Seguros. Posição de Mercado e Porte/Escala. Seguradora com Participação Relevante no Mercado de Seguro-Garantia - Fator Positivo Para o Rating

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1 Seguros / Brasil Relatório Analítico Ratings Força Financeira de Seguradora Rating Nacional Risco Soberano IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira IDR de Longo Prazo em Moeda Local BBB(bra) BBB BBB Perspectivas Rating Nacional de Força Financeira de Seguradora Estável IDR Soberano de Longo Prazo em Moeda Estrangeira Estável IDR Soberano de Longo Prazo em Moeda Local Estável IDR Issuer Default Rating (Rating de Probabilidade de Inadimplência do Emissor). Dados Financeiros 30/06/2013 Total de Prêmios Emitidos (USDmi) Total de Prêmios (BRLmi) Patrimônio Líquido (BRLmi) Índice Operacional (%) 66,3 ROA (%) 2,5 Patrimônio Líquido/Ativos (%) 27,9 Passivos Líquidos/ Patrimônio Líquido (x vezes) 1,6 Pesquisa Relacionada Relatório Analítico: Banco Fator S.A., 29 de outubro de Analistas Esin Celasun esin.celasun@fitchratings.com Maria Rita Gonçalves rita.goncalves@fitchratings.com Principais Fundamentos dos Ratings Rebaixamento do Rating: O rebaixamento do Rating Nacional de Força Financeira de Seguradora (FFS) da (Fator Seguradora), em outubro de 2013, segue a mesma ação de rating de seu controlador, o Banco Fator S.A. (Fator, Rating Nacional de Longo Prazo BBB(bra) /Perspectiva Estável). Subsidiária Principal: A Fitch considera a Fator Seguradora uma subsidiária principal (core subsidiary) do Fator. Isto decorre principalmente de sua posição-chave dentro dos negócios do grupo, o que é evidenciado por meio de sua alta contribuição aos resultados do banco, do capital amplamente fungível, do controle integral, do histórico de suporte e da marca comum. Foco em Seguro-garantia: Não houve alteração significativa na composição de prêmios da Fator Seguradora, que continua focada principalmente em seguro-garantia (49% dos prêmios emitidos em junho de 2013). Este é complementado pela atuação nos ramos de riscos de engenharia, 11%; riscos nomeados, 5%; responsabilidade civil, 2%; e consórcio DPVAT, 33%. Retomada do Crescimento: Os prêmios emitidos pela Fator Seguradora em seguro-garantia cresceram 54% no período de 12 meses acumulado até junho de Com isso, sua participação neste mercado aumentou para 7,5% (6,5% e 13,8% em 2012 e 2011, respectivamente), compensando a queda relevante dos prêmios de riscos de engenharia. Em 2012, os prêmios emitidos totais caíram 43%. Esta queda ocorreu em todos os ramos, exceto no DPVAT, e foi impulsionada pela mudança na diretoria e por condições adversas do segurogarantia, com declínio de 3,5% dos prêmios e margens mais apertadas. Desempenho Adequado: Os índices de lucratividade da Fator Seguradora foram impactados por ganhos e despesas não recorrentes, em 2012 e 2011, respectivamente. No primeiro semestre de 2013, os índices operacional e combinado ficaram em patamares adequados, beneficiados pela manutenção da baixa sinistralidade líquida e dos custos sob controle. Forte Queda do Resultado Financeiro: A exemplo de seus pares, o resultado financeiro da Fator Seguradora caiu significativamente no primeiro semestre de Uma pequena recuperação até o final de 2013 é provável, devido ao aumento das taxas de juros em Manutenção do Apoio das Resseguradoras: A Fator Seguradora mantém contratos de resseguros adequados junto à sólida base de resseguradoras. Ampliou seus limites de retenção por risco junto à Superintendência de Seguros Privados (Susep), embora mantenha uma política da retenção conservadora. Bons Índices de Capitalização e Liquidez: A capitalização e a liquidez da Fator Seguradora continuam altas. Com patrimônio líquido ajustado (PLA) de 6,1 vezes o capital mínimo requerido, há amplo espaço para crescimento sem a necessidade de apoio financeiro do controlador, a curto prazo. Sensibilidade dos Ratings Alterações nos Ratings do Controlador: Os ratings da Fator Seguradora continuarão correlacionados aos do Fator. Assim, novas alterações nos ratings do Fator ou mudanças em sua propensão em apoiar a seguradora poderiam afetar o rating da companhia de

2 Governança Corporativa As regras de governança são neutras para os ratings da Fator Seguradora, embora a Fitch considere que haja espaço para melhorias. A diretoria estatutária da seguradora é composta pelo presidente e por dois diretores-executivos. A seguradora compartilha várias unidades administrativas (como administração de riscos, compliance, controles internos, recursos humanos, tecnologia e marketing) com o banco. Atualmente, há um Comitê de Investimentos, que se reúne mensalmente. A Fitch considera positiva a terceirização da área atuarial, uma vez que grupos externos fornecem opiniões independentes. Participação de Mercado Seguro- Garantia (% de Prêmios Seguros) 6/ J. Malucelli 26,6 24,3 31,4 35,3 Seguradora Swiss Re Brasil 8,4 11,5 9,6 10,3 Seguros Itaú Seguros 7,8 5,4 3,8 11,3 Fator Seguradora 7,5 6,5 13,8 12,1 Austral 7,4 8,2 5,4 0,1 Seguradora Pottencial 6,6 5,8 3,0 0,9 Seguradora