Fitch Afirma Ratings da Sabesp em 'BB'; Perspectiva Estável

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1 Fitch Afirma Ratings da Sabesp em 'BB'; Perspectiva Estável 12 Mai h49 Fitch Ratings Rio de Janeiro, 12 de maio de 2016: A Fitch Ratings afirmou os IDRs (Issuer Default Ratings Ratings de Probabilidade de Inadimplência do Emissor) em Moedas Estrangeira e Local da Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (Sabesp) em 'BB' e o Rating Nacional de Longo Prazo em 'AA (bra)'(aa menos(bra)). A Perspectiva dos Ratings é Estável. A relação completa das ações de rating encontra se ao final deste comunicado. PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DOS RATINGS Esta ação de rating reflete o administrável cenário operacional da Sabesp em 2016, tendo em vista os níveis atualmente moderados dos reservatórios de água da companhia, a melhor flexibilidade operacional e o fim do programa de bônus tarifários, desde maio de 2016, o que deverá beneficiar os indicadores de crédito da companhia, no futuro. A Fitch acredita que a geração de fluxo de caixa da Sabesp deva se recuperar gradativamente nos próximos dois anos, à medida que as condições críticas impostas pela crise hidrológica diminuírem. Os ratings da Sabesp incorporam a força de seu fluxo de caixa das operações (CFFO) durante condições hidrológicas normais, com maior previsibilidade em comparação a outros setores. Os ratings também são beneficiados pela posição quase monopolista em sua área de negócios, assim como pelas economias de escala obtidas, pelo fato de ser a maior companhia de saneamento básico nas Américas, em termos do número de clientes. A Fitch considera administráveis os desafios da Sabesp ligados à sua dívida de BRL1,5 bilhão, com vencimento em 2016, que inclui os USD140 milhões de notas com vencimento em novembro de O saldo de caixa satisfatório da companhia e seu comprovado acesso ao mercado de dívida local e internacional atenuam os riscos de refinanciamento. A análise da Fitch considera os riscos associados ao alto percentual de dívida em moeda estrangeira da Sabesp, mantido em seu balanço patrimonial, que aumentou em 2015, e o ainda recente ambiente regulatório da companhia. A agência também considerou o risco político inerente ao controle da Sabesp pelo Estado de São Paulo, com potenciais mudanças na administração e estratégia após cada eleição. Redução Gradual da Alavancagem A Fitch acredita que a alavancagem líquida da Sabesp deva diminuir para 2,5 vezes até 2019, de 3,5 vezes no final de A agência estima que o índice de alavancagem líquida deva ficar em torno de 3,0 vezes até o final de 2016, sendo sustentado pelo aumento das tarifas médias, dado o final do programa de bônus tarifário e o ajuste de 8,4% das tarifas, ambos a partir de maio de 2016, além da estimativa de menos investimentos no ano. A agência projeta moderado aumento da margem de EBITDA para 41% em 2016 (ou BRL3,9 bilhões), de 39% em 2015 (ou BRL3,3 bilhões), à medida que as pressões sobre o cenário operacional diminuírem. Recuperação do Fluxo de Caixa A Sabesp deverá retomar sua forte capacidade de geração de fluxo de caixa das operações (CFFO) nos próximos dois anos, à medida que as condições hidrológicas continuarem retornando ao normal. A Fitch estima que o CFFO da Sabesp deva ficar em torno de BRL2,3 bilhões em 2016, com tendência de elevação para BRL2,8 bilhões até 2018, sustentado pelo aumento das operações e ajustes das tarifas. A agência espera que a redução dos investimentos da Sabesp, em 2016, para em torno de BRL2,0 bilhões e os pagamentos de dividendos resultem em fluxo de caixa livre (FCF) ligeiramente positivo.

