Fitch Afirma Rating AA-(bra) da Aegea; Perspectiva Estável

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1 Fitch Afirma Rating AA-(bra) da Aegea; Perspectiva Estável Fitch Ratings - Rio de Janeiro, 1º de agosto de 2016: A Fitch Ratings afirmou, hoje, o Rating Nacional de Longo Prazo AA-(bra) (AA menos (bra)) da Aegea Saneamento e Participações S.A. (Aegea). A Perspectiva do rating é Estável. PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DOS RATINGS A afirmação do rating da Aegea reflete o baixo risco de negócios do setor de saneamento básico, caracterizado por apresentar elevada previsibilidade de geração operacional de caixa. A companhia tem expandido suas atividades com satisfatório perfil financeiro e se beneficia de sua cada vez maior diversificação de ativos na indústria. A análise da Aegea também se apoia na sólida qualidade de crédito de suas principais subsidiárias operacionais, a Águas Guariroba S.A. (Guariroba) e a Prolagos S.A. - Concessionária de Serviços Públicos de Água e Esgoto (Prolagos), ambas classificadas com o Rating Nacional de Longo Prazo 'AA(bra)', Perspectiva Estável. O favorável histórico beneficia a Aegea no desafio de manter um perfil financeiro consolidado conservador, com alavancagem financeira líquida limitada a 3,5 vezes em bases sustentáveis, ao mesmo tempo em que amplia suas operações. A avaliação incorporou a estratégia de forte crescimento do grupo Aegea, por meio de aquisições e da disputa por licitações, com necessidade de gerenciamento e busca de melhorias operacionais em concessões recém-conquistadas. A expectativa é de que a Aegea suporte suas subsidiárias em fase de desenvolvimento, ao mesmo tempo em que distribui relevantes dividendos nos próximos cinco anos. O rating da Aegea incorpora a exposição de suas subsidiárias operacionais a um ambiente regulatório ainda pouco robusto e sujeito a interferências políticas, principalmente para a implementação dos reajustes tarifários. Estes riscos são mitigados pelo histórico positivo de aumentos de tarifa de suas empresas nos últimos anos, a fim de preservar o equilíbrio econômico-financeiro dos contratos de concessão. A análise considera, ainda, o risco hidrológico inerente ao setor de atuação da empresa, bem como a subordinação estrutural das obrigações da Aegea às dívidas de suas subsidiárias, a qual é mitigada pelo fluxo esperado de dividendos e pela flexibilidade financeira que a companhia tem demonstrado em suas captações de recursos. Alavancagem Financeira Moderada A Fitch acredita que a Aegea será capaz de manter seus indicadores de crédito consolidados em patamares compatíveis com o rating atribuído, administrando o índice de alavancagem financeira líquida em até 3,5 vezes, de forma sustentável. Em bases consolidadas, o índice dívida líquida/ebitda, de acordo com a metodologia da Fitch, era de 3,1 vezes no período de 12 meses encerrado em março de Nesta data, a dívida consolidada total, de BRL1,6 bilhão, consistia principalmente de empréstimos de longo prazo junto ao Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) e à Caixa Econômica Federal (BRL599 milhões), debêntures da Prolagos e da Guariroba (BRL330 milhões), empréstimos-ponte nas subsidiárias (BRL320 milhões) e endividamento na controladora (BRL188 milhões). Moderada Cobertura do Serviço da Dívida A expectativa da Fitch é de que o indicador de alavancagem financeira da controladora Aegea, medido pela dívida líquida sobre os dividendos recebidos, fique abaixo de 3,0 vezes até 2020, em bases pro forma. Pelas projeções da agência, este indicador deve atingir aproximadamente 1,5 vez em 2016, favorecido pela estimativa de BRL131 milhões em dividendos recebidos e pela expectativa de BRL125 milhões de capitalização pelos sócios minoritários a ser efetivada em agosto de A companhia possui

