Corporates. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) Saneamento / Brasil. Relatório Analítico

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1 Saneamento / Brasil Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) Relatório Analítico Ratings Moeda Estrangeira (ME) IDR de Longo Prazo Notas USD350 Mi. Moeda Local (ML) IDR de Longo Prazo BB BB BB Nacional Rating de Longo Prazo AA(bra) IDR Issuer Default Rating Rating de Probabilidade de Inadimplência do Emissor. Perspectivas dos Ratings IDR de Longo Prazo ME IDR de Longo Prazo ML Rating Nacional de Longo Prazo Estável Estável Estável Dados Financeiros Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (SABESP) (BRL Mi.) Pesquisa Relacionada Fitch Afirma IDRs da Sabesp em BB ; Eleva Rating Nacional de Longo Prazo para AA(bra) (Maio 2017) Analistas Gustavo Mueller gustoavo.mueller@fitchratings.com Mauro Storino mauro.storino@fitchratings.com LTM 31/3/17 31/12/16 Receita Líquida a EBITDA Margem EBITDA (%) 43,4 40,9 FFO FCF Caixa e Aplicações Financeiras Dív.Total Ajustada Dív. Total Ajustada /EBITDAR (x) 2,5 2,8 Alavancagem Ajust. p/ffo (x) 3,3 3,4 EBITDA/Despesa Bruta com Juros (x) 6,5 5,7 a Líquida de construções. Principais Fundamentos dos Ratings Perfil de Crédito Fortalecido: A Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) fortaleceu o seu perfil de crédito no nível de seu IDR (Issuer Default Ratings Ratings de Probabilidade de Inadimplência do Emissor) BB, com base na expectativa de manutenção de um fluxo de caixa operacional sólido, estrutura de capital conservadora, robusta posição de liquidez e gerenciável perfil de vencimento de dívida, nos próximos quatro anos. Forte Fluxo de Caixa Operacional: A Fitch acredita que a Sabesp retomou, de forma sustentável, sua capacidade de gerar forte fluxo de caixa das operações (CFFO), devido à redução do risco hidrológico, às estimativas de ajustes adequados de tarifas e de recuperação gradual dos volumes de água e esgoto faturados. A agência acredita que a companhia sustentará sua forte geração de CFFO em condições hidrológicas normais, com cerca de BRL3,0 bilhões em 2017, devendo atingir BRL3,3 bilhões até 2019, sustentada pelo aumento dos volumes faturados e ajustes de tarifas adequados. Baixo Risco do Negócio: A Sabesp se beneficia do baixo risco do seu negócio, associado a uma posição quase monopolista como provedor de um serviço essencial aos clientes em sua área de concessão, assim como das economias de escala obtidas como a maior companhia de saneamento básico das Américas, em número de clientes. Estas características permitem à Sabesp oferecer maior previsibilidade em termos de geração de caixa e margens de EBITDA acima de seus pares. Elevada Exposição da Dívida em Moeda Estrangeira: A Fitch considera o esperado FCF negativo da Sabesp, devido aos seus significativos planos de investimentos, e a relevante exposição de sua dívida em moeda estrangeira, fatores que limitam os seus IDRs. Há, também, riscos associados ao recente ambiente regulatório para a companhia e ao risco político ligado ao fato de ser uma empresa sob controle estatal sujeita a potenciais mudanças na administração e estratégia, após cada eleição para o governo do Estado de São Paulo. Menor Risco Hidrológico: Os reservatórios da Sabesp estão em níveis confortáveis para enfrentar o período de baixa pluviometria ao longo de As ações implementadas pela companhia para melhorar a interligação entre seus sistemas de distribuição de água e ampliar a capacidade de abastecimento aumentaram sua flexibilidade operacional, atenuando ainda mais as preocupações hidrológicas e permitindo maior resiliência à capacidade de geração de CFFO da companhia. Sensibilidades dos Ratings Sensibilidades de Ratings Negativas: Uma ação de rating negativa poderá ocorrer em função da seguinte combinação: margens de EBITDA inferiores a 33%; alavancagem líquida superior a 3,5 vezes; e caixa mais CFFO/dívida de curto prazo inferior a 1,3 vez, além da percepção da Fitch de aumento do risco político. Sensibilidades de Ratings Positivas: Poderá ocorrer uma ação de rating positiva devido a um ou à seguinte combinação de fatores: geração de FCF em bases sustentáveis; caixa mais CFFO/dívida de curto prazo superior a 2,0 vezes; e menor exposição à dívida em moeda estrangeira de

