Fórum: Cenários e Perspectivas de Investimentos para o 2º semestre. Tema: Meta atuarial, risco e performance

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1 Fórum: Cenários e Perspectivas de Investimentos para o 2º semestre Tema: Meta atuarial, risco e performance

2 AGENDA REGRAS PARA DEFINIÇÃO DA META ATUARIAL MARCAÇÃO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS CONSIDERAÇÕES FINAIS Obs.: regras específicas de RPPS não foram abordadas nesta apresentação. 2

3 AGENDA REGRAS PARA DEFINIÇÃO DA META ATUARIAL MARCAÇÃO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS CONSIDERAÇÕES FINAIS 3

4 PRINCIPAIS NORMAS QUE REGEM A MATÉRIA NAS EFPC Resolução CGPC 13/2004 Resolução CGPC 18/2006 INSTRUÇÃO PREVIC Nº 1/2013 Resolução CNPC 9/2012 INSTRUÇÃO PREVIC Nº 7/2013 4

5 PRINCIPAIS NORMAS QUE REGEM A MATÉRIA NAS EFPC Resolução MPS/CGPC nº 9/2012: Quebra de um paradigma que perdurava há 35 anos! Taxa de juros real máxima de 6% ao ano Comissão temática Redução gradual da taxa de juros real máxima: 5,75% em 2013, reduzindo 0,25 p.p. até 4,5% em 2018 A partir de 2018 Estabilização(?) da taxa de juros real máxima em 4,5% 5

6 PRINCIPAIS NORMAS QUE REGEM A MATÉRIA NAS EFPC ,50% ,75% ,00% ,25% ,50% ,75% Alternativa: Instrução Previc 1/ ,00% 6

7 Fonte: PREVIC Base 31/12/ Encontros Regionais ABRAPP

8 TIPOS DE TESTES EXISTENTES Teste de Hipóteses Teste Retrospectivo Teste Prospectivo t-n t t+n Tábuas Biométricas Taxa de Juros O estudo pode ser atualizado a cada 3 anos Instrução Previc 7/2013 O estudo deve ser atualizado anualmente 8

9 INSTRUÇÃO PREVIC 7/2013 TAXA DE JUROS Informações Técnicas providas pelo AETQ Fluxo atuarial até o prazo da duration Observância da política de investimentos Estudo de aderência 9

10 META ATUARIAL VERSUS RISCO ATUARIAL - EXEMPLO Manutenção da Taxa em 5,75%: confiança de 56% Taxa máxima para 2014: 5,5%: confiança de 60% Taxa de Juros Atuarial 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Taxa de Juros Definida vs. Probabilidade de Cumprimento da Meta Atuarial Provisões Matemáticas vs. Taxa de Juros 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Probabilidade de Cumprimento da Meta Atuarial Cenários não recomendados: probabilidade de alcance da meta atuarial inferior a 50%. Acima de 6%: não permitido pelas normas em vigor. Taxa esperada (50% de conf.): 5,99% Taxa c/ 70% de conf.: 5,13% Taxa c/ 90% de conf.: 3,89% 10

11 AGENDA REGRAS PARA DEFINIÇÃO DA META ATUARIAL MARCAÇÃO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS CONSIDERAÇÕES FINAIS 11

12 MARCAÇÃO DO ATIVO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA Resolução CGPC 04/2002 Marcação a mercado: opção padrão. Não há necessidade de estudos Marcação na curva: deve-se comprovar a liquidez, por meio de fluxo atuarial e parecer atuarial 12

13 EXEMPLO 1: POSSIBILIDADE DE MANUTENÇÃO DOS TÍTULOS NA CURVA Duration do Passivo 250 meses (20 anos e 10 meses) Total do Ativo R$230 milhões Total do Ativo marcado na curva R$207 mi (90%) Prazo médio ponderado do vencimento dos ativos marcados na curva 151 meses (12 anos e 7 meses) 13

14 EXEMPLO 1: POSSIBILIDADE DE MANUTENÇÃO DOS TÍTULOS NA CURVA Milhões Possibilidade de manutenção dos títulos marcados na curva Milhões 250 Patrimônio e Ativos de Investimentos Livres Despesas Patrimômio de Cobertura Ativos de Investimentos livres no final do exercício Despesas

15 EXEMPLO 2: IMPOSSIBILIDADE DE MANUTENÇÃO DOS TÍTULOS NA CURVA Duration do Passivo 250 meses (20 anos e 10 meses) Total do Ativo R$230 milhões Total do Ativo marcado na curva R$207 mi (90%) Prazo médio ponderado do vencimento dos ativos marcados na curva 292 meses (24 anos e 4 meses) 15

16 EXEMPLO 2: IMPOSSIBILIDADE DE MANUTENÇÃO DOS TÍTULOS NA CURVA Milhões Impossibilidade de manutenção dos títulos marcados na curva Milhões Patrimônio e Ativos de Investimentos Livres Despesas Patrimômio de Cobertura Ativos de Investimentos livres no final do exercício Despesas

17 AGENDA REGRAS PARA DEFINIÇÃO DA META ATUARIAL MARCAÇÃO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS CONSIDERAÇÕES FINAIS 17

18 PROBLEMA A SER SOLUCIONADO O ativo do Plano é rentabilizado a taxas não lineares O passivo do Plano é marcado, usualmente, a taxas lineares (flat) O resultado do Plano passa a ser volátil (superávit e déficits conjunturais) 18

19 PROBLEMA A SER SOLUCIONADO Superávit: distribuições precoces Volatilidade dos Resultados Déficit: equacionamentos desnecessários 19

20 EXEMPLO: TAXA DE JUROS LINEAR VERSUS CURVA DE JUROS 7,00% 6,75% 6,50% 6,25% 6,00% 5,75% 5,50% 5,25% 5,00% 4,75% 4,50% 4,25% 4,00% Taxa de Juros Taxa Linear (5,46%a.a.) Curva de Juros 20

21 EXEMPLO: COMPARAÇÃO DO EQUILÍBRIO TÉCNICO (SUPERÁVIT) DO PLANO Taxa Linear (5,46%); ,76 Superávit Curva de Juros; , Diferença: 1,5% Taxa Linear (5,46%) Curva de Juros 21

22 EXEMPLO: COMPARAÇÃO DOS RESULTADOSATUARIAIS (SUPERÁVITS) PROJETADOS PARA OS ANOS FUTUROS RESULTADOS PROJETADOS Taxa Linear (5,46%) Curva de Juros

23 AGENDA REGRAS PARA DEFINIÇÃO DA META ATUARIAL MARCAÇÃO A MERCADO VERSUS MARCAÇÃO NA CURVA PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS E PASSIVOS CONSIDERAÇÕES FINAIS 23

24 CONSIDERAÇÕES FINAIS Aspectos basilares a serem considerados Volatilidade do Resultado Equilíbrio Técnico Solvência Liquidez 24

25 CONSIDERAÇÕES FINAIS Dado o arcabouço legal vigente, avaliações atuariais de caráter gerencial podem ser úteis às EFPC A hipótese de taxa de juros deve ser definida de acordo com as projeções de rentabilidade de cada plano A modalidade do Plano (se BD, CV ou CD) também poderá influenciar na estratégia de investimentos 25

26 CONSIDERAÇÕES FINAIS É necessário o uso de ferramentas adequadas e de assessoria eficaz O gestor deve ter clareza que o passivo está bem precificado O conhecimento prévio do passivo é essencial para uma boa estratégia de investimento dos ativos 26

27 Obrigado pela atenção! ANTÔNIO FERNANDO GAZZONI Diretor-Presidente GAMA Consultores Associados 27