Fitch Afirma Rating A+(bra) da Aegea; Perspectiva Estável

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1 Fitch Afirma Rating A+(bra) da Aegea; Perspectiva Estável 07 Ago h20 Fitch Ratings Rio de Janeiro, 7 de agosto de 2015: A Fitch Ratings afirmou, hoje, o Rating Nacional de Longo Prazo A+(bra) (A mais (bra)) da Aegea Saneamento e Participações S.A. (Aegea). A Perspectiva do rating é Estável. PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DO RATING A afirmação do rating da Aegea reflete o baixo risco de negócios do setor de saneamento básico, caracterizado por elevada previsibilidade de geração operacional de caixa. A companhia tem expandido suas atividades com satisfatório perfil financeiro e se beneficia de sua cada vez maior diversificação de ativos na indústria. A análise da Aegea também se apoia na sólida qualidade de crédito de suas principais subsidiárias operacionais, a Águas Guariroba S.A. (Guariroba) e a Prolagos S.A. Concessionária de Serviços Públicos de Água e Esgoto (Prolagos), ambas classificadas com o Rating Nacional de Longo Prazo 'AA (bra)' (AA menos (bra)), Perspectiva Estável. Apesar do histórico positivo, a Aegea continua com o desafio de manter um perfil financeiro conservador, com alavancagem líquida limitada a 3,5 vezes em bases sustentáveis, ao mesmo tempo em que amplia suas operações. A avaliação incorporou a agressiva estratégia de crescimento do grupo Aegea, por meio de aquisições e disputa por licitações, com necessidade de gerenciamento e busca de melhorias operacionais em concessões recém conquistadas. O rating da Aegea incorpora a exposição de suas subsidiárias operacionais a um ambiente regulatório ainda pouco robusto e sujeito a interferências políticas, principalmente para a implementação dos reajustes tarifários. Estes riscos são mitigados pelo histórico positivo de aumentos de tarifa de suas empresas nos últimos anos, a fim de preservar o equilíbrio econômico financeiro dos contratos de concessão. A análise considera, ainda, o risco hidrológico inerente ao setor de atuação da empresa, bem como a subordinação indireta das obrigações da Aegea às dívidas de suas subsidiárias, a qual é mitigada pelo fluxo esperado de dividendos e pela flexibilidade financeira que a companhia tem demonstrado em suas captações de recursos. Alavancagem Financeira Moderada A Fitch acredita que a Aegea será capaz de manter seus indicadores de crédito em patamares compatíveis com os ratings atribuídos, administrando os índices de alavancagem líquida em até 3,5 vezes, em bases sustentáveis. Em bases consolidadas, o índice dívida líquida/ebitda, de acordo com a metodologia da Fitch, era de 3,1 vezes no período de 12 meses encerrado em março de 2015 o que representa um aumento moderado frente ao índice de 2,4 vezes registrado em dezembro de 2013, em decorrência do maior endividamento das subsidiárias operacionais para suportar os investimentos. Redução do Índice de Cobertura do Serviço da Dívida na Holding A expectativa da Fitch é de que o indicador de cobertura da controladora Aegea, medido pela dívida líquida sobre os dividendos recebidos, fique próximo a 3,0 vezes até 2019, em bases pro forma. Pelas projeções da agência, este indicador deve atingir aproximadamente 0,5 vez em 2015, favorecido pela estimativa de fortes dividendos distribuídos pela Guariroba. A companhia possui compromissos financeiros e de aportes nas subsidiárias ainda em desenvolvimento e tem apresentado elevado pagamento de dividendos. As obrigações da Aegea estão subordinadas indiretamente às dívidas de suas subsidiárias, que são mitigadas pelo fluxo esperado de dividendos e pela flexibilidade financeira que a empresa demonstra em suas captações de recursos. Em 2014, os dividendos recebidos pela Aegea totalizaram apenas BRL3 milhões, tendo em vista que BRL125 milhões, provenientes da Guariroba, foram pagos apenas no primeiro trimestre de De 2015 a 2019, a holding deverá receber, em média, BRL162 milhões ao ano. 1/5