2 Perfil Financeiro Liquidez e Estrutura da Dívida O forte saldo de caixa da Sabesp, de BRL2,0 bilhões no final de março de 2017 deverá diminuir após os elevados dividendos, de BRL823 milhões, cujo pagamento está programado para junho. A Fitch estima que a liquidez da companhia ficará em torno de BRL1,4 bilhão até o final de 2017, o que a agência considera moderado. O cronograma de amortização de dívida da Sabesp será administrável nos próximos três anos, apesar dos significativos vencimentos, pois a companhia é beneficiada pelo comprovado histórico de acesso aos mercados de dívidas e de capitais e conta com sólida geração de CFFO. Até março de 2017, a posição de caixa e aplicações financeiras da Sabesp cobria confortavelmente sua dívida de curto prazo, de BRL1,4 bilhão em 1,4 vez. O índice (caixa e equivalentes + CFFO)/dívida de curto prazo, de 3,9 vezes também era robusto. Pelas estimativas da Fitch, a alavancagem líquida da Sabesp deverá ficar entre 2,0 vezes e 2,5 vezes nos próximos quatro anos. Ao final de março de 2017, os índices dívida total/ebitda e dívida líquida/ebitda de 2,5 vezes e 2,1 vezes, respectivamente, apresentaram substancial melhora, frente aos índices de 4,0 vezes e 2,8 vezes, respectivamente, registrados em A estrutura de capital da companhia foi beneficiada pela melhora das condições hidrológicas, pelos adequados ajustes de tarifas, suspensão do programa de bônus para redução do consumo de água e pela recuperação do volume faturado. De acordo com a metodologia da Fitch, o EBITDA ajustado no período de 12 meses encerrado em março de 2017 aumentou para BRL4,7 bilhões, com margem de EBITDA ajustada de 43,4%, representando aumento consistente desde 2014 e comparando-se favoravelmente aos pares. A Sabesp deverá manter os riscos de carregamento atrelado ao elevado percentual de dívida em moeda estrangeira, dada a estratégia de continuar acessando captação internacional. Estes riscos estão ligados, principalmente, ao efeito do fluxo de caixa em caso de forte depreciação durante períodos de vencimentos significativos da dívida em moeda estrangeira e cálculos dos covenants financeiros, uma vez que a companhia está sujeita a um covenant de alavancagem bruta de 3,65 vezes. Contudo, a Fitch estima que a Sabesp só quebraria o covenant em caso de depreciação cambial acima de 60%, assumindo o mesmo EBITDA que em Vencimento da Dívida e Liquidez (BRL 000, em 31 de março de 2017) Vencimento Atual Dois anos Três anos Quatro anos Cinco anos Após cinco anos Fluxo de Caixa das Operações Caixa Linhas Compromissadas Não Sacadas 0 Fonte: Relatórios da Companhia. (BRL Mi.) Dívida Total e Alavancagem Dívida Total Ajustada (esq.) Dívida Total Ajustada/EBITDA (dir.) Dívida Liq. Ajustt/EBITDA (dir.) Fonte: Dados da Companhia, Fitch. (x) 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 2

3 Até o final de março de 2017, a dívida total da Sabesp, de BRL11,8 bilhões consistia principalmente de créditos de agências multilaterais (BRL4,0 bilhões), emissões de debêntures (BRL3,3 bilhões) e notas (BRL1,1 bilhão). Da dívida total da companhia, BRL5,6 bilhões (ou 48%) estavam ligados à variação cambial, sem nenhuma proteção. Há BRL1,3 bilhão de dívida com exposição cambial, a vencer em 2019, além de BRL1,4 bilhão vencendo em 2020, composta principalmente por USD350 milhões em notas com vencimento em Análise do Fluxo de Caixa A Fitch estima que a Sabesp sustentará sua forte geração de CFFO em condições