Fitch Atribui Pela Primeira Vez Rating Nacional AA-(bra) à Unipar Carbocloro; Perspectiva Estável

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1 Fitch Atribui Pela Primeira Vez Rating Nacional AA-(bra) à Unipar Carbocloro; Perspectiva Estável Fitch Ratings Rio de Janeiro, 11 de janeiro de 2018: A Fitch atribuiu, hoje, o Rating Nacional de Longo Prazo AA-(bra) (AA menos (bra)) à Unipar Carbocloro S.A. (Unipar). A Perspectiva do rating é Estável. O rating da Unipar Carbocloro reflete a posição mediana de seus negócios no setor latino-americano de petroquímicos, a liderança no mercado brasileiro de cloro-soda, o saudável histórico de geração de caixa operacional e margens, além do perfil financeiro conservador, suportado por baixa alavancagem e adequado perfil de dívida. A classificação incorpora o risco mediano da indústria de cloro-soda, que apresenta menor volatilidade de preços e demanda mais resiliente quando comparada a outras commodities petroquímicas. A escala de negócios e a diversificação geográfica e de produtos da Unipar são mais limitadas do que as de seus pares globais, o que restringe o rating da empresa. PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DO RATING Aquisição da Indupa Fortalece Posição de Negócios: Para a Fitch, a aquisição de 87,76% do capital da produtora de PVC, Solvay Indupa S.A.I.C (Indupa), em dezembro de 2016, foi estrategicamente positiva para a Unipar, pois os negócios de ambas as companhias são complementares. A operação fortaleceu e diversificou o portfólio de produtos da Unipar, além de ter reforçado sua posição de negócios no mercado doméstico e expandido a atuação na América do Sul, uma vez que, além do Brasil, a Indupa possui ativos na Argentina, que são responsáveis por 28% das receitas e 10% da dívida total da Unipar. Apesar de o histórico operacional pós-aquisição ser recente, a Fitch acredita que haja sinergias relevantes de produção e escala, as quais deverão ser capturadas na geração de caixa operacional consolidada da Unipar já nas demonstrações financeiras de 2017, com impacto maior em Com a compra da Indupa, a Unipar adicionou à sua capacidade de produção 356 mil toneladas de soda, 315 mil toneladas de cloro e 526 mil toneladas de PVC. Liderança no Mercado de Cloro-Soda: A Unipar é a maior produtora de cloro-soda e derivados no Brasil. A companhia está próxima ao maior mercado consumidor do país, a região Sudeste, o que lhe dá vantagens competitivas em termos de logística e custos. Além disso, apresenta uma carteira de clientes bastante diversificada em termos de segmentos econômicos. Os principais produtos que compõem a receita líquida da Unipar são a soda líquida e o PVC. A capacidade total de produção da Unipar, incluindo a Indupa, é de 756 mil toneladas de soda cáustica, 670 mil toneladas de cloro e 526 mil toneladas de PVC. No período de nove meses encerrados em 30 de setembro de 2017, a Unipar operou com taxa média de utilização de capacidade ao redor de 79% para cloro-soda, comparado a 76,8% do mercado nacional, e 88% e 83% de capacidade de produção de PVC nas fábricas da Indupa Brasil e da Argentina, respectivamente. A Unipar beneficia-se de um relativo equilíbrio entre oferta e demanda no mercado de cloro-soda e da proteção da tarifa antidumping de 16% para importações de PVC, que tem protegido razoavelmente seus negócios e a rentabilidade nos últimos anos. Em 2016, no Brasil, o volume total consumido de soda cáustica, cloro e PVC foi de, respectivamente, 2,1 milhões de toneladas, 1,2 milhão de toneladas e 1,0 milhão de toneladas, sendo que aproximadamente 39% de toda a soda cáustica consumida no país são importadas, principalmente dos EUA (94%). Os preços da soda e do PVC seguem referências internacionais. A exportação nesses mercados não é relevante, e não são esperados aumentos significativos de capacidade na América Latina capazes de desequilibrar, materialmente, a oferta e demanda de cloro-soda nos próximos três anos. Menor Exposição ao Ciclo Petroquímico: Os preços de petroquímicos nas linhas de receitas e de custos seguem referências internacionais, somados aos custos de internalização. Os principais custos de produção da companhia são energia elétrica, sal, etileno, água, gás natural e vapor, que juntos respondem por

