Diário do Mercado I 19 de maio de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 19 de maio de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão com forte desvalorização de 8,80%, a pontos, o movimento do mercado sinaliza a preocupação com a capacidade de Temer manter a governabilidade após o escândalo com o vazamento da delação feita pelo dono da JBS, Joesley Batista, envolvendo o nome do atual presidente. Na primeira hora de pregão, o índice acionou o mecanismo de circuit breaker e ficou trinta minutos congelado. Os DIs futuros acompanharam o stress dos outros ativos com as curvas fechando em alta intensa, principalmente nos mais longos. O dólar marcou hoje a terceira maior alta da história ante o real, com investidores preocupados com o andamento das reformas estruturais. O volume dos negócios somou R$ 24,8 bilhões, o triplo da média diária de maio. Mercado hoje: As principais bolsas asiáticas fecharam em alta moderada nesta sexta-feira, apoiadas na alta do preço do petróleo. No Japão, o índice Nikkei avançou 0,2%. Na China, o índice Shanghai Composto subiu 0,02%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta moderada, após perdas recentes diante das dúvidas sobre o apoio do Congresso ao presidente Donald Trump. O resultado veio acima das expectativas dos analistas, que previam avanço de 3,2% (A/A). O petróleo segue em alta nesta manhã, com investidores se mostrando otimistas antes da reunião da Opep da próxima semana. Não há indicadores previstos para hoje. Por aqui, os investidores tendem a manter cautela e monitoram o cenário político. Os ativos domésticos podem continuar sob pressão, apesar do ambiente positivo do exterior. O Tesouro Nacional fará operações extraordinárias de compra e venda de títulos públicos para minimizar fortes volatilidades e o Banco Central, em ação coordenada, também atuará no câmbio com o mesmo objetivo. Entre os principais eventos, o presidente do Banco Central, Ilan Goldfajn, fará uma palestra em um banco (12h30) e em seguida terá reunião com membros do Fundo Garantidor de Crédito. Não há indicadores relevantes previstos na agenda de hoje. Ibovespa Intra Day 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56, Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 61,597 (8.8) (9.7) (5.8) 2.3 IBX ,297 (8.8) (9.6) (5.7) 2.3 S&P 500 2, (1.1) (0.8) 5.7 Dow Jones 20, (1.1) (1.3) 4.6 Nasdaq 6, (1.1) Dólar Ptax Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. BRML3 BR Malls 0.81 QUAL3 Qualicorp¹ 0.50 CPFE3 CPFL 0.08 EMBR3 Vale SMLE3 Smiles MRFG3 Marfrig CSNA3 CSN JBSS3 JBS Performance por Setor (%) Saúde & Educação Imobiliário Energia Consumo & Varejo Eletropaulo (pg. 5), AES Tiete(pg. 6), Gol (pg. 7) e Vale (pg. 8) Materials Telecom, Mídia & Utilities Industrials Financials Transp. & Infra Ibovespa -8.8 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 9

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 9

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 15-May Período Anterior Expec. 09h30 EUA Índice Empire State - manufaturados Mai h00 EUA NAHB - Confiança do construtor Mai h25 Brasil BC - Relatório Focus (semanal) 08h30 Brasil IBC-BR (M/M) Mar 1.31% -0.90% 15h00 Brasil Balança comercial (semanal) Terça, 16-May Período Anterior Expec. 20h50 Japão Pedidos de máquinas (M/M) Mar 1,5% 2,5% 06h00 Z. Euro Balança Comercial Mar EUR 19,2 bi EUR 18,7 bi 06h00 Z. Euro Pesquisa ZEW (Expectativas) Mai h00 Z. Euro PIB (T/T) 1T % 0.50% 06h00 Alemanha Pesquisa ZEW (Expectativas) Mai h30 R. Unido CPI (M/M) Abr 0.40% 0.40% 05h30 R. Unido PPI (M/M) Abr 0.40% 0.20% 09h30 EUA Construção de casas (M/M) Abr -6.80% 3.70% 10h15 EUA Produção Industrial (M/M) Abr 0.50% 0.40% 08h00 Brasil IGP-10 (M/M) Mai -0.76% -1.00% 08h00 Brasil IPC-S (semanal) 0.26% 0.30% Quarta, 17-May Período Anterior Expec. 01h30 Japão Produção Industrial (M/M) Mar -2.10% 06h00 Z. Euro CPI (M/M) Abr 0.80% 0.40% 12h30 Brasil BC - Fluxo Cambial (semanal) Quinta, 18-May Período Anterior Expec. 09h30 EUA Novos pedidos de seguro-desemprego (semanal) 236 mil 240 mil 09h30 EUA Índice de atividade - Philly Fed Mai h30 R. Unido Vendas no varejo (M/M) Abr -1.50% 1.00% 05h00 Brasil IPC-Fipe (2ª quadr) Mai 0.58% 0.55% 08h00 Brasil IGP-M (2ª previa) Mai -0.99% -0.76% Sexta, 19-May Período Anterior Expec. 11h00 Z. Euro Confiança do consumidor Mai h00 Alemanha PPI (M/M) Abr 0.00% 0.20% 03h00 Alemanha PIB (T/T) 1º T % 0.60% 03h00 Alemanha IPC harmonizado (M/M) Abr 0.00% 0.00% 09h30 EUA CPI (M/M) Abr -0.30% 0.20% 09h30 EUA Vendas no varejo (M/M) Abr 0.00% 0.50% 11h00 EUA Confiança do Consumidor - Univ. Michigan Mai h00 Brasil IBGE - Volume do setor de serviços Mar -5.10% Pag 3 de 9

