Os novos limites da taxa de juros para avaliações atuariais. Por Cesar Luiz Danieli (*)

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1 Os vos limites da taxa juros avaliações atuariais Os vos limites da taxa juros avaliações atuariais Por Cesar Luiz Danieli (*) Foi publicado dia 27 abril 2017, Diário Oficial da União a Portaria PREVIC nº abril 2017,( baixe aqui as ETTJ planilhas ) que divulga a Estrutura a Termo Taxa Juros Média (ETTJM), o exercício 2017 que trata a Instrução Previc nº 19, 04 fevereiro Com isso, as EFPC porão s já, conhecer os limites mínimos e máximos taxa juros cada um seus plas. Conforme finido na Resolução CNPC nº 15/2014 e na Instrução PREVIC nº 19/2015, a ETTJM correspon à média três as das ETTJ diárias, baseadas s títulos públicos ferais inxados ao IPCA, apurados na data-base 01/04/2017 (período da média: abr/14 a mar/17). Cada ponto da ETTJM, finido acordo a duração do passivo (duration) observada na Avaliação Atuarial do exercício findo 2016, correspon à Taxa Juros Parâmetro TJP, que termina os Limites Inferior (70% da TJP) e Superior (TJP adicionado 0,4 pontos percentuais), que verão ser observados, obrigatoriamente, fins finição da Taxa Real Juros a ser utilizada nas Avaliações Atuariais /6

2 Os vos limites da taxa juros avaliações atuariais COMPARATIVO COM A ETTJM dos exercícios anteriores Comndo as Portarias PREVIC nº 615/14, 197/15 e 186/16, que divulgaram respectivamente as ETTJM, ainda forma facultativa, 2014, e obrigatória a partir 2015, observamos a manutenção elevada da TJP durations mais longas e aumento nas durations mais curtas relação a TJP 2016 e consequentente dos limites superiores e inferiores. Consirando a correlação positiva dos títulos públicos a Selic, a manutenção das taxas era esperada, pois o período inserido abr/16 a mar/17 a taxa Selic acumulada anual oscilou 2/6

3 Os vos limites da taxa juros avaliações atuariais entre 12,25%a.a. e 14,25%a.a. substituição ao período abr/13 a mar/14 que a Selic ficou entre 7,25% a.a. e 10,25% a.a. É interessante observar que se consirarmos que plas fechados (o a maioria dos grans plas BD) t uma duração do passivo crescente a cada a, esperaríamos que a TJP, assim o os limites, também reduziss o passar dos as, certo? Certo, mas 2017, da mesma forma o 2016, a manutenção elevada da ETTJ relação à 2014 e 2015, isso não se confirmou. Para explificar, tendo um pla duração do passivo 13 as a Estando o pla fechado e mantendo todas as hipóteses, a duration neste a seria tor 12 as (na verda um pouco superior, já que a relação não é direta) e 14 as Neste caso, o Pla observaria uma elevação da TJP 5,36% (2015) 6,22% (2016) e 6,25% (2017), e consequentente um limite superior passando 5,36% 6,22% e 6,25%, respectivamente. 3/6

4 Os vos limites da taxa juros avaliações atuariais Ou seja, plas que conviv taxas juros próximas ao limite superior, termos reais, ainda que scontada a involução natural da duração do passivo, o cenário atual indica a possibilida ainda se adotar taxa real anual juros 2017 superior aquela utilizada nas avaliações atuariais 2016 e Porém já se observa uma inversão, um aumento mer o Limite Superior até a duration 17 as, e a partir da duration 17,5 as uma inversão Limite Superior, que do o Limite Superior 2016 há uma redução do limite. Ou seja, ainda o a 2017 há possibilida adotar taxa juros maiores até a 4/6

5 Os vos limites da taxa juros avaliações atuariais duration 17 as e a partir da duration 17,5 as haverá uma pequena necessida redução os plas que adotaram taxa juros limite superior. É importante observar que a manutenção elevada da ETTJM observada 2017 ve afetar mais plas duration meres e que conviv taxas juros mais baixas, próximas aos limites inferiores observados s exercícios anteriores. Isso porque até 2015 as taxas mínimas eram inferiores a 4,0% a.a. e plas taxas abaixo disso são mais raros, contudo, 2017, durations acima 1,5 as, o limite inferior já ultrapassou os 4,0%, indicando que plas taxa juros nesse nível pom ter que rever suas prissas, elevando-as, ou mesmo encaminhar solicitação à PREVIC manter a taxa abaixo do mínimo. Embora ainda se observe a manutenção elevada da TJP e dos seus limites nesse a, publicada pela Portaria PREVIC nº 375/17, não significa que as taxas juros efetivamente utilizadas nas avaliações atuariais pelos plas possam ou vam se elevar. Para que se possa realizar tal alteração, é obrigatório que as EFPC monstr que a prissa está arente às expectativas rentabilida, por meio do estudo teste convergência. CONCLUSÃO Em continuação ao que ocorreu 2016, exercício 2017 estamos observando a manutenção taxa juros alta cenário que apresentou elevação dos limites terminação da taxa real anual juros utilizada nas avaliações dos plas benefícios. Porém, ao contrário do que ocorreu 2017, há a expectativa que esse cenário não se repita 2018, pois estamos observando redução significativa das expectativas taxas juros b o uma redução prazo on estamos observando curva invertida[1] taxa juros o curto prazo e rmal prazo. 5/6

6 Os vos limites da taxa juros avaliações atuariais Conhecer auxiliar As agora realizar ntro utilização específico prazo [1] inflação mercado pom mais (*) UFRGS Fundação pela Seguros Fonte: Cesar Curva EFPC Universidad pessimistas dos MERCER resultar as os alta. Pós-Graduado da acredita 31 Invertida: v Luiz essas Getúlio EFPC previsto estudos a limites Mercer ETTJ taxa Mostra Danieli na agosto características avaliar a Europea GAMA, que, real mínimo Vargas queda tomar na técnicos típico GAMA. uma curto Instrução é oos Atuário juros da eia exercício 2017 eprazo Miguel impactos Gestão FGV máximo. cisões uma inflação fora convergência, eprevic prazo, graduado ee eia avaliar mais Máster Financeira dos Cervantes encaminhar das e Há fundamentadas 2017, das os limites otimistas ainda crescimento as nº alterações efeitos Internacional pela taxas Previ23/2015. tendências divulgada avaliando rmativos, auniversida possibilida juros a do UEMC. referida ênfase trazidas juros. bate lento ealtos, na nesse se ÉPara Portaria Neste prazo. por as solicitação Diretor Auditoria geralmente pela olhar Feral àvo taxas Mercados meio inflação tanto, cenário, solicitar Resolução PREVIC cenário obtidas prazo ydo é Previdência, ao Gestión realização preciso e Rio os órgão ào(saceleração). PREVIC rmativo saquecimento prazo. nº Capitais investidores Gran CNPC bater 375/2017, estudo Empresarial atentar fiscalizador. Saú nº apela do estudo pom 15/2014, estão uma Sul estão e O o 6/6