2 Em 2015, o forte CFFO da companhia, de BRL2,6 bilhões foi beneficiado pelo menor pagamento de impostos. No mesmo período, o fluxo de caixa livre (FCF) da companhia ficou ligeiramente negativo, em BRL8 milhões, devido aos agressivos investimentos, que totalizaram BRL2,5 bilhões, e aos BRL202 milhões de distribuição de dividendos no mesmo período. Níveis Moderados dos Reservatórios O patamar satisfatório do reservatório de águas da Sabesp em um de seus sistemas mais importantes, o Cantareira, atenua as preocupações durante a temporada de seca em 2016 (entre os meses de maio e outubro). O nível do reservatório no sistema Cantareira estava em 35,8% em 9 de maio de 2016, que se compara favoravelmente aos 9,7% negativos (implicando o uso das reservas técnicas) registrados no mesmo período em A Fitch acredita que a melhor flexibilidade operacional da companhia, com a interconexão de sistemas e aumento da capacidade de água disponível deverão diminuir as potenciais restrições operacionais no futuro. Níveis adequados de chuvas ainda são necessários para evitar pressões operacionais. Elevada Exposição à Dívida em Moeda Estrangeira A Sabesp deverá continuar carregando os riscos associados ao seu elevado percentual de dívida em moeda estrangeira, que atingiu o pico de 50% da dívida total, de BRL13,2 bilhões, no final de dezembro de 2015, como parte de sua estratégia de captação nos mercados local e internacional, sem hedge. No final de dezembro de 2015, a dívida total da Sabesp consistia, principalmente, de empréstimos com o Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID) e o Japan International and Cooperation Agency (Jica), no montante de BRL4,6 bilhões; emissões de debêntures (BRL4,3 bilhões); e de notas (BRL1,9 bilhão). A companhia poderá quebrar seu covenant de 3,65 vezes a alavancagem bruta, caso as taxas de câmbio voltem a ficar acima de BRL4,0/USD até o final de A Fitch acredita que o índice de cobertura da dívida da Sabesp pelos recursos das operações (FFO) deva permanecer adequado e acima de 3,7 vezes durante os próximos cinco anos, apesar do esperado enfraquecimento, devido ao aumento dos custos no mercado de dívida local. Aproximadamente 33% da dívida da Sabesp estão ligados às taxas de juros internas (Selic) do Brasil, atualmente em 14,25%, às Taxas de Juros de Longo Prazo (TJLP) e inflação (Índice de Preços ao Consumidor Amplo IPCA). Historicamente, a cobertura do serviço da dívida da Sabesp tem sido confortável, com base em sua sólida geração de caixa. Em 2015, a cobertura dos juros pelo FFO ficou em 6,7 vezes, beneficiada pelo aumento da geração de FFO, que melhorou em relação ao índice de 6,3 vezes em PRINCIPAIS PREMISSAS Volume total estável faturado em 2016 e 2017 e crescimento anual de 2,4% daí em diante; Aumentos anuais da tarifa, de 8,4%, em 2016, e da taxa de inflação estimada pela Fitch, entre 2017 e 2020; Margem de EBITDA de 41% em 2016, com ligeiro aumento para 42% até 2020; Investimento anual de BRL2,0 bilhões em 2016 e entre BRL2,6 2,8 bilhões de 2017 até SENSIBILIDADES DOS RATINGS Uma ação de rating negativa poderá ocorrer devido a uma das seguintes razões, ou à combinação destas: Margens de EBITDA abaixo de 33%; Alavancagem líquida acima de 4,0 vezes; Indicador Caixa mais CFFO/dívida de curto prazo abaixo de 1,3 vez. Uma ação de rating positiva poderá ocorrer devido a um dos seguintes fatores, ou à combinação destes: Redução sustentável da geração de caixa operacional comprometida com investimentos, ou aumento da geração de caixa acima das expectativas da Fitch; Alavancagem líquida abaixo de 2,5 vezes; Margem de EBITDA acima de 40%; Indicador Caixa mais CFFO/dívida de curto prazo acima de 2,0 vezes; Redução da exposição à dívida em moeda estrangeira. LIQUIDEZ A manutenção de posições de liquidez substancialmente mais robustas desde 2010 atenua as preocupações da Fitch em relação ao refinanciamento da dívida da Sabesp. A companhia enfrenta desafios relativos à dívida de curto prazo, no montante de BRL1,5 bilhão, em dezembro de 2015, que inclui BRL547 milhões ligados aos

3 USD140 milhões em notas com vencimento em novembro de A estratégia financeira da Sabesp de refinanciar suas notas com captação internacional no quarto trimestre de 2016 é apertada. O objetivo é evitar uma potencial quebra de covenants no caso de emissão antecipada, devido às limitações aos covenants da dívida bruta. A Fitch acredita que o comprovado histórico de acesso da Sabesp a financiamentos no mercado internacional de dívida atenua parcialmente seus riscos de refinanciamento. Em dezembro de 2016, a posição de caixa e aplicações financeiras da Sabesp estava adequada, em BRL1,6 bilhão, cobrindo a dívida de curto prazo em 1,1 vez. RELAÇÃO COMPLETA DAS AÇÕES DE RATING A Fitch afirmou os seguintes ratings: IDR de Longo Prazo em Moeda Local em 'BB'; IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira em 'BB'; Rating dos USD140 milhões em notas com vencimento em 2016 em 'BB'; Rating dos USD350 milhões em notas com vencimento em 2020 em 'BB'; Rating Nacional de Longo Prazo em 'AA (bra)' (AA menos(bra)). A Perspectiva dos ratings corporativos é Estável. Contato: Analista principal Gustavo Mueller Analista sênior Fitch Ratings Brasil Ltda., Praça XV de Novembro, 20 Sala 401 B Centro Rio de Janeiro RJ CEP: Analista secundária Adriane Silva Analista sênior Presidente do Comitê de Rating Mauro Storino Diretor sênior Relações com a Mídia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: , E mail: jaqueline.carvalho@fitchratings.com. A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12. As informações utilizadas nesta análise são provenientes da Sabesp. A Fitch utilizou, para sua análise, informações financeiras até a data base de 31 de dezembro de Histórico dos Ratings:

4 Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 20 de outubro de Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 20 de maio de Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente. A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente. Informações adicionais estão disponíveis em ' ou Os ratings acima não foram solicitados pelo emissor e são fornecidos pela Fitch como um serviço aos investidores. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada: 'Metodologia de Ratings Corporativos', incluindo Vínculo entre os Ratings de Controladoras e Subsidiárias, de 17 de agosto de TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA ESTAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE NO LINK A SEGUIR: AS DEFINIÇÕES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM OS RATINGS PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E POLÍTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". A FITCH PODE TER PRESTADO OUTROS SERVIÇOS AUTORIZADOS À ENTIDADE AVALIADA OU A PARTES A ELA RELACIONADAS. DETALHES DESTES SERVIÇOS EM CASO DE RATINGS CUJO ANALISTA PRINCIPAL ESTEJA BASEADO EM UMA ENTIDADE REGISTRADA NA UE PODEM SER OBTIDOS NO RESUMO DO HISTÓRICO DA ENTIDADE, DISPONÍVEL NA PÁGINA DO EMISSOR NO WEBSITE DA FITCH. 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A forma como é conduzida a investigação factual da Fitch e o escopo da verificação de terceiros que a agência obtém poderão variar, dependendo da natureza do título analisado e de seu emissor, das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja localizado, da disponibilidade e natureza da informação pública envolvida, do acesso à administração do emissor e seus consultores, da disponibilidade de verificações preexistentes de terceiros, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de verificação, com respeito ao título em particular, ou na jurisdição do emissor, em especial, e a diversos outros fatores. Os usuários dos ratings e dos relatórios da Fitch devem estar cientes de que nenhuma investigação factual aprofundada, nem qualquer verificação de terceiros poderá assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe com respeito a um rating serão precisas e completas. Em última instância, o emissor e seus consultores são responsáveis pela precisão das informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao disponibilizar documentos e outros relatórios. Ao emitir seus ratings e relatórios, a Fitch confia no trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes, com respeito às demonstrações financeiras, e advogados, com referência a assuntos legais e tributários. Além disso, os ratings e as projeções financeiras elaboradas pela agência, além de outras informações, são essencialmente prospectivos e incorporam hipóteses e premissas sobre eventos futuros que, por sua natureza, não podem ser confirmados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação sobre fatos atuais, os ratings e as projeções podem ser afetados por condições ou eventos futuros não previstos na ocasião em que um rating foi emitido ou afirmado, ou em que uma projeção foi elaborada. As informações neste relatório são fornecidas "como se apresentam", sem que ofereçam qualquer tipo de garantia, e a Fitch não assegura que o relatório, ou qualquer informação nele contida, atenderá a quaisquer das exigências do destinatário do documento. Um rating da Fitch constitui opinião sobre o perfil de crédito de um título. Esta opinião e os relatórios elaborados pela Fitch se apoiam em critérios e metodologias existentes, que são constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings e os relatórios são, portanto, resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhuma classificação ou relatório é de responsabilidade exclusiva de um indivíduo, ou de um grupo de indivíduos. 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5 referente a títulos de qualquer outra jurisdição, em particular. Devido à relativa eficiência da publicação e distribuição por meios eletrônicos, a pesquisa da Fitch poderá ser disponibilizada para os assinantes eletrônicos até três dias antes do acesso para os assinantes dos impressos. Copyright 2016 Fitch Ratings Brasil Ltda. Praça XV de Novembro, 20 Sala 401 B, Centro Rio de Janeiro, RJ CEP Tel.: Fax: Alameda Santos, 700, 7º andar, Cerqueira César São Paulo, SP CEP: Tel.: Fax: Termos de Uso Política de Privacidade