BTG Pactual 5, Seguradora Fairfax Brasil 4,5 4,0 3,2 0,8 Seguros Berkley 4,5 4,6 4,0 5,3 International Allianz Seguros 4,0 4,4 3,6 4,0 Fonte: Susep. Posição de Mercado e Porte/Escala Seguradora com Participação Relevante no Mercado de Seguro-Garantia - Fator Positivo Para o Rating Uma das principais seguradoras especializadas no mercado de seguro-garantia Foco em seguro-garantia, com base de prêmios concentrada Manutenção de alta participação do DPVAT Uma das principais seguradoras especializadas no mercado de seguro-garantia A Fator Seguradora começou suas operações no mercado de seguro-garantia em agosto de Como resultado de seu elevado ritmo de crescimento, se tornou uma das principais e maiores seguradoras atuantes no ramo de seguro-garantia a partir de 2010, conforme tabela à esquerda. A queda da participação de mercado em 2012 ocorreu tanto em virtude da mudança na diretoria - que levou à desaceleração dos negócios por um período temporário -, quanto da maior competição decorrente da entrada de novas empresas neste segmento levando à redução significativa das taxas de seguros. O crescimento dos prêmios em seguro-garantia até junho de 2013 foi superior ao do mercado (56% e 38%, respectivamente, em comparação a junho de 2012). Em função da maior concorrência e de margens mais apertadas, a seguradora tem mantido uma estratégia conservadora. Esta prevê a subscrição dos riscos com cautela, em vez de buscar o aumento da participação de mercado, o que a Fitch considera positivo. A agência observa que a estratégia da companhia não foi alterada, mesmo diante da maior rotatividade dos executivos e funcionários seniores a partir de A Fitch espera que a companhia mantenha sua relevante posição de mercado, devido à confortável capitalização, à administração eficiente e à base de corretores pequena, mas estável, que permitirá dar continuidade ao seu gradual crescimento. Foco em seguro-garantia, com base de prêmios concentrada A Fator Seguradora continua focada em seguro-garantia, e, em menor grau, tem gerado negócios em alguns segmentos relacionados, como riscos de engenharia e riscos nomeados. O crescimento da atuação nos segmentos de responsabilidade civil de administradores e diretores (D&O), responsabilidade civil profissional (E&O) e responsabilidade civil geral tem sido mais lento devido às margens baixas, ainda que ofereçam sinergias potencialmente interessantes. Em relação à composição da carteira, a seguradora não apresentou perfil alterado da distribuição de prêmios até junho de 2013, conforme mostram os gráficos abaixo. Também não se espera alterações significativas, a curto prazo. Metodologia Aplicada: Insurance Rating Methodology (22/09/2011); Evolução dos Prêmios Emitidos (BRL milhares) 1S Distribuição dos Prêmios Ganhos (1S13) Garantia 2% Metodologia Aplicada Metodologia de Ratings de Seguros, 19 de agosto de Outra Metodologia Relevante Rating FI Subsidiaries and Holding Companies, 10 de agosto de Garantia Fonte: Fator Seguradora. Engenharia Nomeados e op. DPVAT Outros 30% 5% 10% Fonte: Fator Seguradora. 53% Engenharia Nomeados e operacionais DPVAT Outros 2

3 Apresentação de Contas Este relatório se baseia em balanços auditados, de 2008 a junho de Os pareceres dos auditores são sem ressalvas. As demonstrações financeiras são elaboradas em linha com as regras locais (GAAP brasileiro (BR GAAP)). Auditor: Deloitte Touche Tohmatsu. Como o foco permanece em grandes empresas e projetos, a carteira da Fator Seguradora é altamente concentrada (os vinte maiores tomadores representaram 56% dos prêmios emitidos no primeiro semestre de 2013, frente aos 61% no primeiro semestre de 2012). A seguradora pretende desenvolver operações de varejo voltadas a empresas de médio porte e começar a atuar neste ramo ainda em 2014, o que deve diluir a concentração. Além disso, a seguradora deve começar a operar no segmento de fiança locatícia até o final de 2013, agregando uma pequena contribuição à sua geração de receitas, sem incorrer em riscos adicionais. Manutenção de alta participação do DPVAT Além do seguro-garantia e dos segmentos ligados, a Fator Seguradora mantém a participação no consórcio DPVAT, com o intuito de diversificar suas fontes de receitas. Seus prêmios e sinistros neste segmento são proporcionais à participação no consórcio. A proporção dos prêmios do DPVAT no total deve ser diluída, a médio prazo. A sinistralidade deste produto tem ficado estável, na faixa de 85-90%, e o governo ajusta anualmente as taxas dos prêmios, dependendo da sinistralidade no ano anterior. Portanto, a margem deste produto é altamente estável, oferecendo uma fonte alternativa de receitas às seguradoras. Estrutura Societária é Neutra para o Rating A Fator Seguradora é 100% controlada pelo Fator, que também possui uma gestora de recursos e uma corretora de títulos e valores mobiliários. A Fator Seguradora foi criada com a compra da Cigna Seguradora S.A. (Cigna), companhia de seguros voltada aos ramos de vida e previdência. O processo de compra da seguradora foi homologado pela Superintendência