INFORME ECONÔMICO 19 de dezembro de 2014

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1 RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS Mudança na comunicação do Banco Central Americano (FED) reforça a expectativa de alta na taxa de juro em meados de Nos Estados Unidos, o FED sinalizou o início da normalização da política monetária no próximo ano, mesmo com queda na inflação. Durante a seção de perguntas e respostas de sua conferência para a imprensa, a presidente do FED, Janet Yellen, destacou que a atividade tem ganhado força nos últimos meses e que a recente queda preço do petróleo é positiva para a economia americana pois aumenta a renda disponível das famílias. Por isso, o comitê do FED decidiu remover alguns termos chave do comunicado da decisão, basicamente indicando que o aumento dos juros dependerá dos dados e não de uma data específica. Com isso, o banco abre espaço para a mudança na política monetária nos próximos meses. Diante disso, mantemos a expectativa de elevação da taxa de taxa de juros em meados do próximo ano. Reforçando o discurso da Yellen de recuperação da atividade econômica, a produção industrial registrou crescimento de 1,3% em novembro, resultado bem acima do esperado pelo mercado (0,7%). A inflação cheia, por sua vez, recuou para 1,3% e o núcleo para 1,7%, tendência que pode persistir nos próximos meses devido à queda no preço do petróleo. 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% Estados Unidos - Produção Industrial (%MoM) 1.3% 0.9% 0.8% 0.9% 0.5% 0.4%0.3% 0.1% 0.1% -0.2% -0.1% Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Fonte: Bloomberg 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% Estados Unidos - Inflação (%) 5.6% 4.7% Núcleo 12 meses -2.1% % 2013 Total 12 meses Fonte: BLS % 1.3% Na Zona do Euro, houve melhora da confiança dos agentes e a inflação ficou estável. O indicador PMI composto avançou para 51,7 em dezembro de 51,1 no mês anterior, nível compatível com avanço de 0,2% do PIB no quarto trimestre. Ainda na Zona do Euro, a inflação e o seu núcleo, excluindo alimentos e energia, ficaram estáveis em 0,3% e 0,7%, respectivamente, em novembro. Por sua vez, no Reino Unido, a inflação e o núcleo recuaram para 1,0% e 1,2%, respectivamente, de 1,3% e 1,5% em outubro. A recente queda no preço do petróleo deve trazer a inflação ainda mais para baixo na Zona do Euro e no Reino Unido nos próximos meses. Portanto, há uma grande chance do bloco registrar deflação em dezembro. Assim, o Banco Central Europeu (BCE) deve adotar um relaxamento monetário no primeiro trimestre do próximo ano para estimular o crédito, a atividade e a inflação na região. 1

2 Zona do Euro - PIB versus PMI (QoQ) BRAM PMI 4Q14: +0,1% +0,2% Fonte: Markit, BRAM Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec Inflação (% YoY) PIB BRAM - indicador PMI Zona do Euro Reino Unido Fonte: Bloomberg, BRAM Na Ásia, a confiança recuou na China e ficou estável no Japão. O indicador PMI registrou queda para 49,5 em dezembro na China, resultado abaixo da expectativa do mercado (49,8). Esse é o menor nível de confiança na economia chinesa desde maio (49,4). O recuo do PMI sinaliza moderação do PIB no último trimestre do ano e, com isso, após registrar crescimento de 7,4% no terceiro trimestre, esperamos um crescimento de 7,0% no quarto trimestre, encerrando o ano com crescimento de 7,2%. No Japão, o indicador PMI apresentou ligeira alta em dezembro, avançando para 52,1 de 52 em novembro. Após o PIB recuar 0,5% no terceiro trimestre, a economia japonesa deve voltar a registrar crescimento no último trimestre do ano. No comunicado após a reunião do Banco do Japão (BoJ), a instituição destacou a melhora da atividade industrial, exportações e investimentos nos últimos meses. Por esse motivo, o banco manteve o seu programa de compra de ativos inalterado na reunião. Além disso, como destacado pelo FED, embora a queda no preço do petróleo gere pressões para baixo na inflação, esses efeitos devem ser transitórios, e devem contribuir para estimular a economia no longo prazo. 57 Ásia - PMI Manufatura China Japão Fonte: Bloomberg, BRAM Nos mercados emergentes, o destaque ficou por conta da súbita elevação da taxa de juros na Rússia. Os bancos centrais de Taiwan (1,875%), Tailândia (2,0%), República Checa (0,05%) e Hungria (2,1%) decidiram manter as suas taxas de juros nas reuniões desta semana. Contudo, o grande destaque na semana foi o banco central da Rússia que elevou a sua taxa básica em 6b.p. para 17% ao ano. Tal ação visou conter a forte depreciação do rublo, pressionado pela queda no preço do petróleo. A moeda encerrou a semana com depreciação de 1,5%, acumulando 100% de perda no ano. Na América Latina, o PIB da Colômbia do terceiro trimestre cresceu 0,6% na comparação com o trimestre anterior, após recuar 0,1% no segundo trimestre. Na comparação com o mesmo trimestre de 2013, o PIB avançou 4,2%, praticamente estável frente o crescimento do trimestre anterior (4,3%). A aceleração do PIB na margem é explicada pelo melhor desempenho da agricultura e 2