2 Perfil de Endividamento Deve Permanecer Administrável A estratégia financeira do grupo de sustentar uma base maior de reserva de caixa na Aegea é favorável, tanto para ampliar as operações em saneamento, por meio de potenciais aquisições, como para suportar suas subsidiárias em cenários específicos de liquidez mais desafiadores. A liquidez das duas principais subsidiárias operacionais da Aegea se beneficia do significativo fluxo de caixa das operações (CFFO) dessas companhias frente às dívidas de curto prazo. O cronograma de amortização da dívida consolidada da Aegea é administrável, embora possam ocorrer rolagens parciais das obrigações na holding e nas subsidiárias nos próximos anos. A empresa reportava, ao final do primeiro trimestre de 2015, dívida total consolidada de BRL1,5 bilhão, de acordo com a metodologia da Fitch, sendo BRL272 milhões na holding. Na mesma data, a posição de caixa e aplicações financeiras consolidadas era confortável, em BRL493 milhões, e representava 2,1 vezes a dívida de curto prazo, de BRL239 milhões. Na controladora, o caixa e as aplicações financeiras, de BRL202 milhões ao final de março de 2015, equivaliam a 8,8 vezes a dívida de curto prazo, de apenas BRL23 milhões. Elevadas Margens Operacionais das Principais Subsidiárias O perfil financeiro consolidado da Aegea deverá continuar beneficiando se das elevadas margens operacionais de suas principais subsidiárias. No período de 12 meses encerrado em 31 de março de 2015, a receita líquida consolidada, de BRL644 milhões, excluída a receita de construção, apresentou relevante crescimento, de 31%, em relação a Este aumento foi favorecido, principalmente pela ampliação das operações existentes, pelos reajustes e reequilíbrios tarifários, além do desenvolvimento das recentes operações adquiridas. A Aegea tem administrado seus custos com eficiência, o que beneficiou o EBITDA consolidado, de BRL331 milhões, no período de 12 meses encerrado em 31 de março de Este montante equivale a uma margem de EBITDA consolidada de 51%, acima da média de outras empresas do setor. A margem do consolidado da companhia aumentou frente aos 45% reportados em 2013, quando o resultado foi influenciado pela incorporação de novas concessões com menor rentabilidade e por maiores despesas na holding para a implantação do centro de serviços compartilhados. Fortes Investimentos Devem Pressionar Fluxo de Caixa As projeções da Fitch indicam que o fluxo de caixa livre (FCF) consolidado da Aegea deve permanecer negativo até 2019, pressionado pelos investimentos esperados em suas subsidiárias e pelo elevado volume de dividendos a serem distribuídos. A expectativa é de que o incremento nos volumes faturados de água e esgoto, além dos reajustes e revisões tarifárias, continue impulsionando a geração operacional de caixa consolidada da Aegea e atenue as maiores pressões no FCF. No período de 12 meses encerrado em 31 de março de 2015, o CFFO, em bases consolidadas, totalizou BRL169 milhões, o que resultou em FCF negativo de BRL390 milhões, após BRL449 milhões em investimentos e o pagamento de BRL111 milhões em dividendos. Em 2015, os investimentos devem ficar próximos a BRL280 milhões. Risco Político Inerente ao Negócio As operações de saneamento da Aegea se apoiam em contratos de concessão, o que oferece maior respaldo regulatório às atividades do grupo. No entanto, apesar da diversificação de poderes concedentes nas diferentes subsidiárias, não existem garantias de que não haverá influência negativa de quaisquer das prefeituras no desempenho operacional e financeiro das concessionárias. Positivamente, as operações da Aegea têm exposição a agências reguladoras distintas, o que implica diluição de riscos. O histórico favorável de cumprimento dos contratos de concessão de suas subsidiárias nos últimos anos e a satisfatória capacidade do grupo de interagir com os diversos agentes públicos e autarquias são fatores importantes na análise. PRINCIPAIS PREMISSAS As principais premissas da Fitch no cenário de rating do emissor incluem: 2/5

3 Reajustes tarifários em linha com a inflação a partir de 2016; Gradual expansão da margem de EBITDA consolidada para 55% até 2019, apoiada, principalmente, pelos reajustes tarifários e ganhos de eficiência operacional e de escala; Distribuição anual média de dividendos em torno de BRL136 milhões nos próximos quatro anos. SENSIBILIDADE DO RATING Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a ações de rating positivas incluem: Alavancagem líquida consolidada abaixo de 2,0 vezes, em bases sustentáveis; Manutenção de índice de cobertura de liquidez, medido por caixa mais CFFO/dívida de curto prazo, superior a 3,0 vezes, em bases consolidadas; e Índice de cobertura na controladora, medido por dívida líquida sobre os dividendos recebidos, abaixo de 1,5 vez em bases consistentes. Desenvolvimentos que podem, individual ou coletivamente, levar a ações de rating negativas incluem: Alavancagem