de Seguros Privados (Susep) em abril de A seguradora ainda está encarregada da carteira de run-off da Cigna, mas os sinistros originados por esta são irrelevantes. Também responde pelas contingências fiscais, sinistros, trabalhistas e cíveis residuais da Cigna (equivalentes a 11% do PL da seguradora em junho de 2013). A Fitch considera positivo o histórico de suporte do grupo controlador, que tem apoiado a seguradora por meio de injeções de capital em 2009 e 2010, de compartilhamento de várias unidades administrativas (como administração de riscos, compliance, controles internos, recursos humanos, tecnologia e marketing). Além disso, a seguradora transferiu a gestão da carteira de investimento à Fator Administração de Recursos Ltda., subsidiária integral do Fator, em abril de Ao mesmo tempo, a seguradora ocupa uma posição chave dentro do grupo (em junho de 2013, cerca de 30% do PL do banco estavam alocados na seguradora) e contribui significativamente para os resultados deste, que têm sido voláteis e fracos. Em geral, a seguradora opera operacionalmente independente de seu controlador. A Fitch observa que ainda há espaço para maior integração e exploração das sinergias potenciais entre o banco e a seguradora (por exemplo, na área de crédito e comercial). Organograma Societário Fator Empreendimentos e Participações Ltda. * Fator Holding Financeira S.A. (100%) Banco Fator (100%) Fator Seguradora (100%) Fator Administração de Recursos (100%) Fator Corretora de Valores (100%) * A Fator Empreendimentos e Participações Ltda. É 82,83% controlada por Walter Appel; 10.38%, por Maria de L. Torres Assunção; 6,29%, por Manoel Horácio F. da Silva; e 0,5%, por ações de tesouraria. Fonte: Fator Seguradora 3

4 Perfil da Indústria e Ambiente Operacional Seguro-Garantia: Potencial de Expansão Continua, Apesar de Forte Concorrência e Queda das Margens O mercado brasileiro de seguros tem mantido uma trajetória de crescimento regular nos últimos anos, com aumento dos prêmios e da contribuição de 21%, 16% e 17% entre 2010 e Segundo dados publicados pela Susep e pela a Agência de Saúde Suplementar (ANS), os prêmios de seguros e as contribuições (incluindo os produtos de previdência privada e capitalização) atingiram BRL176,6 bilhões (USD86,6 bilhões) em dezembro de O aumento decorreu, principalmente, do principal produto de seguro de vida e de previdência privada no país, o Vida Gerador de Benefícios Livres (VGBL), que respondeu por 34% do total de prêmios e contribuições. A penetração da indústria na economia brasileira permanece baixa. O total de prêmios e contribuições dos mercados regulados em relação ao Produto Interno Bruto (PIB) aumentou para cerca de 4,0% em dezembro de 2012 (3,5% em 2011). Este número está próximo ao observado em outros mercados emergentes, embora permaneça baixo em comparação com os países desenvolvidos, onde fica em torno de 10% do PIB, em média. Isto indica um forte potencial de crescimento a médio prazo. O segmento de seguro-garantia, com total de prêmios de BRL789 milhões em 2012, constitui uma parcela muito pequena do mercado total de seguros (0,4% do total de prêmios, e 1,6% dos prêmios de ramos elementares). Entretanto, com a participação de aproximadamente trinta empresas, é bastante competitivo, uma vez que a entrada de novas empresas e o aumento da capacidade das seguradoras e resseguradoras existentes levaram à redução das taxas de prêmios consistentemente nos últimos anos, embora a exposição total segurada esteja aumentando. Isto resultou em uma queda inesperada de 3,5% nos prêmios de segurogarantia em Atrasos em grandes projetos governamentais de infraestrutura também tiveram o seu papel no desaquecimento do segmento. Este cenário mostrou sinais de recuperação no início de 2013, uma vez que os prêmios emitidos até agosto de 2013 atingiram BRL677 milhões (86% do total de 2012). O mercado de seguro-garantia permanece concentrado em poucas seguradoras, apesar do aumento no número de participantes nos últimos anos. As cinco maiores seguradoras responderam por 58% dos prêmios em junho de 2013 (57%, 67% e 75%, em 2012, 2011 e 2010, respectivamente). Geralmente, as operações são ligadas a grandes projetos e concessionárias, apesar do recente desenvolvimento das operações de varejo voltadas a empresas de médio porte. Assim, a maioria das seguradoras deste nicho apresenta base de prêmios altamente concentrada. Os índices de sinistralidade líquida do mercado têm sido baixos e estáveis, em parte, devido à cessão significativa dos riscos para resseguradoras. Tendo em vista a competição acirrada e a tendência de aumento da retenção (53%, 48%, 38% e 25%, em junho de 2013, 2012, 2011 e 2010, respectivamente), além das concentrações altas, será fundamental que as seguradoras não percam o conservadorismo. A Fitch acredita que os investimentos em infraestrutura, impulsionados pelo Plano de Aceleração do Crescimento (PAC), deverão continuar beneficiando a trajetória do segurogarantia a médio prazo. O mesmo deve ocorrer com outros ramos ligados, como os de responsabilidade civil, engenharia, imobiliário e de transportes, a curto e médio prazos. Atualmente, o Congresso Nacional está analisando uma proposta para ampliar a cobertura das obras públicas pelo seguro-garantia de 5%, para de 30% a 45% do valor dos projetos. A aprovação desta proposta impulsionará uma grande expansão dos prêmios e poderia até levar à redução da concorrência, tendo em vista o grande potencial de demanda para o produto. 4