3 construção civil. Ainda na região, as vendas no varejo aceleraram no México em outubro, registrando crescimento de 5,3% contra outubro do ano passado. A queda no preço do petróleo é uma preocupação para essas economias (México, Colômbia e Rússia), que são importantes produtoras e exportadoras de petróleo e derivados Taxa de juros (% ao ano) Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Hungria República Tcheca Tailândia Petróleo Brent Fonte: Bloomberg Taiwan Rússia (dir) Fonte: Bloomberg, BRRAM No Brasil, a prévia da inflação (IPCA-15) acelerou em dezembro, mas encerrou o ano abaixo do teto da meta. O IPCA-15 avançou 0,79% em dezembro após alta de 0,38% em novembro. O resultado ficou acima da nossa projeção (0,73%) e do consenso do mercado (0,75%). A aceleração dos preços nos grupos alimentos, habitação e transportes explica a maior inflação na passagem de novembro para dezembro. Com o resultado, o IPCA-15 encerrou o ano com alta de 6,46%, acima do valor de 2013 (5,85%). Os grandes responsáveis para aceleração da inflação em 2014 foram os preços administrados, os quais aceleraram a sua inflação de 1,15% para 5,75% neste ano. Enquanto isso, os produtos do segmento livre apresentaram moderação, passando de 7,33% em 2013 para 6,68% neste ano. Diante do resultado de hoje, esperamos alta de 0,74% no IPCA fechado de dezembro, encerrando o ano em 6,37%, após alta de 5,91% em IPCA-15 YoY (%) Fonte: IBGE jun-10 set-10 dez-10 mar-11 jun-11 set-11 dez-11 mar-12 jun-12 set-12 dez-12 mar-13 jun-13 set-13 dez-13 mar-14 jun-14 set-14 dez-14 Pelo lado do emprego, a criação formal de vagas (CAGED) se recuperou em novembro, mas a taxa de desemprego apresentou alta. O desemprego subiu para 4,8% em novembro de 4,7% em outubro, resultado acima da expectativa do mercado (4,5%). A alta na taxa de desemprego é explicada pelo crescimento da população economicamente ativa (PEA), acima do crescimento da população ocupada (PO). A PEA avançou 0,6% enquanto a PO cresceu 0,4%. Dito de outra forma, no mês passado aumentou o número de pessoas que procuraram emprego, contudo, as contratações cresceram em um ritmo menor do que a procura. Corrigindo pela sazonalidade, a taxa de desemprego 3