2 aproximadamente 95% dos custos de matéria-prima. A Unipar tem contratos de longo prazo para a energia, importa do Chile a maior parte de seu sal, e obtém etileno da Braskem S.A. (Braskem), no Brasil, e da Dow, na Argentina. Margens Fortes para a Indústria: A Unipar tem demostrado capacidade de proteger suas margens em ciclos econômicos e de commodities. De 2014 a 2016, a margem de EBITDA média da companhia foi de 26,3%, ante 21% de seus principais pares da indústria petroquímica. A conversão de EBITDA em FFO também tem sido bastante eficiente, com margem de FFO de, em média, 22,5%. Pelas projeções da Fitch, as margens de EBITDA da Unipar devem se reduzir para patamares mais próximos a 20% a partir de 2017, devido à consolidação das operações da Indupa, cujo principal produto (PVC) possuiu maiores custos de produção e margens menores e mais voláteis. Retomada de FCF Positivo a Partir de 2018: O cenário-base da Fitch contempla EBITDA de BRL615 milhões em 2017 e de BRL649 milhões em 2018, com margens de 20%. A Unipar reportou fluxo de caixa livre (FCF) positivo nos últimos três anos, mas a Fitch acredita que, em 2017, a companhia apresentará FCF negativo em mais de BRL200 milhões. Esta reversão se deve à forte distribuição de dividendos intermediários (BRL363 milhões), que, segundo a companhia, retornarão aos patamares históricos conservadores em A Fitch projeta que a Unipar apresentará FCF positivo de BRL44 milhões em 2018 e de BRL217 milhões em No período de 12 meses encerrado em 30 de setembro de 2017, a companhia gerou BRL475 milhões de EBITDA e fluxo de caixa das operações (CFFO) de BRL251 milhões, pressionada por maiores necessidades de capital de giro, decorrentes da aquisição da Indupa. Alavancagem Conservadora: A Unipar possui estrutura de capital conservadora e perfil de dívidas administrável. Os investimentos programados para os próximos anos e a expectativa da Fitch de maior consumo de capital de giro não devem impactar significativamente a baixa alavancagem líquida da companhia que, pelas projeções da agência, deve se manter inferior a 2,0 vezes, em bases recorrentes. No período de 12 meses encerrado em 30 de setembro de 2017, a alavancagem líquida da companhia foi de 1,8 vez, ante 2,4 vezes em 2016, quando foi impactada pela aquisição da Indupa, e de 1,3 vez em Em 30 de setembro de 2017, a dívida total da Unipar era de BRL1,3 bilhão. Esta era composta de BRL445 milhões de débitos com terceiros, referente à aquisição da Indupa, BRL361 milhões em debêntures, BRL114 milhões em capital de giro e BRL38 milhões em linhas de financiamento junto ao Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES). A companhia mantém um cronograma de amortização alongado, com a maior parte das obrigações vencendo a partir de RESUMO DA ANÁLISE A Unipar possui limitada escala de operações e baixa diversificação geográfica em comparação a seus principais pares globais, Braskem ( BBB- /Perspectiva Estável), que detém a liderança na produção de resinas termoplástica na América Latina, e a Dow Chemical Company ( BBB / Observação Positiva), que é a maior produtora global de etileno e a segunda maior produtora de polietileno, com receitas acima de USD48 bilhões (frente a USD15 bilhões da Braskem e USD273 milhões da Unipar, em 2016). Do ponto de vista financeiro, todas as três companhias são fortes geradoras de caixa e apresentam reduzida alavancagem líquida, abaixo de 2,0 vezes, ao longo do ciclo. A Braskem e a Dow possuem maior flexibilidade financeira, com forte capacidade para acessar o mercado de dívida, bem como custos inferiores e base de ativos significativamente mais robusta que a Unipar. Em relação à rentabilidade, a expectativa da Fitch é de que as margens da Unipar se situem em patamares mais próximos à média da indústria, ao redor de 20%, nos próximos três anos. PRINCIPAIS PREMISSAS As principais premissas da Fitch no cenário de rating do emissor incluem:

3 -- Margens de EBITDA ao redor de 20% nos próximos três anos; -- Investimentos de BRL100 milhões em 2017 e de BRL200 milhões em 2018; -- Pagamento de dividendos intermediários de BRL363 milhões em 2017, retornando ao mínimo obrigatório (25%) a partir de 2018; -- Alavancagem líquida abaixo de 2,0 vezes, em bases recorrentes. SENSIBILIDADE DO RATING Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação de rating positiva incluem: -- Maior diversificação geográfica e de produtos; -- Geração de FCF positivo ao longo do ciclo; -- Manutenção de indicadores adequados de liquidez, com caixa/ dívida de curto prazo acima de 1,0 vez, em bases sustentáveis; -- Manutenção de baixa alavancagem ao longo do ciclo, inferior a 2,0 vezes, em bases recorrentes. Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação de rating negativa incluem: -- Enfraquecimento da participação de mercado da Unipar no mercado doméstico de cloro-soda; -- Deterioração das margens de EBITDA para patamares inferiores a 15%, em bases recorrentes; -- Alavancagem líquida, medida por dívida líquida/ EBITDA, acima de 3,0 vezes, em bases recorrentes; -- Enfraquecimento da política de liquidez da companhia; LIQUIDEZ Liquidez Adequada: Em sua avaliação, a Fitch assume que a Unipar retornará à sua base histórica de liquidez, com relação de caixa/dívida de curto prazo superior a 1,3 vez, conforme a média de 2013 a A expectativa de FCFs positivos, manutenção de adequada liquidez e cronograma de amortização da dívida bem escalonado são fatores-chaves para evitar a exposição da companhia a eventuais riscos de refinanciamento. Em 30 de setembro de 2017, a Unipar possuía BRL429 milhões de caixa, frente a uma dívida de curto prazo de BRL485 milhões, resultando em índice de cobertura pelo caixa de 0,9 vez. A Fitch entende que a Unipar possui adequada flexibilidade financeira para acessar o mercado de capitais, e que, a partir de 2018, a companhia fortalecerá a liquidez e a cobertura de dívida de curto prazo pelo caixa por meio do alongamento de suas obrigações de curto prazo, a um custo financeiro que reflita as melhores condições de mercado. RELAÇÃO COMPLETA DAS AÇÕES DE RATING A Fitch atribuiu, pela primeira vez, o seguinte rating à Unipar: -- Rating Nacional de Longo Prazo 'AA-(bra)' (AA menos (bra)); Perspectiva Estável. Contatos: Analista principal Tatiana Thomaz Analista Fitch Ratings Brasil Ltda. Praça XV de Novembro, 20 sala 401 B Centro Rio de Janeiro RJ CEP: Analista secundário Gustavo Mueller Diretor

4 Presidente do comitê de rating Ricardo Carvalho Diretor sênior Relações com a Mídia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: , jaqueline.carvalho@fitchratings.com. Resumo dos Principais Ajustes às Demonstrações Financeiras - Ajustes nas demonstrações financeiras que se desviem significativamente das demonstrações financeiras publicadas incluem: -- Exclusão do cálculo de EBITDA do ganho por compra vantajosa referente à aquisição da Indupa e da baixa de mais valia de ativos e ágio da Tecsis Tecnologia e Sistemas Avançados S.A.(Tecsis); -- Montante de débito com terceiros, referente à aquisição da Indupa, como dívida; -- Inclusão de juros pagos no fluxo de caixa operacional e variação de aplicações financeiras realocadas para o fluxo de caixa de investimentos. INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS: A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12. As informações utilizadas nesta análise são provenientes da Unipar Carbocloro S.A. (Unipar). A Fitch adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na classificação de risco de crédito sejam suficientes e provenientes de fontes confiáveis, incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Fitch não realiza serviços de auditoria e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas. A Fitch utilizou, para sua análise, informações financeiras disponíveis até 26 de dezembro de Histórico dos Ratings: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 11 de janeiro de A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas, e o rating atribuído não foi alterado em virtude desta comunicação. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente. A Fitch publica a lista de conflitos de interesse reais e potenciais no Anexo XII do Formulário de Referência, disponível em sua página na Internet, no endereço eletrônico: Para informações sobre possíveis alterações na classificação de risco de crédito veja o item: Sensibilidade dos Ratings. Informações adicionais estão disponíveis em ' e em ' A Fitch Ratings foi paga para determinar cada rating de crédito listado neste relatório de classificação de risco de crédito pelo devedor ou emissor classificado, por uma parte relacionada que não seja o devedor ou o emissor classificado, pelo patrocinador ( sponsor ), subscritor ( underwriter ), ou o depositante do instrumento, título ou valor mobiliário que está sendo avaliado. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada: -- Metodologia de Ratings Corporativos (7 de agosto de 2017); -- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (7 de março de 2017).

5 Outras Pesquisas Relacionadas: -- Exposure Draft: Corporate Rating Criteria (14 de dezembro de 2017). TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE: ALÉM DISSO, AS DEFINIÇÕES E OS TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM OS RATINGS PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E AS POLÍTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". A FITCH PODE TER FORNECIDO OUTRO SERVIÇO AUTORIZADO À ENTIDADE CLASSIFICADA OU A PARTES RELACIONADAS. DETALHES SOBRE ESSE SERVIÇO PARA RATINGS PARA O QUAL O ANALISTA PRINCIPAL ESTÁ BASEADO EM UMA ENTIDADE DA UNIÃO EUROPEIA PODEM SER ENCONTRADOS NA PÁGINA DO SUMÁRIO DA ENTIDADE NO SITE DA FITCH. Copyright 2018 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidiárias. 33 Whitehall St, NY, NY Telefone: (para chamadas efetuadas nos Estados Unidos), ou (001212) (chamadas fora dos Estados Unidos). Fax: (212) Proibida a reprodução ou retransmissão, integral ou parcial, exceto quando autorizada. Todos os direitos reservados. Ao atribuir e manter ratings e ao fazer outros relatórios (incluindo informações sobre projeções), a Fitch conta com informações factuais que recebe de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considera confiáveis. A Fitch realiza uma apuração adequada das informações factuais de que dispõe, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém razoável verificação destas informações de fontes independentes, à medida que estas fontes estejam disponíveis com determinado patamar de segurança, ou em determinada jurisdição. A forma como é conduzida a investigação factual da Fitch e o escopo da verificação de terceiros que a agência obtém poderão variar, dependendo da natureza do título analisado e do seu emissor, das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja localizado, da disponibilidade e natureza da informação pública envolvida, do acesso à administração do emissor e seus consultores, da disponibilidade de verificações pré-existentes de terceiros, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de verificação, com respeito ao título em particular, ou na jurisdição do emissor, em especial, e a diversos outros fatores. Os usuários dos ratings e relatórios da Fitch devem estar cientes de que nem uma investigação factual aprofundada, nem qualquer verificação de terceiros poderá assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe com respeito a um rating ou relatório serão precisas e completas. Em última instância, o emissor e seus consultores são responsáveis pela precisão das informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao disponibilizar documentos e outros relatórios. Ao emitir ratings e relatórios, a Fitch é obrigada a confiar no trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes, com respeito às demonstrações financeiras, e advogados, com referência a assuntos legais e tributários. Além disso, os ratings e as projeções financeiras e outras informações são naturalmente prospectivos e incorporam hipóteses e premissas sobre eventos futuros que, por sua natureza, não podem ser confirmados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação sobre fatos atuais, os ratings e as projeções podem ser afetados por condições ou eventos futuros não previstos na ocasião em que um rating foi emitido ou afirmado. As informações neste relatório são fornecidas "tais como se apresentam", sem que ofereçam qualquer tipo de garantia. Um rating da Fitch constitui opinião sobre o perfil de crédito de um título. Esta opinião e os relatórios se apoiam em critérios e metodologias existentes, que são constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings e relatórios são, portanto, resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhum indivíduo, ou grupo de indivíduos, é responsável isoladamente por um rating ou relatório. O rating não