5 Comparação com os Concorrentes Média /2013 (%) Rating Sinistralidade Líquida Análise dos Concorrentes Índice Combinado ROA Prêmios Ganhos Líquidos/PL Baixa alavancagem e elevada liquidez Passivos Líquidos/PL Provisões Técnicas Líquidas/ Prêmios Ganhos Líquidos Ativos Líquidos/ Provisões Técnicas Líquidas PL (USD mil)* BTG Pactual Seguradora S.A. * AA-(bra) ,6 34,2 150,7 260,2 193, BBB(bra) 74,5 107,9 20,6 33,3 156,3 226,5 262, J. Malucelli Seguradora S.A. AA-(bra) 37,9 58,9 5,6 51,3 181,8 182,1 180,0 117,100 Pottencial Seguradora S.A.** BBB(bra) 5,6 91,5 4,0 41,9 118,5 211,6 185, Afianzadora G&T, S.A. *** AA(gtm) 16,0 30,3 19,9 58,8 100,7 70,7 396, Compania Aseguradora De Fianzas (Confianza) AA(col) 20,0 72,4 5,4 66,9 179,4 209,2 134, * junho de 2013, ** 2011 junho de 2013, *** Fonte: Fitch. A Fator Seguradora se destaca entre seus pares por apresentar baixa alavancagem e elevada liquidez, assim como por seus altos índices de sinistralidade e combinado. Os indicadores refletem o histórico relativamente curto da companhia. A participação elevada do DPVAT explica a maior sinistralidade. Considerando apenas o seguro-garantia, a sinistralidade da Fator Seguradora tem sido menor que a dos pares desde o início de suas operações, o que a Fitch considera positivo. Isto pode vir a se alterar ligeiramente com a maturação da carteira e o maior desenvolvimento de sua base de negócios. A expansão dos negócios deve aumentar também a alavancagem, enquanto os indicadores de liquidez devem diminuir, sendo que esta analise ainda não considera os planos para o varejo ainda em fase de implementação. Capitalização e Alavancagem (%) 06/ / / /2010 Expectativa da Fitch Prêmios Ganhos Líquidos/PL 44,4 36,9 32,8 19,2 A capitalização deverá diminuir, à medida que a base Passivos Líquidos/PL (x vezes) 1,6 1,6 1,8 1,2 de prêmios aumente. Entretanto, a geração de caixa e os resultados estáveis deverão sustentar a base de Índice de Capital Regulatório (x vezes) 6,1 3,2 3,5 8,5 capital, evitando que o índice passivos líquidos/pl Provisões Técnicas/Passivos 69,9 70,1 66,7 47,9 ultrapasse a média dos pares significativamente no horizonte de tempo de 1 a 2 anos. (*) Índice de Capital Regulatório = Patrimônio Líquido Ajustado/ Capital Mínimo Exigido Fonte: Fitch Ratings. * Índice de Capital Regulatório = Patrimônio L[líquido Ajustado/ Capital Mínimo Exigido Capitalização Saudável Permitirá Crescimento Baixa alavancagem e adequada capitalização Dividendos altos não pressionam a capitalização Elevado índice de capital regulatório Capital de boa qualidade Baixa alavancagem e adequada capitalização Devido à modesta expansão dos negócios nos últimos períodos, a alavancagem da Fator Seguradora permanece baixa, mesmo que tenha tido um aumento gradual na alavancagem operacional (prêmios ganhos líquidos/pl). Esta tendência de aumento deve perdurar, desde que o crescimento da base de prêmios continue. Portanto, ainda há bastante espaço para expansão em ritmo mais elevado, sem impactar a adequação do capital da seguradora. Como seus pares no Brasil, a Fator Seguradora não tem dívida financeira, o que não deve ser alterado em breve. 5

6 Dividendos altos não pressionam a capitalização A Fator Seguradora continua pagando dividendos elevados para seu controlador. Em 2012, a seguradora distribuiu (por meio de dividendos e juros sobre o capital próprio) 57% de seu lucro do período (95% em 2011). Até setembro de 2013, a Fator Seguradora não havia realizado pagamento de dividendos ou juros sobre o capital próprio, porém a política dos dividendos da companhia deve permanecer inalterada. Uma vez que a capitalização da seguradora é alta, a retenção de riscos ainda é baixa e o crescimento tem sido gradual, a Fitch considera o pagamento de altos dividendos adequado e irrelevante. Elevado índice de capital regulatório Devido ao afrouxamento das regras de solvência pela Susep no primeiro trimestre de 2013, o capital mínimo requerido da Fator Seguradora reduziu 45%, levando ao aumento expressivo em sua suficiência de capital (diferença entre o PLA e o capital mínimo exigido). Este elevado colchão permitirá que a companhia expanda a sua base de prêmios, sem a necessidade de novos aumentos de capital, a curto prazo. Boa qualidade do capital A base de capital da Fator Seguradora é sólida, uma vez que não há componente de lucro não realizado e todos os títulos na carteira de investimento são mantidos a valor justo e os ajustes de marcação a mercado estão refletidos na demonstração de resultados. Além disso, os ativos intangíveis no balanço são irrelevantes. Performance Financeira e Resultados (%) 06/ / / /2010 