Fitch Afirma Ratings da Triângulo do Sol e da Rodovias das Colinas; Perspectiva Positiva

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1 Fitch Afirma Ratings da Triângulo do Sol e da Rodovias das Colinas; Perspectiva Positiva Fitch Ratings São Paulo, 19 de fevereiro de 2014: A Fitch Ratings afirmou, hoje, os ratings das seguintes emissões de debêntures da Triângulo do Sol Auto-Estradas S.A. (Triângulo) e da Rodovias das Colinas S.A. (Colinas): Triângulo do Sol: -- 1ª série da 2ª emissão de debêntures, no montante de BRL324,0 milhões, com vencimento em abril de 2020: Rating Nacional de Longo Prazo AA(bra), Perspectiva Positiva; -- 2ª série da 2ª emissão de debêntures, no montante de BRL367,0 milhões, com vencimento em abril de 2020: Rating Nacional de Longo Prazo AA(bra), Perspectiva Positiva. Colinas: -- 1ª série da 4ª emissão de debêntures, no montante de BRL571 milhões, com vencimento em outubro de 2020: Rating Nacional de Longo Prazo AA(bra), Perspectiva Positiva; -- 2ª série da 4ª emissão de debêntures, no montante de BRL123 milhões, com vencimento em outubro de 2020: Rating Nacional de Longo Prazo AA(bra), Perspectiva Positiva; -- 3ª série da 4ª emissão de debêntures, no montante de BRL255 milhões, com vencimento em abril de 2023: Rating Nacional de Longo Prazo AA(bra), Perspectiva Positiva. A afirmação dos ratings reflete a alta liquidez apresentada pelas duas empresas a curto prazo, aliada à elevada capacidade de geração de caixa mesmo em um cenário de menor crescimento de tráfego. Os ratings também refletem o incremento considerável nos investimentos previstos pelas companhias para os próximos cinco anos. Principais Fundamentos dos Ratings Volume de Tráfego Resiliente: A Triângulo e a Colinas registraram crescimento próximo a 3% em 2014, enquanto o crescimento médio anual (CAGR) ao longo de dez anos foi de 6,25%. Em 2013, ambas as rodovias se beneficiaram especialmente da cobrança de eixos suspensos e reportaram crescimento de veículos pesados em torno de 11,6%. No ano seguinte, entretanto, influenciado pelo enfraquecimento do ambiente macroeconômico, o aumento do número de veículos pesados foi em torno de 2,25%. A expectativa da agência em seus cenários é de crescimento abaixo do registrado historicamente, mas ligeiramente acima do aumento do Produto Interno Bruto (PIB), conforme o histórico de elasticidade apresentado pelas rodovias. Adequada Capacidade de Ajuste de Tarifas: Os contratos de concessão contemplam o cálculo do reajuste da tarifa pela inflação. Apesar de, nos últimos dois anos, este reajuste ter sido impactado por movimentos sociais e políticos, a Fitch acredita que as concessionárias foram adequadamente recompensadas com o reajuste abaixo da inflação em 2014, a diminuição em 50% dos encargos variáveis sobre a concessão e o início da cobrança dos eixos suspensos. A agência espera que, a partir de 2015, os reajustes anuais incorporem a inflação do período. Maior Exposição a Ciclos de Investimentos: A estratégia de investimentos das companhias para os próximos cinco anos é mais agressiva e considera um incremento nominal de 157% para a Triângulo e de 118% para a Colinas (total de BRL324,5 milhões e BRL502,7 milhões, respectivamente). O objetivo é diminuir os custos de manutenção no futuro. As companhias, no entanto, possuem flexibilidade para a alocação e a execução destes investimentos ao longo dos