líquida consolidada consistentemente acima de 3,5 vezes; Relação caixa mais CFFO/dívida de curto prazo abaixo de 1,5 vez, em bases consolidadas; e Índice de cobertura na controladora, medido por dívida líquida sobre os dividendos recebidos, acima de 3,0 vezes em bases consistentes. Contato: Analista principal Gustavo Mueller Analista sênior Fitch Ratings Brasil Ltda. Praça XV de Novembro, 20 sala 401 B Centro Rio de Janeiro RJ CEP: Analista secundária Adriane Silva Analista sênior Presidente do comitê de rating Mauro Storino Diretor sênior Relações com a Mídia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: , E mail: jaqueline.carvalho@fitchratings.com A presente publicação é um relatório de classificação de risco de crédito, para fins de atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12. As informações utilizadas na análise desta emissão são provenientes da Aegea. A Fitch utilizou, para sua análise, informações financeiras até a data base de 31 de março de /5

4 Histórico dos Ratings: Data na qual a classificação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 19 de setembro de Data na qual a classificação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 15 de agosto de A classificação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas. Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente. Informações adicionais disponíveis em ou O rating acima foi solicitado pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada pela avaliação do rating. A Fitch Ratings Brasil prestou o serviço de subscrição nos últimos 12 meses à entidade avaliada. Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada: Metodologia de Ratings Corporativos Incluindo Ratings de Curto Prazo e Vínculo Entre Matrizes e Subsidiárias' (5 de agosto de 2013); 'Metodologia de Ratings em Escala Nacional' (30 de outubro de 2013). TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR AS LIMITAÇÕES E OS TERMOS DE RESPONSABILIDADE: ADICIONALMENTE, AS DEFINIÇÕES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE ASSIM COMO A LISTA DE RATINGS PÚBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH; A POLÍTICA DE CONFIDENCIALIDADE E CONFLITOS DE INTERESSE; A POLÍTICA DE SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL), COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. tiveram todo o cuidado na preparação deste documento. Nossas informações foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatidão e seu grau de integralidade não estão garantidos. A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. não se responsabilizam por quaisquer perdas ou prejuízos que possam advir de informações equivocadas. Nenhuma das informações deste relatório pode ser copiada ou reproduzida, arquivada ou divulgada, no todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razão, ou por qualquer pessoa, sem a autorização por escrito da Fitch Ratings Brasil Ltda. Nossos relatórios e ratings constituem opiniões e não recomendações de compra ou venda. Reprodução Proibida. Ao atribuir e manter ratings, a Fitch se baseia em informações fatuais recebidas de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considere confiáveis. A Fitch realiza uma investigação adequada apoiada em informações fatuais disponíveis, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém uma verificação também adequada destas informações de outras fontes independentes, à medida que estas estejam disponíveis com certa segurança e em determinadas jurisdições. A forma como a Fitch conduz a análise dos fatos e o escopo da verificação obtido de terceiros variará, dependendo da natureza dos títulos e valores mobiliários analisados e do seu emissor; das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou o emissor esteja localizado; da disponibilidade e natureza das informações públicas relevantes; do acesso à administração do emissor e seus consultores; da disponibilidade de verificações de terceiros já existentes, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros; da disponibilidade de verificação por parte de terceiros independentes e competentes com respeito àqueles títulos e valores mobiliários em particular, ou na jurisdição do emissor, particularmente, e de outros fatores. Os usuários dos ratings da Fitch devem entender que nem uma investigação fatual aprofundada, nem qualquer verificação de terceiros pode assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe relativas a um rating serão precisas ou