2 compromissos financeiros e de aportes nas subsidiárias ainda em desenvolvimento, de aproximadamente BRL530 milhões de 2016 a 2020, e tem apresentado elevado pagamento de dividendos. Em 2015, a Aegea recebeu dividendos no montante de BRL252 milhões, favorecida pela forte distribuição realizada pela Guariroba. De acordo com as premissas da Fitch, de 2017 a 2020, a holding deverá receber, em média, em torno de BRL170 milhões ao ano. Perfil de Endividamento Administrável O cronograma de amortização da dívida consolidada da Aegea é administrável, embora possa haver rolagens parciais das obrigações na holding e nas subsidiárias nos próximos anos. Ao final de março de 2016, a dívida de curto prazo consolidada de BRL368 milhões era composta por BRL124 milhões na controladora, que foram rolados com o desembolso de longo prazo de BRL265 milhões junto ao Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID), no segundo trimestre de Ainda no segundo trimestre, foram refinanciados BRL50 milhões da dívida das operações de Barra do Garças e Matão. Além disso, está sendo finalizada a emissão de debêntures para rolagem do empréstimo-ponte na subsidiária Nascentes do Xingu, no valor de BRL140 milhões. O saldo da dívida de curto prazo da companhia era composto, principalmente, por parcelas de amortização do endividamento de longo prazo nas subsidiárias, principalmente Prolagos e Guariroba (BRL36 milhões). Em bases pro forma, com as rolagens já efetuadas, o saldo de caixa na holding era robusto, em torno de BRL193 milhões, em face de sua reduzida dívida de curto prazo. A relação caixa e aplicações financeiras / dívida de curto prazo em bases consolidadas se elevou para 1,9 vez, de 0,6, vez. Elevadas Margens Operacionais O perfil financeiro consolidado da Aegea deverá continuar beneficiando-se das elevadas margens operacionais de suas principais subsidiárias, e a Fitch tem a expectativa de que o grupo atinja margem EBITDA de 56% até No período de 12 meses encerrado em 31 de março de 2016, a receita líquida consolidada, de BRL866 milhões, excluída a receita de construção, apresentou crescimento relevante, de 8,9%, em relação ao período de 12 meses encerrado em 31 de março de Este aumento foi favorecido, principalmente pela ampliação no número de operações, pelos reajustes e reequilíbrios tarifários, além do desenvolvimento das operações recém-incorporadas. A Aegea tem administrado seus custos com eficiência, o que beneficiou o EBITDA consolidado, de BRL444 milhões, no período de 12 meses encerrado em 31 de março de Este montante equivale a uma favorável margem de EBITDA consolidada de 51,3%, acima da média de outras empresas do setor. A margem de EBITDA consolidada da companhia aumentou ligeiramente frente aos 49% reportados em 2014, como resultado da gradual captura de eficiência nas concessões, ainda com menor rentabilidade. Investimentos Pressionam Fluxo de Caixa As projeções da Fitch indicam que o fluxo de caixa livre (FCF) consolidado da Aegea deve permanecer negativo em cerca de BRL400 milhões em 2016, com gradual redução para aproximadamente BRL150 milhões até Este deve ser pressionado pelos relevantes investimentos esperados em suas subsidiárias, de aproximadamente BRL380 milhões anuais, em média, no período e pelo elevado volume de dividendos a serem distribuídos, estimados em BRL120 milhões anuais. A expectativa é de que o incremento nos volumes faturados de água e esgoto, além dos reajustes e revisões tarifárias, continue impulsionando a geração operacional de caixa consolidada da Aegea e atenue as pressões no FCF. No período de 12 meses encerrado em 31 de março de 2016, o CFFO, em bases consolidadas, totalizou BRL157 milhões, o que resultou em FCF negativo de BRL275 milhões, após BRL315 milhões em investimentos e o pagamento de BRL117 milhões em dividendos. Em 2016, os investimentos devem ficar próximos a BRL450 milhões.