4 Odontoprev Weg (A) Transmissão Paulista Vale CALENDÁRIO DE DIVULGAÇÃO DE RESULTADOS - 1T17 Maio 2017 SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Cielo (D) Energias do Brasil Ambev (A) Aes Tietê Multiplus Itaú Unibanco Equatorial Energia eletropaulo Porto Seguro Profarma Gerdau (A) Itaúsa Smiles (D) Suzano (D) Iochpe-Maxion Lojas Americanas Totvs (D) Magazine Luiza (D) M Dias Branco Sul America Ser Educacional Taesa (D) SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA BB Seguridade Aliansce Arezzo JBS BM&F Bovespa Direcional Engenharia Banco BTG Cosan Banco do Brasil Bradespar Ecorodovias Comgás CVC Brasil BRF Cesp Linx Gafisa Energisa CCR Guararapes Marcopolo Iguatemi Oi Copel Movida Minerva (D) Telefônica Brasil (D) Qgep Cyrela Petrobras SLC Agrícola JSL Sanepar Ultrapar Light Saraiva Valid Marfrig Siderúrgica Nacional Metal Leve Somos Educação SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Azul Alupar Investimento BR Malls General Shopping Braskem Cemig Even Construtora Eztec MRV Engenharia Qualicorp Restoque Tupy SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Sabesp Legenda: (A) - Antes da abertura do mercado; (D) - Depois do fechamento do mercado Fonte: Bloomberg Pag 4 de 9

5 Eletropaulo CVM anucia que reservas especiais devem ser incluídas no preço de retirada Noticia - A Eletropaulo anunciou que o órgão de fiscalização CVM respondeu uma consulta feita pela companhia sobre o valor do direito de recesso dos investidores que decidirem não aderir à migração da empresa para o segmento Novo Mercado da B3. Segundo a decisão da autarquia, o cálculo do valor do patrimônio líquido que servirá de base para o pagamento do direito de retirada deve incluir a reserva especial de ágio registrada em 31 de dezembro de 2016 no balanço patrimonial da Eletropaulo. A Eletropaulo declarou que apelaria a decisão, uma vez que a administração acredita que o ágio resultante da reestruturação de propriedade recente deve ser atribuído aos acionistas controladores. Opinião Em março de 17, o valor patrimonial das ações da Eletropaulo era de R$16.20, incluindo reservas. Esse seria o preço de recesso a ser pago para os acionistas preferenciais que rejeitarem o negocio ou se absterem de votar ou estiverem ausentes da EGM que examina a entrada no Novo Mercado. Precificação é chave para completar o colapso das ações. Se o exercício de retirar direitos levar a um maior dreno de caixa, a administração pode desistir de implementar o negocio devido ao impacto na alavancagem. Os minoritários enfrentam um dilema porque para o colapso das ações acontecer, uma porção relevante dos acionistas preferenciais não pode desistir. Com isso, a ação deve negociar a um desconto do seu valor patrimonial devido às incertezas quanto ao negocio. Temos recomendação Neutra para Eletropaulo devido à recuperação lenta de volumes, riscos de sobre oferta e contingencias fora do balanço. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Neutro / Risco Alto ELPL4 R$ R$ (16.02) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 2,586 R$ 19.3 R$ R$ 6.50 Vs. Ibov 1 Mês Meses Meses Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em Eletropaulo Alert: Watchdog CVM rules goodwill reserves should be factored into withdrawal price, de Marcelo Britto, publicado em 19/05/2017) Pag 5 de 9

