Diário do Mercado I 7 de agosto de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 7 de agosto de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,18%, a pontos, acompanhando o movimento de bolsas de valores internacionais. O CDS caiu abaixo dos 200 pontos pela primeira vez desde meados de maio, quando houve elevação do risco político, em meio às maiores chances de aprovação da agenda de reformas fiscais. O payroll mostrou criação de 209 mil vagas de trabalho nos EUA em julho, acima da estimativa de consenso, com aumento de ganho médio por hora trabalhada. O petróleo subiu acompanhando o dado de emprego nos EUA reforçando o cenário de que aumento de demanda pode combater o excesso de oferta global. O dólar apresentou alta após dados fortes do mercado de trabalho norte americano. Os DIs futuros apresentaram poucas alterações com maiores chances de encaminhamento das reformas, em meio a expectativa de o governo focar em agenda econômica. O volume do Ibovespa foi de R$4,7 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em alta, beneficiadas pelo clima positivo gerado pelos dados fortes do mercado de trabalho dos Estados Unidos, que ajudaram a impulsionar os mercados de Nova York. Na China, o índice Shanghai Composto subiu 0,5%. O índice Nikkei subiu 0,5%.As bolsas europeias e os futuros de NY reduzem os ganhos nesta manhã, após dados mais fracos da produção industrial da Alemanha que sofreu uma queda inesperada de 1,1% (M/M) em junho. O resultado marcou a primeira queda mensal desde dezembro de No Reino Unido, o índice de preços de casas no trimestre de maio a julho mostrou alta de 2,1% (A/A), um ritmo de expansão menos intenso em relação ao trimestre de fevereiro a abril (2,6%), explicado pela queda da renda que deverá manter a tendência de enfraquecimento dos preços de residências ao longo do ano. As commodities metálicas operam em alta, lideradas pelo minério de ferro na China que atingiu o maior nível em quatro meses e tem reflexos positivos sobre mineradoras europeias. Por aqui, passada a apreensão com a denúncia contra o presidente Temer, rejeitada em votação na Câmara na semana passada, os mercados locais voltam a monitorar o andamento da reforma da Previdência. A estratégia do governo é não ceder precipitadamente nas negociações dessa reforma, que será reforçada em diversas reuniões que acontecerão com líderes partidários a partir de hoje. Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa ,2-1,5 11,1 IBX ,2-1,4 11,1 S&P ,2-0,3 10,6 Dow Jones ,3-0,9 11,8 Nasdaq ,2-0,1 18,0 Dólar Ptax 3,122 0,1 (0,7) (0,3) (4,2) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. BRKM5 Braskem 4,06 CSNA3 CSN 3,98 ELET6 Eletrobras PN 3,43 ELET3 Eletrobras ON 3,11 HYPE3 Hypermarcas 3,01 BRFS3 Vale - 2,44 BBSE3 BB Seguridade - 2,34 LREN3 Lojas Renner - 1,91 CYRE3 Cyrela - 1,72 MULT3 Multiplan - 1,64 Performance por Setor (%) Materials Utilities Energia Transp. & Infra- Telecom, Mídia & Ibovespa Consumo & Varejo 0,0 0,2 0,4 0,8 0,8 0,7 1,4 Empresas & Setores Ser Educacional (pg. 5), Siderurgia (pg. 6) Saúde & Educação Financials Industrials Imobiliário -1,0-0,2-0,3 0,0 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 7

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3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 07/ago Período Expec. Anterior 02:00 JN Índice antecedente CI Jun P 106,20 104,60 03:00 GE Produção industrial SAZ M/M Jun 0,2% 1,2% 05:30 EC Sentix-Confiança do investidor Aug 27,60 28,30 08:25 BZ Central Bank Weekly Economists Survey (Table) 15:00 BZ Balança comercial semanal 6-Aug :00 US Crédito ao consumidor Jun $15.000b $18.410b CH Investimento estrangeiro direto A/A CNY Jul -- 2,3% CH Balança comercial Jul $45.20b $42.80b Terça, 08/ago Período Expec. Anterior 01:30 JN Falências A/A Jul -- -7,5% 03:00 GE Balança comercial Jun 23.0b 22.0b 08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Jul -0,5% -1,0% 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 7-Aug -- 0,4% 11:00 US Ofertas de emprego JOLTS Jun ,00 22:30 CH IPC A/A Jul 1,5% 1,5% 22:30 CH IPP A/A Jul 5,6% 5,5% Quarta, 09/ago Período Expec. Anterior 03:00 JN Pedidos de ferramentas para máquinas A/A Jul P -- 31,1% 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 7-Aug -- -0,1% 08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 4-Aug -- -2,8% 09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Jul 0,2% -0,2% 09:00 BZ IPCA Inflação IBGE A/A Jul 2,6% 3,0% 11:00 US Estoques no atacado M/M Jun F 0,6% 0,6% 20:50 JN Pedidos de máquinas M/M Jun 3,7% -3,6% 20:50 JN IPP M/M Jul 0,2% 0,0% CH Oferta monetária M2 A/A Jul 9,4% 9,4% CH Oferta monetária M1 A/A Jul 14,0% 15,0% Quinta, 10/ago Período Expec. Anterior 05:30 UK Produção industrial M/M Jun 0,1% -0,1% 08:00 BZ IGP-M Inflation 1st Preview Aug -- -1,0% 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 5-Aug k 09:30 US Demanda final IPP M/M Jul 0,1% 0,1% 10:45 US Nível de conforto do consumidor Bloomberg 6-Aug -- 49,60 15:00 US Orçamento mensal Jul -- -$90.2b Sexta, 11/ago Período Expec. Anterior 03:00 GE IPC M/M Jul F 0,4% 0,4% 03:00 GE IPC A/A Jul F 1,7% 1,7% 09:30 US IPC M/M Jul 0,2% 0,0% Pag 3 de 7

