Diário do Mercado I 19 de julho de 2017 Citi Corretora

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1 Diário do Mercado I 19 de julho de 2017 Citi Corretora Market Overview Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,19%, a pontos, em dia de fortalecimento das commodities no mercado internacional, com o minério de ferro sustentado pela resiliência dos preços do aço na China e o petróleo subindo com notícia de que Arábia Saudita considera mais cortes na exportação. A Pesquisa ZEW na Zona do Euro referente ao mês de julho, sobre expectativas dos investidores para a economia nos próximos doze meses, mostrou uma ligeira piora em relação ao número apresentado no mês de junho. Os DIs futuros fecharam em baixa diante do enfraquecimento do dólar frente ao real, em dia de fraca agenda de indicadores econômicos e com ambiente político doméstico tranquilo. A queda do dólar é explicada por dificuldades políticas enfrentadas por Donald Trump, com mais senadores se opondo ao plano de reforma do sistema de saúde do presidente. O volume do Ibovespa foi de R$4,4 bilhões. Mercado hoje: As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta quarta-feira, lideradas pelas bolsas chinesas, movimento sustentado por uma nova atuação do Banco Popular da China que injetou 170 bilhões de yuans (US$ 25 bilhões) no mercado monetário. O índice Shanghai Composto fechou em alta de 1,4%. No Japão, o índice Nikkei subiu 0,1% em uma sessão de menor apetite a risco, antes da reunião de política monetária do Banco do Japão. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em alta nesta manhã em reação resultados corporativos positivos, com destaque para ações de tecnologia e bens duráveis que lideram os ganhos. O petróleo opera em ligeira alta, apesar dos dados mistos do API conhecidos na tarde de ontem, que mostraram aumento da produção de petróleo nos Estados Unidos na semana passada, mas com reduções nos estoques de gasolina e de destilados. Na Europa, sem indicadores relevantes na agenda, os mercados se apoiarão em mais um dia de negociações da saída do Reino Unido da União Europeia, onde é aguardada uma coletiva de imprensa. Nos Estados Unidos, prevalece a preocupação em relação ao real apoio do Congresso ao presidente Donald Trump. Com o exterior em um movimento bastante contido, os mercados locais monitoram os dados de arrecadação federal de junho, que serão divulgados pela Receita Federal (10h30). Com dados fracos, impactados pela recessão econômica, o foco é direcionado para as discussões sobre eventual aumento de impostos, que pode ser anunciado junto com o relatório bimestral de receitas e despesas do Governo Central nos próximos dias. Empresas & Setores Vale (pg. 5 e 6), Petrobras (pg. 7) Ibovespa Intra Day Performance (%) Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa (0,3) (0,3) 3,7 8,3 IBX (0,4) (0,4) 3,7 8,5 S&P (0,0) (0,0) 1,5 9,8 Dow Jones (0,0) (0,0) 1,3 9,4 Nasdaq ,0 0,0 2,8 17,3 Dólar Ptax 3,182 (0,2) (0,2) (3,8) (2,4) Maiores Altas/Baixas Ibovespa (%) Código Compa nhia V a r. SUZB5 Suzano 2,73 BRML3 BR Malls 2,68 SBSP3 #N/A 2,55 QUAL3 Qualicorp¹ 2,40 ELET3 Eletrobras ON 2,33 UGPA3 Vale - 2,76 CYRE3 Cyrela - 1,99 GGBR4 Gerdau - 1,72 BRFS3 Brasil Foods² - 1,72 PCAR4 Pão de Açúcar - 1,69 Performance por Setor (%) Industrials Utilities Telecom, Mídia & Saúde & Educação Financials Energia Transp. & Infra- Imobiliário Materials Consumo & Varejo -0,1-0,2 0,7 0,6 0,6 0,6 0,4 0,3 0,2 2,2 Ibovespa -0,3 Fontes: Bloomberg, Ibovespa ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI, Larissa Nappo, CNPI-P & Rafael Santos, CNPI Pag 1 de 8