2 próximos anos. A elevada liquidez mitiga adequadamente a pressão nos índices de cobertura do serviço da dívida (DSCR) a curto prazo. Baixa Alavancagem/Fraca Estrutura da Dívida: A ausência de contas de reserva e de mecanismos de retenção de caixa é parcialmente mitigada pela confortável posição de caixa das concessionárias e por sua forte geração de caixa operacional. No cenário-base da Fitch, a Triângulo e a Colinas apresentam DSCRs médios de 1,88 vez e 2,50 vez e DSCRs mínimos de 1,09 vez e 1,07 vez, respectivamente. Considerando o EBITDA do período de 12 meses encerrado em setembro de 2014, o índice dívida líquida/ebitda foi de 1,67 vez para a Triângulo e de 2,19 vez para a Colinas. Perfil do Projeto A Triângulo e a Colinas são duas concessionárias constituídas em 1998 e 2000, respectivamente, para operar, renovar e manter segmentos de rodovias no Estado de São Paulo. A primeira é responsável pela administração de 442 km de rodovias que incluem os trechos de Washington Luiz (SP-310) e Brigadeiro Faria Lima (SP-326), e a segunda, pela administração de 307 km de rodovias dentre os quais a Rodovia Santos Dumont (SP-075) e a Rodovia Marechal Rondon (SP- 300). Ambas as concessionárias são controladas pela Atlantia Bertin Concessões S.A. (AB Concessões), joint-venture da companhia italiana Atlantia S.p.A (Atlantia, IDR (Issuer Default Rating Rating de Probabilidade de Inadimplência do Emissor) A- (A menos)/perspectiva Estável) que administra mais de cinco mil quilômetros de rodovias com pedágio na Itália, no Brasil, no Chile, na Índia e na Polônia e do grupo Bertin, que possui experiência em ativos de infraestrutura. Além disso, as duas concessões são consideradas maduras, com longo e positivo histórico operacional, e possuem pelo menos seis anos de concessão após a extensão de 37 meses na Triângulo e de 96 meses na Colinas. Em 2013, a Triângulo e a Colinas emitiram a segunda e a quarta emissões de debêntures, nos montantes de BRL691,1 milhões (em duas séries) e de BRL950 milhões (em três séries), respectivamente. Desempenho dos Projetos Nos primeiros nove meses de 2014, a Triângulo e a Colinas reportaram EBITDA ajustado de BRL250,6 milhões e BRL279,1 milhões, respectivamente. Apesar de apresentarem tráfego pouco menor do que o estimado pela Fitch em 2014, as duas concessionárias aumentaram suas margens EBITDA para 81,5% no caso da Triângulo, de 75%, e para 83,3% no caso da Colinas, de 82,7%. A diminuição de custos foi impactada tanto pela redução do ônus variável da concessão, assim como por menores custos de serviços de terceiros com conservação, manutenção e operação da rodovia. Em 2014, ambas as rodovias registraram crescimento de tráfego em torno de 3%, atingindo um total de milhões e milhões de veículos equivalentes (Triângulo e Colinas, respectivamente). O maior crescimento ocorreu com os veículos leves, de 4,3% e 3,7% ( e milhões Triângulo e Colinas, respectivamente), frente a um crescimento de veículos pesados de 2,5% e 2% ( e milhões Triângulo e Colinas, respectivamente). Historicamente, o aumento do número de veículos leves tem sido mais intenso, mas picos de crescimento dos veículos pesados em 2010 e 2013 elevaram o CAGR histórico das rodovias.

3 A Triângulo apresenta CAGRs históricos de dez e cinco anos de 5,9% e 6,9%, respectivamente. Este crescimento significativo foi influenciado, em parte, pelo benefício outorgado pelo poder concedente em 2013 de permitir a cobrança de eixos suspensos o que aumentou a média de eixos por veículos pesados para 4,29 no período de 12 meses encerrado no segundo trimestre de 2014, frente a 3,83 no período anterior. Tendo em vista que veículos pesados representaram 65% do tráfego total em 2014, a Triângulo está mais exposta ao crescimento da economia regional. A Colinas, por outro lado, possui um perfil de tráfego mais equilibrado 52% do tráfego total corresponderam a veículos pesados em A maior composição em veículos leves representa maior resiliência de seu volume de tráfego e menor exposição a oscilações da atividade econômica. Ainda assim, o início da cobrança dos eixos suspensos também elevou a média de eixos por veículo de 3,33 para 3,75 frente ao período de 12 meses encerrado no segundo trimestre de A Colinas apresenta CAGRs históricos de dez e cinco anos de 6,2% e 5,5% o que evidencia seu forte crescimento. A Triângulo e a Colinas tiveram seus investimentos programados nas rodovias para o período de 2015 a 2019 incrementados em 157% e 118% (total de BRL324,5 milhões e BRL502,7 milhões), respectivamente. Estes investimentos que devem ser finalizados até 2019, de acordo com os contratos de concessão refletem a nova estratégia das duas companhias, que objetiva diminuir os custos operacionais no futuro. Apesar do escalonamento dos investimentos, a mudança de estratégia pressiona os índices de cobertura do serviço da dívida até 2019, mas este impacto é adequadamente mitigado pela alta liquidez das companhias. A Fitch estima que, em 2015, os investimentos totais nas rodovias serão de BRL55,3 milhões para a Triângulo e de BRL93,7 milhões para a Colinas. Estes montantes são 50% e 7% maiores do que os previstos pela agência no ano anterior e pressionam os DSCRs da Triângulo e da Colinas para 1,09 vez e 1,07 vez, respectivamente. No entanto, as companhias possuem caixa de BRL105 milhões e BRL95 milhões, respectivamente, após a distribuição de dividendos efetuada em janeiro de 2015, disponíveis para honrar os pagamentos do serviço da dívida. Apesar do aumento nos valores, as concessionárias têm certa flexibilidade para alocar seus investimentos que devem ser realizados até 2018, no caso da Triângulo, e até 2019, no que diz respeito à Colinas. A Fitch estima menor distribuição de dividendos pelas duas companhias, a fim de reter a liquidez na estrutura, uma vez que os DSCRs médios de 2015 até o final dos investimentos (2018 e 2019), no cenário-base da Fitch, diminuem para 1,17 vez e 1,19 vez, respectivamente. Sensibilidade do Rating Os ratings poderão ser elevados caso cada concessionária apresente crescimento de tráfego acima da faixa de 2,0% - 2,5% em 2015, bem como se os indicadores operacionais permanecerem estáveis. Por outro lado, a Perspectiva dos ratings poderá ser revisada para Estável, caso não haja crescimento de tráfego nos próximos 12 meses, ou caso os indicadores operacionais se enfraqueçam, reduzindo o DSCR a índices inferiores a 1,15 vez. Contato: Analista principal Bernado Costa