hidrológicas normais, com cerca de BRL3,0 bilhões em 2017, e que este aumentará para BRL3,3 bilhões até 2019, sustentado pelo aumento dos volumes faturados e por ajustes de tarifa adequados. No período de 12 meses encerrado em março de 2017, o CFFO da Sabesp foi sólido, em BRL3,0 bilhões, beneficiando-se de um aumento de 5,9% nos volumes e de 8,4% de aumento da tarifa, frente a 2015, além da menor necessidade de capital de giro. Metodologia Aplicada Metodologia de Atribuição de Ratings a Empresas Não Financeiras (março de 2017); Metodologia de Ratings em Escala Nacional (março de 2017). De acordo com as projeções da Fitch para a Sabesp, a companhia deverá apresentar fluxo de caixa livre (FCF) negativo nos próximos quatro anos, sendo estimado em BRL100 milhões negativos em 2017, pressionado pelos BRL823 milhões em dividendos a serem pagos em junho. Em seu cenário-base, a agência considera investimentos anuais médios de BRL2,7 bilhões e distribuição de dividendos de 25% do lucro líquido. No período de 12 meses encerrados em 31 de março de 2017, o FCF foi positivo em BRL642 milhões, após a redução dos investimentos de BRL2,3 bilhões e distribuição de dividendos de BRL139 milhões. Desempenho do Fluxo de Caixa - Anual (BRL Mi.) FFO CFFO Investimentos Dividendos FCF dez 13 dez 14 dez 15 dez 16 mar 17 Fonte: Relatórios da Companhia, Fitch. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 3

4 Grupo de Pares Emissor País AAA(col) Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogota E.S.P. (EAAB) Colômbia AA+(bra) Saneamento Ambiental Águas do Brasil S.A. (SAAB) Brasil AA(bra)/BB Companhia de Saneamento Basico do Estado de São Paulo (Sabesp) Brasil AA (bra) Aegea Saneamento e Participações S.A. Brasil Histórico de Ratings do Emissor Data IDR LP (ME) Persp./ Observ. 8 de maio de 2017 BB Estável 12 de maio de 2016 BB Estável 20 de maio de 2015 BB Estável 23 de maio de 2014 BB+ Negativa 24 de maio de 2013 BB+ Estável 25 de maio de 2012 BB+ Estável 1º de junho de 2011 BB Estável 1º de junho de 2010 BB Estável 28 de abril de 2009 BB Positive 23 de setembro de 2008 BB Positiva 10 de setembro de 2007 BB Estável 20 de outubro de 2006 BB Estável IDR LP - Issuer Default Rating (Rating de Probabilidade de Inadimplência do Emissor). ME Moeda Estrangeira. Fonte: Fitch. Análise do Grupo de Pares (USD Mi.) Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (SABESP) Saneamento Ambiental Águas do Brasil S.A. (SAAB) Aegea Saneamento e Participações S.A. Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogota (EAAB) Períodos de 12 meses encerrado em 31/3/17 31/12/16 31/3/17 30/9/16 Rating Nacional/IDR de Longo Prazo AA(bra)/BB AA+(bra)/NA AA (bra)/na AAA(col)/NA Perspectiva Análise do Setor e dos Pares Perfil da Empresa Perspectiva de Rating Estável Perspectiva de Rating Estável Perspectiva de Rating Estável Perspectiva de Rating Estável Estatísticas Financeiras Receita Crescimento da Receita (%) 10,1 11,0 8,3 (8,5) EBITDA Operacional Margem de EBITDA Operacional (%) 43,4 31,0 46,5 40,0 FCF (100) (34) Dívida Total Ajustada com Capital Híbrido Caixa e Equivalentes FFO Investimentos (682) (31) (133) (72) Indicadores de Crédito (x) EBITDA Operacional/Juros 6,5 4,9 2,3 3,5 Cobertura das Despesas Fixas pelo 4,9 4,5 1,9 2,7 FFO Dívida Líquida Ajustada/EBITDAR 2,2 2,8 3,5 (0,2) Cobertura dos Juros pelo FFO 4,9 4,5 1,9 2,7 IDR Issuer Default Rating - Rating de Probabilidade de Inadimplência do Emissor. NA Não Avaliado. Fonte: Fitch. A Sabesp é uma concessionária de saneamento básico que fornece água, coleta e tratamento de esgoto a 367 dos 645 municípios de São Paulo. O estado é o mais populoso do país e detém a maior participação no Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro. Ao todo, a companhia realiza abastecimento direto de água para 24,8 milhões de pessoas e coleta de esgoto de 21,3 milhões de pessoas. A Sabesp