Expectativa da Fitch Sinistralidade Líquida 73,9 70,6 77,3 76,2 A sinistralidade líquida deve cair com a redução da participação relativa do DPVAT nos prêmios totais, enquanto Despesas Administrativas/Prêmios Ganhos 13,9 18,8 12,6 28,4 a sinistralidade do ramo de seguro-garantia poderá aumentar ligeiramente, com o limite de retenção maior e à medida que Índice Combinado 88,4 71,8 110,3 161,1 o negócio se expanda. Além disso, devido às expectativas de continuidade da ampla capacidade e, portanto, do mercado Índice Operacional 66,3 34,7 33,5 171,5 soft, e ao estágio ainda em maturação, o índice combinado poderá aproximar-se de 100% no horizonte de 1-2 anos. ROA 2,5 4,7 4,3 71,0 Fonte: Fitch Ratings. Desempenho Operacional Adequado e Queda do Resultado Financeiro Índice de sinistralidade líquida não deverá mudar significativamente a curto prazo Sinistralidade no seguro-garantia permanece muito baixa Forte Queda no resultado financeiro Índices combinado e operacional adequados Reconhecimento do crédito fiscal impactará positivamente os resultados Sinistralidade Bruta por Ramo (% dos prêmios ganhos) (%) Garantia Engenharia Nomeados e op. Fonte: Fator Seguradora. 1S DPVAT Índice de sinistralidade líquida não deverá mudar significativamente a curto prazo A Fitch espera que o índice de sinistralidade líquida continue estável, entre 65% e 75%, tendo em vista o ritmo lento das mudanças no mix de negócios. A continuidade da participação dos prêmios do DPVAT na carteira total relativamente alta tende a manter o índice de sinistralidade líquida da Fator Seguradora acima do de seus pares. Os prêmios do DPVAT não são cedidos às resseguradoras e, portanto a sinistralidade líquida é maior que a sinistralidade bruta. No primeiro semestre de 2013, a Fator Seguradora apresentou aumento significativo na sinistralidade no segmento de riscos de engenharia impulsionado por um sinistro. Como 96% deste risco foram ressegurados, o impacto final deste sinistro no resultado foi baixo. Sinistralidade no seguro-garantia permanece muito baixa A sinistralidade no ramo de seguro-garantia permanece em um patamar bem menor do que o 6

7 dos pares, o que reflete a conservadora estratégia de subscrição da Fator Seguradora. A companhia não apresentou qualquer sinistro em seguro-garantia em junho de 2013, a exemplo de Em 2012, a sinistralidade bruta neste segmento era de irrelevantes 1,5%. Porém, tendo em vista a natureza do mercado de seguro-garantia e as altas concentrações por devedor, a possibilidade de ocorrer um sinistro de maior valor a qualquer momento não pode ser desprezada. Forte queda no resultado financeiro Em linha com os pares, o resultado financeiro da Fator Seguradora caiu significativamente no primeiro semestre de 2013 e em 2012, respondendo por 22% e 37% dos prêmios ganhos líquidos, respectivamente, frente aos 77% em A deterioração foi impulsionada pela queda dos juros no país, em O aumento das taxas de juros a partir de abril de 2013 deve levar à recuperação do resultado financeiro no segundo semestre de Índices combinado e operacional adequados Mesmo com a queda do resultado financeiro, os índices combinado e operacional da Fator Seguradora se aproximaram de patamares mais sustentáveis em junho de Isso porque o efeito dos ganhos/despesas não recorrentes foi irrelevante, ao contrário do que ocorreu em 2012 e 2011, quando houve reversão e constituição de várias provisões. Reconhecimento do crédito fiscal impactará positivamente os resultados Em agosto de 2013, a Fator Seguradora recebeu a autorização do reconhecimento do crédito fiscal referente ao pedido de restituição dos tributos pagos sobre o resultado na venda de ações do Fator em O total a ser reconhecido é de BRL15 milhões, o qual será deduzido dos encargos tributários até que sejam inteiramente utilizados. Investimentos e Liquidez (%) 06/ / / /2010 Expectativa da Fitch Títulos de renda fixa (% do total) 49,0 46,2 58,9 41,6 Títulos públicos (% do total) 47,9 45,2 63,0 33,8 Rotação das Contas a Cobrar (em dias) Ativos Líquidos/Provisões Técnicas (vezes) 0,97 0,96 1,01 2,42 Ativos Líquidos/Provisões Técnicas Líquidas (vezes) 2,04 1,97 2,11 4,40 A política de investimentos não deverá mudar significativamente, e permanecerá concentrada em títulos públicos. Os índices de liquidez deverão cair ligeiramente, à medida que os negócios se expandam, mas não devem ficar abaixo de 150%. Fonte: Fitch Ratings. Composição da Carteira de Investimento (junho de 2013) Riscos de Crédito e de Mercado Moderados e Boa Liquidez Alta liquidez permanece Carteira de títulos continua exposta a papéis públicos e ao setor imobiliário Apesar do ligeiro aumento, a rotação dos prêmios recebíveis permanece adequada Carteira de títulos continua exposta a papéis públicos e ao setor de infraestrutura A composição da carteira de títulos não apresentou alteração significativa no primeiro semestre de 2013, após a substituição de parte dos títulos públicos por debêntures no primeiro semestre de A queda nos títulos de renda fixa em 2012 se explica pelo aumento da parcela dos fundos exclusivos de investimento, que, por sua vez, estão compostos principalmente por títulos públicos e debêntures (86% do total). 