crescimento de +0,7% e +1,1% para a Zona do Euro em 2014 e 2015, vindo de -0,4% estimado para A despeito do cenário de modesta retomada e baixa inflação, o Banco Central Europeu (BCE) manteve a taxa de refinanciamento em 0,25% ao ano e a taxa de depósitos zerada e, mais importante, nenhuma medida de relaxamento monetário foi anunciada. Na coletiva de imprensa após a decisão, o presidente da instituição, Mario Draghi, mencionou que há riscos (tais como a piora das economias emergentes) para o cenário de recuperação do bloco e que, por isso, as taxas de juros continuarão nos patamares atuais por um período prolongado. Contudo, Draghi não deu sinais na 1

2 direção de medidas adicionais de acomodação monetária, seja através de juros menores ou de easing quantitativo. Com postura semelhante, na Inglaterra, o Bank of England (BoE) manteve a taxa de juros estável em 0,5% ao ano, bem como o programa de compra de ativos em 375 bilhões. 60 Zona do Euro - PMI Fonte: Bloomberg jan-07 mai-07 set-07 jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13 jan-14 Composto Indústria Serviços Na China, os indicadores de alta frequência sugerem certa desaceleração do crescimento à frente, em linha com o nosso cenário. O PMI industrial oficial diminuiu de 51,0 para 50,5 pontos entre dezembro e janeiro, confirmando a leitura preliminar já divulgada e mostrando recuo em seus principais componentes (produção, novas encomendas e encomendas para exportação). Além disso, o PMI oficial de serviços também diminuiu no mesmo período, passando de 54,6 para 53,4 pontos. A mesma tendência foi captada pelo PMI de serviços do HSBC, que foi de 50,9 para 50,7 pontos. Segundo nossas simulações, o atual nível de PMI da manufatura no país asiático é compatível com crescimento de 7,6% para o PIB no primeiro trimestre de 2014 (após 7,7% no último trimestre de 2013) em linha com o nosso cenário. Para o ano de 2014, mantemos nossa projeção de crescimento de 7,2%. No Brasil, o ritmo da economia tende a seguir estável e em patamar baixo durante A produção industrial teve queda de 3,5%, com ajuste sazonal, em dezembro último, surpreendendo a nossa projeção (-2,1%) e o consenso de mercado (-1,7%). Com isso, o indicador encerrou o quarto trimestre de 2013 com recuo de 0,8% frente ao trimestre imediatamente anterior e, no acumulado do ano (sem ajuste sazonal), houve alta de 1,2% (após queda de 2,5% em 2012). Segundo o IBGE, houve perda em todas as categorias de uso no mês, com destaque para bens de capital (-11,6%) e bens intermediários (-3,9%). Em termos de ramos industriais, 22 dos 27 setores pesquisados mostraram retração, com destaque para automóveis (-17,5%) e máquinas e equipamentos (-6,2%). Conforme ressaltado pelo próprio IBGE, foram concedidas férias coletivas em diversas empresas de automóveis e caminhões, com impacto adverso nos respectivos indicadores de produção. Com este resultado da indústria em dezembro, nossa projeção para o crescimento na margem do PIB no quarto trimestre de 2013 deverá ser revisada para cerca de +0,2/0,3% (saindo de +0,5% anteriormente), com a variação no ano também sendo reduzida de 2,2% para 2,1%. Para 2014, projetamos expansão de 1,8% com viés de baixa. Esse viés deve ser ainda maior depois que o aumento da aversão global ao risco fez aumentar toda a estrutura a termo de juros no país, cujos efeitos tradicionalmente se manifestam, entre 6 a 9 meses, em maior desaceleração doméstica. 2

3 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ago-05 fev-06 ago-06 fev-07 ago-07 Juro Real (Swap-360 / Expectativa IPCA) fev-08 ago-08 fev-09 ago-09 fev-10 ago-10 fev-11 ago-11 fev-12 ago % fev-13 ago-13 fev % dez-10 fev-11 Produção Industrial Base 100 = Dez/2010 Indústria Geral Bens Intermediários Bens Semi e Não duráveis abr-11 jun-11 ago-11 out-11 dez-11 fev-12 abr-12 jun-12 ago-12 out-12 Bens de Capital Bens Duráveis dez-12 fev-13 abr-13 jun-13 ago-13 out-13 dez-13 Fonte: Bloomberg, BRAM Fonte: IBGE, BRAM Quanto à inflação, o IPCA de janeiro veio em 0,55%, abaixo da nossa projeção (0,57%) e do consenso de mercado (0,61%). Com isso, o IPCA em doze meses diminuiu de 5,91% para 5,59%. Em termos de desvios de projeção, o principal destaque baixista veio da variação de alimentos (0,84% efetivo versus 0,97% esperado) com influências baixistas dos itens in natura, principalmente. Este IPCA mostrou também deflação de 16,0% nas passagens aéreas. Em nossa visão, tanto as passagens aéreas como os preços de tubérculos são itens bastante voláteis cuja deflação, por maior que seja, não configura melhora estrutural na inflação doméstica. Nesta direção, os núcleos de inflação e a variação de serviços continuam ambos em patamares elevados e, ademais, o índice de difusão acelerou para 71,6% neste indicador de janeiro. Nossa projeção para o IPCA deste ano é de alta de 6,3%, contando com preços livres em 6,9% e os administrados em 4,5%. Neste primeiro trimestre, projetamos IPCA ao redor de 1,8%, contando com pressões moderadas das commodities sobre a inflação de alimentos no período, tal como sugerido pelo Índice de Commodities Brasil (IC-Br) referente a janeiro. O IC-BR, que capta o impacto das commodities na inflação doméstica, teve alta de 1,4% no mês, vindo de 2,5% no mês anterior e levemente abaixo da nossa projeção (2,0%). Houve aceleração da inflação agrícola (de 1,5% para 1,9%) e desaceleração da inflação de commodities metálicas (3,3% para 0,7%) e energéticas (6,1% para 0,0%). Quanto ao calendário econômico da próxima semana, destacamos, no âmbito internacional: as audiências de Janet Yellen (agora presidente do FED) na Câmara e no Senado dos EUA, bem como os dados norte-americanos de vendas varejistas (dezembro), produção industrial (janeiro) e confiança do consumidor (fevereiro). Quanto à Zona do Euro, teremos o PIB do último trimestre de 2013 e a produção industrial em dezembro. Na China, os indicadores de inflação (CPI e PPI) serão sabidos, juntamente com as exportações líquidas, volume de empréstimos e investimentos estrangeiros todos referentes ao mês de janeiro. No calendário doméstico, serão divulgadas as vendas varejistas e o IBC-BR (PIB mensal) em dezembro e o CAGED (janeiro). 3