possui contratos de concessão/programa/serviços de longo prazo com 315 municípios abastecidos no varejo, conforme as exigências legais do setor de saneamento básico e atende a 54 municípios sem contratos, ou com contratos expirados que representavam 12% de suas receitas. O contrato com o município de São Paulo é o mais relevante para a companhia, pois responde por cerca de 50% de sua receita. Há 34 contratos a expirar até 2030, que representam em torno de 7% da receita líquida da Sabesp. A Fitch estima que a companhia será bem-sucedida em sustentar a carteira de operações com base em um histórico favorável de manutenção de seus contratos. A empresa também fornece água no atacado a cinco municípios da região metropolitana de São Paulo Guarulhos, Mauá, Mogi das Cruzes, Santo André e São Caetano do Sul e é responsável pelo tratamento de esgoto destes quatro últimos municípios. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 4

5 Contratos Operacionais Número de Contratos % de Receitas Líquidas Contratos em vigor Contratos expirados Contratos a expirar ( ) Total Varejo Atacado Total Fonte: Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo. Índices de Cobertura Fornecimento de Água Coleta de Esgoto Tratamento de Esgoto 100% 80% 60% 40% 20% 0% Fonte: Sabesp, Fitch Mar.2017 Para os municípios abastecidos no varejo, a Sabesp fornece água a mais de 98% da população e coleta 89% do esgoto produzido, 74% dos quais recebem tratamento. A companhia tem reduzido suas perdas e assinado contratos de programas com os municípios atendidos. Está listada nas bolsas de valores de São Paulo (Novo Mercado) e de Nova York (ADR Nível III) e seu acionista majoritário é o Governo do Estado de São Paulo. Operações Em 31 de maio de 2017, o nível confortável dos reservatórios de águas de um dos sistemas mais importantes da Sabesp, o Cantareira, atenuava as preocupações para 2017 sobre a temporada de seca entre maio e outubro. O nível do reservatório do sistema Cantareira estava em torno de 70% no final de maio de 2017, o que se compara favoravelmente aos 9% negativos (implicando o uso das reservas técnicas) no mesmo período de A Fitch acredita que a melhoria da flexibilidade operacional da companhia, com interconexão de sistemas e atuais melhorias na capacidade de fornecimento de água diminuirão potenciais restrições operacionais. A Sabesp também aumentou os investimentos em outros sistemas, visando a reduzir sua dependência do sistema Cantareira. Níveis adequados de chuvas ainda são necessários para evitar pressões operacionais. O sistema Cantareira era responsável por quase um terço do volume da água produzido pela companhia e pelo abastecimento de sua principal área de prestação de serviços. Durante 2015 e 2016, a Sabesp tomou diversas medidas para evitar o racionamento de água, incluindo a redução da retirada de água deste sistema, diminuição da pressão de rede e transferência da água de outros sistemas para as regiões antes atendidas pelo Cantareira. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 5

6 Jan-14 Fev-14 Mar-14 Abr-14 Mai-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14 Set-14 Out-14 Nov-14 Dez-14 Jan-15 Fev-15 Mar-15 Abr-15 Mai-15 Jun-15 Jul-15 Ago-15 Set-15 Out-15 Nov-15 Dez-15 Jan-16 Fev-16 Mar-16 Abr-16 Mai-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Set-16 Out-16 Nov-16 Dez-16 Jan-17 Fev-17 Mar-17 Abr-17 Mai-17 Corporates Sistema Cantareira - Influxo e Retirada (m³/s) Influxo de Água (esq.) Retirada de Água (esq.) Nível do Reservatório (dir.) 