2 MONITOR DE MERCADO Pag 2 de 8

3 AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS Segunda, 17/jul Período Expec. Anterior 06:00 EC IPC principal A/A Jun F 1,1% 1,1% 08:00 BZ IGP-10 Inflação FGV M/A Jul -0,91% -0,62% 08:00 BZ IPC-S IPC FGV 15/jul -- -0,18% 08:25 BZ Pesquisa Focus 09:30 US Índice Empire State, manufatura em Nova York Jul 15,00 19,80 15:00 BZ Balança comercial semanal 16/jul -- $1045m 22:30 CH China June Property Prices Terça, 18/jul Período Anterior Expec. 05:30 UK IPC principal A/A Jun 2,60% 2,60% 05:30 UK Produção IPP NSAZ A/A Jun 3,40% 3,60% 06:00 GE Pesquisa ZEW Situação atual Jul 88,00 88,00 06:00 EC Pesquisa ZEW (Expectativas) Jul -- 37,70 06:00 GE Pesquisa ZEW (Expectativas) Jul 18,00 18,60 09:30 US Índice de preços de importação M/M Jun -0,20% -0,30% 09:30 US Índice do preço de exportação M/M Jun 0,10% -0,70% 09:30 US Índice do preço de exportação A/A Jun -- 1,40% Quarta, 19/jul Período Anterior Expec. 03:00 JN Pedidos de ferramentas para máquinas A/A Jun F -- 31,1% 05:00 BZ IPC FIPE- Semanal 15/jul -- 0,0% 06:00 EC Produção de construção M/M May -- 0,3% 08:00 BZ IGP-M 2ª prévia Jul -- -0,6% 09:30 US Construção de casas novas Jun 1160k 1092k 12:30 BZ Fluxo cambial 20:50 JN Balança comercial Jun 488.0b b 20:50 JN Exportações A/A Jun 9,5% 14,9% 20:50 JN Importações A/A Jun 14,4% 17,8% BZ Confiança industrial CNI Jul -- 51,90 Quinta, 20/jul Período Anterior Expec. 01:30 JN Índice de atividade de toda a indústria M/M May -0,8% 2,1% 03:00 GE PPI MoM Jun -0,1% -0,2% 04:00 JN Vendas em lojas de conveniência A/A Jun -- 1,0% 08:45 EC Taxa de refinanciamento principal ECB 20/jul 0,0% 0,0% 08:45 EC ECB Marginal Lending Facility 20/jul 0,3% 0,3% 08:45 EC Taxa de facilidade de depósito BCE 20/jul -0,4% -0,4% 08:45 EC ECB Asset Purchase Target Jul EU60b EU60b 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE M/M Jul -0,1% 0,2% 09:00 BZ IPCA-15 Inflação IBGE A/A Jul 2,9% 3,5% 09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 15/jul 245k 247k 09:30 US Panorama dos negócios Fed da Filadélfia Jul 23,40 27,60 11:00 EC Confiança do consumidor Jul A (1,10) (1,30) 11:00 US Índice antecedente Jun 0,4% 0,3% Sexta, 21/jul Período Anterior Expec. 05:00 EC Pesquisa BCE 10:30 BZ Saldo em conta corrente Jun $1300m $2884m 10:30 BZ Investimento Estrangeiro Direto Jun $2500m $2926m Pag 3 de 8

4 Calendário de Divulgação dos Resultados referentes ao 2T17 Julho 2017 SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Weg (A) Localiza (D) SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Fibria (A) Energias do Brasil (D) Ambev (A) Embraer (A) Grupo Pão de Açúcar (D) Eternit Bradesco (A) Hypermarcas (D) Lojas Renner (A) Lojas Marisa Copasa (D) Santander (A) Whirlpool Natura (D) Ecorodovias (D) Usiminas (A) Tim Participações Odontoprev Engie Brasil (D) Telefônica Brasil (A) Estácio (D) Fleury Grendene (D) Klabin (A) Multiplan Raia Drogasil Vale Agosto 2017 SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA Itaú Unibanco (D) BTG Pactual (D) Arezzo (A) Iochpe Maxion Aes Tietê Magazine Luiza (D) Cielo Cia Hering Multiplus Alpargatas Equatorial Duratex (D) Renova Energia Cremer Porto Seguro Suzano (D) Sanepar Ser Educacional Totvs (D) Sonae Sierra Smiles (D) Transmissão Paulista (D) Sul América SEGUNDA TERÇA QUARTA QUINTA SEXTA BB Seguridade Aliansce Shopping Center CVC Brasil B2W Alupar Investimento Direcional Engenharia Banco Pine Energisa Banco do Brasil B3 Eletropaulo BR Properties Gerdau (A) BRF Bradespar Linx Comgas Gol Linhas Aereas Copel Braskem Marcopolo Iguatemi Guararapes Cosan Cesp Valid Soluções Itaúsa Oi Cyrela Kroton Locamerica QGEP EzTec Lojas Americanas Mills Randon Fertilizantes Heringer LPS Brasil Senior Solution Gafisa Movida SLC Agrícola JSL Petrobras T4F Entretenimento Light Saraiva Taesa Mahle-Metal Leve Somos Educação Tegma Sabesp Tecnisa Ultrapar Tenda Pag 4 de 8