4 passou para 5,4% em novembro de 4,8% no mês anterior. Por outro lado, o CAGED registrou a criação líquida de 8,4 mil postos de trabalho formais em novembro após a destruição líquida de 30 mil vagas em outubro. Em termos dessazonalizados, o CAGED apresentou a criação de 7,8 mil postos de trabalho contra a destruição de 18 mil postos em outubro. No acumulando em 12 meses, a economia brasileira acumula criação de 260 mil postos. Embora em direções contrárias em novembro, tanto a pesquisa de desemprego como o CAGED vêm apresentando moderação no mercado de trabalho nos últimos meses, tendência que deve persistir ainda ao longo de Taxa de desemprego (Original e Dessazonalizada) Fonte: MTE Fonte: IBGE, BRAM Milhares CAGED - Criação de Vagas dessazonalizados jan-06 jul-06 jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 jan-14 jul Original Dessaz. Total - mensal Média móvel 3 meses Pelo lado do setor externo, o déficit em conta corrente avançou e atingiu 4,1% do PIB. A conta corrente registrou déficit de US$ 9 bilhões em novembro, resultado pior do que as expectativas do mercado e do valor registrado em novembro de 2013 (-US$ 5,1 bilhões). Esse foi o pior resultado para o mês de novembro na série histórica. Com isso, a conta corrente acumula déficit de US$ 88,2 bilhões (4,1% do PIB) nos últimos 12 meses, acelerando de US$ 84,4 bilhões em outubro (3,7% do PIB). Em relação à conta capital e financeira, os investimentos estrangeiros diretos (IED) registraram entrada de US$4,6 bilhões, abaixo da nossa projeção (US$5,0 bilhões) e acima da mediana das estimativas do mercado (US$4,5 bilhões). Com isso, no acumulado em 12 meses o IED soma US$62 bilhões (2,9%). Assim como observado nos últimos trimestres, o IED não cobre mais as necessidades de financiamento da conta corrente, necessidades essas cobertas pelos investimentos em carteira. Acreditamos que o déficit em conta corrente deva encerrar o ano em US$ 88 bilhões e recuar gradativamente no próximo ano para US$ 78 bilhões, influenciado pela taxa de câmbio mais depreciada e pelo baixo crescimento da economia Brasil: setor externo (US$ bilhões, acumulado em 12 meses) Jan-00 Nov-00 Sep-01 Jul-02 May-03 Mar-04 Jan-05 Nov-05 Sep-06 Jul-07 May-08 Mar-09 Jan-10 Nov-10 Sep-11 Jul-12 May-13 Mar-14 Déficit em conta-corrente Investimento estrangeiro direto Necessidade de financiamento externo Investimento estrangeiro: em ações, em títulos de renda fixa e direto (acumulado 12 meses - bilhões US$) Fonte: BCB Jan/96 Oct/96 Jul/97 Apr/98 Jan/99 Oct/99 Jul/00 Apr/01 Jan/02 Oct/02 Jul/03 Apr/04 Jan/05 Oct/05 Jul/06 Abr/07 Jan-08 Oct-08 Jul-09 Apr-10 Jan-11 Oct-11 Jul-12 abr-13 jan-14 out-14 IE em Ações 12m IED IE em Títulos de renda fixa Conta corrente -89 4

5 Na próxima semana, os dados fiscais e o Relatório de Inflação serão os destaques na âmbito doméstico. No âmbito internacional, as divulgações dos pedidos de bens de capital e inflação (PCE) são os destaques nos Estados Unidos. Na Europa, o indicador de confiança dos consumidores será o principal evento na região. Na Japão, os indicadores de produção industrial, vendas no varejo e inflação serão os destaques da semana. No Brasil, o Relatório de Inflação será o principal evento da semana, devendo indicar a trajetória esperada de convergência da inflação para próximo do centro da meta em No caso da arrecadação, projetamos uma receita de R$ 99 bilhões em novembro, queda de 11,2% na comparação com o mesmo mês do ano passado. Caros leitores, este foi o último Informe Econômico da BRAM em Retomaremos nossas publicações em 9 de janeiro de Nossa equipe deseja Boas Festas e um 2015 de grandes realizações. 5