3 Risco Político Inerente ao Negócio As operações de saneamento da Aegea se apoiam em contratos de concessão, o que oferece maior respaldo regulatório às atividades do grupo. No entanto, apesar da diversificação de poderes concedentes nas diferentes subsidiárias, não há garantia de que não haverá influência negativa de quaisquer das prefeituras no desempenho operacional e financeiro das concessionárias. Positivamente, as operações da Aegea têm exposição a agências reguladoras distintas, o que implica diluição de riscos. O histórico favorável de cumprimento dos contratos de concessão de suas subsidiárias nos últimos anos e a satisfatória capacidade do grupo de interagir com os diversos agentes públicos e as autarquias são fatores importantes na análise. PRINCIPAIS PREMISSAS As principais premissas da Fitch no cenário de rating do emissor incluem: -- Crescimento do volume faturado de água e esgoto de, respectivamente, 5% e 7% em 2016; 4% e 8% em 2017; e de 2% e 4%-5% nos anos seguintes; -- Reajuste tarifário médio de 15% para 2016 e em linha com a inflação nos anos seguintes; -- Investimentos anuais de aproximadamente BRL380 milhões, em média, de 2016 a 2020; -- Distribuição de dividendos anuais de aproximadamente BRL120 milhões em média. SENSIBILIDADES DOS RATINGS Ação de Rating Negativa: Ações que podem, individual ou coletivamente, levar a uma ação de rating negativa incluem: -- Alavancagem líquida consolidada consistentemente acima de 3,5 vezes; -- Relação caixa mais CFFO/dívida de curto prazo abaixo de 1,5 vez, em bases consolidadas; e -- Índice de cobertura na controladora, medido por dívida líquida/dividendos recebidos, acima de 3,0 vezes, em bases consistentes. Ação de Rating Positiva: Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a ações de rating positivas incluem: -- Alavancagem líquida consolidada abaixo de 2,0 vezes, em bases sustentáveis; -- Manutenção de índice de cobertura de liquidez, medido por caixa mais CFFO/dívida de curto prazo, superior a 3,0 vezes, em bases consolidadas; e

4 -- Índice de cobertura na controladora, medido por dívida líquida/dividendos recebidos, abaixo de 1,5 vez em bases consistentes. Contato: Analista principal Gustavo Mueller Analista sênior Fitch Ratings Brasil Ltda. Praça XV de Novembro, B, Rio de Janeiro, RJ, Brasil Analista secundária Adriane Silva Analista sênior Presidente do comitê de rating Mauro Storino Diretor sênior Relações com a Mídia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: , jaqueline.carvalho@fitchratings.com. INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS: A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12. As informações utilizadas nesta análise são provenientes da Aegea. A Fitch adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na classificação de risco de crédito sejam suficientes e provenientes de fontes confiáveis, incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Fitch não realiza serviços de auditoria e não pode realizar, em todos os casos, verificação ou confirmação independente das informações recebidas. A Fitch utilizou, para sua análise, informações financeiras disponíveis até 27 de julho de Histórico dos Ratings: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 20 de outubro de Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 19 de maio de A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas, e o rating atribuído não foi alterado em virtude desta comunicação. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente.

5 A Fitch publica a lista de conflitos de interesse reais e potenciais no Anexo XII do Formulário de Referência, disponível em sua página na Internet, no endereço eletrônico: Para informações sobre possíveis alterações na classificação de risco de crédito veja o item: Sensibilidade dos Ratings. Informações adicionais estão disponíveis em ' e em ' A Fitch Ratings foi paga para determinar cada rating de crédito listado neste relatório de classificação de risco de crédito pelo devedor ou emissor classificado, por uma parte relacionada que não seja o devedor ou o emissor classificado, pelo patrocinador ( sponsor ), subscritor ( underwriter ), ou o depositante do instrumento, título ou valor mobiliário que está sendo avaliado. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada: -- Metodologia de Ratings Corporativos Incluindo Ratings de Curto Prazo e Vínculo Entre Matrizes e Subsidiárias (17 de agosto de 2015). TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA ESTAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE NO LINK A SEGUIR: AS DEFINIÇÕES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM OS RATINGS PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E POLÍTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". A FITCH PODE TER PRESTADO OUTROS SERVIÇOS AUTORIZADOS À ENTIDADE AVALIADA OU A PARTES A ELA RELACIONADAS. DETALHES DESTES SERVIÇOS EM CASO DE RATINGS CUJO ANALISTA PRINCIPAL ESTEJA BASEADO EM UMA ENTIDADE REGISTRADA NA UE PODEM SER OBTIDOS NO RESUMO DO HISTÓRICO DA ENTIDADE, DISPONÍVEL NA PÁGINA DO EMISSOR NO WEBSITE DA FITCH. POLÍTICA DE ENDOSSO - A abordagem da Fitch em relação ao endosso de ratings, de forma que os ratings produzidos fora da UE possam ser usados por entidades reguladas dentro da UE para finalidades regulatórias, de acordo com os termos da Regulamentação da UE com respeito às agências de rating, poderá ser encontrada na página Divulgações da Regulamentação da UE (EU Regulatory Disclosures) no endereço eletrônico Ao status de endosso de todos os ratings Internacionais é informada no sumário da entidade de cada instituição classificada e nas páginas de detalhamento da transação de todas as operações de finanças estruturadas, no website da Fitch. Estas publicações são atualizadas diariamente.