18% 3% 12% 17% 2% 0% Títulos públicos Debêntures CRIs FIDCs 48% Fundo - DPVAT Ações A maioria das debêntures na carteira pertence às empresas públicas atuantes nos setores de infraestrutura e construção com ratings nacionais entre BBB-(bra) e AA-(bra). Isto, aliado à exposição aos certificados de recebíveis imobiliários (CRIs) e às atividades de seguro-garantia, amplia a concentração do foco da seguradora em infraestrutura, o que a agência considera negativo. Fonte: Fator Seguradora. Outros Embora grande parte da carteira de investimentos (67%) tenha vencimento superior a um ano, o alto nível de títulos públicos, que podem ser liquidados facilmente, sem custo significativo, é 7

8 um fator atenuante. Os ativos líquidos são contabilizados integralmente a preço de mercado. Alta liquidez permanece O perfil de liquidez da Fator Seguradora permanece muito confortável. A seguradora, pela regulamentação local, formalmente liga títulos elegíveis às suas provisões técnicas (líquidas das provisões de resseguros cedidas). O montante adicional de ativos líquidos livres permanece alto e corresponde a 88% do PL em junho de À medida que os negócios se expandirem, os índices de liquidez deverão decrescer gradualmente. Apesar do ligeiro aumento, rotação dos prêmios recebíveis permanece adequada O aumento dos prêmios a receber em relação aos prêmios emitidos, observado em 2012 e no primeiro semestre de 2013, se explica pelo incremento da proporção das apólices de maior prazo na carteira total, decorrente do vencimento das apólices de menor prazo. Uma vez que a rotação dos prêmios recebíveis ficou próxima a seis meses, a Fitch não considera o aumento relevante, ainda que se destaque que, se este indicador atingir um patamar maior, a liquidez da seguradora poderá ser negativamente impactada. Adequação de Provisões (%) 06/ / / /2010 Expectativa da Fitch Provisões Técnicas Líquidas/Prêmios Ganhos Líquidos (x vezes) 1,9 2,3 2,7 2,1 (Provisões para sinistros + IBNR) (% de Provisões Técnicas) 24,6 18,4 17,5 20,7 (Provisões para sinistros + IBNR) (t-1)) (% de sinistros ocorridos (t))* 73,0 139,5 73,5 46,8 (*) t = período atual e t-1 = período anterior Fonte: Fitch Ratings. A adequação de provisões deverá permanecer confortável, embora possa cair ligeiramente com o tempo, uma vez que o aumento dos prêmios poderá exceder as provisões. Entretanto, é improvável que o índice caia para menos de 150% no horizonte de 1-2 anos. Distribuição das Provisões Técnicas (Junho de 2013) 14% Fonte: Fator Seguradora. 11% 0% PPNG 75% PSL IBNR Outras Adequação de Provisões em Linha com as Exigências Regulatórias Cobertura suficiente das provisões técnicas Altas provisões técnicas para sinistros Testes de adequação dos passivos (TAPs) indicam provisões técnicas adequadas Cobertura suficiente das provisões técnicas A Fator Seguradora constitui as provisões técnicas em linha com as exigências da Susep. Como é permitido, a seguradora, assim como a maioria de suas concorrentes, não constitui provisões para os sinistros ocorridos, mas não avisados (incurred but not reported, IBNR) no seguro-garantia. No caso de riscos de engenharia e D&O, em que ainda não há histórico suficiente dos dados de sinistros, a seguradora utiliza os parâmetros definidos pela Susep para o cálculo do IBNR. Apesar de apresentar queda, as provisões técnicas líquidas, relativas aos prêmios ganhos líquidos, permanecem altas. A queda desta relação em 2012 e no primeiro semestre de 2013 ocorreu devido à falta de necessidade de constituir provisões adicionais, dada a redução dos prêmios emitidos. TAPs indicam provisões técnicas adequadas Assim como em períodos anteriores, o teste de adequação, elaborado por uma empresa terceirizada, concluiu que não havia necessidade de constituir provisões adicionais em junho de 2013, a exemplo dos períodos anteriores. Altas provisões técnicas para sinistros O aumento nas provisões técnicas para sinistros (provisões de sinistros a liquidar, PSL, e provisões para IBNR) em relação às provisões totais, no primeiro semestre de 2013, se explica pelo incremento do PSL para os riscos de engenharia e da provisão para o IBNR relativo ao DPVAT. 8

9 Com o crescimento acentuado de prêmios e a estabilização das provisões técnicas, a relação entre as provisões técnicas para sinistros e os sinistros ocorridos (excluindo a variação da provisão para o IBNR) no ano seguinte aumentou e atingiu um patamar satisfatório em A redução nesta relação, em junho de 2013, é explicada pela maior sinistralidade no ramo de riscos de engenharia. A Fitch não espera que este indicador fique entre 70%-100% nos próximos períodos, a menos que haja crescimento mais rápido do que o esperado. Resseguros e Administração de Risco Programa de Resseguros Favorável e Retenção Baixa Retenção baixa permanece Estrutura de resseguros conservadora e de boa qualidade Apesar do aumento, limites de retenção por risco individual continuam baixos Evolução da Cessão de Prêmios (prêmios cedidos / prêmios emitidos) (%) Engenharia Nomeados e op. Garantia Fonte: Fator Seguradora. 