completas. Em última análise, o emissor e seus consultores são responsáveis pela exatidão das informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao apresentar documentos e outros relatórios. Ao atribuir ratings, a Fitch deve se apoiar no trabalho de especialistas, inclusive dos auditores independentes, com respeito às demonstrações financeiras, e de consultores jurídicos, com relação aos aspectos legais e tributários. Além disso, os ratings são, por natureza, prospectivos e incorporam assertivas e prognósticos sobre eventos futuros que, por sua natureza, não podem ser comprovados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação dos fatos atuais, os ratings podem ser afetados por eventos futuros ou por condições não previstas por ocasião da atribuição ou da afirmação de um rating. 4/5

5 TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR AS LIMITAÇÕES E OS TERMOS DE RESPONSABILIDADE: ADICIONALMENTE, AS DEFINIÇÕES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE ASSIM COMO A LISTA DE RATINGS PÚBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH; A POLÍTICA DE CONFIDENCIALIDADE E CONFLITOS DE INTERESSE; A POLÍTICA DE SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL), COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. tiveram todo o cuidado na preparação deste documento. Nossas informações foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatidão e seu grau de integralidade não estão garantidos. A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. não se responsabilizam por quaisquer perdas ou prejuízos que possam advir de informações equivocadas. Nenhuma das informações deste relatório pode ser copiada ou reproduzida, arquivada ou divulgada, no todo ou em partes, em qualquer formato, por qualquer razão, ou por qualquer pessoa, sem a autorização por escrito da Fitch Ratings Brasil Ltda. Nossos relatórios e ratings constituem opiniões e não recomendações de compra ou venda. Reprodução Proibida. Ao atribuir e manter ratings, a Fitch se baseia em informações fatuais recebidas de emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considere confiáveis. A Fitch realiza uma investigação adequada apoiada em informações fatuais disponíveis, de acordo com suas metodologias de rating, e obtém uma verificação também adequada destas informações de outras fontes independentes, à medida que estas estejam disponíveis com certa segurança e em determinadas jurisdições. A forma como a Fitch conduz a análise dos fatos e o escopo da verificação obtido de terceiros variará, dependendo da natureza dos títulos e valores mobiliários analisados e do seu emissor; das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou o emissor esteja localizado; da disponibilidade e natureza das informações públicas relevantes; do acesso à administração do emissor e seus consultores; da disponibilidade de verificações de terceiros já existentes, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros; da disponibilidade de verificação por parte de terceiros independentes e competentes com respeito àqueles títulos e valores mobiliários em particular, ou na jurisdição do emissor, particularmente, e de outros fatores. Os usuários dos ratings da Fitch devem entender que nem uma investigação fatual aprofundada, nem qualquer verificação de terceiros pode assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe relativas a um rating serão precisas ou completas. Em última análise, o emissor e seus consultores são responsáveis pela exatidão das informações fornecidas à Fitch e ao mercado ao apresentar documentos e outros relatórios. Ao atribuir ratings, a Fitch deve se apoiar no trabalho de especialistas, inclusive dos auditores independentes, com respeito às demonstrações financeiras, e de consultores jurídicos, com relação aos aspectos legais e tributários. Além disso, os ratings são, por natureza, prospectivos e incorporam assertivas e prognósticos sobre eventos futuros que, por sua natureza, não podem ser comprovados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificação dos fatos atuais, os ratings podem ser afetados por eventos futuros ou por condições não previstas por ocasião da atribuição ou da afirmação de um rating. Copyright 2015 Fitch Ratings Brasil Ltda. Praça XV de Novembro, 20 Sala 401 B, Centro Rio de Janeiro, RJ CEP Tel.: Fax: Alameda Santos, 700, 7º andar, Cerqueira César São Paulo, SP CEP: Tel.: Fax: Código de Conduta Termos de Uso Política de Privacidade 5/5