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Fonte: Dados da Companhia; elaboração Fitch. A elevação das receitas da companhia no período de 12 meses encerrado em março de 2017 foi suportada pelo aumento tarifário e do volume faturado, frente a O volume faturado no mesmo período cresceu 5,9%, movido principalmente pelo maior número de conexões e do volume faturado para consumidores residenciais. A Sabesp aumentou consistentemente o número de conexões de águas e esgotos e os índices de cobertura nos últimos anos, implementando ajustes de tarifas adequados, o que atenuou parcialmente o efeito negativo da queda de volume. O aumento das conexões é sustentado pela crescente população em sua região operacional e pelos investimentos da Sabesp para expansão de sua cobertura de esgotos, além de manter o índice de cobertura de águas da companhia. Os consumidores residenciais da Sabesp representam o maior segmento, em torno de 80% do volume total faturado, com tarifas inferiores às de outras categorias do varejo. Número de Conexões (Milhares) Água Esgoto Volume Faturado de Água e Esgoto Fonte: Sabesp, Fitch. (m³ Mi) Água Esgoto LTM Mar.2017 Fonte: Sabesp, Fitch. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 6

7 A capacidade de geração de caixa operacional da Sabesp depende de reajustes tarifários anuais adequados e da disponibilidade de volumes de água satisfatórios em seus reservatórios. O último ajuste de tarifas, de 8,4%, que entrou em vigor em maio de 2016, e os 15,2% do ajuste implementado em junho de 2015 sustentaram o fortalecimento do desempenho da companhia no período de 12 meses encerrado em 31 de março de Historicamente, de 2003 a 2007, as tarifas da companhia foram ajustadas com base em uma fórmula paramétrica desenvolvida internamente pela Sabesp e destinada a refletir o aumento de seus custos e despesas. Desde 2008, os aumentos de tarifas foram estabelecidos pela nova agência reguladora de saneamento e energia do Estado de São Paulo, de modo geral em linha com as taxas de inflação. A Fitch não espera que as elevadas margens de lucro da Sabesp registradas em 2013 se repitam nos próximos três anos, considerando a pressão sobre os custos e a expectativa de volume faturado moderado no período. A previsibilidade da geração de caixa operacional tem sido um dos principais fatores de sustentação dos ratings da Sabesp. A próxima revisão tarifária está programada para ser concluída em abril de 2018, e a Fitch não estima qualquer alteração relevante no patamar de tarifas da companhia e em sua capacidade de geração de Sabesp - Reajuste Tarifário e Inflação 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Fonte: Sabesp, Fitch. Indicadores ponderados pelo mês de implementação. 2013: Inclui reequilíbrio tarifário de 2,35% em março e 3,15% em dezembro. 2014: 6,5% implementado em dezembro de : Inclui aumento de 6,9%. fluxo de caixa. Estratégia Reajuste IPCA A estratégia operacional da companhia consiste em melhorar seu perfil financeiro retomando a geração do fluxo de caixa, beneficiando-se da melhora dos níveis dos reservatórios de água e das tarifas adequadas. A Sabesp continua focada em seu plano de investimentos e em fortalecer sua segurança hidrológica, por meio do aprimoramento da capacidade e integração de seus sistemas de água. A estratégia financeira de utilizar fontes de captação internacional deve sustentar sua alta dívida em moeda estrangeira uma das preocupações da Fitch, dado o descasamento de moedas da receita operacional e a ausência de hedge. A estratégia da companhia de antecipar a potencial administração de seu passivo de USD350 milhões em notas com vencimento em 2020 para atenuar os riscos de refinanciamento é considerada positiva. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 7

8 Estrutura Organizacional Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) (BRL Mi., em 31 de março de 2017) Governo do Estado de São Paulo Outros 50,3% 49,7% Sabesp IDR BB/AA(bra)/Estável Caixa Dívida Total EBITDA Dívida/EBITDA (x) 2,5 EBITDA/Juros (x) 6,5 Dívida Total Ajustada: BRL milhões: USD350 Mi. (BRL 1,1 Bi.) Notas s/garantia 2020, BB BRL Mi. Debêntures s/garantia BRL Mi. Dívida junto a bancos LTM Últimos Doze Meses IDR Issuer Default Rating (Rating de Probabilidade de Inadimplência do Emissor). NR Não Classificado. Fonte: Sabesp. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 8