1S Apesar do aumento, limites de retenção por risco individual continuam baixos De acordo com o regulamento da Susep, o limite de retenção das seguradoras por cada risco individual, ou seja, a perda máxima que elas podem sofrer por risco, é equivalente a 5% do PLA. Desde o início de suas operações, a Fator Seguradora tem mantido limites de retenção bem mais conservadores do que o exigido. Com o intuito de aumentar a rentabilidade, a seguradora aumentou o limite de retenção de todos os seus produtos em duas etapas (em agosto de 2012 e em fevereiro de 2013). Estes correspondiam a 4,2% do PLA da seguradora em junho de Retenção baixa permanece Mesmo com o aumento dos limites de retenção, a política de retenção da seguradora permanece conservadora e não houve alteração significativa no perfil de cessão total nos principais ramos, conforme o gráfico à esquerda. Nos ramos menos representativos o percentual de cessão fica acima de 80%. Estrutura de resseguros conservadora e de boa qualidade A Fator Seguradora segue uma estratégia conservadora em relação ao seu programa de resseguros e tem obtido êxito na manutenção do relacionamento com as resseguradoras e de seus limites junto a estas companhias, apesar da rotatividade de pessoal. A seguradora possui quatro contratos de resseguros em uma base de resseguradoras relativamente concentrada (as cinco maiores resseguradoras corresponderam a 62% dos prêmios cedidos). A concentração alta é atenuada pelo fato de estas cinco resseguradoras terem baixo risco de crédito e ratings internacionais iguais ou acima de A-. A maior parte das demais resseguradoras é avaliada com ratings internacionais na categoria A. Além da estrutura de quota-parte, todos os contratos possuem acordo de excesso de danos (excess of loss), o que serve para a otimização da geração de prêmios retidos e o enquadramento nos limites de retenção. Em seguro-garantia, a maioria dos riscos é cedida por meio de contratos automáticos. Nos riscos de engenharia, por sua vez, a principal modalidade é de contratos facultativos. A seguradora espera reduzir a utilização dos contratos facultativos ainda mais a partir do quarto trimestre de

10 Apêndice A (Milhares de Reais, Consolidado) 6 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses ESTRUTURA DO BALANÇO Jun./2013 Dez./2012 Dez./2011 Dez./2010 Dez./2009 A. Ativos Líquidos Valores de Liquidez Imediata Valores Negociáveis Carteira de Títulos e Valores Mobiliários Outras Aplicações Provisões para Desvalorização B. Crédito das Operações Prêmios a Receber Operações com Seguradoras e Resseguradoras Outros Créditos Operacionais Ativos de Resseguro Provisões Técnicas C. Empréstimos e Depósitos Compulsórios D. Depósitos Judiciais e Fiscais E. Despesas de Comercialização Diferidas F. Outros Ativos G. Imobilizado e Ativo Diferido H. Intangível I. Participações Societárias e Outros Investimentos J.TOTAL DO ATIVO K. Provisões Técnicas Sinistros a liquidar Eventos Incorridos mas Não Avisados Outras Provisões L. Obrigações com Financeiras M. Obrigações com Seguros, Resseguros, Previdência e Capitalização N. Contas a Pagar O. Contingências Fiscais, Trabalhistas e Civis P. Outros Passivos Q. TOTAL DO PASSIVO R. PATRIMÔNIO LÍQUIDO Capital Social Reservas de Capital Reservas de Reavaliação Reservas de Lucros e Prejuízos Acumulados Participações Minoritárias S. PASSIVO + PATRIMÔNIO LÍQUIDO

11 (Milhares de Reais, Consolidado) 6 meses 12 meses 12 meses 12 meses 12 meses RESULTADOS Jun./2013 Dez./2012 Dez./2011 Dez./2010 Dez./ Prêmios Seguros, Contribuições de Planos de Previdência e de Capitalização 2. Variação das Provisões Técnicas de Seguros,Previdência e Capitalização Prêmios Ganhos Prêmios Cedidos Prêmios Ganhos Líquidos Sinistros Resgates e Benefícios de apólices de vida, Previdência e Capitalização Recuperação de Sinistros de Resseguradores Sinistros Salvados e Ressarcidos Variação das Provisões de Sinistros e de Eventos Ocorridos não Avisados Sinistros Retidos Custos de Aquisição Recuperação de Comissões de Resseguradores Despesas Administrativas e Tributárias Outras Receitas e Despesas Operacionais Custos de Operação Líquidos Resultado Técnico das Operações Receitas Financeiras Despesas Financeiras Resultado Operacional Resultado Não Operacional Resultado Patrimonial Lucros ou Prejuízo Antes de Impostos e Participações Minoritárias Impostos Participações Minoritárias LUCRO OU PREJUÍZO LÍQUIDO PRINCIPAIS INDICADORES Jun./2013 Dez./2012 Dez./2011 Dez./2010 Dez./2009 I. Performance 1. Retenção 38,1% 35,8% 20,1% 28,2% 53,4% 2. Sinistralidade Incorrida Bruta 36,3% 22,6% 16,5% 20,3% 43,8% 3. Sinistralidade Incorrida Líquida 73,9% 70,6% 77,3% 76,2% 79,3% 4. Despesas de Comercialização/Prêmios Ganhos 9,5% 9,6% 5,4% 3,4% 0,0% 5. Despesas Administrativas/Prêmios Ganhos 13,9% 18,8% 12,6% 28,4% 21,3% 6. Custos de Operação Líquidos/Prêmios Ganhos Líquidos 14,5% 1,2% 33,0% 84,9% 34,6% 7. Resultado Técnico das