5 Empresas & Setores Vale Fusão das ações suportada pela proposta de pesos do índice MSCI O MSCI anunciou seu plano para lidar com a conversão de classe de ações da Vale nos seus índices globais. Isso é importante porque muitos fundos passivos / fundos ETF globais oferecerão ações PN com base no MSCI, em nossa opinião. Lembrando que 54,09% dos detentores da ações PN devem concordar na conversão das suas ações em ON, para a transação prosseguir. O MSCI aumentará o peso das ações ON da Vale e diminuirá o peso das ações PN a partir de 14 de agosto, simultaneamente com a fusão proposta da classe de ações. Os novos pesos implicam que os acionistas da PN devem licitar ~69% de suas ações para corresponderem ao índice. Isso está acima do limite de 54,09% e, portanto, parece fornecer suporte adicional para que a aceitação seja bem-sucedida. MSCI selecionou os novos pesos de índice com base no % de PNs que votaram a favor da proposta na assembleia de acionistas, mais as Valepar PNs que não votaram. MSCI afirma que eles continuarão "acompanhando de perto o evento" e anunciarão uma confirmação final no dia 7 de agosto de Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra VALE5 R$ 37,07 R$ 27,97 32,5 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 497,9 R$ 34,01 R$ 12,87 Vs. Ibov 1 Mês 15,0 9,2 3 Meses 14,0-12 Meses 106,9 91,5 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 5,9 7,4 P/L 8,0 13,0 Os fundos longos somente podem gerar alfa vs os índices MSCI, oferecendo 100% de suas PNs, e não 69%, uma vez que as PNs residuais podem apresentar um desempenho inferior por conta da falta de liquidez caso a transação avance, em nossa visão. Opinião Citi - Esperamos que a fusão da classe de ações da Vale avance com base no exemplo da votação na assembleia de acionistas em junho. Somos positivos neste evento vendo uma oportunidade única para reduzir a influência do governo e melhorar a governança corporativa. Temos recomendação de Compra para Vale. Fonte: Citi Research (baseado em Vale Alert: Share-class merger supported by proposed MSCI Index Weights, de Alexander Hacking, publicado em 19/07/2017) Pag 5 de 8

6 Empresas & Setores Vale Prévia do 2T17 A Vale divulgará os dados de produção do 2T na quinta-feira e os resultados em 27 de julho, antes da abertura do mercado. Nós projetamos produção de 87 milhões de toneladas de minério de ferro, vendas de 84 milhões de toneladas e EBITDA de US$ 2,8 bilhões. Esperamos que a Vale mantenha sua atual previsão de produção de minério de ferro, mas com investidores questionando se as vendas corresponderão aos estoques. Caso contrário, os investidores direcionarão o foco para qualquer atualização sob o ponto de vista do novo CEO, incluindo estratégia e Samarco. Reiteramos nossa recomendação de compra, uma vez que a Vale está negociando com um rendimento de fluxo de caixa livre de 7%. Reduzimos nossa previsão de EBITDA para 2017 de US$ 13 bilhões para US$ 12,2 bilhões (-6%) e elevamos a previsão de EBITDA para 2018 de US$ 10,5 bilhões para US$ 10,9 bilhões, com base na atualização dos preços das commodities projetados pela equipe global de commodities do Citi e outros pequenos ajustes de custos e taxa de câmbio. Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Compra VALE5 R$ 37,07 R$ 27,97 32,5 Trading Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas) Performance % Abs R$ R$ 497,9 R$ 34,01 R$ 12,87 Vs. Ibov 1 Mês 15,0 9,2 3 Meses 14,0-12 Meses 106,9 91,5 Múltiplos (x) 2017E 2018E VE/EBITDA 5,9 7,4 P/L 8,0 13,0 Fonte: Citi Research (baseado em Vale 2Q17 preview: $2,8 bn Ebitda; 87 mt IO Production, de Alexander Hacking, publicado em 18/07/2017) Pag 6 de 8