6 AES Tiete Atualização do modelo Atualizamos nossas estimativas para incorporar os resultados do 1T17 e as estimativas macro do Citi. Assim, alteramos nossas estimativas para o lucro por ação de 2017/2018/2019 em -0,3%/ +3,7%/ +1,1%. Ajustamos nosso preço-alvo para R$ 15,60/ ação (+1,2% em relação ao anterior) e mantemos nossa recomendação de compra. Fonte: Citi Research (baseado em AES Tiete Model Update, de Marcelo Britto, publicado em 18/05/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Compra TIET11 R$ R$ R$ 5,170 R$ 20.5 R$ R$ Performance % Abs Vs. Ibov 1 Mês (0.6) Meses (12.4) (3.3) 12 Meses (0.6) (23.5) Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg Pag 6 de 9

7 Gol Rebaixamos GOL para Venda/Risco Alto Rebaixamos as ações da Gol de neutro/ alto risco para venda/ alto risco e o preço-alvo passou de US$ 16,50/ ADR para US$ 11,00/ ADR. Este ajuste considera um aumento da dívida líquida/ EBITDA de 5,5x para 6,3x, com a incorporação de alugueis de aeronaves maiores no resultado do 1T17, manutenção de aeronaves e metodologia de valuation. Considerando o tamanho do endividamento ajustado da Gol, a mudança na alavancagem supera significativamente a previsão de EBITDAR. O Citi vê uma oportunidade tática para que os investidores ajustem suas posições em Gol. A Gol é uma companhia de baixo custo, deu passos significativos no ano passado, incluindo a reestruturação da dívida, redução da capacidade e a procura dos consumidores aumentou. Neste contexto, a renovação da volatilidade contrasta com a alta de 115% das ADRs no ano. Além disso, em comparação com vários peers nacionais, a alavancagem da Gol, sua falta de fluxo de caixa e exposição no mercado interno brasileiro apoiam riscos para o seu caso de investimento. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Venda / Risco Alto GOLL4 R$ 6.91 R$ 9.65 (28.40) Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 3,330 R$ 22.2 R$ R$ 2.24 Vs. Ibov 1 Mês (3.3) (0.5) 3 Meses Meses Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L (5.5) (12.5) 1) Consenso Bloomberg Fonte: Citi Research (baseado em Gol Downgrading GOL From Neutral/High Risk To Sell/High Risk, de Stephen Trent, publicado em 18/05/2017) Pag 7 de 9

8 Vale Comprar devido a fraqueza tecnica As ações podem entrar sob pressão com o cenário político atual. Ressaltamos que usaríamos essa fraqueza como uma oportunidade de compra, observando que este é um evento técnico com impacto insignificante no negócio subjacente da Vale, na nossa opinião. A Vale tem uma exposição muito limitada à demanda doméstica brasileira (vendendo seus produtos globalmente em USD) e a estrutura de custos da empresa se beneficia de um BRL mais fraco. A Vale espera superar os pares globais no crescimento de minério de ferro e fluxo de caixa livre nos próximos cinco anos. Isso deve criar um vento de cauda na nossa visão. A alocação eficiente do fluxo de caixa livre será crítica, mas acreditamos que a administração continuará a priorizar a redução da dívida e os dividendos. Em última análise, isso deve fechar o desconto do NAV, em nossa opinião. A Vale está negociando com 13% de rendimento no fluxo de caixa livre e menos de 5x Ebitda no preço de longo prazo do Citi para o minério de ferro a US$ 55/ tonelada múltiplos atraentes em nossa opinião. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra VALE5 R$ R$ Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ 135,562 R$ R$ R$ Vs. Ibov 1 Mês (0.3) Meses (18.4) (9.3) 12 Meses Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA P/L ) Consenso Bloomberg A Vale deve adicionar 80 milhões de toneladas de minério de ferro nos próximos cinco anos (com capex já pago). Isto gerará US$ 1,6 bilhões de Ebitda a R$ 20/tonelada; ou US$ 8 bilhões de Market cap com um múltiplo de 5x (+20% do atual). Fonte: Citi Research (baseado em Vale Alert: Buy on Technical Weakness, de Alexander Hacking, publicado em 18/05/2017) Pag 8 de 9

9 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 9 de 9