Operações/Prêmios Ganhos Líquidos 11,6% 28,2% -10,3% -61,1% -13,9% 8. Índice Combinado 88,4% 71,8% 110,3% 161,1% 113,9% 9. Índice Operacional 66,3% 34,7% 33,5% 171,5% 97,0% 10. Resultado Financeiro/Prêmios Ganhos Líquidos 22,2% 37,1% 76,7% -10,4% 16,9% 11. Retorno sobre Ativos Médios 2,5% 4,7% 4,3% 71,0% 0,8% 12. Retorno sobre Patrimônio Médio 8,9% 17,0% 13,1% 170,1% 1,6% II. Capitalização e Alavancagem 1. Passivo (líquido de ativos de resseguro)/patrimônio Líquido (x) 1,6 1,6 1,8 1,2 0,7 2. Provisões Técnicas/Passivo 69,9% 70,1% 66,7% 47,9% 63,2% 3. Dívida Financeira/Passivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4. Provisões Técnicas (líquidas de ativos de resseguro)/prêmios Ganhos 1,9 2,3 2,7 2,1 0,6 Líquidos (x) 5. Prêmios Ganhos Líquidos/Patrimônio Líquido 44,4% 36,9% 32,8% 19,2% 47,5% 6. Patrimônio Líquido/Ativo 27,9% 28,6% 26,3% 40,0% 48,1% 7. Capital Regulatório 610,4% 322,1% 345,8% 853,6% 320,6% 8. (Provisão de Sinistro a Liquidar + IBNR)/Provisões Técnicas 24,6% 18,4% 17,5% 21,0% 29,4% III. Investimentos e Liquidez 1. Ativos Líquidos/Provisões Técnicas (líquidas de ativos de resseguro) (x) 2,04 1,97 2,11 4,40 2,47 2. Ativos Líquidos/(Provisões Técnicas (líquidas de ativos de 2,04 1,97 2,11 4,40 2,47 resseguro)+divida Financeira) (x) 3. Ativos Liquidos/Passivos 67,7% 67,3% 67,6% 116,0% 66,6% 4. Imobilizado e Ativo Diferido/Ativo Total 0,0% 0,1% 0,1% 0,1% 0,8% 5. Rotação das Contas a Cobrar (em dias) Fonte: Fitch 11

12 Apêndice B: Outras Considerações sobre o Rating Abordagem do Grupo FFS Conforme metodologia da Fitch, o rating da Fator Seguradora se baseia no suporte de seu controlador, devido ao seu histórico ainda curto. A agência considera a seguradora uma subsidiária principal (core subsidiary) do banco, devido à sua posição-chave dentro do grupo, como evidenciado por sua alta contribuição para os resultados do banco nos últimos anos; ao capital amplamente fungível, do controle integral; ao histórico de suporte do Fator; bem como à marca comum. Graduação (Notching) Uma vez que a Fator Seguradora é considerada uma subsidiária principal (core subsidiary) do Fator, seu Rating Nacional de FFS é igualado ao Rating Nacional de Longo Prazo do banco. 12

13 A presente publicação não é um relatório de classificação de risco de crédito para os efeitos do artigo 16 da Instrução CVM n o 521/12. Os ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada pela avaliação dos ratings. TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE: AS DEFINIÇÕES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM OS RATINGS PÙBLICOS, CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE DISPONÍVEIS NESTE SITE. O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E POLÍTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO (FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO "CÓDIGO DE CONDUTA". Copyright 2013 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidiárias. 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A forma como é conduzida a investigação factual da Fitch e o escopo da verificação de terceiros que a agência obtém poderão variar, dependendo da natureza do título analisado e do seu emissor, das exigências e práticas na jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou em que o emitente esteja localizado, da disponibilidade e natureza da informação pública envolvida, do acesso à administração do emissor e seus consultores, da disponibilidade de verificações pré-existentes de terceiros, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas, avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros relatórios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de verificação, com respeito ao título em particular, ou na jurisdição do emissor, em especial, e a diversos outros fatores. 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A Fitch recebe honorários de emissores, seguradores, garantidores, outros coobrigados e underwriters para avaliar os títulos. Estes honorários geralmente variam entre USD1.000 e USD (ou o equivalente em moeda local aplicável) por emissão. Em certos casos, a Fitch analisará todas ou determinado número de emissões efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou garantidas por determinada seguradora ou garantidor, mediante o pagamento de uma única taxa anual. Tais honorários podem variar de USD a USD (ou o equivalente em moeda local aplicável). A atribuição, publicação ou disseminação de um rating pela Fitch não implicará consentimento da Fitch para a utilização de seu nome como especialista, com respeito a qualquer declaração de registro submetida mediante a legislação referente a títulos em vigor nos Estados Unidos da América, a Lei de Serviços Financeiros e Mercados, de 2000, da Grã-Bretanha ou a legislação referente a títulos de qualquer outra jurisdição, em particular. Devido à relativa eficiência da publicação e distribuição por meios eletrônicos, a pesquisa da Fitch poderá ser disponibilizada para os assinantes eletrônicos até três dias antes do acesso para os assinantes dos impressos. 13