9 Principais Premissas Projetadas Elevação do volume total faturado de 1,2% nos próximos quatro anos, com base no aumento da população. Aumentos anuais de tarifas em linha com a inflação. Margem de EBITDA em torno de 40%. Investimentos anuais médios de BRL2,7 bilhões de 2017 a Índice de pagamento de dividendos de 25% do lucro líquido. Sumário das Projeções Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) Histórico Projeções da Fitch (BRL 000) 31/12/15 31/12/16 31/12/17 31/12/18 31/12/19 Resumo da Demonstração dos Resultados Receita Líquida Variação da Receita (%) 1,0% 23,8% 14,6% 6,8% 5,9% EBITDA Operacional Margem de EBITDA Operacional (%) 39,1% 40,9% 40,5% 37,7% 38,6% EBITDAR Operacional Margem de EBITDAR Operacional (%) 39,1% 40,9% 40,5% 37,7% 38,6% EBIT Operacional Margem de EBIT Operacional (%) 28,0% 29,8% 30,0% 27,3% 28,5% Despesa Bruta com Juros Lucro Antes dos Impostos Resumo do Balanço Patrimonial Caixa Disponível Dívida Total com Capital Híbrido Dívida Total Ajustada com Capital Híbrido Dívida Líquida Resumo do Fluxo de Caixa EBITDA Operacional Divid. Receb. Menos Divid. Distribuídos a Não Contr Juros Pagos Custo Financeiro Implícito (%) 5,9% 5,9% 6,3% 7,6% 9,2% Juros Recebidos Impostos Pagos Outros Itens Antes dos Recursos das Operações Recursos das Operações Margem dos Recursos das Operações (%) 33,1% 29,2% 26,5% 24,0% 23,6% Variação no Capital de Giro Fluxo de Caixa das Operações (Definido pela Fitch) Fluxo de Caixa Não-Operacional/Não-Recorrente Investimentos no Imobilizado Intensidade de Capital (Invest. no Imobilizado/Receita) (%) 29,3% 20,6% Dividendos Aquisições e Desinvestimentos, Líquido Investimentos, Divid., Aquis. & Outros Itens Antes do FCF FCF Após Aquisições & Desinvestimentos Margem do Fluxo de Caixa Livre (Após Aquisições Líquidas) (%) -0,2% 7,0% -0,9% -2,9% -1,1% Outros Itens do Fluxo de Caixa de Investimento e Financiamento Recursos de Dívida, Líquido Recursos de Capital, Líquido Variação do Saldo de Caixa Índices de Cobertura (x) Cobertura dos Juros pelo FFO 4,7 4,8 5,1 4,3 3,7 Cobertura das Cobranças Fixas pelo FFO 4,7 4,8 5,1 4,3 3,7 EBITDAR Oper./(Desp. Bruta c/ Juros + Desp. com Aluguel) 4,6 5,7 6,4 5,2 4,5 EBITDA Operacional/Despesa Bruta com Juros* 4,6 5,7 6,4 5,2 4,5 Índices de Alavancagem (x) Dívida Total Ajustada/EBITDAR Operacional* 4,0 2,8 2,4 2,6 2,5 Dívida Líquida Ajustada/EBITDAR Operacional* 3,5 2,4 2,2 2,3 2,2 Dívida Total com Capital Híbrido/EBITDA Operacional* 4,0 2,8 2,4 2,6 2,5 Alavancagem Ajustada pelo FFO 4,0 3,4 3,1 3,2 3,0 Alavancagem Líq. Ajust. Pelo FFO 3,5 2,8 2,7 2,8 2,7 COMO INTERPRETAR AS PROJEÇÕES APRESENTADAS: As projeções apresentadas se baseiam nas projeções do cenário de rating conservador produzidas internamente na agência. As projeções não representam as estimativas dos emissores classificados. As projeções publicadas acima são apenas um componente utilizado pela Fitch para atribuir um rating ou determinar uma perspectiva de rating. As informações presentes na projeção refletem elementos significativos, porém não totais, das premissas de rating da Fitch para o desempenho financeiro do emissor. Assim, não podem ser usadas para estabelecer um rating e não devem se apoiar neste propósito. As projeções da Fitch são elaboradas com uma ferramenta de propriedade interna, que utiliza as premissas da agência sobre desempenho financeiro e operacional, que podem não refletir as premissas que o leitor faria. As definições próprias da Fitch de termos financeiros, como EBITDA, dívida ou fluxo de caixa livre, podem diferir das do leitor. A Fitch pode obter acesso, periodicamente, a informações confidenciais de elementos de planejamento futuro do emissor. Alguns elementos podem ter sido omitidos destas projeções, mesmo quando incluídos nas deliberações internas da agência, sempre que a Fitch, a seu critério, considerar que os dados possam ser sensíveis em contextos comerciais, legais ou regulatórios. As projeções (assim como a íntegra deste relatório) são produzidas estritamente de acordo com os disclaimers presentes no final deste documento. A Fitch pode atualizar as projeções em relatórios futuros, mas não assume responsabilidade em fazê-lo. Fonte: Dados da companhia, Fitch. S. Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 9

