Perspectivas de Financiamento através do Mercado de Capitais e Capital de Risco

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1 Perspectivas de Financiamento através do Mercado de Capitais e Capital de Risco Outubro 2013

2 Introdução As fortes restrições existentes em relação ao crédito bancário tradicional constituem um incentivo para as empresas procurarem formas alternativas de financiamento, designadamente através de operações em mercado de capitais e de capital de risco De acordo com estudos recentes, os mercados financeiros representam 20% do financiamento das empresas europeias, valor que compara com 80% de créditos bancários e capital de risco, sendo aquela proporção muito menor para as pequenas e médias empresas (PME) De facto, as necessidades de financiamento das PME são asseguradas actualmente em 92% pelo crédito bancário, em 7% pelos fundos de investimento de capital e apenas 1% pelos mercados financeiros Numa altura em que as PME em Portugal, têm dificuldades acrescidas em aceder ao crédito bancário, que se tornou escasso e caro, as operações em mercado de capitais e o capital de risco deverão ser analisadas como uma alternativa para o financiamento do crescimento e internacionalização e/ou apoiar a (re)capitalização destas empresas 1

3 Principais Produtos de Mercado de Capitais e de Capital de Risco Principais Produtos Mercado de Capitais Capital de Risco Acções e Híbridos: Ofertas Públicas Iniciais (IPO)/Ofertas Secundárias Aumentos de Capital Colocação Privada de Acções Produtos Financeiros Híbridos (Obrigações Convertíveis, Warrants) Capitais Próprios e Equiparáveis: Aumentos de Capital Colocação Privada de Acções Prestações Suplementares de Capital Suprimentos Dívida: Papel Comercial Eurobonds Obrigações para Investidores de Retalho Colocação Privada de Dívida 2

4 Mercado de Capitais Mercado de Capitais 3

5 Mercado de Capitais Características Tipo de Valores Mobiliários Existentes Ações e Híbridos: são representativos do capital próprio e a sua colocação em mercado implica a perda ou partilha do controlo accionista/gestão Dívida: no caso do cupão ser variável pode tornar-se uma opção mais arriscada devido a movimento de subida das taxas de juro; inversamente, se o cupão for fixo existe sempre o risco de descida das taxas de juro tornar o pagamento de juros menos favorável para a empresa Requisitos Importantes para Atrair Investidores É recomendável que a empresa e a sua gestão disponham de produtos atractivos e competitivos, base sólida de clientes, plano de negócios sustentado, prudente e realista a longo prazo, competência profissional, sistemas de produção e controlo da informação e práticas transparentes de publicação de contas e resultados 4

6 Mercado de Capitais Características (cont.) Monetização das posições accionistas Valorização permanente dos activos/negócios da empresa Vantagens do Financiamento através do Mercado de Capitais Transparência junto dos stakeholders associada ao cumprimento de deveres de informação Esquemas de motivação/promove a participação dos trabalhadores nos resultados da empresa Promoção de processos internacionalização/joint-ventures Prestígio e maior visibilidade dos negócios Maior promoção da empresa/marca nos media Riscos do Financiamento através do Mercado de Capitais Dependência em relação às condições macroeconómicas e dos mercados financeiros Necessidade de sistemas de informação e controlo de gestão eficientes Custos de montagem da operação Necessidade dos orgãos de gestão/management ocuparem parte do seu tempo com as relações/comunicações a investidores no futuro 5

7 Calendário Geral para o Lançamento de um IPO Começar preparação D - 16 / - 20 semanas Briefing analistas D - 4 / - 5 semanas Pre marketing Começa D - 2 semanas Lançamento da Oferta dia D Pricing & Alocação D + 2 semanas Preparação do IPO semanas Decisão sobre estrutura corporativa Preparação do plano de negócios Avaliação Due diligence business, financeira e legal Documentação Ligação com as autoridades de mercado Preparação da equity story Preparação do research 2-4 semanas Apresentação de Analistas Preparação dos relatórios de research Pre-marketing 2 semanas Publicação relatórios de research Abordagem aos investidores principais Feedback Roadshow Bookbuilding 2 semanas Fixação intervalo preços Divulgação prospecto Roadshow do management com investidores Livro de ordens Estabilização preços 4 semanas Estabilização de preços pelo sindicato Cobertura de research e programa de Relações com Investidores Fatores internos que influenciam timing Fatores externos que influenciam timing o Preparação de conjuntos completos de contas anuais (3 anos) e intercalares (em função da época do ano) o Estrutura corporativa e de governance em linha com os requisitos de Mercado o Condições do mercado de capitais (em geral e do sector) o Pipeline de operações de IPO 6