7 Empresas & Setores Petrobras Valuation atualizado, 2T17 deve ser um trimestre mais fraco. Mantemos compra O 2T17 oferece espaço para Capex/Opex positivos Estimamos um Ebitda referente ao 2T17 de R$21 bilhões, queda vs o número apresentado no 1T de R$25,6 bilhões, e lucro de R$787 milhões. Nossas projeções estão no piso do consenso de R$21,8 bilhões para o Ebitda. Resultados trimestrais mais fracos refletem menores preços de petróleo, uma redução no prêmio sobre os preços do combustível no mercado doméstico, e uma queda na produção doméstica de petróleo por conta de manutenção. Vemos espaço para surpresas positivas por conta de gerenciamento de custos operacionais e menores investimentos vs o guidance. A dívida líquida deve mostrar uma melhora para R$361 bilhões (de R$369 bilhões), guiada pelo fluxo de caixa livre e pela conclusão da venda da NTS ($4,2 bilhões). Do lado negativo, o 2T17 deve mostrar uma queda nos lucros com refino dado que a companhia continua equilibrando o prêmio sobre o preço com a participação de mercado relativa à importação de combustíveis. Revisamos nosso preço-alvo para R$21,8/ação a fim de refletir os menores preços de petróleo O time de commodities do Citi cortou suas projeções para os preços de petróleo para , e cortamos nossa premissa de preço de petróleo normalizado para US$55/b, de US$65/b. Mantemos nossa recomendação de compra para Petrobras por conta da expectativa de uma expansão de múltiplos guiada pela geração de fluxo de caixa e pela desalavancagem financeira. As ações negociam a 5x e 4x, respectivamente, o Ebitda de O free cash flow yield permanece atrativo com o atual preço no mercado à vista do petróleo. Projetamos um FCF yield antes de desinvestimentos de 7% a 11% entre com o petróleo a US$50/b e 10%-15% com o petróleo a US$55/b. Fonte: Citi Research (baseado em Petrobras Update valuation, 2Q previews weaker quarter. Keep buy, de Pedro Medeiros, publicado em 18/07/2017) Próximos catalisadores: 1) avaliação dos direitos de transferência Uma avaliação final deve ser divulgada em breve, e a Petrobras provavelmente receberá um crédito de volta. No entanto, os investidores devem focar em como o crédito seria pago. Esperamos que qualquer pagamento envolva o excesso de volume identificado na área cultivada dentro dos direitos de transferência, mais provável através de um leilão até o 1S18. Especificar o pagamento será fundamental para medir o impacto potencial no NAV e no balanço patrimonial da Petrobras; 2) Guidance sobre as vendas de ativos Esperamos que a Petrobras inicie o processo de vendas de grandes ativos nos próximos 2 meses, especialmente refino, oleodutos, energia e outros ativos de logística, e 3) Tendência em lucros de refino A recente adoção de preços diários de combustível por região pode reduzir as crescentes importações especulativas de combustíveis. Entretanto, o tamanho das importações deve continuar pressionando as margens de refino, a menos que o consumo se recupere. Pag 7 de 8

8 Informações Importantes: Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos ( Analistas ), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. ( CGMB ), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. ( CGMI ). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros. Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que: (i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI. (ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise. (iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise. As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis ( CIRA ), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA. SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente Reclamações, Cancelamentos e Informações (deficientes auditivos ) Todos os dias, 24h Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria (deficientes auditivos ). Em dias úteis das 9h às 18h Fale Conosco: Pag 8 de 8