4 Agosto 2017 SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Itaú Unibanco (D) BTG Pactual (D) Arezzo (A) Iochpe Maxion Aes Tietê Magazine Luiza (D) Cielo Cia Hering Multiplus Alpargatas Equatorial Duratex (D) Renova Energia Cremer Porto Seguro Suzano (D) Sanepar Ser Educacional Totvs (D) Sonae Sierra Smiles (D) Transmissão Paulista (D) Sul América SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA BB Seguridade Aliansce Shopping Center CVC Brasil B2W Alupar Investimento Direcional Engenharia Banco Pine Energisa Banco do Brasil B3 Eletropaulo BR Properties Gerdau (A) BRF Bradespar Linx Comgas Gol Linhas Aereas Copel Braskem Marcopolo Iguatemi Guararapes Cosan Cesp Valid Soluções Itaúsa Oi Cyrela Kroton Locamerica QGEP EzTec Lojas Americanas Mills Randon Fertilizantes Heringer LPS Brasil Senior Solution Gafisa Movida SLC Agrícola JSL Petrobras T4F Entretenimento Light Saraiva Taesa Mahle-Metal Leve Somos Educação Tegma Sabesp Tecnisa Ultrapar Tenda SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA CSN BrasilAgro Azul International Meal CCR JHSF Participações Cemig Marfrig Even General Shopping JBS Minerva MRV Engenharia Profarma Qualicorp Restoque Rossi Residencial São Martinho Tupy Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg Pag 4 de 7

5 Empresas & Setores Ser Educacional Resultados: A Ser continua no ritmo com um sólido 2T17 Opinião A Ser entregou um sólido 2T17, com receitas líquidas e Ebitda ajustado (incluindo cerca de R$6 milhões de custos préoperacionais e despesas relacionadas à abertura de novas unidades), número 12% acima do consenso de mercado da Bloomberg. O lucro líquido reportado somou R$65 milhões e ficou abaixo de nossas estimativas de R$73 milhões por conta de um resultado financeiro abaixo do esperado. Apesar de a Ser estar bem preparada para continuar crescendo organicamente, ainda estamos preocupados com sua exposição às regiões Norte/Nordeste no Brasil. O crescimento se acelerou por conta de novos cursos/unidades A receita líquida de R$326 milhões cresceu 13% a/a (vs 8% no 1T17) e bateu nossas estimativas em 3%. O crescimento a/a reportado aconteceu em função de: 1) uma expansão de 8% no ticket médio (uma combinação de melhora no mix de estudantes e o repasse da inflação, apesar de maiores descontos) e 2) crescimento de 4% a/a na base de estudantes de graduação por conta de uma sólida entrada no 1S17 (+19% a/a) e apesar da maior taxa de evasão (14,6%, +2,8 pp por conta de condições macro). Por fim, a base de estudantes de ensino a distância cresceu 48% a/a para 7 mil estudantes. Acreditamos que Ensino a Distância será um importante contribuinte para crescimento e valor, dado que a Ser intensifica seus esforços em seu segmento de margem mais alta especialmente agora com a nova regulamentação para ensino a distância no Brasil. Margem Ebitda estável a/a O Ebitda ajustado de R$103 milhões ficou 2% acima de nosso modelo (+13% a/a), com uma margem de 31,4% (estável a/a), como resultado de elevações em pessoal, aluguel e despesas com marketing. Vemos esses como custos estruturais que são necessários para a continuidade de crescimento da Ser. Despesas com pessoal o maior item do custo, cresceu 5% a/a (representa 31% das vendas agora, vs 33% no último ano). Enquanto isso, as despesas com marketing cresceram 18% a/a por conta de um maior gasto comercial no 1S17, assim como pelo desenvolvimento e lançamento da bandeira Univeritas (focada na cidade do Rio de Janeiro). O lucro somou R$65 milhões e ficou abaixo de nossa estimativa de R$73 milhões. Conclusão Mantemos nossa recomendação neutra/alto risco. Fonte: Citi Research (baseado em Ser Educacional Results: Ser continues on the right track with solid 2Q17, de Lucio aldworth, publicado em 04/08/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto SEER3 R$ 22,00 R$ 25,40-13,4 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 8,4 R$ 26,81 R$ 15,01 Vs. Ibov 1 Mês 1,4 (5,9) 3 Meses 5,7-12 Meses 59,1 43,1 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 8,6 7,9 P/L 13,0 11,1 Pag 5 de 7

6 Empresas & Setores Siderurgia Dados da Anfavea mostram forte suporte da exportação A Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores (Anfavea) divulgou números fortes em julho. A produção de veículos atingiu 225 mil unidades (+18% A/A e +23% no acumulado de 2017). As encomendas locais aumentaram apenas 4% A/A e 7% no acum. 2017, enquanto as exportações continuam a ser o principal motor da produção, registraram 66 mil unidades no mês, +44% A/A e +58% no acum As importações diminuíram 15% A/A. Os estoques aumentaram para 35 dias equivalente/ vendas (de 34 em junho), mas ainda está abaixo da média de longo prazo (~37 dias). Os números de julho mostram um forte crescimento da produção, o que é positivo para as siderúrgicas brasileiras. No entanto, as exportações ainda respondem por grande parte deste desempenho. Além disso, ainda estamos cautelosos com a demanda doméstica de aço e aguardamos dados mais consistentes. Fonte: Citi Research (baseado em Brazil Steel Alert: Auto Production remains Strong supported by exports, de Thiago Ojea, publicado em 04/08/2017) Pag 6 de 7

7 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 7 de 7