6 cobre o risco de perdas em função de outros riscos que não sejam o de crédito, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. A Fitch não participa da oferta ou venda de qualquer título. Todos os relatórios da Fitch são de autoria compartilhada. Os profissionais identificados em um relatório da Fitch participaram de sua elaboração, mas não são isoladamente responsáveis pelas opiniões expressas no texto. Os nomes são divulgados apenas para fins de contato. Um relatório que contenha um rating atribuído pela Fitch não constitui um prospecto, nem substitui as informações reunidas, verificadas e apresentadas aos investidores pelo emissor e seus agentes com respeito à venda dos títulos. Os ratings podem ser alterados ou retirados a qualquer tempo, por qualquer razão, a critério exclusivo da Fitch. A agência não oferece aconselhamento de investimentos de qualquer espécie. Os ratings não constituem recomendação de compra, venda ou retenção de qualquer título. Os ratings não comentam a correção dos preços de mercado, a adequação de qualquer título a determinado investidor ou a natureza de isenção de impostos ou taxação sobre pagamentos efetuados com respeito a qualquer título. A Fitch recebe pagamentos de emissores, seguradores, garantidores, outros coobrigados e underwriters para avaliar os títulos. Estes preços geralmente variam entre USD1.000 e USD (ou o equivalente em moeda local aplicável) por emissão. Em certos casos, a Fitch analisará todas ou determinado número de emissões efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou garantidas por determinada seguradora ou garantidor, mediante um único pagamento anual. Tais valores podem variar de USD a USD (ou o equivalente em moeda local aplicável). A atribuição, publicação ou disseminação de um rating pela Fitch não implicará consentimento da Fitch para a utilização de seu nome como especialista, com respeito a qualquer declaração de registro submetida mediante a legislação referente a títulos em vigor nos Estados Unidos da América, a Lei de Serviços Financeiros e Mercados, de 2000, da Grã-Bretanha ou a legislação referente a títulos de qualquer outra jurisdição, em particular. Devido à relativa eficiência da publicação e distribuição por meios eletrônicos, o relatório da Fitch poderá ser disponibilizada para os assinantes eletrônicos até três dias antes do acesso para os assinantes dos impressos. Para a Austrália, Nova Zelândia, Taiwan e Coreia do Sul apenas: A Fitch Austrália Pty Ltd detém uma licença australiana de serviços financeiros (licença AFS nº ), a qual autoriza o fornecimento de ratings de crédito apenas a clientes de atacado. As informações sobre ratings de crédito publicadas pela Fitch não se destinam a ser utilizadas por pessoas que sejam clientes de varejo, nos termos da Lei de Sociedades (Corporations Act 2001). POLÍTICA DE ENDOSSO - A abordagem da Fitch em relação ao endosso de ratings, de forma que os ratings produzidos fora da UE possam ser usados por entidades reguladas dentro da UE para finalidades regulatórias, de acordo com os termos da Regulamentação da UE com respeito às agências de rating, poderá ser encontrada na página Divulgações da Regulamentação da UE (EU Regulatory Disclosures) no endereço eletrônico Ao status de endosso de todos os ratings Internacionais é informada no sumário da entidade de cada instituição classificada e nas páginas de detalhamento da transação de todas as operações de finanças estruturadas, no website da Fitch. Estas publicações são atualizadas diariamente.