6 INDICADORES DE MERCADO Estrutura a Termo de Juros no Brasil (Vértices DI) - % DI Jan16 DI Jan17 DI Jan21 12/19/ /12/ Yield da NTN-B (%) NTN-B 2017 NTN-B /12/ /19/2014 Moedas¹ Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses Franco Suíço % % % -8.28% Euro % -1.33% % % Libra % 0.15% % -4.29% Dolar Canadense % % % -8.23% Dolar Australiano % % % -7.79% Rublo Russo % % % % Iene (Japão) % % % % Yuan (China) % % % -2.41% India % -2.00% -2.37% -1.87% Real % -3.41% % % Peso Chileno % % % % Peso Mexicano % % % % Peso Colombiano % % % % Sol Peruano % % % -5.72% Lira Turca % % % % Bangladesh Taka % 0.00% 0.12% 0.13% Commodities, Juros e Risco Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses CRB % -3.28% -3.64% -3.06% CRB (em Reais) % 0.40% 8.63% 9.53% Petróleo BRENT % % % % Libor USD 3m Libor EUR 3m Título 10 anos Itália Título 10 anos Alemanha Título 10 anos EUA CDS Brasil 5 anos VIX Bolsas² Cotação Variação Semanal Mês Ano 12 Meses S&P 0 Index 2, % % 11.52% 13.91% Dow Jones 17, % % 7.25% 9.88% CAC (França) 4, % % % 1.24% DAX (Alemanha) 9, % % 2.14% 4.51% FTSE 100 (Inglaterra) 6, % % % -1.29% Nikkei 225 (Japão) 17, % 0.93% 8.16% 11.11% Shangai (China) 3, % 15.91% 47.07% 46.23% Ibovespa 49, % % % -4.87% Dados atualizados às 11:40 (1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar (2) Índices acionários medidos em moeda local 6

7 CALENDÁRIO E PROJEÇÕES Data Evento País Período BRAM Consenso Anterior 22/12 até 26/12 - Anúncio da TJLP Brasil % 5.00% Segunda 22-dez 10:30 Nota à Imprensa: Taxa de Inadimplência PF Brasil Nov % 11:30 Índice de Atividade - Fed Chicago EUA Nov % 14.00% 13:00 Vendas de Casas Usadas EUA Nov M 5.26M 13:00 Confiança do Consumidor Z. Euro Dez :30 Coleta de impostos Brasil Nov M M Terça 23-dez 11:30 Pedidos de Bens Duráveis EUA Nov % 0.40% 11:30 Pedidos Bens de Capital ex Defesa e Aviação EUA Nov % -1.30% 11:30 PIB (T/T anualizado) - Revisão EUA 3T % 3.90% 12:55 Confiança do Consumidor - Univ de Michigan EUA Dez :00 Vendas de Casas Novas EUA Nov K 458K 13:00 Renda Pessoal EUA Nov -- 0.% 0.20% 13:00 Gastos Pessoais EUA Nov -- 0.% 0.20% Quarta 24-dez 11:30 Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims) EUA K Sexta 26-dez - Resultado Primário do Governo Central Brasil Nov B Projeções Macroeconômicas - BRAM PIB (% ao ano) 7.5% 2.7% 0.9% 2.5% 0.2% 0.2% Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.) 5.9% 6.5% 5.8% 5.9% 6.4% 6.5% Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.) 11.3% 5.1% 7.8% 5.5% 3.8% 6.0% Taxa Selic (final do ano) 10.75% 11.00% 7.25% 10.00% 11.75% 12.% Taxa Selic (média do ano) 10.00% 11.75% 8.46% 8.44% 10.88% 12.13% R$/US$ média do ano R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezem Exportações (US$ bilhões) Importações (US$ bilhões) Balança Comercial (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões) Balanço em Conta-Corrente (% do PIB) Superávit Primário (% PIB) Dívida Líquida (% PIB)

8 FERNANDO HONORATO BARBOSA Economista-chefe DANIEL XAVIER FRANCISCO IEDA RODRIGUES MATAVELLI JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA HUGO RIBAS DA COSTA MIRELA SCARABEL THIAGO NEVES PEREIRA Tel.: Material produzido em 19/12/2014 às 15h00 Outras edições estão disponíveis no Site: item Informações aos Investidores / Nossa visão / Informativos de Macroeconomia. As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 8