4 INDICADORES DE MERCADO Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % DI Jan15 DI Jan16 DI Jan Yield da NTN-B (%) NTN-B 2014 NTN-B /7/2014 2/1/2014 2/1/2014 2/7/2014 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço % 0.53% -0.98% 1.85% Euro % 0.70% -1.18% 1.37% Libra % -0.51% -1.22% 4.07% Dolar Canadense % 1.12% -3.47% -9.32% Dolar Australiano % 2.55% 0.70% % Rublo Russo % 1.59% -5.01% % Iene (Japão) % -0.16% 3.04% -8.39% Yuan (China) % -0.04% -0.16% 2.79% India % 0.59% -0.79% % Real % 1.60% -0.53% % Peso Chileno % 0.79% -4.71% % Peso Mexicano % 0.53% -1.88% -4.19% Peso Colombiano % -1.12% -5.36% % Sol Peruano % 0.02% -0.90% -8.65% Lira Turca % 2.75% -2.19% % Bangladesh Taka % 0.04% 0.03% 1.96% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB % 0.53% 0.88% -4.87% CRB (em Reais) % -0.76% 1.73% 15.22% Petróleo BRENT % 0.00% 0.00% -7.53% Libor USD 3m Libor EUR 3m Título 10 anos Itália Título 10 anos Alemanh Título 10 anos EUA CDS Brasil 5 anos VIX Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 500 Index 1, % -0.51% -4.05% 17.49% Dow Jones 15, % -0.45% -5.72% 12.08% CAC (França) 4, % 0.62% -2.43% 16.40% DAX (Alemanha) 9, % -0.61% -3.17% 21.85% FTSE 100 (Inglaterra) 6, % 0.64% -2.92% 5.19% Nikkei 225 (Japão) 14, % -3.03% % 27.34% Shangai (China) 2, % 0.56% -3.38% % Ibovespa 48, % 0.93% -6.65% % Dados atualizados às 15:00 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 4

5 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 9/2 até 15/2 - Balança Comercial Mensal China Jan -- $22.35B $25.64B - Exportação Total Mensal China Jan % 4.30% - Importação Total Mensal China Jan % 8.30% - Criação de empregos formais - CAGED Brasil Jan Segunda 10-fev - Fluxo Pedagiado de Veículos Brasil Relatório sobre Demanda e Oferta Agrícola Mundial Terça 11-fev 09:00 Emprego e Salário Brasil Dez :00 Audiência da Yellen na Camâra dos Deputados EUA :00 Estoques no Atacado (M/M) EUA Dez % 0.50% 23:00 Discurso de Lacker (Fed Richmond) EUA Quarta 12-fev 08:00 Produção Industrial (M/M s.a.) Z. Euro Dez % 1.80% 11:45 Discurso de Bullard (Fed St. Louis) EUA Quinta 13-fev 09:00 Vendas no Varejo (M/M) Brasil Dez % 09:00 Vendas no Varejo (Y/Y) Brasil Dez % 11:30 Vendas no Varejo (M/M) EUA Jan % 0.20% 11:30 Vendas no Varejo (exceto autos) EUA Jan % 0.70% 11:30 Vendas no Varejo (exc. autos e gas.) EUA Jan % 0.60% 11:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA K 13:30 Audiência da Yellen no Comite de Bancos do Senado EUA :30 Preços ao Produtor - PPI (A/A) China Jan % -1.40% 23:30 Preços ao Consumidor - CPI (A/A) China Jan % 2.50% Sexta 14-fev 08:00 PIB (T/T a.s.) Z. Euro 4T % 0.10% 08:30 IBC-Br (M/M) Brasil Dez % 08:30 IBC-Br (A/A) Brasil Dez % 12:15 Produção Industrial (M/M a.s.) EUA Jan % 0.30% 12:15 Utilização da capacidade instalada EUA Jan % 79.20% 12:55 Confiança do Consumidor - Univ de Michigan EUA Fev Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) -0.3% 7.5% 2.7% 0.9% 2.2% 1.8% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 4.3% 5.9% 6.5% 5.8% 5.9% 6.3% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) -1.7% 11.3% 5.1% 7.8% 5.5% 7.2% Taxa Selic (final do ano) 8.75% 10.75% 11.00% 7.25% 10.00% 11.75% Taxa Selic (média do ano) 9.92% 10.00% 11.75% 8.46% 8.44% 10.88% R$/US$ média do ano R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezem Exportações (US$ bilhões) Importações (US$ bilhões) Balança Comercial (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) Superávit Primário (% PIB) Dívida Líquida (% PIB)

6 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe DANIEL XAVIER FRANCISCO JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA HUGO RIBAS DA COSTA MIRELA SCARABEL RENATO DE MEDEIROS TRANCHESI THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 07/02/2014 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 6

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