8 Instrumentos Financeiros de Dívida: Obrigações Os valores mobiliários designados por obrigações podem ser dirigidos a um conjunto de investidores pré-definido ou a um conjunto indeterminado (oferta particular ou oferta pública): Para empresas não cotadas as emissões de obrigações deverão obedecer aos requisitos previstos no Código Sociedades Comerciais As empresas cotadas deverão seguir privilegiadamente o disposto no Código dos Valores Mobiliários As obrigações podem ser distribuídas por colocação particular junto de um número limitado de investidores ou por oferta pública dirigida a mais de 100 investidores conhecidos ou a um número indeterminado de investidores (OPS) As obrigações podem ser ou não ou cotadas na bolsa de valores (NYSE Euronext Lisbon) em segmentos de mercado como o Mercado Regulamentado, EasyNext ou Alternext (diferem entre si principalmente pelas exigências de informação que implicam e pelos custos associados) Exemplos de mailings em emissões de obrigações para retalho 7

9 Instrumentos Financeiros de Dívida: Programa de Papel Comercial Os valores mobiliários designados por papel comercial são um instrumento de curto prazo que, através de roll-over de emissões, se podem converter em instrumentos de financiamento de longa duração As emissões podem ser dirigidas a investidores institucionais ou de retalho mas normalmente têm denominações mínimas elevadas (igual ou superior a ), que faz com que só investidores seleccionados de retalho (private) possam participar nestas emissões Os programas de Papel Comercial são normalmente utilizados para cobrir necessidades de funding de curto-prazo das empresas As condições de cada Programa são acordadas entre a empresa e um banco ou conjunto de bancos sindicato, que regem as condições gerais em que as emissões são realizadas Nos termos de um Programa cada empresa decide o montante e maturidade de cada emissão, notifica o banco agente da intenção de emitir e a liquidação ocorre de acordo com as regras estabelecidas contratualmente Os programas de Papel Comercial podem ser grupados (várias emitentes dentro mesmo Grupo) e multi-divisas (emissões em várias moedas) Os Programas (condições) são normalmente actualizados e/ou renovados anualmente 8

10 Instrumentos Financeiros Híbridos: Obrigações Convertíveis Os instrumentos financeiros híbridos combinam vantagens de emissão de dívida com as vantagens de emissão de capital próprio: + Volatilidade (Implícita e Histórica) quanto maior a volatilidade maior o valor da opção Potencial de valorização das acções / história de investimento atractiva Dividendos quanto maiores os dividendos recebidos, menor o valor da componente de capital, porque mais terá de subir o preço da acção para atingir determinado prémio de troca Rating da empresa (se existir) / avaliação de risco Níveis de transação em mercado secundário da dívida da empresa (se disponível) Níveis de credit default swaps (CDS) da empresa (se disponível) Taxas de referência a nível europeu (taxas de mid-swap) Parâmetros Chave Prémio de Conversão Cupão/YTM Protecção de dividendos 9

11 Capital de Risco Capital de Risco 10

12 Capital de Risco Características Noção de Capital de Risco Participação financeira temporária no capital de uma empresa com o objectivo (e não garantia) de valorização, apropriando-se de uma mais-valia na data do desinvestimento: Montantes mínimos de investimento de cerca de 500 mil Prazo de investimento médio: 3-7 anos Rentabilidade exigida entre 10% e 25%, dependendo do risco do negócio Empresas Alvo PME com potencial de crescimento, conta de exploração saudável, equipa de gestão sólida Tipos de Investimento Aumento de capital - injecção de fundos próprios - capital social, ou outros (suprimentos, prestações suplementares) para fortalecer a estrutura de capitais das empresas e financiar planos de crescimento, nomeadamente: Aumentos ou modernização de capacidade produtiva Internacionalização Reestruturações accionistas (incluindo processos de sucessão familiar) 11

13 Capital de Risco Características (cont.) Implicações para os Accionistas Actuais Assinatura de um Acordo Parassocial (regula a relação entre os sócios) onde se define o governance, nomeadamente: (i) informação financeira mensal exigida; (ii) representação nos órgãos sociais, normalmente com papéis não executivos; (iii) mecanismos de liquidez da participação; (iv) matérias de natureza estratégica que necessitam de voto favorável do investidor financeiro; (v) outros Partilha de risco: a rentabilidade do investidor financeiro não é garantida e estará apenas associada à valorização da empresa, sendo esta a garantia do empresário de que o investidor financeiro estará focado na criação de valor Vantagens do Capital de Risco Partilha das decisões estratégicas Criação de valor através de: (i) networking; (ii) experiência em processos de fusão & aquisição e apoio nos processos de internacionalização (experiência na negociação de acordos com entidades internacionais); (iii) estabelecimento das melhores práticas de gestão, tal como definição de um modelo de reporting financeiro, adequado planeamento financeiro, entre outros; e (iv) partilha de experiência na gestão de participadas de diferentes sectores de actividade e diferentes geografias 12