4 Diretor sênior Fitch Ratings Brasil Ltda. Alameda Santos, 700 7º andar Cerqueira César São Paulo SP CEP: Analista secundário Bruno Pahl Analista sênior Presidente do comitê de rating Glaucia Calp Diretora sênior ramal Relações com a Mídia: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: , jaqueline.carvalho@fitchratings.com. A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12. As informações utilizadas na análise desta emissão são provenientes da AB Concessões S.A. A Fitch utilizou, para sua análise, informações financeiras até a data-base de 30 de setembro de Histórico dos Ratings: Triângulo do Sol: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 20 de dezembro de Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 26 de fevereiro de Colinas: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 05 de março de Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 26 de fevereiro de 2014 A classificação de risco foi comunicada às entidades avaliadas ou a partes a elas relacionadas. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente. Informações adicionais disponíveis em ou

5 Os ratings acima foram solicitados pelos, ou em nome dos, emissores, e, portanto, a Fitch foi compensada pela avaliação dos ratings. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada -- Metodologia de Rating para Infraestrutura e Financiamento de Projetos, 11 de julho de Outra Metodologia Relevante -- Rating Criteria for Toll Roads, Bridges, and Tunnels (20 de agosto de 2014). TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR AS LIMITAÇÕES E OS TERMOS DE RESPONSABILIDADE: ADICIONALMENTE, AS DEFINIÇÕES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE ASSIM COMO A LISTA DE RATINGS PÚBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH; A POLÍTICA DE CONFIDENCIALIDADE E CONFLITOS DE INTERESSE; A POLÍTICA DE SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL), COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. tiveram todo o cuidado na preparação deste documento. Nossas informações foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatidão e seu grau de integralidade não estão garantidos. A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. não se responsabilizam por quaisquer perdas ou prejuízos que possam advir de informações equivocadas. Nenhuma das informações deste relatório pode ser copiada ou reproduzida, arquivada ou divulgada, no todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razão, ou por qualquer pessoa, sem a autorização por escrito da Fitch Ratings Brasil Ltda. Nossos relatórios e ratings constituem opiniões e não recomendações de compra ou venda. Reprodução Proibida. Ao atribuir e manter ratings, a Fitch se baseia em informações fatuais recebidas de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considere confiáveis. A Fitch realiza uma investigação adequada apoiada em informações fatuais disponíveis, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém uma verificação também adequada destas informações de outras fontes independentes, à medida que estas estejam disponíveis com certa segurança e em determinadas jurisdições. A forma como a Fitch conduz a análise dos fatos e o escopo da verificação obtido de terceiros variará, dependendo da natureza dos títulos e valores mobiliários analisados e do seu emissor; das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou o emissor esteja localizado; da disponibilidade e natureza das informações públicas relevantes; do acesso à administração do emissor e seus consultores; da disponibilidade de verificações de terceiros já existentes, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros; da disponibilidade de verificação por parte de terceiros independentes e competentes com respeito àqueles títulos e valores mobiliários em particular, ou na jurisdição do emissor, particularmente, e de outros fatores. Os usuários dos ratings da Fitch devem entender que nem uma investigação fatual aprofundada, nem qualquer verificação de terceiros pode assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe relativas a um rating serão precisas ou completas. Em última análise, o emissor e seus consultores são responsáveis pela exatidão das informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao apresentar documentos e outros relatórios. Ao atribuir ratings, a Fitch deve se apoiar no trabalho de especialistas, inclusive dos auditores independentes, com respeito às demonstrações financeiras, e de consultores jurídicos, com relação aos aspectos legais e tributários. Além disso, os ratings são, por natureza, prospectivos e incorporam assertivas e prognósticos

6 sobre eventos futuros que, por sua natureza, não podem ser comprovados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação dos fatos atuais, os ratings podem ser afetados por eventos futuros ou por condições não previstas por ocasião da atribuição ou da afirmação de um rating.