10 A presente publicação não é um relatório de classificação de risco de crédito para os efeitos do artigo 16 da Instrução CVM n o 521/12. Os ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor e, portanto, a Fitch foi compensada pela avaliação dos ratings. TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE: ALÉM DISSO, AS DEFINIÇÕES E OS TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM OS RATINGS PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E AS POLÍTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". 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Como resultado, apesar de qualquer verificação sobre fatos atuais, os ratings e as projeções podem ser afetados por condições ou eventos futuros não previstos na ocasião em que um rating foi emitido ou afirmado. As informações neste relatório são fornecidas "tais como se apresentam", sem que ofereçam qualquer tipo de garantia. Um rating da Fitch constitui opinião sobre o perfil de crédito de um título. Esta opinião e os relatórios se apoiam em critérios e metodologias existentes, que são constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings e relatórios são, portanto, resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhum indivíduo, ou grupo de indivíduos, é responsável isoladamente por um rating ou relatório. O rating não cobre o risco de perdas em função de outros riscos que não sejam o de crédito, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. A Fitch não participa da oferta ou venda de qualquer título. Todos os relatórios da Fitch são de autoria compartilhada. 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A Fitch recebe pagamentos de emissores, seguradores, garantidores, outros coobrigados e underwriters para avaliar os títulos. Estes p r e ç o s geralmente variam entre USD1.000 e USD (ou o equivalente em moeda local aplicável) por emissão. Em certos casos, a Fitch analisará todas ou determinado número de emissões efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou garantidas por determinada seguradora ou garantidor, mediante um único pagamento anual. Tais valores podem variar de USD a USD (ou o equivalente em moeda local aplicável). A atribuição, publicação ou disseminação de um rating pela Fitch não implicará consentimento da Fitch para a utilização de seu nome como especialista, com respeito a qualquer declaração de registro submetida mediante a legislação referente a títulos em vigor nos Estados Unidos da América, a Lei de Serviços Financeiros e Mercados, de 2000, da Grã-Bretanha ou a legislação referente a títulos de qualquer outra jurisdição, em particular. Devido à relativa eficiência da publicação e distribuição por meios eletrônicos, o relatório da Fitch poderá ser disponibilizada para os assinantes eletrônicos até três dias antes do acesso para os assinantes dos impressos. Para a Austrália, Nova Zelândia, Taiwan e Coreia do Sul apenas: A Fitch Austrália Pty Ltd detém uma licença australiana de serviços financeiros (licença AFS nº ), a qual autoriza o fornecimento de ratings de crédito apenas a clientes de atacado. As informações sobre ratings de crédito publicadas pela Fitch não se destinam a ser utilizadas por pessoas que sejam clientes de varejo, nos termos da Lei de Sociedades (Corporations Act 2001). Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) 10