14 Capital de Risco Mercado em Portugal Investimento em Capital de Risco em % PIB (2012) 0,6% 0,5% 0,3% 0,3% 0,2% 0,2% 0,1% 0,1% 0,0% Suécia UK Média Europa França Alemanha Espanha Portugal Itália Grécia Total de Investimento ( M) Total Desinvestido ( M) Total Investido ( M) Número de Empresas Total Desinvestido ( M) Número de Empresas Fonte: EVCA 13

15 Capital de Risco Mercado em Portugal (cont.) Investimento Total por Tipo (2012) Investimento Médio por Empresa ( M) Replacement capital; 7% Later stage venture; 2% 6,0 Seed; 11% Start-up; 35% 2,6 2,7 3,2 2,9 2,0 Growth; 18% Buyout; 27% Investimento Médio por Empresa ( M) Desinvestimento Total por Tipo (2012) Investimento Total por Sector (2012) Outros; 14% Outros; 25% Bens de Consumo; 13% Write-off; 12% MBO; 44% Imobiliário; 4% Ciências da vida; 12% Pagamento de Empréstimos; 14% Trade sale; 17% Serviços ao Consumidor; 4% Químicos; 4% Serviços Industriais; 4% Energia e Ambiente; 5% Comunicações; 6% Informática e Computadores; 12% Produtos Industriais; 10% Fonte: EVCA 14

16 Anexos 15

17 Anexo - Credenciais do Espírito Santo Investment Bank A liderança e track-record do Espírito Santo Investment Bank é evidenciada nos prémios internacionais recebidos nos últimos anos O Espírito Santo Investment Bank é o único banco português que consistentemente ocupa o 1º lugar dos vários rankings Entre 2008 e 2011 foi premiado com Best Investment Bank em Portugal pela World Finance e Best Banking Group em 2013 A Global Finance premiou o Espírito Santo Investment Bank como Best Investment Bank em Portugal em

18 Anexo - Credenciais do Espírito Santo Investment Bank (cont.) Capacidades do Espírito Santo Investment Bank Consistentemente Reconhecidas Best Overall Bank in Portugal 2013 Best Bank for M&A Advisory in Portugal 2013 Best Bank in Debt Capital Markets in Portugal 2013 Best Bank in Equity Finance in Portugal 2013 Best Bank for M&A Advisory in Portugal 2012 Best Bank in Debt Capital Markets in Portugal 2012 Best Bank in Equity Finance in Portugal 2012 #1 Best Portuguese Analyst 2012 Deloitte Awards # 1 Trading of Shares in Euronext Lisbon Market Share of 11.9% NYSE Euronext #1 M&A Financial Advisor in Portugal 2012 Mergermarket Euro Bond of the Year (EDP), 2012 Joint Lead Manager IFR Awards Awards Best Investment Bank in Portugal, 2011 World Finance Banking Awards Best Equities House in Portugal, 2011 Euromoney Awards for Excellence Best M&A House in Portugal, 2011 Euromoney Awards for Excellence #1 Best Portuguese Analyst 2011 Deloitte Awards #1 Insurance Research Analyst in London, 2011 Reactions London Market Awards # 1 Trading of Shares in Euronext Lisbon Market Share of 11.7% NYSE Euronext #4 Trading in Bolsa de Madrid 2011 Market Share of 7.7% Bolsa de Madrid #6 Among Best Sales-Traders Teams in Poland 2010 Forbes Magazine Best Investment Bank in Portugal, 2010 World Finance Banking Awards Best Investment Bank in Portugal, 2010 Euromoney Awards for Excellence Best Bank for M&A Advisory in Portugal, 2010 Best Bank for Equity Finance in Portugal, 2010 Best Bank for Debt Capital Markets in Portugal, st Place M&A Financial Advisory Iberia 2010 Bloomberg League Tables 17

19 Anexo Principais Sociedades de Capital de Risco a Actuar em Portugal Públicos/ Governamentais Pertencentes a Bancos Privados Nacionais Privados Internacionais Inov Capital AICEP Capital Global Caixa Capital ES Capital ES Ventures Explorer Investments ECS Capital Inter-Risco Vallis Capital Partners Iberpartners Magnum Riverside Mercapital N+1 Private Equity MCH 3i GED Diana Capital Espiga Capital N.A.: Não Aplicável 18